报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是风湿骨科类中药龙头企业，业务涵盖中成药、中药饮片、医药商业、大健康产品等板块，拥有强大产品阵容 [1] - 主导产品盘龙七片竞争优势突出，已构建起差异化的市场竞争壁垒，在风湿骨病治疗领域形成独特的临床价值优势 [2] - 配方颗粒或推动第二增长曲线，瞄准基层医疗市场的扩容趋势，2024 年该业务正式进入商业化阶段 [3] - 公司净利润增长和盈利质量稳健，2020 - 2024 年归母净利润年均复合增长率约为 11.0%，盈利质量和销售端风险管控良好 [3][7] - 公司通过创新研发驱动产品迭代，智能制造筑基效能升级，聚焦高端新药研发，新建现代化生产线并导入信息化管理系统 [7] - 国家支持中医药产业发展，政策和医保端均有积极举措，提振中成药、饮片及院内制剂需求 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司简介：报告研究的具体公司前身为陕西盘龙制药有限公司，2017 年上市，是现代高新技术企业，以盘龙七片为主导构建产品矩阵，拥有 4 个独家品种，2023 年发布定增计划用于两个项目，有助于实现产业链深耕和布局高端制剂领域 [12][13][14] - 主营业务及经营状况：业务覆盖中药全产业链，形成“中成药为主体，中药饮片/配方颗粒 + 商业配送为两翼”的格局，中成药业务是核心收入来源，2024 年占比 57.0%，毛利率 87.8%；中药饮片业务 2024 年营收同比增长近 300%，占比 9.37%；公司通过多维度布局巩固在风湿骨伤药物市场的领导地位，营销网络覆盖广泛，医药商业板块年复合增长率达 16.58% [22][26][27] - 财务状况：2020 - 2024 年营业收入和归母净利润持续增长，年均复合增长率约为 11.0%；盈利能力较为稳定，2024 年毛利率和净利率同步提升；整体费用控制能力稳定，财务费用率呈持续改善态势；盈利质量稳健，账上现金及其等价物超 11.69 亿元，占总资产比例超过 50% [31][36][42] 行业情况 - 中药行业稳健增长：中药行业由中药材、中药饮片和中成药构成完整产业体系，产业链由上游种植与初加工、中游生产制造及下游销售渠道构成；2020 - 2024 年，中成药市场规模从 4374 亿元跃升至 7800 亿元，中药饮片市场规模由 1825 亿元扩大至 2764 亿元，中药配方颗粒市场规模完成从百亿级向超 600 亿规模的跨越式发展，2024 年达 638.4 亿元 [44][49][55] - 政策鼓励中医药产业发展：2022 - 2025 年出台一系列政策支持中医药发展，政策强化中药全产业链高质量发展导向，医保端新增中成药并对部分品种实施豁免或宽松考核，强化中药在临床端的差异化支付优势 [60][61][63] - 中老年用药需求加速释放，人民健康意识不断提升：中国 65 岁以上人口比重上升，从 2027 年开始至 2040 年老龄人口将迅速增多，人口老龄化刺激老年用药增长；消费升级与健康意识提升推动中药下游需求向“品质化、消费化”转型，形成医疗与消费双赛道共振的结构性机会 [65] 增长看点简析 - 盘龙七片竞争优势突出，配方颗粒成为第二增长曲线：盘龙七片是全国独家专利、医保甲类品种，2024 年 H1 市场份额排名第一，市场份额为 8.05%，销售额年复合增长率达 12.93%；公司积极拓展中药材、中药饮片业务；配方颗粒业务已完成 211 个品种的备案，计划增至 400 个以上，2024 年进入商业化阶段 [67][68][73] - 创新研发驱动产品迭代，智能制造筑基效能升级：公司研发费用和研发费用率逐年攀升，研发人员占比提升，拥有多项有效专利；通过技术引进与自主创新双轮驱动，聚焦高端新药研发，加速布局 1 + N 模式的大研发体系；新建现代化生产线并导入信息化管理系统，提高生产效率和产品质量 [74][77][79] - 小结：盘龙七片竞争优势突出，构建起差异化市场竞争壁垒；配方颗粒推动第二增长曲线；公司研发投入占比持续提升，拥有多项有效专利；创新研发驱动产品迭代，智能制造筑基效能升级 [82][83][86]

