美国经济滞胀风险 - 美国经济出现滞胀可能性上升 滞胀定义为通胀加剧同时经济增长放缓[1] - 美国30年期国债收益率周二飙升 反映债券市场发出谨慎信号[2] - 长期国债收益率上升意味着更高通胀预期和经济增长风险[3] 收益率上升的影响机制 - 长期收益率上升表明投资者不相信通胀稳定 导致长期利率上升被纳入考量[3] - 长期收益率与整体经济借贷成本挂钩 包括抵押贷款利率[3] - 收益率上升可能影响经济活动 因为资金变得更加紧张[3] 可能推高长期收益率的因素 - 美联储理事丽莎·库克被解雇可能削弱美联储可信度及控制通胀能力[4] - 特朗普更换更多地方联储主席可能给美联储带来更大放松货币政策压力[4] - 若9月通胀数据高于预期却仍降息 可能推高长期收益率[4] 政策背景与历史警告 - 特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克 此举历史上几乎没有先例[1] - 经济学家数月来持续警告滞胀风险 特别关注关税政策的影响[4] - 关税政策被认为会提高消费者物价同时阻碍全球贸易 损害经济增长[4]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所近月8月交割的黄金期货收涨0.5% 报每盎司3404.60美元 创8月8日以来最高收盘价 [2] - 同期8月交割的白银期货收涨0.3% 报每盎司38.689美元 [2] 价格上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放"9月或降息"信号 [1] - 特朗普试图解雇美联储理事莉萨·库克引发市场对美联储独立性的持续担忧 [1] - 黄金已连续两日上涨 避险需求显著推升 [1] 市场机构观点 - 英国券商SP Angel指出两大推动因素共同支撑金价上涨 [1] - Ocean Park Asset Management首席投资官认为削弱对全球储备货币发行国货币政策信任将降低美国资产吸引力 [1] - 分析师认为地缘政治风险与贸易紧张局势将长期支撑黄金风险溢价 [1] 地缘政治与贸易环境 - 乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施打击力度 [1] - 美国新一轮关税可能削弱全球经济活力 [1] - 多重地缘政治风险将长期存在 [1] 相关投资工具 - SPDR黄金ETF(GLD.US) [2] - 黄金矿业ETF-VanEck(GDX.US) [2] - 小型黄金矿业ETF-VanEck(GDXJ) [2] - 白银ETF-iShares(SLV) [2] - GlobalX白银矿业ETF(SIVR) [2]

特朗普解雇美联储理事事件 - 美国总统特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨·库克 这是美联储100多年来首次出现总统将理事解职的情况[4] - 特朗普表示已有接替库克的人选 正在考虑让斯蒂芬·米兰和戴利·马尔帕斯接任[5] - 库克律师宣布将对特朗普解雇行为提起诉讼 美联储声明强调理事任期受法律保护 总统只有在"有正当理由"情况下才能免职[6] 特朗普行动动机分析 - 美联储理事会共有7个席位 目前仅2名成员由特朗普提名任命 其余4名由前总统拜登任命[7] - 特朗普多次对美联储不肯配合降低基准利率表示不满 此次行动意在制造更多空缺以加速特朗普阵营理事占据多数席位进程[7] - 特朗普明确表示很快将在美联储获得多数席位 要求利率必须下降以应对住房成本[8] 法律争议与制度影响 - 法律学者认为仅凭现阶段指控不足以解职 特朗普政府必须在法庭证明库克确实存在抵押贷款欺诈行为[10] - 解雇行动可能引发旷日持久的法律战 极可能进入最高法院审理[10] - 若解雇成功将开创先例 美国总统可以较低成本通过人事任免影响美联储决策[11] 美联储独立性风险 - 美联储独立性设计旨在避免个别利益集团任意影响决策 保持货币政策相对独立稳定[11] - 白宫被指想要施加更多影响力并安排更多忠诚人士进入美联储[9] - 美联储独立性若受影响 未来美国经济将存在更多不确定性[12]

特朗普政府与美联储理事解雇风波 - 美国总统特朗普直接解雇美联储理事库克 开创总统罢免联储理事先例 [1][9] - 解雇理由为库克被指控抵押贷款欺诈 涉及密歇根州和佐治亚州两处房产的主要住所虚假陈述 [8][9] - 财长贝森特质疑库克未否认欺诈指控 呼吁美联储主席鲍威尔进行内部审查 [1][2][3] 政治角力与美联储独立性 - 特朗普计划通过替换库克获得美联储理事会7席中的4席多数席位 以支持其大幅降息意愿 [3] - 财长贝森特强调所有美联储理事独立 政府不干预特朗普提名理事沃勒和鲍曼的FOMC投票决策 [3][4] - 白宫首席经济顾问哈塞特要求库克在诉讼期间请假 民主党参议员沃伦辩护称指控与工作无关 [5][6][7] 法律挑战与制度影响 - 库克将通过律师Abbe Lowell提起诉讼 主张特朗普无权罢免美联储理事且缺乏正当理由 [10] - 美联储声明支持理事任期保护机制 强调货币政策决策需基于数据和经济分析的独立性 [10] - 案件可能由美国最高法院裁决 结果将影响美联储独立性与总统权力边界 [10][11]

