投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价8.12元对应2025-2027年PB估值分别为0.75/0.69/0.64倍 PE估值分别为6.8/6.5/6.29倍 [1][13] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入65亿元 同比增长1.8% 归母净利润31.3亿元 同比增长6.2% [4] - 年化ROAE为12.34% 同比下降1个百分点 [4] - 净利息收入增速2.7% 非息收入增速0.1% 成本收入比30.1% 同比下降3.7个百分点 [5] - 规模扩张拉动业绩增速17.3个百分点 营业费用拉动5.8个百分点 [5] 资产负债结构 - 2Q25末生息资产同比增长14.6% 贷款同比增长11.8% 上半年新增贷款301亿元 [6] - 对公贷款新增325亿元 零售贷款减少23亿元 绿色贷款较年初增幅22.2% [6] - 金融投资新增134亿元 同业资产新增15亿元 非信贷资产占生息资产比重39.8% [7] - 2Q25末存款同比增长11.4% 定期存款占比71.5% 较年初下降1.6个百分点 [7] 息差与定价 - 上半年NIM为1.33% 较2024年下降5bp 较1Q25下降1bp [8] - 生息资产收益率3.23% 贷款收益率3.57% 较2024年分别下行40bp/33bp [8] - 付息负债成本率1.9% 存款成本率1.8% 较2024年分别下行28bp/29bp [8] 非息业务 - 非息收入22.4亿元 占营收比重35% [10] - 手续费及佣金净收入7.4亿元 同比增长9% 代理类业务增48% 投融资业务增229% [10] - 投资收益13亿元 同比多增1.2亿元 [10] 资产质量 - 2Q25末不良率0.83% 关注率0.75% 逾期率0.99% [11] - 拨备覆盖率438% 拨贷比3.63% [11] - 对公不良率0.51% 零售不良率1.8% 按揭不良率0.69% 经营贷不良率3.5% [11] 资本充足 - 2Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为9.87%/11.67%/14.57% [12] - 风险加权资产增速14.3% 较1Q末提升0.8个百分点 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.19/1.25/1.29元 [13][14] - 预计2025年营收125.56亿元 同比增长2.7% 净利润53.38亿元 同比增长5.3% [14][36] - 2025年预计ROE为11.57% 净息差1.21% [35]

财务表现 - 资产总额达18.19万亿元 较上年末增长6.47% [1] - 负债总额达17.05万亿元 较上年末增长6.21% [1] - 营业收入1794.46亿元 同比增长1.50% [1] - 净利润494.15亿元 同比增长1.08% [1] - 净息差1.70% 继续保持行业领先水平 [1] 业务发展 - 客户贷款总额9.54万亿元 较上年末增长6.99% [1] - 客户存款16.11万亿元 较上年末增长5.37% [1] - 利息净收入1390.58亿元 [1] - 非利息收入贡献提升 中间业务收入169.18亿元 同比增长11.59% [1] - 其他非息收入234.70亿元 同比增长25.16% [1] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款率0.92% 继续保持优秀水平 [2] - 拨备覆盖率260.35% 风险抵补能力充足 [2] - 资本充足率14.57% 较上年末提升0.13个百分点 [2] - 核心一级资本充足率10.52% 较上年末提升0.96个百分点 [2]

营收与利润表现 - 2025年上半年营业收入3290亿元 同比增长3.8% 较一季度增速提升1.2个百分点 较2024年全年增速提升2.6个百分点 [1] - 归母净利润1176亿元 同比下降0.9% 但较一季度降幅收窄2.1个百分点 [1] - 年化平均总资产回报率0.70% 净资产收益率9.11% [1] 收入结构变化 - 净利息收入同比下降5.3% 较一季度降幅扩大0.8个百分点 [1] - 非息收入表现亮眼：手续费净收入同比增长9.2% 其他非息收入同比增长42% 较一季度增速分别提升7.1和4.7个百分点 [1] - 非息收入占营收比重达34.7% 同比提升6.2个百分点 [1] - 手续费增长主要来自代理业务及托管业务 受益于财富管理业务发展 其他非息收入增长主要来自汇兑收益、贵金属销售和公允价值变动收益 [1] 资产负债状况 - 期末资产总额36.79万亿元 贷款总额23.01万亿元 存款总额25.77万亿元 同比分别增长8.5%、9.1%和8.5% 较一季度增速提升1.6、1.4和2.3个百分点 [2] - 净息差1.26% 同比下降18个基点 较一季度下降3个基点 [2] - 生息资产收益率同比下降48个基点至2.96% 付息负债付息率同比下降33个基点至1.86% [2] 资产质量指标 - 6月末不良贷款率1.24% 较3月末下降1个基点 [3] - 加回核销处置后年化不良生成率0.62% 同比提升15个基点 零售不良贷款持续暴露 [3] - 关注率1.44%较年初下降3个基点 逾期率1.32%较年初提升13个基点 [3] - 拨备覆盖率198% 较3月末下降0.6个百分点 较年初下降3.2个百分点 [3]