公司概况 - 公司是国内领先的中医连锁医疗健康服务机构 成立于2010年 已实现北上广深等发达地区线下门店扩张及线上平台搭建 成为线上/线下结合的综合型中医医疗健康服务供应商 [1] - 公司营收保持高速增长 2018-2024年间CAGR达26.8% 2024年实现营收30.2亿元（+30.1%） 归母净利润3.1亿元（+21.6%） 剔除股权激励影响后经调整净利润4亿元（+31.4%） [1] - 分渠道看 2024年线下医疗机构营收占比91%（同比+3pct） 主营持续向好 [1] 行业分析 - 受益于传统文化认同及政策支持 我国民营中医医疗服务快速发展 2023年市场规模达3787亿元（+15.5%） [1] - 按门诊医疗服务收入测算 2023年中国非公立中医医疗服务行业CR5仅1.5% 公司市占率0.2% 行业集中度提升空间大 [1] - 中药饮片全国集采等政策推行 以"药费"为主要收入的中医馆经营承压 连锁化有望加速 [1] 核心竞争优势 - 公司通过医联体合作、医生合伙人等深度绑定名中医资源 截至2024年底拥有8名国医大师、79名全国名中医 线下合作医生6052人（资深中医师占比47%） [2] - 截至2025年4月 公司拥有国内线下门店87家、新加坡1家 并成立并购基金用于门店扩张 [2] - 2019年布局AI 聚焦研发AI名中医分身 可复制头部专家诊疗能力 2023年启动"中药大模型临床评价一体化项目" 加速院内制剂研发 [2] 发展战略 - 在新加坡布局国际多中心临床试验 推动AI辅助中医诊疗和创新中成药出海 [2] - 公司是国内领先中医连锁服务龙头 AI布局靠前 可比公司2025年平均估值26倍市盈率 [2]

昨天（6月10日），由中国中医科学院西苑医院主办，西苑医院苏州医院、苏州市中医医院承办的 科研联动培训平台"杏苑讲堂"正式启动。该平台将构建中医药产、学、研、用新生态，进一步畅通北 京、苏州中医药领域的创新科研脉络，助推国家中医医学中心、国家区域医疗中心建设。 科技成果转化是中医药走向现代化、国际化的必由之路。市卫健委有关负责人介绍，"十四五"以 来，全市中医药系统累计申报课题2267项，立项855项，其中"国自然"项目47项。通过吴门医派验方评 价与转化重点实验室，三个发明项目通过苏州国际生物医药产业路演，与企业签订战略合作协议。作为 生物医药创新高地，苏州还获批为国家中医药传承创新发展试验区。全市中医药系统将大力培育临床科 研人才，推动成果转化，让更多"藏在古籍中的方子"转化为"惠及百姓的良方"。 中国中医科学院西苑医院苏州医院、苏州市中医医院副院长刘玥介绍，"杏苑讲堂"将立足"名家荟 萃、智慧共享"定位，着力打造中医药学术交流的思想高地，计划每月邀请两位在中医药临床专科、学 科建设或科技成果转化领域的顶尖专家，通过专题授课、案例研讨、跨界对话等形式，传播前沿理念， 激发创新思维。首期讲堂邀请的两位学者分 ...

中医药在阿尔茨海默病治疗中的应用 - 田金洲院士创建阿尔茨海默病序贯疗法，将中医药与现代诊疗技术结合，针对不同病程阶段采用补肾、化痰、泻火、祛瘀、解毒和固脱等辨证施治方法 [1][2] - 序贯疗法通过10多年多中心临床试验验证，显示中医药在改善阿尔茨海默病症状方面具有显著效果 [3] - 中医治疗不仅关注药物，还强调"5个好"（动好、吃好、喝好、玩好、乐好）的整体调理方法，帮助患者寻找记忆 [4] 阿尔茨海默病诊断技术突破 - 田金洲团队开发汉语版诊断技术参数，包含10类28种100多项精准诊断阈值，使中国患者早期诊断率从27%提升至83% [5] - 相比依赖昂贵PET-CT影像检查的国际方法，中医通过望闻问切建立临床诊断标准，降低了诊断成本 [5] - 中医药在解决阿尔茨海默病伴随的失眠、食欲减退、小便失禁等躯体症状方面具有独特优势 [4] 阿尔茨海默病临床特征 - 疾病表现为记忆停留在特定历史时期（如上世纪五六十年代）和进行性认知功能衰退 [4] - 病程分为早期健忘、中期痴呆、晚期虚脱等连续阶段，伴随肾虚、痰迷、火扰、瘀血、毒盛、气脱等中医证候 [2] - 患者常见症状包括失眠、起夜频繁、晨间吐痰等，这些症状可作为病程分期依据 [2]

