芝加哥联储行长古尔斯比关于利率路径的表态 - 芝加哥联储行长古尔斯比重申，如果未来有更多证据表明通胀正朝着美联储2%的目标回落，利率可以在2026年进一步下调 [1] - 古尔斯比表示，只要能看到市场预测的通胀进展，他对2024年内利率还能再下调几次有一定信心 [1] - 古尔斯比强调其政策立场，希望在真正掌握通胀正朝着期望水平回落的证据之后才采取行动，避免过早行动 [1]

美联储货币政策预期 - 美联储理事米兰建议美联储在2024年启动降息，总幅度为1个百分点 [1] - 建议的降息方式为分四次执行，每次下调利率25个基点 [1] - 该理事强调降息行动“宜早不宜迟” [1]

截至上周的当周统计数据显示，美国初次申请失业救济的人数增幅小幅低于经济学家预期，较前值小幅上行，这表明美国企业裁员人数仍然相对较低以及 在"AI颠覆一切"的悲观论调之下美国劳动力市场彰显出强大韧性，并继续远低于过去两年的平均水平。与此同时，作为美国失业人数流动指标的持续申请失 业救济人数较前一周意外下降3.1万人，至183.3万人，创下近10个月以来的最低水平之一。 美国劳工部周四公布的最新数据显示，AI浪潮尚未像"Anthropic风暴"重创软件股那样颠覆就业市场。在截至2月21日当周，首次申领失业救济金人数仅仅增 加约4,000人，至212,000人。机构对经济学家的调查中值显示的普遍预期为216,000人。该统计周期包含总统日假期。 尽管裁员人数较少，招聘速度也显著放缓，但这些数据仍然反映出美国劳动力市场的稳定性以及强化"软着陆"叙事逻辑。正如上图所显示的，美国假日季当 周初请失业金人数小幅上升，前一周持续申领人数则意外降至183万人。 围绕假期期间，申领数据可能会出现波动。不过，目前首次申领救济金人数的水平相对温和，进一步印证了近期其他一些数据所显示的情况，即美国劳动力 市场出现了一定程度的企稳，以及 ...

美联储货币政策展望 - 美联储理事米兰预计，今年需要降息大约一个百分点 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 今日盘中广期所铂钯走势分化 铂2606合约涨2.00%报589.50元/克 钯2606合约跌2.27%报446.55元/克 [2] - 美国通胀与GDP数据阶段性走弱 美联储官员释放谨慎信号 市场对年内降息押注削弱 [2] - 关税及美伊地缘局势升温 市场避险情绪高企 若局势反复 风险溢价或为铂钯价格提供支撑 [2] - 供应端受南非电力短缺、资本开支不足、俄罗斯制裁风险和北美矿山减产影响而收紧 [2] - 需求端汽车催化剂是最大应用领域 铂替代钯进程或因铂价反超钯金放缓 中国铂金首饰需求因高金价替代效应创新高 氢能领域增长迅速为铂金提供长期支撑 [2] - 铂金ETF 2月回调引发部分获利了结 但实物投资需求强劲 钯金投资需求持续疲弱 [2] - 操作上建议暂时观望 伦敦铂关注2000 - 2200美元区间 伦敦钯关注1600 - 1800美元区间 广期所铂2606合约或在460 - 650元/克区间运行 钯2606合约或在400 - 500元/克区间运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价589.50元/克 环比上涨11.55元/克 持仓量10387手 环比减少277手 [2] - 钯金主力合约收盘价446.55元/克 环比下跌10.35元/克 持仓量3179手 环比增加90手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）436.00元/克 环比上涨5.00元/克 长江钯金现货平均价591.60元/克 环比上涨7.58元/克 [2] - 铂金主力合约基差 - 3.97元/克 环比下跌 钯金主力合约基差2.10元/克 环比上涨15.35元/克 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966张 环比减少243张 钯金CFTC非商业多头持仓3003张 环比减少342张 [2] - 2025年铂金预计供应量220.40吨 环比减少0.80吨 钯金预计供应量293.00吨 环比减少5.00吨 [2] - 2025年铂金预计需求量261.60吨 环比增加25.60吨 钯金预计需求量287.00吨 环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数97.66 环比下跌0.24 10年美债实际收益率1.77% 环比下跌0.01% [2] - VIX波动率指数17.93 环比下跌1.62 [2] 行业消息 - 特朗普宣布绕过最高法院裁决通过其他法律途径加征关税 提出以关税收入取代个人所得税 倾向外交解决伊朗核问题但不许伊朗拥核 [2] - 美联储理事库克称AI引发美国劳动力市场代际更迭 失业率可能上升 货币政策或陷入两难 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示在通胀持续回落证据不足时不适合进一步降息 [2] - 日本首相高市早苗对日本央行进一步加息表达担忧 立场较上次会面更强硬 [2] 重点关注 - 2月26日21:30关注美国至2月21日当周失业金申领数据 [2] - 2月27日21:30关注美国1月PPI月率、年率 [2]

