流动性日报 | 2025-06-17 市场流动性概况 2025-06-16，股指板块成交4616.68亿元，较上一交易日变动-6.42%；持仓金额9694.63亿元，较上一交易日变动 -3.31%；成交持仓比为47.49%。 国债板块成交2394.90亿元，较上一交易日变动-13.54%；持仓金额8331.15亿元，较上一交易日变动+1.05%；成交 持仓比为29.54%。 基本金属板块成交2097.40亿元，较上一交易日变动-15.50%；持仓金额3901.20亿元，较上一交易日变动-0.65%；成 交持仓比为77.09%。 贵金属板块成交4715.30亿元，较上一交易日变动-25.93%；持仓金额4805.30亿元，较上一交易日变动+0.71%；成 交持仓比为99.90%。 能源化工板块成交6987.66亿元，较上一交易日变动-7.72%；持仓金额3891.99亿元，较上一交易日变动+1.05%；成 交持仓比为131.17%。 农产品板块成交4256.71亿元，较上一交易日变动+22.51%；持仓金额5499.99亿元，较上一交易日变动+2.40%；成 交持仓比为62.74%。 黑色建材板块成交2161. ...

金融运行总量 - 广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%，维持中高速增长 [1] - 社会融资规模存量426.16万亿元，同比增速8.7%，与上月持平 [1] - 年初以来社融增量18.63万亿元，同比多增3.83万亿元 [1] 政府债券融资 - 5月新增社会融资规模2.29万亿元，其中政府债券净融资增加1.46万亿元，占比超60% [1] - 5月地方政府新增专项债券发行4432亿元，创今年单月新高 [1] - 特别国债自4月下旬开启发行，成为政府债券支撑社融增长的核心力量 [1] - 今年以来置换存量隐性债务的再融资债券已发行超1.6万亿元 [1] 企业债券融资 - 5月企业债券净融资规模突破1400亿元，延续二季度回暖趋势 [2] - 科技板新政实施后企业发行科技创新债券积极性提升，民营企业债券融资占比上升 [2] - 5月5年期AAA级企业债到期收益率平均1.97%，较4月下降 [2] 居民贷款结构 - 5月居民贷款新增540亿元，短期贷款连续三个月负增长，中长期贷款明显增加 [2] - 长期贷款增加主要得益于房地产市场交易边际改善，个人按揭贷款投放增多 [2] - 5月超半数百强房企单月业绩环比提升，部分头部房企销售增幅大于30% [2] 货币供应结构 - 5月末M1同比增长2.3%，较上月增长0.8个百分点 [3] - 5月新增人民币存款同比增幅较大，理财产品资金向居民存款和证券公司客户保证金存款回流 [3] 政策展望 - 央行将继续坚持总量加结构的货币政策调控基调 [3] - 总量上保持广义货币供应量与名义GDP增速基本匹配 [3] - 结构上创设更多结构性工具，加大定向再贷款投放力度 [3]

报告核心观点 报告对2025年06月09 - 2025年06月13日市场流动性进行分析，涵盖货币、资本、主板市场，还对行业和风格板块流动性跟踪，指出市场风格分化，部分行业和风格有涨跌及资金流向变化，部分行业拥挤度处高位有风险 [1][2][3] 各类市场流动性概况 货币市场流动性 - R007由1.5514%增至1.5811%，增加2.97个bp；DR007由1.5323%降至1.502%，减少3.03个bp；R007与DR007利差增加6.00个bp；中美利差本周减少8.19个bp [1][9] 资本市场流动性 - 本周资金净流入709.14亿元，较上周增加142.27亿元，资金供给1323.94亿元，需求614.80亿元；资金供给增加480.21亿元，融资净买入、股票分红增加，股票型ETF净申赎、股票型与混合型基金成立减少；资金需求增加337.94亿元 [1][11] 主板市场成交数据与流动性追踪 - 统计A股宽基指数近八周融资融券、成交额及换手率数据，市场流动性扩张，融资交易与成交活跃度回升，除沪深300外其他指数融资余额处近8周高位，除中证1000和中证2000融资净买入略回落，其余指数增长 [13] 行业板块流动性跟踪 本周中信一级行业涨跌幅跟踪 - 本周中信一级行业涨跌互现，风格分化，涨跌行业数量相当；有色金属和石油石化领涨，涨幅约3.95%和3.31%；食品饮料和计算机跌幅最大，分别下跌4.42%和2.25% [2][16] 行业间资金流向跟踪 - 多数行业杠杆资金净加仓，医药行业杠杆资金净流入最多为19.78亿元，非银行金融行业资金净卖出最多为12.05亿元 [19] - 陆股通重仓股主力资金流向均衡，行业分化，资金流入与流出行业数量相当；通信行业资金净流入最多为4.93亿元，食品饮料行业净流出最多为35.42亿元 [23] 行业热度纵向对比 - 本周交通运输、医药等行业杠杆资金占比位于16周高位，电力设备及新能源位于16周低位；有色金属杠杆资金净买入增加最多，机械减少最多 [26] 行业拥挤度情况 - 截止本周最后一个交易日，医药行业综合拥挤度较高；综合金融从波动率、换手率角度，有色金属从动量角度，拥挤度处于历史高位，风险较高 [2][29] 风格板块流动性跟踪 - 本周成长和金融风格日均成交额占比增加0.49%和0.32%，周期、消费和稳定风格减少0.06%、0.56%和0.19% [32] - 陆股通重仓股主力资金总体减持，稳定和金融风格小幅增持，稳定风格增持力度最大，消费风格减持力度最大，稳定风格增持8.73亿元，成长风格减持39.63亿元 [35] - 各风格指数表现分化，消费风格跌幅居前为1.39%，金融和周期风格小幅上涨0.57%和0.77%；成长风格成交占比48.79%最活跃，日均换手率2.48%最高，金融与稳定风格换手率相对低位 [3][36]

