报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 以旧换新政策落地，看好2026年第一季度乘用车需求修复 [2] - 政策明确落地有望转化消费者观望情绪，需求有望持续修复 [7] - 全年维度，汽车行业在自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地大的技术变革周期中 [7] 政策内容与影响分析 - **2026年新国补政策延续**：继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴 [6] - **乘用车补贴标准**： - 报废更新：购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元），购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）[6] - 置换更新：购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高不超过1.5万元），购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高不超过1.3万元）[6] - **补贴结构优化**：补贴上限较2025年不变，但由定额补贴调整为按车价比例补贴，判断将有助于提升中高端乘用车比例 [6] - **市场数据支撑**：2025年前11个月汽车以旧换新超1120万辆，乘用车累计批发2721万辆，同比+11.4% [6] - **结构变化趋势**：2025年前11个月，10万元以内乘用车上险占比19%，15万元以内占比49%，较2024全年分别提升1.7和1.3个百分点 [6] - **对中高端车影响**：政策调整对购置15万元以内乘用车补贴上限调降，判断将有效提升15万元以上乘用车占比，结构优化有望提升乘用车及产业链盈利 [6] - **老旧营运货车政策**：2026年继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新，补贴范围及标准与2025年保持不变 [6] - **货车补贴标准**：国四及以下排放标准满四年以上提前报废货车可补贴2.5万-4.5万元，新购国六柴油货车可补贴2.5-6.5万元，新购新能源货车补贴3.5-9.5万元 [6][7] 行业展望与投资策略 - **整体观点**：不必悲观，结构存机会 [7] - **重卡市场展望**：政策延续稳定市场信心，2026年重卡景气有望超预期 [7] - 预计截至2025年末仍有50-60万辆国四及以下排放标准重卡待置换 [7] - 基于交强险数据假设推算，2026年内燃机重卡上险量（不考虑额外刺激）约为60.4万台 [7] - 参考中国重汽预判，2026年新能源重卡销量预计达28万台 [7] - 综合内燃机与新能源，2026年重卡内销预计超86万台 [7] - **投资看好方向**： 1. **自主高端化机会**：推荐江淮汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [7] 2. **重卡产业链盈利加速**：推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车，关注中国重汽H等 [7] 3. **智能化**：看好核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达，看好激光雷达，关注禾赛科技、速腾聚创；看好Robotaxi，关注小马智行、文远知行 [7] 4. **人型机器人供应链**：看好头部机器人厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [7] 5. **个股强阿尔法零部件**：推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [7] 行业相对表现 - 截至2025年12月31日，汽车行业指数近1个月表现5.7%，近3个月表现-3.2%，近12个月表现24.2% [3] - 同期沪深300指数近1个月表现2.3%，近3个月表现-0.2%，近12个月表现17.7% [3]

文章核心观点 - 深蓝汽车发布2026年新春购车政策，通过多重补贴与金融优惠降低用户购车门槛，并精准对接国家政策以引导汽车消费向高质量、可持续方向升级 [1][2] 政策具体内容 - 政策涵盖国补红包、开年红包、置换补贴与金融优惠的多重福利体系 [1] - 新能源车报废补贴至高2万元，最高可达新车开票价的12% [1] - 置换补贴至高1.5万元，最高可达新车开票价的8% [1] - 开年红包至高可达10000元 [2] - “超级大置换”计划为指定车型提供至高8000元补贴 [2] - “金融添鸿运”方案推出5年贷3年0息等多重选择 [2] - 以深蓝L06车型为例，消费者可叠加享受多重福利：至高18588元国补红包、至高2000元开年红包，本品换购享5000元补贴、他品换购享3000元补贴，金融方案可选10万5年贷3年0息或8万2年贷0息 [2] 政策特点与行业意义 - 所有补贴政策实现全国统一标准，从制度层面规避区域差异带来的消费不公 [1] - 政策聚焦真实置换与报废需求，细则设计倾向真实需求 [1] - 政策覆盖深蓝汽车全系车型 [2] - 公司作为2025年7月底新成立的央企，其举措精准契合2026年1月国家相关政策实施步调，是响应国家“两新”政策、落实汽车以旧换新国家行动的具体举措 [1][2] - 政策为汽车消费规范化、公平化发展注入动力，并为行业落实国家绿色消费与产业转型战略提供了示范样本 [1][2] - 公司行动力彰显了新央企在推动产业升级、激活消费潜力中的核心作用 [2] 公司战略定位 - 深蓝汽车肩负“新央企高质量发展的核心支柱、科技突破的中坚力量、全球出海的重要引擎”三大战略使命 [2] - 公司通过政策切实履行央企在产业转型中的责任担当，引导汽车消费向高质量、可持续方向升级 [2]

