报告基本信息 - 报告发布团队为研究中心宏观团队 [2] - 报告发布日期为2025年7月2日 [2] 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 2025年7月1日，美国10年期国债收益率4.243%，最新变化0.013，一周变化 -0.053，一月变化 -0.213，一年变化 -0.014；2年期国债收益率3.730%，最新变化0.030，一周变化 -0.170，一月变化 -0.230，一年变化0.010 [3] - 英国10年期国债收益率4.453%，最新变化 -0.035，一周变化 -0.019，一月变化 -0.184，一年变化0.371；2年期国债收益率3.821%，最新变化0.008，一周变化 -0.048，一月变化 -0.200，一年变化 -0.343 [3] - 法国10年期国债收益率3.250%，最新变化 -0.034，一周变化0.000，一月变化0.061，一年变化0.043 [3] - 德国10年期国债收益率2.605%，最新变化0.000，一周变化0.063，一月变化0.081，一年变化0.197；2年期国债收益率1.844%，最新变化 -0.013，一周变化 -0.004，一月变化0.063，一年变化 -0.938 [3] - 意大利10年期国债收益率3.448%，最新变化 -0.027，一周变化 -0.013，一月变化 -0.046，一年变化 -0.492；2年期国债收益率2.058%，最新变化 -0.004，一周变化 -0.015，一月变化0.061，一年变化 -1.424 [3] - 西班牙10年期国债收益率3.213%，最新变化 -0.027，一周变化0.009，一月变化0.106，一年变化 -0.072 [3] - 瑞士10年期国债收益率0.386%，最新变化 -0.020，一周变化0.035，一月变化0.183，一年变化 -0.215 [3] - 希腊10年期国债收益率3.279%，最新变化 -0.011，一周变化0.002，一月变化0.028，一年变化 -0.353 [3] - 日本10年期国债收益率3.773%，最新变化0.052，一周变化 -0.053，一月变化 -0.180，一年变化 -0.961；2年期国债收益率0.736%，最新变化 -0.009，一周变化0.004，一月变化 -0.013，一年变化0.438 [3] - 巴西10年期国债收益率6.452%，最新变化 -0.051，一周变化 -0.119，一月变化 -0.213，一年变化 -0.014 [3] - 中国10年期国债收益率1.643%，最新变化 -0.005，一周变化 -0.005，一月变化 -0.034，一年变化 -0.614；2年期（1Y）国债收益率1.343%，最新变化 -0.003，一周变化 -0.017，一月变化 -0.119，一年变化 -0.242 [3] - 韩国10年期国债收益率2.804%，最新变化0.000，一周变化 -0.021，一月变化0.000，一年变化 -0.446；2年期国债收益率2.474%，最新变化0.026，一周变化0.012，一月变化0.000，一年变化 -0.814 [3] - 澳大利亚10年期国债收益率4.116%，最新变化 -0.046，一周变化 -0.037，一月变化 -0.142，一年变化 -0.096；2年期国债收益率3.201%，最新变化 -0.007，一周变化 -0.019，一月变化 -0.069，一年变化 -0.811 [3] - 新西兰10年期国债收益率4.481%，最新变化 -0.054，一周变化 -0.073，一月变化 -0.122，一年变化 -0.138 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年7月1日，美元兑巴西货币汇率5.459，最新变化0.50%，一周变化 -0.95%，一月变化 -3.19%，一年变化0.49% [3] - 美元兑俄罗斯货币汇率108.000，最新变化0.00%，一周变化0.00%，一月变化0.00%，一年变化0.00% [3] - 美元兑南非zar货币汇率17.597，最新变化 -0.65%，一周变化 -0.93%，一月变化 -1.48%，一年变化 -2.07% [3] - 美元兑韩元汇率1357.950，最新变化0.31%，一周变化 -0.10%，一月变化0.00%，一年变化 -2.18% [3] - 美元兑泰铢汇率32.430，最新变化 -0.22%，一周变化 -0.72%，一月变化0.00%，一年变化 -11.54% [3] - 美元兑林吉特汇率4.197，最新变化 -0.33%，一周变化 -1.20%，一月变化 -1.15%，一年变化 -10.95% [3] - 在岸人民币汇率7.166，最新变化0.03%，一周变化 -0.08%，一月变化 -0.31%，一年变化 -1.31% [3] - 离岸人民币汇率7.161，最新变化0.05%，一周变化 -0.07%，一月变化 -0.43%，一年变化 -1.78% [3] - 人民币中间价7.153，最新变化 -0.07%，一周变化 -0.17%，一月变化 -0.47%，一年变化0.47% [3] - 12月NDF人民币汇率6.990，最新变化0.04%，一周变化0.02%，一月变化 -0.30%，一年变化 -1.10% [3] 主要经济体股指 - 2025年7月1日，标普500指数6198.010，最新变化 -0.11%，一周变化1.74%，一月变化3.81%，一年变化13.42% [3] - 道琼斯工业指数44494.940，最新变化0.91%，一周变化3.26%，一月变化4.65%，一年变化13.65% [3] - 纳斯达克指数20202.890，最新变化 -0.82%，一周变化1.46%，一月变化4.14%，一年变化14.21% [3] - 墨西哥股指57813.820，最新变化0.63%，一周变化1.89%，一月变化0.30%，一年变化9.52% [3] - 英国股指8785.330，最新变化0.28%，一周变化0.30%，一月变化 -0.02%，一年变化6.65% [3] - 法国CAC指数7662.590，最新变化 -0.04%，一周变化0.61%，一月变化 -1.30%，一年变化0.45% [3] - 德国DAX指数23673.290，最新变化 -0.99%，一周变化0.13%，一月变化 -1.74%，一年变化30.33% [3] - 西班牙股指13987.400，最新变化 -0.03%，一周变化 -0.34%，一月变化 -1.00%，一年变化26.79% [3] - 俄罗斯股指1151.930，最新变化0.00%，一周变化0.00%，一月变化0.00%，一年变化0.00% [3] - 日经指数39986.330，最新变化 -1.24%，一周变化3.08%，一月变化6.78%，一年变化3.60% [3] - 恒生指数24072.280，最新变化0.00%，一周变化 -0.43%，一月变化2.38%，一年变化33.52% [3] - 上证综指3457.747，最新变化0.39%，一周变化1.09%，一月变化2.85%，一年变化15.33% [3] - 台湾股指22553.720，最新变化1.34%，一周变化1.64%，一月变化6.75%，一年变化 -3.01% [3] - 韩国股指3089.650，最新变化0.58%，一周变化 -0.45%，一月变化0.00%，一年变化10.97% [3] - 印度股指6915.360，最新变化 -0.18%，一周变化0.67%，一月变化 -1.84%，一年变化0.51% [3] - 泰国股指1110.010，最新变化1.88%，一周变化0.91%，一月变化0.00%，一年变化 -15.03% [3] - 马来西亚股指1541.530，最新变化0.56%，一周变化1.80%，一月变化2.55%，一年变化 -3.07% [3] - 澳经指数8772.041，最新变化 -0.01%，一周变化 -0.03%，一月变化0.93%，一年变化9.11% [3] - 新兴经济体股指1229.250，最新变化0.53%，一周变化1.44%，一月变化6.14%，一年变化13.09% [3] 信用债指数 - 2025年7月1日，美国投资级信用债指数3428.740，最新变化0.06%，一周变化0.58%，一月变化2.09%，一年变化6.27% [3][4] - 欧元区投资级信用债指数263.071，最新变化0.17%，一周变化0.14%，一月变化0.35%，一年变化6.12% [3][4] - 新兴经济体投资级信用债指数278.900，最新变化0.09%，一周变化0.45%，一月变化1.67%，一年变化6.70% [3][4] - 美国高收益信用债指数2807.950，最新变化0.08%，一周变化0.65%，一月变化1.77%，一年变化10.42% [3][4] - 欧元区高收益信用债指数400.650，最新变化0.04%，一周变化 -0.01%，一月变化0.33%，一年变化8.21% [3][4] - 新兴经济体高收益信用债指数1692.770，最新变化0.28%，一周变化0.95%，一月变化2.22%，一年变化14.36% [3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3457.75，涨跌0.39% [5] - 沪深300收盘价3942.76，涨跌0.17% [5] - 上证50收盘价2717.71，涨跌0.21% [5] - 创业板收盘价2147.92，涨跌 -0.24% [5] - 中证500收盘价5934.67，涨跌0.33% [5] 估值 - 沪深300 PE(TTM)13.12，环比变化0.05 [5] - 上证50 PE(TTM)11.26，环比变化0.05 [5] - 中证500 PE(TTM)29.01，环比变化0.13 [5] - 标普500 PE(TTM)26.36，环比变化 -0.03 [5] - 德国DAX PE(TTM)20.25，环比变化 -0.21 [5] 风险溢价 - 沪深300 1/PE - 10利率3.70，环比变化0.00 [5] - 上证50 1/PE - 10利率5.77，环比变化0.00 [5] - 中证500 1/PE - 10利率 -0.38，环比变化0.00 [5] - 标普500 1/PE - 10利率 -0.45，环比变化 -0.01 [5] - 德国DAX 1/PE - 10利率2.28，环比变化0.00 [5] 资金流向 - A股最新值 -746.29，近5日均值 -280.06 [5] - 主板最新值 -399.28，近5日均值 -209.33 [5] - 中小企业板最新值 -56.21，近5日均值 -56.21 [5] - 创业板最新值 -301.38，近5日均值 -62.43 [5] - 沪深300最新值 -96.63，近5日均值8.58 [5] 成交金额 - 沪深两市最新值14660.15，环比变化 -208.42 [5] - 沪深300最新值2360.70，环比变化 -527.51 [5] - 上证50最新值661.44，环比变化 -103.20 [5] - 中小板最新值3332.37，环比变化57.14 [5] - 创业板最新值4444.90，环比变化 -176.50 [5] 主力升贴水 - IF基差 -56.76，幅度 -1.44% [5] - IH基差 -27.91，幅度 -1.03% [5] - IC基差 -66.67，幅度 -1.12% [5] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价109.005，涨跌 -0.14% [6] - 国债期货TF00收盘价106.205，涨跌 -0.10% [6] - 国债期货T01收盘价109.040，涨跌 -0.12% [6] - 国债期货TF01收盘价106.295，涨跌 -0.08% [6] - 资金利率R001为1.4493%，日度变化 -56.00BP [6] - 资金利率R007为1.6175%，日度变化 -39.00BP [6] - 资金利率SHIBOR - 3M为1.6280%，日度变化0.00BP [6]

