分组1：报告核心数据总结 - 中国11月以美元计价出口金额同比增长5.9%，预估为增长3.0%，前值同比下降1.1%；进口同比增长1.9%，预估为增长2.9%，前值同比增长1.0%；贸易顺差1116.8亿美元，前值贸易顺差900.7亿美元 [2][6] - 中国1 - 11月出口金额累计同比增长5.4%，去年全年增长5.8%；1 - 11月进口金额累计同比下降0.6%，去年全年同比增长1.0% [6] 分组2：出口地区情况总结 - 11月中国出口东盟同比增长8.2%，1 - 11月增长13.7%，去年全年12% [2][8] - 11月中国出口欧盟同比增长14.8%，1 - 11月增长8.1%，去年全年3.0% [2][8] - 11月中国出口美国同比下降28.6%，1 - 11月下降18.9%，去年全年增长4.9% [2][8] - 今年前11个月中国对共建一带一路国家出口金额同比增长10.5%，出口非洲累计同比增长26.3%，出口拉美累计同比增长7.1% [2][8] 分组3：出口产品情况总结 - 11月份，中国出口机电产品2059亿美元，同比增长9.7%，1 - 11月累计同比增长8.0%，去年全年增长7.5% [3][9] - 1 - 11月高新技术产品出口同比增长6.6%，去年全年增长4.8% [3][9] - 1 - 11月集成电路出口同比增长24.7%，去年全年增长17.4% [3][9] - 前11个月出口汽车（包括底盘）同比增长16.7%，去年全年增长15.5% [3][9] - 前11个月出口船舶同比增长26.8%，去年全年增长57.3% [3][9] - 前11个月出口家电同比下降3.6%，去年全年增长14.1% [3][9] - 前11个月出口手机同比下降11.2%，去年全年下降3.1% [3][9] - 前11个月出口服装及衣着附件同比下降4.4%，去年全年增长0.3% [3][9] - 前11个月出口玩具同比下降12.1%，去年全年下降1.7% [3][9] - 前11个月出口家具及零件同比下降5.9%，去年全年增长5.8% [3][9] - 前11个月出口箱包及类似容器同比下降13.5%，去年全年下降3.2% [3][9] - 11月出口汽车81.8万辆，出口数量同比增长49%，出口金额增长53% [9] - 11月出口船舶507艘，出口数量同比下降约6%，出口金额增长46% [9] - 11月出口集成电路272.2亿个，出口数量同比增长约6%，出口金额同比增长34% [9] - 11月出口稀土5494吨，出口数量同比增长24%，出口金额4900万美元、同比增长35% [9] - 11月出口玩具同比下降约26%，出口灯具、照明装置及其零件同比下降21%，出口箱包同比下降约20%，出口鞋靴同比下降约17%，出口服装同比下降约11%，出口家具及零件同比下降约9% [9][11] 分组4：进口情况总结 - 11月中国进口集成电路数量468.3亿个，数量同比增长2%，花费金额386亿美元，同比增长14% [4][11] - 11月进口原油数量5089万吨，同比增长5%，原油价格较上年同期下跌，花费金额245亿美元、同比下降7% [4][11] - 11月进口铁矿砂及其精矿数量1.11亿吨，同比增长8.5%，花费金额112亿美元、同比增长16% [4][11] - 11月进口铜矿砂及其精矿数量252.6万吨，同比增长12.5%，花费金额约73亿美元、同比增长35% [4][11] - 11月进口煤和褐煤数量4405万吨，同比下降20%，花费金额约32亿美元、同比下降35% [11] - 11月进口自动数据处理设备及其零部件金额76亿美元，同比增长7% [11] - 11月进口汽车(包括底盘）数量4.3万辆，进口数量同比下降29%，金额花费19亿美元，同比下降41% [11] 分组5：其他国家出口及外部环境总结 - 11月韩国出口同比增长8.4%，主要得益于半导体需求的持续旺盛，前值3.6% [4][12] - 11月越南出口同比增长15.1%，前值17.5% [4][12] - 11月国家统计局PMI新出口订单指数为47.6%，前值45.9%；进口指数为47.0%，前值46.8% [4][12] - 12月5日晚国务院副总理与美国财长通话，推动中国11月出口超预期增长，对于明年中国出口增速也可以看高一线 [4][12] 分组6：报告的核心观点 - 中国今年前11个月实现出口增长5.4%，得益于出口目的地的多元化和出口产品竞争力的持续提升 [2][8] - 中国出口更高科技含量产品和传统优势出口产品的增长速度明显分化 [3] - 11月更高科技含量产品和传统产品的出口延续今年以来的表现，汽车、船舶、稀土、集成电路的出口增长较快，手机、家电出口金额同比下滑，传统的劳动密集型产品玩具、灯具、箱包、鞋靴、服装出口降幅更大 [9][11] - 外部经贸环境的好转，特别是中美经贸联系持续良性互动，推动中国11月出口超预期增长，对于明年中国出口增速也可以看高一线 [4][12]

