报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月聚乙烯市场受中东地缘冲突、原油暴涨、装置检修及下游需求复苏等多重因素影响价格大幅上涨；4月聚乙烯市场或持续走高 [5][41] - 3月聚丙烯市场由中东地缘冲突主导，呈现急涨急跌的过山车行情；4月聚丙烯市场预计呈现窄幅上移后回归理性价格，先扬后抑 [5][41] 各目录总结 宏观面 中国 - 2026年2月广义货币M2同比增长9%，较上月持平；制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点 [7] - 2月全国居民消费价格同比上涨1.3%，环比上涨1%；全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4% [8] - 1 - 2月全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.1个百分点；新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅比上年全年扩大4.8个百分点，新建商品房销售额8186亿元，下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点 [10] - 1 - 2月房地产开发企业到位资金13047亿元，同比下降16.5%，其中国内贷款2570亿元，下降13.9%；自筹资金4939亿元，下降5.9%；定金及预收款3589亿元，下降21.5%；个人按揭贷款1128亿元，下降41.9% [13] - 国内流动性仍保持宽松，需求端有所改善，1 - 2月CPI同比及环比增速均回暖明显，PPI同比增速亦明显改善；房地产方面数据出现劈叉，开发企业到位资金和销售数据下滑，开发投资增速同比降幅大幅收窄 [15] 国际 - 美国2026年2月CPI较上月持平，仍为2.4%；2月制造业PMI较上月小幅回落0.2个百分点，降至52.4%；2月失业率上升0.1%，升至4.4% [16][19] - 美伊冲突导致油价暴涨未体现在数据中，目前通胀回落、失业率高位有利于降息，但油价上升使通胀预期再次上升，美联储降息遇阻；3月30日鲍威尔表示倾向维持利率不变，交易员抹去加息预期，市场预期今年降息可能性增大，但物价上涨改变公众通胀预期时美联储可能采取行动，美伊冲突持续时间对美联储降息影响至关重要 [21][22] - 地缘冲突提振油价，对聚烯烃有明显成本支撑 [23] 基本面 PE - 3月聚乙烯产量293.57万，小增2.98万吨，产能利用率80.66%，下滑6.94%，产量增量主因生产天数增加1天 [24] - 3月聚乙烯下游各行业整体开工率34.95%，较上月+13.35%，其中包装膜行业月平均开工率环比提升18.07%，农膜整体开工率月环比+11.9% [27] - 3月末聚乙烯社会样本仓库库存44.62万吨，环比 - 5.83万吨，同比 - 18.41万吨，市场价格高位，业者按需采购抑制降库，但受成本及进口资源运输影响，新增供应减少，市场消化前期库存使库存小降 [29] PP - 2026年3月我国聚丙烯总产量321.2万吨，环比+3.12%，同比 - 3.33%，月内无新增产能投放，生产企业检修计划持续兑现，损失量攀高，但因月内天数增加3天，总产量仍有窄幅增加 [32] - 3月聚丙烯表观消费量预估299.2万吨，环比下降2.75%，同比下降8.97%；下游平均开工46.16%，环比+7.02%，同比 - 4.02%，下游平均开工环比增加得益于刚需需求逐步恢复 [35] - 2026年3月末聚丙烯生产企业库存量49.37万吨，较上月末跌32.46%，原因是地缘危机下成本压力攀升，供应偏紧，企业被迫降负减产；贸易商库存量17.78万吨，较上月末跌28.79%，原因是期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率走低 [38] 行情展望 聚乙烯 - 4月聚乙烯国内产能利用率预计环比下降7.37%，进口量或环比减少22.16%，总供应量预计环比下降14.29%；需求端下游开工预期提升4.49%，虽农膜旺季进入尾声需求下滑2.99%，但包装膜开工预计提高5%，出口量有望环比增长8.64%；成本端原油价格或高位回落但仍维持较高水平，为成本提供有力支撑，4月市场价格或将上涨 [41] 聚丙烯 - 