中央经济工作会议对资本市场投融资综合改革的部署 - 2025年中央经济工作会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，为明年资本市场高质量发展锚定方向 [1] - 改革旨在畅通资本市场良性循环，释放出要注重整体性、稳定性和协同性，持续提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力的信号 [1] - 此前，2024年中央经济工作会议已提出深化此项改革，并强调打通中长期资金入市卡点堵点 [1] 投融资综合改革的近期进展与成效 - 在投资端，改革不断加码，包括深化公募基金改革、优化创投机制、推动中长期资金入市，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [2] - 在融资端，改革持续发力，接续推出“科创十六条”等举措，并优化科创板、创业板上市标准，今年前三季度，A股上市公司再融资总额已突破8000亿元，同比增长258% [2] - 投融资综合改革已成为资本市场改革的重要发力点，随着改革走深走稳，将提升基础制度、市场功能等方面的包容性与适应性，支持优质企业和各类资金发展 [2]

2025年中央经济工作会议关于资本市场的部署 - 会议在部署明年经济工作时提出，将持续深化资本市场投融资综合改革 [1]

文章核心观点 - 中央经济工作会议部署了多项旨在破除障碍、完善制度的重点领域改革任务 这些举措靶向精准 旨在通过“破立并举”激发经济发展的动力与活力 [1] 全国统一大市场建设 - 会议提出制定全国统一大市场建设条例 并深入整治“内卷式”竞争 以打通要素流动堵点 消除地方保护和市场壁垒 [1] - 市场层面将加快制定相关条例 完善市场准入、公平竞争、质量标准等基础制度 着力破除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒 [2] - 政府层面将加快出台地方招商引资鼓励和禁止事项清单 以规范地方政府经济促进行为 [2] - 企业层面将深入整治“内卷式”竞争 加快完善重点行业产能调控机制 引导企业转向创新驱动的质量竞争 [2] 激发微观主体活力 - 会议提出制定和实施进一步深化国资国企改革方案 完善主责主业管理 提升战略功能履行实效 完善中国特色现代企业制度 [2] - 会议提出完善民营经济促进法配套法规政策 将持续推进基础设施竞争性领域向各类经营主体公平开放 完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制 [3] - 会议提出加紧清理拖欠企业账款 国家发展改革委副秘书长透露 单个合同或单个项目欠款50万元以下的 2025年底要全部清理完毕 [3] 财税金融改革 - 会议提出健全地方税体系 以应对地方财政困难 下一步或推进消费税征收环节后移并稳步下划地方 研究合并城市维护建设税、教育费附加等为地方附加税 [4] - 会议提出深入推进中小金融机构减量提质 作为风险防范化解工作的一部分 中小金融机构兼并重组进程可能加快 [4]

市场表现与行情 - 12月17日沪深两市午后集体拉升，截至14点15分，券商ETF(159842)上涨2.73% [1] - 热门个股中，华泰证券上涨超过6%，广发证券上涨超过3%，东方证券、兴业证券、国泰海通等上涨超过2% [1] 行业动态与催化剂 - 多家上市券商如长城证券、兴业证券、首创证券等在12月陆续发布分红实施公告，派息日集中于12月18日至19日之间 [1] - 未来一个月，港股IPO市场的持续活跃与监管政策的边际宽松，将成为推动券商板块表现的关键催化剂 [1] 机构观点与投资逻辑 - 国金证券指出，证券公司的经营环境已显著改善，随着资本市场投融资综合改革深化，资本市场韧性增强，券商业绩韧性也有望提高 [1] - 国金证券推荐质地优但估值仍与业绩错配的券商，建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商，以及业绩增速亮眼的多元金融 [1] - 摩根大通建议投资者重点关注资本实力雄厚、业务结构均衡、风险管理能力突出的优质券商，以在行业分化中把握结构性阿尔法机会 [1] 相关金融产品 - 券商ETF（159842）紧密跟踪中证全指证券公司指数，前十大重仓股包括中信证券、东方财富、国泰海通等龙头券商 [2] - 该产品当前管理费率仅0.15%、托管费率为0.05%，是跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品中费率最低的之一，属于行业最低费率组合 [2]

