市场表现与情绪 - 过去一周标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌3%，为4月以来最差单周表现[1] - AI明星股Palantir和英伟达从高位累计最大回调幅度一度达约18%和16%，拖累整体科技股表现[1] - 市场存在对AI主题"开支太高，但收益太少"的质疑，例如OpenAI今年订阅收入接近130亿美元，但2025年算力采购协议超过1万亿美元，公司估值接近万亿[1] Palantir公司概况与市场观点 - Palantir主营大数据分析软件平台，核心产品包括供政府客户使用的Palantir Gotham和面向商业企业的Palantir Foundry[1] - 公司过去一年股价涨幅接近200%，静态市盈率一度高达1000倍[2] - 三季度实现营收11.81亿美元，同比增长63%，经调整净利润4.77亿美元，同比大增220%，政府业务营收占比53%[2] - 华尔街投行目标价分化，美国银行将目标价从215美元上调至255美元，花旗银行目标价为190美元[4] - 公司将2025年全年营收预期从约41.4–41.5亿美元上调至约44亿美元，预计年均收入增长约25%，EPS年复合增长约26%–30%[4] - 根据预测，公司2025年和2026年的远期市盈率分别为246倍和181倍，而成熟软件公司市盈率约为30-40倍[4][5] 机构行为与市场动态 - "大空头"伯里的基金Scion Asset Management购买了针对Palantir和英伟达的看跌期权[2] - 有投资经理认为伯里的操作是买期权进行对冲而非直接卖空股票[3] - 高盛交易台数据显示，过去一周美股多头基金净卖出20亿美元，为连续第四周卖出，而对冲基金净买入18亿美元[6] - 机构仍看好科技股走势，预计年底"圣诞反弹"将到来，认为市场波动主要归结于获利盘的消化[6] - 摩根资管观点认为AI行情整体叙事逻辑未受破坏，市场调整有利于消化短期浮盈，吸引长期资金流入[7]

AI主题市场表现与质疑 - 过去一周标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌3%，为4月以来最差单周表现 [1] - AI明星股Palantir和英伟达从高位累计最大回调幅度一度达约18%和16%，拖累整体科技股表现 [1] - 市场存在“开支太高，但收益太少”的质疑，例如OpenAI年订阅收入接近130亿美元，但算力采购协议超过1万亿美元，公司估值接近万亿 [1] Palantir公司概况与市场表现 - Palantir过去一年股价涨幅接近200%，静态市盈率一度高达1000倍 [3] - 公司三季度实现营收11.81亿美元，同比增长63%，经调整净利润4.77亿美元，同比大增220%，均超预期 [3] - 尽管业绩超预期，投资者获利了结导致股价一度下跌近9% [3] - 公司主营大数据分析软件平台，核心产品包括供政府客户使用的Palantir Gotham和面向商业企业的Palantir Foundry [3] Palantir估值分析与机构观点 - 有报告指出Palantir估值高达“交易在2025预计盈利的200倍以上”，销售倍数在80倍以上 [3] - 美国银行将目标价从215美元上调至255美元，认为公司是“真实AI”的践行者，增长加速且盈利能力提升 [5] - 花旗银行目标价为190美元，认为业绩强劲但估值极端，市场预期过高 [5] - 公司2025年全年营收预期从约41.4–41.5亿美元上调至约44亿美元，预计年均收入增长约25%，EPS年复合增长约26%–30% [5] - 根据预测，Palantir 2025年和2026年的远期市盈率分别为246倍和181倍 [5] - 一般成熟软件公司市盈率约为30-40倍，Palantir需要约3年时间才能将PE从80倍压到40倍 [6] 市场参与者行为与情绪 - “大空头”伯里的基金Scion Asset Management披露购买了针对Palantir和英伟达的看跌期权 [4] - 有华尔街投资经理认为伯里的操作是买期权进行对冲，而非直接卖空股票 [4] - 过去一周美股多头基金净卖出20亿美元，为连续第四周卖出，自10月中旬以来累计卖出约80亿美元，而对冲基金净买入18亿美元 [8] 科技股后市展望 - 机构仍看好科技股走势，预计年底“圣诞反弹”将到来，认为近期波动是获利盘消化 [8] - 牛市通常不会在美联储降息和企业盈利两位数增长时终结，机构仓位显示交易群体做多但保持警惕 [8] - 市场对AI行情的整体叙事逻辑尚未受到破坏，调整有利于消化浮盈并吸引长期资金流入 [8] - 若美国政府尽快重启，流动性风险可能迅速缓解，科技主导的股市行情仍有望持续 [8]

