核心观点 - 罗永浩提及董宇辉自立门户后年收入可达二三十亿元，但"与辉同行"否认该数据 [2][7] - 董宇辉离开东方甄选后，公司股价经历暴跌但随后反弹，累计涨幅达357% [13] - 东方甄选业绩回暖，2025财年Q4收入1.5亿美元，营业利润率7% [15] - "与辉同行"在粉丝数、直播热度、销售额等方面超越东方甄选 [17][23][26] - 东方甄选尝试对标山姆会员店模式，但会员规模和品控存在短板 [38][40][47] 董宇辉与东方甄选的分野 - 董宇辉2024年7月以7658.55万元收购"与辉同行"100%股权，公司账上留存1.4亿元净利润 [9][12] - 董宇辉离职次日东方甄选股价单日暴跌23.39%，市值蒸发超25亿港元 [12] - "与辉同行"粉丝数突破3000万，日均在线人数3.33万，是东方甄选的6倍 [17][23] - "与辉同行"连续三个月直播销售额行业第一，东方甄选未进前十 [26] 东方甄选的转型挑战 - 自营SKU从300款增至600款，但会员仅22.8万，远逊于山姆中国的900万 [38] - 会员权益缺乏差异化，缺乏线下体验场景 [38] - 自营产品频现品控问题，如软糖融化、香肠含塑料块 [40][45] 与辉同行的增长瓶颈 - 粉丝增速从日均9.6万降至1.5万，流量获取成本上升 [31][33] - 过度依赖董宇辉个人IP，文化标签引发争议 [35][36] - 新账号"兰知春序"首播突破10万+在线观众，显示多元化尝试 [28][29] 行业竞争格局 - 头部主播收入差距显著，网传董宇辉28.54亿元年收入登顶，李佳琦25.33亿元次之 [5][6] - 直播电商呈现马太效应，TOP3主播占据近80亿元年度净收入 [6] - 垂类账号成为新增长点，"东方甄选美丽生活"销售额环比下滑32.45% [29]

财务报表分析 - 公司2025年半年度营业收入为21.12亿元，同比增长35.2%（2024年同期为15.62亿元）[3] - 净利润为8.36亿元，同比下降38.5%（2024年同期为13.60亿元），主要受营业成本上升及投资收益减少影响[3][4] - 货币资金期末余额12.54亿元，较期初14.49亿元下降13.5%，主要系经营活动现金流净流出1.61亿元[1][6] 资产负债结构 - 总资产规模达50.61亿元，较期初47.67亿元增长6.2%，其中流动资产占比76.3%（38.60亿元）[1] - 应收账款大幅增长46.4%至14.17亿元，显示业务扩张带来的信用风险敞口扩大[1] - 短期借款18.63亿元，占流动负债74.2%，资产负债率49.7%保持稳定[1][2] 现金流量表现 - 筹资活动现金流净流入3.18亿元，主要来自新增借款20.75亿元及吸收投资540万元[6] - 投资活动现金流净流出5947万元，主要用于购建长期资产及股权投资[6] - 期末现金等价物余额8.58亿元，较期初增加9838万元，流动性储备充足[6] 业务发展动态 - 供应链主业收入占比超95%，IT、医疗设备、消费品领域为核心服务行业[12] - 创新"一体化供应链"模式整合采购、仓储、分销等环节，形成差异化竞争优势[12] - 在深圳、上海、北京建立三大物流中心，覆盖全国主要经济区域的保税物流网络[12] 所有者权益变动 - 股本由2.70亿股增至3.78亿股，资本公积减少1.20亿元系转增股本所致[8][9] - 未分配利润累计17.01亿元，较期初增长3.6%，显示持续盈利能力[1][8] - 少数股东权益占比3.9%，较期初提升0.5个百分点反映子公司经营扩张[1][8]

