投资评级与核心观点 - 报告对明阳智能维持“买入”评级 [4] - 报告核心观点：公司作为国产海风机组龙头，短中长三重逻辑支撑业绩进入向上通道 [2] 短期国内陆风价格回升释放盈利弹性，中期国内海风需求回暖驱动成长，长期凭借大型化技术优势与欧洲本土产能布局打开海外市场空间 [2] 同时，通过收购中山德华芯片前瞻布局太空光伏能源系统，确立长期成长新动能 [3][4] 公司主业：风电整机龙头，三重逻辑驱动 - 明阳智能是国内风电整机头部企业，2022-2024年国内全口径吊装市占率维持前四，2023-2024年海风机组吊装市占率连续两年排名第一 [15][44] - 公司接近80%的营收来自于风机制造销售 [17] - **短期逻辑：陆风价格回升，盈利弹性释放** [2][20] - 2025年国内陆风机组不含塔筒中标均价同比提升超10%，各功率段均价涨幅在10%-19%之间 [2][26] - 行业竞争从价格驱动转向价值驱动，风机大型化进度在2025年略有放缓，8MW及以上风机占比约为26%，较2024年的29%下降 [30][32] - 技术迭代持续降本，例如传动链由“三点支撑”转为“前集成”，可带动单台10MW风机成本下降超2% [33] - 由于订单交付周期约2年，预计2026-2027年高价订单交付占比提升，制造端业绩弹性将确定性释放 [2][36] - **中期逻辑：国内海风需求回暖，龙头充分受益** [2][39] - 政策支持力度加大，“十五五”期间国内海风开发有望加速 [39] - 国内海风项目储备充裕，截至2025年12月，在建项目约10GW，已核准未开工项目达33GW [40] - 报告预计2025/2026年国内海风新增装机分别为8GW/12GW，同比+42%/+50% [40] - 预计“十五五”阶段国内海风年平均装机有望从“十四五”的8GW提升至15-20GW [2][40] - **长期逻辑：出海欧洲前景广阔，成长空间巨大** [2][49] - 欧洲用电需求增长及能源安全诉求推动海风建设，预计2030年后年均装机有望提升至15GW以上 [2] - 欧洲本土大型海风机组产能严重不足，当前仅约4GW，无法满足2030/2031年预计9GW/16GW的并网需求，存在紧迫的产能缺口 [58][63] - 欧洲海风项目单位造价高企，2022年后提升至3800-4000欧元/kW，开发商降本诉求强烈 [59] - 中国风机具备显著性价比优势，海外销售单价较西方制造整机低约30% [59][62] - 公司在海风大型化技术领先，已投运18-20MW风机，并发布50MW漂浮式风机平台，而欧洲友商最大投运机型为12-15MW [65] - 为应对欧洲贸易保护，公司计划在英国苏格兰投资15亿英镑分三阶段建设欧洲本土制造基地，以填补英国风机产能空白 [67][69] - 欧洲顶级开发商如RWE、沃旭能源等已对中国风机持开放态度，公司有望凭借本土产能在未来1-2年取得订单突破 [66][69] 新业务布局：收购太空光伏能源系统供应商 - 2026年1月22日，公司公告拟收购中山德华芯片100%股权，进军卫星能源系统领域 [3][70] - 德华芯片专注于柔性空间太阳电池芯片、柔性太阳电池电路等产品，具备砷化镓组件级供应能力 [3][70] - 2025年9月，由德华芯片制作的全球首套卫星全柔性卷迭式太阳翼成功发射，具有重量最轻、收拢体积最小、发电效率最高等特点 [3][91] - 该柔性太阳翼电路面密度仅0.7kg/㎡，减重比例达56%，双翼电池电路部分减重达18.5kg [91] - 明阳智能体内已具备HJT地面光伏产品量产能力，并已建立钙钛矿百兆瓦级中试线 [3] - 后续公司有望凭借德华芯片在砷化镓领域的客户基础和验证渠道，将HJT、钙钛矿等产品导入太空光伏市场，打开高功率商业化卫星能源系统市场 [3][106] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为374亿元、427亿元、464亿元，同比增长37.6%、14.3%、8.6% [4][9] - 预测同期归母净利润分别为10.2亿元、22.1亿元、31.4亿元，同比增长195.4%、116.2%、42.2% [4][9] - 对应每股收益（EPS）分别为0.45元、0.98元、1.39元 [4][9] - 预测毛利率将从2024年的8.1%持续提升至2027年的15.7% [116] - 报告基于公司中短期盈利弹性释放确定性强及长期成长动能，维持“买入”评级 [4]

