美军军事行动 - 美军南方司令部于当地时间2月9日在太平洋东部对一艘被指为“贩毒船”的船只实施“致命打击”，导致船上2人死亡，1人幸存 [1][2] - 美军称此次行动由“南方之矛”联合特遣部队执行，目标是一艘由“被认定的恐怖组织”运营、正沿东太平洋已知毒品走私路线航行的船只 [2] - 自2024年9月初以来，美军在加勒比海和东太平洋已对美方指称的“贩毒船”进行了多次打击 [2] - “南方之矛”军事行动于2025年11月13日由美国国防部长宣布启动，宣称目标是清除西半球毒品恐怖分子，行动涉及MQ-9无人机、F-35战斗机和AC-130J攻击机等装备 [2] 美国与委内瑞拉能源外交 - 美国能源部长克里斯·赖特将很快访问委内瑞拉，与该国领导人就石油开采相关问题展开讨论，这将是特朗普政府对委展开军事行动后访问该国的最高级别美国官员 [1][3][4] - 赖特此行的首要任务是与委内瑞拉罗德里格斯政府成员及石油天然气行业领导层进行面对面直接交流 [5] - 改善国有石油公司委内瑞拉国家石油公司（PdVSA）的管理将是重点议题之一，该公司被视为国际石油公司进入委内瑞拉投资的一大障碍 [5] - 赖特计划就PdVSA未来领导层问题开启对话，但强调这终究是一家委内瑞拉的公司 [6] 美国对委内瑞拉的战略意图与表态 - 美国能源部长赖特辩称，特朗普政府对委展开军事行动的原因并非看中该国石油财富，推翻前领导人马杜罗“并不是为了增加石油供应”，委内瑞拉的世界首位原油储量“从来都不是决策中的重要考量因素” [1][4] - 赖特将行动描述为地缘政治问题，称该国对所有邻国和整个西半球构成威胁，其主产品是石油仅是巧合 [4] - 然而，自美军突袭并抓捕马杜罗以来，美国总统特朗普多次公开表示美国将重建委内瑞拉的石油产业以造福美国消费者 [4] - 白宫一方面希望提升该国原油产量，另一方面也在与部分马杜罗政府旧成员合作以防止经济和政治危机失控 [4] - 赖特称特朗普政府的目标是提高油气产量，从而压低价格并推动经济增长 [7] 美国能源部其他工作进展 - 美国能源部长赖特在采访中还介绍了其推动核能发展的努力，称能源部计划在7月4日前实现三座下一代小型模块化反应堆达到临界状态，且进展仍在正轨之上 [7]

美军在太平洋东部的军事行动 - 美军南方司令部于当地时间2月9日在太平洋东部对一艘被指认为“贩毒船”的船只实施“致命打击”，导致船上2人死亡，1人幸存 [2][3] - 美军称此次行动由“南方之矛”联合特遣部队执行，目标是一艘由“被认定的恐怖组织”运营、并涉嫌沿已知毒品走私路线航行的船只 [3] - 自2024年9月初以来，美军在加勒比海和东太平洋已对美方指称的“贩毒船”进行了多次打击，但美国政府未公布证明其攻击目标涉毒的证据 [3] - “南方之矛”军事行动于2025年11月13日启动，宣称目标是清除西半球毒品恐怖分子并保护美国国土，行动涉及MQ-9“死神”无人机、F-35战斗机和AC-130J攻击机等装备 [3] 美国能源部长计划访问委内瑞拉 - 美国能源部长克里斯·赖特表示将很快前往委内瑞拉，与该国领导人会面，讨论石油开采相关问题 [2][4] - 赖特将是自特朗普政府对委内瑞拉展开军事行动后，访问该国的最高级别美国官员 [2][5] - 赖特辩称美国在委内瑞拉的军事行动并非为了获取石油资源，而是一个地缘政治问题，并称该国对西半球构成威胁 [2][5] - 赖特此行的首要任务是进行面对面交流，包括与政府成员及石油天然气行业领导层会面，重点议题之一是改善国有石油公司PdVSA的管理 [6] 美国对委内瑞拉石油产业的战略意图 - 尽管赖特否认石油是决策的关键因素，但自美军抓捕前领导人马杜罗以来，美国总统特朗普多次公开表示将重建委内瑞拉的石油产业，以造福美国消费者 [5] - 白宫一方面希望提升委内瑞拉原油产量，另一方面也在与部分马杜罗政府旧成员合作，以防止经济和政治危机失控 [6] - 改善委内瑞拉国家石油公司（PdVSA）的管理是重点议题，该公司被视为国际石油公司进入委内瑞拉投资的一大障碍 [6] - 赖特表示特朗普政府的目标是提高油气产量，从而压低价格并推动经济增长 [6] 美国能源部的其他工作重点 - 能源部长赖特还介绍了其推动核能发展的努力，能源部计划在7月4日前实现三座下一代小型模块化反应堆达到临界状态，并表示进展仍在正轨之上 [6]

核心观点 - 高盛首席执行官指出当前宏观经济环境面临多重不确定性，主要涉及贸易、通胀和地缘政治领域 [1] 宏观经济环境 - 贸易领域存在不确定性 [1] - 通货膨胀领域存在不确定性 [1] - 地缘政治领域存在不确定性 [1]

美国对印度贸易政策调整 - 特朗普签署行政令，取消对印度商品加征的25%额外关税，条件是印度停止采购俄罗斯石油，转而购买美国和委内瑞拉能源 [1] - 该政策旨在将俄罗斯石油挤出印度市场，切断俄罗斯关键收入来源，而非单纯帮助印度节省成本 [1] - 行政令包含后路条款，若印度恢复大额采购俄油，25%的关税可立即重新加征 [1] 印度方面的反应与战略考量 - 印度政府对美方下调关税表示感谢，但对“不再采购俄油”的承诺几乎闭口不谈，态度耐人寻味 [1] - 自2022年起，印度炼油厂大量采购俄罗斯折扣原油，显著降低了进口成本，此采购行为已嵌入产业链 [1] - 全国七大炼油厂中，有四家长期依赖俄油作为原料，信实工业等巨头持续下单 [1] - 印度认为美方提供的委内瑞拉石油替代选项存在运输距离远、运费高、政治风险大及油品与现有炼化装置不匹配等硬伤，难以全面替代俄油 [1][6] - 印度可能仅将“减少采购”作为换取关税优惠的权宜之计，而非真心放弃俄油，因其炼油设备、物流及结算体系已围绕俄油优化多年，切换成本过高 [1][4][10] - 印度利用俄罗斯建立的“影子船队”和重组后的贸易链条规避西方制裁，维持交易 [1][6] - 印度的核心策略是在美俄之间左右逢源，捞取实惠，而非彻底倒向任何一方，外交辞令模糊但实际行动维持采购 [1][8][10][13] 俄罗斯的应对策略与市场转向 - 为应对印度采购可能松动带来的出口压力，俄罗斯政府迅速调低对华原油售价 [1] - ESPO管道原油对布伦特基准价的折扣一度逼近每桶9美元，创下近期新高，利润空间被压缩至极限 [1] - 俄罗斯通过降价策略旨在稳住并锁定中国市场，以短期价格牺牲换取中长期稳定合作 [1][10] - 俄罗斯的出口战略正从依赖欧洲转向深耕亚洲，中国成为重中之重，后续可能辅以长期协议和基础设施投资 [13] - 俄罗斯的“影子船队”和贸易重组机制是应对制裁、保障原油出口连续性的关键工具 [6] 中国市场的反应与采购策略 - 中国接住了俄罗斯的让利，1月运抵山东的俄罗斯原油数量刷新纪录，炼厂开足马力消化 [1] - 中石油计划在年中重启大连炼油厂装置，预计未来需求将进一步上升 [1][10] - 当前俄罗斯原油折扣水平接近九年最低点，显著拓宽了炼油企业毛利 [1] - 山东的独立炼厂调整采购策略，减少伊朗原油采购，优先抢购更便宜的俄罗斯原油 [1][4] - 中国采购俄罗斯原油是基于纯粹商业逻辑和价格吸引力的市场行为，没有高调宣传或政治表态 [4][13] - 中国在大量采购俄油的同时，保持采购渠道多元化，维持与中东、非洲的常规供应线，避免形成单一依赖 [1][4][10][14] - 中国庞大的需求体量、稳定的进口节奏、充足的炼化能力以及成熟的支付和运输体系，使其成为俄罗斯原油最理想的承接方 [4] 行业与企业层面的影响 - 