外汇市场动态 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日开盘升破7关口，为2024年10月以来首次，盘中最高触及6.9985，创15个月新高 [2] - 在岸人民币对美元汇率同步走强，报7.0066，逼近7关口，创2024年9月以来新高 [2] - 2025年以来，伴随美元走弱，人民币汇率开启显著升值通道，11月下旬后呈现明确单边升值态势 [2] 专家观点解读 - 专家认为7关口更多是数学含义，与6.9和7.1并无太大区别，市场无需过度反应 [2] - 近期人民币升值缘于短期利多因素占据上风，并非意味着升值新周期的开启 [2] - 明年人民币汇率大概率不会出现单边走势，更可能围绕7反复波动，汇率双向波动将成常态 [2] 影响汇率的核心因素 - 人民币汇率最终走势将主要取决于中美两国经济恢复的相对强度 [2] - 美元利率与汇率的变化趋势是影响人民币汇率的关键因素之一 [2] - 中国对外经贸关系的演进及国内经济恢复情况也将对汇率产生重要影响 [2]

人民币汇率中间价 - 2025年12月29日人民币兑美元中间价报7.0331较前一交易日上调27个基点 [1] - 同日CFETS人民币汇率指数为97.64按周下跌0.24 [1] 主要货币兑人民币汇率 - 1欧元兑人民币8.2630元 [2] - 100日元兑人民币4.4833元 [2] - 1港元兑人民币0.90494元 [2] - 1英镑兑人民币9.4661元 [2] - 1澳大利亚元兑人民币4.7061元 [2] - 1新西兰元兑人民币4.0819元 [2] 其他货币兑人民币汇率 - 1新加坡元兑人民币5.4633元 [2] - 1瑞士法郎兑人民币8.8904元 [2] - 1加拿大元兑人民币5.1305元 [2] - 人民币1元兑1.1387澳门元 [2] - 人民币1元兑0.57609马来西亚林吉特 [2] - 人民币1元兑11.0260俄罗斯卢布 [2] - 人民币1元兑2.3747南非兰特 [2] - 人民币1元兑205.28韩元 [2] - 人民币1元兑0.52388阿联酋迪拉姆 [2] - 人民币1元兑0.53490沙特里亚尔 [2] 欧洲及新兴市场货币兑人民币汇率 - 人民币1元兑46.8764匈牙利福林 [2] - 人民币1元兑0.51013波兰兹罗提 [2] - 人民币1元兑0.9045丹麦克朗 [2] - 人民币1元兑1.3055瑞典克朗 [2] - 人民币1元兑1.4272挪威克朗 [2] - 人民币1元兑6.11954土耳其里拉 [2] - 人民币1元兑2.5497墨西哥比索 [2] - 人民币1元兑4.4316泰铢 [2]

宏观经济与政策 - 离岸人民币汇率时隔15个月升破7整数关口，12月25日最高至6.996[1][9] - 2026年政策基调已定，多部门部署政策靠前发力以确保年初“开门红”[1] - 财政节奏大概率前置，包括加快支出、提前下达消费补贴额度及加快专项债发行[1] - 央行一季度可能降准降息，并推出更多结构性工具[1] 房地产与土地市场 - 12月以来百城土地周均成交面积环比大增102.8%，但绝对面积仍处近五年低位[1][3] - 近半月30城新房销售面积同比降幅收窄至25.6%，二手房销售同比降幅收窄至22.7%[1][3] - 北京于12月24日放松限购，一线城市稳地产举措受关注[1] 工业生产与需求 - 全国247家样本高炉开工率环比回落1.0个百分点至78.4%[2][13] - 近半月钢材表观需求环比回落2.1%至834.4万吨，为近年同期最低[3][26] - 沿海8省发电耗煤环比回升7.2%，但同比降幅扩大至4.6%[3][23] 价格与库存 - “反内卷”推动大宗商品价格回升，LME铜价环比涨2.7%，同比涨33.8%[1][5][37] - 布伦特原油价格环比下跌2.7%，动力煤平仓价环比下跌9.9%[4][5][37] - 能源与工业金属库存下降，沿海8省电厂存煤环比降1.8%，钢材库存环比降6.4%[6][49][51] 流动性金融市场 - 近半月央行通过OMO净回笼458亿元，但通过MLF等工具实现净投放3000亿元[8][62] - 10年期国债收益率环比下行0.7bp至1.838%，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄4.7bp至230.2bp[8][9][75] - 市场押注美联储2026年降息，美元指数环比回落0.7%至98.034[9][75]