投资评级与核心观点 - 报告给予大金重工“优于大市”的投资评级，并维持该评级 [1][2][26] - 报告核心观点认为公司全年业绩高增，并正在打造海工全链条服务能力 [1] - 报告基于公司在手订单结构和海工产业链布局进展，上调了公司2026-2027年的盈利预测 [2][3][26] 财务业绩与预测 - 2025年全年：公司预计实现归母净利润10.50-12.00亿元，中值11.25亿元，同比增长137.40%；扣非净利润中值11.25亿元，同比增长159.85% [1][9] - 2025年第四季度：公司预计实现归母净利润1.63-3.13亿元，中值2.38亿元，同比增长23.90%，环比下降30.23% [1][20] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.19亿元、17.55亿元、22.62亿元，原预测值为11.94亿元、16.55亿元、20.96亿元 [3][26] - 收入预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为56.46亿元、86.00亿元、106.63亿元，同比增长率分别为49.4%、52.3%、24.0% [4] - 盈利能力指标：预计公司EBIT Margin将从2025年的19.7%提升至2027年的25.1%；净资产收益率（ROE）将从2025年的14.3%提升至2027年的21.1% [4] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为38倍、24倍、19倍 [3][4][26] 业务进展与驱动因素 - 海外海风业务：2025年公司海外海风交付规模快速增长，更高的产品建造标准带来更高附加值，通过提供装备建造、运输、本地化安装等系统化服务提升盈利水平 [1][9] - 产能与基建布局：2025年10月，公司自制首艘甲板运输船KING ONE号吉水；第三艘自建甲板运输船举行铺底仪式；2025年9月，曹妃甸基地建成投产，建成全球首条超大型浮式基础智能产线；2025年完成丹麦、德国海上风电母港码头布局，覆盖波罗的海和北海区域 [2][21] - 市场机遇：英国差价合约第七轮（AR7）海风项目中标规模达8.4GW，超出市场预期，报告预计中标项目有望在2026年陆续确定管桩供应商，公司订单有望迎来较快增长 [2][22] 财务数据摘要 - 历史业绩：2024年公司营业收入为37.80亿元，同比下降12.6%；净利润为4.74亿元，同比增长11.5% [4] - 关键财务指标：预计公司毛利率将从2024年的30%提升至2025-2027年的32%-34% [28] - 每股数据：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.75元、2.75元、3.55元 [4][28] - 可比公司估值：以2026年1月28日收盘价计，大金重工2026年预测PE为24.1倍，低于海力风电的20.1倍，高于东方电缆的19.6倍 [27]

行业政策与目标 - 北海周边九国签署《汉堡宣言》，目标是到2050年通过跨境合作开发100吉瓦的海上风电项目，并加强关键基础设施保护 [1] - 北海地区总体目标是到2050年实现300吉瓦海上风电装机容量，其中联合项目贡献三分之一（100吉瓦）[1] - 输电系统运营商计划在2030年启动其中约20吉瓦的联合项目 [1] 公司战略布局与投资 - 公司持续推进“两海战略”，以创新驱动技术变革，推动海上风电向大型化、深远海发展 [1] - 公司拟在苏格兰投资15亿英镑建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地，项目分三期进行 [2] - 该基地首期计划2028年底实现首批投产，二期加速漂浮式风电规模化生产，三期扩展至控制系统等关键部件制造 [2] - 公司与意大利开发商Renexia及意政府签署谅解备忘录，计划在意大利建立风机组件生产基地 [2] - 该备忘录旨在为意大利Med Wind浮式海上风电项目提供18.8MW浮式风机 [2] - 公司产品和解决方案已服务超60个国家和地区，全球投运新能源项目超1900个，总交付量达131吉瓦，交付风电机组超24000台 [2] 技术创新与产品实力 - 公司深耕海陆兆瓦级风电机组创新研发与制造，聚焦深远海漂浮式风电平台研制、机组容量大型化与轻量化、风电智能化平台研发 [1] - 公司在“风电领跑者”论坛上，六款产品共斩获五项年度大奖，包括年度最佳创新产品、最佳海上/陆上机组奖等 [3] - 公司通过技术创新拓展资源开发边界，提升转换效率，并以人工智能技术赋能风电高质量发展 [3] - 公司致力于推动中国海上风电全产业链“走出去”，塑造全球认可的中国品牌 [3] 项目协同与行业影响 - 公司在苏格兰的投资将先进海上风电技术引入北海区域，为加速漂浮式风电商业化提供关键动力 [2] - 该投资与《汉堡宣言》的绿色发展目标深度协同，旨在打造中欧能源转型的标杆实践 [2]

格隆汇1月26日丨大金重工(002487.SZ)在互动平台表示，各类产品规格因适配不同主机机型，适用于不 同水深，面临复杂的海况条件、海底地质等而不同。以2025年上半年单桩销售金额计，公司是欧洲市场 排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额为29.1%。 ...

公司股价与市场表现 - 2025年1月26日盘中，大唐发电股价上涨2.04%，报4.00元/股，总市值740.27亿元，当日成交额2.79亿元，换手率0.57% [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入2819.69万元，其中特大单净买入1534.29万元（买入3771.88万元，卖出2237.59万元），大单净买入1285.40万元（买入6800.61万元，卖出5515.21万元） [1] - 公司股价年初至今上涨14.61%，近5个交易日上涨4.71%，近20日上涨9.29%，近60日上涨7.96% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为19.64万户，较上期增加21.51% [2] 公司财务与经营状况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入893.45亿元，同比减少1.80% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润67.12亿元，同比增长51.54% [2] - 公司主营业务收入构成为：电力板块占94.78%，其他板块占5.22% [1] - 公司主营业务涉及以火力发电为主的发电业务，同时所属概念板块包括清洁能源、风能、太阳能（光伏）、海上风电等 [1] 公司股东与分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金红利234.78亿元，近三年累计派现28.43亿元 [3] - 截至2025年9月30日，第十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1.48亿股，较上期减少1814.46万股；南方中证500ETF持股5418.55万股，较上期减少131.29万股；广发中证全指电力ETF为新进股东，持股1657.96万股 [3] - 交银趋势混合A与交银成长混合A已退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为大唐国际发电股份有限公司，成立于1994年12月13日，于2006年12月20日上市 [1] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-火力发电 [1] - 公司注册地址位于北京市西城区，并在香港设有办公地址 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：全球海上风电行业，涉及风电设备制造、海洋工程、EPC总包、码头及航运服务[2] * 公司：大金重工（中国风电装备制造商，专注于海上风电基础结构，如单桩、导管架等）[1] 