投资评级与目标价 - 维持京东物流"买入"评级，目标价16.7港币 [1][5] - 基于14.8倍2025年预测PE估值，目标价较当前股价(13.96港币)存在19.6%上行空间 [8][5] 财务表现与业务亮点 - **收入增长**：1H25总收入同比+14.1%至985.3亿元，其中2Q收入增速显著；京东集团/外部客户收入分别同比+22.9%/+10.2%，占比32.9%/67.1% [1][2][16] - **利润表现**：1H25归母净利25.8亿元(同比+13.9%)，Non-IFRS利润33.4亿元(同比+7.1%)；2Q单季归母净利21.3亿元(同比+5.1%) [1][3] - **业务结构**：一体化供应链业务收入501.1亿元(同比+19.9%)，外部客户ARPC达239,399元(同比+0.2%)；快运/快递等业务收入484.3亿元(同比+8.7%) [2][19] 利润率与成本分析 - **短期承压**：1H25毛利率/Non-IFRS利润率同比下降0.8/0.2pct至9.0%/3.4%，主因新增物流基础设施(超1,600仓库、1.9万配送站)及66万员工投入 [3] - **长期展望**：预计规模效应释放后利润率改善，2025-27年毛利率预测调整为10.7%/10.9%/11.1% [5][11] 战略布局与增长驱动 - **国际化扩张**：在沙特推出自营快递品牌JoyExpress，建立端到端物流网络；海外仓覆盖23个国家，欧美新增多个仓库 [4] - **新业务贡献**：京东外卖业务成为收入新增量，推动京东集团收入占比提升2.4pct [1][2] - **未来预测**：上调2025-27年收入预测至2,104.1/2,319.5/2,542.5亿元，维持归母净利预测69.0/81.0/93.8亿元 [5][11] 同业比较与估值 - **估值优势**：当前12.2倍2025E PE低于顺丰(17.4倍)、极兔(33.8倍)，ROE(11.1%)与顺丰(11.9%)相当 [22] - **资产质量**：2025E PB 1.36倍，EV/EBITDA 4.35倍，均处于行业较低水平 [11][22]

公司股价表现 - 过去一个月东方甄选股价飙涨一倍以上 [2] - 股价反弹源于基本面困境反转，FY25Q1-Q4营业利润率从-8%提升至7% [5] - 市场认为当前股价已超额兑现短期修复逻辑 [5] 财务业绩改善 - FY2025下半年营收2.99亿美元（21.6亿人民币），经营利润620万美元（4471万人民币），较上半年1570万美元亏损显著改善 [5] - FY2025Q4单季经营利润恢复至720万美元（5167万人民币），Non-GAAP营业利润0.79亿人民币 [5] - 自营品毛利率从FY2024下半年的10%提升至FY2025上半年的21% [11] 战略转型进展 - 自营SKU从300款增至600款，卫生巾新品两天销售18万单/120万包，抖音单平台销售额达2000万元 [8][9] - 自营GMV占比达39%，商业模式从主播驱动转向产品驱动 [11][12] - 公司定位转向"具备供应链管理能力的产品科技企业"，摆脱直播电商单一模式 [6][12] 行业竞争格局 - 直播电商增速放缓：2024年交易规模同比增8.31%，渗透率增7.52% [13] - 山姆中国销售额突破1000亿，付费会员达900万（两年增长125%） [13] - 本土零售企业普遍受挫，盒马近期关闭所有会员店 [14] 差异化竞争优势 - 线上流量+前置仓模式降低运营成本，避免重资产投入 [16] - 新东方品牌积累C端影响力，用户回流潜力强于传统商超 [16] - 本土化选品能力可能突破外资零售在供应链规模上的壁垒 [17]

