6月金股策略 - 中国股市"转型牛"格局清晰，战略看多2025，主要基于经济形势认识充分、贴现率下降及政策支持三大因素 [1] - 无风险利率实质性下降（长期国债收益破2、存款利率破1）与风险认识系统性降低成为行情关键动力 [2] - 投资主线聚焦新兴科技（港股互联网/传媒游戏/机器人/医药/军工），周期金融（券商/银行/保险）作为黑马 [3] - 主题投资推荐AI智能体（算力基建）、具身智能（核心零部件）、国牌消费（美妆/潮玩）、区域经济（西部基建/免税）、自主可控（半导体/国产算力） [3] 信用债ETF专题 - 首批9家基金公司（平安/大成/博时等）旗下信用债ETF获准纳入质押库，合计规模超700亿元，政策落地将提升产品流动性 [5] - 交易所质押回购采用标准券制度，2025版《指引》扩大准入但提升评级要求，全市场规模限额2000亿元 [6] - 信用债ETF作为担保品可降低折算率波动（相比个券质押减少30%-50%调整频率），有效控制融资综合成本 [7] - 债券ETF业绩分化源于抽样复制策略差异，未来差异将主要体现在久期管理与期限摆布策略 [8]

宏观 - 全球货币体系重构源于国际关系变化导致的信任下降，"去美元化"缓慢进行但由非经济因素主导，黄金长期牛市具备历史性基础 [2] - 美元中短期存在信用下降风险，美债利率和通胀预期上行可能加速黄金上涨，日元/欧元/英镑或升值 [2] - 国内2025年5%增长目标需政策持续发力，预计下半年财政政策加码且可能全面降息 [2][3] 策略 - 中国股市"转型牛"格局确立，核心动力来自无风险利率下降（长期国债收益破2%）和风险评价系统性降低 [6] - 推荐三大方向：金融高分红（券商/银行/保险股息率4.5%+）、新兴科技（港股互联网/机器人/军工）、周期消费（有色稀土/化妆品） [7][8] - AI产业周期或主导港股行情，恒生科技板块ROE改善空间显著，南向资金Q1流入创新高且机构占比提升 [11][12] 行业 建材 - 2025年建材需求或触底，水泥行业协同提价落地致Q1盈利同比改善，消费建材价格竞争缓和 [38][39] - 浮法玻璃供需僵持，头部企业靠成本优势盈利；玻纤结构性产品提价但出口承压 [39] 房地产 - 重点城市库存持续去化，一线城市年末销售翘尾势头强劲，公积金利率降至2.6%接近租金水平 [41] - 物业行业回归现金流核心，科技应用或推动成本下降，业主物业费负担较美日低40%+ [44][45] 公用事业 - 火电现货电价三年下跌后首现上涨，甘肃长协电价或于2026年上调；水电市场化占比低致价格温和上行 [53] - 核电审批常态化（年获批10+台），2030年装机CAGR达11% [54] 交运 - 航空超级周期逻辑确立，2025年国内ASK缩减+票价市场化驱动盈利中枢上升，油价下跌构成期权 [57][58] - 高速公路政策优化或延长经营期限，优秀路产股息率超4%，LPR下调压降财务成本 [60][61] - 油运受益原油增产周期，西芒杜铁矿项目投产将提振干散需求 [63][64] 煤炭 - 当前620元/吨为成本支撑位，3-4月进口煤同比降20%+，迎峰度夏需求或扭转供需 [71][72] - 头部企业年化股息率4.5%+，Q2末基本面拐点确定性增强 [72] 金融工程 - 情绪择时模型年化收益9.68%（基准3.82%），最大回撤24.47%优于宽基指数 [16] - 战胜沪深300的三种策略中，风控模块组合跟踪误差最小，风格均衡组合超额收益最高 [17]

中国股市"转型牛"格局 - 中国股市"转型牛"格局逐渐明朗，战略看多2025年 [1][3] - 投资人对形势认识充分，估值收缩边际影响减小 [1][3] - 预期变动主要矛盾转变为贴现率下降，尤其是无风险利率与风险认识系统性降低 [1][3] 行情关键动力 - 无风险利率实质性下降和社会风险评价降低是行情关键动力 [1][3] - 增量入市与长期入市进入历史转折点 [1][3] - 政策"三支箭"和以"投资者为本"的改革提振长期预期 [1][3] 投资主线与推荐领域 - 新兴科技是投资主线，周期金融是黑马 [1][3] - 推荐金融与高分红、新兴科技成长、周期消费复兴相关领域 [1][2][3] - 主题推荐AI智能体、具身智能等 [1][3]

