2025年12月及全年CPI数据解读 - 2025年12月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高水平 [1] - 2025年12月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，其涨幅已连续4个月保持在1%以上 [1] - 2025年全年，全国居民消费价格指数（CPI）与上年持平，而全年核心CPI同比上涨0.7% [8] 月度环比价格变动及驱动因素 - 2025年12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% [3] - 节前居民消费需求增加，带动鲜果、虾蟹类价格不同程度上涨 [3] - 提振消费政策效果显现，推动母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具等商品价格上涨 [3] 政策效果与行业表现 - 消费品以旧换新政策加力扩围，提振消费专项行动深入实施，持续释放居民消费意愿和潜力 [5] - 在政策推动下，汽车、手机、家电等相关商品消费实现较快增长，其价格走势显著好于往年同期 [5]

2025年12月及全年CPI数据 - 2025年12月全国居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2% [1][3] - 2025年全年全国居民消费价格与上年持平 [1][4] - 12月城市CPI同比上涨0.9%，农村上涨0.6% [1][3] - 12月食品价格同比上涨1.1%，非食品价格上涨0.8% [1][3] - 12月消费品价格同比上涨1.0%，服务价格上涨0.6% [1][3] - 12月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [11][20] CPI同比变动分项详情 - 食品烟酒类价格同比上涨0.8%，影响CPI上涨约0.24个百分点 [6] - 鲜菜价格同比上涨18.2%，影响CPI上涨约0.39个百分点 [6] - 鲜果价格同比上涨4.4%，影响CPI上涨约0.09个百分点 [6] - 畜肉类价格同比下降6.1%，影响CPI下降约0.19个百分点，其中猪肉价格下降14.6%，影响CPI下降约0.20个百分点 [6] - 蛋类价格同比下降12.7%，影响CPI下降约0.09个百分点 [6] - 其他用品及服务价格同比上涨17.4%，生活用品及服务上涨2.2%，医疗保健上涨1.8% [6] - 衣着价格同比上涨1.7%，教育文化娱乐上涨0.9% [6] - 交通通信价格同比下降2.6%，居住价格下降0.2% [6] CPI环比变动分项详情 - 食品烟酒类价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨约0.05个百分点 [8] - 鲜果价格环比上涨2.6%，影响CPI上涨约0.05个百分点 [8] - 鲜菜价格环比上涨0.8%，影响CPI上涨约0.02个百分点 [8] - 畜肉类价格环比下降0.8%，影响CPI下降约0.02个百分点，其中猪肉价格下降1.7%，影响CPI下降约0.02个百分点 [8] - 其他用品及服务价格环比上涨2.8%，生活用品及服务上涨0.4% [8] - 教育文化娱乐、医疗保健价格均环比上涨0.1% [8] - 居住价格环比下降0.1% [8] 2025年12月及全年PPI数据 - 2025年12月全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1][12] - 2025年12月工业生产者购进价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点 [1][12] - 2025年全年工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0% [1][12] PPI同比变动分项详情 - 12月生产资料价格同比下降2.1%，影响PPI总水平下降约1.53个百分点，其中采掘工业下降4.7%，原材料工业下降2.6%，加工工业下降1.6% [14] - 12月生活资料价格同比下降1.3%，影响PPI总水平下降约0.35个百分点，其中食品下降1.5%，衣着下降0.1%，一般日用品上涨1.4%，耐用消费品下降3.5% [14] - 12月工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类同比上涨10.5% [16] - 建筑材料及非金属类购进价格同比下降6.4%，燃料动力类下降5.7%，化工原料类下降4.9% [16] PPI环比变动分项详情 - 12月生产资料价格环比上涨0.3%，影响PPI总水平上涨约0.24个百分点，其中采掘工业上涨0.8%，原材料工业上涨0.6%，加工工业上涨0.2% [17] - 12月生活资料价格环比持平，其中食品下降0.1%，衣着上涨0.2%，一般日用品上涨0.5%，耐用消费品下降0.2% [17] - 12月工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类环比上涨2.5%，燃料动力类上涨1.5% [17] 政策与需求对价格的影响 - 扩内需促消费政策及元旦临近带动居民消费需求增加，推动CPI环比由降转涨 [20][21] - 提振消费政策效果显现，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格环比涨幅在1.4%-3.0%之间 [21] - 国际金价上行带动国内金饰品价格环比上涨5.6%，同比涨幅扩大至68.5% [21][23] - 国际油价变动导致国内汽油价格环比下降1.2%，同比下降8.4% [22][23] - 生猪产能充足，猪肉价格环比下降1.7%，同比下降14.6% [22][23] 重点行业价格变动 - 重点行业产能治理显效，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%，连续5个月上涨 [24] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业价格环比上涨3.7%，同比上涨24.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.8%，同比上涨10.8% [19][24] - 国际原油价格下行影响国内石油开采价格环比下降2.3%，精炼石油产品制造价格环比下降0.9% [24] - 新质生产力培育壮大，外存储设备及部件价格同比上涨15.3%，生物质液体燃料上涨9.0%，石墨及碳素制品制造上涨5.5%，集成电路成品上涨2.4% [25] - 消费潜力释放带动工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨23.3%，运动用球类制造上涨4.0% [25] - 全国统一大市场建设推进，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅持续收窄 [25]

