公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入24.01亿元，同比增长3.35% [1][2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为27.51亿元，同比增长47.26% [1][2] - 2025年第三季度单季营业收入同比增长28.71%至7.23亿元，归母净利润同比增长66.49%至9.51亿元 [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.40亿元，同比增长118.88% [1][6] - 截至2025年9月末，公司资产负债率仅为7.79%，财务结构健康 [1][6] 业务板块表现 - 参股公司巨龙铜业前三季度实现矿产铜产量14.25万吨、销量14.24万吨，营业收入118.21亿元、净利润64.21亿元 [2] - 公司从巨龙铜业获得投资收益19.50亿元，占当期归母净利润的70.89%，该投资收益同比增加5.87亿元，增幅43.09% [1][2] - 2025年前三季度氯化钾业务平均售价（含税）同比增长26.88%，平均销售成本同比下降19.12%，毛利率同比增加20.78个百分点 [3] - 氯化钾产销量分别完成全年目标的70.16%和82.51%，为保障供应释放国储库存约8万吨，导致销售量高于生产量约8.22万吨 [3] - 2025年前三季度碳酸锂业务平均售价（含税）同比下降24.59%，平均销售成本同比增长2.98%，毛利率同比下降18.42个百分点 [3] 战略发展与资源储备 - 公司从单一钾肥生产企业成长为布局钾、锂、铜三大领域的综合性矿业集团 [2][4] - 2025年4月，公司控股权正式易主至紫金矿业 [2] - 拥有青海察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权，并新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种开采权 [4][6] - 通过藏青基金间接持有麻米措矿业26.95%股权，其麻米错盐湖氯化锂储量250.11万吨，折碳酸锂217.74万吨 [4][5] - 间接持有西藏国能矿业21.09%股权，其结则茶卡和龙木错盐湖碳酸锂资源储量累计达390万吨 [5] - 老挝钾盐矿项目获批氯化钾资源总量9.84亿吨 [5] 重点项目进展 - 巨龙铜矿二期改扩建工程取得进展，第二选矿厂精选系统成功试车，德庆普尾矿库主排洪隧洞下游段贯通 [3] - 麻米错盐湖项目、结则茶卡与龙木错盐湖、老挝钾盐矿项目均按计划稳步推进 [5][6] - 察尔汗盐湖矿区设计生产规模为主产品氯化钾120万吨/年，副产品电池级碳酸锂1万吨/年 [6] - 因开采手续问题临时停产的藏格锂业已于10月11日正式复产 [6] 资产与股东回报 - 公司总资产从2020年末的86.78亿元增长至2025年9月末的163.6亿元 [6] - 2022年至2024年累计现金分红达74.29亿元，分红水平行业领先 [7] - 2025年中期现金分红总额约15.69亿元，与从巨龙铜业获得的分红金额15.4亿元基本相当 [7] - 截至2025年10月17日，公司股价报收54.69元/股，对应市值约858.8亿元，2025年以来累计上涨约104.6% [3]

