黄金税收新政影响 - 黄金税收新政为黄金采购和生产带来额外成本，导致公司对部分黄金产品进行价格调整[2] - 个人销售使用过的黄金首饰免征增值税，但频繁大规模销售可能被认定为经营性销售[2] - 新规公布后，各大金店迅速跟涨，老庙黄金、周生生单日涨幅超过5%，中国黄金一度上调78元/克，单日涨幅超6%[2] 金价上涨与公司调价 - 近期周大福等知名黄金品牌宣布上调金价[2] - 上个月周大福提高了定价黄金产品的零售价格，大多数产品提价幅度在12%—18%，今年上半年已完成一轮10%—20%的调价[3] - 公司利用金融工具对冲风险，将黄金库存保持在与生产、加工、销售需求相对应的稳定水平，不追求金价上涨带来的库存升值[3] 公司经营表现与策略 - 周大福前三季度定价黄金产品零售值同比增长43.7%，受惠于定价产品的强劲增长及计价黄金产品的改善趋势，中国内地及港澳同店销售全面回升[3] - 公司核心定位是通过产品、首饰与服务赚取合理差价，高度重视产品设计、服务质量、客户关系及市场动态[3] - 金饰消费的核心应回归其情绪价值，兼具保值和避险功能，不必执着于金价波动[3]

税收政策核心内容 - 财政部和税务总局发布公告，明确黄金交易相关税收政策[1] - 通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方销售时免征增值税[1] - 未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按不同情况适用不同增值税政策[1] 市场即时反应与价格表现 - 周大福自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整，周大福金饰价格从11月1日的1198元/克升至11月3日的1259元/克[2] - 周生生金饰价格从11月1日的1193元/克升至11月3日的1255元/克，菜百金饰价格从1165元/克升至1235元/克[2] - 老铺黄金、周生生等品牌专柜工作人员表示暂未收到涨价通知，计价类产品仍按"当日金价+工费"方式销售[2] - 消费者购买金饰的零售价中已包含增值税和5%的消费税，因此一般不会单独感知税负变化[2] 行业近期涨价动态 - 10月底周大福上调定价黄金产品零售价格，大多数产品涨幅在12%-18%[3] - 周生生、潮宏基、周大生等品牌的一口价黄金饰品在9月、10月陆续提价，涨幅多为10%-15%，个别产品涨至30%[3] - 老铺黄金于10月26日再度调价，多款饰品涨幅超过20%，该品牌今年已进行第三轮集中上调，此前2月与8月热门饰品普遍上调1000至3000元，涨幅5%-13%[3] 产品定价模式与财务表现 - 行业主要分为"克重+工费"的传统计价金和直接标价销售的一口价产品[3] - 一口价黄金不按克重计价，以固定价格出售，典型代表老铺黄金的毛利率维持在40%左右[3] - 周大福2026财年第二季度定价黄金产品零售值同比增长43.7%，零售值占比从去年同期的24.8%扩大至29.9%[4] - 上一财年周大福计价黄金营业额下滑29.4%，而定价产品营收逆势增长105.5%[4] 行业发展趋势与战略转型 - 是否拥有高溢价能力已成为衡量黄金珠宝品牌能否抵御金价波动的重要指标[4] - 未来中国黄金珠宝市场可能出现结构性转型：一端是以工艺、设计和品牌价值为核心的高端化一口价黄金品牌；另一端是逐步退出主流市场的传统计价金品牌[5] - 高端化发展，向奢侈品牌化转型，被认为是黄金珠宝企业的唯一出路，也是应对金价波动对品牌影响的最有效手段[5]