美联储政策解读 - 美联储主席鲍威尔对7月降息持观望态度 强调需依赖经济数据 暗示当前经济状况稳健 短期内不会放松货币政策 [3] - 通胀可能夏季反弹 但剔除关税因素后仍符合预期 关税政策被视作推高通胀的潜在变量 [3] - 提及美国债务路径不可持续 类比"油表亮红灯" 暗示长期财政风险但短期仍可维持 [3] 欧洲央行政策动向 - 欧洲央行行长拉加德称通胀目标"接近达成" 但需持续监控 尤其关注工资上涨对企业成本转嫁的影响 [3] - 欧元汇率走强对经济产生冷却效应 可能延缓加息进程 政策判断将结合汇率波动调整 [3] 英国央行政策特点 - 英国央行行长贝利提出利率总体下行趋势 但终端利率难以预测 当前政策保持紧缩但逐步向中性过渡 [4] - 通胀受价格管控扭曲 能源食品等民生商品表面价格稳定 但隐性成本压力持续积累 [4] 日本与韩国央行立场 - 日本央行行长植田和男维持保守政策 加息需观察工资增长/企业定价能力/民众通胀预期三要素 潜在通胀未达目标 [5] - 韩国央行行长李昌镛明确处于宽松周期 26%关税影响超GDP1%形成通缩压力 韩元升值进一步抑制通胀 短期政策侧重金融稳定 [5] 跨市场投资机会 - 美元短期走强压制黄金 但美国债务问题长期支撑黄金避险属性 [5] - 欧洲英国政策滞后性利好新能源/高端制造等抗通胀板块 尤其具备欧元英镑收入的企业 [5] - 日韩宽松周期延续 科技股中半导体/消费电子板块受益 需同步跟踪汇率波动风险 [5] 政策差异策略 - 美联储与欧央行政策节奏差异创造跨市场套利空间 利差变化催生交易机会 [6] - 中长线投资应聚焦政策趋势惯性 避免短期利率波动干扰 把握行业结构性机会 [6]