公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入24.01亿元 同比增长3.35% 归属于上市公司股东的净利润27.5亿元 同比增长47.26% [1] - 第三季度实现营业收入7.23亿元 同比增长28.71% 归属于上市公司股东的净利润9.5亿元 同比增长66.49% [1] - 参股公司巨龙铜业贡献投资收益19.5亿元 占公司净利润的70.89% 该收益同比增加5.87亿元 增幅43.09% [1] 参股公司巨龙铜业运营与项目进展 - 巨龙铜业年内实现矿产铜产量14.25万吨 销量14.24万吨 营业收入118.21亿元 净利润64.21亿元 [1] - 巨龙铜矿二期改扩建工程取得重大进展 第二选矿厂精选系统成功试车 德庆普尾矿库主排洪隧洞下游段贯通 [2] - 二期项目建成达产后 巨龙铜业年矿产铜产能将达到30万吨至35万吨 [2] 锂业务动态与盐湖项目 - 藏格锂业于2025年7月16日因开采手续问题临时停产 于10月11日正式恢复生产 [2] - 西藏麻米错盐湖项目已取得采矿证 进入建设实施阶段 产品方案为年产电池级碳酸锂5万吨 副产硼砂1.7万吨 [2][3] - 项目估算总投资45.37亿元 生产服务期33年 目前已完成光伏电站建设合同签订 正推进用地手续和厂房建设 [2][3] 采矿权与资源开发 - 全资子公司藏格钾肥新获《不动产权证书》与《采矿许可证》 在延续钾盐基础上新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种 [3] - 新增矿种有利于保障钾盐长期开发 稳定氯化钾供应 并为盐湖提锂业务提供法定支撑 推动共伴生矿综合利用 [3]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 核心观点 - 公司钾锂铜三轮驱动，成长空间大，盐湖提锂成本优势显著 [6] - 巨龙铜矿二三期扩产项目如期推进，紫金矿业入主赋能，降本效果逐步显现，项目进度或超预期 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为36.8亿元、57.0亿元、80.2亿元，对应PE分别为23倍、15倍和11倍 [6][7] 2025年三季度业绩 - 2025年前三季度实现营收24.0亿元，同比增长3.4%，归母净利润27.5亿元，同比增长47.3% [1] - 2025年第三季度单季实现营收7.2亿元，同比增长28.7%，环比下降35.8%，归母净利润9.5亿元，同比增长66.5%，环比下降9.7% [1] - 业绩符合预期 [1] 锂业务分析 - 2025年第三季度碳酸锂产量0.09万吨，销量0.03万吨，环比分别减少0.21万吨和0.26万吨，主要因锂产线矿证不合规于7月17日停产，10月11日复产 [2] - 2025年碳酸锂产销目标由1.1万吨下调至0.85万吨 [2] - 2025年第三季度国内电池级碳酸锂均价7.3万元/吨，环比上涨12.7% [2] - 2025年前三季度碳酸锂单吨营业成本4.1万元，其中第三季度单吨成本约3.4万元，环比有所下降 [2] 钾肥业务分析 - 2025年前三季度氯化钾产量70.2万吨，销量78.4万吨；第三季度产量21.6万吨，销量24.8万吨，环比分别下降10.9万吨和11.0万吨 [3] - 2025年前三季度氯化钾不含税售价2679元/吨，其中第三季度不含税售价2826元/吨 [3] - 2025年前三季度单吨营业成本979元，其中第三季度为941元，环比预计小幅下降，盈利水平继续提升 [3] 铜业务分析 - 2025年前三季度巨龙铜矿产销量分别为14.3万吨和14.2万吨；第三季度产销量均为5.0万吨，环比均增加0.3万吨 [4] - 2025年第三季度LME铜价9821美元/吨，环比上涨3.7%，钼精矿价格4212元/吨，环比上涨17.7% [4] - 2025年前三季度巨龙铜矿实现净利润64.2亿元，单吨铜净利4.5万元；第三季度净利润23.1亿元，单吨铜净利4.7万元，环比增加0.1万元，盈利水平再创新高 [4] - 2025年前三季度巨龙铜矿贡献投资收益19.5亿元，其中第三季度为6.9亿元，环比增加0.4亿元 [4] 项目进展 - 察尔汗盐湖锂产线矿证问题解决，于2025年10月11日正式复产，采矿许可证新增锂矿等共伴生矿种，核准氯化钾产能120万吨，副产品电池级碳酸锂产能1万吨 [5] - 麻米措盐湖项目按计划推进，已完成光伏电站建设合同签订，厂房建设进度符合预期；江苏藏青基金规划扩募14亿元，公司认购后份额保持47.08% [5] - 老挝钾肥项目稳步开展前期准备工作 [5] - 巨龙铜矿二期第二选矿厂精选系统于2025年第三季度成功试车，德庆普尾矿库主排洪隧道下游段贯通，规划2025年底投产 [5] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为31.34亿元、53.94亿元、77.90亿元，增长率分别为-3.6%、72.1%、44.4% [7] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为36.75亿元、56.97亿元、80.16亿元，增长率分别为42.4%、55.0%、40.7% [7] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.34元、3.63元、5.10元 [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为59.15%、55.13%、59.94% [11] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为23.91%、30.25%、34.28% [11]

公司投资动态 - 公司全资子公司藏格矿业投资拟认购江苏藏青基金扩募份额，认购金额不超过6.59亿元，资金来源为自有资金 [1] - 此次追加认购旨在保障公司前期投资价值的实现，并提升整体投资收益 [1] 战略发展影响 - 通过引入多方资金共同支持对运营项目的培育与开发，增强公司在盐湖提锂领域的持续发展能力和综合竞争力 [1]

