港股通创新药ETF表现 - 港股通创新药ETF（159570）涨超2%，盘中成交额突破15亿元，近6日净流入超13亿元 [1] - 该ETF最新规模超119亿元，刷新历史纪录，规模和流动性领跑同类 [1] - 标的指数成分股多数上涨：石药集团涨超5%，康方生物涨超3%，中国生物制药、荣昌生物涨超2%，药明生物、三生制药涨超1% [3] 创新药政策支持 - 医保局制定"新上市药品首发价格机制"，支持创新药在上市初期取得与高投入高风险相符的收益回报 [3] - 对高水平创新药设置价格稳定期，并优化挂网流程，实行"联审通办"模式以加速新药上市 [3] - 政策导向从"控费主导"转向"鼓励高质量创新"，近期《支持创新药高质量发展的若干措施》正式发布 [3] 创新药行业动态 - 国产创新药竞争力提升，BD出海加速，恒瑞医药与GSK达成协议，首付款5亿美金，里程碑金额120亿美金 [6] - 石药集团与Madrigal签署最高约21亿美元授权协议，大额BD交易持续催化行情 [6] - 集采政策优化，第十一批集采初步确定55种药品，部分品种因竞争格局未纳入，医保局强调不再以最低价为主要参考 [6] 机构观点 - 招商证券看好创新药产业链，重点关注新一代免疫疗法、ADC、TCE双抗、GLP-1产业链 [5] - 国泰海通证券指出海内外重磅BD和并购交易推进，如阿斯利康潜在150亿美金交易，PD(L)1*VEGF赛道热度攀升 [6] 指数与ETF特性 - 港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链，剔除CXO后纯度达100% [7] - 该指数2025年初至今涨超109%，领跑港股医药类指数 [7] - 标的指数近5年涨幅分别为88.80%（2020）、-21.59%（2021）、-25.60%（2022）、-22.80%（2023）、-10.50%（2024） [8]

港股通创新药ETF表现 - 7月31日场内价格一度涨逾3%但收跌1.6% [1] - 单日资金净流入4.65亿元 近3日净流入合计6.59亿元 [2] - 规模升至9.86亿元 较7月7日上市之初暴增140% [2] 指数表现与比较 - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨101.58% [6] - 较恒指（23.50%）和恒科指（22.05%）分别超额78.08和79.53个百分点 [6] - 指数发布以来年度涨跌幅：2021年-22.72% 2022年-16.48% 2023年-19.76% 2024年-14.16% [7] 指数编制调整 - 剔除主营业务在CXO的公司 专注于创新药研发型企业 [8] - 成为纯度100%的创新药指数 [8][10] - 调整后有效规避CXO对创新药行情的扰动 [12] 行业背景与趋势 - 2025年上半年中国创新药BD出海交易超50起 总金额超480亿美元 [12] - 创新药行情受出海订单和商业化盈利兑现驱动 [12] - CXO作为服务商无法直接反映中国创新药国际竞争力 [12]

医药生物板块表现 - 医药生物板块近期持续上扬，SW医药生物行业上涨7.84%，跑赢沪深300指数4.13个百分点 [1] - 细分板块中医疗研发外包和原料药分别上涨14.23%和9.30% [1] - 行业PE（TTM）约52.93倍，仍处于近几年来相对低位 [1] 创新药领域动态 - 国内创新药公司经过多年研发投入已进入收获期，新药出海授权金额创新高，业务开始贡献业绩 [1] - 创新药情绪带动叠加投融资数据改善，医疗研发外包板块涨幅居前 [1] - 建议关注创新药产业链等投资机会 [1] 生物医药ETF及指数 - 生物医药ETF（512290）跟踪CS生医指数（930726），该指数从沪深市场中选取涉及生物技术、制药、医疗设备等业务的上市公司证券 [1] - CS生医指数主要涵盖在生物科技与医药行业具有代表性的企业，能够较好地体现中国生物医药行业的成长性和创新性特征 [1] 基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证生物医药ETF联接C（006757）和国泰中证生物医药ETF联接A（006756） [1]