行业销售趋势与短期展望 - 2025年最后一周内地汽车订单按周大致持平 [1] - 预期2026年第一季汽车销售将受惠于补贴政策延续及农历新年前的传统需求 [1] 政策环境与影响 - 监管当局言论反映刺激消费将成为2026年首要任务并将继续拨出资金支持汽车以旧换新补贴金额会按车价百分比计算 [1] - 预计相关措施将对价格约15万元人民币的车型产生正面影响对低价车型的影响则属中性 [1] - 补贴政策延续有助于释放2025年第四季至2026年第一季期间消费者犹豫不定的需求 [1] 行业结构性变化 - 补贴政策会进一步推动新能源汽车持续向高端化转型 [1]

车企2025年12月及全年交付数据 - 鸿蒙智行12月单月交付89,611台，连续三个月创月度交付历史新高，全年累计交付589,107台，年同比增长32% [1] - 零跑汽车12月全系交付60,423台，同比增长42%，全年累计交付596,555台，同比增幅达103% [4] - 小米汽车12月交付量超5万台，产品矩阵计划在2026年推出4款新车，包括SU7改款、SU7行政版、一款增程五座SUV和一款增程七座SUV [6] - 蔚来12月交付新车48,135台，同比增长54.6%，创月度交付历史新高，全年累计交付326,028台，同比增长46.9% [9] - 理想汽车12月交付44,246辆，第四季度总交付量达109,194辆，截至2025年12月31日历史累计交付量为1,540,215辆 [11] - 小鹏汽车12月交付37,508辆，实现同环比双增长，全年累计交付429,445辆，同比增幅高达126% [13] - 极氪汽车12月交付量首次突破3万台，达30,267台，同比增长11.3%、环比增长4.9%，2025年全年累计交付224,133台，较2024年实现同比增长 [16] - 智己汽车2025年销量达81,017台，全年销量再创新高，岚图汽车2025年累计交付150,169辆，实现交付“十连涨”，同比增长87% [19] 2026年汽车行业政策与市场展望 - 2025年底促消费重磅利好政策密集出台，包括国家发展改革委、财政部印发的《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，以及商务部等8部门发布的《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废旧车并购买新能源乘用车的，最高按新车销售价格的12%给予补贴，补贴金额最高2万元 [19] - 上海、深圳、贵州、海南、黑龙江等地也迅速推出了当地的配套补贴政策 [19] - 乘联分会秘书长崔东树解读称，2026年汽车报废更新补贴相关政策超预期，有利于政策平稳过渡、促进消费升级，预计2026年中国车市将呈现“前低后高”走势，全年整体车市增速应该高于零增长，且1月份会实现“开门红” [19] - 中国汽车流通协会初步测算，享受补贴的乘用车有望超过1200万辆，拉动新车消费近150万辆，2026年汽车以旧换新政策将惠及比2025年更多的消费者 [20] - 开源证券指出，整车板块预期相对较差的情况或已过去，预计后续随着2026年第一季度淡季逐步过去，三四月份开启新品密集发布期，叠加以旧换新政策延续，乘用车需求有望迎来复苏 [20] - 方正证券表示，预计2026年一季度行业内销景气度触底后，有望开启全年重点布局窗口，2026年预计为整车估值驱动出海化元年，建议重视出海端带来的利润结构和估值切换 [20]

