指数整体表现 - 中证A500指数本周收盘点位为5325.99点，单周下跌4.27% [2][3][7] - 本周指数总成交额为30239.84亿元，日均成交额为6047.97亿元，日均成交额环比下降13.94% [3][7] - 截至统计期末，跟踪该指数的基金总规模为1920.64亿元，已跌破2000亿元 [8] 成分股表现 - 本周涨幅前十的成分股中，航天发展涨幅最高，达31.77%，蓝色光标和彤程新材分别上涨20.18%和14.75% [4][5] - 本周跌幅前十的成分股中，德方纳米跌幅最大，为-19.27%，新宙邦和固德威分别下跌-17.98%和-17.59% [4][5] - 涨幅榜覆盖行业包括国防军工、传媒、电子、化工、金融及房地产等，跌幅榜则集中在新能源电池及光伏板块 [4][5] 相关基金表现 - 本周40只中证A500基金全部下跌，跌幅均超过3% [8] - A500增强ETF易方达下跌3.23%，为同类中跌幅最小；华安基金旗下的中证A500增强ETF下跌4.67%，为本周跌幅最大产品 [8] - 规模前三的基金分别为华泰柏瑞基金管理的A500ETF（规模256.97亿元）、易方达基金管理的A500ETF（规模226.45亿元）和国泰基金管理的中证A500ETF（规模212.14亿元） [6][8] 市场观点分析 - 研报观点认为短期A股陷入4000点拉锯战，外部因美元指数回升压制科技估值，内部因科技股获利盘累积、部分财报不及预期且持仓集中度过高，导致市场震荡分化和风格再平衡 [9] - 从估值、交易、资金等多指标观察，部分指标触发短期休整信号，但见顶信号尚未显现，牛市行情仍处中段，后续等待居民存款、公募、外资等增量资金入市 [9]

市场表现 - 2025年11月21日A股三大指数集体回调，沪指跌1.88%，深成指跌2.72%，创业板指跌3.18% [1] - 板块表现分化，农业、水产股盘中拉升，锂矿股集体大跌，存储芯片板块下挫 [1] - 临近年末市场波动加大，沪指在4000点附近震荡整固 [1] - 中证A500指数下跌1.52%，其ETF（563800）盘中换手率6.08%，成交额7.96亿元，成分股传音控股领涨8.54%，天华新能领跌 [3] 资金流向 - 外资增配中国资产趋势明显，瑞银统计显示投资范围不同的基金三季度均小幅提高中国仓位 [1] - 根据上市公司三季报，摩根大通证券、法国巴黎银行、美林证券等多家外资机构加大A股配置，增持方向集中在电气设备、化工、软件服务等行业 [1] 机构观点与展望 - 中金公司认为A股震荡上行行情有望延续，但基本面重要性上升，预计2026年全A盈利增长约4.7%，高景气和临近业绩改善拐点的行业增多 [1] - 中信建投预计2026年A股牛市持续，指数震荡上行但涨幅放缓，建议关注基本面改善和景气验证 [1] - 信达证券认为当前风格扩散处在估值、预期和资金驱动阶段，可持续1-2个季度，更大级别行情需价值股盈利逻辑兑现或长期产业逻辑强化 [2] - 有机构认为中国经济企稳向好趋势和政策支持未变，反内卷政策落地助经济走出负反馈螺旋，A股牛市确定性加强，回调或是买入良机 [2] 指数与ETF概况 - A500ETF龙头（563800）跟踪中证A500指数，前三大权重行业为电子（13.86%）、电力设备（11.14%）、银行（7.62%） [3] - 该ETF前十大权重股合计占比19.36%，权重股美的集团上涨1.31%，贵州茅台、招商银行跟涨 [3] - 该ETF旨在均衡配置各行业优质龙头企业，布局A股核心资产 [3]

市场行情与资金流向 - 上证综指出现震荡回落，但资金呈现逢低抢筹态势 [1] - 上证综指ETF（510760）连续5日净流入资金超过3.6亿元 [1] 机构市场观点 - 华鑫证券认为A股牛市行情仍处于中段，后续等待居民存款、公募基金及外资等增量资金接力入市 [1] - 预计11月A股市场将呈现震荡运行格局，风格将再均衡 [1] - 配置上建议关注三大方向：交易端的低位补涨、业绩端的盈利修复以及政策端的科技主题 [1] 宏观经济与配置策略 - 国内经济可能处于复苏阶段 [1] - 围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续，为市场向好提供支撑 [1] - 建议配置以具代表性的宽基为核心，优先关注中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760），以应对未来可能出现的较高波动市场行情 [1]

