居民消费价格指数（CPI） - 9月份CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1][2] - CPI同比下降主要受食品价格下降4.4%影响，降幅比上月扩大0.1个百分点 [1] 核心CPI与服务业价格 - 核心CPI同比上涨1.0%，其中扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大 [2] - 服务价格上涨0.6%，涨幅较为稳定，医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6% [2] - 宾馆住宿和飞机票价格分别下降1.5%和1.7% [2] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 9月份PPI环比连续两个月持平，同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [1][3] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业等6个行业价格降幅收窄，对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [3] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [3] 消费与制造业升级行业 - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [3] - 现代化产业体系加快构建，制造业高端化、智能化、绿色化发展向好，市场需求稳步扩大 [3]

报告行业投资评级 - 铝：震荡整理；氧化铝：利润压缩；铸造铝合金：跟随电解铝 [1] 报告的核心观点 - 中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%；9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2 - M1剪刀差刷新年内低值，反映企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖 [3] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [3] 期货市场 电解铝 - 沪铝主力合约收盘价20910，夜盘收盘价20885；LME铝3M收盘价2745 [1] - 沪铝主力合约成交量82102，持仓量148539；LME铝3M成交量17568 [1] - LME注销仓单占比19.50%，LME铝cash - 3M价差6.66，近月合约对连一合约价差 -55，买近月抛连一跨期套利成本70.58 [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价2797，夜盘收盘价2780 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量241190，持仓量361466 [1] - 近月合约对连一合约价差7，买近月抛连一跨期套利成本22.15 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价20410，夜盘收盘价20425 [1] - 铝合金主力合约成交量2237，持仓量13349 [1] - 近月合约对连一合约价差 -45.00，现货升贴水30，上海保税区Premium90，欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)275.0 [1] 现货市场 电解铝 - 预培阳极市场价不变，佛山铝棒加工费250，山东1A60铝杆加工费200，铝锭精废价差245 [1] - 电解铝企业盈亏4748.93，铝现货进口盈亏 -2061.00，铝3M进口盈亏 -1881.73，铝板卷出口盈亏3126.94 [1] - 国内铝锭社会库存64.20万吨，上期所铝锭仓单7.14万吨，LME铝锭库存49.90万吨 [1] 氧化铝 - 国内氧化铝平均价2974，氧化铝连云港到岸价(美元/吨)346，到岸价(元/吨)2935，澳洲氧化铝FOB(美元/吨)323 [1] - 山西氧化铝企业盈亏 -42 [1] 铝土矿 - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)（Al:48 - 50%，Si:8 - 10%）不变，印尼进口铝土矿价格(美元/吨)（Al:45 - 47%，Si:4 - 6%）不变，几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)（Al:43 - 45%，Si:2 - 3%）73 [1] - 阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价，AI:Si = 4.5)550 [1] 铝合金 - ADC12理论利润180，保太ADC12价格20600，保太ADC12 - A00为 -320 [1] - 三地库存合计49125 [1] 烧碱 - 陕西离子膜液碱(32%折百)价格2830 [1]

居民消费价格指数（CPI）表现 - 9月份CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，环比上涨0.1% [1][2] - 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1][3] - 9月食品价格同比下降4.4%，其中猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2% [2] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大，其中国内金饰品价格受国际金价上涨影响同比上涨42.1% [2][3] - 9月服务价格环比下降0.3%，其中飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [2] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 9月份PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平 [1][4] - 工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1% [4] - 1至9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%，工业生产者购进价格下降3.2% [4] - 部分行业价格明显企稳，煤炭加工、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格均连续两个月上涨，光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [4] - 受国际油价下行影响，国内石油开采价格、精炼石油产品制造价格、有机化学原料制造价格分别下降2.7%、1.5%与0.6% [4] 行业价格驱动因素 - 以旧换新政策发力带动汽车、家电、手机等商品价格同比数据上行，飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [3][5] - 消费潜力释放带动相关行业价格上涨，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1% [5] - 近期犊牛与活牛价格出现上涨，羊肉价格在连续下降44个月后首次转涨，牛肉和羊肉价格分别上涨4.6%和0.8% [2][3] - “反内卷”政策通过引导经营者共同维护行业公平竞争秩序，对部分工业品价格形成拉动作用 [5][6]

