报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年6月26日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 船司宣涨7月初运价，报价3860 - 4535美元，中位数4000美元，但马士基和达飞下调开舱价，市场对涨价预期偏弱，需观察7月落地情况及航司跟涨情况 [8] - 欧洲出口需求韧性强，运力供给平稳，报价和箱量企稳，旺季涨价短期难被证伪，或得到基本面支撑逐步落地 [8] - 08合约跌破1900点且低于06合约，或低估旺季涨价预期；10月为传统淡季，可关注高空机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 现货方面，船司宣涨7月初运价，但市场对涨价预期偏弱，需观察落地情况及航司跟涨情况 [8] - 考虑欧洲出口需求、运力供给等因素，旺季涨价或得到基本面支撑，08合约或低估，10月可关注高空机会 [8] 行业要闻 - 伊朗宣布对美军驻卡塔尔乌代德空军基地实施导弹打击，国际油价大跌约9%，美股上涨 [9] - 6月16 - 20日，中国出口集装箱运输市场调整，综合指数下跌，不同航线运价有跌有涨 [9] - 美国经济复苏不容乐观，运输需求平稳但供需基本面转弱，市场运价跌幅较大 [10] - 美伊冲突升级，中方谴责美方袭击伊朗，呼吁停火对话 [10] 数据概览 集运现货价格 - 6月23日上海出口集装箱结算运价指数显示，欧洲航线上涨14.1%，美西航线下跌28.4% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 6月25日集运欧线期货各合约有不同程度涨跌，如EC2508合约跌3.07% [6] 航运相关数据走势图 - 包含全球集装箱运力、手持订单、上海 - 欧洲基本港运价等数据走势图 [18][21]

生产高频跟踪 - 高炉开工率同比-0.3pct至1%，表观消费同比较前周+0.3pct至-1.4%，钢材社会库存下滑[26] - 中游生产分化，纯碱开工同比+0.4pct至-3%，涤纶长丝开工同比+0.4pct至3.8%，PTA开工同比-0.2pct至5%，汽车半钢胎开工率同比-3.1pct至-0.8%[32] - 建筑业方面，全国粉磨开工率同比-3.6pct至-4.6%，水泥出货率同比-0.2pct至-4.2%，水泥库容比同比+1.1pct至3.3%，玻璃产量同比-7.3%，沥青开工率同比-0.4pct至5.3%[41][47][48] 需求高频跟踪 - 30大中城市商品房日均成交面积同比-13.9pct至-5.1%，一线成交降幅较大，同比-38.3pct至-14.2%[54] - 铁路货运量同比+1.3pct至+2.4%，公路货车通行量同比-6.3pct至+0.7%，港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比分别+5.7pct至3.6%、+4.1pct至5.3%[58] - 全国迁徙规模指数同比+12.5pct至14.1%，国内、国际执行航班架次同比分别-0.5pct至-0.1%、-2.4pct至16.6%[66] - 电影观影人次、票房收入同比分别+35.2pct至-3.1%、+28.6pct至-9.8%，乘用车零售、批发量同比分别-17.4pct至-10.4%、-13.3pct至-13.8%[70] - CCFI综合指数环比较前周扩大0.4pct至8%，美西航线运价环比14.8%，地中海、欧洲航线运价环比分别6.4%、6%，BDI周内均价环比2.9%[74] 物价高频跟踪 - 鸡蛋、水果、猪肉价格环比分别-1.5%、-1.3%、-0.4%，蔬菜价格环比+0.7%[83] - 南华工业品价格指数环比3.1%，能化价格指数环比5.6%，金属价格指数环比-0.2%[90] 风险提示 - 贸易形势超预期变化、政策应对模式不确定性、政策传导机制不确定性[6][98]

FICC日报 | 2025-06-25 马士基7月第二周报价下调，关注其他船司跟随情况 市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹，7月第一周价格1885/3150，7月第二周价格开出为1740/2900（较前期下 降200美元/FEU,目前涨至1750/2920）；HPL 7月上半月船期报价2135/3435，7月下半月船期报价2435/3835。 MSC+Premier Alliance：MSC 上海-鹿特丹7月份上半月船期报价2180/3640；ONE上海-鹿特丹7月上半月船期报价 2914/3343，7月下半月船期报价2914/3343；HMM上海-鹿特丹7月上半月价格1915/3400. Ocean Alliance：COSCO上海-鹿特丹 6月下半月船期报价2625/4225；CMA 上海-鹿特丹7月上半月船期报价 2235/4045，7月下半月船期报价2535/4645；EMC6月下半月船期报价2555/3610，7月上半月船期报价2555/3860； OOCL 7月份第一周船期价格2100/3500。 地缘端：特朗普认为伊以双方都违反了停火协议，但又表示 ...