市场表现 - 11月21日三大指数集体低开，能源金属板块跌幅居前 [1] - 国证自由现金流指数下行调整，跌幅约1%，成分股兔宝宝、亚翔集成、厦门国贸领涨，海陆重工、洛阳钼业领跌 [1] - 自由现金流ETF（159201）近10天获连续资金净流入，合计流入15.42亿元，最高单日净流入2.53亿元 [1] - 自由现金流ETF近1周日均成交额为5.23亿元 [1] 机构观点 - 申万宏源证券展望2026年，提出A股牛市两段论，预计牛市级别将超越历史 [1] - 赚钱效应累积正在质变，增量资金流入条件将改善，居民增配权益空间大 [1] - 公募规模有望重新扩张，3-4季度后公募规模扩张正循环可能开启 [1] - 居民风险偏好呈现从理财向保险、固收+、主动权益渐进提升的趋势 [1] 产品特征 - 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 指数经过流动性、行业、ROE稳定性筛选，选取自由现金流为正且占比高的股票 [1] - 指数质地高，抗风险能力强，适合底仓配置和长线投资 [1] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

市场整体表现 - 11月21日上午A股三大指数集体下跌，沪指下跌1.48% [1] - 截至10点15分，中证1000ETF（159845）下跌2.54% [1] - 其他宽基指数中，上证50跌0.97%，沪深300跌1.47%，中证500跌2.39% [1] 中证1000ETF成分股表现 - 前50只权重股中，浙江荣泰涨幅靠前为3.20%，应流股份涨2.87% [1] - 香农芯创和江特电机表现不佳，涨跌幅分别为-12.07%和-10.03% [1] 行业表现 - 中证1000ETF前几大重仓行业普遍下跌，电子下跌2.82%，电力设备下跌3.30% [1] - 医药生物下跌1.66%，计算机下跌2.02%，机械设备下跌2.09% [1] 资金流向与成交 - 中证1000ETF近五个交易日资金净流入8.91亿元，近十个交易日净流入9.78亿元 [1] - 最新规模达445.88亿元，近一个月规模增长16.51亿元 [1] - 当日成交异动明显，盘中成交额高达8.80亿元，近一周日均成交达4.19亿元 [1] 政策与市场观点 - 证监会表示将提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的功能 [2] - 华鑫证券认为A股牛市行情仍处中段，股权风险溢价等技术指标触发短期休整信号但见顶信号未显现 [2] - 预计11月A股震荡运行，风格再均衡，关注低位补涨、盈利修复和科技主题三大方向 [2] 指数构成说明 - 中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成 [2] - 该指数综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现 [2]

市场整体表现 - 11月20日两市股指高开低走，尾盘全线下挫，创业板指跌1.12%至3042.34点，科创50指数跌超1%，场内超3800只个股下跌 [1] - 沪指下跌0.4%报3931.05点，深证成指下跌0.76%报12980.82点，沪深北三市合计成交额为17227亿元 [1] - 市场短期陷入4000点拉锯战，呈现震荡分化格局 [1] 行业板块表现 - 煤炭、石油、旅游餐饮、食品饮料、农业、半导体等行业板块均走低 [1] - 银行板块逆市拉升，锂矿、海南自贸、PCB概念等板块表现活跃 [1] 市场分析与展望 - 外部美元指数回升压制科技股估值，内部科技股获利盘累积、部分财报不及预期且持仓集中度过高，三大因素导致市场风格再平衡 [1] - 多项指标如股权风险溢价、量价、拥挤度等触发短期休整信号，但见顶信号尚未显现，牛市行情仍处中段 [1] - 预计11月A股震荡运行，风格再均衡，关注交易端的低位补涨、业绩端的盈利修复和政策端的科技主题三大方向 [1]

