全球指数化投资发展现状 - 截至2025年底，全球ETF资产规模达到19.85万亿美元，较2024年底提升33% [1][7] - 2025年全球ETF市场吸引了1.87万亿美元净流入，其中美国、欧洲和亚太主要市场分别净流入15000亿美元、3500亿美元和500亿美元 [10] - 权益ETF与固定收益ETF共同驱动规模增长，权益ETF净流入超过7500亿美元，固定收益ETF净流入约3000亿美元 [7][10] 全球指数创新趋势 - 指数创新呈现“横向扩展、纵向深入”的多维度趋势，横向扩展体现为底层资产类型不断丰富，如2025年新发指数将加密货币与股票资产组合纳入编制 [4] - 纵向深入体现为基于成熟宽基指数进行参数调整或版本扩展，例如DAX指数推出两类新版本以匹配不同风险偏好和应用场景 [5] - 新兴市场指数逐步形成多层次体系，2025年新发指数中，东南亚等新兴市场的设计重点由宽基指数扩展至多类策略指数 [4] 全球ETF产品动态 - 2025年全球新发ETF数量达2759只，较2024年增长54%，新发规模超20亿美元的产品共21只 [13] - 2025年全球退市ETF数量为500只，较2024年小幅下降，呈现“成熟市场主导、新兴市场温和调整”的结构性特征 [14] - 市场竞争格局稳定，新发产品更具多样性和创新特色，美国市场保持主导地位，欧洲依托UCITS架构提供差异化产品 [3][13] 全球主题与策略ETF发展 - 以Smart Beta为代表的策略ETF引领多样化发展，截至2025年底，Smart Beta ETF资产规模合计2.88万亿美元，同比增速提升至28% [1][20] - 2025年Smart Beta ETF资金净流入3003亿美元，价值与成长两类核心风格策略净流入领先，价值策略类产品净流入约585亿美元 [20][22] - 主题ETF备受青睐，截至2025年11月底，全球主题ETF资产规模达4679.3亿美元，同比增长49.6%，全年资金净流入696.3亿美元 [24] - 主题偏好聚焦科技、气候与医疗等领域，AI与大数据、创新技术为代表的科技主题和以2050净零排放为核心的气候主题占据市场主导 [26] 全球固定收益ETF表现 - 固定收益等低风险类ETF持续获市场青睐，在利率环境与配置需求变化下持续吸引增量资金 [1][7] - 2025年美国固定收益ETF资金净流入超4200亿美元，同比增长46.25%，净流入占年初资产规模比例高达24%，创历史新高 [27] - 资金集中于短期限避险资产与基础配置型债券产品，超短期债券ETF成为重要资金汇聚方向 [29] 全球ESG ETF发展 - ESG ETF由理念驱动转向实践深化，截至2025年底，境外ESG ETF总资产达到7767亿美元，5年复合增长率为14% [16] - 欧洲市场ESG ETF资产规模突破5600亿美元，美国市场增长至1800亿美元，亚太市场资产管理规模突破220亿美元 [16] - 2025年各地区ESG ETF资金净流入均回升，欧洲、北美、亚太地区净流入分别为574亿美元、121亿美元、28亿美元，同比增长22%、326%、626% [18] 境内指数化投资整体情况 - 境内市场呈现“政策驱动、供需两旺、创新加速”景象，截至2025年底，境内共有3433只指数型产品，合计规模为7.23万亿元，较2024年底分别增加858只和增长44.32% [1][32] - 债券指数产品增速亮眼，规模达1.79万亿元，增长60.91%，股票指数产品规模为5.44万亿元，增长39.58% [32] - 指数化投资已深度融入国家战略布局，在优化资源配置、推动中长期资金入市及服务实体经济高质量发展等方面发挥关键作用 [47] 境内指数产品创新趋势 - 