研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 行业 集运指数日报 日期 2025 年 6 月 25 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：集运欧线期货6月24日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算 价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | EC2506 | 1,892.8 | 1,875.0 | 1,883.0 | 1,885.1 | -9.8 | -0. ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖锦江航运，给予“买入”评级 [5][8][75] 报告的核心观点 - 锦江航运是亚洲内精品航司，东北亚航线盈利能力稳健，东南亚航线增长空间大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.00/8.89/10.37亿元，同比变动分别为 - 21.58%/+11.12%/+16.55%，当前股价对应PE分别为18.95/17.05/14.63倍，鉴于业绩稳中有增且市场展望乐观，给予“买入”评级 [7][8][75] 根据相关目录分别进行总结 亚洲内精品航司，立足日韩看向东南亚 - 锦江航运成立于1983年，控股股东为上港集团，以班轮运输为主，深耕东北亚、国内沿海及东南亚，业务延伸至中东和南亚，主打精品航线和差异化服务，客户粘性高，上海至日本及两岸间航线市占率领先 [7][14] - 截至2025年6月12日，公司经营54艘船，总运力5.8万TEU，自有运力占比51%，2024年上海日本及两岸间航线市占率行业第一 [15] - 公司班轮航线聚焦核心市场，网络覆盖亚洲近洋及部分远洋区域，东北亚航线保持HDS服务标准，市场份额稳定；东南亚航线量价齐升，复制精品服务理念，开设多条精品航线；还延伸至南亚及中东航线 [23][24] - 公司以客户为中心，通过“两定一快”和精品航线构筑优势，推出HDS、Super HDS服务，提升时效和效益，2025年4月推出“胡志明丝路快航”，提升东南亚竞争力 [27][28] - 公司经营稳健，东北亚航线是业绩“压舱石”，东南亚航线是“第二增长极”，2025年Q1归母净利润同比增187%，营收同比增33%，2019 - 2024年资本回报率和毛利率较高 [31] - 东北亚航线是传统优势航线，毛利率高，2023年上半年达48.81%，采取稳健运价策略，保持HDS标准，2024年上海日本航线市占率第一 [36][37] - 公司将东南亚航线作为“第二增长极”，复制快航模式，2020 - 2023年上半年成本、运力投入上升，开通多条航线，订购新船保障运力 [43] - 公司财务稳健，资产负债率低，资产比例健康，现金流充裕，2024年货币资金与固定资产分别占总资产56%、21%；上市两年分红率约50%，2024年现金分红5.2亿元 [44] 亚洲内集运市场前景展望乐观 - 亚洲集运市场运价长期平稳，中国 - 日本、韩国航线CCFI指数波动小于综合指数，东南亚航线受干线溢出效应影响，但波动也小于综合指数 [54] - 需求侧，亚洲内经贸增长，RCEP深化，产业链转移加速，支撑集运需求；供给侧，新船交付缩减，船龄老化，2025、2026年运力增长有限，红海绕行缩减有效运力；中美关税暂缓短期提振运价，长期利好亚洲内与南美航线 [55] - 据克拉克森预测，2025、2026年亚洲区域内航线运输需求同比增长2.5%、3.0%；3k TEU以下小型船舶运力变动分别为 + 1.2%、 - 2.0% [64][65] - 集运市场运力结构性短缺，小船供给紧张，3k TEU以下船型新船交付2025年增速 + 1.2%，2026年 - 2.0%，6k TEU以下船型平均船龄超15年；2025、2026年新船交付增速放缓，分别为6.3%、3.9%，拆船数量提高 [67][68] - 2025年4月特朗普关税政策冲击中美航运，5月中美关税暂缓，出现美线“抢运潮”，美线运价上涨吸引亚洲内运力，短期推高亚洲内运价；长期看，中国企业或向“第三国/地区”转移产业链，利好亚洲内和南美航线 [72][73] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年公司班轮运输服务业务收入分别同比变化 - 2.86% / + 4.90% / + 6.03%，为56.93 / 59.72 / 63.32亿元；其他业务收入分别同比变化 - 3.00% / - 2.00% / - 1.00%，为1.05 / 1.03 / 1.02亿元 [9][74] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.00/8.89/10.37亿元，同比变动 - 21.58%/+11.12%/+16.55%，当前股价对应PE分别为18.95/17.05/14.63倍，首次覆盖给予“买入”评级 [7][8][75]