市场前景与阶段划分 - 市场预计在2026年下半年启动全面牛市，构成“牛市2.0”阶段 [2][4] - 2025年的科技结构牛市被视为“牛市1.0”，并可能在2026年春季达到阶段性高点 [3] - “政策底、市场底、经济底”依次出现的框架有效性将回归，2026年年中可能是“政策底”的验证时刻 [2][4] 市场驱动因素 - 中国居民资产配置向权益市场迁移尚处于起步期，2021年是上一轮增配高点，2022至2024年为回落期，2025年见底，大波段仍有很大空间 [3] - A股赚钱效应累积正在发生质变，增量资金流入的条件将随时间推移越来越好 [3] - 预计2026年A股盈利将出现两个“五年第一次”：全A两非盈利能力有效反弹，以及全A两非归母净利润实现两位数增长，预测2025年和2026年增速分别为7%和14% [4] 行业配置与投资主线 - 本轮牛市主线最终将是“科技牛”或“中国影响力提升牛” [4] - 从“牛市1.0”到“牛市2.0”的过渡阶段，高股息防御策略可能占优；在“牛市2.0”阶段，将是“周期搭台，成长唱戏” [5] - 建议2026年关注三条投资主线：复苏交易的周期阿尔法（基础化工、工业金属）、科技产业趋势（人形机器人、储能、光伏、医药、军工）、制造业影响力提升（化工、工程机械） [5] 科技产业发展 - “十五五”期间的改革更强调系统性与实效性，核心目标包括“科技自立自强水平大幅提高” [5] - 将采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [5]

资金流向与产品表现 - 中证A500ETF（159338）盘中资金流入1.11亿份，净流入7800万份，显示资金正流向更均衡的宽基指数 [1] - 国泰中证A500ETF总客户户数在同类产品中位列第一，是第二名数量的三倍多 [1] 市场与政策展望 - 中国经济企稳向好的趋势以及政策面的鼓励支持保持不变，A股牛市的确定性在逐渐加强 [1] - 随着反内卷政策不断落地，国内经济走出“价格-需求”负反馈螺旋的概率正在增加 [1]

核心观点 - A股牛市远未结束，“牛市1.0”可能在2026年春季达到高峰，2026年下半年可能启动“牛市2.0”全面牛市 [1][2] 牛市驱动因素 - 全球竞争加剧已成时代背景，A股正转向定价竞争的成败得失，居民资产配置迁移周期与经济、政策和产业周期共振足以驱动牛市 [1] - 中国居民资产配置向权益迁移尚在起步期，A股赚钱效应累积正在质变，增量资金流入条件将随时间改善 [1] - 基本面周期性改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移及中国全球影响力提升共振，支撑全面牛 [2] 牛市阶段与节奏 - “牛市1.0”阶段为2025年的科技结构牛，2026年春季可能是其阶段性高点 [2] - 2026年下半年可能启动“牛市2.0”全面牛，行情有望在2026年中期“政策底”验证时启动 [2] - 2026年春季前科技成长至少还有一波机会，过渡阶段高股息防御可能占优，“牛市2.0”阶段呈现“周期搭台，成长唱戏”格局 [3] 盈利预测 - 预测2026年将出现两个“五年以来第一次”：全A两非盈利能力有效反弹及全A两非归母净利润两位数增长 [3] - 预测2025-2026年全A两非归母净利润同比增速分别为7%和14% [3] - 预测2025年第四季度至2026年第四季度增速分别为53.4%、8.2%、12.1%、14.2%、41.8% [3] 行业与风格展望 - 2026年三大结构线索包括：复苏交易（周期Alpha，如基础化工、工业金属）、科技产业趋势（AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工）及制造业影响力提升（化工、工程机械） [3] - AI产业趋势还有纵深，但A股AI产业链股价已处于长期低性价比区域，类似历史上前期热门板块，需经历调整后再延续产业趋势行情 [2] - 2026年中游制造供给出清，产能形成增速低于需求增速中枢的细分行业增加，自下而上选股胜率提升 [2]

资金流向与产品表现 - 中证A500ETF（159338）盘中出现资金净流入，份额增加2700万份 [1] - 国泰中证A500ETF总客户户数在同类产品中位列第一，是第二名数量的三倍多 [1] 市场前景展望 - 上证指数有效突破4000点需要主线逻辑和赚钱效应相互配合 [1] - 经济基本面复苏滞后、外围市场波动以及部分板块获利盘了结压力对行情演绎构成隐忧 [1] - 中国经济企稳向好趋势和政策支持方向未变，A股牛市确定性在逐渐增强 [1] - 市场回调可能成为买入机会 [1] 宏观经济环境 - 随着反内卷政策落地，国内经济走出“价格-需求”负反馈螺旋的概率不断增加 [1]