指数表现 - 万得新药指数年内涨幅超过48% [1] - 恒生港股通创新药指数年内涨幅超过98% [1] 行情支撑逻辑 - 创新药板块估值此前受到较大压制 存在明显折价 今年上涨是估值回拨至正常水平 [1] - 多家创新药企业出现产品放量盈利 业绩报表拐点 大品种出海交易等基本面利好 [1] 行业基本面拐点 - 中国创新药获批数量和License out交易量处于爆发增长态势 [2] - 行业从追赶者向引领者转变 这一趋势预计持续半年到1年 [2] 估值水平分析 - A股创新药PS估值约4倍 港股约3.5倍 处于正常水平 [3] - 部分股票可能形成估值泡沫 但整体仍与基本面共振 [3] 长期投资价值 - 人口老龄化加剧 慢性病发病率显著增加且呈现年轻化趋势 [4] - 创新药研发管线聚焦慢性病和退行性疾病 长期需求较大 [4] - 医药赛道有望扭转低配状态 [4] 投资策略 - 采用"三周期共振"策略：产业周期 公司成长周期 资本市场周期 [4] - 产业周期关注结构性变化和竞争格局 [4] - 公司成长周期聚焦财务数据和全球化落地情况 [4] - 资本市场周期侧重估值合理位置布局 [4] 细分领域机会 - BD逻辑持续兑现和IPO加速可能激发创新药行业新一轮创新热潮 [5] - 国内CRO业务及科研上游行业订单可能发生变化 [5]

创新药ETF市场表现 - 创新药ETF沪港深（159622）早盘场内价格上涨超过1.6% [1] - 成分股中海思科和迪哲医药涨幅超过5% 信达生物、药明合联和晶泰控股涨幅超过4% 百利天恒、康弘药业、药明康德及和黄医药涨幅超过3% 百济神州、金斯瑞生物科技、翰森制药、科伦博泰生物和泽璟制药涨幅超过2% [1] 医保目录调整机制 - 国家医保局公示2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整初步形式审查结果 超过650个药品进入基本医保目录与商保创新药目录 [1] - 首次实施"双轨制"调整机制 基本医保目录聚焦基础保障 商保创新药目录针对符合"独家新药"或"罕见病用药"条件的药品提供补充保障通道 [1] 基本医保目录申报情况 - 基本医保目录申报信息共718份 534个药品通用名通过初审 其中目录外药品310个 较2024年249个显著增加 [2] - 目录外西药占比超过80% 包括肿瘤靶向药、罕见病用药及新型制剂（如口崩片、吸入剂等） [2] - 多款创新药进入初审名单 包括加科思/艾力斯合作的戈来雷塞片、恒瑞医药的瑞康曲妥珠单抗和夫那奇珠单抗、科伦博泰的注射用芦康沙妥珠单抗 [2] 商保创新药目录构成 - 商保创新药目录首次设立 121个药品通过初审 [3] - 5款CAR-T疗法进入目录 包括复星凯特的阿基仑赛注射液、合源生物的纳基奥仑赛注射液、药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液、驯鹿生物的伊基奥仑赛注射液和科济药业的泽沃基奥仑赛注射液 [3] - 一款国产疫苗进入目录 为预防性生物制品市场准入提供新思路 [3] 行业催化因素 - 8-9月将举行重磅海外医药会议 10-11月公布医保目录和商保创新药目录最终结果 [3][4] - 国内创新药重点临床数据密集读出 伴随学术会议召开形成催化 [4] - BD资金和二级市场热度上升反哺新药研发需求 CXO行业内需有望受益 [4] - 美元加息周期压力缓解 海外新药前端研发需求回暖 相关公司订单改善趋势延续 [4] 指数成分与结构 - 创新药ETF沪港深（159622）布局50只头部沪港深创新药企业 40%为港股 60%为A股 [4] - 前十大成分股包括药明康德、恒瑞医药、百济神州、信达生物、药明生物、康方生物、石药集团、中国生物制药、科伦药业和华东医药 [4]

港股创新药板块表现 - 恒生港股通创新药指数盘中跌逾1%，恒生创新药ETF（159316）早盘获资金净申购1500万份 [1] - 恒生创新药ETF最新规模达11.5亿元，较一月前实现翻倍 [1] 指数编制调整 - 恒生港股通创新药指数剔除CXO，成为100%纯创新药指数，更精准反映国内创新药企表现 [1] - 剔除CXO后指数历史业绩提升，修订后年化收益率超47%，夏普比率更高 [1] 行业趋势与投资机会 - 国内创新药行业从"跟跑者"变为"引领者"，2025年对外授权交易金额持续刷新纪录 [1] - 当前产业趋势带来的投资机会比2020-2021年更大，但创新药研发高风险特性使个股投资难度大 [1] - 通过ETF布局创新药板块是分散风险、把握行业增长红利的有效途径 [1] ETF产品优势 - 恒生创新药ETF（159316）是市场唯一跟踪恒生港股通创新药指数的ETF产品 [2] - 指数修订后，该ETF有望更好助力投资者把握行业发展机遇 [2]