报告核心观点 上周市场资金净流出，交投活跃度上升，流动性转弱；国内公开市场操作净回笼资金，国债期限利差缩小，中美利差倒挂程度减轻；微观流动性方面，各宽基指数换手率和成交额上升，但偏股型基金发行规模下降，ETF份额减少等 [1][6][8]。 各部分总结 市场资金净流出，交投活跃度上升 - 上周全A成交额6.86万亿，较前一周上升，换手率7.85%，较前一周上升 [1][6] - 融资供给端中基金、两融净流入，ETF净流出；资金需求端IPO规模为26.53亿元，再融资规模22.07亿元 [1][6] - 市场资金合计净流出82.66亿元，流动性转弱 [1][6] 资金净回笼，国债期限利差缩小 - 上周公开市场操作净回笼资金727亿元，DR007下行，R007上行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [8] - 10年期国债收益率下降2bp，1年期国债收益率持平，国债期限利差缩小 [8] - 10年期美债收益率下行，10年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度减轻；市场预期6月美联储不降息概率至96.7% [8] 微观流动性转弱 - 各宽基指数换手率上升，成交额同步上升 [17] - 上周偏股型基金发行规模12.82亿元，规模较上一周下降 [19] - 偏股型公募基金上周加仓行业前三为医药生物、有色金属、非银金融；减仓幅度前三行业为食品饮料、计算机、家用电器 [20] - 上周两融资金净流入81.02亿元，两融交易额占A股成交额上升至8.59% [23] - 上周ETF份额下降127.9亿份，宽基指数中证500TF流入资金最多，行业中证券ETF流入资金最多 [25] - 上周IPO融资3家，融资规模26.53亿元；再融资4家，融资规模22.07亿元 [32] - 上周产业资本减持58.31亿元，石油石化、煤炭、钢铁增持前三；电子、机械设备、通信减持前三 [33] - 上周解禁规模624.1亿元，电子、计算机、建筑装饰解禁规模前三 [37]

流动性日报 | 2025-06-16 市场流动性概况 2025-06-13，股指板块成交4933.55亿元，较上一交易日变动+22.44%；持仓金额10027.00亿元，较上一交易日变动 +3.01%；成交持仓比为48.88%。 国债板块成交2770.03亿元，较上一交易日变动+14.89%；持仓金额8244.43亿元，较上一交易日变动-0.44%；成交 持仓比为34.34%。 基本金属板块成交2481.99亿元，较上一交易日变动+19.16%；持仓金额3926.61亿元，较上一交易日变动-1.61%； 成交持仓比为85.91%。 贵金属板块成交6365.70亿元，较上一交易日变动+32.96%；持仓金额4771.44亿元，较上一交易日变动+1.97%；成 交持仓比为140.74%。 能源化工板块成交7571.95亿元，较上一交易日变动+80.92%；持仓金额3851.37亿元，较上一交易日变动+0.15%； 成交持仓比为158.63%。 农产品板块成交3474.60亿元，较上一交易日变动+33.29%；持仓金额5371.20亿元，较上一交易日变动-0.56%；成 交持仓比为54.00%。 黑色建材板块成交2 ...

