政策动向 - 贷款利息及相关费用增值税进项税额抵扣政策维持现状 不得从销项税额中抵扣 [1][2] - 增值税法实施条例征求意见稿明确购进贷款服务及直接相关投融资顾问费 手续费 咨询费等费用对应进项税额不得抵扣 [1][2] - 现行规定与征求意见稿保持一致 根据增值税暂行条例及财税〔2016〕36号文 购进的贷款服务及相关费用进项税额不得抵扣 [3] 政策影响 - 政策维持导致企业融资成本无法通过增值税抵扣降低 影响资金配置效率 [3] - 若允许抵扣预计造成财政减收几千亿元 考虑到财政可承受能力 改革短期不会推出 [4] - 2024年增值税收入约6.57万亿元 占全部税收收入38% 为第一大税种 [1] 国际比较 - 各国对贷款服务进项税额抵扣政策存在差异 德国允许抵扣而澳大利亚和日本不允许 [3][4] - 政策选择取决于各国经济政策 税制结构 征管环境和金融监管实践等综合因素 [4] 理论依据 - 从增值税理论看 企业购进贷款服务属于生产经营中间环节 进项税额应当允许抵扣 [4] - 当前政策主要考虑贷款服务被视为终端消费而非生产经营投入 且可能引发税收规避行为 [3]

比如，增值税法第三条明确，在中华人民共和国境内（以下简称境内）销售货物、服务、无形资产、不 动产（以下称应税交易），以及进口货物的单位和个人（包括个体工商户），为增值税的纳税人，应当 依照本法规定缴纳增值税。而此次《条例意见稿》中，则对应税交易中货物、服务、无形资产、不动产 等给出具体的定义。 即将于明年实施的增值税法，迎来一项重磅配套法规。 8月11日，财政部税务总局公开了《中华人民共和国增值税法实施条例（征求意见稿）》（下称《条例 意见稿》），在9月10日前向社会公开征求意见。《条例意见稿》主要是对增值税法相关规定进一步细 化、明确，包括总则、税率、应纳税额、税收优惠、征收管理、附则等六章五十七条内容，以增强税制 的确定性和可操作性。 北京国家会计学院副院长李旭红告诉第一财经，增值税法实施条例是增值税法的重要配套法规，总体是 在增值税法的框架内细化明确相关内容，为增值税法顺利实施提供保障，更好落实税收法定原则。 李旭红认为，目前公开的《条例意见稿》保持增值税税制框架稳定，加强与增值税法和现行增值税政策 的衔接，可以进一步增强税制的确定性和可操作性，有利于稳定社会预期。 《条例意见稿》对增值税法规定的纳税人 ...

增值税法实施条例征求意见稿核心内容 - 财政部、税务总局就《中华人民共和国增值税法实施条例（征求意见稿）》公开征求意见 旨在对增值税法规定的纳税人、征税范围等税制要素进行细化和明确 [1] - 增值税法将于2026年1月1日起施行 条例制定是为保障其顺利实施 增强税制确定性和可操作性 [17] - 增值税是我国第一大税种 2024年收入约6.57万亿元 占全部税收收入38% 覆盖国民经济所有行业和全链条 [18] 总则部分 - 明确应税交易中货物、服务、无形资产、不动产的定义范围 [2] - 对纳税人中的单位和个人、一般纳税人和小规模纳税人进行解释 [3][6][7] - 明确服务、无形资产在境内消费的情形 [4] - 规定增值税专用发票应分别注明销售额和增值税税额 [5] 税率部分 - 明确适用零税率的出口货物和跨境销售服务、无形资产范围 [8][9] - 规定一项应税交易涉及多个税率、征收率时的适用规则 [10] 应纳税额部分 - 细化进项税额抵扣办法和扣税凭证范围 [11][12] - 明确销售折让、中止或退回时增值税税额和销售额的扣减方法 [13][14] - 对价外费用、核定销售额、非正常损失项目进行细化 [15][18][19] - 规定贷款服务、非应税交易对应进项税额不得抵扣 [20][22] - 明确购进货物、服务对应进项税额的抵扣规则 [23][24] - 细化固定资产、无形资产或不动产对应进项税额抵扣规则 [26] 税收优惠部分 - 明确免征增值税项目的具体标准 [27][28][29][30][31][32][33] - 规定税收优惠政策适用范围、标准等应依法公开 [34] - 对违法违规享受增值税优惠的情形作出规定 [35] 征收管理部分 - 明确承包、承租、挂靠经营等特殊情形纳税人规定 [36] - 规定境外单位向自然人出租境内不动产需委托境内代理人 [37] - 细化增值税纳税义务发生时间 [41][42][43][44] - 明确一般计税方法起始时间、总分机构汇总申报等情形 [38][45][46][47][48][49] - 规定退（免）税计算办法和申报期限 [50][51][52][53][54][55] 附则部分 - 明确条例施行时间 [57]

