公司战略合作与生态建设 - 公司作为A股独家金融科技厂商出席香港数字资产上市公司联合会创立大会并出任副会长单位 [1] - 联合会汇聚数字资产领域代表性上市公司、持牌金融机构、区块链与数字技术解决方案提供商、RWA项目方及专业服务机构 [1] - 公司与国富量子联合发布"RWA一揽子解决方案"并与国内多家上市公司洽谈签订业务合作协议 [3] - 双方推动AI Agent等新型数字资产流通流转以支持人工智能+政策落地 [3] - 公司将通过联合会全面开展生态合作层面合作并与协会会员共建全球领先的数字经济新生态 [3] 业务发展布局 - 公司整合全球合作资源深化与国富量子等海外伙伴的协同创新 [3] - 持续赋能服务多年的中资大型金融机构客户 [3] - 深度参与以稳定币、数字资产为核心驱动力的国际金融市场变革 [3] - 聚焦IT基础设施搭建与金融业务场景创新 [3] - 构建覆盖多形态人民币的支付结算和运营流通全链路生态体系 [3]

市场表现 - 8月27日A股三大指数早盘集体上涨 创业板指涨2.41%站上2800点 [1] - 创业板ETF天弘（159977）午间收盘涨2.39% 成交额超6100万元 成分股长川科技20CM涨停 [1] - 双创龙头ETF（159603）午间收盘涨3.93% 成交额超1200万元 成分股亿纬锂能和新易盛涨超11% [1] - 科创综指ETF天弘（589860）午间收盘涨2.76% 成交额超3000万元 成分股南新制药和开普云等多股20CM涨停 [1] 资金流向 - 创业板ETF天弘（159977）8月26日获超4500万元资金净流入 近5个交易日有4日净流入 累计吸金超6100万元 [1] - 截至8月26日收盘 创业板ETF天弘（159977）年内涨幅达28.69% [1] - 截至8月26日创业板两融余额合计4533.11亿元 较上一交易日增加48.78亿元 [2] - 融资余额合计4518.54亿元 较上一交易日增加48.84亿元 连续12个交易日累计增加516.18亿元 [2] 指数特征 - 创业板指数由深交所100家最具代表性创业板企业组成 反映创业板市场运行情况 新兴产业和高新技术企业占比高且成长性突出 [1] - 中证科创创业50指数从科创板和创业板选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券 反映代表性新兴产业整体表现 [2] - 科创综指为科创板市场综合指数 市值覆盖度约97% 成分股覆盖小市值硬科技企业 表征性和成长属性突出 编制特点更全更广且含科技量高 [2] 机构观点 - 华龙证券表示提振内需政策不断出台且高景气方向延续 基本面改善支撑估值上行空间 市场有望在高景气引领和政策支持方向维持向上演绎 [2] - 湘财证券预期9月A股市场总体呈现宽幅震荡逐级抬升态势 建议关注科技领域人工智能 反内卷事件推动基建相关板块及稳定币相关的银行证券等金融板块 [3]

A股市场表现 - 三大指数集体高开 沪指涨0.03%至3869.61点 深成指涨0.08%至12483.19点 创业板指涨0.2%至2747.50点[2] - 科创50指数领涨1.15%至1285.44点 万得全A涨0.10%至6170.83点[3] - 全A股2235只个股上涨 2297只下跌 891只平盘[3] 行业板块表现 - AI产业链全线走强 算力 智能体 GPU概念领涨 寒武纪高开近4%[2] - 大消费普遍回调 农业 免税 汽车股跌幅居前[2] - 光伏 稳定币概念小幅下跌[2] 港股市场表现 - 恒生指数高开0.4%至25626.17点 恒生科技指数涨0.55%至5814.33点[4][5] - 恒生生物科技指数大涨1.71%至17483.40点 恒生中国企业指数涨0.36%至9181.86点[5] - 蔚来汽车大涨8% 康方生物 晶泰控股涨超4% 华润万象生活绩后低开1%[4]

市场表现 - A股三大股指集体小幅高开 沪指涨0.03%报3869.61点 深成指涨0.08%报12483.19点 创指涨0.2%报2747.5点 [1] - 两市及北交所共2235家上涨 2297家下跌 平盘891家 [2] 行业板块 - AI产业链全线走强 算力、智能体、GPU概念领涨 寒武纪中报超预期高开近4% [1] - 大消费普遍回调 农业、免税、汽车股跌幅居前 光伏、稳定币概念小幅下跌 [1] 资金流动 - 央行开展3799亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 因6160亿元逆回购到期 实现净回笼2361亿元 [2] - 两市融资余额增加191.87亿元 合计达21847.81亿元 [3] 汇率变动 - 人民币对美元中间价报7.1108 调升80个基点 创2024年11月6日以来最高 [4]