合作背景与意义 - 国家级科研平台与中医药领军企业共建中医药研究院，标志着双方深度融合发展[1] - 新药创制全国重点实验室在重大疾病新药靶发现等领域具有深厚积累，百芝堂则深耕糖尿病等慢病防治[2] - 合作聚焦慢病科研攻坚，推动中药方剂作用机制解析与创新药物研发[4] 合作模式与机制 - 建立"实验室研究-临床验证-产业转化"全链条协作模式[4] - 实验室优先开放科研设施与数据资源，百芝堂提供临床数据采集与中试生产场景[6] - 采用"双主体"成果转化机制：实验室负责基础研究，百芝堂提供临床与产业资源[6] 人才培养与学科建设 - 共同培养"中医+生物信息学"等交叉学科人才[6] - 通过联合培养研究生、设立博士后工作站破解中医药科研人才瓶颈[6] 战略定位与行业影响 - 研究院是百芝堂"产学研数"战略的关键落地举措[4] - 推动中医药从经验医学向循证医学跨越，为慢病防治提供"中国方案"[10] - 合作模式为行业提供可借鉴范式：企业需求导向+国家级平台支撑+市场化机制激活创新[10] 技术发展方向 - 加速经典名方的现代化研究，实现"验方"向"准药"转化[4] - 推动中医药科研迈向"精准化、智能化、国际化"新阶段[10]

2025年6月10日，全泰堂集团有限公司董事长韩辉军一行莅临药易购（300937）进行商务洽谈，并正式 签署战略合作协议，药易购将携手全泰堂成立"合纵全泰堂"共同探索合作新模式，共同经营中华老字 号，以进一步弘扬中华民族品牌价值，推动大健康与中医药文化发展。药易购董事长李燕飞、总裁陈顺 军等共同出席。 药易购董事长李燕飞首先对全泰堂集团有限公司董事长韩辉军一行的到来表示热烈欢迎，并对全泰堂自 1889年创立以来的深厚积淀给予了高度赞誉。 数智化破圈：互联网基因激活老字号产业新潜能 资源破壁与价值重构：构筑大健康产业护城河 全泰堂集团有限公司董事长韩辉军在会上表示，此次与药易购的合作意义深远，双方的深度融合是战略 落地与产业数智化转型的关键一步。他表示，本次合作以资源破壁、价值重构为核心，聚焦品牌数字 化、渠道智能化和产品创新化，全泰堂深耕大健康产业，协同药易购产业互联网数智化能力，将突破地 域局限，精准对接消费需求，提升品牌影响力；药易购则将进一步充实产品矩阵、拓展业务边界，相信 双方在共同的努力下，一定能加速实现在中医药、药食同源等板块的衍生价值释放，为中医药文化传承 与产业高质量发展树立新标杆。 她提到， ...

西博会概况 - 第二十届中国西部国际博览会于5月5日至29日在四川成都举行，主题为"深化改革增动能，扩大开放促发展" [1] - 展会吸引国内外3000余家企业参展，重点展示人工智能、生物技术、新型显示、低空经济等前沿领域成果 [3] 好医生集团参展情况 - 公司在凉山馆展示康复新液、抗感颗粒等品牌产品，产品以独特疗效和良好口碑吸引国际参会者关注 [3] - 康复新液作为凉山生物医药产业链核心成果，体现生物医药技术创新特色 [6] 生物医药产业链建设 - 公司建立国内首个美洲大蠊GAP认证养殖基地，实现原料规模化标准化供应 [6] - 投资8亿元建成二期数字化智能工厂，生产线自动化率达98%，年产能达康复新液2万吨 [6] - 数字化养殖车间目前养殖约220亿只美洲大蠊，通过科研提取有效成分提升中药科技含量 [6] 公司发展战略 - 坚持"做好人，制好药"理念，以科技创新推动中医药现代化发展 [6] - 未来将加强生物药领域布局，研发高效产品并提供中国医药解决方案 [7]

