提名事件与潜在影响 - 美国总统特朗普于1月30日提名前美联储理事凯文·沃什出任下一任美联储主席 若获参议院批准 他将接替任期于5月结束的现任主席鲍威尔 [1] - 沃什与特朗普关系密切 其亿万富豪岳父罗纳德·劳德在2025年3月向特朗普超级政治行动委员会捐款500万美元 沃什本人曾是特朗普过渡团队重要成员 [1] 美联储独立性面临挑战 - 特朗普挑选美联储主席的明确标准是支持低利率水平 且要求主席在制定货币政策时征求其意见 这引发了外界对美联储“独立性”的担忧 [1] - 一些国会参议员正试图让美联储免受政治影响 共和党参议员蒂利斯表示 由于司法部正对鲍威尔进行刑事调查 他将反对确认任何美联储相关提名 [2] 沃什的政策立场与内部阻力 - 沃什对美联储持批评立场 曾批评美联储降息迟疑 并称需要在政策实施方面进行“系统变革” 他认为美联储有很多“朽木”需要改革 且需与财政部更紧密协作 [3] - 美联储主席仅是联邦公开市场委员会12个投票成员之一 在降息或改变资产负债表政策上仍需说服同事 而两者在近期均不大可能 [3] - 来自克利夫兰 明尼阿波利斯 达拉斯和费城四个地方联储的行长从1月开始在委员会拥有投票权 他们的观点分歧对美联储降息不算有利 [3] 宏观环境与政策困境 - 特朗普政府推动的贸易 移民及外交政策整体上在推高美国物价水平 而人工智能技术应用的推广带来就业压力 这使得美联储兼顾通胀和就业的双重目标陷入两难 [4] - 不可持续的财政赤字推高美国债务水平 地缘政治紧张刺激国际投资者抛售美元资产 [4] - 沃什主张美联储缩小资产负债表 这意味着美联储将不大可能通过购买国债来改善市场流动性和压低长期收益率 这与特朗普降低长期利率的诉求相冲突 [4] 市场反应与未来观察点 - 市场对沃什货币政策偏向“鹰派”的预期 刺激美元在1月30日明显走强 长期国债收益率保持强势 短期国债收益率走低 贵金属价格回调幅度加大 [4] - 分析指出 沃什或许可通过强调人工智能带来生产力提高来主张降息 但市场对美联储未来通过资产负债表管理长期借贷成本可能没有那么乐观 [4] - 若市场假定的降息立场未转化成对美国国债收益率曲线的影响 沃什是否坚持该立场将是未来需观察的关键事项 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属价格受沃什被提名为新任联储主席人选影响受挫，1月26 - 30日，COMEX黄金主力合约价格跌2.11%至4907.5美元/盎司，COMEX白银主力合约价格跌18.5%至85.25美元/盎司 [11][29] - 特朗普提名“温和鹰派”凯文·沃什为新任美联储主席提名人选，使宽松货币政策预期受挫，是金银价格周五大幅下跌主因，且多个美联储官员鹰派表态也减弱市场对大幅降息预期，利空金银价格 [11] - 持仓方面，COMEX黄金和白银总持仓量均从区间高位回落，CME上调黄金及白银期货保证金 [11] - 预计金银价格历经回调后将进入弱势盘整区间，短期难现趋势性上涨行情，策略上建议维持观望，沪金主力合约参考运行区间964 - 1050元/克，沪银主力合约参考运行区间19290 - 23690元/千克 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周COMEX黄金和白银主力合约价格下跌，持仓量回落，CME上调保证金 [11] - 特朗普提名沃什及联储官员鹰派表态，使市场宽货币预期受挫，利空金银价格 [11] - 预计金银价格进入弱势盘整区间，短期难上涨，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [11] - 技术图形上，沪金上涨趋势被破坏，关注下方960元/克一线支撑；沪银指数大幅回调，关注下方19697元/千克一线支撑 [14][16] 市场回顾 - 美元指数、TIPS收益率与黄金价格关系展示 [21][24] - 1月26 - 30日，COMEX黄金和白银主力合约价格下跌 [29] - 本周沪金总持仓量降14.21%至32.67万手，COMEX黄金总持仓量截至最新报告期为48.85万手；沪银总持仓量涨4.87%至73.05万手，COMEX白银总持仓量截至最新报告期为15.7万手 [32][35] - 截至1月27日，COMEX黄金管理基金净多持仓降19285手至11.81万手，COMEX白银管理基金净多持仓为9946手 [37] - 路透统计口径内，1月29日黄金ETF总持仓量为2391.3吨，外盘白银ETF总持仓量为28982.4吨 [42] - 展示美欧、美英、美日利差及汇率关系，以及内盘和外盘金油比 [43][47] 利率与流动性 - 展示美国长短债收益率情况，包括十年期与两年期国债利差、短期国债收益率 [53][54] - 展示美国利率及通胀预期，包括联邦基金利率、隔夜逆回购利率、10年期名义利率、实际利率及通胀预期 [56][57] - 美联储资产负债表周度变化，总资产增加29.88亿美元，负债端总负债增加29.88亿美元 [58] 宏观经济数据 - 美国12月CPI同比2.7%，环比0.3%；核心CPI同比2.6%，环比0.2% [67] - 美国截至1月24日当周初请失业金人数为20.9万人，高于预期 [70] - 美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期和前值；非制造业PMI为54.4，高于预期和前值 [73] - 美国10月新屋开工总数年化值为124.6万户，低于预期和前值；营建许可总数年化值为141.2万户，高于预期 [76] 贵金属价差 - 展示黄金基差、白银基差、金银内外价差相关图表 [79][82][85] 贵金属库存 - 展示白银库存（上海金交所 + 上海期货交易所 + COMEX、上期所 + 上海金交所、COMEX、LBMA）和黄金库存（COMEX、LBMA）相关图表 [92][94][96]

美国生产者价格指数(PPI)数据 - 2025年12月美国PPI环比上涨0.5%，同比上涨3% [1] - 2025年12月美国核心PPI(剔除食品和能源)环比上涨0.7%，同比上涨3.3%，两项数据均高于市场预期 [1] - 服务成本显著上升，其中贸易利润率环比涨幅为2024年年中以来最高，机械设备批发利润率是主要拉动因素 [1] - 商品价格因能源下跌整体环比持平，但核心商品价格(剔除能源和食品)呈加速上涨态势 [1] - 核心商品中，家用电器、建筑机械、工业化学品及轻型卡车等品类价格上升尤为明显 [1] 通胀数据与美联储政策关联 - PPI的构成要素将直接纳入美联储更为关注的通胀衡量指标个人消费支出价格指数(PCE) [1] - 美国经济分析局定于2月20日公布12月的PCE价格数据，同时发布居民收入与支出报告 [1] - 美联储在2025年底连续三次降息后，于本周三决定暂缓进一步降息 [1] - 美联储主席鲍威尔表示当前经济活动保持稳健，劳动力市场出现初步企稳迹象 [1] 美联储领导层潜在变动 - 美国总统特朗普表示将提名前美联储理事凯文·沃什接替杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席 [2] - 凯文·沃什立场倾向于鹰派，他的获选可能会缓解市场对美联储独立性的担忧 [2] - 金融市场认为，沃什短期内可能推动降息，但不会在所有事情上都听命于总统，会维护货币政策的公信力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周信用债收益率、信用利差走势分化，债市延续修复中长普信债表现偏强，信用债表现强于利率债，同时介绍重点政策及热点事件、一级市场、成交流动性和评级调整情况 