2026年中国人民银行工作会议核心观点 - 会议总结2025年工作并部署2026年七项重点工作 包括继续实施适度宽松的货币政策 提升金融服务实体经济质效 稳妥化解金融风险 深化金融改革与开放等 [1] 货币政策基调与目标 - 2026年货币政策将继续保持适度宽松 把促进经济高质量发展和物价合理回升作为重要考量 [1] - 将灵活高效运用降准降息等多种工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 引导金融总量合理增长 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [1] - 货币政策表述从“促进经济稳定增长”调整为“促进经济高质量发展” 意味着更强调增量货币供给对经济增长的带动作用 特别是通过结构性工具加强对新质生产力等重点领域的精准支持 [2] - 推动物价温和回升仍是2026年货币政策重要目标之一 但物价回升不会依赖数量型货币政策的刺激 [2] 货币政策传导机制与利率 - 央行将做好政策沟通和预期引导 加强货币政策与财政、产业等政策的协调配合 以畅通传导机制 [3] - 畅通货币政策传导机制的关键在于发挥政策利率引导作用 促进社会综合融资成本低位运行 [3] - 央行指出需关注五组重要的利率比价关系以保持合理利率比价关系 包括政策利率与市场利率关系、商业银行资产与负债端利率关系等 [3] - 未来将继续推进货币政策调控框架转型 更加注重价格型调控作用 通过深化利率市场化改革理顺利率传导关系 稳固金融支持实体经济实效 [4] 明示贷款综合融资成本 - 会议明确将有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面 并推动明示个人贷款综合融资成本 [5] - 自2024年9月试点以来 全国已有30个省（自治区、直辖市）参与明示企业贷款综合融资成本试点 惠及大量中小企业 [5] - 试点通过银行与企业填写《企业贷款综合融资成本清单》（“贷款明白纸”）明示包括利息及各项非利息成本在内的综合成本 并以年化率形式清晰展示 [5] - 推动明示个人贷款综合融资成本是本次会议新提法 预计将重点针对收费结构复杂、成本不透明问题突出的互联网贷款领域 [6] 人民币汇率政策与展望 - 会议表示将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 防范汇率超调风险 [7] - 近期人民币对美元汇率走强 在岸、离岸汇率均已升破7.0关口 1月6日人民币对美元汇率中间价报7.0230 较前一交易日调升58个基点 [7] - 展望2026年 人民币对美元汇率利好与利空因素并存 大概率将呈现双向波动格局 [7] - 利好因素包括美联储开启降息周期、美元信用受损的长期影响、中美经贸关系阶段性缓和以及中国经济内生动能修复 [7] - 不确定性包括美元未必持续弱势、美联储政策路径变数以及国内经济在外部冲击下的韧性考验 [7] - 人民币汇率长期走势根本上取决于国内全面深化改革的进展 政策着力点在于“调结构、扩内需” 通过增强国内经济循环确定性来维持汇率长期基本稳定 [8] - 如果人民币升值过快 不排除央行可能会采取措施 企业和金融机构应坚持风险中性理念 做好汇率风险管理 [8]

人民币汇率走势回顾 - **2025年末升破7关口，重回“6时代”** 2025年末人民币兑美元汇率升破“7”整数关口，2026年首个交易日离岸人民币涨破6.97关口，为逾两年半来首次[1] - **2025年全年呈现“先弱后强”走势** 在岸人民币兑美元2025年累计上涨3098个基点至6.989，涨幅约为4%；离岸人民币累计上涨约3600点，涨幅超过4.93%；人民币对美元中间价累计调升1596个基点至7.0288，涨幅达2.22%[2] - **美元指数大幅走弱** 2025年美元指数下跌约10%，创下8年来最大年度跌幅[2] 汇率升值的驱动因素 - **外部因素：美元环境转变与贬值** 美元大幅贬值导致人民币被动升值，特朗普政府政策冲击美元信用基础是美元趋势性走弱的核心[2]；美联储开启降息周期，市场预期美元长期走势将受压制，为人民币提供外部升值空间[3] - **内部因素：经济基本面与市场信心** 中国宏观叙事积极转向、经济实现5%左右的稳定增长、中美经贸磋商取得进展，共同重塑了市场对中国资产的信心，为汇率提供了基本面与情绪面支撑[2] - **具体支撑因素** 包括美元指数走弱、出口保持韧性、人民币资产吸引力提升以及监管引导汇率升值见成效[2] 短期与未来展望 - **短期内仍有升值空间** 短期内人民币汇率仍有一定升值空间，升值速率受到稳汇率政策力度影响，有望在7.0下方保持一段时间[1][4] - **支撑因素分析** 2026年1月，美元走势或相对偏弱、季节性因素持续显现，外部因素对人民币汇率后续走势相对友好，春节前季节性因素或继续提供支撑[4] - **政策基调与调控** 政策基调是“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”，并防范汇率超调风险[4]；中间价近期升值幅度明显偏缓，体现逆周期调节力量，未来或保持温和但有限的升值速率以抑制顺周期单边情绪[4] 专家观点与风险提示 - **升值是内外因素综合结果** 人民币走出逆势升值行情是内外因素共同作用的“综合结果”，绝非单一因素所致[2] - **汇率双向浮动是常态** 未来汇率双向浮动是常态，居民、企业、金融机构需要警惕超调风险[1] - **慎言“新周期”** 尽管汇率升破7.0，但应慎言人民币汇率已进入升值新周期，因美元在经历大幅下跌后，2026年要实现趋势性下跌需要更高门槛[5][6]

