行业动态与政策支持 - 2025年12月31日，长征七号改运载火箭成功发射实践二十九号卫星A星、B星，这是长征系列运载火箭的第623次飞行 [1] - 2025年12月26日，上交所发布新规，明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，其中5家主业为运载火箭 [1] - 2025年，商业航天首次写入重要工作报告，国家航天局设立商业航天司并印发《行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [1] 产业规模与投融资 - 中国商业航天投融资金额从2015年的11亿元跃升至2024年的341.3亿元 [2] - 中国商业航天企业数量已超过500家，覆盖火箭研制、卫星制造、应用服务等全产业链 [2] - 中国商业航天行业产值从2010年的1万亿元增长至2024年的2.3万亿元 [2] 市场表现与资金流向 - 截至2025年12月31日09:38，中证卫星产业指数上涨2.66%，卫星ETF广发(512630)上涨2.81% [3] - 成分股中，长江通信上涨7.78%，信维通信上涨7.55%，中国卫星上涨7.16%，航天电子、中国卫通涨幅超过4% [3] - 截至2025年12月30日，卫星ETF广发近1周累计上涨16.78% [3] - 截至2025年12月30日，卫星ETF广发近4天连续获得资金净流入，合计净流入9370.13万元，最高单日净流入5228.13万元 [3] 指数产品与投资逻辑 - 卫星ETF广发紧密跟踪中证卫星产业指数，该指数在同类指数中更聚焦卫星产业上游发射制造环节 [3] - 中证卫星产业指数在航天装备行业的权重占比超过25%，大幅领先同类指数 [3] - 中证卫星产业指数前三大成分股合计占比近30%，其中航天电子、中国卫星占比均超过10%，权重集中度更高 [4] - 中证卫星产业指数具有更高的一致预期增速，意味着从0到1的环节占比更高 [4] - 国内政策、火箭发射进度、国内外IPO提速、太空算力映射等因素将持续催化板块行情 [4] 产业链与未来展望 - 商业航天产业链覆盖火箭研制、卫星制造、应用服务等环节，并催生出太空制造、太空农业等新业态 [2] - 卫星制造、地面设备及数据处理等产业链上下游企业值得关注，卫星互联网、遥感应用等场景有望实现突破 [2] - 太空算力作为新兴领域具备长期发展潜力，产业生态日趋完善，市场规模有望持续扩大 [2]

公司股价表现与近期动态 - 亚太卫星（01045）股价在发稿时上涨12%，报2.80港元，成交额为1856.43万港元 [1][4] - 公司近两周股价累计涨幅接近40% [1][4] - 亚太卫星为中国卫通集团股份有限公司的控股子公司 [1][4] 公司业务与资产概况 - 亚太卫星集团当前运营亚太5C、亚太6C、亚太7号和亚太9号卫星 [1][4] - 公司通过联营公司运营亚太6D卫星及亚太6E卫星 [1][4] - 其卫星系统覆盖亚洲、欧洲、非洲和大洋洲等地区，服务全球约75%的人口 [1][4] - 公司为广播和电信客户提供卫星转发器、卫星通信与卫星电视广播传输服务 [1][4] 行业前景与投资机遇 - 商业航天领域正迎来发展机遇，产业链上下游企业值得关注，包括卫星制造、地面设备及数据处理等环节 [1][4] - 相关技术进步与政策支持推动行业持续成长 [1][4] - 太空算力作为新兴领域具备长期发展潜力 [1][4] - 随着航天技术商业化进程加速，相关企业有望在卫星互联网、遥感应用等场景实现突破 [1][4] - 产业生态日趋完善，市场规模有望持续扩大 [1][4]