集运欧线期货市场表现 - 集运欧线主力合约周二低开低走，最低跌至1750.0点，刷新5月16日以来最低水平，收盘报1772.0点，收跌7%，为连续第四个交易日下跌 [1] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1937.14点，与上期相比涨14.1%，但SCFIS美线运价指数出现28.4%的跌幅 [1] - 欧洲航线平均运价约为大柜3300美元，前期波动较大的报价区间有所收窄 [1] 现货市场动态 - 航运公司已陆续发布7月涨价通知，与6月运价中枢相比仍显示出较高涨幅 [1] - 马士基将w27欧洲基本港运价下调至大柜3100美元后，部分航运公司跟随下调运价 [1] - 7月第一周欧线报价区间为3130美元/FEU（马士基）至4045美元/FEU（法国达飞），多数调整为3500美元/FEU以下 [2] 地缘政治影响 - 伊朗和以色列宣布正式停火并进入实施阶段，地缘政治紧张局势显著缓解 [2] - 避险情绪降温导致石油等能源价格大幅下跌，对集装箱运输期货价格产生下行推动作用 [2] 机构观点汇总 - 申银万国期货预计7月上旬运价将进一步收敛，08合约已开始贴水当前现货报价 [2] - 新世纪期货认为7月欧线涨价概率较大但落地情况不宜过于乐观，欧洲航线运价不确定性依然较大 [2] - 国投期货预计后续走势可能呈现先承压下行、后逐步修复贴水的格局 [3] - 南华期货指出期价受7月涨价落地预期偏弱影响整体震荡下行，短期以震荡可能性较大 [4]

FICC日报 | 2025-06-24 关注马士基7月第二周报价情况，7月下半月目前仍有挺价预 期 市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹26周价格1710/2880，7月第一周价格1885/3150；HPL 7月上半月船期报价 2435/3835，7月下半月船期报价2435/3835。 MSC+Premier Alliance：MSC 上海-鹿特丹6月下半月船期报价1940/3240，7月份上半月船期报价2180/3640；ONE 上海-鹿特丹7月上半月船期报价2914/3343，7月下半月船期报价2914/3343；HMM上海-鹿特丹7月上半月价格 1915/3400. Ocean Alliance：COSCO上海-鹿特丹 6月下半月船期报价2625/4225；CMA 上海-鹿特丹7月上半月船期报价 2235/4045，7月下半月船期报价2535/4645；EMC6月下半月船期报价2555/3610，7月上半月船期报价2555/3860； OOCL 7月份第一周船期价格2100/3500。 地缘端：据CNN报道，一名伊朗高级官员周一表示，伊朗政府希望美国"直接" ...

行业 集运指数日报 日期 2025 年 6 月 24 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 一、行情回顾与操作建议 当日行情： ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：集运欧线期货6月23日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算 价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | EC2506 | 1,892.8 | 1,875.0 | 1,883.0 | 1, ...

| | | | | | | | 研究中心能化团队 2025/6/24 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 合约 EC2506 | | 昨日收盘价 1883.0 | 涨跌 (%) -0.42 | 基美 54.1 | 昨日成交量 635 | | 昨日持仓量 3361 | 持仓变动 -172 | | | EC2508 | | 1875.0 | -0.79 | 62.1 | 70521 | | 47053 | 1085 | | | EC2510 | | 1370.0 | 0.74 | 567.1 | 15474 | | 31514 | 17/29 | | | EC2512 | | 1530.1 | -0.64 | 407.0 | 2667 | | 6656 | 460 | | | EC2602 | | 1372.1 | -0.64 | 565.0 | ਟੇਰੇਰੇ | | 2939 | -39 | | | EC2604 | | 1209.8 | 0.72 | 727.3 | 797 | | 4156 | 169 ...