财务表现 - 2025年上半年集团实现营业收入723.84亿元 同比增长7.83% [1] - 利息净收入492.03亿元 同比增长1.28% 主要受益于生息资产日均规模71224.47亿元增长及净息差1.39%同比上升1BP [1] - 非利息净收入231.81亿元 同比大幅增长25.00% 其中手续费及佣金净收入96.85亿元 微增0.41% [1] - 归属于股东净利润213.80亿元 同比下降4.87% 减少10.94亿元 [1] 资产状况 - 总资产77689.21亿元 较上年末下降0.59% [2] - 发放贷款和垫款总额44698.74亿元 较上年末增长0.44% 占总资产比例57.54% 上升0.59个百分点 [2] - 一般性贷款占比56.00% 较上年末显著提升1.85个百分点 [2] - 不良贷款总额660.52亿元 较上年末增加4.42亿元 不良贷款率1.48% 微升0.01个百分点 [2] - 拨备覆盖率145.06% 较上年末提升3.12个百分点 [2] 负债结构 - 负债总额70666.09亿元 较上年末下降1.28% [2] - 吸收存款总额43110.02亿元 较上年末增长1.46% 占负债比例61.01% 上升1.65个百分点 [2] - 个人存款占比31.96% 较上年末提升1.40个百分点 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收同比增长3.90%至200.93亿元 归母净利润同比增长16.66%至116.62亿元 [1] - 利息净收入同比增长9.38%至130.90亿元 非利息净收入同比下降5%至70.04亿元 [1] - 净息差收窄至1.35% 同比下降0.07个百分点 [1][4] 收入结构 - 利息净收入占比65.14% 非利息净收入占比34.86% [3] - 发放贷款和垫款利息收入183.68亿元 其中个人贷款55.86亿元(占比17.80%) 公司贷款126.62亿元(占比40.34%) [3] - 其他非利息收入同比下降11.33%至46.67亿元 公允价值变动损益-13.98亿元 降幅达353.83% [3] 资产与负债 - 资产总额达22355.95亿元 较上年末增长5.83% [5] - 贷款总额10094.18亿元 较上年末增长7.67% [5] - 存款总额13382.82亿元 较上年末增长5.17% [5] - 负债总额20750.59亿元 较上年末增长5% [5] 资产质量 - 不良贷款率0.76% 与上年末持平 [5] - 公司贷款不良率下降0.10个百分点至0.65% 个人贷款不良率上升0.25个百分点至1.02% [6] - 拨备覆盖率520.89% 较上年末下降20.56个百分点 [1][5] 资本状况 - 股东权益合计1605.36亿元 较上年末增长18.00% [6] - 资本公积301.54亿元 较上年末大幅增长81.46% 主要因可转债转股 [6] - 未分配利润533.03亿元 较上年末增长20.40% [6]

财务表现 - 营业净收入1699.23亿元 同比减少1.73% [1] - 归母净利润749.3亿元 同比微增0.25% [1] - 基本每股盈利2.89元 [1] 收入结构 - 净利息收入1060.85亿元 同比增长1.57% [1] - 非利息净收入638.38亿元 同比下降6.77% [1] 盈利能力指标 - 平均总资产收益率(ROAA)1.21% 同比下降0.11个百分点 [1] - 平均净资产收益率(ROAE)13.85% 同比下降1.59个百分点 [1] 资产质量 - 不良贷款余额663.70亿元 较上年末增加7.60亿元 [2] - 不良贷款率0.93% 较上年末下降0.02个百分点 [2] - 拨备覆盖率410.93% 较上年末下降1.05个百分点 [2] - 贷款拨备率3.83% 较上年末下降0.09个百分点 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 异地分行信贷贡献提升至40%，成为新增长点 [7] - 业绩稳健增长，1H25营收65.0亿元（同比+1.8%），归母净利润31.3亿元（同比+6.2%） [5][7] - 