居民消费价格指数（CPI）表现 - 9月份CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [1][2] - 9月份CPI环比由上月持平转为上涨0.1% [1][2] - 核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来首次回到1%，涨幅连续5个月扩大 [1][3] - 食品价格同比下降4.4%，是影响CPI同比下降的主要因素，其中猪肉价格下降17.0%，鲜菜价格下降13.7%，鸡蛋价格下降13.5%，鲜果价格下降4.2% [2] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8%，涨幅连续5个月扩大，其中国内金饰品价格受国际金价影响同比上涨42.1%，服装价格上涨0.8% [2][3] - 服务价格环比下降0.3%，其中飞机票价格下降13.8%，宾馆住宿价格下降7.4%，旅游价格下降6.1% [2] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 9月份PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，略好于市场预期 [1][4][5] - 9月份PPI环比继续持平，工业生产者购进价格环比上涨0.1% [4] - 1至9月平均PPI比上年同期下降2.8% [4] - 部分行业价格企稳，煤炭加工价格、煤炭开采和洗选业价格、黑色金属冶炼和压延加工业价格均连续两个月上涨，光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [4] - 受国际油价下行影响，国内石油相关行业价格环比下降，其中石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6% [4] 价格变动的驱动因素 - 促消费政策效应持续显现，带动汽车、家电、手机等商品价格同比数据上行 [3] - “反内卷”政策引导经营者共同维护行业公平竞争秩序，对部分工业品价格形成拉动作用 [7] - 产业结构升级和消费潜力释放带动相关行业价格上涨，如飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7% [6] - 犊牛与活牛价格上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，将对CPI形成支撑 [3]

CPI表现 - 9月CPI环比增长0.1%，较8月上升0.1个百分点[2] - 9月CPI同比下降0.3%，较8月增速上升0.1个百分点[2] - 核心CPI同比增长1.0%，较8月上升0.1个百分点，连续五个月上行[2][6] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点[2][5] - 食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点[2][5] - 服务价格环比下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点[2][6] - 扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点[2][6] - 贵金属消费品价格同比大幅上涨，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6%[6] - 耐用消费品价格同比增速持续上行，家用器具和通信工具价格同比分别上涨5.5%和1.5%[6][7] - 四季度在低基数影响下，CPI同比增速有望保持上行趋势[7] PPI表现 - 9月PPI环比持平，连续两个月持平[2][14] - 9月PPI同比下降2.3%，较8月增速上升0.6个百分点，同比降幅连续两个月收窄[2][14] - 生产资料价格同比下降2.4%，较8月上升0.8个百分点；生活资料价格同比下降1.7%，较8月持平[2][14] - PPIRM同比下降3.1%，较8月上升0.9个百分点[2][14] - 煤炭加工、黑色金属冶炼等6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点[2][15] - 在"反内卷"等政策影响下，PPI同比已经见底，部分行业供求格局有望持续改善[2][18] - PPI同比增速回正或要等到2026年二季度前后[18]

整体物价走势 - 9月份CPI环比由上月持平转为上涨0.1% [1] - 9月份CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1] - 前9个月CPI累计同比下降0.1% [3] - 9月份PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [3] 消费者价格指数(CPI)分析 - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [1] - 鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格均呈季节性上涨，涨幅在0.9%—6.1%之间 [1] - 猪肉和水产品供应充足，价格分别下降0.7%和1.8% [1] - 食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大 [2] - 服务价格上涨0.6%，涨幅较为稳定 [2] 生产者价格指数(PPI)分析 - PPI环比连续两个月持平 [3] - 煤炭加工、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格均连续2个月上涨 [3] - 光伏设备及元器件制造价格由降转涨 [3] - 非金属矿物制品业、锂离子电池制造价格降幅收窄 [3] 行业价格表现 - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格同比降幅分别收窄8.3个、3.4个、3个、2.4个、0.5个和0.4个百分点 [4] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [4] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4%，营养食品制造价格上涨1.8% [4] 政策与市场因素 - 促消费政策效应持续显现，带动家电、手机价格同比涨幅扩大 [2] - 近期国际金价大幅上涨对核心CPI有一定拉动作用 [2] - 全国统一大市场建设纵深推进，市场竞争秩序持续优化，带动相关行业价格同比降幅收窄 [1][4]