中国11月贸易统计数据总览 - 11月出口额同比增长5.9%至3303亿美元 实现两个月来首次增长 [2] - 11月进口额同比增长1.9%至2186亿美元 连续六个月实现正增长 [4] - 贸易顺差为1116亿美元 因出口增幅高于进口 顺差规模较去年同期有所扩大 [4] 主要出口品类表现 - 包含纯电动汽车在内的汽车出口量大幅增长50% [2][4] - 稀土出口额高于去年同期水平 [4] - 智能手机和个人电脑的出口额分别低于去年同期 [4] 主要出口目的地表现 - 对美国出口额同比下降28.6% [6] - 对东盟出口额同比增长8.2% 东盟为最大出口目的地 [6] - 对日本出口额同比增长4.3% [6] - 对欧盟出口额高于去年同期 [6]

韩国11月贸易表现 - 韩国11月出口额达610.4亿美元，同比增长8.4%，创下历年11月最高值 [1] - 自今年6月起，韩国单月出口额已连续6个月刷新纪录，呈现持续增长趋势 [1] - 韩国11月进口额为513亿美元，同比增长1.2% [2] - 韩国11月实现贸易顺差97.3亿美元 [2] 主要出口产品表现 - 半导体出口额达172.6亿美元，同比增长38.6%，刷新纪录 [1] - 汽车出口额达164.1亿美元，同比增长13.7% [1] 主要出口国别表现 - 对美出口额达103.5亿美元，同比小幅减少0.2% [1] - 对华出口额达120.7亿美元，同比增长6.9% [1] - 对华出口增长得益于半导体、石油化学等主力产品出口增长 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对人民币或相关资产的单一投资评级，而是分析了2026年人民币汇率的多种可能情景 [1][2][3] 报告核心观点 - 市场对2026年人民币走势存在分歧，主要分为三大观点阵营：升值加速、维持当前升值速度、以及作为融资货币 [1][2] - 高盛的基本预测是2026年人民币将温和走强，但中国人民银行不会允许其过快升值，主要考虑到企业利润率低迷和国内需求疲软 [28] - 预计人民币汇率波动性将从历史低位小幅上升 [25][27] 资金流动格局分析 - 2026年资金流动格局对人民币升值构成温和支撑，但极易受美元走势影响 [4] - 中国月均贸易顺差达960亿美元，预计经常账户盈余将从2025年占GDP的3.4%扩大至2026年的4% [4] - 自2025年年中以来，观察到出口商结汇比例小幅提升，出现温和的净外汇流入 [4] - 贸易顺差之外存在大量资本外流：2025年前三季度外国直接投资流出780亿美元，初级收入流出960亿美元，服务贸易流出1560亿美元，证券投资流出约2350亿美元 [4] 中国人民银行的政策立场 - 中国人民银行不太可能倾向于人民币快速升值，主要顾虑是企业利润率徘徊在历史低位附近 [12][16][20] - 支持人民币升值的潜在原因包括提振人民币资产信心、推动人民币国际化，以及为2026年计划中的中美元首会晤释放善意信号 [12] - 不认同人民币大幅升值能有效刺激国内需求的观点 [12] 商业银行干预能力 - 商业银行在人民币升值方向的干预并无明确限额，因其可将积累的美元资产循环至境外投资 [18] - 自2024年8月起，中资银行海外净资产开始增长，截至2025年10月增加3900亿美元 [18] - 银行正将境内积累的美元通过债券投资和逆回购等方式循环投入离岸市场 [18][23] 汇率波动性展望 - 人民币离岸隐含波动率已降至2015年汇改以来最低水平 [25] - 自2025年5月中美贸易休战以来，人民币中间价月均升值速度为180个基点，仅略高于离岸人民币150个基点的月均套息收益，形成稳定的渐进升值环境 [27] - 随着2026年贸易不确定性降低，中国人民银行可能会允许人民币汇率波动性小幅上升，中间价灵活性提高将是一个关键信号 [27] 交易策略与汇率预测 - 预计美元兑离岸人民币在年底将收于7.04-7.05区间，受季节性高企的出口商结汇需求（约额外200亿美元）支撑 [28] - 基准情景下，若美联储降息、中美元首会晤顺利，人民币将温和走强；若美元反弹，人民币可能温和贬值至7.20区间；若美元超预期走弱，人民币可能升值至略低于6.90的水平 [28] - 鉴于隐含波动率和风险逆转指标均处于低位，持有1年期美元兑离岸人民币看涨期权具有风险对冲价值 [28][31]

喀麦隆可可豆贸易结构 - 喀麦隆在2024年经济竞争力报告中提及的十个主要贸易伙伴中，有三个国家是其可可豆的主要进口国，分别为荷兰、马来西亚和印度尼西亚 [1] - 可可及其制品的销售在喀麦隆与荷兰、马来西亚和印度尼西亚三国的贸易顺差中占据重要地位 [1] 可可制品在双边贸易中的占比 - 可可及其制品占印度尼西亚从喀麦隆进口总额的84% [1] - 可可及其制品占荷兰从喀麦隆进口总额的72% [1] - 可可及其制品占马来西亚从喀麦隆进口总额的68% [1]