建邦科技 2025 年上半年业绩及业务分析 公司概况 - 公司名称：建邦科技 [1] - 2025 年上半年营收：3.75 亿元（同比增长 20.77%） [3] - 归母净利润：4,900 多万元（同比增长 27.18%） [3] - 第二季度收入同比增长 11.29%，归母净利润同比增长 16.51% [3] - 现金流净额：2,300 多万元 [9] 业务板块表现 1. **非汽车零部件业务** - 收入：6,500 万元（同比增长 183%，占总收入 17%） [2][6] - 主要产品： - 家庭庭院类产品：约 4,500 万元 [6] - 摩托车、ATV、UTV 产品：约 1,700 多万元 [6] - 船艇用产品：约 200 多万元 [6] - 2025 年全年预期：1 亿元 [2] - 未来 3-5 年目标：收入占比达 30% [12] 2. **汽车零部件业务** - **增长板块**： - 电子电器类产品：增速较快（空气悬挂配件、电机类产品） [7] - 传动系统：收入过亿，四驱车相关产品占比超 50% [2][7] - **下滑板块**： - 制动系统：订单转移至泰国子公司但未能及时生产 [21] - 发动系统：同上 [21] - 转向系统：电控齿轮转向器（Reps）小批量供货，单价 300-500 美金 [24] 3. **电商渠道** - 收入：1.7 亿元（同比增长 18.6%） [3][24] - 前三大客户占比稳定，头部集中趋势不明显 [24][25] - 美国市场模式：小批量、多频次下单 [27] 4. **自有品牌** - 销售额：三四百万（跨境电商+国内线下） [26] - 战略：中性包装与自有品牌并行 [26] 泰国工厂进展 - **建设与生产**： - 已获生产许可证，小批量生产 [5] - 良品率：个别产品达 80%（如沙滩卡钳） [13] - **订单与市场**： - 在手订单主要来自美国（占比 60-70%） [2][14] - 优势：节省约 40%关税 [14] - **产能与盈利预期**： - 2025 年目标：盈亏平衡（大概率未达成） [13] - 2026 年预期：进入良好状态 [2] - 投资回收期：3-5 年 [2][13] - 当前堵点：8 月仅交付 3,000 件（设计产能为 30-50 万件/年） [23] 存货管理 - 存货金额：1.8 亿元（2024 年底为 1.5 亿元） [10] - 增加原因： - 电商客户需求（交货及时性要求高） [10] - 泰国工厂备料 [10] - 重点备货品类：电子电器、传动系统、转向系统 [10] - 管理策略： - 安全库存机制（SAP、WS 系统支持） [11] - 财务、仓储物流、销售部门协同决策 [11] 行业与市场动态 1. **关税影响** - 中国汽车零部件出口美国关税：70%（25% 301 法案 + 10% 碳排放税 + 25% 钢铁及汽车关税） [4] - 4 月海外业务受阻约十几天，后恢复 [4] 2. **季节性因素** - 家庭庭院类产品（如泳池设备）：Q2-Q3 为销售旺季 [12] - 当前订单高位，但产能受限（日交付 300-500 个） [12] 3. **新产品布局** - 智能房车牵引机器人： - 目标市场：北美、大洋洲（美国、加拿大、澳大利亚） [17] - 竞争优势：性价比高（出货价几千元/台，毛利率 35-40%） [18] 4. **研发与生产优化** - 子公司迅研科技：承接研发任务，优化汽车电子生产分工 [20] - 汽车电子自产比例：30%（计划逐步提升） [19] 风险与挑战 1. **产能瓶颈** - 家庭庭院类产品交付压力大 [12] - 泰国工厂产能爬坡缓慢 [23] 2. **订单转移影响** - 制动/发动系统收入因泰国工厂延迟生产而下滑 [21] 3. **供应链管理** - 美国小批量订单模式增加复杂性 [27] - 应对措施：集中生产同一型号 [28] 未来战略 1. **全球化布局** - 推动上游供应链集体出海（东南亚代工厂考察） [28] - 政策倾斜支持合作伙伴 [28] 2. **产品多元化** - 拓展非汽车零部件应用场景（如机械设备、控制软件） [12] 3. **品牌建设** - 自有品牌与中性包装并行 [26]

企业名称浪潮智农供应链科技（山东）有限公司法定代表人李志东注册资本1000万人民币国标行业科学 研究和技术服务业>科技推广和应用服务业>技术推广服务地址山东省菏泽市单县园艺街道名仕豪庭21# 商3层01商铺304室企业类型其他有限责任公司营业期限2025-8-13至无固定期限登记机关单县市场监督 管理局 来源：金融界 序号股东名称持股比例1浪潮智慧供应链科技（山东）有限公司51%2山东财金供应链科技有限公司49% 经营范围含供应链管理服务；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；皮革 鞣制加工；贸易经纪；金属材料销售；货物进出口；国内贸易代理；进出口代理；采购代理服务；寄卖 服务；动产质押物管理服务；仓单登记服务；食用农产品初加工；非食用农产品初加工；初级农产品收 购；农副产品销售；建筑用钢筋产品销售；化工产品销售（不含许可类化工产品）；水产品批发；水产 品零售；谷物销售；林业产品销售；未经加工的坚果、干果销售；食用农产品批发；食用农产品零售； 普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；低温仓储（不含危险化学品等需许可审批 的项目）；装卸搬运；国际货物运输代理；国内货物运输代理 ...

中小企业成长路径 - 高目标：从市值目标拆解至财务、业务、市场和组织层面的具体策略 [1] - 发大愿：将企业目标转化为对客户和员工有实际价值的行动指南 [1] - 上速度：在明确目标和愿景的基础上加速执行效率 [1] 日本消费品牌研究价值 - 日本市场作为中国消费演化的预演场，其低增长、少子化背景下的企业经验具有强预示性 [6] - 日本品牌穿越周期的三大核心思想：供应链驱动PB产品、细分大单品持续迭代、定义生活方式与情绪共鸣 [6][7][8] - 案例企业包括7-11（数据驱动PB开发）、神户物产（制售一体化供应链）、资生堂（分层需求应对）等 [7][13][14] 研学活动核心内容 - 供应链创新：7-11通过TEAM MD机制挖掘用户潜在需求，Nitori采用汽车供应链标准实现36年收益双增 [7][15] - 大单品策略：龟甲万从酱油拓展至2000种SKU，资生堂通过品牌分层覆盖高端与下沉市场 [16][14] - 情绪价值变现：无印良品重新定义平价生活方式，万代开发孤独经济下的IP衍生品 [18] 行程与资源亮点 - 导师阵容：朱啸虎（早期投资案例包括滴滴、小红书）、7-11前CIO碓井诚（数字化零售专家） [10][11] - 企业参访：神户物产（全球350家工厂支撑200亿规模）、龟甲万（380年历史企业） [13][16] - 行程安排：6天5晚聚焦供应链、大单品、生活方式三大模块，定价59800元/人 [20]