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 信用债市场复盘 本周信用债收益率、信用利差走势分化，权益高位震荡，年初配置行情延续叠加央行创新货币政策工具催化，收益率延续修复，3y 及以上中长端普信债、2 - 4y 券商次级债收益率下行、利差收窄，3 - 4y 普信债、5y 城投、4y 券商次级债表现占优，其余品种收益率多数上行、利差走阔为主，近期处于摊余债基开放高峰，3 - 5y 品种普信债利差进一步压缩 [1][7] 重点政策及热点事件 - 央行副行长表示将增加离岸人民币国债供给规模，满足境外投资者需求、活跃市场交易、提升人民币定价能力 [10] - 吉林省成功退出地方债务重点省份，可关注区域发展机会及发债主体新增融资空间 [10] - 万科公布与深铁 23.6 亿借款方案，为债券部分兑付提供资金保障，缓释债务风险、稳定市场预期 [11] - 多家房地产企业不再被要求每月上报“三道红线”相关数据，监管向因企施策、精准分类思路转变 [12] - 2025 年云南省发债主体数量稳步增加，债券推动区域经济稳进提质 [12] 二级市场 信用债收益率、信用利差走势分化，不同类型债券收益率和利差表现各异： - 中短票部分品种收益率上行、部分下行，利差部分走阔、部分收窄 [15] - 城投债除部分品种收益率上行外多数下行，利差分区域有收窄和走阔情况 [15] - 地产债部分品种收益率上行、部分下行，利差部分收窄、部分走阔 [15] - 周期债中煤炭债和钢铁债部分品种收益率上行、部分下行，利差部分走阔、部分收窄 [16] - 金融债中银行二级债、银行永续债、券商次级债、保险次级债部分品种收益率上行、部分下行，利差部分走阔、部分收窄 [17] 一级市场 本周信用债发行规模 3074 亿元，环比减少 214 亿元，净融资额 1557 亿元，环比增加 148 亿元；城投债发行规模 1105 亿元，较上周增加 129 亿元，净融资额 483 亿元，较上周上升 544 亿元；分品种、等级、期限、性质、行业发行占比有不同变化，本周有 2 只信用债取消或推迟发行，涉及规模 7 亿元，较上周下降 2 亿元 [42] 成交流动性 本周信用债银行间市场和交易所市场成交活跃度下降，银行间市场成交额由 6016 亿元降至 5444 亿元，交易所市场成交额由 3911 亿元降至 3382 亿元 [59] 评级调整 本周有 7 家主体评级上调，其中山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公司、南京六合新城建设(集团)有限公司、绍兴市上虞区水务集团有限公司是城投主体 [61]

提名背景与候选人身份 - 美国总统特朗普于30日提名凯文·沃什为下任美联储主席 若获参议院批准 他将接替任期于今年5月结束的现任主席鲍威尔 [1] - 沃什出生于1970年 早期就职于摩根士丹利专攻并购业务 2006年获前总统布什提名进入美联储 担任理事至2011年 是当时最年轻的美联储理事 [1] - 在2008年金融危机期间 沃什是时任美联储主席伯南克与华尔街的主要联络人 也是紧缩货币政策的主要支持者 [1] - 2016年 沃什作为特朗普组建的商业论坛成员 曾为其提供经济政策和战略建议 其岳父是特朗普的多年好友 [1] - 特朗普在首个任期内提名鲍威尔时 沃什也是当时考虑的人选之一 [3] 货币政策主张与立场演变 - 沃什一度被视为自由贸易的支持者和货币政策的鹰派人物 但近来转向支持特朗普的关税政策和加快降息的要求 [4] - 沃什曾长期公开支持全球化和自由贸易 2011年曾呼吁政策制定者抵制经济保护主义浪潮 但2024年曾暗示需对不符合美国利益的国家采取更严厉措施 [4] - 