核心观点 - 数字资产行业热度受比特币亚洲峰会及ALT5 Sigma入股WLFI事件推动 [1] - ALT5 Sigma以15亿美元收购WLFI平台7.5%代币总量 为WLFI提供资本市场价值锚点 [1] - WLFI代币将于9月1日登陆币安交易所 叠加埃里克・特朗普峰会演讲形成双重催化 [4][5] 行业事件 - 比特币亚洲峰会于8月28-29日在香港举行 埃里克・特朗普发表主题演讲 [1] - 特朗普家族IP效应显著 此前埃里克公开支持USD1使日均新增用户增长300% [5] - 特朗普关联代币曾出现上市首日暴涨500% 单日成交额突破30亿美元 [5] 交易分析 - ALT5 Sigma以15亿美元现金及代币对价收购WLFI平台7.5%代币总量 [1] - 交易隐含WLFI总估值达200亿美元 [2] - ALT5当前市值约8亿美元 持有WLFI资产价值达15亿美元 存在估值倒挂 [3] 业务协同 - ALT5拥有支付网关ALT5 Pay及OTC交易平台ALT5 Prime [2] - WLFI发行与美元1:1挂钩的稳定币USD1 由美国短期国债及现金等价物全额担保 [5] - ALT5支付系统将接入USD1稳定币 拓展跨境贸易结算及商户支付场景 [2][5] 估值分析 - ALT5市值8亿美元 持有WLFI资产价值15亿美元 自身业务接近零估值 [3] - WLFI若实现1000亿美元估值 ALT5持股价值将支撑其超10亿美元市值 [3] - 对比USDC稳定币650亿美元市值 USD1具备千万级用户覆盖潜力 [4] 市场反应 - ALT5股价8月22日单日涨幅19.7% 较前期低位上涨超30% [4] - 市场预期WLFI代币首日收盘价1美元以上 对应估值超1000亿美元 [3][5] 催化节点 - 8月28-29日比特币亚洲峰会埃里克・特朗普演讲内容 [5] - 9月1日WLFI代币正式登陆币安等主流交易所 [4]