人民币汇率近期表现与驱动因素 - 离岸人民币对美元即期汇率突破7.0关口，近期持续走强 [1] - 此轮升值主要受美联储降息预期升温、美元指数走弱等因素共同推动 [1] 影响未来汇率走势的外部因素 - 美联储主席鲍威尔任期将于明年结束，权力交接预示未来货币政策方向 [2] - 美国面临通胀与就业平衡，进一步降息面临约束，明年超预期大幅降息可能性不大，目前市场预期将降息两次 [2] - 美国特朗普政府外交政策反复多变，给市场带来很大不确定性，会对汇市形成扰动 [2] - 近期美元指数跌幅较大，未来存在回调走升可能 [2] - 中长期看，美元面临更大的政策不确定性与结构性压力，将直接影响人民币对美元汇率 [2] 人民币汇率短期与中期前景分析 - 短期内人民币汇率预计将围绕7.0关口双向波动、稳中偏强运行 [2] - 单边快速升值的行情概率不高，即使继续升值也将是温和的 [2] - 目前中美利差仍然明显倒挂约230个基点 [2] - 一旦近期人民币升值趋势有所缓和，经营主体仍有动力持有美元 [2] 政策导向与市场建议 - 中国人民银行货币政策委员会例会已明确强调“防范汇率超调风险” [3] - 汇率超调风险既包括贬值风险、也包括升值风险 [3] - 不排除汇率升值过快后中国央行采取措施的可能性 [3] - 企业和金融机构不应盲目跟风、赌汇率走势，应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理 [3]

核心观点 - 市场热门叙事逻辑为美联储降息导致美元走弱，进而推动人民币升值并可能损害中国出口竞争力，但该逻辑存在不严密之处 [1] - 人民币汇率估值中性，不存在显著高估或低估问题，较“价值中枢”偏离幅度约0%至2% [1][9][42][43] - 人民币对美元出现趋势性大幅升值的概率不高，因内部基本面动能尚待积累，外部美元单边持续走弱压力有限 [1][66] - 5月以来的人民币升值或已释放部分企业待结汇头寸，拓宽了汇率可承受波动区间，但需注意在7.0整数关口附近，剩余积压外汇盘释放可能放大升值波动 [1][14][55][66] 关于汇率的热门叙事逻辑分析 - **叙事链条**：近期市场核心叙事链条为美联储降息→美元走弱→人民币升值→或将损害中国出口竞争力 [3][15] - **逻辑不稳固之处一**：美联储降息未必等于美元趋势走弱，历史数据显示二者对应关系不稳定，1982年10月至今，美联储政策利率月度调整与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04 [1][4][16][17] - **逻辑或较稳固之处**：2022年以来，中美息差收敛与人民币趋势升值的关联性增强，2022年1月至今，美中息差与即期汇率的月度相关系数高达0.88 [5][19] - **逻辑不稳固之处二**：人民币升值（特指对美元双边汇率升值）未必损害出口竞争力，名义汇率（双边及一篮子）与出口增速数据不支持该论断，国际经验也显示主要国家出口份额与名义/实际有效汇率指数基本无相关性 [1][6][24] 今年人民币升值的驱动因素（两段论） - **第一阶段（4月中旬至11月）：政策呵护为主** - 逆周期因子影子是中间价升值的主导力量，累计贡献为-42,381个基点 [8][29][32] - 即期汇率读数持续高于中间价，表现为中间价“拉着”即期汇率升值 [8][29] - 此阶段人民币中间价由约7.21升值至7.08附近，月均升值约186个基点 [32] - **第二阶段（11月底至今）：市场供需为主** - 内盘供需（企业结售汇）成为中间价升值主导力量，累计贡献为-2,388个基点，外盘响应（美元走弱）为辅，累计贡献为-672个基点 [8][34] - 逆周期因子影子转为平抑过快升值波动，累计贡献为+2,592个基点 [8][34][35] - 即期汇率读数转为低于中间价，表现为即期汇率“拉着”中间价升值 [8][29] - 此阶段约一个月时间，人民币中间价由7.08左右进一步升值至略高于7.04，升值超过450个基点 [34] 人民币汇率未来展望的四个关键因素 - **一看估值因子**：从息差拟合与出口份额拟合两个视角评估，人民币汇率均处于合理定价区间，不存在高估或低估问题 [9][42][43] - **二看政策取向**：逆周期因子影子已由引导平稳升值转为平抑过快升值波动，反映政策着意维稳，避免形成单边行情预期 [10][45] - 第一段升值中政策发力或有防风险考虑，旨在引导过去三年积累的“类套息盘”（规模估算中值约9237亿美元）有序释放，防止其无序平仓引发市场剧烈波动和企业盈利受损 [10][47][53] - **三看内盘供需** - **流量逻辑**：净结汇取决于贸易顺差（核心是出口）和净结汇率（核心是PMI）[11][12][51][52] - 历史显示，人民币趋势性升值前往往先观察到结售汇差额改善及PMI趋势上行 [12][52] - 展望明年，外需或保持稳定支持出口韧性，但国内制造业PMI仍在震荡，趋势性回升动能尚待积蓄 [12][52] - **存量逻辑**：过去三年可能积累了大规模存量待结汇盘，其释放可能放大汇率波动 [13][53] - 2022年与2024年“囤汇”的成本中枢接近7.0（平均约6.96），随着汇率升破7.2，2024年部分头寸或已释放，若汇率逼近7.0关口，2022年囤积的头寸可能释放并放大升值波动 [14][54][55] - **四看外盘响应（美元走势）** - 基本面看，当前美联储属“预防式降息”，或对美国经济形成托底，未来一年美国相对欧日或仍具增长优势，美元单边持续走弱概率不高 [15][58][62] - 历史复盘显示，美联储降息后若不陷入衰退，美元倾向于先强后偏平，并非持续单边走弱 [58][62] - 交易面看，当前美元指数空仓交易已较为极致，空头持仓分散，驱动美元走弱的交易力量边际趋弱 [15][58][62]