特色宽基指数持续引领市场新热点，中证A500等指数推动宽基指数产品规模创新高，截至2025年底境内宽基指数基金产品规模达2.88万亿元 [1][40] - 主题指数、跨境指数不断扩容，中证指数公司管理行业、主题指数1300余条，跟踪规模超9000亿元，较年初增长55% [41] - 人工智能等主题关注度显著提升，相关行业/主题指数产品规模迅速扩张，已超过600亿元 [41] - 跨境指数体系优化，提供跨境指数约460条，跟踪规模合计超3700亿元，中证港股通互联网ETF产品规模近800亿元 [42] 境内策略与固收产品发展 - Smart Beta指数产品体系持续丰富，“Smart Beta+宽基”指数体系建设成为核心方向 [2][43] - 红利策略最受关注，截至2025年底境内共有58只红利策略ETF，合计规模约1729亿元，占Smart Beta ETF总规模比例过半 [43] - 自由现金流及风格因子类产品吸引力提升，截至2025年底已成立40只现金流策略ETF，合计规模约290亿元 [44] - 固定收益产品迅猛扩张，截至2025年底境内存量固定收益指数型产品共381只，合计规模近1.80万亿元，较上年增长约40% [46] - 债券ETF规模超过8200亿元，做市信用债、科创债等交易所公司债ETF贡献主要增量 [32] 境内指数化投资未来展望 - 政策协同驱动，构建指数化投资高质量发展新格局，新“国九条”等政策明确推动指数化投资快速发展 [2][47] - 宽基指数体系不断优化，境内宽基指数化投资规模有望持续扩张，成为全球第四大市场 [2][48] - 丰富Smart Beta指数产品线，深入挖掘红利因子长期投资价值，着力构建因子矩阵，推动指数化投资创新升级 [2][49] - 流动性管理型产品引领固收指数化投资规模扩张，现金管理型指数产品有望继续成为规模增长点，债券ETF有望快速发展 [2][49]

全球及中国循环经济与消费市场趋势 - 全球循环经济市场规模预计在2025年达到4.5万亿美元 [1] - 在中国“双循环”战略与绿色消费政策推动下，高端消费品市场正经历深刻的范式转变 [1] - 中国二手奢侈品市场过去三年保持年均30%以上的复合增长率，其中租赁板块增速高达45%，成为增长最快的细分领域 [1] - 租赁市场中30岁以下消费者的占比从2019年的28%跃升至2023年的52%，年轻一代对“拥有权”与“使用权”的认知正在重塑 [1] 传统经营模式的挑战与痛点 - 库存周转率低下，单件商品平均在库时间长达4.7个月，资金占压成本占总成本的30%-40% [2] - 纯销售模式下客户年均复购率仅为23%，单次交易后3个月内客户流失率高达65% [2] - 价格战成为主要竞争手段，主流电商平台同款商品价差普遍在15%-25%之间，毛利率被持续压缩 [2] - 行业专业门槛升高，超过60%的新从业者表示缺乏系统学习渠道，转型线上亦面临流量成本攀升、信任建立周期长等挑战 [2] “销售+租赁+服务”复合模式的价值与优势 - 租赁模式将静态库存转变为动态资产，一件市场价8万元的手袋可通过租赁在12-18个月内收回成本，并将商品周转率提升2-3倍，显著改善现金流 [3] - 租赁客户多为25-35岁高学历、高收入人群，其中47%会在6个月内产生购买行为，32%会提供闲置物品进行回收，租赁成为获取高质量潜在客户的重要入口 [3] - 复合模式构建了“租金收入+销售利润+服务费用”的三层盈利体系，成功转型店铺的租赁业务贡献了总利润的35%-45%，并带动整体毛利率提升8-12个百分点 [4] - 领先平台提供一体化解决方案，例如构建“租-售-训-收”的商业闭环，显著降低商家的转型门槛和运营复杂度 [6] 选择合作伙伴的关键评估维度 - 流量质量至关重要，精准流量的转化率是泛流量的3-5倍 [7] - 