1、 比亚迪9月乘用车销量393060台 9月，比亚迪乘用车销量393060台，其中王朝丨海洋355774台，方程豹24121台，腾势12407台，仰望758台。 关注 「电动车公社」 和我们一起重新思考汽车 都说金九银十，今年的新能源市场也不例外。 从9月的销量数字来看，几乎所有的车企都创造了历史新高，海报都是一派喜气洋洋的红色，汽车行业整体的新能源渗透率也很可能再一次突破历史。 随着国庆假期来临，不少车企展开了促销活动，提供试驾礼、购车现金优惠、0息金融政策等。想必到了10月份。又会迎来一波新的销量高峰。 话不多说，我们一起来看看9月份各家的交付量/销量成绩单吧~ 如今的比亚迪，已经有了月销30万+的稳定基本盘，同时也凭借着行业领先的新能源技术，开始和传统豪华品牌正面竞争。从 方程豹、腾势、仰望三大品牌的 定位来看，已经做好了"潮玩+越野"、"高端豪华"、"极致体验"的区隔。随着有竞争力的新产品推出，比亚迪的高端之路已经有了一定成效，等到当下的比亚 迪车主换车的时候，有可能会形成恐怖的销量势能，进一步推动比亚迪成为国际级的大型汽车集团。 2、 吉利汽车9月新能源销量165201台 吉利汽车9月总销量273 ...

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [1][10] 核心观点 - 人形机器人技术引领新一轮产业变革，在工业场景的应用可行性得到集中展示 [4][5][8] - 主流车企在工博会密集推出新车型，覆盖高端、主流及科技合作等不同市场定位，展现行业竞争活力 [9] 人形机器人技术进展 - 越疆展示多形态通用具身机器人协同作业：双足人形机器人DOBOT ATOM通过生成式VLA技术实现群体协同工艺任务，轮式人形机器人DOBOT ATOM-M具备移动灵活性与高精度操作能力 [4] - 思灵展示多模态感知系统：Diana3机械臂与视触觉传感器协同输出力场图、深度图等数据，H10-W机器人实现开放场景语音指令交互，双臂系统FR3 Duo实现1kHz高频通信实时动作跟随 [5] - 傅利叶发布第三代人形机器人GR-3C：配备全身遥操作功能，通过FOCUS集控系统调度多台机器人完成“料箱搬运-物料分拣”全流程作业 [5][8] 新车产品动态 - 上汽智己LS9：车身尺寸5279/2000/1806毫米，搭载“恒星”超级增程系统，纯电续航突破450公里(CLTC) [9] - 上汽MG4：售价6.88万-8.38万元，车身尺寸4395/1842/1551毫米，搭载半固态电池，续航达530公里 [9] - 尚界H5：依托华为技术，售价15.98万-19.98万元，上市1小时大定突破1万台 [9] - 特斯拉Model Y L：车身尺寸4976/1982/1668毫米，搭载82kWh电池包，CLTC续航751公里，百公里加速4.5秒，能耗低至12.8kWh/100km [9] 投资建议细分领域 - 线性关节总成：推荐嵘泰股份、凯迪股份、双林股份、德昌电机控股、捷昌驱动 [10] - 丝杠赛道：推荐双林股份、嵘泰股份 [10] - 灵巧手：推荐德昌电机控股、浙江荣泰，关注长盛轴承 [10] - 减速器：推荐凯迪股份(摆线针轮)、翔楼新材(柔轮材料)、易实精密(柔轮及行星太阳轮精冲) [10] - 传感器：推荐开特股份，关注汉威科技、安培龙 [10] - 注塑件：推荐模塑科技、新泉股份 [10] 行业表现数据 - 汽车(申万)指数近1月涨幅4.7%，近3月涨幅17.3%，近12月涨幅32.8% [1] - 同期沪深300指数涨幅分别为2.7%、17.4%、15.0% [1]

公司战略与定位 - 智己汽车是上汽集团最高端品牌和新能源领域一号工程 定位不会改变[3] - 公司通过价格下探和新增增程动力形式实现"走量"目标[3] - 智己与华为合作打造的享界品牌定位不同 面向不同市场和人群[5] 产品与市场表现 - 新一代智己LS6推出纯电和增程双版本 入门价降至20万元以内 较旧款23.99万元起售价下降超4万元[3] - 增程动力成为中大型汽车市场热门赛道 2024年增程式车型累计销量116.7万辆 同比增长78.7% 2025年上半年累计销量53.8万辆 同比增长16.5%[3] - 2025年前8个月智己汽车累计销量约3.2万辆 年度10万辆交付目标完成率31.5% 8月单月销量6569辆[3] 销量展望与产品规划 - 公司对销量目标有信心但承认存在挑战 预计纯电市场销量爆发集中在Q3和Q4[4] - 四季度将发布重磅新品LS9 销售进展符合年初预测节奏[4] - 享界H5预售价格区间16.98万-20.98万元 提供纯电和增程两种动力[5]

