美国司法部反垄断监管动态 - 美国司法部在企业并购与市场竞争监管中的角色受到前所未有的关注 [2] - 反垄断案件的解决被质疑越来越取决于政治关系，而非法律本身的是非曲直 [2] - 并购审查程序面临政治干预争议，司法部职责成为舆论焦点 [2] 惠普企业收购瞻博网络案 - 惠普企业拟以140亿美元收购竞争对手瞻博网络 [2] - 美国司法部最初提起诉讼试图阻止交易，理由是合并后将控制约70%的相关市场份额，可能带来更高价格与更少创新 [2] - 诉讼最终达成和解，交易获准继续推进 [2] 其他反垄断执法行动 - 美国司法部反垄断司仍在推进多项针对大型企业的执法行动 [3] - 针对对象包括Visa、谷歌以及大型娱乐票务公司Live Nation [3] - Live Nation因其票务平台Ticketmaster被指控构成非法垄断而面临诉讼 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前央行宽幅投放流动性，资金压力可控，1月通胀小幅回落，基本面偏弱支撑债市；节后政府债供给压力有限，但两会临近稳增长政策预期或升温，若权益市场延续春季行情，债市将面临资金分流压力，短期内降准降息概率不高，两会前债市情绪或趋于观望，预计利率延续区间震荡，需关注假期热点事件及海外宏观环境变化 [101] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周30年期、10年期、5年期主力合约分别上涨0.24%、0.08%、0.03%，2年期主力合约下跌0.01% [13][16][22] - TS、TF、T主力合约成交量均上升，TL主力合约成交量下降；TF、TS、T、TL主力合约持仓量均下降 [30] 消息回顾与分析 - 沪深北交易所优化再融资一揽子措施，聚焦优质上市公司和科技创新领域 [33] - 央行将继续实施适度宽松货币政策，未来常态化开展国债买卖操作 [33] - 商务部要求做好春节假期消费品以旧换新工作 [34] - 特朗普预计4月初访华，中美贸易“休战”预计延长 [34] - 1月70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降 [34] - 日本执政联盟获众议院过半数议席，首相高市早苗将继续执政 [35] - 美国1月季调后非农就业人口大增，失业率创2025年8月以来新低 [35] 图表分析 - 本周10年和5年期、10年和1年期收益率差收窄；2年和5年期、5年和10年期主力合约价差走扩；10年期合约跨期价差小幅收窄，30年、5年、2年期合约跨期价差走阔 [43][49][53][60] - T主力合约前20持仓净空单增加 [67] - 隔夜、1周、1个月期限Shibor利率下行，2周期限Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.43%附近震荡；国债现券收益率多数下行，10Y、30Y到期收益率分别下行2、0.6bp至1.78%、2.22% [71] - 本周中美10年、30年期国债收益率差收窄 [77] - 本周央行公开市场净投放18589亿元 [80] - 本周债券发行12704.28亿元，总偿还量14086.38亿元，净融资-1382.10亿元 [84] - 人民币对美元中间价6.9398，本周累计调升192个基点，人民币离岸与在岸价差收窄 [90] - 本周10年美债收益率下行，VIX指数大幅上行 [93] - 本周十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [98] 行情展望与策略 - 国内1月CPI受春节错位效应影响同比较前值小幅回落，核心通胀环比改善；PPI同比降幅连续四个月收窄，上半年有望回升至正区间；春节活动有望带动假期消费规模创新高 [101] - 海外美国就业市场企稳，市场对美联储降息预期推迟，特朗普关税政策面临变数 [101] - 节前资金压力可控，基本面偏弱支撑债市；节后政府债供给压力有限，但两会临近稳增长政策预期或升温，若权益市场延续春季行情，债市将面临资金分流压力，短期内降准降息概率不高，两会前债市情绪或趋于观望，预计利率延续区间震荡，需关注假期热点及海外宏观环境变化 [101]