核心观点与论据 公司财务与业绩展望 * 预计2025年净利润为10.5亿至12亿元人民币，相比2024年的4.7亿元增长122%至153%[3] * 扣非净利润增长幅度为143%至177%，与扣非前基本一致[3] * 预计2025年每股收益为1.65元至1.88元[3] * 2025年业绩增长主因：海外海上风电项目交付量和金额快速增长、产品建造标准提高带来附加值提升、提供运输和本地化安装等系统化服务[2][4] * 2025年实际签单落地吨位数顺利完成并超额完成预期目标[36] * 2026年出货量预计较2025年有所增长，因蓬莱基地提效明显及曹妃甸基地已实现量产[36] * 2025年汇率波动对全年业绩总体为正面影响，四季度有轻微负面影响，相关外汇风险已通过结汇关闭[16] * 2025年应收账款减值对业绩产生积极影响，因回款基本达到预期目标[16] 全球海上风电市场现状与需求 * 截至2025年第四季度，全球海上风电累计发电量为84.4 GW[6] * 目前在建项目35.5 GW，通过最终投资决策但未开工项目13.4 GW[6] * 到2040年，预计新增299 GW固定式项目和55.7 GW浮式项目，总装机容量达488 GW[6] * 现有规划未充分考虑AI数据中心等新兴用电需求，例如谷歌在丹麦的三个数据中心每年耗电约90亿度，需3 GW海上风电支持，现有供应可能无法满足未来需求[2][6] * 欧洲数据中心投资显著增加，大型企业承诺使用可持续能源，但光伏和陆上风电难以完全满足巨大电力需求，企业购电协议成为一种解决方案，未来数据中心可能直接签约海上风电购电协议[22] 各国政策与市场动态 * **英国**：第七轮差价合约结果远超预期，20 GW具备投标资格，最终中标8.4 GW[7] 政府预算从8亿英镑增至19亿英镑，显示积极态度并调整反补贴政策[2][7] 固定式和浮式基础设施补贴价格分别达每千瓦时人民币0.84-0.86元和超过2元，刺激开发商投资积极性[7] 2026年二季度预计公布AR28结果，12 GW具备投标资质，预测中标6-8 GW[15] * **德国**：2022至2025年累计拍卖16 GW，其中10 GW将在2026年定标[8] 2025年拍卖8.5 GW[8] 主要业主包括莱茵能源、JAR-BP合资公司、道达尔等，公司与这些客户保持紧密合作[2][8] 预计2027或2028年才有差价合约，但政府支持策略可能调整，目前招标无负面影响[35] * **波兰**：2025年拍卖3.8 GW，加上前期仍在招标的0.8 GW，总计4.6 GW[10] 公司与波兰石油、波兰国电等大型国企保持频繁互动[4][18] * **法国**：前几年开发商已获多个项目开发资质，目前处于招标过程[10] 2026年将进行9 GW拍卖[15] 漂浮式项目进展较慢，但也将在2026年陆续发布结果[23] * **爱尔兰**：许多已获上网电价的项目将在2026年进入定标阶段[10] * **日本**：已进行三轮总计4.46 GW拍卖，2026年第二轮和第三轮将进入定标节奏[11] 市场以固定式单桩为主，本地企业GFE产能仅能满足30%需求，其余70%需外部采购[11] 公司2026年在日本市场将取得进展[26] * **韩国**：重点发展浮式项目，仅全罗南道区域就规划了8 GW浮式项目[11] 2026年有2-3 GW竞标[15] 有商业化漂浮式项目可能影响订单预期[23] * **澳大利亚**：2026年将进行维多利亚州2 GW项目拍卖，由欧洲开发商主导[12] 因本地缺乏供应链且日韩无竞争力，澳洲市场未来将成为中国企业的重要市场[12] * **荷兰**：2026年有6 GW拍卖[15] * **芬兰**：2026年有6.5 GW拍卖[15] 公司战略布局与竞争优势 * **欧洲码头布局**：自2024年以来布局欧洲码头服务，包括波罗的海奥登塞码头以及德国库克斯芬码头，达成长期合作协议以支持欧洲市场发展[2][8] 库克斯芬码头是德国唯一规划为海上风电母港的码头，锁定该资源使公司在德国所有海上风电项目中处于第一梯队[2][9] 计划在波罗的海和北海布局新的码头资源，新投标项目均包含码头服务[25] 