公司战略布局 - 公司响应国家乡村振兴战略和数字经济发展规划 布局数字农业配套服务模式 [1] - 致力于为农业新型经营主体提供覆盖种植端全流程的数字农业解决方案 [1] - 设立"番茄公社"作为数字农业技术的展示窗口与集中示范样板园区 [1] 业务发展机遇 - 精准把握农业新质生产力发展机遇 在数字农业领域引进大量先进技术与产品 [1] - 全方位服务于客户的农业生产环节 [1]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1营收3.02亿元同比+5.80% 归母净利润527.15万元同比-47.05% 主要因信用减值损失影响[7] - 节水工程收入2.16亿元同比+8.54% 受益于高标准农田建设政策及西南地区订单增长[7] - 公司积极开拓湖北新市场 扩大甘肃/内蒙古/河南等区域布局 加强一带一路出口业务[7] - 智慧农业平台持续研发 用于工程实践打造一流农业建设项目[7] - 2025Q2合同负债0.97亿元同比+117.74% 显示订单储备充足[7] 财务表现 - 2025H1毛利率16.36%同比-1.21pct 其中节水工程毛利率15.88%同比-3.01pct 节水产品毛利率17.84%同比+3.50pct[7] - 2025Q2期间费用率销售2.67%/管理6.35%/研发2.70%/财务1.24% 同比分别+0.61/-0.18/-0.63/+0.35pct[7] - 预测2025-2027年归母净利润0.41/0.53/0.67亿元 同比增速416%/30%/26%[1][7] - 预测2025-2027年营收12.18/15.09/18.10亿元 同比增速23.84%/23.88%/19.94%[1][8] 估值指标 - 当前股价8.22元 对应2025年PE 52.35倍 2026年PE 40.19倍[1][8] - 市净率2.41倍 每股净资产3.41元[5][6] - 总市值21.47亿元 流通市值10.88亿元[5]

据了解，山东在畜牧业及海洋渔业发展上潜力足、前景好，发展动力充足。近年来，山东加快驴、兔、 蜂等特色畜牧业发展，全省畜禽养殖综合规模化率接近90%。山东创建国家级海洋牧场达71处，建成全 球首艘10万吨级大型智慧养殖工船"国信1号"，发展重力式深水网箱2800余个。 "齐鲁农超·畜牧特色馆"汇聚全省优质畜牧产品，涵盖特色畜产、鲁地鲜蛋、云端牧场、百花精粹四大 品类，为消费者提供数十种鲁畜优品。线上下单便可实现生鲜直达，天南海北共鉴"鲁畜优品"的天然魅 力。 "齐鲁农超·远洋水产品牌馆"馆内产品丰富，还原大海本真，锁鲜直达餐桌，涵盖刺身、鲜活原条鱼、 即食水产、休闲零食等品类，为消费者提供极致鲜味和便捷美味多样选择。 齐鲁晚报·齐鲁壹点 于泊升 边艺 8月28日，2025山东名优特精农产品发布暨"齐鲁农超"建设推进会在山东济南成功举办。会上，由"齐鲁 农超"和山东省畜牧局共建的"齐鲁农超·畜牧特色馆"，以及与山东远洋渔业协会共建的"齐鲁农超·远洋 水产品馆"正式上线"齐鲁农超"小程序端。 作为山东省区域农业公共品牌自主平台，"齐鲁农超"平台自2023年8月上线以来，深耕齐鲁大地，致力 于整合多方资源，搭建更多专 ...

