中美贸易关系缓和 - 中美贸易谈判取得重大进展 双方发布罕见联合声明 推动股市大幅上涨 [1][2] - 特斯拉(TSLA) 阿里巴巴(BABA) 亚马逊(AMZN)等中美公司股价跳空高开 [2] 市场情绪转向乐观 - Polymarket预测2025年经济衰退概率从66%骤降至39% [3] - 标普500指数ETF(SPY)周一开盘涨幅达3% 为2020年11月以来首次 [4] - SPY重新站上200日均线 显示长期趋势转强 [4] 波动率指数信号 - VIX指数从高于45降至20以下的历史周期中 标普500指数在随后9-12个月均实现上涨 [7] - 近期关税风波后 VIX再次触发这一重要周期信号 [10] 贸易协议连锁效应 - 中美初步协议达成后 预计将产生多米诺骨牌效应 加速后续贸易谈判 [10] - 美联储可能因此获得更多通胀数据支持 加大降息概率 [10] 市场整体展望 - 中美贸易关系缓和叠加衰退概率下降 形成看涨市场环境 [11]

股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-05-12，上证50ETF期权成交量为98.50万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为107.78万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为124.60万张；深证100ETF期权成交量为6.70万张； 创业板ETF期权成交量为139.89万张；上证50股指期权成交量为3.28万张； 沪深300股指期权成交量为9.67万张；中证1000期权总成交量为23.72万张。 期权PCR 股指期权日报 | 2025-05-13 上证50ETF期权成交额PCR报0.52，环比变动为-0.20；持仓量PCR报1.08，环比变动为+0.06； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.56，环比变动为-0.19；持仓量PCR报0.96，环比变动为+0.05； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.63，环比变动为-0.23；持仓量PCR报1.09，环比变动为+0.07 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报0.51 ，环比变动为-0.82；持仓量PCR报0.89；环比变动为+0.07； 创业板ETF期权成交额PCR报0.51，环比变动为-0.40 ；持仓量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年5月7日，上证50ETF期权成交量96.58万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量84.11万张，中证500ETF期权（沪市）成交量130.32万张，深证100ETF期权成交量5.56万张，创业板ETF期权成交量134.44万张，上证50股指期权成交量3.06万张，沪深300股指期权成交量8.91万张，中证1000期权总成交量26.48万张[1][19] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.63，环比变动 -0.19；持仓量PCR报0.92，环比变动 +0.01 [2][30] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.66，环比变动 -0.16；持仓量PCR报0.85，环比变动 -0.03 [2][30] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.68，环比变动 +0.04；持仓量PCR报0.97，环比变动 -0.06 [2][30] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.76，环比变动 -0.26；持仓量PCR报0.79，环比变动 -0.06 [2][30] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.57，环比变动 -0.18；持仓量PCR报0.80，环比变动 -0.04 [2][30] - 上证50股指期权成交额PCR报0.44，环比变动 -0.48；持仓量PCR报0.64，环比变动 -0.02 [2][30] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.50，环比变动 -0.16；持仓量PCR报0.70，环比变动 +0.00 [2][30] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.53，环比变动 -0.14；持仓量PCR报0.82，环比变动 -0.03 [2][30] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报14.53%，环比变动 -0.39% [3][46] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.56%，环比变动 -0.33% [3][46] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报20.13%，环比变动 +0.20% [3][46] - 深证100ETF期权VIX报19.20%，环比变动 +0.40% [3][46] - 创业板ETF期权VIX报23.79%，环比变动 -0.18% [3][46] - 上证50股指期权VIX报16.45%，环比变动 -0.46% [3][46] - 沪深300股指期权VIX报17.16%，环比变动 -0.54% [3][46] - 中证1000股指期权VIX报24.17%，环比变动 +0.03% [3][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年5月6日，上证50ETF期权成交量为82.95万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为81.30万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为101.31万张，深证100ETF期权成交量为5.42万张，创业板ETF期权成交量为99.55万张，上证50股指期权成交量为2.64万张，沪深300股指期权成交量为8.57万张，中证1000期权总成交量为20.37万张[1][20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.82，环比变动为 -0.09；持仓量PCR报0.92，环比变动为 +0.01 - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.83，环比变动为 -0.07；持仓量PCR报0.88，环比变动为 +0.03 - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.64，环比变动为 -0.15；持仓量PCR报1.03，环比变动为 +0.06 - 深圳100ETF期权成交额PCR报1.02，环比变动为 -0.04；持仓量PCR报0.85，环比变动为 -0.01 - 创业板ETF期权成交额PCR报0.75，环比变动为 -0.03；持仓量PCR报0.84，环比变动为 +0.06 - 上证50股指期权成交额PCR报0.92，环比变动为 +0.09；持仓量PCR报0.65，环比变动为 +0.00 - 沪深300股指期权成交额PCR报0.66，环比变动为 -0.11；持仓量PCR报0.70，环比变动为 +0.00 - 中证1000股指期权成交额PCR报0.67，环比变动为 -0.23；持仓量PCR报0.85，环比变动为 +0.06 [2][35] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报14.92%，环比变动为 -1.77% - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.89%，环比变动为 -2.33% - 中证500ETF期权（沪市）VIX报19.93%，环比变动为 -3.28% - 深证100ETF期权VIX报18.80%，环比变动为 -2.25% - 创业板ETF期权VIX报23.38%，环比变动为 -0.03% - 上证50股指期权VIX报16.91%，环比变动为 -2.17% - 沪深300股指期权VIX报17.70%，环比变动为 -2.65% - 中证1000股指期权VIX报24.14%，环比变动为 -3.98% [3][54]