现有码头资源可支撑所有订单，不受限制[29] * **航运能力建设**：拥有盘锦造船厂，设计了专门用于运输大型部件及油气平台的大型船舶[13] 第一艘船“大鲸1号”将于2月初用于英国保密交付项目[13] 2026年还将下水两至三条船，计划执行6个航次，到2027年可执行12个航次，到2028年拥有11条船[28] 自有船运力不仅服务自身项目，还能接外部订单，大幅提升公司利润空间[28] * **EPC业务竞争优势**： * **差异化竞争力**：综合成本优势显著，能为业主节约海上安装成本[30] 具备全面设计和服务拓展能力，而一些欧洲竞争对手只专注单一环节[30] * **战略提前布局**：提前布局航运和码头等基础设施[4][30] 蓬莱工厂经11期技改可生产直径12米产品，曹妃甸基地可生产直径16米产品，能覆盖未来10年产品需求，而欧洲竞争对手扩建后工厂仅能做到11米[30] * **制造能力与订单**：蓬莱和曹妃甸基地订单储备完全能够支撑满产，2026年定标项目主要为2028年做储备[20] 2026年将看到一些商业浮式项目开始招标、定标，增加订单体量[20] * **客户拓展**：2026年突破了许多新客户，且在独家谈判中也有许多新客户，体量非常大[32] 与现有客户如沃旭、RWE和Ocean Wind等保持良好关系，并努力开拓包括SSE在内的新客户[32] 2026年市场预期与订单展望 * 预计2026年在德国、英国和波兰等欧洲国家取得显著订单[4][17] * **德国**：预计2026年定标项目包括10个计划中的项目，公司过去在德国市场占有率超过50%[17] * **英国**：2026年释放量非常大，仅RWE就有460套单桩，SSE有96套导管架，公司预计能占一半以上市场份额[18] * **欧洲整体**：2026年定标量预计超过30 GW，公司作为全球领先企业，市场占有率稳步上升[18] * **漂浮式风电**：英国政策规定从拿到差价合约到商业运营日期为7年，例如A26项目基础制造将在2027年开始交付，公司已在短名单内[23] 法国和韩国的漂浮式项目也将影响订单预期[23] * **服务类业务**：新投标的所有项目都包含码头服务，将对订单产生正面影响[24] 服务类业务毛利率高于传统设备业务，盈利能力显著[27] 服务带来的整体价值提升是关键，高单价反映了解决客户痛点和行业瓶颈的价值[25] * **价格趋势**：近年来海外管桩价格一直在上涨，预计这一趋势将持续到2026年[34] 其他重要信息 * 海洋工程标准极高，比油气行业要求更严格，且审批节奏慢[13] * 大型部件运输是挑战，全球能运输大型部件的远洋船舶仅有18艘，无法满足市场需求[13] * 公司在欧洲市场不采用类似国内“投资换产能”的模式，因欧洲整体流程完全不同[31] * 欧洲业主方普遍接受EPC模式，且适用于所有项目[33] * 本地化经营方面，欧洲主要针对项目层面的本地化，目前没有硬性要求基础设施必须完全本地化[34] * 公司在海上风电施工方面有具体落地时间节点规划，但暂不适合披露[19] * 欧洲数据中心需求暂未纳入公司当前规划，但会密切关注[21]

公司业绩预告 - 新强联预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为7.8亿元至9.2亿元，同比增长1093.07%至1307.21% [2] - 业绩增长主要受益于风电行业需求回暖，公司依托技术优势扩大市场份额，并通过优化成本管控、提升高附加值产品比重，实现产品毛利率稳步提高 [2] - 大金重工预计2025年实现净利润10.5亿元至12亿元，同比增长121.58%至153.23%，增长得益于海外海上风电市场交付项目的数量和金额快速增长 [3] 行业需求与装机数据 - 2025年1月至11月，全国新增风电装机容量82.5吉瓦，同比增长59.5% [3] - 截至2025年11月底，全国累计风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%，我国风电装机规模已连续15年稳居世界第一 [3] - 风电行业正从规模扩张转向价值提升，2025年国内风机订单中标均价较上年有一定提升，产业链整体盈利水平有望改善 [3] 行业发展趋势与驱动力 - 海上风电与海外市场的需求驱动，正成为推动行业中长期增长的双重引擎 [4] - 预测2025年至2034年全球将新增超过350吉瓦的海上风电装机容量，到2034年底累计装机容量将超过441吉瓦 [4] - 2025年至2030年，中国海上风电新增装机容量合计将达到80吉瓦，占同期全球新增容量的51% [4] - 中国风电产业链凭借性价比与供应链优势，正加速全球布局，海外市场拓展步伐加快 [5] 企业战略与行业展望 - 风电企业正推进风电机组大型化、轻量化以降低单位千瓦成本，并深化数字化、智能化应用以增强综合竞争力 [4] - 部分零部件企业认为欧洲传统厂商竞争力相对下降，为进入国际高端市场提供了窗口期，将聚焦海上风电及海外高潜力市场的产能布局 [5] - 风电行业已步入“量价齐升”的新发展周期，随着盈利修复从零部件向整机传导及海外市场持续突破，产业链上市公司业绩有望加速回暖 [5]

公司业绩预告 - 新强联预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为7.8亿元至9.2亿元，同比增长1093.07%至1307.21% [1] - 业绩增长受益于风电行业需求回暖、市场份额扩大、产能利用率高、成本优化及高附加值产品比重提升带来的毛利率稳步提高 [1] - 大金重工预计2025年实现净利润10.5亿元至12亿元，同比增长121.58%至153.23%，增长主要源于海外海上风电项目交付数量和金额的快速增长及更高的产品附加值 [2] 行业需求与装机数据 - 2025年1月至11月，全国新增风电装机容量82.5吉瓦，同比增长59.5% [2] - 截至2025年11月底，全国累计风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%，中国风电装机规模已连续15年稳居世界第一 [2] - 2025年国内风机订单中标均价较上年有一定提升，行业正推动风机价格回升 [2] 行业发展趋势与驱动力 - 风电行业正从规模扩张转向价值提升，冲破低价竞争的“内卷”困局，产业链整体盈利水平有望改善 [2] - 海上风电与海外市场的需求驱动，正成为推动行业中长期增长的双重引擎 [3] - 预测2025年至2034年全球将新增超过350吉瓦的海上风电装机容量，至2034年底累计装机容量将超过441吉瓦 [3] - 2025年至2030年，中国海上风电新增装机容量合计将达到80吉瓦，占同期全球新增容量的51% [3] 企业战略与竞争力提升 - 风电企业坚持自主创新，推进风电机组大型化、轻量化以降低单位千瓦成本，并深化数字化、智能化应用以增强综合竞争力 [3] - 中国风电产业链凭借性价比与供应链优势，正加速全球布局，欧洲传统厂商竞争力下降为中国企业进入国际高端市场提供了窗口期 [4] - 行业日益复苏是市场需求放量、竞争秩序改善与“海上”“海外”双重推进共同作用的结果，行业已步入“量价齐升”的新发展周期 [4] - 随着盈利修复从零部件向整机传导及海外市场持续突破，产业链上市公司业绩有望加速回暖 [4]

报告概况 - 调研日期为2026年01月22日，调研行业为风电设备，调研对象是大金重工，接待人员为公司管理层 [1][2][8] - 参与调研的机构包括东兴、融通、招商证券等众多基金管理公司、证券公司、资产管理公司、保险资产管理公司等 [2][9] 公司业绩情况 - 2025年度公司预计实现归母净利润10.5亿 - 12亿，同比增长121.58% - 153.23%，增长原因是海外海风项目交付量和金额增长、出口海工产品建造标准提升附加值增加、提供系统化服务使项目价值量提高 [27] 行业与公司业务问答 欧洲海上风电装机量持续性 - 欧洲发展海风是“必选项”，北海、波罗的海及英法西部沿岸大西洋海域风能资源丰富但渗透率低，未来海上风电增长空间大 [27] 英国AR7开标结果评价 - AR7拍卖8.4GW海风项目超市场预计，规模和补贴金额创新高，执行电价上升提升开发商热情，AR8预计今年也有项目拍出，本轮AR7中标的是公司重要客户，公司对市场有信心 [27][28] 2026年海外市场海风招标进展预期 - 除英国外，德国、日本、荷兰、波兰是公司重点市场，德国大量项目今年定标，公司市占率高且锁定码头；日本部分项目今年定标，当地产能有限公司有机会；公司在波兰已完成布局 [28][29] 漂浮式项目进展 - 今年英国、法国、韩国等地商业化漂浮式海上风电项目预计有进展，英国AR7浮式项目中标单价高利于后续拍卖 [29] 带本地化服务订单情况 - 本地化服务可解决客户作业瓶颈，带动合同其他环节价值，公司将逐步提供此类业务提升服务能力 [29] 其他地区开单进展 - 日本、韩国是海外海风新兴市场，公司作为核心供应商积极参与投标 [29] 自有船只投运情况 - 今年预计2 - 3条船投运，每个航次可运输1.5 - 2万吨产品，将对项目收益有积极影响 [30] 欧洲码头产能服务情况 - 丹麦码头覆盖波罗的海项目，德国码头覆盖北海项目，公司还在寻找新码头覆盖其他区域海工项目需求 [30] 项目排产和发运情况 - 海外项目产线排产紧凑，今年预计有多个海外新项目发运 [31] 2025年四季度汇兑影响 - 未对公司整体业绩产生较大影响 [31]

公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年度归母净利润为10.50亿至12.00亿元，同比增长121.58%至153.23%，扣非净利润为10.50亿至12.00亿元，同比增长142.52%至177.17%，净利润首次突破10亿元规模创年度新高 [1][3] - 2025年前三季度公司实现营业收入45.95亿元，同比增长99.25%，归母净利润8.87亿元，同比增长214.63%，扣非净利润8.96亿元，同比增长247.77% [3] - 公司2025年上半年出口收入达22.43亿元，同比增近两倍（195.78%），占公司总收入的78.95% [1][7] - 截至2025年9月末，公司合同负债金额达16.84亿元，较年初增加约21% [6] - 公司2025年首次实施中期分红，每10股派现0.86元（含税），合计派发5484.64万元（含税），分红率10.04%，在A股已连续派现15年，累计派现3.25亿元 [4] 业务增长动力与市场表现 - 公司利润增长的核心动力主要来自于海外市场，海外海上风电市场交付项目的数量和金额均实现快速增长，更高的产品建造标准带来更高附加值 [1][4] - 2025年上半年出口业务毛利率达到30.69%，相比国内18.70%的毛利率高出11.99个百分点 [7] - 公司在手海外海工订单累计总金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群，长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划 [6] - 公司2025年已陆续接到2个海外船东的造船订单，总金额合计约5.85亿元，船舶均将于2027年完成交付 [6] - 二级市场上，公司股价2025年年初至今累计涨幅超2倍，1月22日报收60.76元/股，最新总市值387.5亿元 [4] 全球化战略与研发投入 - 公司正在推进港股上市，以进一步夯实全球化战略布局，打通大海工业务在国内与海外“研发、制造、海运、交付”的全流程 [2][7] - 公司计划将大部分H股上市募集资金投向海外总装基地建设以及深远海前沿产品的研发和建造，以加强在欧洲市场本土化供应能力 [7] - 公司积极布局“第三增长曲线”，与国际头部浮式基础解决方案提供商合作，并建立专门的全球浮式业务中心，研发下一代浮式基础产品 [5] - 2025年前三季度的研发费用同比增长228.65%至1.93亿元，研发费用率4.19%，2021年至2024年研发费用分别为1.83亿元、2.15亿元、2.56亿元、1.82亿元 [5] - 公司产品出口全球三十多个国家和地区，包括英国、德国、法国等，正在欧洲、东南亚等地区不断拓展和接受新的海外客户认证，在手海外订单全球排名领先 [6] 行业地位与公司背景 - 公司是全球领先的海上风电核心装备供应商，中国风电塔桩首家上市公司，是海上风电基础结构及塔筒解决方案领域的全球领先企业 [1][3] - 公司主要生产销售海上风电单桩基础、过渡段、导管架、浮式基础以及塔筒产品 [3] - 公司已成为全球风电装备制造产业第一梯队企业，并树立了良好的品牌知名度 [6] - 公司从十年前蓬莱海工基地的建设开始，积极推动“第二增长曲线”发展增量，即海外海上风电装备，欧洲订单持续放量 [5]