沃什此前长期批评美联储自金融危机以来的宽松货币政策 但去年7月他表示美联储拒绝降息是“一大失误” 并称特朗普公开向美联储施压是正确的 [5] - 据路透社报道 沃什如今公开表示倾向于较低的利率 同时呼吁对美联储进行全面改革 缩小其资产负债表规模并放宽银行监管 [5] 市场观点与潜在影响 - 瑞讯银行高级分析师认为 与其他候选人相比 沃什没有那么鸽派 会倾向于较少降息 [7] - 斯巴达资本证券公司首席市场经济学家指出 由于曾被视为鹰派的沃什近来有向特朗普政府靠拢的迹象 目前很难评估市场将如何对这一提名作出反应 [7] - 天达银行公司首席经济学家表示 美国的财政状况仍处于不可持续的轨道上 提名沃什不一定意味着特朗普将停止干预美联储或美国政府其他部门的运作 [7] 提名确认的不确定性 - 沃什的提名能否获得参议院批准仍存在不确定性 在鲍威尔遭到美国司法部刑事调查后 多名共和党籍国会议员公开表达质疑或批评 [7] - 有共和党籍参议员表示 在鲍威尔的问题解决前 将反对确认任何与美联储有关的提名 [7]

特朗普提名凯文·沃什为美联储主席 - 核心观点：唐纳德·特朗普宣布提名凯文·沃什为下一任美联储主席，此举旨在修正其2018年选择鲍威尔后的政策分歧，并可能引发美联储自1987年以来最重大的体制变革，核心在于加强白宫对美联储的监督与影响 [1][3][5] 特朗普与鲍威尔的政策分歧及冲突 - 特朗普对鲍威尔任期内维持美联储独立性、不配合其降息要求深感不满，并公开施压 [3] - 特朗普曾公开要求不支持降息的美联储理事辞职，拒绝者面临罢免危机，司法部还就总部翻修成本超支向鲍威尔发出传票 [4] - 特朗普在社交媒体上怒斥鲍威尔“正在伤害国家和国家安全”，称其为“白痴”，并在2025年下半年三次降息后仍持续抨击 [4] 凯文·沃什的背景与政策立场 - 沃什在2008-2009年金融危机期间担任美联储理事，是政府救市行动的关键人物，并以鹰派立场著称 [3][4] - 离任后，他持续批评美联储，特别是鲍威尔，批评点包括资产负债表过大、量化宽松未及时退出、疫情后放任通胀损害市场信任 [4] - 2025年夏天，他接受CNBC采访时呼吁对美联储进行“政权更迭”，指出“信誉赤字问题出在现任美联储官员身上” [4] - 成为候选人后，其立场有所转变，开始表示美联储应尽快降息 [4] 潜在的体制变革与未来挑战 - 沃什的上任可能使美联储发生40年来最重大的体制变革，他主张美联储进行“体制转变”，认为其过于封闭且依赖过时经济模型 [5] - 特朗普政府曾提出加强白宫对美联储监督、改变利率决策机制等设想，例如增加美联储主席在调整利率前与总统的强制性协商程序 [5] - 沃什将面临通过政治压力改变美联储货币政策执行方式的考验，需要平衡专业、智慧与政治手腕 [5] - 即将卸任的鲍威尔对继任者提出忠告：“远离选举政治，不要被卷入选举政治” [6]

贵金属价格近期波动分析 - 本周国际贵金属价格遭遇剧烈波动，呈现“过山车”行情 [1] - 经历近一个月来的暴涨后，此次市场抛售在所难免 [1] - 考虑到1月份贵金属上涨的速度和幅度，此次回调并不出乎意料 [1] 价格下跌的核心驱动因素 - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，加剧了价格大跌 [1] - 凯文·沃什曾公开批评量化宽松政策的副作用，并主张美联储需与美国财政部更紧密协作 [1] - 美国劳工部数据显示，2025年12月份和全年核心生产者价格指数（PPI）均高于经济学家预期，显示通胀逐渐融入整体经济 [1] - 生产者价格上涨可能迫使美联储维持“中性”货币政策的时间长于预期，这对金价构成利空 [1] 市场前景与机构观点 - 分析认为，近来贵金属上涨行情呈现非理性特征 [1] - 鉴于投资者面临持续的地缘政治风险和经济不确定性，市场抛售或难以持续 [1]