VIX指数策略核心观点 - 当前美股下跌背景下，做空VIX指数是比直接抄底标普500更具确定性的策略，因其依赖市场情绪修复而非股票估值反弹 [2][3][9] - VIX指数反映标普500未来30天波动预期，历史数据显示其具有均值回归特性，极端事件后均会回落至中位数水平（约17点） [3][8] - 策略本质为"做空市场情绪"，相比抄底权益资产对外部环境依赖更少，且无需精确判断估值底部 [4][5] 策略构建与回测 触发条件 - 基础方案：VIX>30时做空，VIX<12时平仓（历史10%分位），但持有周期长导致年化收益率被稀释 [7][8][11] - 优化方案1：VIX>30做空，VIX<20平仓（中位数附近），平均持有108天，年化收益率达190% [13][14] - 优化方案2：VIX>30做空，VIX<25平仓，最短3天可获得32%收益，极端案例最长305天年化24% [15][16][18] 历史表现 - 1990-2024年共执行23次交易，最短持有1天（22%收益），最长2608天（62%收益） [12][13][15] - 典型高收益案例：2015年8月做空40.74点，42天后19.54点平仓，年化8114% [15] - 极端风险案例：2008年做空后VIX继续暴涨，持有305天至24.34点平仓，年化24% [18][20] 策略特性与风险 核心优势 - 时间友好性：市场情绪终将修复，长期持有可覆盖短期浮亏 [20][23] - 高弹性机会：情绪快速修复时数日内可获得30%-40%收益 [13][15] 实施要点 - 需采用金字塔加仓应对VIX继续上涨，摊薄做空成本 [20][23] - 国内缺乏直接做空VIX工具，美股可通过相关ETF或衍生品实施 [24] 潜在缺陷 - 无限损失风险：VIX短期飙升可能导致大幅浮亏，如2008年金融危机期间 [22] - 衍生品误差：VIX期货或ETF存在跟踪误差，剧烈波动时可能失效 [22]

文章核心观点 - CBOE波动率指数（VIX）触及自4月2日以来的最低水平 [1]

股指期权日报 | 2025-04-29 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-04-28，上证50ETF期权成交量为53.15万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为45.81万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为69.81万张；深证100ETF期权成交量为2.35万张； 创业板ETF期权成交量为54.33万张；上证50股指期权成交量为1.58万张； 沪深300股指期权成交量为3.67万张；中证1000期权总成交量为14.61万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.93，环比变动为+0.12；持仓量PCR报0.97，环比变动为+0.05； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.08，环比变动为+0.14；持仓量PCR报0.86，环比变动为+0.01； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.14，环比变动为+0.25；持仓量PCR报0.95，环比变动为-0.01 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报1.33 ，环比变动为+0.53；持仓量PCR报0.86；环比变动为-0.04； 创业板ETF期权成交额PCR报1.09，环比变动为+0.24 ；持仓量PCR ...