**行业与公司** - 行业：中国银行业及债券市场[2] - 公司：未明确提及具体银行名称，但分析覆盖中国银行板块及政府债券（CGB）、地方政府债券（LGB）和信用债市场[5][7] --- **核心观点与论据** 1. **中国国债收益率区间波动** - 10年期中国国债（CGB）收益率2025年初为1.6%，3月升至1.9%，7月底回落至1.73%，预计下半年在1.6%-1.8%区间波动[2] - 驱动因素：季节性流动性收紧、Q2/上半年经济数据强劲、股市情绪改善、宽松货币政策[2] - 央行或维持低利率以支持实体经济[2] 2. **下半年降息/降准概率低** - 5月已下调政策利率，7月政治局会议强调“定向货币政策工具”而非全面降息/降准[3] - 央行拥有充足流动性工具（7D/3M/6M逆回购、MLF等）[3] - 若美联储降息，中国央行政策空间或扩大[3] 3. **债券利息增值税调整影响** - 机构投资者债券利息收入恢复增值税，个人投资者免税额度限10万元/月[4] - 目的：消除税收对收益率曲线的扭曲，使政府债与信用债收益率曲线趋同[4] - 新债发行票息或提高，但对财政贡献有限（预计增值税收入仅350亿人民币，占增值税总收入0.5%）[4] 4. **银行债券交易收入稳定性** - 债券投资占银行2024年收入的10%[5] - 债券市场存量规模大（CGB 38万亿、LGB 63万亿、信用债37万亿），银行持有60% CGB和70% LGB[5] - 二级市场交易主要由基金/资管机构主导（银行仅占10%交易量），机构因低收益率倾向交易而非持有至到期[7] 5. **地方政府债务管控影响** - 对地方政府及融资平台债务增长的严格管控导致供需失衡，压降其收益率[7] --- **其他重要内容** - **风险提示**： - 资产质量恶化（宏观经济疲软、房地产活动低迷）[9] - 资本充足率风险及再融资稀释[9] - 利率下行对银行盈利的挤压[9] - **估值方法**： - H股银行：三阶段股息贴现模型（DDM）[8] - A股银行：市净率（P/B）与净资产收益率（ROE）挂钩[8] --- **被忽略的细节** - **债券市场流动性结构**：银行虽为债券主要持有者，但交易活跃度依赖非银机构（如基金）[5][7] - **税改短期影响**：旧债（8月8日前发行）免税条款导致其二级市场收益率短暂下降2-3bps，但随后反弹[4]

国债市场表现 - 30年国债ETF(511090)上涨0.15% [1] - 30年期国债期货合约(TL2509)价格上涨0.20%至119.54元 成交量为17161手 总持仓量为100808手 [1] - 10年期国债期货合约(T2509)上涨0.07% 5年期国债期货合约(TF2509)上涨0.06% 2年期国债期货合约(TS2509)上涨0.02% [1] 利率债收益率变动 - 10年期国债活跃券250011收益率下行0.5bp至1.699% [1] - 10年期国开债活跃券250210收益率上行0.1bp至1.796% [1] - 30年期国债活跃券2500002收益率下行0.05bp至1.9175% [1] 央行公开市场操作 - 央行开展1607亿元7天期逆回购操作 中标利率1.40%与前期持平 [1] 税收政策调整 - 自2025年8月8日起新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 [2] - 2025年8月8日前已发行债券利息收入继续免征增值税直至到期 [2] 债市影响分析 - 债券远期收益率预期上升 近远月价差进一步扩张 [2] - 政策影响时间较短且力度有限 提供做多长债机会 [2] - 债市长期升势维持不变 [2] 国债ETF产品特性 - 鹏扬30年国债ETF(511090)为首只跟踪中债30年期国债指数的ETF [2] - 具备T+0交易属性 支持日内低买高卖操作 [2] - 可快速拉长组合久期或对冲权益仓位 [2] - 短期具备强交易属性 长期具备强配置属性 [2]