黄金税收新政对市场的影响 - 财政部和税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确黄金相关税收政策[4] - 新政推动黄金交易向合规的交易所渠道集中，旨在理顺黄金销售链条[6] - 新政核心是增值税发票开具的差异，对投资性用途的会员单位仍可获得增值税专用发票，但无法向下游传导；非投资性用途的会员单位和客户只能获得抵扣6%的普通发票[14] 终端金饰价格变化 - 深圳水贝市场金饰克价在11月3日一夜大涨50至70元，11月4日达到990元左右，而大盘价格为918至920元[6] - 品牌金饰店如周大福11月4日的金饰克价为1265元，也在3日出现大幅上调[9] - 水贝市场990元的价格为税后价，如需开发票需再加7%，导致实际克价达到1060元左右[6][9] 不同销售渠道的差异化影响 - 水贝市场依托"非标准化交易"和"税收模糊地带"形成的价格优势受到冲击，中小经营者税收负担可能增加[6] - 品牌金饰店价格虽高但可开具发票，且通过促销活动（如双11期间购买20克以上克价减70元）缩小与水贝市场的价差[9] - 正规场内交易（上海黄金交易所、上海期货交易所）标准黄金免征增值税，新政对其不构成冲击[12] 企业应对策略与行业演变 - 周大福珠宝集团自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整，以应对采购和生产带来的额外成本[14] - 黄金饰品加工企业可能告别简单的"原材料搬运工"模式，转向更高附加值的产品创新[14] - 水贝市场预计在年底完成新一轮价格调整，短期销售受影响但长期有利于市场规范[10] 投资市场与回收市场变化 - 黄金回收市场售价与回收价差从30元左右扩大至近100元，商家建议普通消费者置换金饰更划算[9] - 多家银行集中上调黄金积存业务起购门槛，未来更强调税务合规与产品透明度[12] - 针对未发生实物交割出库的场景，交易所免征增值税，新税率对盘面交易不构成直接冲击[15] 长期黄金价格展望 - 债务超发和逆全球化驱动的美元信用下行，仍是支撑黄金长期牛市的核心基石[15] - 黄金作为超越主权的货币，是对冲美元信用风险的首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金价格中枢长期上移趋势不变[15]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 黄金税收新政自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日，对黄金交易进行分类管理并实施不同税收方案[1] - 新政有助于规范化黄金交易市场秩序，推动交易向场内集中，减少场外非法交易和投机行为，提升市场透明度[4] - 新政对黄金饰品产业链中下游商家造成税务成本上升，可能通过提价转嫁给消费者，影响终端销量，但将倒逼商家加强产品创新[4] - 中长期建议关注具有会员资格、产品创新设计能力突出的黄金珠宝龙头企业[4] 税收政策主要内容 - 会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方销售标准黄金时免征增值税；未发生实物交割出库的，交易所免征增值税[2] - 新政首次将黄金区分为投资性用途与非投资性用途[3] - 投资性用途（如金条、金块、金锭、金片）：买入方销售或加工成投资性黄金产品时缴纳增值税，开具普通发票（以往为缴纳增值税+开具增值税发票），旨在明确投资性黄金属性，避免其作为生产首饰原料抵扣税款[3] - 非投资性用途（工业用金、黄金饰品等）：会员单位购入用于非投资性用途的标准黄金，交易所免征增值税，向买入方开具普通发票（以往为增值税即征即退+开具增值税专用发票），新规不占用买入方资金成本，但增值税一般纳税人可抵扣的进项税额扣除率从13%降低至6%[3] 政策影响分析 - 黄金饰品产业链中下游商家税务成本上升，进项税额扣除率从13%降低至6%，可能通过加价转嫁给终端消费者[3][4] - 由于税收带来的价格差异，非交易所实物黄金的投资吸引力下降，银行积存金、黄金ETF等产品吸引力提升[4] - 新政加速黄金交易向场内集中，行业透明度提升[4]

黄金税收新政实施 - 新的黄金税收政策自11月1日起实施 明确区分"场内交易"与"场外交易"、"投资性黄金"与"非投资性黄金"的增值税征收规则[5] - 新政后 会员单位向银行等客户销售标准黄金时 从可开具13%的增值税专用发票变为只能开具普通发票 导致银行通过第三方合作进行金条销售的增值税抵扣比例由13%降至6%[6] - 在2027年12月31日前 通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金 卖出方销售标准黄金时免征增值税[5] 银行业务调整与影响 - 多家大型银行于11月3日暂停了黄金积存及实物兑换等业务 包括工商银行、建设银行、农业银行[1][2] - 招商银行将部分自营实物金产品转为代销模式 部分自营产品暂时下架 其投资金条价格已调整为含税价格[1][7] - 工商银行在11月3日当天晚间宣布恢复如意金积存业务的开户、主动积存等申请[1][3] - 银行对业务的临时调整主要出于系统升级对接等阶段性原因[2][5] 有银行工作人员表示库存是有的但暂时不能销售或提取实物金[3] 产品与价格变化 - 招商银行在售实物金产品价格自11月3日上午9:30起已根据新税收政策调整 实物金价格整体会有一定上调[7][8] - 招商银行代销的10g投资金条（如百泰公司、山东黄金产品）最新报价为9357.6元 自营的50g古法金条最新报价为59288元[8] - 业务调整后 部分银行可兑换的实物金范围缩小 例如招商银行暂无可兑换的金条 主要可兑换黄金首饰品[4] 行业合作模式展望 - 新的税收政策下 银行与黄金公司等第三方机构的合作模式可能会发生变化[1][7] - 专家指出 银行如果直接从交易所购买黄金并加工成金条 或直接销售交易所的金条 依然有很大优势[6] - 业内人士认为 考虑到银行投资金条的销售模式特点 新政对银行贵金属业务的成本有一定影响 但整体影响不大[1]