利率政策 - 美联储主席鲍威尔表示应当避免介入政治事务，专注于本职工作 [1] - 欧洲央行行长拉加德称不会承诺未来利率路径，将根据数据决定 [1] - 英国央行行长贝利认为利率走向呈下行趋势，但终端利率水平存在巨大不确定性 [2] - 日本央行行长植田和男指出当前利率低于中性水平，加息取决于通胀动态三要素 [3] - 韩国央行行长李昌镛表示仍处于宽松周期，是否进一步降息需关注金融稳定风险 [4] - 美联储主席鲍威尔称7月考虑降息是否为时过早取决于数据，不排除任何会议可能 [5] 通胀形势 - 欧洲央行行长拉加德表示虽达到通胀目标但未宣告任务完成，需保持高度警惕 [1] - 英国央行行长贝利认为英国通胀完全由价格管理引起，尚未看到关税影响 [2] - 日本央行行长植田和男指出潜在通胀低于物价目标，预计将缓慢上升 [3] - 美联储主席鲍威尔预期夏季通胀将更高，若忽略关税因素通胀将按预期运行 [5] 汇率与关税 - 欧洲央行行长拉加德表示将在预测中考虑汇率因素，汇率反映经济强劲程度 [1] - 韩国央行行长李昌镛称韩元过去两个月显著升值，是货币的"正常化"表现 [4] - 韩国央行行长李昌镛指出关税政策具通缩效应，26%关税影响超GDP的1% [4] 经济与政策 - 英国央行行长贝利表示货币政策仍具限制性，将保持紧缩但程度趋向中性 [2] - 美联储主席鲍威尔认为美国经济状况良好，只要保持坚挺就应谨慎等待 [5] - 美联储主席鲍威尔指出美国联邦财政路径不可持续，债务水平可持续但路径不可持续 [5]

欧洲央行行长拉加德：不会对汇率发表评论。 ...

