融资信息 - 公司完成逾6亿美元D轮融资，由阿联酋磊石资本领投，多家机构及一家大型互联网公司联合领投 [1] - 本轮融资是中国自动驾驶领域迄今为止最大的一笔私募融资，也是今年内中国私募领域最大的融资之一 [1] - 高鹄资本担任本轮融资的独家财务顾问 [1] 资金用途与公司战略 - 融资将用于夯实提升公司在无人城配领域的技术实力和市场竞争力，加速无人车规模化商业应用 [2] - 公司目标是用无人驾驶赋能更广泛的城配场景，让无人车成为新一代城配生产力工具 [2] - 公司将持续深耕视觉算法和调度引擎，为客户提供安全高效的无人驾驶解决方案 [2] 公司业务与技术进展 - 公司累计交付L4自动驾驶车辆突破1万台，成为全球第一家破万台的L4级车队 [2] - 公司自主研发的L4级无图自动驾驶技术方案已开始商业化交付，并在小范围应用 [2] - 公司成立于2018年，是一家L4级无人城配解决方案提供商 [2]

融资情况 - 公司完成超5亿美元Pre-IPO轮融资，正式完成资金为5亿美元，并有部分在途资金，预计总金额远超5亿美元 [1][1][1] - 本轮融资除老股东跟投外，新增腾讯、高成资本等股东，还包括多支国家队AI基金和中东基金 [1][1][1] - 融资结束后，公司或将很快启动赴港IPO的上市筹备工作 [1][1] 运营与产能 - 公司第10000台整车已下线交付，标志着无人配送行业从技术验证迈向大规模商业化落地 [1][1][1] - 新增资金到位后，公司月产能将提升至约2000辆 [1][1] - 去年全年交付量仅略超1000辆，月产能提升意味着产能将实现显著跃升 [1][1][1]

目前，四大平台已在西部（重庆）科学城示范区形成全链条解决方案。未来，重庆高新区将持续推广该 体系，为智能网联汽车产业升级和智慧城市建设注入新动能。 22日，中国汽车工程学会年会在重庆高新区举行。会上正式发布城市级无人运力网成果，为城市无人运 输场景提供标准化、规模化的一体化解决方案。 （文章来源：科技日报） 据介绍，该平台由重庆高新区联合高校、车企等共同打造，采用"台架+封闭场地+开放道路"三级考试 体系。针对重庆山城特色，平台将长隧道、陡坡路口等复杂路况纳入测试题库，无人车将依据测试结果 获得"精准匹配"的道路运营路权和牌照。为解决末端物流"人找货、车跑空、路线乱、仓库闲"的痛点， 平台打通人、车、线、货、仓资源链路，实现闲置仓库承接临时订单、顺路无人车合并配送、智能规划 路线避开拥堵，测试显示物流成本可降低10%以上，收货时间缩短三分之一。 "当前国内无人配送市场正以每年60%的增速爆发，未来三年其规模有望冲破5000亿元大关。"西部车网 （重庆）有限公司总经理朱聪介绍，目前无人配送主要在一些园区小范围实施，如果大规模上路，需要 确保运输安全合规、管控调度精准。对此，无人运力网以西部（重庆）科学城智能网联 ...