黄金税收新政核心内容 - 财政部与国家税务总局联合发布公告 明确直至2027年底的黄金交易增值税政策 [3] - 在2027年底前 通过上海黄金交易所和上海期货交易所交易标准黄金 卖出方免征增值税 [3] - 新政将黄金税收分为投资性黄金与非投资性黄金两类 并根据是否发生实物交割及用途适用不同政策 [3] 对黄金交易渠道的影响 - 税收新政预计将引导金条投资从场外交易向场内交易转移 场内交易活跃度将进一步提高 [4] - 非标准渠道黄金采购的税收减免政策取消后 税收成本将转移给下一级消费者承担 [4] - 通过标准渠道购买实物金条的价格可能将比非标准渠道实物金条价格低13% [4] - 通过标准渠道购买珠宝首饰的价格将比非标准渠道价格低约7% [4] 对珠宝首饰行业的影响 - 黄金税收新政将主要影响珠宝首饰类企业税收负担 并通过成本转移提高首饰销售价格 [5][6] - 对于通过交易所采购的非投资性会员及客户单位 进项抵扣税率从13%下降至6% 但销项仍需缴纳13%增值税 [6] - 新政下增加的约7%增值税税负可能将转移给下游消费者 并抬高首饰价格 [6] 对黄金价格的影响 - 黄金税收新政对金价影响可能有限 因中国黄金出口受限且进口黄金交割的税收政策未发生变化 [6]

政策变动核心内容 - 中国取消黄金零售的增值税抵扣优惠政策，黄金品牌商采购原料需额外加征7%增值税 [1] - 众多品牌于11月3日将按重量计价的黄金首饰价格上调约5% [1] 行业趋势与影响 - 观察到潜在需求转移趋势，包括从金条转向珠宝、从重量计价转向定价模式、从小型业者转向龙头品牌、从内地转向港澳地区 [1] - 预期市场将出现整合，中小型零售商将面临更多店铺关闭，加盟商管理薄弱的品牌亦面临风险 [1] 公司具体影响分析 - 老凤祥与周大生受冲击较大，其次为周大福 [1] - 老铺黄金处于较有利位置 [1] - 周大生2025年第三季度利润同比增长13.6%，改善态势延续，产品创新和渠道结构优化 [2] - 中金公司上调周大福目标价至19.45港元，并上调其2026财年每股盈利预测 [2] - 东吴证券认为老凤祥业绩动能稳步增长，维持"买入"评级 [2] - 老凤祥2025年第三季度收入增长稳健，利润端短期承压 [2] 市场即时反应 - 黄金税收新政出台后，老铺黄金、周大福、周生生等黄金饰品股集体大跌 [2] - 老铺黄金完成配售371.18万股新H股 [2]

现货黄金价格走势 - 截至发稿现货黄金最新报3983.08美元/盎司，日内跌幅0.43%，最高上探至4004.99美元/盎司，最低触及3978.02美元/盎司 [1] - 短线走势偏向看涨 [1] - 前一交易日行情先抑后扬，日线最低下探至3962.3后强势反弹，最高触及4031高位，最终收于4000.8，日线形态暗示仍面临调整压力 [3] 黄金市场交易策略 - 今日交易关注在4024或4026看空，目标依次看向4000、3990、3982、3970以及3962-3950区间 [4] 国内黄金市场动态 - 受税收新政影响，国内黄金市场出现明显波动，金价普遍上调，消费者购买时实际成本增加 [2] - 消费者购买黄金时，一买一卖之间的价差可能达到每克70元以上，影响购金热情 [2] - 商家因担心未来成本攀升而持观望态度，减少出货，部分黄金回收商暂停业务或仅接受几十克以内的小额交易 [2] 黄金税收政策解读 - 税收新政源于10月29日财政部与国家税务总局发布的《关于黄金有关税收政策的公告》 [2] - 普通消费者转让自用、佩戴过的黄金饰品通常无需缴纳增值税，但频繁、大额交易可能被认定为经营性销售，需按小规模纳税人标准缴纳3%的增值税 [2] - 新规对个人旧金饰交易影响有限，但短期内或导致零售端价格波动加剧，市场情绪趋于保守 [2]