海外市场波动与流动性分析 - 受美联储鹰派言论及美国政府停摆影响，市场对12月降息预期趋于谨慎，美元走强压制全球股市与商品价格[1] - 美股科技巨头持续加码资本开支引发“AI泡沫”讨论，科技股占比较高的日经225指数下跌4.1%、韩国综合指数下跌3.7%、纳斯达克指数下跌3.0%领跌全球市场[1] - 反映流动性紧张程度的SOFR-OIS上行幅度远不及2019年“钱荒”和2023年SVB危机，美联储宣布于12月停止缩表，纽约联储主席表示可能通过购买债券扩大资产负债表[2] 市场预期与潜在修复窗口 - 当前市场预期美联储12月降息的概率约为67%[6] - 预期美国政府停摆可能在11月中旬结束，财政部释放资金将补充全球流动性，随后更多经济数据出炉将重新校准美联储降息预期，全球或迎来共振修复窗口[4] - 央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作释放流动性，国内经济预期平稳支撑顺周期板块承接市场资金[6] AI产业分析与比较 - 当前AI产业发展逻辑清晰，全球科技巨头明确AI战略，龙头企业如英伟达（市值4.57万亿美元，营收同比增55.6%）、微软（市值3.69万亿美元，营收同比增18.4%）等基本面优异，形成研发投入与资本开支的良性循环[7][8] - AI产业发展阶段与1999-2000年互联网泡沫不同，当前炒作集中于具有确定性的大型公司，而当时多为小型公司盲目投资[7] - “十五五”时期以AI为抓手推动大国竞争与自主可控，AI产业链仍是明年景气优势重点领域，英伟达业绩发布或提供新催化[8] 行业配置思路与景气预期 - 复盘2016年以来年末行情，行业表现与下一年业绩增速正相关，投资者在年底布局下一年景气占优行业[11] - 科技成长行业中，明年预期净利润同比增速>30%且景气加速的领域包括AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）、新能源（电池、风电设备）、军工（地面兵装）、计算机（IT服务）[13] - 顺周期行业中，明年预期净利润同比增速>30%且景气加速的领域包括航空机场、建材（玻璃玻纤、塑料、非金属材料）、金属新材料、农业（种植业、养殖业）等[16]

美股科技股与AI概念股市场表现 - 截至11月7日当周，以科技股为主的纳斯达克指数单周跌幅超过3%，为4月以来最差表现；标普500指数周内下跌1.6%，结束连续三周涨势 [1] - 八家与AI关联最密切的头部公司市值合计蒸发约8000亿美元（约合人民币56980亿元），与人工智能热潮相关的美国公司市值蒸发近1万亿美元 [1] - 英伟达股价当周下跌超过7%，市值缩水约3500亿美元；微软跌幅超4%，市值蒸发超1500亿美元；甲骨文跌近8%，市值损失660多亿美元 [2] - 其他AI概念股如多邻国跌超24%，Palantir跌超11%，博通跌超5%，Meta跌超4% [2] AI行业面临的挑战与风险共识 - 市场回调源于投资者对高估值的担忧升温，科技股在此轮抛售中首当其冲 [3] - 美国资本市场形成风险共识，认为AI神话建立在“不确定性”之上，美国公司押注的通用人工智能（AGI）耗资巨大但无确定发展路径 [3] - 一项调查表明，美国95%采用生成式人工智能的公司未从该技术中盈利，基于叙事推动的泡沫已经产生 [3] - “大空头”Michael Burry正在部署做空美国AI泡沫，暗示当前支出过度且回报过低将导致许多领先公司最终崩溃 [3] 中美AI发展路径与市场竞争 - 美国业界认识到全球近半AI人才来自中国，中国借助人才优势将在中美竞争中获胜 [4] - 与美国投资于不确定的AGI不同，中国AI走“产业应用驱动”路线，在竞争全球市场时拥有低成本和应用优势 [4] - 高盛与摩根士丹利认为全球（美国）股市因科技股泡沫，未来1~2年内可能出现10%到20%的回调，但看好中国股市的人工智能、电动汽车和生物技术等领域 [4] 