债市行情 - 债市偏强整理，期现券涨势收窄，国债期货主力多数收涨，银行间现券收益率振幅多在0.5BP左右 [1] - 30年期国债期货主力合约跌0.04%报119.330，10年期主力合约持平于108.555，5年期和2年期主力合约均上涨0.02% [2] - 10年期国开债收益率上行0.25BP至1.797%，10年期国债收益率下行0.5BP至1.6975% [2] 可转债市场 - 中证转债指数收盘上涨0.58%报467.84点，成交金额874.89亿元 [2] - 聚隆转债、博瑞转债、豪美转债等涨幅居前，分别上涨12.11%、10.72%、8.04% [2] - 天路转债、东杰转债、奇正转债等跌幅居前，分别下跌14.54%、12.05%、4.97% [2] 海外债市 - 美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨4.9BPs报3.720%，10年期美债收益率涨1.17BP报4.208% [3] - 日债收益率全线上行，10年期日债收益率走高2.9BPs至1.503% [3] - 10年期德债收益率跌0.1BP报2.621%，10年期英债收益率涨0.7BP报4.514% [3] 一级市场发行 - 财政部91天、182天、1年期国债加权中标收益率分别为1.2110%、1.3019%、1.3277%，全场倍数分别为3.31、2.7、2.7 [4] - 农发行1.074年、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.39%、1.61%、1.69%、1.82%，全场倍数分别为1.91、3.16、4.73、2.39 [4] 资金面情况 - 央行开展1385亿元7天期逆回购操作，因有3090亿元逆回购到期，单日净回笼1705亿元 [5] - Shibor短端品种多数上行，7天期上行1.0BP报1.442%，14天期上行1.2BP报1.494% [5] 机构观点 - 机构认为基本面、资金面和配置需求对债市仍有支撑，但交易拥挤度偏高，市场波动性可能放大 [1] - 可转债估值已接近历史高点，在权益震荡偏强背景下下跌空间有限，具备突破可能 [7] - 央行流动性投放预计合理充裕，资金利率有望延续较低水平，但中枢或难以进一步下行 [7] - 反内卷政策在数据端验证前，市场交易重心可能转移，利率或企稳，信用债利差若抬升可博弈收敛机会 [7]

央行流动性操作 - 7月中期借贷便利(MLF)净投放1000亿元 其中投放4000亿元且回笼3000亿元[2] - 7月买断式逆回购净投放2000亿元 其中投放1.4万亿元且回笼1.2万亿元[2] - 8月4日开展5448亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 实现单日净投放490亿元[9] 债券市场表现 - 10年期国债收益率波动明显 早盘下行至1.68%后午后回升至1.70%以上[2] - 10年期国债活跃券250011收益率上行1.30bp至1.708% 10年期国开债活跃券250210收益率上行1.25bp至1.7975%[11] - 信用债市场出现异常波动 3只产业债价格偏离超10% 其中16宏图高科MTN001跌超80%[12] 跨境资金管理新政 - 央行等三部门发布征求意见稿 要求单笔超5000元境外汇款需核实汇款人身份[3] - 对涉嫌洗钱或恐怖融资的交易 无论金额大小均需核实身份[3] 服务贸易数据 - 上半年服务进出口总额38872.6亿元 同比增长8.0%[4] - 服务出口16883亿元增长15.0% 进口21989.6亿元增长3.2% 逆差5106.6亿元同比减少1522.1亿元[4] - 旅行服务进出口10802.9亿元增长12.3% 其中出口增长68.7%进口增长5.5%[4] 跨境理财通发展 - 跨境理财通2.0参与个人投资者超16万人 较1.0增幅超120%[5] - 南向通持仓市值超160亿元 较1.0录得两倍增幅 投资品种从存款向基金债券多元化发展[5] 国际经贸关系 - 欧盟暂停对美贸易反制措施6个月 原定8月7日生效的关税延后执行[6][7] - 根据美欧协议 欧盟将增加对美投资6000亿美元 购买7500亿美元能源产品和军事装备[7] 大宗商品价格 - WTI原油期货跌1.54%至66.29美元/桶 布伦特原油跌1.30%至68.76美元/桶[8] - COMEX黄金涨0.84%至3401.0美元/盎司 NYMEX天然气跌4.62%至3.095美元/盎司[8] 资金利率变化 - DR001上行0.07bp至1.315% DR007上行2.76bp至1.452% 资金面均衡偏松[10] 信用债市场事件 - 湖南高速取消发行25湘高速MTN016 湖北联投取消发行25鄂联投MTN006B[13][14] - 方圆地产2亿元到期债务未能清偿 鹏博士被纳入失信被执行人名单[14][16] - 花样年控股公布新境外债重组方案 与34.9%票据持有人达成协议[17] 权益及转债市场 - A股三大股指集体收涨 上证涨0.66%深证涨0.46%创业板涨0.50% 成交额1.52万亿元[19] - 转债市场主要指数集体跟涨 中证转债涨0.90%上证转债涨0.81%深证转债涨1.03%[19] - 转债市场成交额802.41亿元 较前日放量10.16亿元 个券415支上涨38支下跌[19] 海外债券市场 - 10年期美债收益率下行1bp至4.22% 2年期保持3.69%不变[22] - 10年期TIPS损益平衡通胀率上行4bp至2.37% 2/10年期利差收窄1bp至53bp[23][24] - 德国10年期国债收益率下行5bp至2.63% 法国下行7bp意大利下行8bp[26]