流动性日报 | 2025-06-13 市场流动性概况 2025-06-12，股指板块成交4029.38亿元，较上一交易日变动-17.54%；持仓金额9733.95亿元，较上一交易日变动 -2.03%；成交持仓比为41.37%。 国债板块成交2410.97亿元，较上一交易日变动+10.13%；持仓金额8280.87亿元，较上一交易日变动+0.25%；成交 持仓比为29.63%。 基本金属板块成交2082.94亿元，较上一交易日变动-4.24%；持仓金额3990.68亿元，较上一交易日变动-0.13%；成 交持仓比为69.66%。 贵金属板块成交4787.82亿元，较上一交易日变动+31.30%；持仓金额4679.35亿元，较上一交易日变动+1.22%；成 交持仓比为108.41%。 能源化工板块成交4185.34亿元，较上一交易日变动+19.32%；持仓金额3845.71亿元，较上一交易日变动+2.65%； 成交持仓比为81.08%。 农产品板块成交2606.83亿元，较上一交易日变动-15.66%；持仓金额5401.25亿元，较上一交易日变动-0.28%；成交 持仓比为45.80%。 黑色建材板块成交1692 ...

流动性日报 | 2025-06-11 市场流动性概况 2025-06-10，股指板块成交5126.65亿元，较上一交易日变动+18.44%；持仓金额9879.64亿元，较上一交易日变动 +0.12%；成交持仓比为51.64%。 国债板块成交2488.97亿元，较上一交易日变动-18.22%；持仓金额8154.26亿元，较上一交易日变动+1.03%；成交 持仓比为31.55%。 基本金属板块成交2237.67亿元，较上一交易日变动-3.27%；持仓金额3959.73亿元，较上一交易日变动+2.47%；成 交持仓比为85.21%。 贵金属板块成交4482.52亿元，较上一交易日变动-12.50%；持仓金额4603.73亿元，较上一交易日变动-0.94%；成交 持仓比为125.04%。 能源化工板块成交4039.03亿元，较上一交易日变动-0.79%；持仓金额3745.75亿元，较上一交易日变动-0.03%；成 交持仓比为90.94%。 农产品板块成交2639.82亿元，较上一交易日变动-0.92%；持仓金额5367.62亿元，较上一交易日变动+0.53%；成交 持仓比为45.28%。 黑色建材板块成交2230.8 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，中美贸易冲突有望缓和，市场流动性转好，但产业供需结构转弱，预计下周黑色整体回归弱势下跌，维持偏空思路，新低注意兑现部分盈利 [6] - 铁矿石方面，中美贸易摩擦降温，市场情绪改善，但产业基本面仍偏弱，下周或受成材转弱拖累重回跌势，维持做空思路，反弹适量加仓空单，中线持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹创下年内新低后止跌回升，10合约涨14收2975，现货震荡运行，华东地区螺纹报3120元/吨，周环比持平 [11] 供给 - 高炉产量回落，247家钢厂高炉开工率83.56%，环比降0.31个百分点，产能利用率90.65%，环比降0.04个百分点，日均铁水产量241.8万吨，环比降0.11万吨 [14] - 电炉连续减产，90家独立电弧炉钢厂平均开工率76.69%，环比降1.09个百分点，短流程因废钢收货难和需求下滑主动减产 [20] - 螺纹产量下滑，上周减少7.05万吨，热卷增产明显，上周产量328.75吨，增加9.1万吨 [23] 需求 - 建材需求环比下滑，5月28日 - 6月3日，全国水泥出库量315.7万吨，环比降9.8%，基建水泥直供量173万吨，环比降7.0% [26] - 板材内需同步走弱，5月工程机械主要产品月平均工作时长84.5小时，同比降3.86%，月开工率59.5%，同比降5.01个百分点 [29] 利润 - 长流程利润维持高位，钢厂盈利率58.87%，环比持平，同比增6.06个百分点；电炉利润继续下滑，独立电弧炉钢厂盈利水平下降，亏损比例增加 [34] 库存 - 建材库存去化速度放缓，螺纹钢厂库存减少1.6万吨，社库减少8.97万吨 [38] - 板材库存开始累积，热卷厂内库存增加1.33万吨，厂库增加6.5万吨 [42] 基差 - 基差收窄，螺纹10基差165，较上周收窄4，建议关注反套机会 [45] 跨期 - 10 - 1价差倒挂修复，近月面临淡季压力价格或回落，远月有回调风险，倒挂无法持续 [49] 跨品种 - 卷螺价差中性，盘面卷螺价差收117，较上周走扩2，现货价差90，较上周走扩60，预计难有进一步收缩空间 [52] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 矿价现货弱势震荡，盘面低位反弹，09合约涨5.5收707.5，日照港PB粉涨1报733元/吨 [57] 供给 - 澳巴发运回升，全球铁矿石发运量本期值3431万吨，周环比增242万吨，澳洲周均发运量1852.36万吨，巴西周均值793.36万吨 [60][63] - 到港资源回升明显，47港铁矿石到港量本期值2597.4万吨，周环比增253万吨 [66] 刚性需求 - 铁水小幅减产，247样本钢厂铁水日均产量241.8万吨/天，环比减0.11万吨/天 [69] 投机需求 - 港口成交下滑，上周港口日均成交90万吨，环比减少2.8万吨，下游采购力度偏慢 [72] 港口库存 - 到港回升，但45港铁矿石库存环比去库69万吨，低于去年同期 [75] 下游库存 - 钢厂库存小幅去化，114家钢厂进口烧结粉总库存2532.11万吨，环比减66.98万吨 [78] 海运 - 海运价格双双上行，西澳至中国海运费10.5美元/吨，环比涨1.6美元/吨，巴西至中国海运费24.6美元/吨，环比涨2.6美元/吨 [81] 价差 - 铁矿9 - 1价差变化不大，收36，较上周走扩0.5，基差中性偏低，09合约贴水41，上周收窄12 [83] - 品种价差交易流畅度不高，焦矿比走扩，螺矿比基本持平，考虑黑色系整体下跌，铁矿有望补跌 [86]