科创医药ETF嘉实表现 - 科创医药ETF嘉实盘中换手率达15.19%，成交额3059.80万元，市场交投活跃 [2] - 近1周日均成交额4607.99万元，居可比基金第一 [2] - 近1年份额增长6750.00万份，新增份额位居可比基金第一 [2] - 近1年净值上涨52.17%，在指数股票型基金中排名前16.41% [2] - 自成立以来最高单月回报23.29%，最长连涨月数5个月，最长连涨涨幅23.50%，上涨月份平均收益率7.43% [2] 上证科创板生物医药指数成分 - 前十大权重股合计占比50.3%，包括联影医疗(9.73%)、百济神州(6.04%)、惠泰医疗(5.69%)、百利天恒(5.35%)、艾力斯(4.76%)、泽璟制药(4.53%)、君实生物(4.15%)、博瑞医药(3.60%)、华大智造(3.07%)、益方生物(3.03%) [2] - 权重股当日涨跌幅：百利天恒(+4.41%)、君实生物(+3.45%)、博瑞医药(+3.17%)、泽璟制药(+3.01%)，华大智造(-0.97%) [4] 医药板块投资建议 - 创新药是医药板块中产业趋势最明确且具备成长空间的子行业，全年维度仍为投资主线 [5] - 中报季关注CRO&CDMO、GLP-1景气赛道、困境反转的器械及原料药等超预期个股 [5] - 建议布局逐步走出拐点的细分板块，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料药 [5] - 医药板块经历4年调整，股价估值处于相对底部，政策面基本面逐步改善，建议持续重视并加配 [4] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过科创医药ETF嘉实联接基金(021061)布局科创板生物医药板块 [6]

医药板块市场表现 - 7月28日早盘医药板块震荡走高 医疗创新ETF(516820)上涨0.79% [1] - 成分股海思科上涨10.00% 恒瑞医药上涨6.21% 兴齐眼药上涨1.74% [1] - 华东医药和惠泰医疗等个股跟涨 [1] 恒瑞医药与GSK合作协议 - 恒瑞医药将HRS-9821项目全球独家权利及至多11个项目全球独家许可选择权授权给GSK [1] - GSK支付5亿美元首付款 潜在里程碑付款总额约120亿美元 [1] - 协议涵盖肿瘤、呼吸、自免和炎症等治疗领域创新产品 [1] - 协议有助于拓宽海外市场并提升公司创新品牌和海外业绩 [1] 行业业绩展望与投资方向 - 中报季预计板块业绩与Q1接近 创新药及创新药产业链趋势可持续 [2] - 创新药处于放量阶段品种收入持续环比增长 创新药产业链公司订单回暖 [2] - 器械板块部分公司基于自身经营趋势有不错业绩表现 [2] - 医疗卫生支出总盘子将实现稳定可持续增长 [2] - 创新、消费升级、高端制造是超额投资收益核心来源 [2] - 创新是医药行业永恒主题和长期上行驱动力 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 持续关注创新药及产业链，创新药高景气，推荐价值有望重估的 Pharma、创新管线逐步兑现且业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech、受益创新且景气度修复的 CXO 及制药上游、有望受益于政策支持和集采优化的高值耗材等投资主线 [1][2][5] - 2025 年 7 月第三周，A股 医药板块表现领先，港股医药板块表现突出，美股医药板块弱于大盘 [2][7][21] 根据相关目录分别总结 持续推荐创新药及产业链 - 看好价值有望重估的 Pharma，如恒瑞医药、翰森制药、三生制药、华东医药，关注康哲药业 [2][5][24] - 看好创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech，如科伦博泰生物、信达生物、百济神州等 [2][5][24] - 看好受益创新、景气度修复的 CXO 及制药上游，包括百普赛斯、药明康德、药明合联等 [2][5][24] - 看好有望受益于政策支持、集采优化的高值耗材，如惠泰医疗、南微医学 [2][5][24] - 给出相关标的盈利预测估值表，包含每股收益、归母净利润增速、市盈率等信息 [6] 2025 年 7 月第三周 A 股医药板块表现领先 - 2025 年 7 月 14 - 18 日，上证综指上涨 0.7%，SW 医药生物上涨 4.0%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 2 位 [2][7][25] - 生物医药板块中表现较好的细分板块为化学原料药(+7.0%)、化学制剂(+6.8%)、生物制品(+3.7%) [2][11][25] - 个股涨幅前三为博瑞医药(+42.3%)、力生制药(+41.7%)、南新制药(+35.0%)；跌幅前三为浩欧博(-16.8%)、启迪药业(-12.7%)、永安药业(-12.4%)（剔除特定个股） [2][14][25] - 截至 2025 年 7 月 18 日，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率 86.8% [2][16][25] 2025 年 7 月第三周港股医药板块表现突出，美股医药板块弱于大盘 - 2025 年 7 月 14 - 18 日，港股恒生医疗保健 +12.0%，港股生物科技 +13.6%，同期恒生指数 +2.8% [2][21][25] - 港股个股涨幅前三是三叶草生物 - B(+64%)，乐普生物 - B(+62%)，德琪医药 - B(+47%)；跌幅前三是同源康医药 - B(-4%)，固生堂(-3%)，华润医疗(-2%) [2][21][25] - 2025 年 7 月 14 - 18 日，美股标普医疗保健精选行业 -2.5%，同期标普 500 +0.6% [2][21][25] - 标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是强生公司(+4%) ，KENVUE(+3%) ，碧迪(+2%)；跌幅前三是 ELEVANCE HEALTH(-19%)，沃特世(-19%)，MOLINA HEALTHCARE(-17%) [2][21][25]