宏观面地缘风险虽有放缓但未完全平复，能源供应担忧犹存；成本面油制成本高位有松动预期，但PDH制成本因丙烷进口高价成本支撑明显；需求面下游需求进入季节性旺季，但高价原料制约下游成本转嫁，制约整体开工进程；供应端4月停车检修及降负荷企业增多，供应端缩量明显，4月市场预计震荡，先扬后抑 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息进程或延后，铜价可能震荡趋势运行；综合来看铜价可能以高位震荡行情为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 3月份沪铜期货主力合约价格下降明显，价格区间在91500元/吨至104870元/吨左右 [7] 宏观环境 - 美联储降息进程或延后，鲍威尔讲话缓和市场对美联储加息的担忧，交易员押注年内存在降息可能；4月加息25个基点概率为2.6%，维持利率不变概率为97.4%；到6月累计降息25个基点概率为5%，维持利率不变概率为92.5%，累计加息25个基点概率为2.5% [10] - 3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升1.4个百分点，高于临界点，制造业景气水平回升；生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点 [13][15] 供需端 - 截止至2026年3月30日，中国铜冶炼厂精炼费为 -7美分/磅，粗炼费为 -69.2美元/千吨，加工费持续处于底部区域；截止至2026年1月，ICSG全球铜精矿产量为1919千吨、产能为2498千吨，利用率76.8% [19] - 截止至2026年03月31日，上海物贸精炼铜价格为95,580元/吨，广东佛山地区废铜价格为85,600元/吨，精废价差为1,420元/吨，当前精废价差较近5年相比维持在平均水平 [24] 库存端 - 截止至2026年03月27日，上海期货交易所阴极铜库存为359,135吨，较上一周减少51,986吨；LME铜库存为360,250吨，较上一交易日增加425吨，注销仓单占比为18.81% [27] - 截止至2026年03月30日，COMEX铜库存为588,121吨，较上一交易日减少798吨；上海保税区库存6.19万吨，较上一周减少0.15万吨，广东地区库存5.31万吨，无锡地区库存6.99万吨 [27] 展望 - 价格走势影响因素：美国政策方面美联储降息或继续延后；中国政策方面部分经济数据回升；供给方面精炼铜加工费维持极低位、精废铜价差回归正常水平；库存方面COMEX铜持续大幅累库、沪铜库存出现下降 [33] - 美联储倾向维持利率不变，交易员押注年内降息；3月中国制造业PMI回升；ICSG全球铜精矿产量小幅下降，产能利用率下降明显；中国铜冶炼厂粗炼费、精炼费下降明显；中国精炼铜产量快速增长，同比增速上升；精废铜价差回归正常水平；铜材产量同比下降；芯片半导体领域铜需求依然较强 [34]

黄金价格近期走势与驱动因素 - 从3月27日开始，金价呈现企稳上升之势，而在之前美以针对伊朗发动军事袭击的20多天里，黄金价格一直承受压力 [2] - 3月31日，国际现货黄金价格盘中最高触及每盎司4619美元，日内涨幅超过2% [4] 金价初期承压的原因 - 中东战争爆发初期，金价大跌的主要原因是杠杆出清和追加保证金，导致全球股票和黄金市场因流动性问题相互“踩踏” [2] - 原油价格上涨引发通胀预期，市场认为美联储在2026年内难以降息 [2] - 作为避险资产，美元比黄金更具吸引力，因为购买原油需要美元而非黄金 [2] 当前驱动金价上涨的因素 - 市场开始正视美伊战争持续时间将长于预期的现实，时间拖得越长对美国经济越不利，美国陷入“滞胀”的风险加大，这对黄金有利 [2] - 中东局势持续紧张，美伊对抗升级、霍尔木兹海峡航运风险等因素，推动全球资金涌入黄金避险 [2] - 随着战事长期化预期增强，避险逻辑重新主导市场，黄金作为“终极避风港”的属性开始显现 [2] - 市场开始定价美联储今年降息的可能性，这对黄金构成了潜在支撑 [4] 支撑黄金的长期逻辑 - 美国债务规模不断扩张 [2] - 全球去美元化浪潮持续 [2] - 各国央行持续购买黄金 [2] - 各国货币持续超发 [2] 美联储政策分析 - 市场曾误判美联储会考虑加息，但加息需要满足三个条件：通胀蔓延至经济各方面、长期通胀预期升高、就业状况保持相对稳定 [3] - 