俄罗斯原油对布伦特基准价的大幅贴水，打开了套利空间，刺激了贸易商和炼厂的采购热情 [10] - 山东独立炼厂因利润空间打开而调整原料结构，优先选用价格更低的俄油，这是市场自发的选择 [4][13] - 企业行为由最朴素的商业逻辑驱动，即原料价格和供应可靠性，而非地缘政治 [10][13][14] - 印度炼油体系对俄罗斯原油的依赖是经济理性驱动的结果，低价是硬道理，设备调试和工艺参数已围绕其优化，切换供应商将导致效率下降或改造成本 [6][10][14] 各方博弈的总体态势 - 美国试图用贸易杠杆撬动地缘格局，但低估了经济规律的力量，其策略在实践中阻力重重 [2][6][9][14] - 印度和中国均未完全按美国剧本行事，而是基于自身经济利益找到了最优解 [8] - 三方博弈中无绝对赢家：美国施压效果有限，印度保住核心利益，俄罗斯稳住关键市场，中国获得成本实惠 [4][13] - 能源贸易的本质是生意，再复杂的地缘算计也需向经济规律低头，市场参与者在规则内最大化自身收益 [2][4][14][15] - 最稳固的关系反而是中俄能源合作，因其基于纯粹的商业逻辑，政治因素少，经得起外部干扰 [10]

美印贸易协议与能源合作框架 - 美印两国官方发布了一项通过降低关税促进双边贸易的协议框架 [1] - 协议框架下，未来五年印度将从美国进口价值5000亿美元的商品，其中包括能源 [5] 印度对俄罗斯石油的依赖现状 - 作为全球第三大能源消费国，印度原油需求几乎全部依赖进口 [3] - 在2025年前，印度每日需进口170万桶俄罗斯石油 [3] - 尽管高层通话中提到停止购买，但印度国有炼油企业并未彻底停止采购俄罗斯石油，私人企业也暗中维持联系 [3] - 俄罗斯石油相较于西方油价更为低廉，且关乎印度能源安全考量 [3] 印度的能源战略与平衡外交 - 印度与俄罗斯长期保持紧密的军事与能源合作关系，不愿因美国施压而倾斜一方 [5] - 印度计划到2030年前投资1000亿美元于石油和天然气领域，并通过深海勘探解锁更大油气储量 [5] - 印度在国内能源结构优化和实现能源独立方面仍需时间 [5] - 印度外交政策面临在美俄之间游刃有余、平衡利益的考验 [7] 美国的目标与面临的挑战 - 美国试图通过降低关税拉拢印度，以增强自身在地缘政治中的影响力 [1] - 美国对俄油采取强硬政策（如加征关税），旨在迫使印度割舍与俄罗斯的油气联系 [3] - 美国能否稳定提供足够且具备价格竞争力的石油供应给印度，仍值得关注 [5]

地缘政治成为关键金属市场主导力量 - 决定关键金属价格的已不再是传统供需与市场规律，而是五角大楼的将军和外交大佬，经济工具如利率、关税已转变为战略博弈的武器[4] - 当前大国博弈的底层逻辑已从比拼经济效率转向比拼战略硬货储备与供应链控制能力，强调安全和控制胜过合作与效率[33] - 资源输出国正利用其战略地位，对出口加征“战争税”或要求使用人民币结算，全球化供应链正迅速转变为充满算计的战略棋盘[30] 美国国防战略驱动关键金属囤积与市场扭曲 - 美国国防部正斥资十亿美金在全球扫货，囤积钴、锑、钽、钪等“战争金属”，这些是F-35发动机叶片、战机骨架及穿甲弹引信等现代武器的命根子[6][7][8] - 美国自身关键金属资源匮乏，80%的钴依赖进口且大部分需经中国之手，锑矿已停产，因此采取近乎疯狂的囤货行为以保障战略安全[8][10] - 国防部通过签订远高于市场价的“霸王合同”锁定收购价，保障MP Materials公司利润，此举是国家队下场保送“亲儿子”，旨在垄断未来的非中国产能[17][19] 中国在稀土供应链中占据压倒性优势 - 中国在稀土提纯技术上已达到极高纯度，美国技术存在巨大差距，且中国冶炼成本远低于美国，使后者新建项目难以竞争[12][13] - 