产业核心观点 - 五寨县通过实施农业特优战略和政策技术扶持，使甜糯玉米成为全县农业支柱产业，完成了从物种到产业的蜕变 [1] 自然禀赋与产品优势 - 五寨县地处北纬38°农业黄金纬度带，具备海拔高、昼夜温差大、气候冷凉、光照足、土壤肥沃、水源丰富等自然优势 [3] - 120天无霜期与甜糯玉米生长需求精准匹配，使该地成为中国最早引进甜糯玉米种植的地区之一 [3] - 五寨甜糯玉米具有皮薄无渣、甜糯香软的特点，深受消费者青睐，并于2015年获授“中国甜糯玉米之乡”称号 [3] 科技赋能与生产规模 - 产业构建了“种植-加工-品牌-销售”一体化、全链条、高质量发展的现代农业体系 [4] - 2025年种植面积达6.5万亩，年产量预计突破2亿穗，实现从分散种植到规模经营的转变 [4][10] - 主栽“万糯2000”等优质品种，推广涵盖统一选种、栽培、水肥、采收、加工、销售的“六统一”标准化管理模式 [4] - 借助物联网、卫星遥感、区块链技术实现田间环境实时监测与精准管理 [5] 加工能力与基础设施 - 投入3.8亿元建设“五寨·甜糯玉米产业园”，年加工能力达2亿穗，其中速冻玉米6000万穗，真空玉米1.4亿穗 [7] - 园区配置4条速冻生产线、5条真空加工生产线，每小时可加工27万穗玉米，为国内规模最大、智能化程度最高的鲜食玉米加工基地之一 [7] - 园区利用生物质发电热水供热，实现绿色低碳加工 [7] 品牌建设与市场拓展 - 注册“五寨甜糯玉米”区域公用品牌，并入选全国名特优新农产品名录 [8] - 构建“线上电商+线下商超+订单农业”多元销售体系，产品畅销全国 [8] - 2017年首次出口俄罗斯，2025年亮相世界品牌莫干山大会，发布“新华·五寨甜糯玉米产业高质量发展指数”，提升国际知名度 [8] 联农带农与未来规划 - 形成“1个龙头企业+6大合作社+35个专业社+N个农户”的“1+6+N”产业体系，2024年带动农户人均增收3500元 [10] - 推动“产加销研旅”一体化发展，打造农业旅游新业态 [10] - 未来计划将种植规模扩大至20万亩，建设30条加工生产线，实现年产值60亿元，让农民人均增收5000元，建成全国领先的全产业链示范区 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕富邦股份展开调研，展示其在农化助剂、现代农业、数字农业等业务的发展态势与成果，虽上半年净利润下滑但营收增长，未来将深化布局提升竞争力与盈利质量 [23][31][34] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为富邦股份，所属化肥行业，接待时间为2025年8月26日，接待人员有公司董事长、总经理王仁宗等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为通过全景网路演互动平台参加公司2025年半年度网上业绩说明会的投资者，类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **农化助剂业务**：贯彻“精准化、绿色化、高效化、营养化”战略导向，国内挖掘新客户、研发定制化产品、优化流程与采购模式，国外布局欧洲、东盟及前独联体等区域，2025年上半年营收49,641.49万元，同比增长5.62%，获“全球肥料助剂销量第一”称号 [23] - **核心技术与产品**：聚焦技术创新，应用新技术、研发新产品，推出生物可降解、环境友好新型材料及禾本科固氮等产品与服务模式，探索“数字 + 生物”技术驱动的现代农业生态 [24] - **土地流转举措**：借助土地流转引进智能化技术，在应城市三合镇建设数字农业产业园，打造国家级现代数字农业示范园 [25] - **现代农业业务战略布局**：秉承“生物技术 + 数字技术”双轮驱动使命，生物农业板块布局四大产品领域、建立全链条研发体系，数字农业板块围绕大数据等领域布局，未来打造“种肥药 + 生物技术 + 数字化”现代农业生态 [26] - **数字经济板块布局**：响应国家战略，布局数字农业配套服务模式，引进先进技术与产品，设立“番茄公社”作为展示窗口与示范园区 [26][27] - **现代农业业务业绩表现**：2025年上半年营收12,236.98万元，同比增长13.31%，研发上富邦湘渝和康欣生物分别升级设备和深化技术布局，市场拓展上富邦湘渝开拓新兴市场、康欣生物构建传播体系，盈利模式采用“1 + X”战略营销模式 [28] - **数字农业布局及与托普云农比较**：数字农业配套服务模式是现代农业业务一部分，公司聚焦“生物技术 + 数字技术”双轮驱动，未提及与托普云农比较内容 [28] - **物理AI体现**：在数字化测土配肥等领域优势突出，布局“土壤检测&土壤大数据 + CMA + AI”“水的精准灌溉 + AI”“产量预估AI” [29] - **子公司业务**：武汉搜土数据科技有限公司基于农业大数据开发“土壤数字地图”及解决方案，处于国内示范应用阶段 [30] - **国外供销社情况**：2015年在荷兰设立荷兰富邦合作社，目的是利用欧洲资源、促进交流合作、获取信息、开展并购业务、提升竞争力 [30] - **2025年上半年经营业绩**：营收68,459.76万元，同比上升6.50%，境内营收36,505.79万元、同比增长5.10%，境外营收31,953.97万元、同比增长8.16%，净利润6,121.70万元，净资产147,095.07万元，同比上升9.53% [31] - **应对汇率风险措施**：海外业务收汇与付汇外币结算形成双向自然对冲，采取多元化结算策略降低汇率波动影响 [32] - **助剂业务研发方向**：坚持科技创新驱动，开发高效环保型助剂产品，与全球领先企业协作推进前沿项目研究，除重金属综合治理方案完成小试验证 [33] - **投资公司业务**：武汉双绿源创芯科技公司开发基因组智能育种系统，以生物育种基因芯片为核心，为解决种源难题提供支撑 [33] - **生物农业产品推广情况**：禾本科固氮与根结线虫类产品完成产业化准备，在多省份布置验证示范实验，2025年3月推进“天生旦”百万亩科技助农项目，现代农业业务营收增长 [34] - **净利润下滑原因**：加大核心技术等方面投入，推动示范推广项目落地，海外市场扩张导致产品周转期延长、应收账款增长 [34][35][36] - **应对现金流和商誉问题措施**：完善资金管理体系，加强预算和调度管理，定期评估商誉价值、审查相关因素并采取防范调整措施 [36]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入68,459.76万元，同比增长6.50% [7] - 境内营业收入36,505.79万元，同比增长5.10%，占总营收53.32% [7] - 境外营业收入31,953.97万元，同比增长8.16%，占总营收46.68% [7] - 归属于上市公司股东的净利润6,121.70万元 [7] - 归属于上市公司股东的净资产147,095.07万元，同比增长9.53% [7] 业务板块表现 - 农化助剂业务实现营业收入49,641.49万元，同比增长5.62% [2] - 现代农业业务实现营业收入12,236.98万元，同比增长13.31% [4][6][7][9] - 助剂业务获沙利文认证"全球肥料助剂销量第一"称号 [2] 技术研发与产品创新 - 重点开发新型多功能包裹剂、造粒助剂、挤压造粒增强剂等环保型助剂产品 [13] - 自主研发的除重金属综合治理方案完成客户小试验证 [13] - 生物农业布局微生物菌剂、生物肥料、生物农药及食品添加剂四大领域 [3] - 数字农业应用土壤检测大数据、精准灌溉AI及产量预估AI技术 [8] - 通过武汉双绿源开发基因组智能育种系统 [14] 市场拓展与战略布局 - 海外重点布局欧洲、东盟及前独联体等战略区域 [2] - 采用"1+X"战略营销模式整合核心客户与多元渠道 [6] - 在荷兰设立合作社开展国际市场并购与技术合作 [10] - 在东南亚等新兴国际市场推行定制化解决方案 [6] - "天生旦"百万亩科技助农项目覆盖10余种作物，试验面积数万亩 [9][10] 风险与挑战 - 净利润下滑因战略性投入增加、示范项目推广及海外应收账款增长 [9][10][11] - 存在现金流短缺及商誉持续升高风险 [11] - 汇率波动通过自然对冲和多元化结算策略缓解 [12] 未来战略方向 - 以"生物技术+数字技术"双轮驱动农业现代化转型 [3][4][6] - 打造"种肥药+生物技术+数字化"现代农业生态 [3][4] - 通过资源优化和运营效率提升改善盈利能力 [11][16]