美联储最近一轮加息周期始于2022年3月，加息25个基点，随后在2022年5月、6月、7月、9月、11月、12月分别加息50、75、75、75、75、50个基点，于2022年12月将联邦基金利率上调至4.25%～4.5% [3] - 为应对新冠疫情，美联储在2020年将基准利率降至0～0.25%，并启动“无上限”量化宽松，使其总资产从4.2万亿美元激增至近9万亿美元 [3] - 美国通货膨胀率于2022年6月升至9.1%，为近40年来最高水平，而2026年2月CPI同比上涨2.4%，与高位相去甚远 [3] - 美联储主席鲍威尔3月30日表示，尽管中东能源冲击在发酵，但长期通胀预期依然稳定，美联储不会贸然行动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势高位反复，地缘风险溢价未明显回落，油价高位压制美联储降息节奏预期，美元偏强，贵金属前期回调后阶段性修复，驱动转向“地缘支撑 + 再通胀约束”双重博弈，黄金下方有支撑，白银波动更高 [1] - 黄金处于高波动环境下的震荡修复阶段，地缘不确定性提供支撑，油价与美元偏强限制上方弹性；白银延续跟随修复特征，波动弹性高于黄金，易受市场情绪与工业品定价扰动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 观点：黄金处于高波动环境下的震荡修复阶段，地缘不确定性提供支撑，油价与美元偏强限制上方弹性 [2] - 逻辑：中东局势谈判预期虽有但风险未解除，原油价格高位引发通胀与降息担忧，美元偏强约束黄金上行动能；金价前期下跌后修复，配置需求未消失，但未到单边宽松交易阶段，短线震荡修复 [2] - 展望：关注中东局势、油价传导及美联储政策预期变化；地缘风险发酵黄金有配置价值，谈判预期升温且高油价压制降息空间，黄金上行斜率受限 [2] 白银 - 观点：白银延续跟随修复特征，波动弹性显著高于黄金，短线易受市场情绪与工业品定价扰动 [2][3] - 逻辑：受益于贵金属整体企稳修复，价格弹性高；能源价格上行传导至工业品链条，支撑白银情绪；兼具金融与工业属性，美元偏强、风险资产承压时价格波动大，短线修复与回吐交替 [3] - 展望：黄金延续修复、工业品情绪韧性足，白银有补涨空间；美元偏强或市场转向流动性收缩交易，白银波动放大 [3] 中信期货商品指数 - 综合指数：未提及具体数据 [42] - 特色指数：商品指数 2535.43，涨 0.96%；商品 20 指数 2829.64，涨 1.01%；工业品指数 2584.88，涨 1.10% [43] - 板块指数：贵金属指数 2026 - 03 - 30 今日涨 1.46%，近 5 日涨 2.88%，近 1 月跌 18.56%，年初至今跌 1.43% [45]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济与货币政策、固定收益市场（美国国债）[1][7] * 公司：无具体上市公司提及，主要讨论美联储（FED）及其政策[1] 核心观点与论据 **美联储政策立场与降息前景** * 美联储政策重心锚定价格稳定，FOMC新闻发布会讨论焦点严重向通胀倾斜，通胀与劳动力市场讨论比例达5:1[1][3] * 降息可能推迟，原预计2026年6月和9月降息已调整为推迟至9月和12月，主要因油价上涨和整体通胀重现上行压力[2] * 2026年下半年降息触发点：一是通胀放缓，二是油价上涨抑制消费和投资导致失业率小幅上升[1][6] * 美联储主席鲍威尔对能源供给冲击立场转鹰，在明确关税对核心商品的传导效应结束前，整体通胀上行将提高降息门槛[1][3] **通胀分析** * 长期通胀预期较疫情前微升，但仍被视为“良好锚定”，这是美联储容忍短期价格波动的核心前提[1][4] * 当前风险在于继疫情后，又出现关税和油价两次价格冲击，理论上供给侧冲击不应引发长期通胀，但实际结果难料[4] * 判断是否忽略油价导致的整体通胀上升，前提是长期通胀预期稳定且良好锚定在2%目标附近[4] **劳动力市场状况** * 劳动力市场呈现“低位平衡”或“奇特的平衡”，供需均较低[1][5] * 移民管控显著抑制劳动力供给增长，招聘活动已持续一年处于下降状态[5] * 失业率自2025年9月以来基本保持稳定[5] * 每月新增就业岗位平均仅为2万至3万个（基于过去六个月平均值），接近零增长，劳动力市场流动率放缓[1][5] **美债市场展望** * 当前美债市场几乎未计入降息预期，甚至在FOMC会议后一度出现加息定价[1][7] * 