公司战略定位 - 智己汽车是上汽集团最高端品牌和新能源领域一号工程 品牌定位保持不变[1] - 公司推出新一代LS6车型 首次进入增程市场 同时提供纯电和增程两大版本[1] - 新车入门价首次下探至20万元以内 较旧款23.99万元起售价下降超4万元 降幅达16.7%[1] 市场表现与目标 - 智己LS6是销量主力车型 销量占比贡献过半[1] - 前8个月累计销量约3.2万辆 年度10万辆交付目标完成率31.5%[1] - 8月份单月销量为6569辆 公司对销量目标有信心但承认存在挑战[2] 行业竞争环境 - 增程式动力成为中大型汽车市场热门赛道 年内上市增程新车近20款[1] - 2024年增程式车型累计销量116.7万辆 同比增长78.7%[1] - 今年上半年增程式车型累计销量53.8万辆 同比增长16.5%[1] 产品规划与差异化 - 公司计划通过LS6和四季度发布的LS9两款重磅产品推动销售上量[2] - 明确新一代智己LS6与尚界H5是不同尺寸车型 面向不同市场和人群[2] - 纯电市场销量爆发主要集中在第三和第四季度[2]

核心观点 - 公司通过组织体系、产品矩阵和技术路径的全面调整实现量质双升 改革红利逐步显现 上半年销量、利润和现金流显著增长 自主品牌和新能源车表现突出 海外市场与生态协同成为第二增长曲线 [7][8][9][37] 销量表现 - 2025年上半年整车批售205.3万辆 同比增长12.4% 零售220.7万辆保持国内行业第一 [5] - 自主品牌销量130.4万辆 占比提升至63.5% 新能源车销量64.6万辆 同比增长40.2% [6] - 7月单月销量33.8万辆 同比增长34.2% 8月销量36.3万辆 同比增长41% 自主品牌和新能源车双双大涨五成 实现年初以来八连涨 [6] 财务业绩 - 上半年合并营业收入2995.9亿元 同比增长5.2% 归母净利润60.2亿元 扣非归母净利润54.3亿元 同比大增432% [6] - 经营现金流净额同比大增85.9% 利润修复与经营质量双双向好 [12][17] 组织与运营改革 - 自主品牌乘用车与商用车业务实施一体化管理 引入IPD和IPMS模式优化产品定义和成本管控等数十项流程 [13] - 产品开发周期缩减到18个月 全新MG4从概念到量产仅用14个月 比传统流程缩短约40% [13][16] - 商用车板块推动大通与依维柯双品牌融合 门店资源集中 销售与服务能力提升 [18] 产品与技术布局 - 上半年推出荣威纯电D6、智己L6、别克GL8陆尚等多款新品 下半年计划上市尚界H5、MG4、荣威M7 DMH等重量级车型覆盖多个细分市场 [25] - 尚界H5搭载华为ADS 4智能辅助驾驶系统 智己LS6采用66kWh 800V增程电池方案 CLTC纯电续航超450公里 荣威M7 DMH纯电续航160公里 综合续航2050公里 [26][27] - 第二代固态电池研发推进 OPPO合作开发生态域智能座舱 端到端大模型已搭载智己L6量产 [29] 海外市场表现 - 1-8月海外累计销售66.4万辆 同比增长2.3% MG品牌在欧洲终端交付20万辆 同比增长20% [33] - 在挪威进入销量TOP5 西班牙前7个月销量2.9万辆同比增长60% 捷克同比增长24% [33] - 产品销往全球170多个国家和地区 形成欧洲30万辆级市场和多个5万辆级市场 海外累计销量突破600万辆 [35] 生态合作与创新 - 与华为共创尚界H5预售18小时订单突破5万台 与OPPO合作提升智能座舱和互联体验 [36] - 银河全栈座舱3.0对接鸿蒙、安卓、IOS三大系统 手机品牌覆盖率超90% 拓展多设备生态场景 [36] - 获上海市首批L4级自动驾驶示范运营牌照 成为行业唯一在乘用车和商用车均获无驾驶人牌照的企业 [38]