资本市场发展里程碑 - A股总市值突破百万亿元，科技板块市值占比超过四分之一[1] - A股日均成交额约1.7万亿元，市场信心显著回暖[1] - 上市公司现金分红金额突破2.6万亿元，投资者回报持续强化[1] 投融资综合改革深化 - 监管部门以深化投融资综合改革为核心牵引，打出一套深改“组合拳”[1] - 改革推动资本市场一二级市场协调发展，制度包容性和适应性提升[1] - 从2024年到2025年，中央经济工作会议持续强调深化资本市场投融资综合改革，改革已步入“深水区”[1] 多层次市场改革与活力激发 - 以深化科创板、创业板改革为抓手，服务科技创新和新质生产力发展[2] - 发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，加强对科技型企业全链条金融服务[2] - 推出科创板“1+6”改革举措，创业板启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市[2] - 首批3家未盈利企业登陆科创成长层，截至12月22日科创板、创业板受理超10家未盈利企业IPO申请[2] - 年内A股迎来106家新上市公司，同比增长9.28%，募集资金1220.23亿元，同比增长95.29%[2] - 104家新上市公司为战略性新兴产业企业，占比98%[2] - 改革实现对未盈利、高研发、硬科技企业的全周期精准覆盖，多层次市场错位发展格局加速成型[2] 市场估值逻辑与产业集聚效应 - 市场呈现融资包容性显著提升、估值逻辑转向研发壁垒与成长潜力、科技创新企业集聚效应形成三大变化[3] - 监管部门强化股债联动，支持发行科技创新债券，债市“科技板”落地[3] - 自5月8日至12月22日，全市场新增1618只科创债，发行规模合计1.77万亿元[3] - 证监会提出启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地[3] - 创业板深改将聚焦“三创四新”，优化未盈利企业上市标准，完善再融资与并购重组流程[3] 资金端改革与中长期资金入市 - 出台《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动建立健全长周期考核机制[4] - 出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，大力发展权益类公募基金，全面实施三年以上长周期考核[4] - 推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制[4] - 长周期考核打破短期博弈惯性，机构投资者持股比例上升，市场稳定性增强[4] - 中长期资金入市潜力主要来自保险资金、养老金、公募基金、外资四大“资金池”，居民储蓄为重要补充[4] 投资端生态构建与资产端改革 - 投资端改革从政策引导迈向生态构建，未来将形成“长钱长投、价值发现、稳定回报”的良性循环[5] - 发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，“并购六条”配套政策落地[5] - 今年以来A股公司披露重大资产重组超190单，约是去年同期的1.6倍[6] - 上市公司回报投资者意识增强，年内实施现金分红达2.61万亿元，再创历史新高[6] - 多元退市渠道畅通，年内因财务造假触及重大违法强制退市的公司有15家，创历史新高，主动退市数量明显增加[6] 提升上市公司质量与公司治理 - 修订发布《上市公司治理准则》，将于明年正式实施[6] - 证监会提出开展新一轮公司治理专项行动，预计将聚焦整治资金占用、违规担保等乱象[6] - 就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，强化全链条监管[6] - 提高上市公司质量与投资价值的举措包括建立分红回购长效机制、强化独立董事履职、优化股权激励制度、畅通退市通道等[6] 强化市场监管与风险防范 - 监管部门紧抓防风险、强监管和投资者保护，以严监严管塑造市场环境[7] - 4月份打出一系列稳市“组合拳”，中央汇金明确类“平准基金”定位，增持ETF[7] - 证监会提出健全长效化稳市机制，核心是逆周期跨周期协同、制度与工具双驱动[7] - 监管执法“长牙带刺”，从严查处财务造假、欺诈发行、操纵市场、内幕交易等行为[7] 投资者保护体系建设 - 最高人民法院、证监会联合发布指导意见，聚焦投资者保护，强化司法与行政协同[8] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，强化全过程的投资者保护[8] - 沈阳市中级人民法院就锦州港案发布特别代表人诉讼权利登记公告，第5单特别代表人诉讼案诞生[8] - 构建“三位一体”追责体系，健全投资者保护全链条体系[8] 资本市场高水平制度型开放 - 合格境外投资者制度不断优化，截至10月底共有913家合格境外投资者[9] - 发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提升制度的适应性和吸引力[9] - 支持境内企业赴港上市，年内“A+H”公司新增19家，累计达170家[9] - 资本市场对外开放将聚焦“规则兼容、双向赋能”，具体举措包括深化合格境外投资者制度改革、升级互联互通、加强跨境监管协作等[9] - 监管部门将持续深化投融资综合改革，聚焦提升市场稳定性、增强制度包容性、优化投资生态[9]