若美联储政策转向，美债将凭借其对冲属性迎来显著行情[1] * 美国国债在更广泛的风险资产组合中扮演着良好的对冲工具角色，近期风险资产（如股市）表现印证了这一点[7] * 有理由预期美国国债市场在当前情景下将表现相当出色[7] 其他重要内容 * 会议记录词频分析：与通胀和石油相关的术语出现约200次，而与劳动力市场相关的术语仅出现约40次[3] * 传统货币政策理论主张忽略油价上涨对整体通胀的影响，因其对核心通胀历史影响甚微[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][35] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2605 价格以震荡行情为主，价格范围在 91500 元/吨附近至最高 96590 元/吨左右 [9] 宏观面 - 1 - 2 月全国规模以上工业企业实现利润总额 10245.6 亿元，同比增长 15.2% [4][12][34] - 1 - 2 月计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长 2.0 倍，有色金属冶炼和压延加工业增长 1.5 倍等，石油和天然气开采业下降 16.8%，汽车制造业下降 30.2% [13] - 美联储监管副主席预计美伊战争短期内推高通胀，货币政策做好应对准备；美联储理事指出近期冲击使降通胀努力更复杂，降息进程可能继续推后 [4][34] 供需情况 - 截至 2026 年 3 月 26 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 - 69.2 美元/千吨，精炼费为 - 7 美分/磅 [16] - 截至 2026 年 3 月 27 日，上海物贸精炼铜价格为 95,500 元/吨，广东佛山地区废铜价格为 85,450 元/吨，精废价差为 1,505 元/吨，当前精废价差较近 5 年相比维持在平均水平 [20] 库存情况 - 截至 2026 年 3 月 27 日，上海期货交易所阴极铜库存为 359,135 吨，较上一周减少 51,986 吨 [24] - 截至 2026 年 3 月 25 日，LME 铜库存为 360,175 吨，较上一交易日增加 900 吨，注销仓单占比为 17.4% [24] - 截至 2026 年 3 月 26 日，上海保税区库存 6.34 万吨，广东地区库存 6.14 万吨，无锡地区库存 7.43 万吨，上海保税区库存较上一周减少 1.1 万吨 [24] 宏观面、基本面分析 - 1 - 2 月全国规模以上工业企业利润总额同比增长 15.2%，美联储降息进程可能推后，铜矿短缺，中国铜冶炼厂加工费快速下降且处于极低位，精废铜价差下降至合理区间，电网基础设施投资由增转降，铜材产量同比小幅下降，沪铜库存下降明显且处于近年来较高水平，LME 铜库存快速上升且处于近年来最高水平 [4][34] 后市展望 - 铜价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜下跌企稳，主力合约上涨1.26%收报95930元/吨；地缘政治扰动铜价，全球不稳定因素对铜价有支撑，中东事件或影响美联储降息打击宽松逻辑；国内消费将进入旺季但下游消费意愿一般；产业端现货交易以刚需为主；2024年供需紧平衡，2025年过剩 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约上涨1.26%，收报95930元/吨 [3] - 宏观上地缘政治扰动铜价，全球不稳定因素有支撑，中东事件或影响美联储降息打击宽松逻辑 [3] - 国内消费将进入旺季，下游消费意愿一般 [3] - 产业端国内现货交易以刚需为主 [3] - LME铜库存360250吨，上周大幅增加，上期所铜库存较上周减51986吨至359135吨 [3] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [9] - 供需平衡：2024年供需紧平衡，2025年过剩；给出中国年度供需平衡表数据 [11][14] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [15][20] 市场结构 - 加工费：加工费低位 [23] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [25] - 期现价差：未提及具体内容 [28] - 进口利润：未提及具体内容 [31] - 仓单：未提及具体内容