中医药服务便利性提升 - 广西中医药大学附属瑞康医院开设夜诊服务，截至5月底已服务超1万人次，主要针对上班族和学生群体，解决其白天就诊不便的问题[2] - 该医院在夜诊成功基础上新增午诊服务，提供雷火灸、平衡火罐等中医调理项目，满足上班族午间时段需求[2] - 医疗机构通过延长服务时间显著提升患者就诊便利性，形成稳定客群（"铁粉"）[2] 药膳餐饮市场快速发展 - 南宁市药膳餐厅从2023年前的空白增长至100多家，呈现爆发式发展[3] - 楚同中医馆药膳餐厅推出标注功效和药材成分的菜品，包括汤类、热菜、粥点等，包厢需提前预订且大厅常排队[3] - 年轻白领和女性成为核心消费群体，中青年关注养生调理，年轻人侧重改善熬夜/失眠/脱发等亚健康问题[3] 中医药产品线上渠道创新 - 社区医院通过线上团购销售草药香囊，端午节前单周销量突破1000件，较传统线下模式显著增长[4] - 医疗机构把控药材品质和配方设计，结合配送服务提升销售规模[4] - 线上渠道突破地域限制，推动中医药产品从治疗场景向日常消费场景延伸[4] 中医药产业融合发展趋势 - 中医药"轻养生"模式已渗透至医疗、餐饮、零食、茶饮等多场景[1][3] - 行业创新方向包括：传统方剂现代化改造（如利用"桂十味"药材研发新产品）、服务模式多样化（午诊/夜诊）、渠道数字化（团购配送）[3][4] - 政策层面明确支持通过文化渗透和消费体验优化培育中医药健康消费市场[4]

中医药在南非的推广与发展 - 四川省中医药管理局主办的"健康丝路·天府有约——2025四川中医药南非行"活动在南非约翰内斯堡大学举办，吸引数百名中南民众参与 [1] - 南非居民舒特通过中医针灸缓解了因脊柱骨折手术导致的背痛，并在活动中获得膏药和后续康复指导 [1] - 四川省人民政府副省长杨兴平强调中医药的文化底蕴和健康价值，指出其已成为中南两国文明交流的重要纽带 [1] 南非中医教育与临床实践 - 约翰内斯堡大学于2020年开设针灸课程，是非洲较早开设中医针灸课程的高校之一，目前已成为热门专业 [1] - 该校针灸专业已形成完整本科教育体系，并成为博士学位授予点，正培养大量南非本土中医医师 [1] - 约翰内斯堡大学补充医学系每月接待上百名患者，中医针灸中心通过定期义诊和宣介活动提升当地民众对中医的认知 [2] 中医诊疗的本地化与效果 - 约翰内斯堡大学毕业生塔斯尼姆·帕特尔开设中医诊所，针灸对肩周炎、颈椎病等疾病效果显著，患者症状大幅减轻 [2] - 中医诊疗为南非民众提供多元选择，其效果正被越来越多当地民众熟知和认可 [2]

产品优势与市场地位 - 宣肺止嗽合剂是国家级六类新药、中药二类保护品种、国家医保品种，属于镇咳类药物，具有疏风宣肺、止咳化痰功效 [1] - 产品获得甘肃省科技进步三等奖等多项奖项，并入选2021年中国公立医疗机构终端止咳祛痰平喘中成药TOP20等权威榜单 [1] - 2024年8月中药保护期成功延长至2030年7月20日，2024年12月列入《甘肃省冬春季呼吸道疾病中医药防治方案》推荐用药 [1][6] 研发创新与临床价值 - 公司持续推进产品二次开发，开展工艺研究、大品种培育循证证据搭建等7项研究成果，完成《治疗咳嗽临床应用专家共识》 [2] - 针对新冠后咳嗽、慢性阻塞性肺疾病等细分场景开展扩展适应症研究，明确其在缩短病程、减少并发症方面的优势 [2] - 在国内核心期刊发表研究成果提升学术公信力 [2] 市场拓展与产能升级 - 采取"临床与OTC同步，临床带动OTC"策略，提升等级医院覆盖率并拓展零售药店等OTC渠道 [3] - 2024年5月完成液体制剂生产线升级改造，年产能跃升至5000万盒（3亿支），通过GMP符合性检查 [3] - 生产线自动化水平和工艺标准全面提升，解决产能瓶颈问题 [3] 品牌延伸与文化赋能 - 基于宣肺止嗽合剂开发"7°啡得乐"草本植物饮料，向大健康领域拓展产品线 [4] - 积极参与医药展会、健康产业论坛和中医药科普活动，传播中医药防病治病理念 [4] - 通过文化内涵挖掘提升产品公众知名度和品牌影响力 [4] 公司战略定位 - 宣肺止嗽合剂源自《医学心悟》经典名方"止嗽散"，在新冠、流感等呼吸道疾病防治中表现突出 [6] - 通过研发创新、品牌建设、产能升级等多元策略提升市场竞争力 [6]