完善的风控与保障体系能将坏账率控制在0.5%以下 [7] - 平台需提供专业的SaaS管理系统以支持灵活的定价和库存管理，直接影响运营效率 [7] - 生态完整性是关键，平台应构建支持从租赁到回收全流程的完整服务链条，以增强商家的经营抗风险能力 [7] 行业发展趋势与战略意义 - 租赁业务并非对销售模式的替代，而是通过延长商品生命周期、深化客户关系、丰富收入结构，为高端消费品经营者构建更健康、更具韧性的商业模式 [9] - 数字化转型和业态融合是大势所趋，率先完成模式升级的商家正在获得先发优势，包括更高利润率和客户忠诚度，并重塑其在价值链中的位置 [10] - 在循环经济背景下，高端消费品的增长故事正从“销售”向“销售+租赁+服务”的整合模式转变 [10]

德意志银行绿色债券发行与可持续金融战略 - 公司发行了首笔符合欧盟更新后标准的欧洲绿色债券 筹集5亿欧元（5.941亿美元） 债券期限4年 3年后可赎回 年利率2.875% 所筹资金将用于为其绿色建筑投资组合中的资产进行再融资 [8] - 公司将其绿色建筑投资组合定义为住宅房地产贷款以及与新建和现有建筑的“建造、收购、运营和翻新”相关的融资 该类别还包括为单个建筑能效项目提供的融资 [4] - 公司集团司库Richard Stewart表示 此次发行清晰地展示了其对最高可持续金融标准的承诺 通过遵循欧洲绿色债券标准 为投资者提供了透明、高质量的投资机会 直接支持房地产行业的绿色转型 并强调了公司在融资向净零经济转型中的角色 [5] 公司的可持续与净零排放战略 - 公司的可持续发展战略包括在2050年前实现净零排放的目标 并设定了2030年中期目标以及额外的2050年目标 以在其企业贷款组合中八个碳密集度最高的行业实现净零排放 [3] - 公司在2023年发布初步转型计划后 于11月发布了更新的计划 以实现其净零目标 [3] - 公司设定了在2020年至2030年间 在可持续与转型融资以及ESG投资方面投入超过10亿美元的目标 [8] 欧盟绿色债券标准与市场动态 - 欧盟绿色债券标准于2023年更新 根据能源经济与金融分析研究所的简报 在该标准实施的第一年 依据此标准发行的债券规模超过261亿美元 [6] - 迄今为止 发行人类型多样 包括主权机构、金融机构和公司 但能源和公用事业公司是“突出的早期采用者” 它们占依据新标准发行的已记录绿色债券的一半以上 并且是“公司发行中的绝大多数” [7]

业绩总结 - 2025年第四季度净收入为39.39亿美元，同比增加3.0%[45] - 归属于公司股东的净收入为8.93亿美元，同比下降28.8%[45] - 每ADS稀释净收入为1.38美元，同比下降29.3%[45] - 2025年第四季度的毛利为25.30亿美元，毛利率为64.2%[45] 用户数据 - 游戏及相关增值服务的净收入为31.41亿美元，占总收入的79.8%[45] - Youdao的净收入为2.24亿美元，同比增长16.8%[45] - NetEase Cloud Music的净收入为2.81亿美元，同比增长4.7%[45] - 创新业务及其他的净收入为2.93亿美元，同比下降10.5%[45] 财务状况 - 截至2025年12月31日，净现金为234亿美元[9] - 市值为782亿美元[9]