市场趋势 - 二孩及以上家庭占比达33.7% 较2016年提升近10个百分点[1] - 30-45岁中产家庭对空间舒适性重视度从2020年23%升至2025年41%[2] - 2024年国内六座SUV需求同比增长47% 纯电车型占比从12%跳升至29%[2] 产品配置升级 - 六座SUV标配可触摸式电子屏 独立座椅带按摩 座椅加热 车载冰箱 第三排座椅可调控[2] - "2+2+2"布局解决多人口家庭出行痛点 满足全家舒适乘车需求[1][2] 主要车企布局 - 乐道L90车长超5.1米 轴距3110mm 第三排腿部空间892mm 储物容积920L[3] - 理想i8配备三元锂5C超充电池 90.1kWh和97.8kWh版本 CLTC续航分别达670km和720km 支持12分钟充至80%电量[3] - Model Y L搭载78.4kWh电池 CLTC续航750km 百公里加速4.3秒 最高车速201公里/小时[6] - 吉利银河M9采用插电混动系统 综合续航超1500公里 零百加速4.5秒 配备AI智能座舱[6] - 极氪9X(三季度上市) 奇瑞风云T11(10月上市) 智己LS9(四季度上市)均布局六座SUV市场[6] 竞争格局 - 纯电六座SUV细分市场成为车企新竞争焦点 多家企业推出旗舰产品[1][3][6] - 家庭需求 技术进步和政策红利三重驱动市场增长[7]

市场趋势 - 家庭结构变化推动六座SUV需求增长 2023年底二孩及以上家庭占比达33.7% 较2016年提升近10个百分点 [1] - 六座SUV市场呈现高速增长态势 2024年国内需求同比增长47% 纯电车型占比从12%跳升至29% [2] - 消费者需求从基础功能向舒适体验升级 30-45岁中产家庭对空间舒适性重视度从2020年23%升至2025年41% [2] 产品特性 - 六座SUV采用"2+2+2"布局解决多成员家庭出行痛点 配备独立座椅 第三排可调控及大容量储物空间 [1][2] - 高端配置成为市场标配 包括可触摸电子屏 座椅按摩加热 车载冰箱等舒适性功能 [2] - 纯电车型续航能力显著提升 主流车型CLTC续航区间为670-750公里 快充技术实现12分钟充至80%电量 [4][6] 竞争格局 - 理想汽车推出首款纯电SUV理想i8 车长5米 配备90.1-97.8kWh电池 续航达670-720公里 [4] - 特斯拉Model Y L搭载78.4kWh电池 续航750公里 百公里加速4.3秒 最高时速201公里 [6] - 吉利银河M9采用插电混动系统 综合续航超1500公里 零百加速4.5秒 配备AI智能座舱 [6] - 乐道L90轴距达3110mm 第三排腿部空间892mm 储物容积920L 定位大家庭空间旗舰 [4] - 极氪9X 奇瑞风云T11 智己LS9等多款竞品将于2024年第三 四季度陆续上市 [6] 技术发展 - 电池技术持续升级 主流车型采用三元锂超充电池 支持5C超充技术 [4] - 智能驾驶技术成为差异化竞争要素 包括特斯拉自动驾驶技术及吉利千里浩瀚H5智能驾驶系统 [6] - 混动技术实现突破 雷神EM-P电混系统使车辆综合续航超过1500公里 [6]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价24.84元 目标空间30% [2] 核心观点 - 2Q25业绩表现稳健 总营收1,587亿元同比+12%环比+13% 归母净利29.9亿元同比-23%环比-1.0% [2][8] - 1H25总营收2,996亿元同比+5.2% 归母净利60.2亿元同比-9.2% [2] - 大乘用车板块改革成效显著 1H25母公司报表剔除投资收益后净利润-13.9亿元 同比改善12.4亿元 [8] - 尚界H5预售市场反响热烈 开售18小时小定破5万台 预售价16.98-20.98万元 [8] - 燃油车与新能源双轮驱动 燃油车占比超60% 新能源新车周期开启 [8] 财务表现与预测 - 2025E营收预测上调至6,651亿元(原6,462亿元) 2026E7,610亿元(原7,212亿元) 2027E8,185亿元(原7,802亿元) [8] - 2025E归母净利预测上调至143亿元(原120亿元) 2026E173亿元(原148亿元) 2027E200亿元(原169亿元) [8] - 2025E每股盈利1.24元 对应PE 15倍 PB 0.7倍 [4][8] - 2024A毛利率9.4% 预计2025E提升至9.7% 2027E达10.1% [9] 业务运营 - 2Q25销量111万辆同比+12%环比+17% 增量主要来自上汽通用和上汽乘用车 [8] - 大乘用车板块2025年销量预计88万辆同比+21% 多款重点新车将上市 [8] - 与华为鸿蒙智行合作 尚界H5预计4Q25上市 2026年计划推出两款尚界新车 [8] - 海外市场持续开拓 新能源车型包括智己LS6增程版、智己LS9、AUDI E5 Sportback等 [8] 估值分析 - 当前总市值2,188.70亿元 每股净资产25.51元 [5] - 给予2025年20倍PE估值 低于行业平均水平 [8] - EV/EBITDA倍数预计从2024A的13倍降至2027E的8倍 [9]