公司融资动态 - 九识智能于近期完成1亿美元B4轮融资 由蚂蚁集团领投 蓝湖资本和BV百度风投等新老股东跟投 [1] - 截至B4轮 九识智能B轮融资总额已达4亿美元 [1] - 2025年4月 九识智能完成3亿美元B3轮融资 [2] - 2025年无人配送赛道融资活跃 新石器无人车于2月完成10亿元C+轮融资 白犀牛于8月完成B+轮融资 顺丰在一年内三次投资白犀牛 [2] - 2025年第三季度 国内无人配送车领域融资规模达8.97亿元 [2] 业务进展与市场规模 - 九识智能核心产品为L4级自动驾驶城配无人车 为快递、商超零售、物流等行业提供标准化运输解决方案 [2] - 截至2025年9月 九识智能业务覆盖国内300多座城市 累计交付无人车超1万台 安全行驶总里程突破5000万公里 送单量超过10亿件 [4] - 九识智能非快递行业客户占比已超过50% 合作领域扩展至医药冷链、工业物流、生鲜商超、农业供应链等 [5] - 新石器无人车月销量从年初的两三百台增长至接近2000台 并于2025年9月实现第1万台整车下线交付 [4] - 2024年国内无人配送车出货量约6600台 2025年上半年出货量已突破1.2万台 [4] - 新石器无人车预计到2025年底 在非快递场景的无人车铺设量将达4000台至5000台 主要用于即时物流调度 [4] 行业发展趋势与驱动因素 - 行业正从"先行先试"走向规模化商用 全行业在全国部署量明后年有望突破10万台 [1] - 市场增长伴随政策完善、场景打通、生态成熟而波动上升 非线性增长 [1] - 融资重心从"试点验证"转向"规模化复制" 行业在末端物流与干线运输等场景落地速度加快 [2] - 无人配送车是率先实现规模化商用并具备盈利能力的赛道之一 投资人密切关注AI技术能实现规模化落地并构建商业闭环的领域 [3] - 行业条件日趋成熟 资本对赛道商业化前景信心增强 需求端从概念转向刚需 技术端硬件性能提升成本下降 软件技术成熟 路权开放进入"实质推进期" [3] - 2025年第四季度行业处于规模化落地初期 伴随路权持续开放与成本下降 无人车在城市配送市场的渗透率将稳步提升 整体市场规模有望显著增长 [5] 面临的挑战与关键变量 - 路权是核心要素之一 全省乃至全国层面统一的管理办法与准入规则仍待健全 行业放量将呈波动上升趋势 [6] - 各行业场景渗透率仍较低 自动化链路尚未完全打通 to B领域无人车需与上下游系统高效衔接 行业自动化链路的打通程度是影响规模化发展的关键变量 [6] - 在复杂场景下平衡车辆可靠性与成本是难题 混合交通场景中面临极端场景识别与响应挑战 需依靠海量真实路测数据和高效数据闭环优化 [7] - 商用车需满足长生命周期、高强度作业要求 但行业"车规级零部件+规模化采购"体系尚未成熟 存在"降配降本"短期行为 对供应链整合能力要求高 [7] - 规模化落地需关注社会舆论与交通安全 数百上千台无人车与现有交通系统融合及被公众接受需要时间 [7]

行业前景与驱动力 - 即时配送行业在2023-2028年期间规模复合年增长率预计为18.9%，订单规模复合年增长率预计为14.5% [1] - 行业增长由流量多极化、多元即时零售业务发展、餐饮外卖供给扩容、全品类覆盖及下沉市场数字零售高速发展等多重动能驱动 [1] - 具备独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业在行业中具有稀缺性 [1] 公司定位与业务模式 - 公司是国内规模最大的独立第三方即时配送服务平台，致力于成为“新消费配送第一品牌” [2] - 业务全面覆盖餐饮外卖、同城零售、近场电商及近场服务四大主流消费场景 [2] - 业务类型主要包括面向商家和消费者的同城配送以及最后一公里配送 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司在23年净利润首次扭亏为盈，实现归母净利润0.51亿元，24年实现归母净利润1.3亿元，同比增长159% [2] - 预计公司25-27年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，同比增长率分别为133%、89.4%、52.4% [4] - 盈利能力提升得益于规模效应、网络效应增强以及科技水平提升带来的精细化运营管理和资源投入产出效益优化 [2] 核心竞争优势 - 公司具备“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”的稀缺属性，精准契合即时配送行业发展趋势 [1] - 作为无商流独立第三方背景的运力平台，公司是商家和流量平台进行私域流量运营时的首选合作伙伴 [3] - 依托与顺丰集团在传统快递及供应链领域的深度协同，公司得以扩大客户基础、提升业务规模 [3] 增长机遇与战略举措 - 在“外卖大战”等背景下，第三方即配平台有望承接商流平台的溢出订单，商家使用第三方独立物流的需求可能被催化 [3] - 公司通过布局无人配送、AI赋能等智能化手段驱动配送效率与服务质量双提升，有望进一步优化成本结构 [3] - 公司有望深度受益于即时配送行业的蓬勃发展和线上流量去中心化的行业红利 [4]