市场表现与资金 - 12月22日市场成交额达1.75万亿元，较前一日增加约700亿元[1] - 12月19日沪指涨0.36%，深成指涨0.66%，创业板指涨0.49%[3] - 12月19日上证主力资金净流入244.89亿元，深证净流出83.36亿元[4] 行业与板块动态 - 商贸、轻工、环保、社会服务等行业涨幅居前，银行、煤炭、电子等行业小幅下挫[1] - 主力资金流入前三板块为汽车零部件、通用设备、一般零售，流出前三为半导体、元件、其它电子[4] - 科技行业主导局面或生变，但新活跃板块成交体量不大，风格持续性待观察[1] 政策与宏观消息 - 证监会表示将持续深化资本市场投融资综合改革，推进“十五五”规划[5] - 国有资产法草案拟初审，将规定国有资产报告与监督制度[6][7] 经济与行业数据 - 1-11月全国网上零售额增长9.1%，其中智能穿戴增长22.1%，智能机器人增长19.4%[11] - 1-11月国家铁路发送货物37.27亿吨，同比增长2.7%[12] - 截至11月30日，全国快递业务量突破1800亿件，创历史新高[11] 机构行为 - 12月股票私募仓位指数升至83.59%，满仓私募占比达70.34%，为年内首次突破七成[13][14] - 年内公募机构参与85只个股定增，获配金额达340.88亿元，同比增长14.24%[15]

港股消费企业IPO热潮 - 截至2025年11月末，港交所零售与消费行业IPO数量已超23宗，位居各行业之首 [1] - 2025年港股整体募资金额约2800亿港元，比去年翻了三倍，恢复到全球新股市场募资额第一名 [5] - 截至12月中旬，港股新股上市量已达100家，比去年同期的70家显著增加，预计全年上市数量比去年提升50%左右 [5] 市场表现与分化 - 消费新股市场表现两极分化，蜜雪集团上市首日收盘股价涨幅超40%，总市值突破千亿港元，并以1.84万亿港元冻资规模刷新港股纪录 [1] - 同时，部分公司股价自高点大幅回撤，如泡泡玛特报收192.9港元/股，较高点339.8港元跌幅超40% [2] - 一些新股上市即破发，例如遇见小面首日一度下跌近30%，绿茶集团首日收跌12.52% [11] 募资规模与行业对比 - 尽管零售与消费行业IPO数量第一，但截至11月末其筹资额仅369.08亿港元，在港股各行业中排名第四 [3] - 排名第一的工业行业筹资额达到1053.31亿港元 [3] 市场热度指标 - 2025年港股70%的新股首日开盘上涨 [6] - 新股打新人数从一季度每只约1-3万人，升至年中的约10万人 [6] - 近期新股公开认购倍数动辄达到数千倍 [6] 港股成为消费企业上市主渠道的驱动因素 - 政策鼓励头部消费企业赴港上市，窗口期较之前更多 [7] - 中国证监会推出的5项措施及六部委联合发布的19条金融支持举措，为消费企业上市提供了明确支持 [8] - 香港市场有助于吸引全球投资人并便利开展海外业务，对供需双方均有便利性 [7] - A股目前更倾向于科技、制造等方向，港股成为消费企业相对合适的上市渠道 [8] 上市公司的特征与挑战 - 消费行业龙头公司在寻找基石投资时相对容易，甚至额度紧张 [11] - 对于业务规模和利润处于早期、缺乏龙头效应或亮点的公司，寻找基石投资者的难度增加 [11] - 港股估值体系正朝利润靠拢，盈利能力与成长性成为对企业长期判断的核心指标 [12][13] - 有市值近千亿的港股公司为保住利润率，正在克制扩张投入 [12] 行业竞争与整合趋势 - 龙头公司上市后可能对中小品牌产生马太效应，巩固其细分品类龙头地位 [14] - 在强势竞争下，中等规模公司创始人认为必须打通资本闭环，否则将陷入被动 [13] - 并购作为资本化路径受到重视，上市公司为寻找新增量积极进行收购，例如天味食品收购了食萃、加点滋味 [16] - 对于发展至一定阶段但离上市尚有距离的中小品牌，被上市公司并购被视为一个不错的选择 [16] 未来展望与市场供需 - 港股已交表排队的企业有三四百家，若全部上市，供给将足够丰富 [15] - 港股每年吸引的资本金额有限，若供给增加，整体IPO热度可能会下降 [15] - 基于供需关系，市场将出现分化与马太效应，质地好、竞争力强的公司仍将炙手可热、供不应求 [15] - 中央经济工作会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，为市场资本化闭环的畅通提供了更多可能性 [16]