央行公开市场操作模式调整 - 央行6月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标模式，当月实现2000亿元净回笼 [1] - 操作模式与MLF类似，包括提前一天发布公告和多重价位中标机制，区别于7天逆回购的固定利率模式 [1][2] - 2024年10月起买断式逆回购已明确采用市场化定价模式，央行决定规模而市场决定利率 [2] 流动性投放工具定位 - 买断式逆回购将作为3M/6M期限资金投放渠道，与MLF(1Y期限)共同构成中长期流动性投放体系 [2] - 3月以来MLF回归净投放且取消政策利率属性，转变为常规流动性工具 [2] - 5月央行通过降准(释放1万亿)、MLF净投放3750亿元等方式对冲政府债净缴款1.46万亿元 [3] 6月流动性展望 - 预计6月政府债发行压力低于5月，MLF可能延续净投放但超额续作压力较小(到期1820亿元) [3] - 不排除央行继续操作6M品种买断式逆回购以维持流动性充裕 [3] - 5月降准后OMO维持数百亿至千亿级别净投放，显示央行明确呵护态度 [5] 利率定价机制 - 买断式逆回购利率预计与同期限同业存单利率接近，采用市场化定价 [4] - 央行将延续不公布中标利率的模式，保持7天逆回购作为主要政策利率 [4] - MLF多重价位中标后其利率可能接近1年期同业存单收益率 [4] 货币政策观察期 - 5月集中落地降息降准等政策后进入成效观察期，短期或维持常规工具偏松操作 [5] - 政策方向下一个重要观察节点为7月中央政治局会议 [5] - 当前市场对宽货币预期收窄，因中美经贸共识达成及存款利率同步下调 [5]

流动性日报 | 2025-06-06 市场流动性概况 2025-06-05，股指板块成交3991.74亿元，较上一交易日变动+13.72%；持仓金额9595.98亿元，较上一交易日变动 +3.45%；成交持仓比为41.36%。 国债板块成交3469.33亿元，较上一交易日变动+24.74%；持仓金额7762.06亿元，较上一交易日变动+0.86%；成交 持仓比为44.90%。 基本金属板块成交1850.97亿元，较上一交易日变动-31.00%；持仓金额3742.72亿元，较上一交易日变动-0.36%；成 交持仓比为71.20%。 贵金属板块成交3381.97亿元，较上一交易日变动-8.50%；持仓金额4526.82亿元，较上一交易日变动+0.88%；成交 持仓比为61.83%。 能源化工板块成交4186.14亿元，较上一交易日变动-9.12%；持仓金额3681.91亿元，较上一交易日变动+1.33%；成 交持仓比为91.70%。 农产品板块成交2316.65亿元，较上一交易日变动-20.76%；持仓金额5202.41亿元，较上一交易日变动+0.57%；成 交持仓比为39.73%。 黑色建材板块成交2219.3 ...