欧洲央行行长拉加德：汇率反映了我们经济的强劲程度。 ...

智通财经7月1日电，新加坡元兑美元汇率升至1.2700，为2014年10月以来的最高水平。 ...

纪要涉及的行业 债券行业 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与货币政策 - **经济形势**：国内经济形势边际改善，但外部不确定性仍存，物价持续低位运行构成挑战[1][2] - **货币政策**：从积极宽松转向观察期，关注机构负债端传导及融资支持效果；汇率调控态度变化，人民币贬值压力缓解；资产端收益率维持平稳，负债端收益率下行，市场进入平稳宽松阶段[1][2][4] 债券市场交易节奏与行情展望 - **6月交易情况**：6月底机构充分加仓，债券收益率转向低波动，股债跷板效应显著，市场窄幅波动，短期风险偏好波动影响大[1][5] - **7月及三季度展望**：市场预期三季度及下半年有机会，7月机会或来自前期交易思路延续；国债收益率曲线走陡，流动性宽松，资金价格可能低于政策利率，交易情绪高涨，下半年行情预计优于上半年；7月初流动性宽松预期和7月底政治局会议影响交易节奏[1][6][7][8] 债券市场供给与需求 - **供给方面**：下半年债券发行量较少，缓解供给压力，政策性开发金融工具影响有限[1][8] - **需求方面**：机构负债和收益修复是下半年主要交易主线，自营类账户和利率类账户收益偏负，需票息积攒[1][9] 不同类型债券表现 - **超长期限信用策略**：2025年6月表现亮眼，但持续性或收敛；可能继续领先，但需谨慎乐观，主要买入力量来自公募基金，负债端不稳定；收益来源包括票息收入和资本利得，票息保护性价比不高，资本利得有一定优势；抗跌能力不如去年，需精细操作和关注时点选择[3][10][14][17][18] - **信用债与利率债**：近期信用债表现不如利率债，高等级3A信用债调整幅度较大，低等级信用债在某些期限上收益率有所收窄[11] - **二勇（永续债）**：6月份整体表现不佳，超长期限策略未显现预期涨幅，波动放大器特征失效，整体久期缩短至三年以内[13] ETF产品对市场的影响 - ETF产品对超长期限信用债市场影响显著，科创类和超长期限金融类ETF预计扩容，可改善其流动性，银行可用其质押提升流动性；7月保险规模增加可能推动对超长期限信用债的需求[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 货币政策例会通常提供增量信息可能性小，本次例会对经济总体形势判断乐观，但物价持续低位运行改善难度大，可能是宏观经济重要主线之一[2] - 今年中高等级1 - 2年曲线陡峭程度较高，低等级集中在2 - 5年区间，三年左右绝对收益率和信用利差表现相对较好，历史分位数处于30% - 40%[12] - 2025年6月理财产品表现较弱，净买入规模低，今年理财和债券型理财发行规模较2024年同期疲软[15]

巴西财长Haddad：通胀正在下降，雷亚尔兑美元汇率正在走强。 ...

西班牙6月份调和通胀率从5月份的2.0%升至2.2%，市场此前预期为维持在2.0%。该数据可能加剧市场 猜测，即欧洲央行正接近降息周期的尾声。 欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示，欧洲央行有望实现其设定的2%通胀目标。 新华财经北京6月27日电欧洲交易时段盘初，美元指数元徘徊在三年半以来的最低点附近，市场密切关 注美国货币政策的变化。欧元、英镑汇率守在隔夜触及2021年底以来最高水平的位置附近。此外，即将 到来的关税最后期限，进一步为市场增添了紧张气氛。美联储美联储主席鲍威尔的继任者传闻、市场对 鸽派政策的预期，以及地缘政治局势的缓和，共同构成了当前外汇市场的复杂格局。 美元指数在2025年的表现持续低迷，年初至今已累计下跌10%。26日，美元指数一度跌至自2022年3月 以来的最低点96.99。亚洲市场交易时段，美元指数整个6月预计下跌2%，大概率连续第六个月录得月 线下跌。 日元和瑞郎也对美元展现出不同程度的强势。特别是瑞郎兑美元汇率接近十年来的最强水平，显示了投 资者对于避险货币的需求增加以及美元整体弱势的局面。 欧元 法国和西班牙6月份通胀数据超出预期后，欧元兑美元扩大涨幅。欧元兑美元盘中高点触及1. ...

欧元兑日元涨0.63%，英镑兑日元涨0.60%。 周三（6月25日）纽约尾盘，美元兑日元涨0.25%，报145.28日元。 ...