核心趋势分析：同比、环比与核心CPI - 同比反映长期通胀趋势，可规避季节性波动，连续6个月同比走高通常意味着通胀压力累积 [1] - 环比反映短期价格变动节奏，能及时捕捉季节性、突发性因素的影响 [2] - 需结合同比与环比判断趋势，若同比高但环比回落，可能是通胀压力边际缓解，若同比低但环比连续上涨，需警惕通胀抬头风险 [2] - 核心CPI剔除食品和能源，更能反映内生性通胀压力 [3] - 若整体CPI走高但核心CPI平稳，多为输入性或季节性通胀，政策应对优先级较低 [3] - 若核心CPI持续上涨，说明通胀已渗透至经济核心领域，央行加息概率显著上升 [3] 结构拆解：价格上涨的驱动力与扩散性 - CPI由八大类构成，需明确哪类是拉动主力，若食品类是主要推手，多为结构性通胀，对整体经济影响相对有限 [4] - 若居住、医疗保健、教育文化等服务类价格普遍上涨，往往伴随需求端过热，通胀的持续性更强 [4] - 需关注CPI篮子中上涨商品的占比，若超过60%的商品价格环比上涨，说明通胀压力全面扩散 [5] - 若仅少数品类上涨，则为局部性通胀，例如CPI同比上涨2.5%但仅由能源和食品拉动，说明通胀尚未形成全面压力 [5] 统计口径关注：避免数据失真误判 - 不同国家或地区的CPI权重不同，解读时需结合当地经济结构，不可直接跨国对比 [6] - 权重会定期调整以反映居民消费结构变化，如中国每5年调整一次，旧权重下的历史数据需修正后再进行趋势对比 [6] - CPI是加权平均指数，反映典型家庭的消费价格变化，可能与个体感受存在偏差 [7][8] - CPI的核心作用是为政策制定和市场分析提供统一标准，而非个体消费成本的精准反映 [8] 政策与市场关联：数据的信号意义 - CPI是央行制定货币政策的核心依据之一，需结合央行的通胀目标解读 [9] - 若CPI持续高于通胀目标如2%，央行大概率加息以抑制通胀，推动本币升值 [9] - 若CPI持续低于目标甚至为负，央行可能降息或量化宽松，本币贬值压力上升 [9] - 需关注数据与市场预期的差距，若实际CPI高于预期，往往引发加息预期升温，利好本币，若低于预期则可能缓解紧缩压力，利空本币 [9] - 核心CPI超预期上涨会增强加息预期，从而推动本币升值 [10] - 通胀走高会导致债券实际收益率下降，进而导致债券价格下跌 [10] - 温和通胀利好周期股如资源、金融，高通胀则可能压制股市整体表现 [10]

韩国2025年通胀数据总结 - 2025年全年消费者价格指数（CPI）上涨2.1%，略高于韩国央行2%的目标，为自2020年（0.5%）以来的最低年度通胀率 [1][3] - 通胀率在2021年为2.5%，2022年飙升至5.1%，随后在2023年和2024年分别放缓至3.6%和2.3% [1][3] 2025年12月通胀表现 - 12月份CPI同比上涨2.3%，连续第四个月超过央行目标，主要原因是韩元疲软导致进口价格上涨 [1][3] - 12月份核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨2.3% [2][3] 通胀驱动因素分析 - 12月份通胀主要归因于石油产品价格同比大幅上涨6.1%，为自2月份上涨6.3%以来的最大同比涨幅 [1][3] - 具体来看，柴油价格飙升10.8%，汽油价格上涨5.7%，反映了韩元疲软的影响 [1][3] - 过去一年，韩元一直是全球表现最差的货币之一 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2602 价格以震荡行情为主，价格范围在 21600 元/吨附近至最高 22200 元/吨左右 [7] 宏观面 - 11 月规模以上工业增加值同比实际增长 4.8%，环比增长 0.44%，1 - 11 月同比增长 6.0% [4][10][30] - 41 个大类行业中有 30 个行业增加值同比增长，如煤炭开采和洗选业增长 7.5%，汽车制造业增长 11.9%等 [11] - 美国 11 月未季调 CPI 年率录得 2.7%，大幅低于市场预期的 3.1%，核心 CPI 同比上涨 2.6%，为 2021 年 3 月以来新低 [4][30] 供需情况 - 2025 年 11 月氧化铝供需过剩 59 万吨，较上月供需缺口 3 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较高水平 [13] - 截止至 2025 年 11 月，国内氧化铝产量为 813.8 万吨，较上月增加 27.3 万吨，当月同比增加 7.6%，产量较近 5 年相比维持在较高水平 [13] - 截止至 2025 年 12 月 11 日，国内氧化铝总计库存为 5.8 万吨，较前期下降 1 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [13] 库存情况 - 截止至 2025 年 12 月 19 日，上海期货交易所电解铝库存为 120,510 吨，较上一周增加 515 吨 [21] - 截止至 2025 年 12 月 18 日，LME 铝库存为 519,600 吨，较上一交易日无变化，注销仓单占比为 14.2% [21] - 截止至 2025 年 12 月 18 日，电解铝社会库存总计 51 万吨，较上一日减少 1.8 吨，各地库存分布不同 [21]