策略会直播安排 - 国泰海通2025中期策略会将于6月4日13:30至17:00举行 [1] - 君弘推出特别直播带投资者现场直击策略会实况 [1][3] - 直播内容包括宏观、策略、新股研究、量化投资、固定收益研究等多位首席分析师演讲 [4] 直播亮点 - 亮点一："首席发布"环节实况转播多位首席分析师最新下半年投资观点 [4] - 亮点二："首席对话"访谈专区由首席投顾、首席宏观&策略配置官等在线解析A股投资观点、大类资产配置思路和主题赛道投资逻辑 [5] - 直播将深度解析如何将研究观点适配个人投资，提高投资胜率 [5] 直播参与方式 - 可通过扫描二维码预约视频直播 [2] - 也可搜索视频号"国泰海通君弘"一键预约观看 [6] - 更多研究和服务可联系对口销售获取 [7]

A股市场表现与趋势 - 6月3日A股三大指数均上涨，沪指涨0 43%，深成指涨0 16%，创业板指涨0 48% [1] - 5月A股三大指数齐收涨，呈现冲高回落走势 [1] - 机构认为A股处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资重叠趋势中，2025年大概率以"慢牛"方式运行 [1] 市场结构与风格分析 - 中证A500指数风格为大市值、高盈利、高成长性，未来一年预期收益22%，未来三年预期年化收益10% [1][9] - 指数成分股在行业龙头、陆股通重仓、核心资产等概念上暴露较高，流动性好且机构认可度高 [8] - 当前估值水平不高，盈利预期高增，估值修复预计贡献15%收益，盈利贡献7%年化收益 [9] 行业配置建议 - 科技成长板块性价比高，拥挤度、滚动收益差等指标显示可布局细分方向 [4] - 6月科技成长风格历史胜率高，TMT行业胜率和收益率处于上游，电力设备、家电等大盘成长次之 [5][6] - 消费、金融核心资产展现基本面韧性，有望在ROE周期回升中担任"先锋手" [2] 政策与经济环境 - 中国政策"三支箭"（化解债务、提振需求、稳定资产价格）及资本市场改革推动"转型牛" [2] - 2025年政府工作报告聚焦科技、绿色、消费、基建领域，商业航天、低空经济、生物制造等为前沿方向 [7] - 下半年分两阶段：90天关税缓冲期内政策落地支撑市场，缓冲期后需关注政策对冲 [7] 投资工具与产品 - A500ETF基金（512050）及联接基金（A类022430，C类022431，Y类022979）可布局中证A500指数 [1][10] - 该ETF覆盖茅指数全部标的及宁组合88%权重，行业均衡且兼具价值与成长属性 [3]

市场表现 - 过去一周沪指跌0.03%，深成指跌0.91%，创业板指跌1.4% [1] 宏观经济数据 - 5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点 [7] - 大型企业PMI为50.7%，环比上升1.5个百分点 [7] - 中型企业PMI为47.5%，环比下降1.3个百分点 [7] - 小型企业PMI为49.3%，环比上升0.6个百分点 [7] 贸易政策 - 美国延长对中国301条款关税的部分豁免至2025年8月31日 [3] - 特朗普计划将进口钢铁关税从25%提高至50% [13] - 特朗普要求美国汽车制造商必须在国内生产整车和所有零部件 [14] 行业动态 - 中国汽车工业协会发布倡议反对新能源汽车"价格战" [9] - 工信部表态将加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度 [10] - 新能源汽车新车销售占比已超过40% [11] 券商观点 - 申万宏源认为资本市场政策构建了A股对宏观扰动的"隔离墙" [16] - 中信建投指出关税冲击再起但内需韧性支撑市场 [17] - 华安策略认为市场存在向上契机 [18] - 中泰策略建议关注科技板块逢低布局机会 [19] - 华西策略认为6月A股仍处于修复行情窗口期 [20] - 招商策略预计6月市场将呈现震荡蓄力格局 [21] - 信达策略认为牛初震荡将延续 [22][23] - 国泰海通看好中国"转型牛"格局 [24] - 光大策略建议6月偏向防御风格 [25] - 东吴证券认为6月或是新一轮"东升西落"交易起点 [26]