人工智能政策与产业发展 - 国务院发布人工智能+行动意见 明确到2027年实现与6大重点领域深度融合 新一代智能终端和智能体应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长 到2030年应用普及率超90% 智能经济成为重要经济增长极[1] - 中国信通院联合华为及三大运营商成立先进存力AI推理工作组 标志AI推理领域进入存算协同新阶段[13] - 银河麒麟V11操作系统正式发布 作为首个突破百万生态的国产操作系统 已部署超1600万套 与国产主流CPU/GPU实现全面兼容[12] 资本市场动态与交易数据 - A股全天缩量窄震 上证指数跌0.39%报3868.38点 终结4连涨 深证成指涨0.26% 创业板指跌0.76% 市场成交额2.71万亿元 较上日3.18万亿元缩量[5] - 香港恒生指数收盘跌1.18%报25524.92点 恒生科技指数跌0.74% 大市成交3178.71亿港元 南向资金净买入165.73亿港元[6] - 中国ETF规模达5.07万亿元 正式进入5万亿时代 较4万亿规模仅用4个月 当前基金数量1271只 其中101只规模超百亿 6只超千亿 华泰柏瑞沪深300ETF规模4128.8亿元为全市场最大[6] 公募基金与外资流向 - 公募基金总规模达35.08万亿元 创历史新高 货币基金规模增长超3800亿元 股票基金增长超1900亿元 混合基金增长超1300亿元 债券基金下降超460亿元[7] - 配置型外资转向净流入69.8亿元 其中被动配置型净流入68.4亿元 主动配置型净流入1.4亿元 为2024年10月中旬以来首次转正[7] 企业业绩与并购动态 - 贝壳上半年总交易额17224亿元同比增17.3% 净收入493亿元同比增24.1% 归母净利润21.57亿元同比减7.2%[9] - 农夫山泉上半年营收256.22亿元同比增15.6% 净利润76.22亿元同比增22.1% 茶饮料高速增长 包装饮用水业务回暖[9] - 寒武纪上半年净利润10.38亿元同比扭亏 中际旭创净利润39.95亿元同比增69.4% 胜宏科技净利润21.43亿元同比增366.89% 光线传媒净利润22.29亿元同比增371.55%[11] - 中国石油上半年净利同比降5.4% 总派息额约403亿元 中国平安净利润680.47亿元同比降8.8% 中国中免净利润26亿元同比降20.81%[11] 行业投资与政策导向 - 对外投资存量超3万亿美元 连续8年全球前三 占全球比重增至7.2% 境外设立企业超5万家 遍布190个国家和地区[3] - 国资央企深化产业援藏 推进雅下水电工程和川藏铁路等重大项目建设 加大在藏投资力度[4] - 物流业预计2025年全社会物流总额达380万亿元 5年增长约80万亿元 总收入超14万亿元 市场规模连续10年全球第一[12] 科技创新与产品发布 - 字节跳动期权价格上调至200.41美元/股 较4月189.9美元再创新高 2019年至今上涨近5倍[15] - 苹果计划9月9日发布iPhone 17系列 包括更纤薄旗舰机型 同时推出Apple Watch升级版[15] - 全球折叠屏手机2025年出货量预计1983万台同比增6% 中国出货量达947万台同比增3.3% 至2029年全球出货量近2729万台 五年复合增长率7.8%[13] 能源与大宗商品市场 - 国家能源局表示十四五期间能源供应量足价稳含绿量高 将以十五五新型电力系统规划引领 坚持电力适度超前原则[4] - 美油主力合约跌2.30%报63.31美元/桶 布伦特原油跌2.15%报66.75美元/桶 因库存降幅不及预期及供应过剩担忧[22] - COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司 因美联储人事变动引发政策独立性担忧[22] 国际贸易与地缘政治 - 特朗普宣布同欧盟/日本/韩国贸易协议已完成 拟对进口家具征收高达200%关税 以振兴美国家具制造业[17] - 大韩航空向波音采购103架飞机订单总值365亿美元 为波音史上最大订单 同时向通用电气采购137亿美元发动机及服务[19] - 现代汽车将对美投资从210亿美元增至260亿美元 建设年产能3万台机器人工厂[19]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025年半年报营业总收入同比增长26.8%至7.83亿元 [1] - 归母净利润改善至15.11亿元 [1] - 归母净资产较年初增长112.6%至26.11亿元 [1] - 2025年预测营业总收入17.05亿元（同比+29.7%），归母净利润13.99亿元（同比+931.8%） [1][24] 业务分项表现 - 数字支付服务业务收入同比增长26.2%至6.84亿元 [7] - 境内支付业务收入同比增长24.6%至2.11亿元 [7] - 全球支付业务收入同比增长27.0%至4.73亿元 [7] - 全球支付TPV（交易总金额）同比增长94.0%至1985亿元 [7] - 境内支付TPV同比增长27.2%至18700亿元 [7] - 增值服务业务收入同比增长34.2%至0.90亿元 [7] 成本与费用结构 - 销售费用同比增长18.3%至1.29亿元，费用率同比下降1.19pct至16.45% [7] - 管理费用同比增长3.3%至3.00亿元，费用率同比下降8.70pct至38.31% [7] - 研发费用同比增长26.8%至1.87亿元，费用率维持23.89% [7] 战略布局与竞争优势 - 累计获得65张全球支付牌照与资质，覆盖中国、美国、欧盟等七大核心市场 [7] - 推出虚拟银行卡支持电商平台支付、海外营销及物流场景 [7] - 旗下DFX公司获香港VATP牌照，可运营虚拟资产交易平台 [7] - 与圆币科技合作探索稳定币在跨境支付中的应用 [7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预测营业收入分别为17.05亿元/21.52亿元/26.24亿元 [1][24] - 对应PS估值分别为7.23倍/5.73倍/4.70倍 [7] - 当前市净率9.15倍，港股流通市值5041.47百万港元 [5]