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 10空单持有，逢高酌情加仓 [1][4] - 过去一周集运指数偏弱震荡，主力2508合约周一至周四处在2000 - 2200点盘整，周五增仓下跌，最终收盘于1890点 [4] - 2508合约基于7月运费顶部高度已现、拐点或在7月上旬出现、后续运费回落速度可能偏快等逻辑承受较多空配压力，在基本面逻辑验证之前，预计08将趋势承压 [4] 各部分总结 欧线即期运费 - 7月第一周船司推涨幅度均值400美元/FEU，马士基7月初鹿特丹港测试价提涨后揽货一般，后调降价格，其7月上旬线下BCO客人订舱情况偏乐观，线上调降旨在刺激FAK订舱需求增厚利润 [19] - OA联盟7月有6艘空班，运力与6月持平，7月FOB订舱预报数据偏乐观，中性预计7月上旬FAK均值或在3500美元/FEU附近 [19] - PA联盟表价中枢位于3300 - 3400美元/FEU区间，环比6月下涨400美元/FEU [19] - MSC 7月上旬NAC价格报3640美元/FEU，涨幅400美元/FEU [19] 欧线基本面 - 7月已无待定航次，周均运力30.6万TEU/周，环比6月上涨3.4%，分联盟来看，Gemini和MSC 7月运力基本持平6月，OA和PA联盟7月运力环比6月增长 [4] - 8月空班和待定数量分别为4、3艘，若不考虑待定航次，8月周均运力为30.1万TEU/周；若考虑待定航次，8月周均运力上升至31.3万TEU [4] - 从当前基本面看，因圣诞货物出口未完全开启，叠加长协客户集中出货，预计7月货量仍有季节性环比回升，货量拐头或出现在7月底 [4] 美线及宏观事件 - 6月下旬美西主流船司报价暂稳在2500 - 3000美元/FEU，美西运价崩盘后小船司撤船，msc开放fix合约订舱，其他船司或跟进，实际成交价降低有助于缓解高运费负反馈，刺激出货、暂缓FAK下跌速度 [4] - 6月下旬美东主流船司报价跌至4800美元/FEU附近，美东7月第1、2周FOB定舱量明显增加，但7月美东运费仍有下跌压力，需关注美东船舶是否外溢至欧线等情况 [4][30] - 90天关税豁免期从5月14日持续到8月14日，7月中旬起中国这边发运窗口期逐渐关闭 [37] 盘面交易逻辑及策略建议 - 马士基线上低价刺激订舱、增厚FAK端利润的行为，以及ONE电商平台7月下旬报价持平7月上旬，导致情绪面偏空 [4] - 策略上10空单持有，上方压力位参考1500点 [4] 价格 - 即期运费、现货指数追踪 - 6月16日SCFIS指数收于1697.63点，低于预期，原因或为船司5月底揽货囤积舱位超预期、部分低价成交货柜甩柜 [16] - 预计6月23日SCFIS指数或在1920点附近，6月30日SCFIS指数或在2050 - 2100点之间，06交割结算价或在1990点附近 [16] 供应端 - 欧线船期表 - 6月周均运力为29.6万TEU，7月已无待定航次，30周FAL3航线为空班 [76] - 8月空班和待定数量分别为4、3艘，若不考虑待定航次，8月周均运力为30.1万TEU/周；若考虑待定航次，8月周均运力上升至31.3万TEU [76] 供应端 - 动态运力 - 过去一周，12 - 16,999TEU集装箱船队航速维持在15.4节附近，17,000 + TEU集装箱船队航速维持在15.6节附近 [89] - 12 - 16,999TEU集装箱船队闲置数量4艘，17,000 + TEU集装箱船队闲置数量3艘 [90] 供应端 - 周转效率 - 预计北美港口在港运力6月底回升，美线出现类似2021年堵港概率较低，欧洲港口拥堵情况好转，中国港口拥堵近期加剧 [95] - 目前美西、美东港口在港运力与2024年持平，显著低于2021、2022年严重拥堵时期，7月需关注北美港口拥堵及空箱周转等潜在供应链问题 [103] 供应端 - 静态运力 - 12,000 - 16,999TEU集装箱船，6月前十大班轮公司接收3艘，1 - 6月累计接收36艘（55.2万TEU），其中10艘（15.7万TEU）部署在欧线上 [110] - 17,000 + TEU集装箱船，6月赫伯罗特、达飞各接收1艘并部署在欧线，1 - 6月累计接收6艘（14.2万TEU），均部署在欧线上 [110] - 未来7个月，12,000 - 16,999TEU集装箱船前十大班轮公司将接收43艘（62.5万TEU），17,000 + TEU集装箱船下半年仅长荣有1艘2.4万TEU大船交付计划 [111]