中国股市"转型牛"格局 - 核心观点：中国股市战略看多2025，经济冲击和出清调整后估值收缩边际影响减小，预期变动主要矛盾从经济周期波动转向贴现率下降[1] - 关键驱动：无风险利率实质性下降（长期国债收益破2、存款利率破1），风险认识系统性降低，央行流动性工具扫清股市流动性障碍[2] - 政策支撑：化解债务、提振需求与稳定资产价格的"三支箭"政策，资本市场改革聚焦"投资者为本"，新技术新消费商业机会涌现[1] 行情动力结构 - 利率变化：三年内外部高机会成本阻碍入市意愿，当前无风险利率下降推动增量资金入市历史转折[2] - 政策效果：经济政策及时得当，资本市场基础制度改革强化投资者回报，决策层支持决心改变风险评价[2] 行业配置主线 - 金融与高分红：券商/银行/保险受益无风险利率下降，运营商/高速公路/公共事业具备股息垄断优势[3] - 新兴科技成长：港股互联网/传媒游戏/机器人/医药/军工成为中美科技竞争焦点领域[3] - 周期消费复兴：有色稀土/化工供需偏紧，零售/化妆品受益新消费需求与品类创新[3] 主题投资方向 - AI智能体：互联网大厂与算力基建开支拉动算力需求曲线[4] - 具身智能：规模化量产驱动核心零部件与轻量化材料需求[4] - 国牌消费：美妆/IP潮玩/宠物服务匹配新消费人群情绪价值需求[4] - 区域经济：西部基建/特色原料加工与海南免税/航运/旅游双线机会[4] - 自主可控：先进半导体/国产算力/基础软件应对全球供应链重构[4]

深交所ETF大讲堂活动 - "深交所ETF大讲堂"系列活动走进江西南昌，吸引约200名金融机构、投资者及券商代表参与，活动涵盖全球指数投资趋势、ETF市场发展、宏观经济及配置策略等主题[1] - 活动由深交所基金管理部联合华宝基金举办，旨在服务新质生产力，深交所专家介绍深市ETF发展态势，国泰海通证券及华宝基金代表分享专业领域见解[1] 华宝基金ETF业务发展 - 截至2025年3月末，华宝基金权益类ETF资产管理规模达853亿元，同业排名靠前，连续三届获《上海证券报》"金基金·被动投资基金管理公司奖"[2] - 公司构建"硬科技"ETF产品矩阵，包括金融科技ETF、科技ETF、电子ETF等，2024年12月后重点布局创业板人工智能ETF及通用航空ETF[3] - 宽基ETF领域完成中证"A系列"三大产品布局，高股息策略ETF推出标普红利ETF、800红利低波ETF等[3] - 公司推进"侠客行"基金渠道培训体系和"ETF全知道"投教品牌，覆盖微信、雪球等平台，触达百万投资者[3][7] 深市ETF市场动态 - 近五年深市ETF规模年均增长超50%，2024年规模翻番，深市为高新技术及新兴产业聚集地，电子、生物医药、新能源产业集聚效应显著[4] - 深市ETF规模相比纽交所及纳斯达克仍有较大上升空间，产品类型涵盖宽基、主题/行业、债券、商品期货及货币ETF[4] 2025年投资策略展望 - 国泰海通证券首席策略分析师方奕提出"转型牛"条件形成，无风险利率下降与风险偏好提振为关键动力，股市或呈N型节奏[5] - 投资主线聚焦新兴科技（如AI、人形机器人）及周期金融（券商、保险、银行），央企高分红股亦受关注[5][6] ETF行业趋势与工具创新 - 2024年12月国内被动型权益基金规模首超主动型，行业进入Smart Beta策略时代，华宝基金提供定投、哑铃等多样化ETF策略[7] - 华宝基金AI主题ETF矩阵成型，包括创业板人工智能ETF（算力）、港股互联网ETF（大模型）、通用航空ETF（场景应用）等[8]