人民币汇率近期走势及驱动因素 - 离岸人民币对美元即期汇率突破7.0关口，近期持续走强 [1] - 此轮升值主要受美联储降息预期升温、美元指数走弱等因素共同推动 [1] 影响汇率的外部环境与政策预期 - 美联储主席鲍威尔任期将于明年结束，权力交接预示未来货币政策方向 [1] - 美国面临通胀和就业的艰难平衡，进一步降息面临约束，明年超预期大幅降息可能性不大，目前市场预期将降息两次 [1] - 美国特朗普政府外交政策反复多变，给市场带来很大不确定性，会对汇市形成扰动 [1] - 近期美元指数跌幅较大，未来存在回调走升可能 [1] - 中长期看，美元面临更大的政策不确定性与结构性压力，将直接影响人民币对美元汇率走向 [1] 短期汇率走势与市场观点 - 短期内人民币汇率预计将围绕7.0关口双向波动、稳中偏强运行 [1] - 单边快速升值的行情概率不高，即使继续升值也将是温和的 [1] - 中美利差仍然明显倒挂约230个基点 [2] - 一旦近期人民币升值趋势有所缓和，经营主体仍有动力持有美元 [2] 官方政策导向与机构建议 - 中国人民银行货币政策委员会例会已明确强调“防范汇率超调风险” [2] - 汇率超调风险既包括贬值风险、也包括升值风险，不排除汇率升值过快后中国央行采取措施的可能性 [2] - 专家建议企业和金融机构不应盲目跟风、赌汇率走势，应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理 [2]

人民币汇率近期表现与驱动因素 - 离岸人民币对美元即期汇率突破7.0关口，近期持续走强 [1] - 此轮升值主要受美联储降息预期升温、美元指数走弱等因素共同推动 [1] 影响未来汇率走势的外部因素 - 美联储主席鲍威尔任期将于明年结束，权力交接预示未来货币政策方向 [2] - 美国面临通胀与就业平衡，进一步降息面临约束，明年超预期大幅降息可能性不大，目前市场预期将降息两次 [2] - 美国特朗普政府外交政策反复多变，给市场带来很大不确定性，会对汇市形成扰动 [2] - 近期美元指数跌幅较大，未来存在回调走升可能 [2] - 中长期看，美元面临更大的政策不确定性与结构性压力，将直接影响人民币对美元汇率 [2] 人民币汇率短期与中期前景分析 - 短期内人民币汇率预计将围绕7.0关口双向波动、稳中偏强运行 [2] - 单边快速升值的行情概率不高，即使继续升值也将是温和的 [2] - 目前中美利差仍然明显倒挂约230个基点 [2] - 一旦近期人民币升值趋势有所缓和，经营主体仍有动力持有美元 [2] 政策导向与市场建议 - 中国人民银行货币政策委员会例会已明确强调“防范汇率超调风险” [3] - 汇率超调风险既包括贬值风险、也包括升值风险 [3] - 不排除汇率升值过快后中国央行采取措施的可能性 [3] - 企业和金融机构不应盲目跟风、赌汇率走势，应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理 [3]

人民币汇率近期走势与突破 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日一度触及6.99附近，实现“破7” [1] - 此次“破7”是人民币对美元阶段性走强的缩影，在岸与离岸汇率同步刷新阶段高点 [1] 近期升值的驱动因素 - 短期因素明确：美元指数呈现疲软态势，从11月升至100以上持续回落并跌破98，为人民币升值提供外部支撑 [3] - 中国经济基本面稳健，全年5%左右的经济增长目标基本能够实现，增强了市场信心 [3] - 综合因素包括：美元走弱、出口韧性、人民币资产吸引力提升以及监管引导 [3] 2026年汇率走势展望与不确定性 - 2026年人民币汇率走势将受到内外多重因素交织影响，存在诸多不确定、不稳定因素 [2] - 美元指数未来存在回调走升的可能，自11月下旬以来美元指数跌幅约3% [4] - 美元指数明年大概率呈现先跌后涨的走势，人民币升值动力可能随之减弱甚至重新走弱 [4] - 随着通胀从峰值回落，市场预期美联储将在2026年继续放宽货币政策，可能带动非美货币升值 [4] - 但美联储进一步降息面临不少约束 [4] - 权威专家倾向用“区间内双向波动”来描述2026年走势，不会出现单边走势 [6] 政策导向与监管重点 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会明确将“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [5] - 中央经济工作会议已连续4年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，政策核心是防范汇率超调、兼顾抑升防贬 [5] - 2026年监管的宏观调控重点是既要防范汇率过度贬值，也要防范汇率过度升值 [5] - 2026年央行大概率仍将保持人民币汇率基本稳定，政策基调是防范汇率超调风险 [6] - 在人民币升值预期渐浓的情况下，基于对称管理原则，央行适当调控升值可能是必要的 [7]