税务政策与增值税 - 宠物饲料产品不属于免征增值税的饲料，应按照饲料产品9%的税率征收增值税 [4] - 增值税小规模纳税人转为一般纳税人是否享受"六税两费"减免以及有机肥免征增值税的优惠政策是推荐阅读内容 [5] 纳税缴费信用评价办法 - 《办法》适用于已办理税务信息确认、身份信息报告的企业纳税人缴费人，包括有限责任公司、股份有限公司、其他企业法人和合伙企业 [10][11] - 个体工商户和从事生产、经营的其他类型纳税人缴费人可自愿申请纳入本办法管理 [12] 信息采集与评价方式 - 纳税缴费信用信息包括信用基本信息、税务内部信息和外部信息，如税费申报信息、税费款缴纳信息、外部优良信用记录等 [13] - 纳税缴费信用评价采取年度评价指标得分和直接判级方式，年度评价指标得分从100分或93分起评 [13] - 直接判级适用于新设立经营主体或有严重失信行为的经营主体 [14] 评价周期与信用级别 - 纳税缴费信用评价周期为一个公历年度，新设立经营主体不满一个评价年度不参加本期评价 [16] - 信用级别设A、B、M、C、D五级，A级为90分以上，B级为70分以上不满90分，M级为新设立经营主体或得分70分以上但无收入，C级为40分以上不满70分，D级为不满40分或有严重失信行为 [18][19] 结果发布与应用 - 税务机关每年4月确定上一年度纳税缴费信用评价结果，并提供自我查询服务 [22] - 税务机关对不同信用级别的经营主体实施分类服务和管理，如A级可一次领取不超过3个月的增值税发票用量，D级将被列入重点监控对象 [23] 信用修复与复评 - 经营主体对评价结果无异议可申请信用修复，提交《纳税缴费信用修复申请表》并做出承诺 [24] - 对评价结果有异议可先进行信用复评再申请信用修复，修复后不再受理同年度复评申请 [25][27]

钛媒体App 8月5日消息，根据日前财政部、国家税务总局发布的《关于国债等债券利息收入增值税政策 的公告》，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的 利息收入，恢复征收增值税。在机构人士看来，增值税采用"新老划段"方式恢复征收，对于券商自营业 务的影响可控，要关注券商自营业务配置的股债再平衡趋势，以及券商板块业绩和估值修复。（中证 报） ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 部分商品期货价回调、国债收益率震荡下行，前周涨幅大的重点商品期货价显著回落，PPI 较快反弹预期缓解，国债收益率周中回落，国常会部署贴息政策或使降息必要性理论上下降，8 月 8 日后新发政府债和金融债恢复征收增值税使国债收益率整体下行 [2] - 生产资料价格指数反弹，本周农业部猪肉平均批发价环比降 0.84%、同比降 18.65%，山东蔬菜批发价指数环比升 0.02%、同比降 22.21%，7 月 25 日当周食用农产品价格指数环比持平、同比降 8.47%，布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比升 4.09%和 4.12%，LME 铜现货价全周均价环比降 1.52%、铝现货全周均价环比降 1.95%，国内水泥价格指数环比降 1.40%，南华铁矿石指数平均环比降 3.02%，产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比升 0.36%，螺纹钢库存环比升 2.99%、价格指数环比升 4.47%且连续四周环比上涨，7 月 25 日当周生产资料价格指数环比升 0.90%、同比降 6.24% [2] - 整个 7 月，万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积平均约 20.9 万平方米/天，2024 年 7 月 30 城日平均成交面积约 25.8 万平方米/天 [2] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 展示高频数据周度环比变化，涉及食品、其他消费品、大宗、能源、有色、黑色金属、房地产、航运等多领域指标的环比数据 [11] - 呈现对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，包括规模以上工业增加值、PPI、CPI、固定资产投资、社会消费品零售总额、出口金额等指标相关的高频指标最新值及历史数据 [12] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI 同比）、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比图表 [18][21][33] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧重要高频指标图表 [74][76][79] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数等高频数据季节性走势图表，季节性走势指标均为环比涨幅 [86][90][102] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [146][148]