上海期货交易所黄金期货市场动态 - 上海期货交易所黄金期货仓单总计105,072千克 与上一交易日持平 仓单数量稳定[1] - 沪金主力合约日内震荡偏强 开盘价1148.68元/克 最高触及1154.46元/克 最低下探1144.08元/克[1] - 截至发稿 黄金期货报1146.48元/克 当日涨幅为0.00% 成交量为169,407手 持仓量为151,642手 日持仓减少3,433手[1] 美联储政策预期对贵金属市场的影响 - 美联储新任主席候选人沃什虽以“鹰派”著称 但其此前讲话释放“鸽派”信号 表示上任后不会立刻收紧流动性 这对贵金属价格构成支撑[1] - 市场预期在现任主席鲍威尔任内难以进一步降息 2026年度的降息预计需等待沃什上台后的第一次议息会议[1] - 市场预期若沃什上任 其年内将至少降息2次[1]

上海期货交易所白银仓单及期货价格 - 2024年2月26日，上海期货交易所白银期货仓单总计346,369千克，较上一交易日减少9,461千克 [1] - 沪银主力合约当日价格震荡偏弱，开盘报22,975元/千克，最高触及23,394元/千克，最低触及22,324元/千克，收盘报22,572元/千克，较前日上涨0.47% [1] 白银仓单地区及仓库明细变动 - 上海地区仓单合计318,062千克，当日减少8,549千克，其中中储吴淞仓库减少748千克至53,058千克，中工美供应链仓库减少7,801千克至239,538千克，外运华东虹桥仓库仓单无变动，为25,466千克 [2] - 广东地区仓单由深圳威豹仓库持有，减少912千克至28,307千克 [2] 影响白银市场的基本面因素 - 市场关注美国最新进口关税细则，美国贸易代表表示对部分国家的关税将从10%上调至15%或更高，但未提供具体信息 [2] - 市场普遍预期美联储在2024年将降息三次，每次幅度为25个基点 [2] - 日内市场焦点集中于美伊在日内瓦的新一轮谈判，旨在解决长期核争端并避免军事冲突 [2]

人民币汇率表现 - 2月26日上午，在岸人民币对美元汇率盘中升破6.85元，离岸人民币升破6.84元，创2023年5月以来新高 [1] - 截至当日11:30，在岸人民币报6.8414元，较前收盘价上涨258个基点，离岸人民币报6.8374元，较前收盘价上涨171个基点 [1] - 春节假期后人民币汇率延续强劲表现，2月24-25日，在岸与离岸人民币连续上涨 [4] - 自2025年12月底升破7元关口后，2026年以来人民币延续升值趋势，截至2月26日11:30，在岸与离岸人民币对美元汇率年内分别累计上涨2.11%和1.98% [4] 汇率上涨驱动因素 - 出口结构升级、制造业竞争力增强及经常账户保持较高顺差，使得外汇供给端相对充裕 [4] - 跨境资金流动改善，债券市场吸引力提升，人民币资产避险属性增强，推动境外机构增持人民币资产的意愿上升 [4] - 美元偏弱带动包括人民币在内的非美货币升值，同时出口高增累积的结汇需求加速释放 [4] - 以离岸人民币领涨为标志，近期汇市情绪偏高，助推人民币走势偏强并连破重要关口 [4] 未来走势展望 - 未来人民币汇率走势受美元走向、国内基本面及资产价值重估等因素影响 [5] - 2025年美元指数跌幅较大已消化部分利空，2026年美元指数有望企稳，美联储新主席人选的政策主张对美元走势影响值得关注，人民币对美元被动升值动能可能减弱 [5] - 随着国内政策继续发力、内需改善、资本市场企稳，人民币资产吸引力将不断增强，推动跨境资金流入 [5] - 人民币汇率大概率延续双向波动、温和升值的特征，但趋势性走强仍需谨慎判断 [6]