公司股价表现 - 亚太卫星股价近期大幅上涨 截至发稿涨10.8%报2.77港元 成交额1608.24万港元 [1] - 该股近两周累计涨幅接近40% 其中单日再涨超12% [1] 公司业务概况 - 亚太卫星为中国卫通集团股份有限公司的控股子公司 [1] - 公司当前运营亚太5C 亚太6C 亚太7号和亚太9号卫星 并通过联营公司运营亚太6D及亚太6E卫星 [1] - 亚太卫星系统覆盖亚洲 欧洲 非洲和大洋洲等全球约75%人口之地区 [1] - 公司为广播和电信客户提供卫星转发器 卫星通信与卫星电视广播传输服务 [1] 行业前景与机遇 - 商业航天领域正迎来发展机遇 产业链上下游企业值得关注 包括卫星制造 地面设备及数据处理等环节 [1] - 相关技术进步与政策支持推动行业持续成长 [1] - 太空算力作为新兴领域具备长期发展潜力 [1] - 随着航天技术商业化进程加速 相关企业有望在卫星互联网 遥感应用等场景实现突破 [1] - 产业生态日趋完善 市场规模有望持续扩大 [1]

公司股价与业务概况 - 亚太卫星股价近期大幅上涨，截至发稿涨10.8%报2.77港元，成交额1608.24万港元，近两周累计涨幅接近40% [1] - 公司为中国卫通集团股份有限公司的控股子公司 [1] - 公司当前运营亚太5C、亚太6C、亚太7号和亚太9号卫星，并通过联营公司运营亚太6D及亚太6E卫星 [1] - 公司卫星系统覆盖亚洲、欧洲、非洲和大洋洲等全球约75%人口的地区，为广播和电信客户提供卫星转发器、卫星通信与卫星电视广播传输服务 [1] 行业前景与投资机会 - 商业航天领域正迎来发展机遇，产业链上下游企业值得关注，包括卫星制造、地面设备及数据处理等环节 [1] - 相关技术进步与政策支持推动行业持续成长 [1] - 太空算力作为新兴领域具备长期发展潜力 [1] - 随着航天技术商业化进程加速，相关企业有望在卫星互联网、遥感应用等场景实现突破 [1] - 产业生态日趋完善，市场规模有望持续扩大 [1]

公司股价与市场反应 - 钧达股份股价在盘初一度上涨超过7%，截至发稿时上涨4.59%，报21.44港元，成交额为4328.01万港元 [1] 公司业务与产品进展 - 公司披露目前主流太空能源方案在成本控制、轻量化设计、柔性适配等方面存在局限，难以适配批量部署与成本敏感型商业航天需求 [1] - 钙钛矿光伏技术凭借超轻量化、低成本、高抗辐照性、可柔性卷展等核心优势，有望成为破解太空能源瓶颈、支撑太空经济规模化发展的革命性解决方案 [1] - 公司与尚翼光电正在根据下游客户需求，积极推动产品量产，加强产品服务能力，开拓布局国内及北美商业航天及太空算力市场 [1] 行业前景与市场空间 - 国际电信联盟“先到先得”规则放大了商业卫星领域大国竞争的紧迫性，全球低轨卫星组网建设与太空算力产业进入爆发式增长周期 [1] - 光伏是当前商业化太空场景唯一能源解决方案，市场核心诉求正从单一的“可靠与效率”迭代为“高效、轻质、低成本、柔韧”的综合系统能力 [1] - 根据国金证券测算，到2030年全球太空光伏市场将向万亿规模展望 [1]

卫星与商业航天行业市场热度 - 卫星产业ETF成交额约5.1亿元人民币，创历史新高[1] - 该ETF近5日资金净流入近4亿元人民币[1] 行业最新动态与技术进步 - 北京时间2025年12月31日06时40分，我国使用长征七号改运载火箭成功发射实践二十九号卫星A星、B星[3] - 该次发射任务取得圆满成功，卫星顺利进入预定轨道[3] - 发射的卫星主要开展空间目标探测新技术验证试验[3] 商业航天产业链发展机遇 - 商业航天领域正迎来发展机遇，产业链上下游企业值得关注[3] - 值得关注的环节包括卫星制造、地面设备及数据处理等[3] - 相关技术进步与政策支持推动行业持续成长[3] - 太空算力作为新兴领域具备长期发展潜力[3] - 随着航天技术商业化进程加速，相关企业有望在卫星互联网、遥感应用等场景实现突破[3] - 产业生态日趋完善，市场规模有望持续扩大[3]