医药生物行业政策与技术驱动 - 医药生物行业正迎来政策与技术双轮驱动期，2025年措施标志着创新药支持政策迈入2.0阶段，或将激活创新药产业链新一轮机遇 [1] - 科创板第五套标准与港股18A双融资通道重启互补模式，有望激活医药企业全周期融资 [1] 医疗器械行业趋势 - 医疗器械行业替代与技术出海成为核心趋势，高端医疗器械监管升级正驱动创新转化与产业突围 [1] - 国内IVUS市场加速成熟，预计市场规模将从2024年的17.6亿元增长至2030年的51.1亿元 [1] - 冠脉直接测量FFR市场规模将从2024年的2.3亿元增长至2030年的31.2亿元 [1] 心血管疾病市场需求 - 心血管疾病在老龄化加剧的背景下，市场需求持续增长，行业潜力巨大 [1] 创业板医药ETF与指数表现 - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创医药指数（399275），单日涨跌幅可达20% [1] - 创医药指数从创业板市场中选取涉及生物医药、医疗器械、医疗服务等细分领域的上市公司证券作为指数样本，反映创业板医药卫生行业整体表现 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：公募基金行业 - **公司**：易方达、招商、景顺长城、中欧、富国、华夏、前海开源、嘉实、东方红资产、南方基金、兴全、渤海汇金、国泰、广发、大成、诺安、中信保诚 纪要提到的核心观点和论据 产品发行与存量规模 - **主动权益基金**：2025 年二季度新发数量和规模显著提升，平均募资规模达 5.2 亿元，红利价值和科技成长是布局重点；老产品赎回致整体份额下降 2.2%，规模持平于 3.33 万亿元；数量达 4260 只，同比增 3.5%，环比增 1.2% [1][2][5] - **固收加产品**：规模超越 2023 年下半年水平，达 2.16 万亿元；偏债混合 FOF 扩容幅度领先，一级债基单季度扩容超 10%；二季度发行 27 支新基金，募集总规模 392 亿元，平均单支 15 亿元 [1][2][7] - **FOF 产品**：延续一季度高位，新发规模 186 亿元；截至二季度末，全市场公募 FOF 基金规模 1662 亿元，环比上升 10%；普通 FOF 增长最显著，前十大管理人占比有所下降 [1][4][8] - **被动指数产品**：二季度发行 109 只，首次破百，再创历史新高；平均单支产品发行规模回落至 3.97 亿元；富国、南方和汇添富基金募集规模领先；基本面主题、宽基主题、跨境中国香港主题及行业主题产品发行规模较领先 [9] 基金表现 - **主动权益基金**：二季度表现出色，偏股基金指数涨幅 3.1%，跑赢宽基指数；创新药产业链领涨，红利低波资产优势显现；量化选股优势凸显，小盘成长与小盘价值产品表现突出 [1][19] - **固收加基金**：二季度所有细分品类均实现正收益，转债基金业绩最佳；整体调升股票仓位，增配港股资产 [1][22] - **FOF 产品**：2025 年至今 FOF 指数录得 3.19 个百分点的总回报，在各大类基金指数排名靠前；98%的 FOF 产品实现正向回报，偏股混合性 FOF 基金领涨 [24] 基金布局调整 - **固收加基金**：二季度整体调升股票仓位，但幅度不大；增配港股资产，尤其是港股红利和热门港股新消费领域；转债方面，不同细分品类表现分化；纯债端需关注科创债 ETF 交易拥挤度问题 [25] - **主动权益产品**：截至二季度末，股票仓位为 87.3%，环比微降 0.1%；重仓持有港股的产品数量增加，比例提升至 17%；通信、金融等行业获增配，消费和制造板块被减持 [26][27] 被动指数产品市场 - **整体表现**：截至 2025 年二季度末，整体规模达 5.79 万亿元，环比增速 12.6%；债券型 ETF 增速高达 76.2%，商品型 ETF 增长 48.3%，LOF 和场外指数基金环比上升 10.8%，货币型 ETF 环比上升 9% [11] - **品类结构**：宽基权益类环比上升 8%，达到 2.27 万亿元，占比小幅上升至 57.6%；跨境类权益受益于港股火热行情，以 13.5%的增速成为最大品类，总计 6713 亿，占 17.1%历史新高；行业主题中科技与制造板块领先，制造板块增长最快，为 12.5% [13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - **中欧和南方基金**：2025 年二季度管理规模分别为 132 亿元和 101 亿元；东方红资产凭借二季度大规模新发的偏债混合型产品，管理规模位列全市场第五 [8] - **LOF 和场外指数组合**：头部集中度增加，白酒基金 LOF 仍最大，为 397 亿，与第二名南方 7 - 10 年国开债差距不足 50 亿；前十大多为债券指数组合，仅白酒基金例外 [16] - **三季度跟踪指标表现**：三季度各类型指标增长前十包含四个股指、一黄金五债券；沪深 300 领涨 1203 亿，再次破万亿关口 [17] - **竞争格局**：华夏、易方达、华泰柏瑞继续领跑，被动非货管理人前十均有增长且排名稳定，总体集中度 CR5 从 47.9 提升到 48.3，中部机构竞争加剧长期难逆转 [18] - **FOF 产品配置**：被动指数型债券基金得到各类 FOF 显著增配；低利率环境下偏债混合型 FOF 对短债基金加仓约 3.4 个百分点，偏股混合型 FOF 增配偏股混合型基金约 3.07 个百分点；平衡混合型 FOF 及目标日期型 FOF 整体加仓债券型基金及 QD 股票基金 [34] - **重仓次数较多产品变化**：混合债券一级基金和指数型基金被重仓次数提升明显；2025 年二季度增配次数较高的产品包括诺安多策略（17 次）、中信保诚多策略（14 次）以及可转债 ETF（14 次） [35] - **FOF 产品直投股票比例**：截至二季度，149 只 FOF 直接配置股票；偏股混合型、目标日期型及股票型 FOF 直投股票比例均有所降低，其他类型 FOF 直投股票比例小幅上升 [36] - **ETF 资金流向**：二季度 ETF 资金流向显示，债券 ETF 延续大规模净流入趋势，宽基指数产品如沪深 300 资金净流入突出，恒生科技及港股通创新药指数资金净流入靠前，红利指数录得较高资金流入 [3][37]