行业市场概况 - 无人配送行业从载人无人驾驶领域发展而来，当前焦点已转向载物领域 [3] - 中国汽车工程学会数据显示，城市末端无人配送产值预计从2025年的128亿元激增至2030年的977亿元 [4] - 截至2025年9月，中国超1900个区县已支持无人车上路，占全国3600个区县的过半比例 [7] 商业模式分析 - 无人配送主要服务于快递物流、即时物流、生鲜冷链、社区零售等场景，客户包括大型物流平台、快递公司、超市及社区团购等 [8] - 园区、医院、写字楼等封闭或半封闭垂直场景也是潜在客户 [9] - 核心价值主张是降本增效，通过省去司机工资使单车运营成本低于传统三轮车或面包车，并能实现24小时不间断作业 [10][11] - 顺丰无人车案例显示，80台车替代35名人力及35台传统车辆，平峰期日处理7.2万票快件，高峰期达8万票，日常配送效率提升20%以上，高峰期提升30% [11] - 韵达云溪网点表示使用无人车后运营成本降低近一半 [12] - 商业模式为“硬件低价+软件订阅+运力平台”生态体系，硬件销售或租赁获取初始收入，通过自动驾驶软件订阅、运力使用费及增值服务实现长期盈利 [13][14][15] 竞争格局与主要参与者 - 九识智能和新石器是市场绝对头部，2025年两家企业市场份额合计约80% [16] - 新石器采用“大客户、高壁垒”模式，深度绑定顺丰、京东、中国邮政等行业巨头，截至2025年累计获超300城公开道路路权，交付量突破万台，拥有1300多项专利，并已实现单月盈利 [19] - 九识智能采用“低门槛、广覆盖”策略，以低成本硬件和订阅式软件服务开拓市场，截至2025年交付量突破7000台，其E6车型定价1.98万元刷新行业底线 [19][20][21] - 两家企业商业逻辑差异显著，新石器赢在确定性和大客户资源，九识赌在未来市场空间和灵活性 [22][24] 行业挑战与发展瓶颈 - 行业面临“三难”挑战：卖车难、软件难、运维难 [25] - 核心挑战在于提供可靠的运力服务而非单纯销售硬件，需满足客户在成本与体验上的需求 [25] - 算法与感知系统需适应复杂多变的实际路况，2025年曾出现车辆与电动车事故及多车“僵持”导致交通受阻的事件，反映出技术尚未完全成熟 [27][29] - 规模化运营需建立远程控制中心、地面服务团队和智能调度系统，运维成本与复杂度呈指数级增长 [29] - 出海面临当地法律政策不确定、监管标准差异及本地化运营落地等挑战 [30]

公司财务与业务前景 - 预计顺丰同城2025至2027年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，对应同比增长率分别为133%、89.4%、52.4% [1] - 公司2025至2027年市盈率估值低于可比公司均值 [1] - 公司作为领先的独立第三方即时配送平台，拥有稀缺的“第三方+业务全场景覆盖+全渠道兼容”属性，有望深度受益于行业红利并借助与顺丰集团的协同效应扩大客户基础、提升业务规模 [1] 行业增长驱动力 - 即时配送行业增长由流量多极化趋势加速、多元即时零售业务并存发展、餐饮外卖供给持续扩容、即时零售向全品类覆盖以及下沉市场数字零售高速发展等多重动能驱动 [2] - 根据艾瑞咨询预测，2023至2028年即时配送行业规模复合年增长率为18.9% [2] - 根据沙利文预测，2023至2028年即时配送行业订单规模复合年增长率为14.5% [2] 公司竞争优势 - 在即时配送行业中，兼具独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业具备稀缺性 [2] - 顺丰同城的“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”属性精准契合即时配送行业发展趋势，有望实现快速成长 [2] - 公司通过规模效应及布局无人配送、人工智能技术，将持续增强盈利能力 [1]

公司财务预测与评级 - 预计公司25-27年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，对应同比增长率分别为133%、89.4%、52.4% [1] - 首次覆盖给予"增持-A"评级 [1] - 公司25-27年PE估值低于可比公司均值 [1] 公司竞争优势与增长动力 - 公司是国内领先的独立第三方即时配送服务平台，拥有稀缺的"第三方+业务全场景覆盖+全渠道兼容"属性 [1] - 公司将深度受益于即时配送行业的蓬勃发展及线上流量去中心化的行业红利 [1] - 依托与顺丰集团在传统快递及供应链领域的深度协同，公司得以扩大客户基础、提升业务规模 [1] - 公司通过规模效应及布局无人配送、AI，持续增强盈利能力 [1] 行业增长前景 - 即时配送行业预计2023-2028年规模复合年增长率为18.9% [2] - 即时配送行业预计2023-2028年订单规模复合年增长率为14.5% [2] - 行业增长由流量多极化趋势加速演进、多元即时零售业务并存发展、持续扩容的餐饮外卖供给、即时零售向全品类覆盖以及下沉市场数字零售高速发展等多重动能驱动 [2] 行业发展趋势与公司定位 - 在即时配送行业，兼具独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业具备稀缺性 [2] - 顺丰同城的"第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容"属性精准契合即时配送行业的发展趋势 [2] - 公司有望凭借其独特属性实现快速成长 [2]