文章核心观点 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会出台《关于公用事业领域的反垄断指南》，旨在预防和制止公用事业领域垄断行为，维护市场公平竞争，保护消费者利益和社会公共利益 [1] - 《指南》聚焦公用事业领域垄断问题，系统总结执法经验，全面细化各类垄断行为认定规则，为反垄断执法和经营者合规提供明确指引 [2][3] - 《指南》针对公用事业领域特点，在相关市场界定、市场支配地位认定、垄断行为认定等方面作出针对性规定，并鼓励经营者加强反垄断合规建设 [3][4] 《指南》的重要意义 - 公用事业是为社会公众生产生活提供必需商品或服务的行业统称，包括供水、供电、供气、供热、污水处理、垃圾处理、公共交通等行业，多数具有自然垄断环节 [2] - 当前公用事业领域垄断行为较为多发，经营者容易将垄断优势向上下游竞争性环节延伸或排除、限制竞争 [2] - 《指南》的出台有利于增强反垄断执法的科学性、针对性和有效性，有助于健全公用事业领域反垄断监管长效机制，促进公用事业持续规范健康发展 [2] 《指南》的主要内容和特点 - 《指南》共七章50条，规定了总则、垄断协议、滥用市场支配地位、经营者集中、公平竞争审查与滥用行政权力排除限制竞争、法律责任的适用和附则等七方面内容 [3] - 特点一：突出问题导向，聚焦公用事业领域垄断问题，系统总结执法经验，全面细化各类垄断行为认定思路和考量因素，明确红线、划清底线 [3] - 特点二：立足行业实际，充分考虑公用事业领域相关行业经营模式和竞争特点，在相关市场界定、市场支配地位认定、垄断行为认定、经营者集中审查等方面均作出针对性规定 [3] - 特点三：坚持系统观念，通过反垄断执法调查、经营者集中审查、公平竞争审查和加强协同监管等制度安排，进一步完善公用事业领域反垄断监管执法体系 [3] - 特点四：推动合规建设，鼓励和支持公用事业经营者加强反垄断合规建设，强化合规激励，畅通社会监督渠道，引导行业内企业主动依法合规经营 [3] 《指南》关于公用事业领域垄断行为的针对性规定 - **相关市场界定**：界定相关市场需结合公用事业领域公共性、地域性、政策性等特点进行需求替代和供给替代分析 [4] - **相关市场界定**：公用事业经营者依托物理网络或其他关键基础设施提供服务的，相关地域市场一般界定为该物理网络或其他关键基础设施的覆盖范围 [4] - **相关市场界定**：涉及特许经营项目的，相关地域市场界定还可以考虑特许经营项目实施机构选择特许经营者的竞争范围 [4] - **市场支配地位认定**：认定市场支配地位可结合公用事业领域存在自然垄断环节和特许经营模式等进行分析 [4] - **市场支配地位认定**：将“公用事业经营者控制提供相关商品的物理网络或其他关键基础设施的能力”作为重点考虑因素 [4] - **垄断协议和滥用市场支配地位行为认定**：对瓶装液化气等行业出现较多的垄断协议行为，以及供水、供电、供气、供热等行业出现较多的限定交易、搭售和附加其他不合理交易条件等滥用市场支配地位行为，进一步细化表现形式 [5] - **垄断协议和滥用市场支配地位行为认定**：考虑到居民用水电气热等价格普遍实施政府定价，对于与价格有关的垄断协议和滥用市场支配地位行为，均明确为针对执行政府依法制定的价格和收费标准之外的商品或服务 [5] - **经营者的抗辩事由**：《指南》对垄断协议的豁免条件和滥用市场支配地位的正当理由均作出专门规定 [6] - **经营者的抗辩事由**：例如，将“协议是否为保障公共安全、民生供应等社会公共利益的必要条件”作为认定是否符合垄断协议豁免条件的重点考虑因素 [6] - **经营者的抗辩事由**：公用事业经营者没有法律、法规依据，以保障公共安全为由实施滥用市场支配地位行为的，一般不能认定为正当理由，除非经营者能够证明为保障安全所必需 [6] - **经营者集中审查**：在公用事业领域，经营者通过收购物理网络或其他关键基础设施资产等方式取得对其他经营者的控制权或能够对其他经营者施加决定性影响，一般会构成经营者集中 [6] - **经营者集中审查**：为防止经营者利用垄断优势向上下游竞争性环节延伸，国务院反垄断执法机构重点关注自然垄断环节公用事业经营者实施的经营者集中，特别是自然垄断环节公用事业经营者与竞争性环节经营者之间的集中 [6] - **滥用行政权力排除、限制竞争行为认定**：《指南》针对公用事业领域存在的限定交易、妨碍其他经营者进入相关市场、妨碍商品自由流通、排斥或限制公用事业经营者参加特许经营项目公开竞争等经营活动、排斥或强制外地公用事业经营者在本地投资或设立分支机构、强制或变相强制经营者从事垄断行为等问题，逐一细化其表现形式，明确认定标准 [7] 《指南》关于引导公用事业经营者合规经营的规定 - **支持企业加强合规建设**：鼓励和支持公用事业经营者加强反垄断合规建设，建立健全反垄断合规管理制度，有效识别潜在反垄断法律风险，并采取相应的预防和处置措施 [8] - **支持企业加强合规建设**：反垄断执法机构将通过加强政策解读、发布典型案例等方式，强化对公用事业经营者的反垄断合规指导 [8] - **鼓励协会发挥积极作用**：鼓励和支持公用事业领域行业协会加强反垄断合规管理和行业自律，通过行业规则、公约以及市场自治规则等方式，指导、帮助会员建立健全反垄断合规管理制度，防范反垄断合规风险，并主动与反垄断执法机构沟通 [8] - **强化企业合规正向引导**：反垄断执法机构调查和处理公用事业领域违反《反垄断法》的行为时，可以酌情考虑公用事业经营者反垄断合规管理制度的建设和实施情况 [8] - **强化企业合规正向引导**：《指南》进一步明确宽大制度的适用，鼓励经营者主动报告并停止实施垄断协议行为，积极配合调查，获得减轻或免除处罚 [8] - **持续畅通社会监督渠道**：对公用事业领域涉嫌垄断行为，任何单位和个人有权向反垄断执法机构举报，对于符合条件的举报，反垄断执法机构应当进行必要的调查，以畅通社会监督促使企业自觉合规 [9] 《指南》在加强协同监管方面的具体举措 - **加强事前沟通协调**：反垄断执法机构在开展公用事业领域反垄断执法过程中，加强与行业主管部门沟通，推动完善公用事业领域垄断行为预防性监管措施 [10] - **加强事中协同联动**：反垄断执法机构在调查公用事业领域垄断行为期间发现涉嫌违反其他法律规定的情况，将相应移交行业监管部门、公安机关或纪检监察机关 [10] - **加强事中协同联动**：对于公用事业经营者实施垄断行为严重损害社会公共利益的，还可以将有关情况告知检察机关 [10] - **加强事后信用惩戒**：强化对公用事业经营者实施垄断行为的信用监管，对于公用事业经营者因违反《反垄断法》规定受到行政处罚的，按照国家有关规定记入信用记录，并依法向社会公示 [11]