政策影响分析 - 国家医保局明确"新药不集采、集采非新药"原则 有效化解市场对创新药纳入集采的担忧 为创新药产业注入稳定政策预期 [1] - 政策明确性提升创新药企业研发投入积极性 推动产业从"政策扰动期"迈向"规则明确期" [1] - 医保目录动态调整机制与集采政策协同 缩短创新药商业化周期 加速市场渗透 [1] 行业趋势 - 医疗器械行业进入政策与技术双轮驱动期 替代与技术出海成为核心趋势 [1] - 高端医疗器械监管升级 政策驱动创新转化与产业突围 [1] 投资工具 - 医疗ETF（159828）跟踪中证医疗指数（399989） 覆盖医疗器械、医疗服务、医疗信息化等领域上市公司 [1] - 中证医疗指数反映中国医疗行业相关上市公司证券整体表现 侧重医疗主题行业配置 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证医疗ETF联接A（012634）和国泰中证医疗ETF联接C（012635） [1]

21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道 对于医药投资人，尤其是港股医药投资人来说，今年上半年是比较扬眉吐气的。 数据显示，截至6月30日，覆盖A股市场的医药大类指数年内上涨26.74%，而港股方面更为突出，恒生 医疗保健指数前六个月涨幅达47.89%。 回顾2025年上半年医药板块行情，政策红利与业绩分化构成股价核心驱动逻辑。摩根士丹利基金经理赵 伟捷表示，1-4月医药板块整体承压，受去年高基数效应影响，一季度医药上市公司营收同比下滑 4.7%，归母净利润同比降幅达11.0%。此外，4月关税政策扰动，CXO、原料药、医疗器械等出口强相 关的领域在情绪面上承压显著。 5月起医药板块实现强势反弹，创新药与CXO表现突出。一方面，国内创新药行业迎来政策组合拳支 持，从研发、审批到支付、商业化，全链条政策支持体系加速落地；另一方面，年内药企BD交易持续 升温，截至6月初累计交易金额突破500亿美元。多重利好共振下，医药板块尤其是创新链相关的创新 药、CXO板块成为领涨主力。 6月医药板块震荡上行。月初行业内部催化频繁，包括创新药底部小票的边际变化、ADA会议带动GLP- 1多肽产业链表现亮眼、药监局、医保政策频频发布 ...