加密货币市场动态 - 截至11月7日，加密货币在短短一个多月内几乎抹去了今年前10个月积累的全部涨幅，比特币一度失守10万美元整数关口 [5] - 截至11月9日16:39，比特币、以太坊等主要加密货币品种仍在下跌，近24小时内成交额多骤降40%~50% [6] - 全市场超13万人被爆仓，流动性和信心崩塌后买盘更趋谨慎 [6] - 数字资产对冲基金Capriole Investments创始人指出，近七个月来机构对比特币的需求首次低于新币开采速度，表明大型买家可能正在退缩 [6]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为270000 - 286000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周锡价小幅反弹且周度表现震荡，基本面国内和LME库存累库，海外现货升水回落，国内开工率回升，总体基本面稳定；宏观上AI泡沫担忧或影响锡价，近期基本面矛盾不突出，短期跟随宏观指引波动，需关注美国政府关门和三季报是否致锡价回落 [5] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 本周LME 0 - 3升水30美元/吨，国内现货升水500元/吨 [10] - 海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水收窄 [15] 价差 - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [19] 库存 - 本周国内社会库存累库349吨，期货库存累库73吨 [25] - 本周LME库存累库160吨，注销仓单比例回落至4.61% [30] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为190483万元，近10日资金流向为流出方向 [35] 成交、持仓 - 本周沪锡成交持仓小幅回落，持仓量小幅提升 [37] - 本周LME锡成交小幅回升，持仓继续回升 [42] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比小幅回升 [47] 锡供应（锡矿、精炼锡） 锡矿 - 2025年7月锡精矿产量为6409吨，同比增加7.63%；9月进口8714吨，同比增加10.68%，累计同比减少26.11% [51] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [52] 冶炼 - 2025年9月国内锡锭产量为10510吨，同比增加0.1% [57] - 本周江西云南两省合计开工率为69.13%，较上周小幅回升 [59] 进口 - 2025年9月国内锡锭进口1269吨，出口1640吨，净出口1748吨，印尼进口至中国的锡锭为676吨，最新进口盈亏为 - 15453元/吨 [65] 锡需求（锡材、终端） 消费量 - 2025年9月锡锭表观消费量为10031吨，实际消费量为12302吨 [73] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业9月开工回升784.8%，主要镀锡板企业7月产量和销量小幅回落 [76] 终端消费 - 2025年9月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机、空调产量有所回升，彩电、洗衣机产量小幅回升 [83] - 2025年9月家电与新能源消费表现环比回升 [85] - 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [90]