中国通过策略性定价压制稀土磁体出口价格，使其略低于西方国家新建项目的成本线，形成“资本死亡区”以阻止新玩家进入[14][16] - 尽管美国对中国永磁体加征25%关税，但本国工厂需一两年后才能量产，导致如福特等车企在空窗期内需自行消化额外成本，未伤对手先伤己[20][21] 战略储备行为扭曲基础金属市场 - 铜价飞涨主要驱动因素已非经济繁荣，而是各国为军事用途（如巡航导弹、先进战机）进行的疯狂战略囤积[26][27][28] - 各国央行应对通胀的同时，战略储备仓库正以前所未有的速度被填满，地缘政治已成为市场背后的主角[25][28] - 当前局面与上世纪美苏冷战时期相似，当时钨、钴等金属价格因军备竞赛和禁运而疯涨，地缘政治是核心推手[24] 大国金融与货币政策成为博弈延伸 - 美联储主席鲍威尔因货币政策分歧收到刑事传票，背后意图可能是施压美联储降息，以提供更便宜资金支撑美国的全球资源布局与军工扩张[1][31] - 中国持续减持美国国债，持仓已降至十几年前水平，此举被视为在感知风险时提前将金融资产转换为实体战略资产[3][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种价格短期均呈震荡走势，投资者节前应轻仓操作并控制风险 [1][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一油价重心上移，美伊地缘因素反复及欧盟制裁对准第三国使供应端不确定影响仍在，油价短期将反复震荡运行 [1] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约收跌，短期内供应充足，新加坡低硫市场结构承压，但 3 月套利船货预计减少，高硫燃料油市场基本面走强，受地缘局势和成本端原油扰动较大 [3] - 沥青：周一上期所沥青主力合约收跌，供应端稳定，需求端刚需基本结束，市场供需双弱，盘面跟随成本端油价表现偏强 [3] - 聚酯：TA605 收涨，EG2605 收跌，PX 期货主力合约收涨，江浙涤丝产销清淡，聚酯负荷加速走弱，近端表现承压，远月维持偏强预期，乙二醇供稳需弱 [3][5] - 橡胶：周一沪胶主力等上涨，成本端原料价格有备货支撑，基本面供需双弱，港口库存小幅累库，预计胶价维持震荡走势 [5] - 甲醇：周一太仓现货等价格有不同表现，供应端国内检修装置运行稳定、海外伊朗供应维持低位，需求端宁波富德 MTO 装置负荷逐步提升，预计甲醇窄幅波动 [6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等价格有不同表现，供应端产量维持较高水平，需求端下游工厂将陆续停工，聚烯烃将逐步累库，价格窄幅震荡 [6] - 聚氯乙烯：周一华东等地区 PVC 市场价格有不同表现，临近春节假期国内房地产施工放缓，需求端开工率回落，供给维持高位震荡，出口在 4 月 1 日后不再退税有短期支撑，预计 PVC 价格维持底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息 [8] 市场消息 - 当地时间 2 月 9 日，美国向途经霍尔木兹海峡的商船发布最新指南，建议悬挂美国国旗的商船远离伊朗领海等 [11] - 1 月载运约 140 万吨俄罗斯原油的油轮驶向新加坡，新加坡近海海域常被用于船对船转运 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17][19][21][24][26][28][35] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [31][33][36][37][39][40][42] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA 等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [43][45][48][51][53][55][57] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表 [59][61][62] - 生产利润：展示了 LLDPE、PP、PTA 等能化品种生产利润或加工费的历史走势图表 [64][65][66]

美伊谈判现状与前景 - 2月6日，美伊第一轮谈判在阿曼首都马斯喀特举行，双方对结果持积极态度，并计划很快举行第二轮谈判，这为新一轮军事冲突按下了暂停键 [2] - 然而，谈判前景不容乐观，军事冲突的风险远未解除，双方立场分歧巨大：伊朗外长明确表示只谈伊核问题且不会放弃铀浓缩权利，而以色列则为伊朗设置了包括交出高纯度浓缩铀、放弃铀浓缩权利在内的四条红线 [2][7] - 历史经验表明，每当美伊谈判出现突破迹象时，以色列都会通过影响美国国内政治逆转进程，据报道以色列总理即将启程赴美，此轮谈判结果恐难逃宿命 [7] 伊朗地缘政治包袱的成因 - 伊朗面临极为特殊且恶劣的地区和全球地缘政治现实，其核心逻辑链条在于以色列追求单方面绝对安全，难以容忍任何地区国家对其构成潜在威胁 [3] - 以色列充分利用美国政治体制漏洞，动员亲以游说团体影响美国决策，导致美国长期无条件支持以色列，欧洲国家也因跨大西洋关系绑架，在包括伊朗问题上盲目追随美国，近期欧盟将伊朗伊斯兰革命卫队列为“恐怖组织”即是体现 [3] - 自2003年伊拉克萨达姆政权被推翻后，伊朗便成为以色列及美欧国家共同“围猎”的目标，美以公开宣称支持2025年末和2026年初伊朗国内骚乱，其最终目标是推翻伊朗政权，甚至鼓励分离主义运动以永久性肢解伊朗 [3][6] 伊朗改善对美关系的努力与挫折 - 自20世纪90年代以来，伊朗曾多次积极主动争取缓和与美国关系，但所有努力均告失败，其根本原因在于以色列不愿看到美伊关系缓和 [5][6] - 具体失败案例包括：90年代中期试图以油田权益换取美国消除敌意，反遭“达马托法”制裁；2001年“9·11”后支持美国在阿富汗行动，2002年被小布什政府列入“邪恶轴心”；2015年达成伊核协议后，美国于2018年退出并实施极限施压；2022年重返协议谈判因美国拒绝承诺取消制裁无果而终；2025年5月在阿曼的谈判因以色列发动“12日战争”再度失败 [5][6] 地缘政治包袱对伊朗国内发展的制约 - 地缘政治包袱造成的国际制裁对伊朗经济形成巨大压力，使得国内改革不具备基本的社会和政治条件，例如因取消汽油补贴和汇率补贴引发的2019年末社会动荡及2025年末骚乱，均与民众在制裁下收入下降、对必需品价格上涨高度敏感直接相关 [8][9] - 在外部军事压力下，伊朗不得不将大量经济资源集中于发展军事力量，军队占据国家经济的半壁江山，这导致腐败和经济效率低下，且政府难以集中必要资源进行生产 [9] - 由于面临外部军事压力，伊朗需要军队对体制的绝对忠诚，任何涉及军队的改革都可能影响军心，因此不具备对军队进行改革的最低限度外部安全环境 [10]