行业背景与公司战略 - 截至2025年底，全国存量集中式商业数量超9000个，体量超6.67亿平方米，核心城市群呈现“马太效应”，行业进入从“规模扩张”转向“资产运营质量与资本效率”的“质量竞争”时代 [2][35] - 自2023年起，公司锚定深耕型聚焦战略，拒绝盲目扩张，以“以客为中心”为根本、“资产增值”为底色、“精益运营”为标尺，聚焦存量项目价值挖潜与长期运营 [2][35] - 作为国内首个纯商管上市公司，公司战略布局20个城市，管理项目27个，总管理商业规模超254万平方米，拥有覆盖城市级、区域级、社区级的多元产品线 [4][36] 存量商业激活与精细化运营 - 公司以“做好每一个项目”的精益策略运营存量项目，典型一二线城市标杆购物中心年品牌汰换率达20-26%，公司以26%的汰换率匹配市场节奏，并升级“首店经济”为“商业生态引擎” [4][5][6][36] - 2025年全年引入239家区域及城市首店，其中AB级以上优质首店72家，并通过引入盒马鲜生、Meland等头部品牌构建品牌生态联动 [6][37] - 具体项目案例显示运营成效：深圳福田星河COCO Park全年引进近80家新品牌，其中城市级以上首店26家 [7][37]；深圳龙岗星河COCO Park近一年品牌焕新率超30%，调改后年客流量同比增长12%，销售额同比提升39%，年销售额达百万级别店铺138家 [12][41] 1 - 通过优化传统主力店挖掘流量潜力：雅宝及南沙星河COCO Park的永辉超市对标胖东来模式调改后，单店日均销售额提升25%；惠州星河COCO Garden及龙华星河iCO引入新超市后，分别带动所在项目客流增长15%与12% [14][44] - 采用“微更新”优化空间细节以提升情绪价值，如在福田及星河WORLD COCO Park设立“即买即退”离境退税点，并对停车场、洗手间、母婴室等公区进行持续改造 [16][46] 创新营销与ESG实践 - 公司打造“嗨星嘉年华”与“大抢节”两大核心全国联动营销IP，在2025年完成战略性进化，从年度销售爆点转变为触达全年的用户情感触点，并通过融入在地文化强化与年轻客群连接 [17][18][47][48] - 2025年推出「可持续探索计划」ESG营销IP，相关活动落地期间，15个项目客流同比上涨12.5%，销售额同比上涨15%，媒体曝光超2亿次 [19][49] - 公司率先在深圳发起“无废商圈倡议”，将ESG从单次活动升级为长期运营逻辑，打造“环境友好型”商业运营范本 [19][49] 数字化建设与会员运营 - 公司深化全域数字化布局，搭建“效率提升-流量聚合-价值转化”的数字化闭环，内部通过深度应用飞书平台推动组织文化向“创新驱动”转型，并利用AI技术驱动业务自动化、智能化 [21][22][52] - 外部构建“一云多端”数字化经营矩阵，依托COCO Club平台，联动美团、抖音等公域平台引流至线下及私域，形成增长飞轮 [23][53] - 截至2025年末，公司累计沉淀超611万会员，会员销售占比超30%，活跃消费人数同比提升35% [25][26][55] - 2025年“嗨星嘉年华”活动，全国15个项目联动实现总销售额同比增长6.5%、总客流量同比增长12.7%，会员销售占比达33.3% [25][51] 服务体系升级与高质扩张 - 公司通过首届“服务月”将服务体系系统化升级为便民、宠物、母婴、儿童、女性五大友好体系，具体案例包括：福田星河COCO Park开展54场女性主题沙龙，高净值女性会员消费占比提升至25.7%；龙华星河iCO暑期客流与销售额同比提升6% [26][28][30][56][59][61] - 公司坚持“战略聚焦”，资源集中于大湾区与长三角两大核心区域，拒绝“全国各地撒豆子”的扩张模式 [30][62] - 2025年12月，深圳光明星河COCO City试营业，作为区域年度唯一入市的大型商业项目，3天客流突破40万人次，其中34%的品牌为光明首店 [31][62] 1 - 公司未来将继续以精益运营为核心，稳步推进区域深耕与跨区域复制，并将2026年定位为“精益管理年” [33][64]