物价数据概览 - 2025年11月CPI同比回升至0.7%[5] - 2025年11月PPI同比回落至-2.2%[5] 消费者价格指数 (CPI) 分析 - 核心CPI同比上涨1.2%，维持在2024年2月以来高位[7] - 食品价格环比上涨0.5%，其中鲜菜价格环比上涨7.2%[7][8] - 核心消费品CPI环比上涨0.2%，强于季节性平均水平0.05%[10] - 服务CPI环比回落0.4%，弱于季节性平均水平-0.31%[11] 生产者价格指数 (PPI) 分析 - PPI环比上涨0.1%，但同比降幅扩大[15] - 上游采掘工业价格环比上涨1.7%，明显强于季节性[18] - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%[15] - 下游耐用消费品PPI环比下跌0.2%，仍弱于季节性[18] 市场驱动因素与展望 - 2026年物价回暖的关键变量预计将切换至服务CPI的修复弹性[14] - “反内卷”政策对工业品价格的影响预计将持续体现[20]

日本宏观经济数据 - 2024年11月日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数同比上升3.0%至112.5 [1] - 该核心CPI数据已连续51个月实现同比上升 [1] - 核心通胀率已连续44个月高于日本央行设定的2%政策目标 [1] 物价上涨驱动因素 - 食品价格上涨是推动物价上涨的主要原因 [1] - 房屋修缮、电费等价格也录得同比上涨 [1] 政策影响与市场预期 - 日本首相高市早苗推行的财政政策加剧了日元贬值 [1] - 专家担忧日元贬值会进一步推动物价上涨 [1] - 持续高于目标的通胀数据巩固了市场对日本央行加息的预期 [1]

日本11月核心CPI数据 - 2024年11月日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数同比上升3.0%至112.5，连续51个月同比上升 [1] - 11月核心CPI同比升幅与上月持平，环比升幅为0.3%，略低于上月的0.4% [1] 主要价格上涨类别 - 食品价格全面上涨是导致物价继续上涨的最主要原因，涉及谷物、点心、预制食品、在外就餐、饮料、肉类、奶蛋类食品等 [1] - 咖啡豆价格同比涨幅仍高达51.6% [1] - 普通粳米价格同比涨幅有所回落，但依然高达37.0% [1] - 房屋修缮、电费、汽车相关费用、通信费、酒店住宿等价格均呈现同比上涨 [1] 政策与市场预期 - 日本首相高市早苗坚持的积极财政政策加剧了日元贬值 [1] - 此间媒体和专家普遍忧虑其政策将进一步推动日本物价上涨 [1]

日本11月核心CPI数据 - 2024年11月日本核心消费价格指数（CPI）同比上升3.0%至112.5，连续51个月同比上升 [1] - 11月核心CPI同比升幅与上月持平，环比升幅为0.3%，略低于上月的0.4% [1] 物价上涨的主要驱动因素 - 导致物价上涨的最主要原因是食品全面涨价，包括谷物、点心、预制食品、在外就餐、饮料、肉类、奶蛋类食品等 [1] - 咖啡豆价格同比涨幅仍高达51.6% [1] - 普通粳米价格同比涨幅有所回落，但依然高达37.0% [1] - 房屋修缮、电费、汽车相关费用、通信费、酒店住宿等价格均呈现同比上涨 [1] 政策影响与市场预期 - 日本首相高市早苗坚持的积极财政政策加剧了日元贬值 [1] - 此间媒体和专家普遍忧虑其政策将进一步推动日本物价上涨 [1]

市场对通胀数据的反应 - 11月通胀数据低于预期后，股市飙升且债券收益率下降 [1] 通胀数据详情 - 11月消费者价格指数年率上升2.7%，低于预期的3% [1] - 剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI年率上升2.6%，而FactSet调查的经济学家预期为上升3.1% [1]