荣威M7 DMH产品发布与定位 - 在成都车展开启预售 共推出3款车型 官方预售价9.78万元起 定位中大型混动市场[1] - 搭载160km CLTC纯电续航 为同级最长 百公里能耗2L级 提供全生命周期保障[1] - 车身尺寸近5米 轴距2820mm 配备乳胶感慕斯舒压座椅 后备厢容积527L 全车31处储物空间[3] - 采用高能量密度电芯和先进电池热管理技术 提供行业唯一零自燃保障和三电终身质保[3] - 搭载自研DMH高效混动发动机 热效率48.1% 行业最高 配备21合1混动管理系统PICU[3] - AI大模型实现语义深层理解 跨音区记忆及无缝跨域切换 提升智能交互水平[3] 全新MG4产品特性与市场表现 - 正式上市 直面比亚迪海豚、吉利星愿等竞品 预售24天订单超45000台[4] - 拥有39项同级领先配置 21项同级最优配置及6项越级配置[4] - 采用CTB电池车身一体化技术 空间得房率93.8% 车身尺寸4395×1842×1551mm 轴距2750mm[6] - 提供437km与530km两个续航版本 百公里电耗10.4kWh 配备一体式热管理系统[6] - 搭载OPPO智行手车互联功能 匹配8155芯片 支持全生态手机兼容[6] - 集成14项主动安全配置 含后向自动紧急制动和开门碰撞预警 配备AI后视镜补盲系统[6] - 前风挡双层镀银防晒玻璃紫外线阻隔率99.9% 侧窗紫外线阻隔率99.9%[6] - 定位10万级市场 依托上汽技术赋能 标志MG新能源战略全面提速[6] 新一代智己LS6技术突破与市场反响 - 预售权益价格20.99万元~27.99万元 预售订单突破48000台 超52%订单来自传统燃油车用户[7][9] - 首搭恒星超级增程技术 CLTC纯电续航450km 综合续航1502km 百公里油电综合能耗2.07L[9] - 配备800V超快充高压平台 15分钟补能310公里[9] - 搭载灵蜥数字底盘 获超七成用户青睐 配备四轮转向系统和爆胎稳定控制系统[9] - 集成超远距激光雷达+Orin X芯片 智慧四轮转向系统等前沿科技[7] - 智己LS9首次剧透 计划第四季度上市 搭载高性能版恒星增程和下一代灵蜥底盘[9] - 智己LS9首搭行业独创4D机械按摩座椅和丹麦B&O奢华音响[9]

公司产品表现 - 新一代智己LS6自8月15日开启预售至8月29日累计订单突破4.8万辆 [1] - 超级增程66 Max版预售权益价23.99万元 订单占比超过60% [3] - 预售订单中超52%来自传统燃油车用户 [3] 产品技术特性 - 搭载"恒星"超级增程技术 CLTC纯电续航最长450km 综合续航达1502km [3] - 配备800V超快充高压平台 15分钟补能310km [4] - 百公里油电综合能耗低至2.07L [4] - 灵蜥数字底盘提升行驶稳定性 主动防侧翻2.0系统降低侧翻风险45% [4] - 四轮转向系统使转弯半径降至4.79米 [4] 市场推广策略 - 预售权益总价值至高7.44万元 含价值1.6万元"舒享套装" [3] - 产品价格区间覆盖20.99万至27.99万元 [3] 新产品规划 - 智己LS9作为大六座SUV车长5279mm 轴距3160mm 计划第四季度上市 [5] - 将搭载高性能版"恒星"超级增程技术和下一代灵蜥数字底盘 [5] - 采用4D机械按摩座椅 座舱清风系统及B&O音响系统 [5] - 与LS6 L6 LS7焕新版共同构成多元化产品矩阵 [5]