特朗普政府与美联储理事库克的法律争议 - 特朗普政府高级经济顾问哈塞特主张美联储理事库克应在法律地位受质疑期间主动休假 称这是"体面的做法" [1] - 哈塞特强调总统有权在"充分理由"下解雇美联储理事 并认为相关指控严重 [1] - 特朗普曾公开考虑提名哈塞特为下任美联储主席 [1] 特朗普对库克的解雇行动与法律回应 - 特朗普在社交媒体上以涉嫌抵押贷款欺诈为由要求"立即"解雇美联储理事库克 [1] - 库克作为首位黑人女性美联储理事 通过律师Abbe Lowell否认所有指控 称解雇依据"在事实和法律上都缺乏依据" [1] - 律师指出特朗普仅依据一封举报信采取行动 [1] 美联储的立场与司法程序 - 美联储保持中立 声明将遵守法院最终裁决 [1] - 库克将通过法庭挑战解雇行动 寻求司法确认其继续履行理事职责的权利 [1] - 法律战可能升级至美国最高法院 判决结果对美联储独立性产生深远影响 [2]

美联储独立性受挑战 - 特朗普宣布解雇美联储理事丽莎·库克 但库克拒绝承认其法律权力并计划采取行动阻止[1][2] - 美联储理事只能因正当理由被罢免 库克任期原定2038年结束[2] - 特朗普已提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补阿德里亚娜·库格勒辞职空缺 若库克离职将使特朗普在七人理事会中占据多数[3] 市场波动与反应 - 美元在解雇声明后短暂走弱但随后收复跌幅[2] - 美债收益率多数下跌：2年期跌4.26基点至3.672% 3年期跌4.77基点至3.619% 5年期跌4.20基点至3.738% 10年期跌0.78基点至4.261% 30年期涨3.56基点至4.920%[2] - 美股三大指数8月26日均上涨 市场未出现大幅波动[3] - 鲍威尔表示劳动力市场疲软使关税不会导致持续通胀 为9月降息打开大门[3] 黄金成为避险首选 - 现货黄金价格8月26日上涨28.02美元（涨幅0.83%）至3393.62美元/盎司 创8月11日以来两周新高[4] - 黄金期货今年以来已飙升30%[5] - 分析师认为美联储独立性丧失将使黄金成为首选避风港 因黄金无交易对手风险且不依赖政府信誉[4][5] - 预计全球主要央行2024年将购买约1000吨黄金 连续第四年大规模增持[5] 资产配置策略变化 - 大宗商品（黄金/石油/工业金属）成为通胀对冲工具[4] - 国际投资（增长稳定且通胀率低的国家）可对冲美国通胀上升风险[5] - 实物资产（黄金/房地产）在金融资产风险上升时提供避险功能[5]

事件背景与导火索 - 前总统特朗普解雇美联储理事莉萨·库克 打破美国百年政治惯例并撼动美联储独立性根基 [1] - 解雇直接导火索为库克涉嫌"房贷欺诈"指控 其在2021年申请房贷时同时申报密歇根州和佐治亚州两处房产为主要住宅以获取更优惠贷款利率 [1] - 特朗普任命联邦住房金融局局长向司法部提交针对库克刑事指控 指控其涉嫌抵押贷款欺诈 [1] 法律争议与程序问题 - 库克律师团队坚称特朗普无权解雇 因美联储理事任期长达14年 总统仅可因失职渎职或犯罪等正当理由解职 [2] - 司法部尚未完成调查且库克未被正式定罪情况下特朗普提前解职 被谴责为非法且政治化操作 [2] - 库克声明将继续履职并通过法律途径维权 目前已正式起诉特朗普 案件可能诉至最高法院 [2][7] 政治动机与权力博弈 - 特朗普真实目标为夺取美联储控制权 理事会共七席 解雇前特朗普任命占两席（鲍曼和沃勒）拜登任命占四席（库克、库格勒、博斯蒂克、布雷纳德） [4] - 解雇库克后特朗普可提名新理事使己方占据多数席位 从而掌握更大政策话语权 [4] - 特朗普对美联储加息政策不满 认为高利率扼杀房地产市场加重民众购房负担 希望降息刺激经济并为2024年总统竞选铺路 [4] 市场反应与投资者担忧 - 事件引发金融市场震荡 纳斯达克期货应声下跌 美元指数下挫 黄金和日元等避险资产上涨 [5] - 投资者担忧美联储政策独立性受政治干预 若独立性受损将引发全球市场不确定性 [5] - 专家观点分歧 部分认为库克存在道德瑕疵总统有权处理 更多观点认为此举纯属政治目的且粗暴干涉美联储独立性 [5] 长期影响与系统性风险 - 若特朗普掌控理事会多数席位 降息政策可能以更快速度和更大力度推出 短期刺激经济但长期可能引发通胀和金融市场不稳定 [7] - 最高法院判决将决定未来总统能否随意解雇美联储理事 若支持特朗普则美联储独立性荡然无存 若支持库克则独立性可能保全 [7] - 事件反映行政权力与央行独立性矛盾 若美联储沦为政治工具将动摇美元信誉和全球投资者对美国市场信心 [7][8] - 即便特朗普短期成功降息 若市场认为美联储不再独立 美元吸引力可能下降 导致其他国家减少持有美元资产转向欧元人民币或加密货币 [8]