国家药品集采政策 - 第十一批国家药品集采纳入55种药品 优化报量规则 允许医疗机构按具体品牌报量 [1] - 调整中选规则 避免企业过度低价竞争 通过优化价差计算锚点和要求最低报价企业说明合理性 保障产品质量与企业合理利润空间 [1] - 集采常态化促使医药企业向创新转型 推动行业结构优化升级 帮助医药企业通过合理报价扩大市场份额 [1] 科创板创新药指数表现 - 科创新药指数在2024年9月24日至2025年6月30日市场反弹期间涨幅达75% 跑赢主要港股创新药指数 [1] - 港股创新药指数和恒生港股通创新药指数同期涨幅均为70% [1] - 科创创新药ETF国泰（589720）跟踪上证科创板创新药指数 汇聚30家代表性优质公司 以高成长biotech为主 [1] 创新药行业发展前景 - 创新药行业在出海持续突破 政策红利不断释放 中国企业研发实力稳步提升的多重驱动下迎来广阔发展空间 [2] - 行业具备较好投资机会 可关注科创创新药ETF国泰（589720）把握高成长潜力与国际化浪潮机遇 [2]

基金限购举措 - 中欧医疗创新基金自8月11日起暂停单账户单日超过10万元的大额申购、转换转入及定期定额投资业务 [1][2] - 汇添富香港优势精选QDII基金自7月28日起全面暂停申购及定投业务 [1][3] - 永赢睿信混合基金自8月4日起实施单账户单日100万元申购限额 [1][3] - 中欧科创主题基金与中欧数字经济基金分别设置单日单账户100万元申购上限 [2] - 限购原因均为保证基金稳定运作及保护现有持有人利益 [1][2][3] 创新药板块表现 - 国证港股通创新药指数年内涨幅达102% 中证港股通创新药指数涨幅近100% [4] - 多只港股通创新药ETF年内收益率超90% [4] - 汇添富香港优势精选基金年内涨幅超过130% [3] - 中欧医疗创新基金近一年收益率超80% 截至8月8日数据 [2] - 板块近4个交易日出现调整 多只港股通创新药ETF跌幅超3% [4] 基金经理与持仓结构 - 中欧医疗创新基金由葛兰管理 二季度末规模81.14亿元 [2] - 基金重仓股集中于医药板块 重点配置创新药产业链 [2] - 三生制药（国产EPO龙头）同时出现在多只限购基金重仓股中 [3] - 汇添富香港优势精选主要持仓港股医药股 永赢睿信混合重仓港股创新药及科创板生物制药公司 [3] 行业前景分析 - 国内企业在ADC等前沿领域竞争力持续增强 [5] - 政策层面持续优化支持创新药企业发展 [5] - 葛兰在二季报中明确看好创新药板块发展前景 [5] - 尽管部分个股估值偏高 但行业仍具备基本面支撑 [5] - 市场情绪经过回调后趋于理性 投资热度有所降温 [5]

今日，恒生港股通创新药指数编制方案修订实施，明确剔除CXO企业，聚焦创新药企，成为ETF跟踪指 数中首批"纯度"100%的创新药指数。回测显示，此次调整后，该指数自2023年7月10日指数发布以来年 化收益率达47%，夏普比率也更高。恒生创新药ETF（159316）是目前唯一跟踪该指数的产品，指 数"提纯后"，可更好地助力投资者把握创新药投资机会。 港股创新药板块全天探底回升，截至15:35，复星医药、和黄医药涨超2%，带动恒生港股通创新药指数 实现翻红，相关产品受市场关注，恒生创新药ETF（159316）全天成交额超4亿元，净申购达1000万 份。 中信证券表示，2025年以来医药政策环境向好，全面支持创新药发展，建议横向维度上，下半年围绕创 新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革三个领域进行布局，尤其是最具贝塔效应的创新药领 域；长期坚定看好创新药板块，持续建议关注创新药领域的核心标的。 ...

指数表现 - 恒生港股通创新药指数午间收盘下跌1 1% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数午间收盘下跌0 8% [1] - 中证创新药产业指数午间收盘上涨0 6% [1] - 中证生物科技主题指数午间收盘上涨0 8% [1] - 沪深300医药卫生指数午间收盘上涨0 5% [1] 指数编制方案修订 - 恒生港股通创新药指数修订编制方案于今日正式生效 [1] - 修订方案明确剔除CXO公司 [1] - 修订后指数将纯粹聚焦创新药核心公司 [1] - 该指数成为目前ETF跟踪指数中首批"纯度"达100%的创新药指数 [1]