资产质量保持优异，2Q25不良率0.83%，拨备覆盖率438% [5][7] - 息差边际企稳，2Q25息差1.31%（环比收窄3bps，同比降幅13bps） [7] - 大股东及险资增持，国发集团持股比例达14.92%，国寿持股提升至3.34% [7] 财务表现 - 利息净收入增速回正，1H25同比+2.7%（1Q25为-0.6%） [7] - 非息收入微增0.1%，手续费收入增速放缓至9.0%（1Q25为+22.5%） [7] - 2Q25拨备计提力度加大，信用减值损失同比增长14.4% [7] - 付息成本率显著改善，1H25下行25bps至1.90% [10] - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为7.3%、7.9%、8.3% [10] 业务结构 - 对公贷款支撑信贷增量，1H25新增421亿元（含票据压降96亿元） [7][11] - 零售贷款疲弱，1H25减少23亿元，个人经营贷下降43亿元 [7][11] - 省内异地分行贷款余额占比提升至44.1%（较年初+3.4pct） [7] - 租赁和商务服务业贷款新增208亿元，贡献过半信贷增量 [7][11] 资产质量 - 零售不良率上升至1.80%（较年初+14bps），对公不良率稳定在0.51% [10] - 关注率环比提升7bps至0.75%，逾期率下降至0.99% [10] - 年化不良生成率0.58%（2024年为0.47%） [10] 估值比较 - 当前股价对应2025年PB为0.73倍，低于A股银行板块平均0.69倍 [6][21] - 2025年预测PE为7.14倍，股息率4.81% [2][6]

投资评级 - 维持宁波银行"买入"评级 当前股价28.29元对应2025年PB估值为0.81倍 [1][11] 核心观点 - 营收盈利增速季环比双提升 上半年营收同比增长7.9% 归母净利润同比增长8.2% 较1Q分别提升2.3pct和2.5pct [3][4] - 非息收入环比显著改善 非息收入同比增长1.3% 增速较1Q提升7.1pct 其中手续费及佣金收入同比增长4% 净其他非息收入同比增长0.5% [4][8] - 扩表维持较高强度 2Q末生息资产同比增长16.7% 贷款同比增长18.7% 显著高于行业水平 [5] - 资产质量保持稳定 2Q末不良贷款率0.76% 连续10个季度保持不变 拨备覆盖率374.2% 较1Q末提升3.6pct [9] 财务表现 - 营收结构持续优化 上半年净利息收入同比增长11.1% 非息收入占比30.8% [4][8] - 净息差有所收窄 上半年净息差1.76% 较1Q收窄4bp 同比收窄11bp 资产收益率下行主要受重定价和市场利率影响 [7] - 盈利能力指标稳健 加权平均ROE为13.8% 同比下降0.94pct [3] 业务结构 - 贷款投放以对公为主 2Q单季新增对公贷款351亿元 零售贷款减少177亿元 票据贴现增加156亿元 [6] - 对公贷款投向集中 新增对公贷款中租赁和商务服务业占比34.9% 建筑业11.5% 金融业10.9% 批发零售业9.3% 制造业8.7% [6] - 存款结构优化 2Q末活期存款占比35.2% 较年初提升4.5pct 但存款总额较1Q末减少1062亿元 [7] 资本充足率 - 各级资本充足率环比提升 2Q末核心一级资本充足率9.65% 一级资本充足率10.75% 资本充足率15.21% 较1Q末分别提升33bp、31bp和28bp [10] - 风险加权资产增速12.8% 较1Q末略升0.5pct [10] 分红政策 - 2025年中期分红比例13.4% 较2022-2024年年度分红比例14.8%、16%和22.8%有所下降 [10] 盈利预测 - 维持2025-2027年EPS预测为4.44元、4.82元和5.27元 对应PE估值分别为6.37倍、5.87倍和5.37倍 [11][12] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为8.1%、8.5%和9.3% 营业收入增长率分别为7.6%、9.4%和9.8% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025年PB为0.82倍 [1][10] 核心观点 - 杭州银行1H25业绩符合预期，归母净利润同比增长16.7%，营收同比增长3.9%，拨备覆盖率保持高位（521%）支撑业绩高增，ROE优势显著（年化19.0%）[4][5][7][10] - 资产质量优异，不良率稳定在0.76%，前瞻指标关注率（0.51%）和逾期率（0.61%）均处于绝对低位，拨备厚足保障业绩可持续性 [10] - 信贷结构分化，对公贷款强劲增长（1H25新增784亿元），零售贷款疲弱（1H25压降65亿元），息差降幅趋缓（1H25净息差1.35%）[5][7][10][13] 