核心事件概述 - 美国总统特朗普以抵押贷款欺诈指控为由宣布解雇美联储理事丽莎·库克 这是美国总统首次尝试罢免美联储理事 [9] - 库克律师声明将提起诉讼挑战解雇决定 认为特朗普无权罢免美联储理事且缺乏法律依据 [10] - 若诉讼启动 案件可能最终由美国最高法院裁决 结果将对美联储独立性和总统权力边界产生深远影响 [10] 政府官员立场与行动 - 财政部长贝森特质疑库克未公开否认欺诈指控 并呼吁美联储主席鲍威尔优先进行内部审查 [1][2][3] - 贝森特强调所有美联储理事的独立性 否认解雇库克是特朗普获取美联储理事会多数席位的计划 [3] - 白宫首席经济顾问哈塞特公开施压 建议库克在诉讼期间请假并称此为"体面做法" [5][6] 抵押贷款欺诈指控细节 - 联邦住房金融局局长Pulte向司法部提交刑事转介 指控库克在密歇根和佐治亚两处房产抵押申请中均声称是主要住所 [8][9] - 指控指出该行为可能旨在获取更低利率和更优惠贷款条件 属于明目张胆的抵押贷款欺骗 [9] - 抵押贷款欺骗依据联邦和州法律可起诉 刑罚包括监禁和巨额罚款 [9] 政治对立与法律争议 - 民主党参议员沃伦为库克辩护 称指控内容与工作无关 不构成解雇的"正当理由" [7] - 美联储声明支持理事任期保护机制 强调货币政策决策需基于数据和经济分析而非政治干预 [10] - 法律条款规定美联储理事仅能因"正当理由"（渎职或不当行为）被罢免 [9]

国内商品期货市场整体表现 - 8月26日国内商品期货市场跌多涨少 中证商品期货价格指数收报1436.98点 较前一交易日下跌4.61点 跌幅0.32% 中证商品期货指数收报1984.97点 较前一交易日下跌6.36点 跌幅0.32% [1] - 上涨品种包括花生 原木 NR 沥青 SC原油 沪铅主力合约 涨幅均超过0.5% 领涨的花生终盘涨幅未超过1% [1][4] - 下跌品种中 氧化铝主力合约跌3.49% 焦煤主力合约跌3.17% 工业硅 集运欧线 焦炭 多晶硅主力合约跌超2% 纯碱 玻璃 苯乙烯 烧碱 菜粕 棕榈油 纸浆 甲醇主力合约跌超1% [1][5][6] 原油及能化品种市场动态 - SC原油主力合约盘中突破500元/桶关口 尾盘涨幅收窄至0.53% 地缘局势压力缓和推动油价修复性反弹 [2] - 美联储主席鲍威尔释放降息暗示提振工业品需求前景 俄罗斯能源设施遭袭引发供应中断担忧 [2] - 短期油价修正前期过度乐观的俄乌和谈预期 长期仍面临欧佩克+增产和需求旺季转弱的基本面压力 [2] 贵金属市场表现与驱动因素 - 沪金主力合约收涨0.28% 对美联储独立性质疑升温构成利多 特朗普解雇美联储理事库克引发美元信用担忧 [3] - 海外金价在解雇消息出炉后快速止跌反弹 为国内金价提供积极驱动 市场对贵金属后期上涨保持乐观 [3] - 市场已充分定价9月降息预期 若美联储未释放更鸽派信号 贵金属可能面临短期调整压力 [3] 氧化铝市场供需状况 - 氧化铝运行产能与产量均处高位 上周开工率小幅下滑但产量环比增长 电解铝生产稳定需求变化不大 [5] - 供应过剩预期压制价格 现货供应宽松促使各地报价下调10-15元 仓单大幅增长至8.3万吨 [5] - 首创期货认为期现联动可能使价格下移至3000元/吨附近 光大期货指出下跌动能不强且深跌受限 [5] 焦煤市场供需与价格走势 - 焦煤需求增长有限 市场聚焦供给端扰动 昨日消息面推动反弹但实际影响有限 [6] - 煤矿整体供应恢复缓慢 延续偏紧格局 线上竞拍流拍现象频现 主产地煤矿降价出货 [6] - 西南期货认为终端需求处于高位支撑煤价 技术面显示短期走势或延续强势 中信期货指出短期承压但长期有望企稳 [6]