文章核心观点 - “十四五”期间天津资本市场在规模、结构、功能、生态四大方面取得显著进展，有力支持了地方经济高质量发展 [1] 规模扩容 - 近五年辖区利用多层次资本市场融资1.6万亿元，是“十三五”时期融资总额的1.6倍 [1] - 辖区私募股权、创投基金管理规模超5200亿元，位居全国前列 [1] - 辖区境内上市公司总数达71家，较“十三五”期末增长18%，总市值突破1.66万亿元，同比增长80% [2] - 新三板创新层公司达39家，占挂牌公司总数超1/3，同比增长1.29倍 [2] - 交易所市场存续债券规模1.28万亿元，规模居全国前列 [2] - 8家证券基金期货法人机构总资产1137亿元、净资产428亿元，同比分别增长22%、20% [2] - 1家公募基金公司管理资产规模1.32万亿元，310家私募基金管理人管理资产规模超5700亿元 [2] - 辖区资本市场行业机构财富管理总规模超2.2万亿元 [2] 结构优化 - 近五年辖区14家A股新上市公司中，近八成为科技型企业 [3] - 辖区上市公司累计研发投入超1000亿元，较“十三五”时期增长近八成 [3] - 2023年上市公司整体研发强度3.01%，重点产业链上市公司整体研发强度7.64%，两创板公司整体研发强度13.53%，科创板公司整体研发强度28.16% [3] - 辖区高新技术、专精特新上市公司达49家，家数占比近七成，期末总市值占比近八成 [3] - 各类企业通过交易所市场累计发行科创、绿色等创新品种债超800亿元，年均复合增长率33% [3] - 6家上市公司借助重大资产重组转入新兴产业或拓展第二增长曲线 [4] - 近1/5上市公司通过再融资扩大生产规模或投资产业链薄弱环节 [4] - 2024年9月“并购六条”发布后，辖区上市公司并购重组金额超260亿元 [4] - 辖区40家上市公司隶属天津市重点产业链企业，总市值占比近七成 [4] - 近4800家产业客户利用期货市场管理风险，参与数量较“十三五”时期增长2.3倍，其中活跃客户数占比近四成 [4] - 辖区ABS产品存续规模721亿元，位居全国前列 [4] 功能提升 - 近五年股权融资553亿元、债券融资1.56万亿元 [6] - 14家新上市公司中，11家通过注册制发行上市，10家登陆“两创板”及北交所 [6] - 1.56万亿元债券融资中包含科创债、绿色债等创新品种债常态化发行，并涌现多只全国首单创新示范项目 [6] - 公募基金费率改革在津全面落地，天弘基金13只基金纳入全国个人养老金基金产品名录 [6] - 天开园新设私募基金59只、规模289亿元 [6] - 辖区上市公司累计实施现金分红超1700亿元，是“十三五”时期的7.5倍，相当于同期股票融资的3倍 [7] - 年均股息率3.08%，高于居民储蓄平均收益水平 [7] - 2024年以来，已有20家公司回购股份近38亿元，3家公司完成回购股份注销金额21亿元，7家公司股东增持金额近6亿元 [7] - 11家公司通过回购增持再贷款工具筹集资金近24亿元用于股份回购和股东增持 [7] 生态改善 - 天津证监局联合多部门印发21条《关于落实资本市场近期改革政策的若干措施》 [8] - 天津市政府办公厅印发《天津市支持创业投资高质量发展若干措施》，提出24条举措支持私募股权创投基金投早投小投长期投硬科技 [8] - 《天津市支持并购重组若干措施》《天津市支持REITs高质量发展的若干措施》等政策相继印发 [8] - 天津证监局与相关部门累计建立50余项协作机制 [8] - 对22名个人、7家公司累计作出行政处罚20份，罚没款金额合计4.21亿元，罚没款金额较“十三五”时期增长22倍 [8] - 泽达易盛等3家上市公司平稳退市 [9] - 中绿电、金开新能等多家上市公司通过重大资产重组出清低效资产转入优质产业发展轨道 [9] - 交易所市场债券平稳接续，各类“僵尸私募”得到有效清理，金交所、“伪金交所”实现双出清 [9]