福建省2026年汽车以旧换新政策核心内容 - 福建省商务厅发布公告，自2026年1月1日起接续实施汽车以旧换新政策 [1] 政策适用条件 - 对个人消费者报废旧车并购买新车的给予一次性补贴 [1] - 报废旧车条件：2013年6月30日及之前注册登记的汽油乘用车，或2015年6月30日及之前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，或2019年12月31日及之前注册登记的新能源乘用车 [1] - 购买新车条件：纳入工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车，或2.0升及以下排量的燃油乘用车 [1] 补贴标准与金额 - 报废旧车并购买新能源乘用车：按新车销售价格（价税合计）的12%给予补贴，补贴金额最高2万元 [1] - 报废旧燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车：按新车销售价格（价税合计）的10%给予补贴，补贴金额最高1.5万元 [1]

文章核心观点 - 2025年末中国车市未出现传统的“翘尾效应”，市场表现萧条，主要受政策透支、新国标切换、消费者观望情绪等因素影响 [1][6][10] - 2025年12月30日，八部门联合印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，为市场注入强心剂，旨在缓解消费观望情绪并促进2026年车市实现“开门红” [2][15][16] 实地走访年末车市现状 - 多家新能源汽车门店销售表示年末市场异常冷清，客流减少、退订增多，部分销售人员称“第一次这样”、“还没开单” [4][5] - 市场需求被提前透支，购置税补贴、摇号政策等导致有购车意向的消费者多在9-10月集中下单，剩余群体在等待2026年政策明朗 [6][7] - 多家车企门店核心任务是清理库存及老款车型，为明年新国标切换做准备 [6][10] - 具体品牌订单数据：智己LS9车型某门店订单量从上月约20辆降至本月约10辆；极氪9X车型11月和12月订单量均在10辆左右，同比略有改善 [9][10] - 行业整体走势依赖明年政策导向，部分品牌如小米年底销量同比下跌显著 [10] - 多数品牌当前核心动作是清理库存、稳定渠道，终端促销向库存车型倾斜，并密切关注政策动态 [11][12] 市场销售数据表现 - 2025年12月前3周，全国乘用车市场零售130.0万辆，同比2024年12月同期下降19%，环比上月同期增长5% [14] - 2025年12月前3周，全国乘用车市场批发130.2万辆，同比2024年12月同期下降23%，环比上月同期下降13% [14] - 新能源细分市场：12月前3周零售78.8万辆，同比微增1%，环比增长3%；批发78.2万辆，同比下降10%，环比下降12% [14] - 周度销量波动显著：12月第一周日均零售4.2万辆，同比大幅下降32.3%，环比下降7.8%；第二周日均零售6.7万辆，同比下降16.8%，环比增长8.8%；第三周日均零售7.7万辆，同比下降11%，环比增长9% [14] 市场低迷原因分析 - “翘尾效应”消失，行业始料未及，12月份销量形势严峻 [15] - 多地以旧换新补贴政策在12月陆续退出，超20个地市已暂停补贴申请，导致换购需求疲软 [15] - 消费者对2026年新政策存在观望情绪，等待政策细节明确 [6][7][15] - 新国标切换与“十五五”规划调整是导致“翘尾效应”消失的另一诱因，部分今年款车型明年将无法销售 [10] 2026年政策支持与市场展望 - 2025年12月30日，财政部、商务部等八部门联合印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》 [2][15] - 国家发展改革委、财政部已先行发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 [15] - 2026年补贴体系分为报废更新与置换更新两大类 [16] - 报废更新：购买新能源乘用车补贴车价12%、最高2万元；购买排量≤2.0升燃油乘用车补贴车价10%、最高1.5万元 [16] - 置换更新：购买新能源乘用车补贴车价8%、最高1.5万元；购买排量≤2.0升燃油乘用车补贴车价6%、最高1.3万元 [16] - 乘联分会秘书长崔东树认为，2026年汽车报废更新补贴政策超预期，有利于政策平稳过渡和消费升级，判断明年整体车市增速应高于零增长，且2026年1月份会实现“开门红” [16] - 业内人士认为，政策衔接与精准营销是12月最后一周市场销量破局关键，加快明确政策细节可有效缓解市场消费观望情绪 [15]