全球利率曲线结构性变化 - 全球主要经济体超长端利率共振上行，30年期国债收益率变动：中国+41基点，日本+149基点，美国+11基点，欧元区+74基点[9] - 30年与10年期国债利差扩大：中国+25基点，日本+36基点，美国+38基点，欧元区+45基点，显示利率曲线陡峭化[9] - 超长端利率上行主要由地缘政治驱动的“安全”溢价导致，而非周期性通胀因素[1][12] 期限溢价与安全定价 - 期限溢价正经历范式革命，国家安全、供应链重塑与科技竞争成为超长债定价新锚点，取代传统主权信用[1] - 美债“武器化”事件凸显储备资产“安全化”趋势，主要欧洲国家合计持有美债1.73万亿美元，占外国投资者持有总额的18.53%[33] - 竞争性财政扩张、再工业化与资源囤积三大结构性因素颠覆了国债供需的自发调节机制[1][40] 美国财政与市场动态 - 美国财政赤字无序扩张担忧加剧，2025年美国国债利息支出占财政收入比重高达25.04%，较2015-2019年均值15.07%显著上升[20] - 美国金融市场走出“K”型分化，美股创新高而美债利率曲线陡峭化，美元指数跌至100以下[25][27] - 2025年美联储降息三次，联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%，推动30年期房贷利率从高位回落74基点至6.11%[64] 大宗商品与通胀前景 - 贵金属和铜价创历史新高，反映战略资源囤积需求，而非简单的周期性复苏[41][46] - 大宗商品超级周期正在展开，但原油和农产品价格上涨尚未启动[41][46] - 高通胀下推行的财政扩张大幅削弱了传统意义上债券的避险属性[1][86] 政治叙事与市场风险 - 当前利率曲线陡峭化始于2025年1月20日特朗普就职，其政策叙事主导市场，但可持续性面临2026年中期选举考验[2][59] - 若共和党在中期选举中败北，支撑“国家安全”溢价和大宗商品价格的叙事逻辑可能松动[2][74] - 2026年上半年“叙事交易”仍将主导市场，下半年需警惕政策校准带来的双向波动[2][74] 人民币资产表现 - 人民币计价资产因财政纪律稳健和本币币值稳定而凸显“避风港”属性[1][79] - 2025年底美元兑人民币汇率快速升值破7.0，12月银行代客结售汇实现即期净结汇约1000亿美元[79][85] - 中国超长期限国债利率上行更多定价通胀回升的周期性因素，对“安全”的定价是主要经济体中最低的[79]

地缘政治与高层访问 - 美国能源部长克里斯·赖特将很快前往委内瑞拉与该国领导人会面，就石油开采相关问题展开讨论[1] - 赖特是特朗普政府对委展开军事行动后访问该国的最高级别美国官员[1] - 赖特此次访问的首要任务是“与委内瑞拉人进行面对面的直接交流”，包括政府官员和石油天然气行业的领导层[3] 美国官方立场与争议 - 美国能源部长赖特主张，特朗普政府的对委行动“并非是为了获得更多石油供应”，该国的原油储量从来都不是“决策过程中的重要因素”[3] - 赖特辩称，这是一个地缘政治问题，委内瑞拉对所有邻国、对整个西半球都构成威胁，其巨大石油资源储量“或许只是一个巧合”[3] - 赖特的说辞在网络上受到质疑，有网民认为特朗普看中的恰恰只有委内瑞拉的石油[3] 美国对委内瑞拉石油资源的实际动作 - 特朗普1月9日在白宫与美国大型石油企业高管举行会议，向高管们施压，要求他们迅速推动在委内瑞拉的石油开采投资[4] - 部分跨国贸易集团已率先开始了对委库存石油的销售，特朗普1月21日称“上周我们从委内瑞拉获取了5000万桶原油”[4] - 美国能源部长赖特计划与委内瑞拉官员就委内瑞拉国家石油公司的未来领导层“展开对话”，该公司被视为美国推动国际石油公司在委投资的一大障碍[3] 军事行动与后续管理 - 1月3日，美军对委内瑞拉发动大规模军事打击，强行控制委总统马杜罗及其妻子并将他们带到美国[3] - 特朗普称，美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，美大型石油企业将进入委内瑞拉投资[3]