上市表现 - 公司于北京时间8月19日在纳斯达克上市 发行价4.10美元 开盘价5.88美元较发行价高开43.41% 但收盘报2.80美元较发行价下跌31.71% [1][2] - 本次IPO发售452.2万股ADS 若超额配售权全额行使募资约2200万美元 [2] - 募资主要用于拓展线下"沃来采"农产品经纪服务网络及推进国际化业务 [2] 财务数据 - 2022-2024年营收分别为1.56亿 1.88亿和1.61亿元人民币 呈现波动下降趋势 2024年收入同比下降14% [3] - 同期净亏损分别为1.16亿 1.06亿和0.349亿元人民币 亏损降幅达67% [3] - 2024年数字农业商贸服务收入占比94.6% 其他数字农业解决方案占比5.4% [3] - 会员费和增值服务分别占总营收59%和33% 但年度付费商户占比从2023年14.0%下降至2024年11.4% [3] 业务模式 - 公司为覆盖农业全产业链的综合性数字农业企业 自称国内领先大宗农产品交易B2B诚信平台 [4] - 平台供应商包括农村合作社 经纪人 种植大户等 采购商包括批发商 加工企业 超市等 [4] - 服务网络覆盖全国340多个城市与2800多个县 渗透65%以上一级和二级农产品批发市场 [4] - 平台商户总量突破3800万 提供约2100万个SKU 年促成1.47亿次搜索和5.83亿次沟通 [4] - 四大业务线条为数字农业商贸服务 农业采购与贸易服务 智慧农业及其他数字农业解决方案 [4] 股权结构 - IPO前红杉中国持股15.9%为最大外部机构股东 创始人邓锦宏持股17.77%且投票权74.91% [6] - 公司曾获红杉中国 云锋基金等知名机构投资 包括2013年1500万美元A轮和2014年2000万美元B轮融资 [5] 行业挑战 - 成本压力显著 线下"沃来采"模式扩张将导致人力成本和管理成本急剧上升 [7] - 存在渠道粘性与"跳单"风险 需通过物流 金融和品控服务锁定用户 [7] - 农产品非标准化导致品控难 纠纷多 建立信任成本高 [7] - 面临阿里 京东 拼多多等巨头在农产品领域的竞争压力 [7]

乡村振兴资金支持政策 - 国家持续出台支持乡村振兴的扶持政策及激励措施 引导各类资金精准流向农业农村领域 [1] - 多部门出台文件提升金融服务乡村振兴质效 为资金流向重点领域提供有力保障 [2] 社会资本参与乡村振兴 - 中国一乡一品产业发展母基金正式成立 目标规模30亿元 首期募集5亿元至10亿元 聚焦现代农业、智慧农业及农产品加工领域 [2] - 中国（香港）搜了集团联合春华秋实粮油有限公司举办数字农业活动 现场促成500余家企业达成战略合作 签约总额突破10亿元 [3] 数字农业建设进展 - 阿城区数字产业园"春华秋实AI人工智能展馆"与"米梁源"AI销售平台正式启用 标志着当地数字农业进入新发展阶段 [3] - 社会资本通过科技赋能推动数字农业高质量发展 覆盖水稻认购、供应链金融及跨境贸易等领域 [3] 资金受益主体 - 资金通过"服务下乡、资金进村"方式助力新型农业经营主体、小农户、返乡农创客等多元主体受益 [1] - 各类资金为乡村产业振兴和农业农村基础设施建设提供强劲支撑 [1]

公司业务聚焦 - 子公司隆平开鸿核心业务聚焦数字农业领域 [1] - 通过技术赋能农业生产全链条 [1] - 在提升生产效率、降低运营成本、优化资源配置等方面为参与方创造价值 [1] 战略发展方向 - 推动数字农业服务实现可持续的商业闭环 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.85亿元 同比增长6.50% [2] - 归母净利润6121.7万元 [2] - 现代农业业务收入1.22亿元 同比增长13.31% [2] - 农化助剂业务收入4.96亿元 同比增长5.62% [4] 新业务发展 - 禾本科固氮产品按15元/亩计算 潜在市场空间约289.35亿元 [2] - 推出5个微生物线虫防治新产品及3个禾本科固氮新产品 [4] - 生物杀线剂市场预计以14.6%年复合增长率增长 2030年市场规模达21亿美元 [2] 技术布局 - 与华中农业大学及中国农科院李培武院士团队合作推进高效作物固氮菌剂项目 [3] - 引进根结线虫研究团队 通过基因工程和诱变育种技术提升菌株性能 [3] - 采用自主创新与协同攻关模式深化生物固氮和线虫防治技术 [3] 市场地位 - 农化助剂业务获沙利文认证"全球肥料助剂销量第一"称号 [4] - 与全球400余家大中型肥料企业合作 包括YARA/ICL/云天化等 [4] - 业务覆盖氮肥、磷肥、钾肥及复合肥企业 [4] 行业前景 - 我国现代农业市场预计迎来快速增长 [2] - 生物线虫防治成为生态防治领域最具前景方向 [2] - 固氮产品渗透率持续提升推动市场规模扩大 [2]