财务表现 - 1H25营收200.9亿元（+3.9%），归母净利润116.6亿元（+16.7%），信用减值计提同比下降44%，正贡献业绩12.8个百分点 [4][5][8] - 利息净收入对营收正贡献度提升至5.8个百分点（1Q25为4.3%），非息收入同比下降5.0%但降幅收窄 [5][8] - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为15.1%、13.1%、13.5%，ROE维持在14.5%-15.2%区间 [6][10] 业务亮点 - 对公贷款聚焦基建（新增336亿元）、制造业（新增246亿元）和租赁商务服务业（新增206亿元），零售端仅按揭小幅增长（新增43亿元）[7][12] - 负债端成本改善显著，1H25存款成本率下降20bps至1.80%，带动息差压力缓解 [10][13] - 核心一级资本充足率提升至9.74%（2Q25），资产规模同比增长12.6%至2.24万亿元 [10][15] 同业比较 - 当前估值低于行业平均，2025年预测PE为6.10倍（A股板块平均7.01倍），PB为0.82倍（板块平均0.69倍）[6][19] - ROE（15.2%）和ROA（0.87%）均高于上市银行平均水平，股息率3.5%具备吸引力 [6][10][19]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 张家港行2025年上半年营收26亿元（同比增长1.7%），归母净利润10亿元（同比增长5.1%），盈利增速稳中有升[4][5] - 公司规模扩张、拨备计提放缓、息差降幅收窄对盈利增长形成正向贡献，非息增长降速对业绩拉动作用减弱[5] - 贷款投放聚焦小微客群，对公贷款发挥"压舱石"作用，零售贷款在低基数上实现同比多增[6] - 存款增长小幅提速但定期化趋势延续，息差1.43%与一季度持平，呈现企稳迹象[7] - 非息收入10.5亿元（同比增长27%），增速较一季度下降19个百分点，投资收益仍是非息主要贡献项[8] - 不良率0.94%低位运行，拨备覆盖率384%维持高位，风险抵补能力强[9] - 资本充足率13.05%，核心一级资本充足率10.63%，资本安全边际厚，中期分红方案公布（每10股派1元）[10] - 维持2025-27年EPS预测0.79/0.81/0.82元，当前股价对应PB 0.56/0.52/0.48倍，PE 5.62/5.48/5.47倍[11] 财务表现 - 上半年营收同比增长1.7%，归母净利润同比增长5.1%，ROAE 9.96%（同比下降1个百分点）[4] - 净利息收入同比下降10.5%，非息收入同比增长27.4%[5] - 信用减值损失/营业收入28.8%，成本收入比27.9%（同比分别下降1.2和0.7个百分点）[5] - 规模扩张拉动业绩增速9.1个百分点，非息收入拉动23.6个百分点[5] - 2Q25末贷款同比增长7.6%，占生息资产比重提升至69.4%[5] - 2Q25末存款同比增长5.5%，定期存款占比79.5%[7] - 上半年生息资产收益率3.1%，贷款收益率3.72%（较2024年下行46和66bp）[7] - 付息负债成本率1.86%，存款成本率1.8%（较2024年下行30和33bp）[7] 业务结构 - 上半年对公贷款新增89亿元（同比多增20亿），零售贷款新增8亿元（同比多增47亿）[6] - 制造业贷款增速10%，批零贷款增速22%，高于整体贷款增速[6] - 普惠小微企业贷款增速9.2%，高于各项贷款增速[6] - 按揭贷款减少1.6亿元，经营贷和消费贷分别新增5.2和4.3亿元[6] - 2Q25单季个人存款新增21亿元（同比多增11亿）[7] - 非息收入占比40%，其中投资收益8.7亿元（同比增长27.6%）[8] 资产质量与资本 - 2Q25末不良率0.94%（较年初持平），关注率1.31%（较年初下降25bp）[9] - 逾期率1.64%（较年初下降28bp），逾期/不良贷款比重174.5%（较年初下降31个百分点）[9] - 拨贷比3.61%，拨备覆盖率384%（较1Q末提升9bp和8.5个百分点）[9] - 核心一级/一级/资本充足率分别为10.63%/11.89%/13.05%（较1Q末下降28/30/31bp）[10] - 风险加权资产增速5%（较1Q末提升3.3个百分点）[10] - 中期分红比例24.6%（较2024年下降1.4个百分点）[10] 盈利预测 - 2025-27年营收预测5170/5252/5269百万元，增速2.6%/1.6%/0.3%[12] - 2025-27年归母净利润预测1939/1989/1994百万元，增速3.2%/2.5%/0.3%[12] - 2025-27年EPS预测0.79/0.81/0.82元[12] - 2025-27年ROE预测10.44%/9.80%/9.05%[12]