市场整体表现与结构分化 - 上证指数实现罕见十连阳，但收盘略微下跌[1] - 近期市场呈现高度结构化特征，投资者体验与指数涨跌关联度低[1] 商业航天行业 - 政策层面支持商业化关键期火箭企业加快上市，适用科创板第五套上市标准，推动行情[2][13] - 市场对商业航天的投资逻辑侧重于远期想象空间而非当前业绩[2][13] - 卖方机构通过远期测算为行情提供解释，例如测算出“太空光伏”潜在市场规模达万亿级别[3][14] - 具体测算案例一：基于10万颗卫星、单颗使用50平方米、每平方米价值2万元的假设，测算出1000亿市场规模，叠加马斯克规划的每年新增100GW太空算力，市场总规模突破万亿[3][14] - 具体测算案例二：基于未来3年SpaceX每年发射星舰145次、每次80颗卫星、每颗价值量800万、30%份额的假设，测算出278亿收入，按10%以上净利率和20倍PE估算，可带来600亿市值增量，对应3倍市值空间[3][14] - 当前行情热度被类比为新能源车兴起初期[3][15] 人形机器人行业 - 人形机器人成为市场“小作文”聚集地，各类消息推动行情[4][16] - 市场流传的消息按合理程度排序包括：核心供应商有望获得特斯拉定点合同、美国可能发布相关行政命令、马斯克商业航天的终极目标涉及发射人形机器人、量化机构使用AI机器人进行交易[4][16] - 尽管部分消息逐渐离谱，但板块呈现上涨且卷土重来的势头[5][17] - 分析指出，对于短期涨幅较大的行业或龙头，需警惕追高风险，应坚持“好公司和好价格”原则[5][17] 港股市场表现 - 恒生科技指数自10月份以来最大回撤达到20%，投资者体验一般[7][18] - 港股下半年走弱的原因可归结为三个方面[8][19] - 原因一（资金维度）：上半年南下资金大幅流入带动港股流动性，下半年因A股机会增多，资金关注度下降；同时12月外资机构进入圣诞假期，交易活跃度降低[8][19] - 原因二（估值维度）：恒生科技指数从去年初底部至今年10月涨幅翻倍，估值从15倍PE修复至25-30倍PE，已进入合理区间；宁德时代港股在10月初见顶具有代表性[8][19] - 原因三（业绩维度）：港股外资占比高且看重基本面，头部企业单季度业绩未超预期，难以说服长期投资者[8][20] - 总结核心原因为前期“涨多了”[8][21] 港股市场展望与创新药领域 - 长期看，人民币升值是关键变量，能提升外资购买中国资产的意愿[8][21] - 举例说明：外资以100万美元兑换700万人民币投资，若人民币升值后700万人民币可换回110万美元，即便股价未涨，汇率收益可达10万美元[8][21] - 人民币升值本质反映国内经济向好，货币走强[9] - 对于外资占比更高的港股市场，长期值得保有信心[10] - 关于港股创新药，有观点认为明年1-2月将看到大批量海外BD（商业化变现），投资需关注BD能否超预期及后BD时代的价值量[10] - 港股通创新药ETF（520880）从年中高点至今回撤超过25%，市场情绪不高昂[10] 投资策略建议 - 市场呈现冰火两重天格局，精准把握快速上涨的“小登股”不易，一味坚守传统“老登股”亦无必要[10] - 建议采取分散和分批的投资策略，以保持平稳心态[10]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：太空光伏产业（或称空间太阳能产业），属于电力设备与新能源领域，是商业航天与光伏技术的交叉领域 [1] * 公司：提及的上市公司或相关企业包括钧达股份、尚翼光电、晶科能源，以及海外公司如SpaceX、亚马逊、三星等 [103][108][80] 