政策核心内容 - 国家发改委与财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确了2026年“两新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求 [1] - 2026年汽车以旧换新国补政策延续，支持汽车报废更新与置换更新两种方式 [1] - 汽车报废更新补贴：个人报废名下旧乘用车后，购买新能源乘用车补贴车价的12%，最高不超过2万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%，最高不超过1.5万元 [1] - 汽车置换更新补贴：个人转让名下旧乘用车后，购买新能源乘用车补贴车价的8%，最高不超过1.5万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%，最高不超过1.3万元 [1] - 国家发改委已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债，以支持消费品以旧换新并满足元旦、春节旺季消费需求 [2] 行业影响与市场表现 - 商务部数据显示，今年1月至11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超过2.5万亿元，惠及超过3.6亿人次 [2] - 今年1月至11月，汽车以旧换新超过1120万辆，占同期汽车总销量的三分之一以上 [2] - 2025年1-11月，中国乘用车产销分别完成2738.8万辆和2725.6万辆，同比分别增长12%和11.5% [2] - 2025年世界前10车企中，比亚迪、吉利、奇瑞三家中国车企份额上升较强，比亚迪达到世界第6位、吉利第8位、奇瑞第10位 [2] - 乘联分会秘书崔东树预计，2026年1月车市将实现开门红正增长，春节前补贴政策将对车市增长带来巨大推动 [3] - 预计2026年一季度车市同比有望持平，新能源车一季度有望微增5% [3] - 新国标推动行业规范化，加速中小品牌出清，头部企业凭借规模与技术优势主导市场，产品向智能化、高端化升级 [3] - 国家市场监管局发布汽车行业价格行为合规指南后，行业价格竞争趋缓，竞争环境持续优化 [3] 机构观点与投资建议 - 中信证券研究报告称，2026年汽车行业以旧换新政策延续，建议投资人聚焦具有全球竞争力的中国企业，全面拥抱产业新趋势 [2] - 中信证券认为，2026年上半年有望跑赢的投资标的包括：出海景气延续、出海盈利弹性大的乘用车和商用车龙头企业 [2] - 方正证券发布研报称，政策端积极信号持续释放，行业有望迎来政策细则落地与配套支持的补充催化，龙头车企底部配置价值突显 [3] 主要车企近期数据 - 比亚迪股份：前11月新能源汽车产量约411.76万辆，同比增长7.29%；销量约418.2万辆，同比增长11.3% [4] - 吉利汽车：前11个月汽车总销量为278.78万辆，同比增长42%；11月汽车总销量为31.04万辆，较去年同期增长约24% [4] - 蔚来-SW：前11月交付27.79万辆汽车，同比增长45.6%；11月交付3.63万辆汽车，同比增长76.3% [5] - 小鹏汽车-W：前11月累计交付量达到39.19万辆，同比增长156%；11月交付3.67万辆，同比增长19% [5]