股价与交易表现 - 10月16日盘中股价下跌2.05%，报13.37元/股，总市值122.23亿元 [1] - 当日成交金额4.83亿元，换手率3.89% [1] - 今年以来股价累计上涨25.95%，近60日上涨29.12%，但近5个交易日下跌5.71% [2] 资金流向 - 主力资金净流出5031.44万元 [1] - 特大单买入2258.29万元（占比4.68%），卖出4281.55万元（占比8.87%） [1] - 大单买入1.19亿元（占比24.58%），卖出1.49亿元（占比30.81%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为铅精矿、锌精矿和铜精矿的采选生产和销售，并通过参股公司进行锂盐湖资源开发和锂盐产品生产 [2] - 主营业务收入构成为：采选业占99.99%，其他（补充）占0.01% [2] - 2025年1-6月实现营业收入11.23亿元，同比增长53.53%；归母净利润3.01亿元，同比增长135.08% [2] 股东与机构持仓 - 截至9月19日，股东户数为11.95万，较上期增加0.20%；人均流通股7652股，较上期减少0.20% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1698.17万股，较上期增加703.29万股 [3] - 申万宏源证券有限公司为第六大流通股东，持股1307.22万股，较上期减少108.68万股；南方中证1000ETF为第七大流通股东，持股843.57万股，较上期增加159.34万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现11.47亿元 [3] - 近三年累计派现5028.16万元 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铅锌 [2] - 所属概念板块包括金属铅、小金属、有色铜、盐湖提锂、MSCI中国等 [2]

股价表现与资金流向 - 10月16日盘中股价下跌2.00%至30.36元/股，成交额58.48亿元，换手率0.92%，总市值8068.95亿元 [1] - 当日主力资金净流出5.77亿元，特大单买卖金额分别为10.14亿元（占比17.34%）和12.36亿元（占比21.14%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨107.66%，近5个交易日下跌6.24%，近20日上涨21.63%，近60日上涨60.47% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务收入构成为：冶炼产品60.94%，矿产品36.48%，其他16.83%，贸易8.02% [1] - 2025年1-6月实现营业收入1677.11亿元，同比增长11.50%，归母净利润232.92亿元，同比增长54.41% [2] - A股上市后累计派现592.77亿元，近三年累计派现277.72亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为33.57万，较上期减少9.27% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股15.89亿股，较上期增加2.27亿股 [3] - 华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF分别位居第五、第六、第七大流通股东，持股数量均较上期增加 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 [1] - 所属概念板块包括钴镍、福建国资、黄金股、盐湖提锂、有色铜等 [1]

股价与资金流向 - 10月16日公司股价报57.31元/股，下跌2.00%，总市值899.90亿元，当日成交4.05亿元，换手率0.44% [1] - 当日主力资金净流出762.83万元，其中特大单买入4154.80万元（占比10.25%），卖出4308.05万元（占比10.63%），大单买入9960.79万元（占比24.58%），卖出1.06亿元（占比26.08%） [1] - 公司股价今年以来上涨114.40%，近5个交易日下跌6.39%，近20日上涨4.60%，近60日上涨38.49% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为钾肥（氯化钾）的生产和销售，收入构成为氯化钾83.34%，碳酸锂15.90%，其他0.75% [2] - 2025年1-6月公司实现营业收入16.78亿元，同比减少4.74%，归母净利润18.00亿元，同比增长38.80% [2] - A股上市后公司累计派现96.29亿元，近三年累计派现59.98亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至7月18日公司股东户数为2.94万，较上期增加4.41%，人均流通股53435股，较上期减少4.22% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股3115.14万股，较上期增加518.63万股 [3] - 申万宏源证券有限公司为第八大流通股东，持股1811.81万股，较上期增加295.74万股，华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东，持股1401.67万股，较上期增加99.55万股 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂 [2] - 公司所属概念板块包括有色铜、小金属、盐湖提锂、化肥、锂电池等 [2]