全球风险资产波动原因 - 受海外流动性收紧担忧及AI泡沫叙事影响，本周全球风险资产大幅波动 [1] - 经济数据缺位、美联储频繁发表鹰派言论，市场对12月降息预期趋于谨慎，叠加美国政府停摆、财政持续抽水导致货币市场流动性压力上升，美元走强压制全球股市与商品价格 [1] - 美股科技巨头持续加码资本开支下，海外关于AI泡沫的讨论升温，加剧投资者对科技股估值担忧，科技占比较高的日经225、韩国股指及纳斯达克指数本周领跌全球市场 [1] 海外流动性风险评估 - 海外流动性收紧演化成系统性风险的概率不大，反映流动性紧张程度的SOFR-OIS上行幅度远不及2019年钱荒和2023年SVB危机，风险暂时可控 [2] - 流动性紧张已令联储宣布于12月停止缩表，纽约联储主席威廉姆斯表示美联储可能很快需要通过购买债券来扩大资产负债表以满足流动性需求 [2] - 随着美联储表态解决方案、两党对于政府开门的谈判推进，外部扰动对于风险偏好的拖累或将逐步减轻 [2] 市场修复窗口展望 - 若美国政府停摆在11月中旬如期结束、未来更多经济数据出炉，则市场关于美联储降息的预期将重新校准，届时全球或将迎来一个共振修复的窗口 [3] - 国会两党部分议员间的非正式会谈加速，地方选举结束后民主党阻挠投票的动力减弱，预期11月中旬左右或将重启开门，财政部释放资金后全球流动性将得到补充 [3] - 政府开门后更多经济数据出炉，市场关于美联储降息的预期重新校准，全球将迎来共振修复窗口 [3] 中国资产表现韧性 - 受益于内部确定性带来的平稳预期支撑，海外扰动下中国资产表现将具备一定韧性 [3] - 国内政策持续呵护力度加大，11月5日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，有助于释放流动性、稳定市场预期 [3] - 在国内经济预期平稳的环境中，顺周期板块可以在部分科技成长板块阶段性休整时承接市场资金与热度 [3] AI产业前景分析 - 当前AI对于传统产业的赋能仍在早期，无论是产业发展阶段还是投资逻辑，均与1999-2000年的互联网泡沫不可相提并论 [4] - AI产业发展逻辑清晰，全球科技巨头均在不断明确AI战略，美股M7为代表的龙头企业资产负债表、现金流量表和利润表均表现优异，持续的研发投入和资本开支使其基本面具有可持续性 [4] - AI发展虽仍处于偏早期的基设施建阶段，集中体现在算力领域的资本扩张，但未来将进入广泛应用场景落地阶段，基设施建将与应用落地相互促进形成良性正反馈循环 [4] 国内AI产业链机遇 - 十五五时期以AI为抓手推动大国竞争、自主可控、科技产业融合创新的发展路径逐步清晰，AI产业链仍将是明年具备景气优势的重点挖掘领域 [5] - 随着海外流动性担忧缓解、美联储降息预期重新校准、11月19日英伟达业绩发布提供新催化后，局部明年景气预期或将更加顺畅 [5] 年末行情布局策略 - 年末行情（11-12月）是布局明年景气预期的重要窗口，自2016年以来各行业表现排名与其下一年业绩增速呈现较强正相关，而与当期业绩增速相关性较弱 [6] - 投资者往往在年底寻找下一年景气更占优的行业提前布局，核心是寻找下一年强者恒强或困境反转的方向 [6] 科技成长行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的行业集中在AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）、新能源（电池、风电设备）、军工（地面兵装）、计算机（IT服务），其中风电设备、地面兵装、IT服务本轮涨幅偏低 [6] - 明年高景气行业包括电子（元件、光学光电子）、AI中下游（游戏、软件开发）、汽车（乘用车、商用车）、军工（航海航天装备、军工电子）、自动化设备、光伏设备 [6] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的行业包括医药（化学制药、医疗器械、生物制品）、AI中下游（数字媒体、计算机设备）、机械设备（工程机械、专用设备、通用设备）、新能源（电网设备、电机）等 [7] 顺周期行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的顺周期行业集中在航空机场、建材（玻璃玻纤、塑料、非金属材料）、金属新材料、农业（种植业、养殖业）等 [7] - 明年高景气的顺周期行业包括能源金属、化学纤维、橡胶、零售、休闲食品等 [8] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的顺周期行业包括新消费（饮料乳品、饰品、文娱用品、化妆品、个护用品、小家电）、服务消费（教育、酒店餐饮、旅游景区）、农业（饲料）、化工（化学原料、化学制品）、特钢、装修建材等 [8]