2026年汽车以旧换新政策核心内容 - 国家发改委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年“两新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求 [1] - 政策对汽车报废更新和汽车置换更新均给予补贴支持，购买新能源乘用车补贴比例高于燃油乘用车 [1] - 汽车报废更新补贴：购买新能源乘用车补贴车价的12%，最高不超过2万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%，最高不超过1.5万元 [1] - 汽车置换更新补贴：购买新能源乘用车补贴车价的8%，最高不超过1.5万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%，最高不超过1.3万元 [1] 政策资金与前期成效 - 为确保政策平稳衔接并满足旺季消费需求，国家发改委已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [2] - 商务部数据显示，今年1月至11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超过2.5万亿元，惠及超过3.6亿人次 [2] - 今年1月至11月，汽车以旧换新超过1120万辆，占同期汽车总销量的三分之一以上 [2] 行业市场表现与竞争格局 - 2025年1-11月，中国乘用车产销分别完成2738.8万辆和2725.6万辆，同比分别增长12%和11.5% [2] - 中国车企全球份额提升，2025年世界前10车企中有3家中国车企份额上升较强：比亚迪达到世界第6位、吉利第8位、奇瑞第10位 [2] - 电动化发展导致部分国际车企逐步走向衰落，除美国市场异常暂时较强和铃木等印度市场较好因素外，其他国际品牌份额出现全面较大的下滑 [2] - 国内市场处于国标更新关键节点，新国标推动行业规范化，加速中小品牌出清，头部企业凭借规模与技术优势主导市场，产品向智能化、高端化升级 [3] 机构观点与市场展望 - 中信证券认为，2026年汽车行业以旧换新政策延续，建议投资人聚焦具有全球竞争力的中国企业，全面拥抱产业新趋势 [2] - 中信证券指出，2026年上半年有望跑赢的投资标的包括：出海景气延续、出海盈利弹性大的乘用车和商用车龙头企业 [2] - 乘联分会秘书崔东树认为，2026年延续2025年政策基调，叠加国家补贴实施早，效果会很突出，预计车市1月实现开门红正增长 [3] - 崔东树预计，2026年1季度车市同比有望持平，新能源车1季度有望微增5% [3] - 方正证券认为，政策端积极信号持续释放，行业价格竞争趋缓，竞争环境持续优化，龙头车企底部配置价值突显 [3] 主要车企近期业绩 - 比亚迪股份：前11月新能源汽车产量约411.76万辆，同比增长7.29%；销量约418.2万辆，同比增长11.3% [4] - 吉利汽车：前11个月汽车总销量为278.78万辆，同比增长42%；11月汽车总销量为31.04万辆，较去年同期增长约24% [4] - 蔚来-SW：前11月交付27.79万辆汽车，同比增长45.6%；11月交付3.63万辆汽车，同比增长76.3% [5] - 小鹏汽车-W：前11月累计交付量达到39.19万辆，同比增长156%；11月交付3.67万辆，同比增长19% [5]

政策核心内容 - 国家发改委与财政部发布通知，将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，其中包含汽车报废更新与置换更新的补贴支持 [1] - 针对汽车报废更新，个人消费者报废名下旧乘用车后，购买符合目录的新能源乘用车可获车价12%的补贴，最高不超过2万元人民币，购买2.0升及以下排量燃油乘用车可获车价10%的补贴，最高不超过1.5万元人民币 [1] - 针对汽车置换更新，个人消费者转让名下旧乘用车后，购买符合目录的新能源乘用车可获车价8%的补贴，最高不超过1.5万元人民币，购买2.0升及以下排量燃油乘用车可获车价6%的补贴，最高不超过1.3万元人民币 [1] 市场即时反应 - 政策消息发布后，美股市场中概新能源车股集体上涨 [1] - 蔚来汽车股价上涨超过7% [1] - 小鹏汽车股价上涨5.5% [1] - 理想汽车股价上涨近2% [1]

政策核心内容 - 国家发改委、财政部发布通知，将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，其中包含汽车报废更新和置换更新的补贴支持 [1] - 对于汽车报废更新，个人消费者报废名下旧乘用车后，购买符合目录的新能源乘用车可获车价12%的补贴，最高不超过2万元人民币，购买2.0升及以下排量燃油乘用车可获车价10%的补贴，最高不超过1.5万元人民币 [1] - 对于汽车置换更新，个人消费者转让名下旧乘用车后，购买符合目录的新能源乘用车可获车价8%的补贴，最高不超过1.5万元人民币，购买2.0升及以下排量燃油乘用车可获车价6%的补贴，最高不超过1.3万元人民币 [1] 市场反应 - 政策消息发布后，新能源车中概股在周二普遍上涨 [1] - 蔚来(NIO.US)股价上涨5% [1] - 小鹏汽车(XPEV.US)股价上涨超过3% [1] - 理想汽车(LI.US)股价上涨超过1% [1]