行业趋势与投资价值 - 创新药行业投资价值体现为长达数年的产业红利，技术突破、政策支持与资本认可形成共振 [1] - 国证港股通创新药指数和中证创新药产业指数年内涨幅分别达106.7%和32.3%，反映行业从"跟跑者"蜕变为"引领者" [1] - 国产创新药在IO双抗、ADC药物等领域引领国际潮流，GLP-1研发快速跟进 [1] 资金流向与ETF产品 - 跟踪港股创新药指数的ETF产品上周净流入42.6亿元，6月以来净流入超160亿元，近9周有8周呈现净流入 [1] - 港股创新药ETF（159567）和创新药ETF（159992）为投资者提供低门槛、高效率的行业红利分享渠道 [2] 指数优化与产业聚焦 - 国证港股通创新药指数剔除CXO企业，调样频率从半年提升至季度，更精准锚定创新药核心驱动力 [4] - 调整后指数纯度提升，前十大成份股多为Biotech企业，如信达生物、康方生物等 [4] - 季度调样频率增强指数灵敏度，快速捕捉新兴创新药企成长机会 [4] 政策支持与行业拐点 - 国务院提出"打造全球竞争力创新生态"目标，医保局计划发布丙类目录支持创新药支付 [6] - 多部门出台16条举措优化审评审批、重启未盈利企业上市通道，政策协同为行业亮"绿灯" [6] - 医保基金对创新药支出2024年为2020年的3.9倍，年均增速40% [7] 研发与市场表现 - 中国创新药临床数量全球第一，2024年新增704款创新药，超越美国 [7] - FIC药物占比从2015年不足10%提升至2024年24%，全球排名第二 [7] - A股创新药企业基本面改善，力生制药、众生药业等上半年净利增幅中值超100% [7] 长期增长逻辑 - 中证创新药产业指数当前点位较2021年高点仍有82.2%上行空间 [9] - 65岁以上人口占比达15.6%，老龄化推动癌症、慢性病治疗需求长期支撑市场扩容 [9] - 中国创新药市场渗透率不足10%，远低于发达国家50%-80%水平，提升空间巨大 [10] 产品与市场工具 - 银华创新药ETF规模近100亿元，覆盖A股创新药全产业链，近3个月收益率25.58% [10] - 港股创新药ETF（159567）跟踪指数年内涨幅106.7%，成份股聚焦生物技术与药品两大核心环节 [11][12]

创新药行业投资价值 - 创新药投资价值体现为长达数年的产业红利，技术突破、政策支持与资本认可形成共振，布局指数工具是分享红利的优选方案 [1] - 国证港股通创新药指数和中证创新药产业指数年内涨幅分别达106.7%和32.3%，反映行业从"跟跑者"向"引领者"的蜕变 [2] - 国产创新药在IO双抗、ADC药物等领域引领国际潮流，GLP-1研发快速跟进，研发实力推动行业价值重估 [2] 指数优化与市场表现 - 国证港股通创新药指数剔除CXO企业并提升调样频率至季度，聚焦创新药源头企业（如信达生物、康方生物），增强指数纯度和锐度 [3] - 指数调整后前十大成份股以Biotech为主，其核心产品（如PD-1抑制剂、双抗药物）的研发突破直接驱动指数表现 [3] - 调样频率提升使指数更快捕捉新兴创新药企成长机会，适应行业快速发展格局 [4] 政策支持与行业拐点 - 2025年国务院提出"打造全球竞争力创新生态"目标，医保局计划推出丙类目录支持创新药支付 [5] - 多部门出台16条措施优化审评审批、重启未盈利企业上市通道，医保基金对创新药支出2024年达2020年的3.9倍（年均增速40%） [6][7] - 中国创新药临床数量全球第一（2024年新增704款），FIC药物占比从2015年不足10%提升至2024年24% [7] 市场潜力与ETF布局 - 中证创新药产业指数当前点位较2021年高点仍有82.2%上行空间，行业从"跟跑"转向"引领"，对外授权交易金额创新高 [8] - 中国创新药市场渗透率不足10%，远低于G20国家均值（20%+）及美国（80%），未来增长空间显著 [9] - 银华创新药ETF规模近100亿元，跟踪指数近3个月收益率25.58%；港股创新药ETF（159567）年内涨幅106.7%，聚焦生物科技（52.59%）和药品（47.41%）领域 [9][10] 供需与长期逻辑 - 老龄化加速（2024年65岁以上人口占比15.6%）推动癌症、慢性病治疗需求，支撑行业长期扩容 [8] - 创新药研发遵循"双十定律"，高技术壁垒导致优质供给稀缺，中国Biotech企业临床阶段资产蓄积未来3-5年全球销售势能 [8][9]

公司投资 - 华丽家族拟以不超过3亿元参与海和药物配股融资 [1] - 按每股4.75元认购不超过6315.7895万股新增股份 [1] - 增资后持股比例预计为5%-8.09% [1] - 投资性质为战略性财务投资 旨在获取合理回报并探索新兴产业机遇 [2] 标的公司业务 - 海和药物为专注肿瘤领域创新药的生物医药公司 覆盖研发至商业化全链条 [1] - 已构建10余条研发管线 其中3款产品在中日上市 5款处于临床阶段(含2个关键注册II期) [1] - 管线覆盖肺癌 胃癌 卵巢癌 PTCL ES PROS/PRVM等实体瘤 血液瘤及罕见病适应症 [1] - 多个临床前及临床管线具备Best-in-class或First-in-class潜力 [1] 交易背景 - 华丽家族作为南江集团关联方参与配股融资 [1] - 标的公司研发积累超10年 聚焦未满足临床需求 [1]