贵金属市场异常下跌事件分析 - 核心观点：周五金银价格暴跌，主要触发因素为市场对特朗普将提名鹰派人物沃什为美联储新任主席的报道，这降低了美元贬值风险预期，同时月末获利了结和对冲操作可能助推了抛售 [1] - 市场反应与走势：贵金属市场出现罕见暴跌，研究主管阿德里安·阿什表示其从业20年从未见过类似情况，基本金属市场也出现类似异常走势，例如铜期货价格在周五下跌了4.5% [1] - 抛售驱动因素分析：市场将暴跌归因于对美联储货币政策转向的预期，鹰派主席提名意味着市场正在回归有序的货币政策轨道，此外，月末快速获利了结的交易员或为防范下跌而进行对冲的银行也可能助推了此次抛售 [1] - 投资者行为分析：分析师淡化了散户投资者突然撤出资金的可能性，指出基本金属市场没有散户参与但也出现类似异常走势，因此仅看金银市场并归因于散户狂热是不全面的 [1]

提名事件与候选人背景 - 美国总统特朗普于1月30日宣布，提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，以接替将于今年5月结束任期的现任主席鲍威尔 [1] - 特朗普表示与沃什相识已久，并称其将成为最伟大的美联储主席之一 [1] - 凯文·沃什出生于1970年，早期职业经历包括就职于摩根士丹利，于2006年至2011年担任美联储理事，目前是斯坦福大学访问学者 [1] 提名背景与政治关系 - 特朗普在2017年曾面试沃什担任美联储主席一职，但最终选择了时任美联储理事的鲍威尔 [1] - 特朗普在其首个总统任期内曾多次批评鲍威尔的货币政策，并在2025年1月再次出任总统后，频繁批评鲍威尔降息行动迟缓，加剧联邦政府债务负担，并多次威胁解除其职务 [1] - 沃什过去被视为自由贸易支持者和货币政策鹰派人物，但近来转向支持特朗普的关税政策以及加快降息的要求 [1] 市场分析与潜在影响 - 分析认为，沃什过去的“鹰派履历”可能使其更有说服力，从而更容易在联邦公开市场委员会内部推动实现白宫期待的降息路径 [1] - 多位市场观察人士提醒，在经济放缓或市场波动加剧时，新主席能否顶住政治压力、维持美联储独立性将成为真正的考验 [1] 提名确认的潜在障碍 - 沃什的提名能否获得参议院批准存在不确定性 [2] - 在现任主席鲍威尔遭到美国司法部刑事调查后，多名共和党籍国会议员公开表达质疑或批评 [2] - 有共和党籍参议员表示，在鲍威尔的相关问题解决前，将反对确认任何与美联储有关的提名 [2]

贵金属市场价格表现 - 美东时间1月30日，国际市场黄金、白银价格继续大幅下跌，均创下数十年来最大单日跌幅 [1] - 纽约商品交易所4月黄金期价一度跌破每盎司4800美元关口，跌幅超过10% [1] - 3月白银期价一度跌破每盎司80美元关口，跌幅超过30% [1] 市场价格下跌的驱动因素 - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，加剧了此次贵金属价格大跌 [1] - 被提名人凯文·沃什曾公开批评量化宽松政策的副作用，并认为美联储需要与美国财政部在政策上更紧密地协作 [1] - 美国劳工部公布2025年12月份和全年核心生产者价格指数（PPI）均高于经济学家此前预期，显示通胀逐渐融入整体经济 [1] - PPI上涨可能迫使美联储维持“中性”货币政策的时间长于预期，这对金价构成利空 [1] 市场分析观点 - 分析人士认为，经历近一个月来金银价格暴涨，此次市场抛售在所难免 [1] - 布里坦尼亚全球市场公司分析师表示，考虑到1月份贵金属上涨的速度和幅度，此次回调并不出乎意料 [1] - 金属聚焦公司分析师认为，近来贵金属上涨行情呈现非理性 [1] - 鉴于投资者面临持续的地缘政治风险和经济不确定性，市场分析认为抛售或难以持续 [1]