美国司法部反垄断部门人事变动 - 美国司法部反垄断部门负责人、助理司法部长盖尔·斯莱特于2月12日宣布离职 [1] - 斯莱特于去年3月获得任命，其领导的反垄断部门负责执行打击非法垄断和反竞争商业行为的法律 [1] - 在本周稍早时候，斯莱特在反垄断部门的副手、助理司法部长帮办马克·哈默也已宣布离职 [2] 离职原因与部门内部动态 - 离职原因据媒体报道是与司法部高层在多起大型并购案处理上意见不一，关系持续紧张 [1] - 具体分歧在于如何积极执行企业竞争法上存在不同看法 [1] - 在任期间，斯莱特负责处理了该部门一些著名的反垄断案件，特别是针对大型高新技术企业 [1]

欧盟对谷歌发起新的反垄断调查 - 欧盟委员会怀疑谷歌在搜索引擎广告拍卖中存在“人为提高成交价格”的行为，损害广告商利益，可能违反欧盟竞争规则 [1] - 该调查目前处于早期阶段，但可能很快由欧盟反垄断事务负责人特雷莎·里韦拉正式宣布 [1] - 这是欧盟近期针对谷歌发起的一系列调查之一，去年12月已就谷歌利用网络内容开发AI的行为发起调查 [2][3] 潜在的巨额财务处罚 - 若违规行为被证实，谷歌最高可能被处以全球年度销售额10%的罚款 [1] - 根据谷歌财报，其2025年全年总营收为4028.36亿美元，理论上最高罚款可能超过400亿美元（折合337亿欧元） [1] - 谷歌此前已被欧盟累计罚款95亿欧元（约合113亿美元），其中去年9月因广告技术行业扭曲竞争被罚近30亿欧元（约合35.6亿美元） [2] 历史与地缘政治背景 - 类似指控（在广告拍卖中操纵价格）此前也曾由美国司法部针对谷歌提出，美司法部曾试图强制谷歌出售其Chrome浏览器业务，但被法官驳回 [1] - 欧盟加强对大型科技公司的监管已引发美方批评，美国曾施压欧盟放松监管甚至威胁加征关税 [3] - 若欧盟进一步对谷歌处以罚单，很可能将加剧与美国特朗普政府之间的紧张关系 [3]

文章核心观点 - 欧盟监管机构对谷歌发起新调查 怀疑其在搜索引擎广告拍卖中存在非法操纵价格行为 损害广告商利益 若违规可能面临高额罚款 并加剧与特朗普政府的紧张关系 [1] 监管调查与指控 - 欧盟委员会怀疑谷歌在广告拍卖中"人为提高成交价格" "损害广告商利益" [1] - 相关可疑行为若得到证据支持 可能违反欧盟竞争规则 [1] - 调查仍处于初期阶段 但可能在不久后由竞争事务委员特蕾莎·里韦拉正式宣布 [1] 潜在财务与法律影响 - 若违规 最高可被处以相当于公司全球年度销售额10%的罚款 [1] - 此次审查可能使公司在欧盟累计95亿欧元的罚款金额进一步增加 [1] 地缘政治影响 - 此次调查可能加剧公司与特朗普政府的紧张关系 [1]