核心观点 - 9月物价数据呈现结构性修复态势，核心CPI同比涨幅连续第五个月扩大至1.0%，为近19个月首次回到1%水平，PPI同比降幅连续两个月收窄至2.3% [1][6][8] 居民消费价格指数（CPI） - 9月CPI同比下降0.3%，但降幅较上月收窄0.1个百分点，环比由上月持平转为上涨0.1% [1][3][6] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第五个月扩大 [1][6] - 食品价格同比下降4.4%，影响CPI下降约0.83个百分点，是CPI同比下降的主要因素，但食品价格环比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.2个百分点 [3][5][7] - 非食品价格同比上涨0.7%，服务价格同比上涨0.6%，其中医疗服务价格上涨1.9%，家庭服务价格上涨1.6% [3][6] - 工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格分别大幅上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5% [6] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平 [1][8] - 生产资料价格同比下降2.4%，降幅收窄0.8个百分点，其中采掘工业价格环比上涨1.2%，同比降幅收窄2.5个百分点 [10] - 生活资料价格同比下降1.7%，环比下降0.2% [10] - 部分行业因全国统一大市场建设及产能治理见效，价格降幅收窄，如煤炭加工、黑色金属冶炼等行业对PPI的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [11] - 产业结构升级和消费潜力释放带动部分行业价格上涨，如飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，工艺美术及礼仪用品制造价格大幅上涨14.7% [12]

居民消费价格指数（CPI） - 9月份CPI环比由上月持平转为上涨0.1% [1] - 9月份CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第五个月扩大 [1] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [1] - 食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点，是影响CPI同比下降的主要因素 [1] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 9月份PPI环比连续两个月持平 [1] - 9月份PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [1] - PPI环比运行特点包括供需结构改善带动部分行业价格明显企稳，以及输入性因素影响国内石油相关行业价格环比下降 [1]

居民消费价格指数（CPI）表现 - 9月份CPI环比由上月持平转为上涨0.1% [1] - 9月份CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1%，为近19个月以来首次回到1%，且涨幅连续第5个月扩大 [1][2] - 前9个月CPI累计同比下降0.1% [3] CPI变动驱动因素 - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格呈季节性上涨，涨幅在0.9%至6.1%之间 [1] - 食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点，是CPI同比下降的主要因素 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大，服务价格上涨0.6%，涨幅稳定 [2] - 家电、手机价格同比涨幅扩大以及国际金价大幅上涨对核心CPI上涨有拉动作用 [2] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 9月份PPI环比连续两个月持平 [3] - 9月份PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [3] PPI变动驱动因素 - 煤炭加工、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格均连续2个月上涨，光伏设备及元器件制造价格由降转涨 [3] - 全国统一大市场建设推进及部分行业产能治理成效显现，带动煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业等行业价格同比降幅收窄，降幅分别收窄8.3、3.4、3、2.4、0.5和0.4个百分点 [4] - 产业结构升级和消费潜力释放带动飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [4] - 品质化、升级类消费需求释放推动工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4%，营养食品制造价格上涨1.8% [4]

物价总体走势 - 9月CPI同比下降0.3%，降幅较8月收窄0.1个百分点 [1][2] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点 [1][4] - 1至9月全国CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.8% [1] - 9月核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月首次回到1% [1][5][6] 消费者价格指数（CPI）分析 - 食品价格同比下降4.4%，是影响CPI同比下降的主要因素 [2] - 能源价格同比下降2.7%，影响CPI下降约0.2个百分点 [2] - 猪肉价格同比下降17%，环比下降0.7% [2] - 9月CPI环比由8月持平转为上涨0.1% [3] - 食品价格环比上涨0.7%，影响CPI环比上涨约0.13个百分点，鲜菜和鲜果价格分别环比上涨6.1%和1.7% [3] 生产者价格指数（PPI）分析 - 9月PPI环比持平 [4] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅分别收窄8.3和3.4个百分点 [4] - 飞机制造、运动用球类制造、营养食品制造价格同比分别上涨1.4%、4.0%、1.8% [4] - 国际油价下行带动国内石油开采和精炼石油产品制造价格环比分别下降2.7%和1.5% [4] 行业价格表现 - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大 [6] - 金饰品价格同比上涨42.1%，涨幅较8月扩大5个百分点 [6] - 电气机械行业价格有明显改善，家电“以价换量”促销情况改善 [6]