热点思考：美联储货币政策与原油市场 - **核心观点：不降息是美联储的政策底线，市场对加息的博弈可能过度，油价见顶是降息预期回归的关键前置条件** [2][3][4] - **市场对2026年加息的博弈是小概率事件**，主要基于两点：类似70年代的“大滞胀”形成条件不充分；短期通胀压力会通过实际收入效应、金融条件效应等抑制需求，进而对油价和通胀产生“反身性”抑制 [2] - **原油供给冲击难以引发“大滞胀”，油价见顶是重启降息的前置条件** 若中东地缘冲突导致极端情形，美国经济更可能出现衰退而非滞胀，美联储政策将优先以不变应万变，油价见顶是降息预期回归的前提 [3] - **需关注油价-金融-经济的“负反馈”循环** 地缘冲突缓和利于油价见顶，但当市场对美联储降息的定价过度悲观（如预期年内加息）时，实际降息的可能性反而更大 [4] 高频跟踪：海外市场与国内数据 - **海外高频：油价延续上涨，美联储降息预期大幅下降** 美联储3月例会基调偏鹰，2月美国PPI强于市场预期 [11] - **国内数据：2026年1-2月工业企业盈利实现“开门红”** 营收累计同比增长5.3%（前值1.1%），利润累计同比增长15.2%（前值0.6%），2月末产成品存货同比增长6.6%（前值3.9%） [12] 电话会议：近期市场核心议题 - **会议主题：“顺周期”的支点** 会议将讨论近期市场关注的核心问题、投资“开门红”的可持续性以及“新”基建与“新”周期 [14][15]

美股市场表现 - 美股三大指数集体下挫，道指下跌近800点，跌幅达1.73%，标普500指数跌1.67%，纳指跌2.15% [1][2] - 道指较2月10日高点下跌逾10%，确认进入技术性回调区间 [1] - 大型科技股集体跳水，脸书、亚马逊跌近4%，英伟达、特斯拉、微软、谷歌跌超2% [1][2] - 芯片股普遍走低，费城半导体指数跌1.69%，ARM跌近7%，格芯、微芯科技跌超3% [2] - 银行股全线走低，花旗集团跌超4%，摩根大通跌超3%，摩根士丹利、高盛、美国银行、富国银行等跌逾2% [2] - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.90%，文远知行跌近9%，小马智行跌近6%，蔚来跌超4%，小鹏汽车跌超3%，阿里巴巴跌超2% [2] 地缘政治局势与市场影响 - 伊朗伊斯兰革命卫队发布声明，警告中东地区美以工业企业相关人员尽快撤离，并决定对美国和以色列袭击伊朗工业设施展开报复行动 [1][5] - 伊朗已将以色列境内6家钢铁厂及地区5个国家的相关工业设施列为报复打击目标，并可能采取“更广泛、更强烈”的措施 [5] - 伊朗高级安全官员警告，若美国在中东发动地面行动，伊朗将采取对等反制，任何“敌方”在霍尔木兹海峡的军事行动可能导致该海峡被完全关闭 [6] - 也门胡塞武装称，若伊朗局势继续升级将采取行动，伊朗消息人士称可能在胡塞武装控制的曼德海峡开辟新战线 [1] 原油市场与通胀预期 - 国际油价大幅飙涨，美油主力合约收涨7.09%报101.18美元/桶，布油主力合约涨4.74%报106.72美元/桶 [1][3] - 中东地缘局势紧张，霍尔木兹海峡作为全球石油运输咽喉要道通行受阻，加剧原油供应担忧 [1] - 交易员担心伊朗战争升级引发的油价飙升将拖累全球经济 [1] - 3月份美国消费者信心指数大幅下滑6%，为2025年12月以来最低水平，消费者对未来一年燃油价格预期飙升约五倍，达2022年6月以来最高水平 [2][3] - 47%的消费者表示物价上涨给个人财务带来沉重负担，对未来一年个人财务状况预期下降10% [3] 市场情绪与策略观点 - 受中东局势恶化、油价上涨、通胀回升预期及美联储推迟降息担忧拖累，市场避险情绪升温，全球风险资产普遍承压 [3] - 油价飙升推高通胀预期和债券收益率，导致美股成长股本周遭重创，投资者认为美联储将无法如预期般在今年降息 [3] - 市场策略师指出，股市开始显现疲态，对战争迅速解决的希望正在消退，市场开始考虑中间情景和最坏情景 [4] - 对股市最坏情况的假设是到7月油价仍维持在每桶100美元以上 