100美元 703.31人民币 100欧元 826.3人民币 100日元 4.4833人民币 100港元 90.494人民币 100英镑 946.61人民币 100澳元 470.61人民币 100新西兰元 408.19人民币 100新加坡元 546.33人民币 100瑞士法郎 889.04人民币 100加元 513.05人民币 100人民币113.87澳门元 100人民币57.609马来西亚林吉特 100人民币1102.6俄罗斯卢布 100人民币237.47南非兰特 100人民币20528韩元 100人民币52.388阿联酋迪拉姆 100人民币53.49沙特里亚尔 100人民币4687.64匈牙利福林 100人民币51.013波兰兹罗提 100人民币90.45丹麦克朗 100人民币130.55瑞典克朗 100人民币142.72挪威克朗 100人民币611.954土耳其里拉 100人民币254.97墨西哥比索 100人民币443.16泰铢 【纠错】 【责任编辑:薛涛】 新华社北京12月29日电 中国外汇交易中心12月29日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、 英镑、澳元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加元、 ...

人民币汇率与公募基金表现 - 人民币汇率一度升破7.0关口[3] - 一只公募基金创下年度收益率236.88%的纪录[3] - 年内有72只基金实现翻倍收益[4] - 汇率走强受美元走弱及年底结汇需求等短期因素支撑 其单边走势不可持续[3] - 创纪录的基金与翻倍基均深度绑定于特定的结构行情 极致收益伴随极致集中风险[4] 白银市场与个股炒作 - 白银价格突破每盎司83美元 出现史诗级暴涨[4] - 暴涨由投机资金和供应失衡推动[4] - 出现11连板、8连板的“大牛股” 相关公司公告称股价已严重偏离基本面并警告可能停牌核查[4] - 贵金属市场呈现集体狂热 交易所已出台措施引导理性[4] - 题材炒作呈现“击鼓传花”特征并临近临界点[4] - 市场冰火两重天的本质是流动性在寻找出口[4] 政策导向与企业行为 - 国资委要求国有企业抵制“内卷式”竞争[4] - 财政部承诺明年“国补”政策将继续[4] - 政策方向是自上而下追求质量和效率[4] - 市场上不断出现上市公司“跨界”收购芯片公司、车企定向募资等消息[4] - 这反映了宏观转型期企业个体的焦虑感和求生欲[4] - 机遇在于真改革、真创新的龙头企业[4] - 陷阱在于那些讲述跨界定增故事但主业羸弱的企业[4] 市场阶段与投资策略 - 市场处于矛盾期 长期逻辑与短期情绪激烈碰撞[5] - 国企改革、财政发力、AI监管框架构建是奠定慢牛的长期基石[5] - 人民币波动、贵金属狂飙、题材股爆炒是短期情绪和流动性的放大镜[5] - 投资策略之一是拥抱“确定性的变化” 关注国企效率改革及财政重点支持的科技与产业创新[5] - 投资策略之二是远离“情绪的狂欢” 对短期暴涨且脱离基本面的品种保持距离[5] - 投资策略之三是坚持“主业的纯粹” 看重主业清晰且竞争力在加强的公司[6]