近期人民币汇率走势与关键突破 - 跨年之际离岸人民币对美元汇率于12月25日一度触及6.99附近实现“破7”被视为市场公认的汇率里程碑事件[3] - 此次“破7”是人民币对美元阶段性走强的缩影近一段时间在岸离岸汇率同步刷新阶段高点[3] 本轮升值的驱动因素 - 短期推动因素明确：一方面美元指数自11月升至100以上后持续回落并跌破98走弱为人民币升值提供外部支撑[7] - 中国经济基本面表现稳健全年5%左右的经济增长目标基本能够实现增强了市场信心[7] - 综合观点将走强因素归纳为美元走弱出口韧性人民币资产吸引力提升以及监管引导等因素支撑[7] 2026年汇率走势展望与不确定性 - 2026年人民币汇率走势将受到内外多重因素交织影响仍存在诸多不确定不稳定因素[6] - 美元指数未来存在回调走升的可能自11月下旬以来美元指数跌幅约3%[8] - 美元指数明年大概率呈现先跌后涨的走势在美元阶段性下跌期间人民币存在升值可能一旦美元反弹人民币升值动力会减弱甚至可能重新走弱[8] - 不少权威专家倾向用“区间内双向波动”来描述2026年走势不会出现单边走势[10] 政策导向与监管重点 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会明确将“增强外汇市场韧性稳定市场预期防范汇率超调风险保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”[10] - 中央经济工作会议已连续4年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”政策核心是防范汇率超调兼顾抑升防贬[10] - 2026年监管的宏观调控重点是既要防范汇率过度贬值也要防范汇率过度升值的政策取向[10] - 2026年央行大概率仍将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定政策基调将是防范汇率超调风险[11] - 有观点认为央行适当调控升值可能是必要的出于对称管理原则的考量以平衡和合理地分摊汇率带来的宏观影响[11]

货币政策与汇率形成机制 - 中国人民银行行长指出需不断完善人民币汇率形成机制 [1] - 作为大型开放经济体 中国坚持市场在汇率形成中起决定性作用 保持汇率弹性 [1] - 汇率政策旨在发挥其调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能 为自主有效实施货币政策创造有利条件 [1] - 政策制定坚持底线思维 强化预期引导 坚决防范汇率超调风险 [1]

货币政策与汇率形成机制 - 中国人民银行行长潘功胜强调需不断完善人民币汇率形成机制 [1] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用并保持汇率弹性 [1] - 发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能 [1] 政策实施与风险防范 - 汇率政策旨在为自主有效实施货币政策创造有利条件 [1] - 政策制定坚持底线思维并强化预期引导 [1] - 坚决防范汇率超调风险 [1]

核心观点 - 7月人民币汇率在美元反弹背景下承压走弱 但整体呈现双向波动 市场预期保持稳定 [1][2] - 中美经贸会谈和中间价温和偏强对人民币汇率形成支撑 月末受美元指数走强影响贬值0.38% [1][2] - 境内外汇差由正转负 离岸人民币弱于在岸 但偏离幅度维持低位 市场情绪持续稳定 [1][3] 外汇市场交易表现 - 银行间外汇市场日均交易量2064.27亿美元 同比上升9.38% 连续4个月维持在2000亿美元规模以上 [2] - 人民币外汇市场日均交易量1473.02亿美元 同比下降0.54% 环比下降3.37% [2] - 外币对市场和外币利率市场交易活跃 同比增速均超过40% [2] 人民币汇率走势 - 在岸人民币汇率在7.1550至7.1860区间窄幅震荡 整体呈现先升后贬走势 [2] - 截至月末人民币汇率收于7.1930 全月贬值0.38% [2] - CFETS人民币对一篮子货币汇率震荡上行至96.76 较上月升值1.48% [2] 境内外汇差变化 - 全月日均境内外汇差为-14个基点 反映离岸与在岸汇率偏离较小 [3] - 月末CNH报7.2009 较6月末贬值0.52% [3] - 即期市场机构全月日均净买汇8.10亿美元 下半月日均净买汇18.60亿美元 [3] 中美利率环境 - 10年期美债收益率从4.25%走升至4.5% 月末收于4.37% [4] - 10年期中美国债利差持续走阔后小幅缩窄 月末收于-271个基点 [5] - 美国就业和通胀数据超预期 美联储降息预期持续降温 [4]

央行货币政策委员会例会要点 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会于6月23日召开 [1] - 会议强调增强外汇市场韧性 [1] - 会议提出要稳定市场预期 [1] - 会议指出需防范汇率超调风险 [1] - 会议明确保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1]