文章核心观点 气候变化、粮食安全与资本配置正以前所未有的速度交织成一个系统性挑战，解决这一挑战的关键在于推动农业食品系统从生产、供应链到消费的协同转型，核心是引导科学、资本与系统设计协同运作，将投资从“讲理念”转向“看结果”，形成可衡量、可复制、可规模化的影响 [1][12][27] 提升粮食体系韧性 - 当前农食系统面临的根本挑战是贫困、饥饿和营养不良，全球仍有**7亿多人吃不饱**，更严重的是“隐性饥饿”，全球约有**50亿人**存在微量营养素不足 [4][18] - 气候变化加剧了粮食安全问题，极端天气显著冲击粮食生产，使贫困小农难以自给并稳定供应城市人口 [4][18] - 解决的关键在于科技与系统性投资，例如通过“生物强化”提高主粮作物的微量营养素含量，全球已有**数亿人**正在食用生物强化食物 [5][19] 协同推进营养与发展目标 - 微量营养素缺乏问题源于收入约束和生产体系的结构性问题，约**7亿人**负担不起健康饮食，同时全球生产体系过去投资与研发主要集中在水稻、小麦、玉米等大宗粮食，忽视了蔬菜、水果、豆类等营养作物 [4][18] - “生物强化”已有成功案例，如在印度南部农村通过育种提高珍珠粟铁含量，使当地女孩贫血率从**70%-80%** 下降到**30%-40%** [5][19] - 调整投资和补贴方向，不仅能改善营养，还能降低碳排放，问题不在于“缺钱”，而在于“钱怎么用” [5][20] 识别并定价气候风险与推动有效投资 - 全球农业每年约有**7000亿美元补贴**，主要用于化肥、水、农药或单一主粮价格支持，往往加剧环境压力，却未有效改善营养结构 [6][20] - 公共部门应调整补贴机制，支持研发、供应链和新技术应用，以降低私营部门投资风险，弥补兼具社会效益但暂未市场化领域的资金缺口 [7][21] - 农业投资应重点关注研发（兼顾环境、营养、健康与韧性）、供应链与基础设施（包括冷链、数字化、互联网接入）以及加工与组织模式创新（如以加工企业为枢纽连接小农户与超市）[8][9][22][23][24] 私营部门投资机会与系统协同 - 私营部门的长期机会在于减少粮食损失和浪费，全球近**三分之一的食物**被浪费，多集中在供应链后端，数字化和人工智能可优化效率，例如在中国通过平台化供应链管理，食物损耗率从约**25%** 降至**8%** [10][25] - 消费者端创新可通过技术改变行为，例如中国农业大学引入AI自助餐系统实时反馈信息，显著改善了学生浪费率和饮食结构 [10][25] - 关键在于科学、资本与系统设计的协同，通过战略性引导撬动养老金、保险资金和私营资本，共同推动食物系统向更高营养、更健康、更低碳转型 [11][26] - 资本在农食转型中扮演关键角色，需公共资金和政策“带头”，通过合理补贴和稳定长期信号降低不确定性，吸引社会资本参与，使农食系统改善变为可持续、可复制、具有长期回报的投资方向 [13][28] 系统失衡与转型路径 - 粮食问题核心并非“产不够”，而是农食系统在生产、供应链、消费与环境之间的“系统失衡” [12][27] - 实现高效、健康、可持续的农食系统需推动系统层面协同转型，包括科学创新提升作物产量与营养、优化供应链减少损失、利用公共资金撬动私营资本、在消费端借助AI等技术引导行为 [12][27]

ESG表现与荣誉 - 公司于2026年2月10日发布《2024年度环境、社会及治理(ESG)报告》，披露了包括2030年实现碳达峰的碳减排目标 [1] - 公司2024年获得了“制造业单项冠军示范企业”等多项荣誉奖项 [1] 财务业绩预告 - 公司于2026年2月6日更新业绩预告，预计2024年归母净利润为7000万元至9000万元 [1] - 预计2024年归母净利润同比增长130.25%至138.9% [1] 近期股价表现 - 近7天（2026年2月5日至11日）公司股价区间涨幅为1.22%，振幅为4.57% [2] - 截至2026年2月11日，公司股价最新报6.65元 [2] - 期间成交活跃度波动，2月6日换手率达2.36% [2] - 技术面呈震荡态势，20日均线压力位约7.2元，支撑位约6.33元 [2] 行业与市场比较 - 近7天（2026年2月5日至11日）公司所属的基础化工板块同期上涨1.40% [2] - 基础化工板块表现略优于大盘 [2] 机构与市场关注度 - 机构舆情偏中性，暂无最新评级变动或目标价预测 [3] - 基金持股比例较低，为0.14% [3] - 市场关注度一般，反映投资者对基本面改善持观望态度 [3]