人民币汇率走势分析 - 今年以来人民币对美元走势稳中偏强，人民币对美元汇率中间价年内涨幅超过1500个基点，并于近日升至2024年9月以来最高[1] - 人民币升值的直接推动力来自美元环境的转变，伴随美联储开启降息，市场预期美元长期走势将受进一步压制，为人民币提供了外部升值空间[1] - 专家认为，汇率中长期走势根本上取决于经济基本面，短期则受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等多因素影响[1] 对单边升值预期的市场观点 - 专家提醒需客观理性看待人民币汇率是否会呈现单边升值态势[1] - 美联储面临通胀和就业的艰难平衡，进一步降息面临的约束不少，市场预期明年会降息2次，而非部分媒体所说的超预期大幅降息[1] - 近期美元指数跌幅较大，未来存在回调走升的可能性[1] 汇率风险管理与政策导向 - 专家提醒，未来人民币汇率走势仍存在较大不确定性，企业和金融机构切忌盲目跟风、赌汇率走势，应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理[2] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会强调，要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[2] - 我国外汇市场监管部门在应对外部冲击中积累了丰富经验，拥有充足的政策工具储备，有信心、有能力维护外汇市场的稳定运行[2]

Wind数据显示，截至当日9时40分，人民币对美元汇率报7.0093，贬值0.04%，离岸人民币对美元汇率 报7.0069，贬值0.04%。 北京商报讯（记者 刘四红）12月29日，人民币对美元中间价调升27个基点，报7.0331，创2024年9月30 日以来最高。前一交易日中间价报7.0358。 ...

关于汇率的热门叙事 - 近期市场关注的核心叙事链条为：美联储降息→美元走弱→人民币升值→或将损害中国出口竞争力 [1][3][13] 叙事逻辑稳固性分析 - **美联储降息与美元走弱的关系不稳固**：历史数据显示，联邦基金目标利率下行而美元指数上行的情况并不罕见，自1982年10月至今，美联储政策利率月度调整与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04 [4][14][16] - **中美息差收敛与人民币趋势升值的关系或较稳固**：自2022年1月以来，美中息差与美元兑人民币即期汇率的月度相关系数高达0.88，二者同向性显著增强 [5][18][71] - **人民币升值与出口竞争力受损的关系不稳固**：分析显示，只有实际汇率与出口增速可能存在反向关系（2023年以来相关系数-0.65），而市场热议的双边汇率（对美元升值）及名义一篮子汇率与出口增速均无显著相关性，国际经验数据也不支持汇率升值影响出口竞争力的论断 [6][23][72] 今年人民币升值的驱动因素（两段论） - **第一段（4月中旬至11月）：政策呵护为主**：逆周期因子影子是中间价升值的主导力量，累计贡献-42,381个基点，中间价由约7.21升值至7.08附近，月均升值约186个基点，期间即期汇率读数持续高于中间价 [26][29][73] - **第二段（11月底至今）：市场供需为主**：内盘供需成为中间价升值主导力量，累计贡献-2,388个基点，外盘响应为辅，逆周期因子影子转为平抑过快升值波动，累计贡献+2,592个基点，中间价由约7.08进一步升值至略高于7.04 [26][31][73] 人民币汇率未来展望的四个因素 - **估值因子：汇率处于合理区间**：从息差拟合角度看，12月26日中间价实际值7.04较拟合值7.18略贵约2.1%，从一篮子汇率视角看，CFETS指数目前均值97.7与出口份额拟合值97.6基本持平，显示人民币不存在显著高估或低估 [39][40][74] - **政策取向：逆周期因子影子转为平抑波动**：政策动向已从引导人民币平稳升值转为平抑过快升值波动，反映政策着意维稳，而非引导单边行情 [8][42][75] - **内盘供需：关注流量与存量逻辑** - **流量逻辑**：当期净结汇取决于贸易顺差（核心是出口）和净结汇率（核心是PMI），目前预计明年出口或维持韧性，但国内制造业PMI仍在震荡，趋势性回升动能有待积累 [10][49][77] - **存量逻辑**：过去三年可能形成了大规模的存量待结汇盘，估算规模在7370亿美元至1.1万亿美元之间，中值约9237亿美元，相当于约3.5至4年的净结汇累积，这些头寸可能在关键汇率关口（如7.0）释放并放大升值波动 [11][50][78] - **外盘响应：美元单边持续走弱概率不高**：基本面看，美国预防性降息或对其经济形成托底，且相对欧日仍具增长优势，历史复盘显示降息后未衰退情形下美元并未持续单边走弱，交易面看，美元指数空仓交易已较为极致 [13][54][121]