核心观点和论据 发展太空光伏产业的必要性 * **战略层面**：太空已成为大国战略博弈的新战场，主要航天国家积极强化太空能力建设，例如美国通过行政令明确到2030年提升商业航天发射频次以增强领先地位 [13] * **航天器能源需求**：电源是航天器最重要的分系统之一，在卫星平台中成本占比约22%，质量占比约20%-30%，在近日空间探测任务中，光伏电池是首选能源 [15] * **太空算力竞争**：太空数据中心相比地面具有利用低成本太阳能、被动辐射冷却降低冷却成本、模块化无限扩展等根本性优势，是突破地面AI数据中心电力制约的关键 [22] * **太空发电新场景**：太空光伏发电不受大气层影响，可克服昼夜和天气限制，具备高效率、全天候优势，欧洲空间局SOLARIS计划和中国“逐日工程”均在此领域布局 [30] 太空光伏技术路线选择 * **技术分类**：太空光伏技术主要分为晶圆基电池（晶硅和Ⅲ-Ⅴ族半导体）、商用薄膜电池（非晶硅、碲化镉、铜铟镓硒）以及新兴薄膜技术（钙钛矿、有机、量子点太阳能电池） [48] * **当前主流**：基于砷化镓的多结电池是当前主流技术，例如三结砷化镓电池在轨效率超过30%，反向生长四结砷化镓电池效率达35%（AM0），但存在刚性、重量大、成本高的问题 [50] * **第一代技术**：晶硅电池是第一代太空光伏技术，曾长期使用，但存在不具备柔性、重量大（比功率约0.38 W/g）、生产成本高等缺点 [48] * **潜在竞争者**： * **铜铟镓硒薄膜电池**：具有高抗辐射性、轻量化（比功率3 W/g）、可柔性制造等优势，但转换效率相对较低（实验室23.4%），尚未商业化 [55] * **晶硅电池回归可能**：得益于成本大幅下降（组件价格从1980年代至今下降两个数量级，目前约0.7元/W）和效率持续提升（2024年n型单晶电池效率近26%），特别是HJT电池使用更薄硅片（有望低于100 μm）可改善比功率劣势，可能重回主流 [60][65] * **钙钛矿电池潜力**：转换效率快速提升（最新记录超27%），具备成本低、可柔性制备、抗辐射能力强等优势，且低轨卫星5年左右的寿命要求为其提供了适宜场景，有望崭露头角 [67] 太空光伏市场空间测算 * **当前市场规模**：2023年全球砷化镓电池（当前主流技术）市场空间预计为4.08亿美元，按汇率7测算约29亿元人民币，2018-2023年复合年增长率为13.8% [75] * **低轨卫星驱动**：全球低轨卫星规划总量已突破10万颗，预计到2030年将发射近1.4万颗小卫星，巨型星座部署将带动太空光伏需求 [80][81] * **卫星价值量通胀**：以星链卫星为例，其迭代过程中太阳能电池板面积持续增大（从V1.5的22.68平方米增至V2 Mini的104.96平方米，峰值功率5kW），是卫星价值量提升环节 [83] * **2030年低轨卫星市场**：预计2030年低轨卫星发射数量约2万颗，假设晶硅和钙钛矿渗透率各50%，对应太空光伏市场空间约295亿元，是当前市场规模的10倍左右 [90] * **太空算力市场拓展**：马斯克目标通过星舰在4-5年内每年部署100GW太空数据中心（对应光伏装机100GW），在乐观/中性/悲观情景下，太空算力对应的光伏市场空间分别为23800亿元、13300亿元、2800亿元 [95] 相关企业布局 * **钙钛矿领域**：短期建议聚焦布局太空场景的公司，中长期关注地面钙钛矿公司切入进展 [102] * **钧达股份与尚翼光电**：达成战略合作，钧达股份对尚翼光电进行股权投资，双方围绕钙钛矿电池在太空能源应用展开合作，尚翼光电是国内稀缺的卫星电池专业生产商，已完成太空环境下钙钛矿材料第一性原理验证 [103] * **晶科能源**：其TOPCon技术刷新世界纪录，公司董事长表达了积极进军太空领域的想法，其他掌握钙钛矿技术的公司也有望逐步拓展太空领域 [108] * **HJT领域**：短期关注有产品送样及在美产能布局的企业，中长期关注技术领先的企业，HJT技术较钙钛矿更成熟，短期导入供应链可能更快 [112] 其他重要内容 * **风险提示**：包括商业航天产业发展不及预期、测算数据与实际存在偏差的风险 [116] * **文档性质**：本内容为长江证券研究所电力设备与新能源研究小组发布的行业研究报告《耀看光伏第12期——太空光伏四问四答》 [1] * **数据来源**：报告中引用了包括《下一代主力运载火箭发展思考》、DeepTech深科技、艾瑞咨询、Fraunhofer ISE、中国光伏行业协会、QYResearch、中国经济信息社《2022年商业卫星产业蓝皮书》等多方数据和研究报告 [13][18][19][63][65][78][80]

公司技术路线与产品适配 - 公司坚持自主、自研、安全、可控的技术发展路线 [1] - 公司的IAAS/PAAS产品已适配华为鲲鹏、昇腾系列芯片 [1] - 公司的产品全面支持欧拉等国产操作系统 [1] 公司业务参与与合作 - 公司积极参与航天相关系统的规划和合作 [1] - 公司在卫星互联网IT支撑建设方面有成熟的产品研发储备 [1] - 公司已参与到卫星互联网相关项目建设中 [1] - 公司在太空算力方面，正积极参与相关客户的规划和预研合作 [1]

行业定义与核心价值 - 太空算力是构建于地球轨道上的下一代分布式计算范式，将数据中心核心硬件部署于太空，形成轨道级AI基础设施，使卫星从“数据下行中继”升级为可自主决策的“在轨智能体” [2] - 产业发展的根本驱动力在于突破地面算力的物理与资源极限，利用太空近乎无限的太阳能、接近绝对零度的天然散热场及灵活的模块化部署能力，系统性解决地面数据中心在电力、散热及土地空间方面的刚性约束 [2] - 太空算力有望成为未来十年算力基础设施中增长最快、技术壁垒最高、最具颠覆性的关键领域，是破解全球算力资源瓶颈的核心路径 [1] 全球发展格局与进展 - 中美两国已形成各具特色的发展格局：中国以国家实验室和航天央企为核心，注重体系化与自主可控，已推出“三体计算星座”等世界级技术水平的天基计算系统 [2] - 美国由科技巨头与初创公司主导，依托芯片与商业航天优势探索多元商业模式，近期Starcloud公司成功在轨完成大语言模型训练，标志着太空AI计算迈入实质性里程碑阶段 [2] - 众多科技巨头与创新企业纷纷加大投入，推进关键验证，产业正加速演进 [1] 技术挑战与工程化阶段 - 核心技术瓶颈突出，工程化正处于攻坚阶段，高可靠抗辐射芯片、超高速星间激光通信、巨型能源散热系统及在轨组装维护等关键技术是制约规模化部署与商业化运营的主要挑战 [3] - 当前技术路线与工程方案仍处于多元探索与快速迭代阶段 [1] 产业链结构与价值分布 - 产业链条长且价值分布集中，呈现上稳中快下活的格局 [3] - 上游硬件环节技术壁垒最高，涵盖卫星平台、特种芯片、能源与热管理子系统，是当前产业价值的聚集地 [3] - 中游网络运营环节正加速推进星座建设与天地协同调度 [3] - 下游应用市场面向遥感分析、全球通信、科学计算与太空原生AI服务等广阔场景，持续探索价值实现路径 [3] 投资关注方向 - 建议重点关注在核心环节具备技术优势与明确卡位的相关标的 [1] - 相关标的包括：顺灏股份(002565.SZ)、上海港湾(605598.SH)、乾照光电(300102.SZ)、长盈通(688143.SH)、上海沪工(603131.SH)、烽火通信(600498.SH)、航天电子(600879.SH)、中国卫星(600118.SH)、优刻得-W(688158.SH)等 [3]