股价与资金表现 - 2026年2月5日至2月11日期间，公司股价呈现震荡下行趋势，截至2月11日收盘报63.14元，较2月5日收盘价65.28元下跌5.04% [1] - 期间单日最大跌幅出现在2月10日，下跌2.53% [1] - 资金流向显示短期资金面承压，其中2月6日主力资金净流出59.83万元，2月9日主力资金净流出355.44万元 [1] - 近5日换手率维持在0.95%至1.48%区间，成交活跃度一般 [1] 近期战略合作 - 2026年1月31日，公司与德国包豪斯设计精英大师协会共同启动酒店新风产品共创项目，旨在联合行业专家打造高端酒店新风解决方案 [2] - 项目聚焦于客房场景，计划建立可验证的性能指标和运维体系，以应对酒店行业对舒适度、能耗及ESG的需求 [2] - 该合作于2026年2月5日通过公告披露，可能对公司长期技术升级和市场拓展产生积极影响 [2]

核心观点 - 荷兰国际集团宣布将赎回两笔已注册的优先票据，并有意在重置日赎回一笔二级资本票据，涉及总金额超过30亿美元 [1][3] 债务赎回行动 - 公司将于2026年4月1日赎回两笔美国证券交易委员会注册的优先票据，赎回价格为本金金额 [1][2] - 赎回4亿美元的可赎回浮动利率优先票据 [1] - 赎回11亿美元的1.726%可赎回固定转浮动利率优先票据 [1] - 公司已获得欧洲央行监管许可，并计划于2026年5月26日赎回15亿欧元的2.125%固定利率次级二级资本票据 [3][4] - 赎回通知将在重置日前不少于15天且不多于30天通过ICSD系统发送给票据持有人，并发布在公司网站上 [4] 未来决策考量 - 未来关于是否行使未偿债务证券赎回权的决定将基于经济考量，并兼顾所有利益相关者的利益 [5] - 决策时将考虑的其他因素包括：当前市场状况、监管批准以及资本要求 [5] 公司背景与运营 - 荷兰国际集团是一家全球性金融机构，以欧洲为基地，通过其运营公司ING银行提供银行服务 [8] - 集团在全球超过100个国家为零售和批发银行客户提供服务，拥有超过6万名员工 [8] - 集团股票在阿姆斯特丹、布鲁塞尔和纽约证券交易所上市 [8] 可持续发展与ESG表现 - 公司将可持续发展置于核心，其政策和行动由独立研究和评级机构进行年度评估 [9] - 2025年10月，MSCI将其ESG评级从“AA”级上调至“AAA”级 [9] - 截至2025年6月，Sustainalytics认为其ESG重大风险管理“强劲”，ESG风险评级为18.0（低风险） [9] - 集团股票被纳入主要供应商的主要可持续发展和ESG指数产品，例如泛欧交易所、斯托克、晨星和富时罗素 [9]