人民币稳定币的战略意义 - 人民币稳定币是数字化国际支付工具 旨在跨境贸易和国际结算中替代美元 尤其在一带一路沿线推动人民币直接结算[1] - 该举措是对全球金融秩序的直接挑战 本质是金融武器而非简单支付工具[1] - 若中国不推出稳定币 企业在东南亚和非洲贸易中将持续依赖美元体系[3] 全球竞争格局 - 特朗普政府推动美元稳定币以维持美元霸权 目标实现数字金融时代的全球App霸权[3] - 全球稳定币总市值约1300亿美元 美元系（USDT、USDC）占比超过90% 人民币尚未入场已显著落后[7] - 香港已出台稳定币监管框架 为中国内地先行试点[7] 市场机遇与紧迫性 - IMF预测未来五年全球稳定币在跨境支付占比将翻倍增长[7] - 人民币稳定币可打破美元垄断 即使从边角料市场起步也能逐步积累影响力[3] - 数字货币时代存在圈地运动特征 先占市场者将掌握规则制定权[3] 潜在挑战与风险 - 可能成为资金出逃新通道 若监管不力将导致热钱快速外流[5] - 面临黑客攻击风险 系统漏洞可能造成巨额损失并损害人民币国际信誉[5] - 美欧可能以反洗钱和反恐融资为由对人民币稳定币实施限制[5] 战略定位与必要性 - 人民币稳定币是金融长矛而非科技玩具 核心目标是在美元霸权体系中争取入场券[8] - 这是一场背水一战的战略冒险 不推出将导致长期受制于美元规则[8] - 尽管存在风险 但属于有准备的冒险行动[8]

调研基本信息 - 调研对象为美登科技，所属行业是互联网服务，接待时间是2025年8月26日，上市公司接待人员有董事会秘书、财务负责人徐靓依 [16] 详细调研机构 - 接待对象有东吴证券、国泰海通、长江证券、创金合信、中信期货、汇美财富、深圳创富兆业金融管理、和谐健康保险股份，类型分别为证券公司、证券公司、证券公司、基金管理公司、期货经纪公司、其它、其它、寿险公司 [17] 主要内容资料 - 上半年公司整体经营平稳，实现营业收入7599.04万元，同比增长5.49%；归母净利润1937.96万元，同比减少3.99%；扣非后归母净利润1769.26万元，同比减少3.41%；SaaS服务营业收入同比增长3.89%，电商客服外包业务营业收入同比增长10.77%；截至2025年6月30日，公司总资产4.15亿元，归属于母公司所有者的净资产3.92亿元 [22] - 电商客服外包业务上半年毛利率下降受客户结构变化影响，公司已通过优化供应商管理、引入AI客服等方式应对，预计下半年毛利率将回升 [22] - 公司目前未涉及稳定币、区块链等相关业务 [22] - 营业外收入的抖音产业带服务商奖励款是子公司作为抖音平台产业带服务商，达成平台设定业绩目标后获得的激励，包括GMV返现和流量激励等形式的政策支持 [23] - 公司对并购持开放态度，持续关注与现有产业链布局协同性强、与业务或技术紧密相关的标的和领域 [23]

调研基本信息 - 活动类别包括特定对象调研、业绩说明会、现场参观及电话会议 [2] - 活动时间为2025年8月24日20:00-21:00及2025年8月26日10:00-11:00 [2] - 参与单位包括信达澳亚、IGWT Investment等25家投资机构、金融媒体及证券企业 [1][2] - 公司接待人员包括董事长兼总经理虢晓彬、副总经理兼董事会秘书及财务总监陈曲、证券事务代表赵丹敏 [2] 上半年经营亮点 - 三代社保卡发卡量同比增长20.47%至超1,100万张 [3] - 人社运营及大数据服务新签合同金额同比增长12.87% [3] - 毛利率同比提升4.03个百分点 源于低毛利业务收缩及就业服务模式优化 [3] 业务发展挑战 - 三大费用占营收比重同比上升 费用转化效率需提升 [3] - G端业务因项目周期延长及复杂度提高承压 推动业务模式转型 [3] - 组织架构调整增加管理成本与时间投入 [3] 未来战略方向 - 聚焦社保卡服务商定位 深化就业、就医、政务服务领域 [3] - 依托AI平台构建线上线下一体化运营服务体系 [3] - 通过联合B端打造以"人"为核心的服务生态 [3] 业务突破点 - AI应用覆盖超100个地市政务场景 东莞政务问题解答准确率超99% [4] - 人社运营及大数据服务收入占比近30% 可弥补传统业务下滑 [4] - 就业服务采用"平台+运营"标准化模式 可通过AI提升人岗匹配效率 [4] 新兴领域布局 - 探索稳定币与民生服务场景结合路径 [4] - 在广东、广西开展数据运营服务 整合数商资源促进数据融合 [4] - 医疗领域与银联、医保合作开发"就医无感支付平台" 签约用户近300万 [4] 发展前景展望 - 社保卡发卡节奏预计保持平稳 部分地市三代卡换发空间超50% [4] - 公司对盈利水平和业绩转化保持信心 可参考员工持股计划 [4] - 控股股东减持系为缓解2022年非公开发行股份质押负债压力 [4]