文章核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，资本市场的重要工作方向是“持续深化资本市场投融资综合改革”和“创新科技金融服务”，公募基金行业需将功能性放在首位，主动呼应时代召唤，助力经济高质量发展 [1] - 天弘基金认为，行业应把握历史机遇，将自身发展深度融入时代大局，在功能性引领下锤炼核心能力，2026年也是公募基金践行高质量发展的“全面发力”年 [6] 以服务实体经济为根本导向 - 经济高质量发展的核心在于创新驱动与生产力跃迁，新质生产力的壮大需要长期、稳定的资本力量支撑，公募基金可以为实体经济提供长期、专业的资本供给 [2] - 公司持续关注信息技术、人工智能、生物医药、新能源与新材料等新兴产业领域，并紧密跟踪新技术在各行业焕发新动能的态势 [2] - 面对产业结构优化升级的历史机遇，公司持续推动产品创新与资源配置优化，通过发行权益类主动管理基金、行业主题ETF和多样化创新产品，引导居民财富与机构资金向国家战略重点领域聚焦 [2] 构建科学投研体系 - 科学的投研体系是提高投资决策质量、强化价值发现能力、推动长期资金支持产业发展的核心基础 [3] - 面对行业向“平台化、体系化、智能化”转型的趋势，公募基金需积极推进投研生产流程的系统化升级，并充分引入数字化与科技驱动手段，以提升研究深度、增强决策一致性和风险控制能力 [3] - 公司实践经验表明，需形成“流程化、平台化、智能化”三位一体的科学投研体系框架，注重数据与技术的融合，将大数据、人工智能等科技力量嵌入传统基本面研究，以提升对新质生产力领域的判识能力及对投资决策的支撑力度 [3] 丰富精品产品矩阵 - 产品创新必须紧密呼应国家战略导向，为重点领域打通融资渠道，要求公募基金围绕实体经济痛点进行供给侧改革，例如针对科创企业全生命周期资金需求，构建包括科创主题基金、科创板ETF、科创债ETF在内的股债协同产品体系 [4] - 产品供给必须精准适配居民日益增长的财富管理需求，形成能够覆盖不同风险偏好、资产类别和投资周期的产品体系，以实现对居民长期财富管理需求的有效响应 [4] - 公司积极构建覆盖不同风险偏好和投资需求的多元化产品矩阵，服务于实体经济资源配置，也满足居民资产优化配置需求，并坚持“精而足”的产品策略，在关键宽基、核心指数领域打造精品，同时深耕细分赛道，重点聚焦以“新质生产力”为代表的新资产方向 [4] 以优质服务提升投资者获得感 - 作为服务超7.5亿户持有人的公募机构，公司始终以客户需求为核心，围绕赢得客户信任这一终极目标发展业务 [5] - 提升投资者获得感需要基于投资者需求匹配合适的策略与产品，并清晰介绍产品的投资理念与规则，让投资者对管理过程有所预期，从而建立系统性的信任关系 [5] - 公募基金主要客户群体为个人投资者，需强化投资者陪伴工作，加深个人投资者对资本市场的理解、提升其对波动的接受程度，以支持培育“长钱长投”生态 [5] - 公司认为，可通过专业化服务、数字化工具和精细化客户运营，将复杂的市场观点和投资策略转化为简单化、实操化的工具，引导投资者更好理解市场与产品价值，从而加强长期理性投资意识，促进市场长期投资文化的形成 [6]

资本市场政策动态 - 中国证监会主席吴清表示将持续深化资本市场投融资综合改革 [1] - 商务部召开会议部署推进消费新业态新模式新场景试点工作 [1] 公司特定行动 - 海天味业发布特别分红预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元人民币 [1] 金融市场操作与事件 - 中国人民银行今日有1205亿元人民币7天期逆回购到期 [1] - 今日有3只新股进行申购：深市主板双欣环保（申购代码001369）、深市主板誉帆科技（申购代码001396）、科创板强一股份（申购代码787809） [1] - 优迅股份（股票代码688807）今日在上海证券交易所科创板上市 [1] - 日本央行将于今日公布利率决议 [1]