企业名称脱普供应链科技（湖北）有限公司法定代表人洪振辉注册资本1000万人民币国标行业信息传 输、软件和信息技术服务业>软件和信息技术服务业>软件开发地址湖北省鄂州市临空经济区燕矶镇洪 山路移民楼1栋北单元A3-04室企业类型有限责任公司(外商投资企业法人独资)营业期限2025-8-11至无固 定期限登记机关鄂州市市场监管局临空经济区分局 来源：金融界 天眼查显示，近日，脱普供应链科技（湖北）有限公司成立，法定代表人为洪振辉，注册资本1000万人 民币，由脱普日用化学品（中国）有限公司全资持股。 序号股东名称持股比例1脱普日用化学品（中国）有限公司100% 经营范围含一般项目 : 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;供应链管理 服务;软件开发;软件销售;数字技术服务;普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）;信 息技术咨询服务;物联网应用服务;互联网销售（除销售需要许可的商品）;智能物料搬运装备销售;智能 仓储装备销售;物料搬运装备销售;数字文化创意软件开发;数字文化创意内容应用服务;运输货物打包服 务;互联网数据服务;计算机软硬件及辅助设备批发;计算机软硬件及辅助设备零售 ...

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会于7月16日开幕 吸引1200家国内外企业参展 [1] - 链博会国际化水平更高 链式逻辑更清晰 创新引领更突出 [1] - 设置先进制造链 清洁能源链 智能汽车链 数字科技链 健康生活链 绿色农业链六大展区 [1] 参展企业与合作 - 空客 英伟达 施耐德等行业巨头首次参展 展示产供链融合互补成果 [2] - 医疗 健康 餐饮 化妆品等行业全球头部企业带来最新产品和服务 [2] - 英伟达CEO黄仁勋表示链博会规模大 体现中国对创新的支持 [2] 全球供应链发展历程 - 全球供应链管理概念于1982年由英国分析师提出 [2] - 1970年以来全球GDP总量增长三倍以上 贸易占GDP比重翻番 [2] - 形成"你中有我 我中有你"的产业分工格局 [2] 供应链面临的挑战 - 单边主义和地缘政治导致全球产供链稳定受威胁 [3] - 部分国家"脱钩断链"导致产供链碎片化风险上升 [3] - 制造业企业从"效率优先"转向"韧性优先"策略 [3] 新能源汽车产业链 - 新能源汽车发展拓宽产业链上下游领域 [3] - 催生基于新质生产力的超长产业链条 [3] - 通过智能汽车零部件规模化应用赋能低空出行和人形机器人产业 [3] 中国的供应链地位 - 中国制造业增加值占全球比重近30% [4] - 中国是全球唯一拥有联合国产业分类全部门类的国家 [4] - 2024年高技术制造业实际使用外资占中国实际使用外资的11.7% [4] 中国对外开放政策 - 中国坚持高水平对外开放 建设开放的产业链供应链 [4] - 以超大市场规模和高效创新能力为全球企业提供投资空间 [4] - 持续打造开放 稳定 友善的投资营商环境 [4]

中央企业采购交易管理现状 - 2021年中央企业采购总额超过13万亿元 辐射带动企业超200万家[1] - 集中采购率88% 公开采购率90% 上网采购率80% 电子招标率80%[1] - 通过供应商管理年节约采购成本超5400亿元 动态考评率97% 质量管控覆盖率98%[1] 供应链管理创新措施 - 建立供应商黑名单共享制度 加大对违法违规行为联合惩戒力度[2] - 完善数字化智能化采购管控体系 构建寻源询价机制[2] - 推动采购管理与国资国企在线监管系统实时链接[2] 产业链供应链现代化升级 - 以采购为切入点梳理供应链条 发挥链主作用推动强链补链[3] - 结合双碳目标与绿色供应链建设 推动传统采购向供应链管理升级[3] - 运用采购管理对标评估平台 学习一流企业供应链管理实践[3] 供应链安全保障机制 - 打造多中心多节点并联供应网络 开辟多元化进口供应渠道[3] - 加强战略核心物资储备 维护产业链供应链安全[3] - 电力电网 能源 医药 物流领域企业需开展极端情况压力测试并制定保供预案[3]