资本市场表现与泡沫担忧 - 全球人工智能概念股在11月出现集体走弱，波及美股、日韩及A股市场，此时英伟达市值触及5万亿美元高位[2] - 当前市场的回调被视为资本市场在极度乐观情绪释放后，对短期估值锚点和盈利兑现速度的重新校准，是一种金融现象而非对产业底层逻辑的证伪[2] - 历史经验表明，革命性技术出现时，资本的狂热、市场喧嚣及对泡沫的担忧是必然上演的剧目，例如17世纪的郁金香狂热和2000年年初的互联网泡沫[2] 人工智能技术的本质与影响 - 人工智能特别是生成式AI代表一次深刻的生产力范式革命，是通用目的技术，其潜能释放周期和引发的变革广度不能用传统科技股估值模型简单衡量[3] - 与2000年互联网泡沫相比，本轮AI革命展现出极为清晰的商业闭环，例如微软Copilot在企业工作流中的渗透，以及AIGC在内容、设计、编程等领域的应用[4] - AI技术正从"可用"迅速走向"好用"，其重塑企业核心流程的潜力是真实的，技术成熟度、资本投入规模及商业需求真实性共同决定了此轮浪潮的确定性远高于过往[4] 历史对比与"工业泡沫"概念 - 2000年互联网泡沫破裂虽惨烈，但其间铺设的过剩光纤网络、建立的数据中心等"基础设施"为后来的移动互联网时代繁荣奠定了底座[3] - 亚马逊创始人杰夫·贝索斯将AI热潮称为"工业泡沫"，认为科技公司研发技术、大修算力中心的投入即便破灭，也能留下有益遗产[4] - 当下资本以天量规模涌入AI基础设施建设，这种"军备竞赛"式的投入将为未来留下海量的算力和先进的模型底座，成为下一轮创新的基础设施[4] 长期视角与产业价值 - 讨论AI泡沫时，真正应担忧的是是否具备穿越周期的认知，而非资本市场的短期回调，资本的天性是高估短期而低估长期[5] - 即便是泡沫，也被视为为新大陆崛起提供必要的"估值"养分，在历史转折点上，对泡沫的过度恐惧可能导致错失下一个时代的代价[5] - 人工智能作为通用目的技术，其革命性价值在于长期重塑世界的潜力，短期资本市场的波动不应与产业本身的长期价值混为一谈[2][3]

美股科技股市场表现 - 以科技股为主的纳斯达克指数单周跌幅超过3%，为4月以来表现最糟糕的一周[1] - 标普500指数本周下跌1.6%，结束了连续三周的涨势[2] - 8家与人工智能密切相关的头部公司总市值单周蒸发超8000亿美元（约合人民币5.7万亿元）[1] - 整个美股市场与AI相关的公司市值损失近1万亿美元[1] 主要AI概念股股价变动 - AI龙头英伟达单周跌幅超过7%，市值蒸发3485亿美元[2] - 微软单周跌幅超过4%，市值蒸发超1500亿美元[2] - 甲骨文单周跌幅接近8%，市值损失660多亿美元[2] - Palantir单周跌超11%，博通跌超5%，Meta跌超4%，谷歌跌0.84%，亚马逊则微涨0.08%[2] 市场担忧与抛售诱因 - 此轮科技股抛售始于政府承包商兼AI开发商Palantir发布财报后，市场对该公司估值过高的担忧引发该股连续暴跌并波及同业[1][3] - 人工智能相关资本支出规模巨大，且日益依赖债务融资，引发市场对"AI泡沫"的担忧[1] - 有分析指出当前高估值令人联想到2000年科技泡沫时期那些疯狂而可疑的投资[3] - 对硅谷科技企业估值过高的担忧与美国劳动力市场疲软迹象及消费者信心下滑同时显现[3] 宏观经济背景 - 密歇根大学消费者信心指数11月降至三年低点[3] - 美国联邦政府历史性停摆导致关键经济数据缺失，使得投资者担心劳动力市场可能自9月底以来已显著恶化[3] - 芝加哥联储的预估招聘率10月连续第六个月下降[3] - 亚马逊、派拉蒙和塔吉特等公司近期宣布的裁员潮令投资者不安[3] 行业资本支出与融资 - Alphabet、亚马逊、Meta和微软四家科技巨头第三季度资本支出总额达1120亿美元[3] - 科技行业正借资数千亿美元为人工智能扩张提供资金[3] - OpenAI通过与英伟达、AMD和博通等芯片制造商的复杂交易网络，以及与微软、亚马逊和谷歌的云合作，已获得1.4万亿美元的基础设施承诺[4] Meta公司特定风险 - Meta内部文件显示，公司2024年约有10%的收入（约160亿美元）来自诈骗广告和违禁商品广告[5] - 公司旗下平台脸书、照片墙和WhatsApp上的数十亿用户暴露在投资骗局、网络赌博、违禁医疗产品等内容中[5] - 平台每天向用户推送的诈骗广告数量高达约150亿条[5] - Meta内部估算，美国约三分之一的成功诈骗案件与Meta存在关联[6] 市场参与者行为 - 以逢低买入著称的散户投资者本周选择观望，在Palantir发布财报后削减了持仓，并对今年同样大涨的量子计算股进行了获利了结[3] - 市场分析师和机构投资者等关键利益相关方，将密切关注科技巨头即将发布的财报以评估其财务健康状况和未来前景[4]