黄金税收新政核心内容 - 财政部、税务总局发布公告对上海黄金交易所和上海期货交易所会员单位或客户的标准黄金交易增值税政策进行调整 [1] - 新政自2025年11月1日起实施执行至2027年12月31日适用时间以发生实物交割出库的时间为准 [1] - 新政核心是将黄金流通环节进行分类管理旨在区分黄金作为普通商品和金融投资品的用途以更精细地管理黄金市场 [1] 税收政策具体调整 - 对于会员单位购金用于投资性用途本身税负不变但转售时后续购买方的增值税税负提升因只能开具普通发票不得开具增值税专用发票 [1][4] - 对于会员单位购金用于非投资性用途本身税负提升按6%扣除率计算进项税额并可能受城市维护建设税、教育费附加影响但后续转售环节可开具增值税专用发票不影响后续购买方税负 [1][5] - 对于客户在交易所购金的税负均有所提升 [1][5] - 卖出方会员单位或客户销售标准黄金时免征增值税未发生实物交割出库的交易所免征增值税 [3] 政策意图与市场影响 - 新政意图包括促进黄金交易更加规范减少场外交易堵上税收漏洞以及保障黄金实物供给避免投资需求增加导致大量实物黄金被囤积影响实体企业运转 [5] - 新政明显降低了黄金场内交易的税负成本预计将引导更多场外交易至场内 [1][6] - 通过金融机构或交易所渠道购买的黄金产品如黄金T+D、黄金期货、黄金ETF等税负与此前并无不同不会产生额外税务负担 [3] - 投资者买入实物黄金进行投资会因销售商无法抵扣足额增值税而产生额外税务负担这将变相鼓励投资需求转向金融产品而非实物黄金 [2][3] 银行业务即时调整 - 工商银行自2025年11月3日起暂停受理如意金积存业务的开户、主动积存、新增定期积存计划以及提取实物申请 [6][7] - 建设银行自2025年11月3日起暂停受理易存金业务实时买入、新增定投买入、实物金兑换申请以及个人黄金积存兑换实物贵金属等申请 [6][7] - 银行行动与黄金税收新政相关因积存金按原价提取实物若规则不变银行可能亏税预计相关产品规则将进行调整如提取时额外加税或区分产品价格 [2][8] 对黄金价格的影响 - 一种观点认为政策几乎不会对国内金价产生影响因国内定价中心在上海黄金交易所和上海期货交易所政策不影响交易所黄金标价反而强化其定价中心地位主要影响下游及终端环节税负 [9] - 另一种观点认为市场尚未完全吃透新政短期内黄金价格可能受激上涨因销售源头税负成本抬升会传导至下游如黄金首饰价格同时普通投资者持有和变现成本可能增加 [10] - 11月3日沪金期货低开高走收盘价为922.58元/克涨幅0.47% [10]

业务调整事件概述 - 工商银行于2025年11月3日宣布暂停如意金积存业务的新增开户、主动积存及实物提取等服务，但在当日傍晚即恢复受理 [1] - 建设银行于同日宣布暂停易存金业务的实时买入、新增定投买入、实物金兑换等申请 [2] - 两家银行均明确存量客户的定期积存计划执行、赎回及销户业务不受暂停影响 [1][2] 业务调整的驱动因素 - 业务调整的直接原因是财政部与税务总局发布的《关于黄金有关税收政策的公告》 [1][3] - 黄金税收新政要求实物交割时区分投资性与非投资性用途，适用不同增值税政策，银行需重新梳理发票开具逻辑与税务归类 [3] - 市场风险加剧也是银行收缩相关业务的推手，意在提醒投资者控制持仓规模和仓位，提高风险防范意识 [3] 行业影响与未来展望 - 10月以来，多家银行已集中上调黄金积存业务起购门槛，部分银行起购门槛已提升至1200元 [5] - 若其他银行跟进暂停或收紧业务，短期内可能导致个人投资黄金的渠道迁移 [7] - 未来银行黄金积存业务将更强调税务合规与产品透明度，政策执行初期预计观望与局部调整将是主流 [5][7] - 长期来看，黄金价格锚定全球宏观经济等核心变量，银行单一渠道业务调整难以改变金价长期运行逻辑 [7]