外汇储备核心观点 - 2026年中国外汇储备大概率在3.3万亿美元的基础上稳步上行 [1][8] 外汇储备现状 - 10月外汇储备为3.34万亿美元，较前值增加46.85亿美元，创2015年12月以来新高 [1] - 外汇储备已连续3个月位于3.3万亿美元之上，连续24个月位于3.2万亿美元之上，连续37个月位于3.1万亿美元之上 [1] 外汇储备绝对规模变动分析 - 外汇储备来源主要包括贸易顺差、外商直接投资（FDI）和资本流动 [2] - 预计2026年贸易顺差大概率续创历史新高 [3] - 工业企业利润总额累计同比是外商直接投资（FDI）的领先指标 [3] - PPI当月同比已连续3个月累计上行1.50个百分点，预计2026年大概率进入正值区间，利多海外产业资本与金融资本流入 [3] 外汇储备相对价值变动分析 - 中国外汇储备主要组成部分是美元资产，美元在全球已分配外汇储备中占比56.33% [4] - 10年期美债收益率当前为4.0%，预计中短期内大概率下行，将推升美债价格，利多外汇储备 [5] - 11月美国消费者信心指数录得50.30，较前值下行3.30个百分点，创2022年7月以来新低 [5] - 美元指数预计2026年呈下行走势，将推升非美外汇资产的美元价格 [6] - 美国ISM制造业PMI连续8个月位于荣枯线之下，8月失业率录得4.30% [6] 外汇储备上行的积极影响 - 2025年2季度短期外债与外汇储备之比为42.29%，较前值下行1.44个百分点 [8] - 外汇储备稳步上行有利于提升偿还短期外债能力，并支撑人民币汇率和A股大盘 [8]

文章核心观点 - “十五五”规划建议明确提出“推动进出口平衡发展”，这是对贸易顺差持续较快增长的针对性回应，旨在促进外贸提质增效和贸易强国建设 [1] - 强调进出口“双轮”并进，意图以进口带动国内消费升级和产业转型，并与贸易伙伴分享发展机遇，从而缓解贸易不平衡矛盾 [2] - 实现路径是坚持稳定出口与扩大进口相结合，通过市场多元化、拓展中间品贸易、发展服务贸易等一系列举措，保障“出口稳、进口扩、结构优” [3] 对外贸易现状 - 2024年中国货物贸易进出口总额突破43万亿元，其中出口25.45万亿元，连续8年保持增长，进口18.39万亿元，贸易顺差超7万亿元 [1] “进出口平衡发展”的意图与路径 - 中国不追求贸易顺差，具体的贸易差额是国际供需关系、产业分工、市场竞争等综合因素的结果 [2] - 将产品优势转化为品牌价值和议价能力，把贸易顺差转变为驱动国家发展和提升国民福祉的动能 [3] - 具体举措包括推动市场多元化和内外贸一体化、拓展中间品贸易和绿色贸易、大力发展服务贸易、完善跨境服务贸易负面清单管理、有序扩大数字领域开放 [3] - 通过增强抗冲击和规则适配能力稳定出口，同时强化扩大关键高品质商品和服务进口 [3]

政策导向与核心目标 - “十五五”规划明确提出推动进出口平衡发展，旨在促进外贸提质增效和壮实贸易强国建设 [1] - 政策是对贸易顺差持续较快增长现实的针对性回应，释放积极信号 [1] - 强调进出口平衡发展是为了以进口带动国内消费升级和产业转型，并与贸易伙伴分享发展机遇 [3] 当前外贸现状与数据 - 2024年货物贸易进出口总额突破43万亿元，其中出口25.45万亿元，进口18.39万亿元 [3] - 出口规模连续8年保持增长，贸易顺差超过7万亿元 [3] - 贸易顺差是国际供需关系、产业分工、市场竞争等综合因素的结果，中国不追求贸易顺差 [3] 未来发展方向与举措 - 实现进出口平衡发展需在推进高水平对外开放进程中，坚持稳定出口与扩大进口相结合 [5] - 具体举措包括推动市场多元化和内外贸一体化、拓展中间品贸易、绿色贸易、大力发展服务贸易等 [5] - 通过增强抗冲击和规则适配能力稳定出口，同时强化扩大关键高品质商品和服务进口，以实现出口稳、进口扩、结构优的目标 [5]

每经AI快讯，11月20日消息，瑞士10月贸易顺差43.19亿瑞郎，前值为顺差40.73亿瑞郎。 ...

欧元区贸易顺差表现 - 2025年9月欧元区货物贸易顺差达194亿欧元，较去年同期129亿欧元显著增长[1] - 同期欧盟整体贸易顺差为163亿欧元，同比亦实现大幅提升[1] 化工行业贸易表现 - 9月份欧元区化学品贸易顺差跃升至291亿欧元，成为推动整体顺差增长的关键因素[1] - 欧盟层面化工产品贸易顺差增至269亿欧元，同样受益于该领域出口[1]