美债市场动态 - 投资者因贸易战升级逃离美国长期美债 导致长期美债收益率飙升和股市剧烈震荡 [1] - 30年期与2年期美债收益率之差连续九周扩大 达到2022年以来最高水平 创彭博1992年编制数据以来第二次出现此类连涨纪录 [1] - 10年期美债收益率期权押注升至4.6% 为2月以来最高水平 [2] 收益率曲线策略表现 - 押注收益率曲线趋陡策略迎史上最佳表现之一 DoubleLine等资产管理公司因此获益 [1] - 2年期至30年期美债收益率曲线趋陡走势上周五大额回落 蒙特利尔银行策略师开始押注2年期至10年期收益率差收窄 [2] - 双线资本认为押注收益率曲线进一步趋陡是应对当前形势的最佳策略 [1] 美债需求影响因素 - 市场猜测特朗普关税政策将削弱国际投资者对美债需求 同时国会讨论减税可能扩大美国赤字 [1] - 对冲基金解除杠杆交易及银行抛售债券以满足客户流动性需求 加剧长期美债抛售 [2] - 摩根大通指出财政谈判中更大规模赤字方案将恶化美债供需状况 [3] 美联储政策预期 - 交易员猜测美联储将在年底前降息三次（每次25个基点）以避免经济急剧下滑 [3] - 波士顿联储主席表示美联储"绝对"准备好帮助稳定市场 纽约联储主席预计经济增长放缓、失业率上升和通胀加剧 [2][3] - 美联储主席鲍威尔明确表示不会急于对关税政策做出反应 [3] 经济前景预测 - 收益率曲线趋陡走势被解读为经济衰退信号 [3] - 宏观策略师类比英国脱欧资本外流 认为美国可能面临类似英镑下跌的影响 [2] - 众议院通过推进特朗普减税计划方案 押注长期美债承压交易仍有空间 [2]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及国际贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 - **关税计划核心内容** - 对等关税行政令和针对中国小额关税行政令，对等关税分10%基准关税和更高对等关税[1] - 不同国家对等关税税率不同，欧盟20%、日本24%、越南46%，中国34% [2][4] - 税率有调整空间，满足特定条件可终止关税，考虑其他国家反制和谈判因素 [2] - 部分商品有豁免，如钢铝、铜、药品、半导体、木材、黄金等 [3][4] - 汽车单独征收25%关税 [4] - 2025年5月起，小额商品免税待遇结束 [7] - **与市场预期对比** - 此前市场预期乐观，主流机构预测平均10%上下且局部征收，美元指数稳定走低 [7][8] - 此次计划打击范围广、费率水平高、关税思路积极，超出市场预期，特朗普内阁内部可能有争议 [9][10] - **计划后续变化和疑问** - 正在谈判的加拿大和墨西哥被豁免，不排除4月9日前新兴市场关税有戏剧性变化 [11] - 目前税率是累计还是额外加征不明确，需关注行政令后续表述 [12] - 关税推进与美国国内财政政策推进节奏有关，需关注减税法案进展及特朗普是否调整关税节奏 [12][13][14] - **对市场影响** - 短期美国和全球经济下行担忧加剧，市场交易衰退逻辑加强，美元可能反弹，资产影响或持续几个季度，目前关税风险可能是全年高点，后续大概率边际改善，提供交易性机会 [15][16][17] - 国内短期有补跌风险，关注中美高层接触和贸易谈判重启节奏，汇率有压力，出口数据或受负面影响 [18][19] - **宏观经济政策影响** - 此次关税加征是特朗普竞选承诺兑现，旨在威慑贸易对手和解决国内财政赤字问题，但最终结果有不确定性，给谈判留下空间 [20][21] - 美国经济未来下行或衰退概率增加，进入滞胀或类滞胀阶段，特朗普可能为中期选举牺牲经济和股市利益 [22][23][25] - 中国经济压力增大，但财政政策积极，预留应对空间，货币政策可能向稳增长倾斜 [26][27] - 美债和黄金未来有投资机会，国内市场未来或企稳回升，短期内收益率有下行可能 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 行政令原文中关税描述为“额外的”，且与现有税费独立，新增关税概率较大 [5] - CNBC和《贝森乐》报道今年至少20%全面性关税再加34%，但未明确是否包含之前惩罚性关税 [6] - 里根总统执政时曾经历滞胀局面，牺牲短期增长和股市打压通胀后重启经济和股市 [24] - 今年中国财政融资比去年增加2.9万亿，三大预算内赤字率提升至11.86万亿 [26]

文 ｜ 杨帆 遥远 危思安 ▍ 货币政策：印度央行时隔五年首次降息，我们认为随着通胀进一步回落，新财年内印度仍有降 息空间。同时，印度央行超预期干预汇市，印度卢比兑美元的持续贬值趋势得到抑制，鉴于印度 外汇储备仍然充足，后续卢比大幅贬值的概率较低。 2月7日，印度央行将关键回购利率下调2 5个基点至6 . 2 5%，为印度近五年来的首次降息，符合市 场普遍预期。随着季节性因素造成的粮食减产扰动恢复，印度通胀水平自2 0 2 4年11月起已经回落 至6%以内，低于印度央行目标通胀下限。我们认为，新任印度央行行长将会更加重视以降息刺激 经济，新财年内印度仍有降息空间。汇率方面，印度央行的超预期干预汇市使得印度卢比持续贬 值的趋势得到抑制。我们认为特朗普关税和地缘政治不确定性等因素或仍将对印度卢比造成扰 动，但印度央行或将在关键点位及时出手，卢比持续性大幅贬值的概率较低。 ▍ 印美关系：贸易方面，尽管特朗普点名提出将对印度征收"对等关税"，其对印度经济增长的影 响或相对可控，印美双方的持续谈判也或为关税带来更大的协商空间。 根据印度国家银行（St a t e Ba n k o f I n d i a , SBI）预 ...

中美贸易关系 - 美国可能对中国征收60%关税 中方回应称中国经济韧性足 可抵御外部冲击 并指出此举将推高美国消费者价格和通胀 [1] - 资本市场此前预期中国可能出台刺激消费政策对冲关税影响 但中方表态显示刺激政策可能落空 这或导致周五股市大跌 [1] 美国财政部长提名 - 特朗普提名斯科特·贝森特为财政部长 其为亿万富翁 耶鲁毕业 曾任职索罗斯基金20年 2015年创立宏观经济趋势投资公司 [1] - 贝森特主张减税 发展传统能源 保持美元强势 计划2028年将财政赤字率降至3% 同时刺激美国GDP达3%增速 [1] - 贝森特认为中国经济潜力大但市场化不足 支持渐进式加税 并指出中国监管环境不可预测 投资需严控风险 [3] 中国签证政策 - 中国扩大单方面免签国范围 新增包括日本在内的9国 免签停留30天 将促进旅游探亲及商务活动 提振境外人士在华消费 [3] 黄金市场 - 金价反弹至2700附近 短期大跌概率低 明年或维持慢牛上行趋势 [5] A股市场动态 - 9月24日以来A股市值增加17万亿 融资余额创9年新高 但近期大跌使中期趋势转弱 [5] - 39个交易日日均成交额1.98万亿 2万亿被视为市场活跃度及格线 需维持2万亿+水平以恢复行情 [5]