核心观点 - 国际金价在多重因素支撑下偏向看涨，年内有望维持牛市行情，未来一年甚至可能冲击6000美元关口上方 [3] 市场环境与宏观驱动因素 - 美国贸易政策缺乏明确性，美国贸易代表表示将对15%的关税发布公告，关税继续实施，对金价产生支撑 [1] - 美国加征关税带来通胀压力，与伊朗核谈判前的地缘政治紧张局势共同支撑金价 [3] - 市场普遍预期美联储至少维持利率不变至6月，联邦基金期货市场预计今年降息幅度仅约53个基点，相当于两次25基点的降息，首次降息可能要到7月或9月，降息周期仍在 [3] - 美联储宽松政策、美元区间偏弱波动以及地缘风险难以在短期内彻底消退，构成黄金长期看涨环境 [3] 资金流向与机构观点 - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量增至1097.62吨，较前一交易日增加3.43吨，创下2021年2月以来新高，体现了机构资金对黄金长期价值的坚定看好 [3] 技术分析与短期走势 - 金价开盘走强，继续受到5日均线支撑的买盘推动 [1] - 日图显示金价多头动力减弱，但维持在5日均线上方，下方有众多均线支撑，附图指标偏向看涨信号发展，前景偏向继续走强的概率较大 [4] - 操作上建议以低多为主，关注各均线支撑 [4] 行业前景与价格预测 - 年内的黄金市场正处于关税通胀与伊朗核危机交织的黄金窗口期 [3] - 短期内春季可能出现盘整，但任何跌幅和调整都将被不确定性迅速填补 [3] - 在全球不确定性持续扩散的背景下，黄金作为终极避险资产与信任锚点的长期价值依然突出 [3] - 年内金价将继续维持牛市行情，未来一年黄金仍有望冲击6000美元关口上方 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场主要受避险情绪影响，源于特朗普新关税政策不确定性和美伊地缘紧张局势，但美联储内部分歧加剧使市场削减6月降息预期或限制金价上行速度；白银因现货紧张、库存低等因素支撑价格反弹 [6] - 后市黄金节后补涨后将进入区间震荡，直至关税或地缘局势变化，白银或偏强运行但需警惕价格反复；中长期贵金属牛市逻辑坚固，价格重心有上行空间，长线建议逢低多配 [6] 各目录内容总结 行情回顾 - 2月25日，沪金期货主力合约收跌0.04%至1151.06元/克，沪银期货主力合约收涨4.57%至23029元/千克 [3][5][6] 价格数据 - 2月25日伦敦金现5193.14美元/盎司、伦敦银现90.58美元/盎司等，较2月24日涨跌幅分别为0.4%、3.1%等 [5] - 2月25日黄金ID - SHFE活跃价差 -3.66元/克、白银TD - SHFE活跃价差 -924元/千克等，较2月24日涨跌幅分别为 -9.0%、7.1%等 [5] 持仓数据 - 2月24日黄金ETF - SPDR为1094.19吨、白银ETF - SLV为16107.91959吨等，较2月23日涨跌幅分别为0.71%、1.75%等 [5] 库存数据 - 2月25日SHFE黄金库存105072.00千克、SHFE白银库存355830.00千克，较2月24日涨跌幅分别为0.00%、1.70%；2月24日COMEX黄金库存33701164金衡盎司、COMEX白银库存364000164金衡盎司，较2月23日涨跌幅分别为 -0.22%、0.00% [5] 利率/汇率/股市数据 - 2月25日美元/人民币中间价6.93，较2月24日涨跌幅 -0.13%；2月24日美元指数97.89、美债2年期收益率3.43等，较2月23日涨跌幅分别为0.15%、0.00%等 [5]