美股科技股市场波动 - 以科技股为主的纳斯达克指数单周跌幅超过3%，创4月以来最糟糕单周表现[1][2] - 标普500指数本周下跌1.6%，结束连续三周的涨势[2] - 8家与人工智能密切相关的头部公司总市值单周蒸发超8000亿美元（约合人民币5.7万亿元）[1][2] - 整个美股市场与AI相关的美国公司市值损失近1万亿美元[1][2] 主要AI公司市值损失 - 英伟达单周跌幅超过7%，市值蒸发3485亿美元[1][2] - 微软跌幅超过4%，市值蒸发超1500亿美元[2] - 甲骨文跌幅接近8%，市值损失660多亿美元[2] - Palantir跌超11%，博通跌超5%，Meta跌超4%，谷歌跌0.84%，亚马逊微涨0.08%[2] AI行业资本支出与融资风险 - Alphabet、亚马逊、Meta和微软四家科技巨头第三季度资本支出总额达1120亿美元[3] - 人工智能相关资本支出规模巨大且日益依赖债务融资，引发市场对"AI泡沫"的担忧[1][3] - OpenAI通过与芯片制造商和云服务商的复杂交易网络获得1.4万亿美元的基础设施承诺[4] 市场抛售触发因素 - 此轮科技股抛售始于Palantir发布财报后，市场对该公司估值过高的担忧引发连续暴跌[1][4] - OpenAI财务总监关于企业可能寻求美国政府提供资金"后备支持"的言论引发市场对其财务状况的猜测[4] - 对美国劳动力市场疲软迹象及消费者信心下滑的担忧同时显现，密歇根大学消费者信心指数11月降至三年低点[3] Meta公司业务风险 - Meta在2024年约有160亿美元的收入来自诈骗广告和违禁商品广告，占其总收入的约10%[1][5] - 公司内部文件显示，平台每天向用户推送的诈骗广告数量高达约150亿条[5] - Meta的广告管控系统规定只有当广告投放者的诈骗可能性超过95%时才会封禁，对风险较高但未达标准的投放者采取提高广告费用的"加价"警示方式[5] - 美国约三分之一的成功诈骗案件与Meta存在关联[6]

市场顶部形成过程 - 市场顶部的形成是一个缓慢发酵的过程而非瞬间事件其核心线索包括人工智能巨头紧张的信贷状况主街民众对生活成本的政治压力以及美国关税政策可能的颠覆性转变[1] - 触发大规模抛售的离场信号尚未出现但一系列复杂的早期预警指标已经亮起要求投资者保持高度警惕并重新评估资产配置[2] AI行业信贷风险 - AI超大规模企业为支撑庞大的资本支出军备竞赛正以前所未有的规模涌入债券市场过去七周内相关企业发行了高达1200亿美元的债券[3] - AI巨头的信贷状况面临严峻考验其债券信用利差已从9月的50个基点扩大至接近80个基点表明投资者的风险厌恶情绪正在升温[3] - 做空AI超大规模企业债券被视为当前更佳的策略与2000年互联网泡沫破裂前12个月美国科技债价格下跌8%有相似之处[3] 政治压力与企业利润 - 美国近期的选举结果显示选民对可负担性问题强烈不满民主党在加利福尼亚等地取得胜利主街的愤怒预示着政府可能加强干预以控制价格[4] - 政治压力将促使政府更直接地干预能源医疗住房及公用事业的价格这将对相关行业的企业利润率构成负面影响[4] - 特朗普在经济议题上的民调支持率降至41%在通胀议题上降至36%控制通胀和预算赤字在2026年变得至关重要[4] 关税政策与市场影响 - 美国最高法院可能推翻现行关税的裁决这将成为影响市场的重要变量可能削弱通胀预期并为新兴市场带来结构性机会[2][5] - 关税政策转向将削弱美国政府利用科技作为全球影响力杠杆的能力并导致关税收入下降[5] - 自特朗普当选以来美国一年期通胀预期从26%升至34%ISM服务业支付价格指数也触及三年高点做多新兴市场是交易关税见顶主题的最佳方式[5] 劳动力市场与经济分化 - 美国劳动力市场显示疲软迹象Challenger报告显示年初至今裁员人数已超100万为2020年以来最高ADP过去三个月就业增长仅为3000人[6] - 经济呈现K型分化应届毕业生失业率从2023年的4%飙升至8%房屋建筑行业疲软显示中间群体感觉更穷而非更富[6] - 面对潜在的衰退信号做多零息债券被视为最佳对冲建议[6]