核心观点 - 2026年全球金融市场呈现高波动与强分化特征 传统安全资产的避险属性被证伪 美元资产中长期或步入熊市周期 资金可能从美国流向欧洲及新兴市场 [1][4] 汇率走势 - 2026年人民币兑美元汇率预计“双向波动”、“温和升值” [2] - 外部驱动因素：美元处于降息周期 市场预计美联储将开展两次降息 可能推动美元指数走弱 但美国经济前景不确定性和美联储决策独立性可能引发汇率波动 [2] - 内部驱动因素：中国贸易顺差表现亮眼 经济预计平稳向好 增速保持在合理区间 为汇率稳定奠定基础 [2] 跨境资本流动 - 全球投资者正逐步降低对美国资产的配置比重 调整幅度取决于机构与私人投资者的资产布局 [3] - 美元指数在过去一年明显下跌 近期已回落至97区间 [3] - 过去数年全球资本高度集中于中美 展望未来 资产配置应回归经济基本面 资金有望从美国适度分流 更多流向欧洲及新兴市场 [3] 多元化资产配置 - 大类资产层面：美元资产中的传统安全资产避险属性被证伪 美股调整时美元反而走弱 经典的“60/40”股债配置组合底层逻辑动摇 [4] - 地域配置层面：继续看好欧洲和新兴市场 [4] - 欧洲：以本币计价 过去一年欧股欧债表现与美股美债大致相当 但欧元兑美元在过去12个月明显升值 以同一币种计价 欧洲资产回报显著优于美国 [4] - 新兴市场：有稳健宏观基本面、积极政策环境和更具吸引力的估值水平支撑 美元走弱通常有利于新兴市场资本流入和资产重估 [4] - 行业配置层面：主张在人工智能领域进行中美多元化布局 AI已成为全球性主题 此外 重点看好金融、工业和大健康板块 [4] 人工智能产业 - 宏观技术革命视角：AI绝非泡沫 作为颠覆性技术 其所需资本开支理应远超以往 但目前美国企业资本开支占GDP比重仍不足1% 与技术的颠覆性不匹配 说明仍处早期投入阶段 [6] - 资本市场表现视角：AI相关资产存在泡沫迹象 投资逻辑高度集中于美股“七巨头” 导致估值高企、持仓集中度极高 这种结构性拥挤蕴含风险 AI投资应注重多元化配置 [6] - 2026年AI投资需关注三方面：一是盈利 当前估值已透支未来增长预期 若未来四个季度无法持续兑现盈利 市场可能回调 [6] - 二是流动性 任何泡沫形成都离不开充裕流动性 市场对美联储政策的预期摇摆反映出投资者对高估值AI资产脆弱性的共识 一旦流动性环境波动 AI板块将受影响 [6] - 三是社会风险与监管 AI冲击就业市场并可能加剧经济社会压力 监管层面或出手干预 限制AI应用普及速度 [7] 黄金定价 - 黄金是安全资产 但无现金流 难以用传统指标判断点位是否昂贵 [8] - 观察需求变化：自2022年以来全球央行持续增持黄金 目前黄金在全球央行外汇储备中占比约25% 远低于1960至1970年代70%的历史高位 说明增持仍有提升空间 [8] - 私人投资者在投资组合中配置黄金的比例依然偏低 [8] - 若更多投资者接受黄金作为安全资产并进行主流配置 黄金走强行情空间将远超当前水平 [9] 债券市场 - 2025年中国债市出现调整 10年期国债收益率从年初约1.6%逐步上行并基本稳定在1.8%左右 调整源于宏观经济基本面改善、新质生产力带来的增长模式转型、整治“内卷式”竞争助力价格水平企稳以及“存款搬家”现象趋势明显 [10] - 展望2026年 预计中国债券利率虽有上行压力但幅度有限 经济稳中向好、新质生产力持续发展、“反内卷”工作推进下价格水平继续企稳 有利于抬升利率水平 [10] - 流动性仍是重要变量 若股市延续牛市行情 “股债跷跷板”效应或继续影响债市 [10] 公司在华展业目标与优势 - 养老市场是2026年展业的重点方向之一 人口老龄化是全球性问题 需认真对待退休生活质量需求 [10] - 继续推进被动型策略发展 被动型产品具有低成本、高透明度优势 能有效追踪基准指数 [11] - QDLP私募基金管理团队已在北京落户 积极探索将优质海外投资策略通过该机制引入中国市场 [11] - 通过互认基金、跨境理财通等方式在内地和香港跨境业务层面深入布局更多产品 [12] - 作为欧洲资管公司 不仅提供多元化综合解决方案 还能为中国市场带来不同于美国资管公司的补充性观察角度 [12] - ESG仍是可发挥优势并坚定深耕的领域 认为中国与欧洲在绿色能源、新能源、减碳等核心方向上保持一致 [13]