股价与资金流向 - 10月16日盘中股价上涨2.06%至24.79元/股，总市值129.20亿元，成交额8137.24万元，换手率0.64% [1] - 主力资金净流出169.04万元，其中特大单净卖出471.31万元（买入167.94万元，卖出639.25万元），大单净买入302.27万元（买入1143.86万元，卖出841.59万元） [1] - 公司今年以来股价上涨15.57%，近5个交易日下跌3.54%，近20日上涨9.26%，近60日上涨25.39% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为铬铁矿和锂矿的开采及销售，收入构成为铬类产品50.52%，锂类产品48.25%，其他1.23% [1] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入1.34亿元，同比减少65.91%，归母净利润为-1530.50万元，同比减少113.78% [2] - A股上市后累计派现4.14亿元，近三年累计派现3.29亿元 [3] 股东结构变化 - 截至10月10日，公司股东户数为11.01万，较上期减少2.55%，人均流通股4732股，较上期增加2.62% [2] - 截至2025年6月30日，南方中证1000ETF增持72.06万股至384.70万股，香港中央结算有限公司增持116.96万股至364.18万股 [3] - 华夏中证1000ETF新进为第七大流通股东，持股227.13万股，富国中证新能源汽车指数A减持5.43万股至204.99万股，汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A退出十大流通股东 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，所属概念板块包括小金属、稀缺资源、盐湖提锂、钴镍、新材料等 [1]

藏格矿业复产事件 - 全资子公司藏格锂业于2025年10月11日正式复产，此前因违规开采锂资源自7月16日起被责令停产，累计停产时长为87天 [4][5][7] - 公司2025年计划实现碳酸锂产量11000吨、销量11000吨，上半年已实现碳酸锂产量5170吨、销量4470吨 [6] - 公司将结合2025年剩余有效生产时间精准测算复产后可实现产量，并适时调整全年产销计划 [7] 锂资源供给格局 - 锂矿石提锂与盐湖提锂是碳酸锂最主要的两大来源，藏格矿业的核心竞争力建立在盐湖提锂上，拥有青海察尔汗盐湖采矿权 [8] - 宁德时代控股子公司宜春时代于9月9日召开枧下窝锂矿复产工作会议，该矿区可采储量为77492万吨，服务年限约25年，其采矿权证申请进展顺利，预计很快将复工复产 [9] - 由于锂盐价格低迷，开采成本高、品位低的矿产和盐湖项目面临开工即亏损的局面，导致“停工停产”成为市场自发的供给侧出清方式 [10] 锂盐市场供需与价格展望 - 从2024年开始，锂矿项目大规模延期，锂矿供给增速已大幅低于各企业规划扩产产能，也低于市场需求增长的速度 [10] - 储能市场需求显著，2025年三季度下游储能环节需求相比于二季度环比增长20%到30%以上 [10] - 高工产研预测2026年下半年锂盐有望进入新一轮上涨周期，原因包括国内主要产锂区如江西、青海等地加强锂矿合规治理 [11] 行业积极信号 - 藏格锂业复产、宁德时代推进锂矿复产工作以及储能需求提振，共同向市场发出积极信号 [12] - 藏格锂业复产预计将带动10月碳酸锂总产量的一定增长 [10]

股价与资金流向 - 10月15日盘中股价下跌2.05%至13.36元/股，成交3.24亿元，换手率2.62%，总市值122.14亿元 [1] - 当日主力资金净流出2644.12万元，其中特大单净卖出1334.42万元，大单净卖出1309.70万元 [1] - 公司今年以来股价上涨25.86%，近60日上涨20.74%，但近5个交易日下跌0.74%，近20日下跌0.45% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为铅精矿、锌精矿和铜精矿的采选生产和销售，并开始进行锂盐湖资源的开发和锂盐产品生产 [1] - 主营业务收入构成为采选业占99.99% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铅锌，概念板块包括金属铅、小金属、有色铜、盐湖提锂、MSCI中国等 [1] 财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入11.23亿元，同比增长53.53% [2] - 2025年1-6月归母净利润3.01亿元，同比增长135.08% [2] 股东与机构持仓 - 截至9月19日股东户数为11.95万，较上期增加0.20%，人均流通股7652股，较上期减少0.20% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1698.17万股，较上期增加703.29万股 [3] - 同期，申万宏源证券有限公司为第六大流通股东，持股1307.22万股，较上期减少108.68万股；南方中证1000ETF为第七大流通股东，持股843.57万股，较上期增加159.34万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现11.47亿元，近三年累计派现5028.16万元 [3]