投资评级 - 首次覆盖，给予顺丰同城“增持-A”评级 [2][5][7] 核心观点 - 顺丰同城作为国内规模最大的独立第三方即时配送服务平台，凭借“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”的稀缺属性，有望深度受益于即时配送行业的快速增长 [2][3] - 行业需求端受流量多极化、餐饮外卖供给扩容、即时零售全品类覆盖及下沉市场发展等多重动能驱动，2023-2028年行业规模复合年增长率预计为18.9% [2][45] - 公司已实现扭亏为盈，盈利能力持续提升，预计2025-2027年归母净利润将实现高速增长 [3][5][128] 行业趋势分析 - 即时配送行业正从餐饮外卖向近场服务、近场电商、同城零售等多元化场景发展，成为“万物到家”生态的核心基础设施 [16][17] - 政策支持为行业发展提供保障，例如2024年1月国务院审议通过的《关于促进即时配送行业高质量发展的指导意见》 [21][22] - 即时零售行业处于快速发展期，2023年市场规模达6500亿元，同比增长28.89%，预计2023-2026年复合年增长率达21.82% [28][31] 公司竞争优势 - 公司是稀缺的无商流独立第三方运力平台，不与客户存在流量竞争，成为商家私域流量运营和各大流量平台的首选物流合作伙伴 [4][50][91] - 背靠顺丰集团，通过生态协同打造“仓储+转运+同城即时配送”的一体化供应链解决方案，有助于拓展高质量客户群并提升粘性 [4][52][105] - 在“外卖大战”等商流平台竞争加剧的背景下，公司作为第三方运力平台有望承接平台的溢出订单，并催化商家转向使用独立物流 [4][101] 财务表现与预测 - 公司业绩实现全面突破，2023年首次扭亏为盈实现归母净利润0.51亿元，2024年归母净利润达1.32亿元，同比增长159% [3][87] - 营收增长提速，2024年营收为157.46亿元，同比增长27.11%，2025年上半年营收同比增长49% [72][74] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，同比增长133%、89.4%、52.4% [5][128] 运营与科技赋能 - 公司运营规模持续扩张，截至2025年上半年活跃骑手数量增至114万人，业务覆盖全国超过2300个市县 [52][67][68] - 通过布局“AI+无人”战略，公司自研CLS城市物流系统并接入大模型，2024年及2025年上半年时效达成率高达95% [115][119] - 无人配送技术应用加速，截至2025年上半年已在60多个城市投放300台无人车，月均活跃行程约2万趟，有望显著降本增效 [119] 盈利预测基础 - 同城配送服务收入增长驱动来自行业渗透率提升及与KA客户、流量平台合作深化，预计2025-2027年该业务收入增速分别为24.28%、21.59%、17.31% [125][126] - 最后一公里配送服务增长动力主要源于与顺丰集团的协同效应，预计2025-2027年该业务收入增速分别为90.16%、61.32%、24.51% [125][126] - 公司预计2025-2027年整体毛利率将稳步提升，分别为7.24%、7.42%、7.54% [126][128]

合作主体与协议 - 新石器无人车与阿联酋国有AI科技公司K2集团签署战略合作谅解备忘录[1] - 合作旨在推动无人配送车辆在阿联酋的本地化部署与运营[1] - K2集团将作为阿联酋的本地车队运营方[1] 合作内容与范围 - 双方将面向中东及北非地区探索更多合作发展机遇[1] - 未来将继续探索无人配送在物流、零售与末端服务等领域的创新应用[1] - 新石器将为合作提供技术支持、产品保障及专项培训[1] 公司战略与目标 - 新石器创始人兼CEO表示将通过技术赋能与人才合作助力K2加速无人配送在阿联酋的落地[1] - 目标是共建可持续的本地化生态[1]