核心事件 - 美国司法部反垄断事务负责人阿比盖尔·斯莱特于周四辞职，此前白宫已要求其辞职 [1] - 此次辞职引发外界对特朗普政府未来竞争政策处理方式的疑问 [1] 人事任命背景与信号意义 - 去年12月特朗普提名斯莱特担任该职务时，被广泛视为第二届特朗普政府将延续拜登团队采取的积极反垄断执法策略的信号 [1] 司法部内部现状与分歧 - 此次辞职正值司法部内部围绕并购执法存在分歧之际 [1] - 上月，尽管斯莱特及司法部反垄断律师建议对Compass收购其最大竞争对手Anywhere Real Estate进行深入审查，司法部仍同意该交易完成 [1] - 此前围绕Hewlett Packard Enterprise收购Juniper Networks的争议已导致司法部高层解雇了斯莱特的两名高级副手 [1] 当前审查中的交易 - 反垄断司还在审查Netflix与派拉蒙天舞围绕收购华纳兄弟探索的持续争夺 [1]

事件概述 - 印度竞争委员会于2月12日裁定英特尔公司违反竞争法 [1] - 印度竞争委员会对英特尔公司处以2.738亿卢比罚款 [1] 监管与处罚 - 印度反垄断监管机构对英特尔公司做出了处罚决定 [1] - 处罚金额为2.738亿印度卢比 [1]

文章核心观点 - 市场监管总局通过高效、规范的经营者集中审查工作，在维护市场公平竞争的同时，有效激发了市场活力，支持了各类所有制企业的健康发展，并服务于国家经济发展大局 [1] - 审查工作追求效率与精准威慑并重，既快速放行了绝大多数交易，也对可能损害竞争的少数交易果断干预，以维护关键领域的公平竞争秩序 [2] - 审查机制持续优化，通过制度建设、服务型执法和技术系统升级，提升了审查的便利性、高效性和透明度，并创新性地建立了委托审查机制以提升整体效能 [3] - 审查工作不仅关注宏观经济运行，也紧密围绕民生福祉，通过在公用事业等民生领域的执法，从源头预防垄断行为，守护消费者权益 [4] 审查工作整体成效与数据 - 2025年市场监管总局共审结经营者集中案件706起，平均审查时间26.8天，审查效率在全球主要司法辖区中保持领先 [1] - “十四五”期间共审结经营者集中3667起，涉及交易金额约17.4万亿元，99%以上的集中被快速放行 [2] - 2025年无条件批准涉民企、国企、外企的交易分别为244件、379件和297件，支持各类所有制企业健康发展 [1] 审查的精准执法与威慑力 - 2025年附条件批准了5起交易，包括新思科技收购安似科技、邦吉收购蔚特等，并禁止了武汉用通收购山东华泰制药案，以维护半导体、农产品、矿产、医药等领域的竞争秩序 [2] - 依法要求美团收购麦芽田交易进行申报，首次在互联网平台领域对未达申报标准的交易依法发起调查 [2] - 2025年1月，首次在公用事业领域禁止了佛山地区6家燃气企业新设合营企业案，以防止瓶装液化石油气领域可能出现的价格协同上涨，守护民生消费权益 [4] 制度优化与服务提升 - 推动反垄断法完成首次修订，并配套制修订了近10部法律法规及相关制度，覆盖经营者集中申报审查、调查处罚全链条 [2] - 建成经营者集中反垄断监管全链条业务系统，实现企业申报全程网办、材料“瘦身”和审批后即时短信通知，大幅节约时间成本 [3] - 坚持服务型执法，聚焦“便利、高效、透明”提升执法效能，积极回应经营主体对更优、更快审查的诉求 [3] 审查机制创新：委托审查 - 2022年8月启动经营者集中委托审查试点，2025年8月试点转为正式委托，委托包括陕西省市场监管局在内的5个省级部门开展部分案件审查 [3] - 委托审查制度是健全分类分级审查的创新举措，充分利用了央地市场监管体系，提高了整体效能 [3] - 委托审查以来，陕西省市场监管局高效审查了医药、新能源、汽车等领域案件178起，平均受理和审结时间不超过20天 [3]

公司股价与市场表现 - 携程集团-S股价下跌4.39%，报426.6港元，成交额达18亿港元 [1] 监管动态与约谈内容 - 北京市市场监督管理局组织携程等12家涉及火车票网络销售业务的平台召开行政约谈会 [1] - 约谈重点围绕平台上的“加速包”、“双通道”、“余票监控”等误导性宣传问题 [1] 公司面临的调查与回应 - 市场监管总局依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1] - 携程回应称将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市场环境 [1] - 携程强调目前公司各项业务均正常运行，将一如既往地为用户和合作伙伴提供服务 [1]