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品、有色金属等多个行业品种进行分析，认为白糖、棉花等农产品价格受供需影响或震荡偏强，能源化工产品价格受地缘局势等因素影响有不同表现，有色金属价格受宏观因素影响波动，股指市场受海外因素压制但有国内政策支撑，维持震荡上行可能较大 [11][14][24] 各目录总结 化工品种价格变动 - 3月27日与3月26日相比，焦煤主力合约价格从1230.00元降至1216.00元，跌幅1.138%；焦炭从1761.00元降至1740.50元，跌幅1.164%；天然橡胶从16460.00元涨至16505.00元，涨幅0.273%等多个品种有价格涨跌变化 [4] 宏观要闻 - 特朗普将于5月14 - 15日访华，中美就此事保持沟通 [7] - 特朗普推迟对伊朗能源设施打击至4月6日晚8点，美伊就停火有回应和提议 [7] - 美国国防部制定针对伊朗“最后一击”军事选项，伊朗组织人员准备地面战斗并警告 [8] - 王毅与加拿大外长讨论中东局势及伊朗核问题，鼓励美伊重回谈判桌 [8] - 王文涛会见荷兰大臣，就中荷经贸合作及半导体问题交换意见 [8] - 市场监管总局加强反垄断监管执法等工作 [9] - 96个中央部门公开2026年预算，“三公”经费预算同比降7.2% [9] - 4月5日国内航线燃油附加费上涨 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：3月26日主力合约收盘5463元/吨，价格反弹，国内糖价短期弱现实与长期强预期博弈中震荡偏强，上方压力5500元，下方支撑5400元 [11] - 玉米：3月26日主力合约收盘2376元/吨，价格持平，当前高位震荡，建议谨慎观望，关注现货上量与政策，下方支撑2350 - 2360元/吨 [11] - 花生：3月26日主力合约收盘8258元/吨，价格高位震荡，预计短期维持，下方关注8000元仓单成本支撑 [11] - 生猪：昨日全国均价9.51元/公斤，下跌0.1元/公斤，现货供大于求，盘面升水结构破位下行后企稳，空单减持 [11] - 鸡蛋：今日全国现货稳中偏强，基准地主产区报价3.2元/斤，盘面短期震荡偏强，近强远弱，但存栏低位限制反弹高度 [12] - 红枣：周末沧州特级红枣报价9140元/吨，折合盘面基准品约8540元/吨，市场进入消费淡季，盘面底部震荡，建议区间日内操作 [13] - 棉花：3月26日主力合约收于15420元/吨，价格震荡收涨，国内供需偏紧，棉价预计偏强运行，建议逢回调布局多单 [14] 能源化工 - 烧碱：3月26日山东地区32%碱主流价728元/吨，全国厂库库存环比涨4.93%，同比上调14.28%，国内出口有走强预期，警惕近月合约回调风险 [16] - 双焦：产地生产正常，成交活跃，精煤库存低位支撑，焦炭首轮提涨未落地，铁水日产增加，双焦有补库支撑，但价格短时小幅承压 [16] - 双胶纸：3月26日主力合约收盘4188元/吨，日内微跌，供应端产量增加，需求端疲弱，供需宽松弱平衡，期价短期区间震荡 [16] - 尿素：国内市场价格持稳，行业日产预计维持21.5 - 22万附近，需求端农需收尾，复合肥等企业开工提升，期价延续高位整理，关注1780 - 1950元/吨区间 [16] 有色金属 - 金银：周四COMEX黄金期货跌3.85%，白银期货跌6.22%，金银价格高位振荡，波动幅度大 [18] - 铜铝：3月26日上海有色1电解铜均价95325元/吨，A00铝均价23510元/吨，铜铝价格跟随市场回调，建议等待止跌企稳 [18] - 氧化铝：3月26日上海有色均价2773元/吨，全国开工率环比降0.21个百分点，产量提升，港口库存累积，国内供应偏大，逢低偏多，警惕宏观风险 [18] - 螺纹热卷：螺纹钢夜盘涨3收报3148，热卷夜盘涨7报3328，基本面好转，价格低位有支撑，留意地缘局势对市场扰动 [18] - 铁合金：3月26日硅铁、硅锰价格有波动，周四合金高位震荡，成本端支撑坚实，回调偏多对待，高位追涨有风险 [18][20] - 碳酸锂：3月26日主力合约收盘157200元/吨，日内下跌1.21%，盘面震荡调整，建议区间操作，关注155000元支撑与162000元压力 [20] 期权金融 - 期权：3月26日A股三大指数集体回调，沪深300、上证50股指期货及期权有不同表现，趋势投资者关注品种间强弱套利，波动率投资者根据标的涨跌操作 [20][22] - 股指：3月26日A股三大指数收盘集体下跌，沪指等指数有跌幅，市场可能再度下探，上证指数预计维持震荡上行，控制仓位参与反弹 [22][23][24]