VIX指数本质 - VIX指数由芝加哥期权交易所推出 用于衡量标普500指数未来30天的波动预期 反映期权市场对美股波动性的押注 [1] - VIX飙升通常由美联储政策突变 地缘政治危机或经济数据意外恶化触发 本质反映华尔街与政策制定者的焦虑情绪 [1] - 该指数被视为美国经济健康状况的"心电图" 而非客观中立指标 其波动隐含全球资本对系统性风险的定价 [1] VIX与资产联动机制 - VIX突破20阈值会触发市场Risk-Off模式 资金流向日元 黄金等避险资产 澳元加元等风险货币承压 [4][5] - 传统避险逻辑中美元指数与VIX正相关 但美国本土危机时可能出现美元黄金同步上涨的异常情况 [5] - 黄金作为终极避险资产与VIX呈现强正相关性 VIX每上涨10点黄金平均获得3-5%涨幅 [5][6] VIX应用策略 - VIX处于历史低位(低于12)可能预示市场过度乐观 黄金配置价值凸显 [6] - 需区分VIX波动的驱动因素 宏观事件引发的波动持续性优于技术性调整 [6] - 有效运用需结合美债收益率曲线 美联储点阵图等指标构建多维分析框架 [6][7] 交易启示 - VIX急升阶段应增持黄金空头仓位 但需警惕美国本土危机时的美元失效风险 [5][7] - 监测VIX期货期限结构比单纯观察指数水平更具前瞻意义 [7] - 机构投资者常利用VIX期权构建跨市场对冲策略 散户可借VIXETF间接参与 [7]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **构建思路**：基于历史数据和成分股分红信息，预测股指期货合约存续期内的分红点位[10] - **具体构建过程**： 1. 收集标的指数（中证500、沪深300等）成分股的历史分红数据 2. 根据上市公司公告和股息率预测未来一年分红点位 3. 按合约存续期划分分红实现时间区间 4. 计算公式： $$预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红$$ $$年化基差 = \frac{(实际基差 + 预期分红点位)}{指数价格} \times \frac{360}{合约剩余天数}$$[20] - **模型评价**：有效修正基差计算中的分红干扰，提升对冲策略精度 2. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲/最低贴水）** - **构建思路**：通过动态调整期货合约对冲现货风险，利用基差收敛特性优化收益[45][47] - **具体构建过程**： - **连续对冲**：持有季月/当月合约至到期前2日滚动换仓 - **最低贴水策略**：每日计算各合约年化基差，选择贴水幅度最小的合约持有8天 - 参数设置： - 现货端70%资金配置全收益指数 - 期货端30%资金等额对冲 - 排除剩余到期日不足8日的合约[47] 3. **模型名称：Cinda-VIX/SKEW指数** - **构建思路**：通过期权隐含波动率捕捉市场波动预期和尾部风险溢价[63][71] - **具体构建过程**： 1. 计算不同行权价期权的隐含波动率（IV） 2. VIX反映30/60/90/120日波动率预期 3. SKEW衡量波动率偏斜： $$SKEW > 100$$ 表示市场担忧极端下跌风险[72] 模型的回测效果 | 模型类型 | 年化收益 | 波动率 | 最大回撤 | 净值 | 年换手次数 | |--------------------|------------|--------|----------|----------|------------| | IC当月连续对冲 | -2.34% | 3.97% | -7.51% | 0.9371 | 12 | | IC季月连续对冲 | -1.82% | 4.88% | -8.34% | 0.9509 | 4 | | IC最低贴水策略 | -0.91% | 4.78% | -7.97% | 0.9753 | 17.87 | | IF最低贴水策略 | 1.57% | 3.23% | -4.06% | 1.0436 | 15.32 | | IH最低贴水策略 | 1.84% | 3.22% | -3.91% | 1.0514 | 16.78 | | IM最低贴水策略 | -3.54% | 5.34% | -11.11% | 0.9058 | 16.41 |[49][54][58][60] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：年化基差因子** - **构建思路**：反映期货合约相对现货的溢价/折价水平，剔除分红影响[20] - **具体构建过程**： 1. 计算原始基差：合约收盘价 - 指数收盘价 2. 叠加存续期内预期分红点位 3. 年化处理： $$年化基差 = \frac{调整后基差}{指数价格} \times \frac{360}{剩余天数}$$ 2. **因子名称：VIX期限结构因子** - **构建思路**：不同期限波动率差异反映市场预期变化[63] - **具体构建过程**： 1. 分别计算30/60/90/120日VIX 2. 监控期限曲线斜率变化（如中证500VIX_30=29.03）[63][68] 3. **因子名称：SKEW尾部风险因子** - **构建思路**：量化市场对极端事件的担忧程度[71] - **具体构建过程**： 1. 计算虚值看跌/看涨期权IV偏斜 2. 标准化为指数形式（沪深300SKEW=104.47）[72] 因子的回测效果 | 因子类型 | 当前值（2025/4/25） | 历史分位 | |----------------|---------------------|------------| | 中证500年化基差 | -7.58% | 低于中位数 | | 沪深300VIX_30 | 19.66 | 50%分位 | | 中证500SKEW | 102.76 | 90%分位 |[21][27][63][72] 注：所有数据引用自原文标注的文档ID，未包含风险提示等非核心内容。

格隆 . 以下文章来源于格隆 ，作者万连山 一个游走于资本市场与佛祖之间的浪子。我可以生，可以死，我大笑，由天决定！ 本文来自微信公众号： 格隆 ，作者：万连山，题图来自：视觉中国 最近有个很难评的新闻： 黄金热潮从 "大妈专属"到"年轻人战场"。 年轻人疯起来，大妈也得甘拜下风。 有 95 后 贷款 60 万，有人抵押房子套现，还有人用信用卡、网贷凑钱 ……" 金价今年涨了 30% ，去年涨了 28% ，利息才 4% ，这不是稳赚吗？ " 对此，大部分中老年人、乃至更年轻的群体，是反对的。 理由五花八门，归根结底其实是一句话： 国人对赌性的厌恶。 但说实话，你如果真从去年就开始贷款买黄金，那确实赚了不少。 客观来说，能至少在一年以前就坚定看好黄金、并付诸实际行动的人，其实是值得赞赏的。 以结果论，这可比上班强多了。 错过了一次又一次机会、迟迟不敢上车的旁观者，又凭什么满是爹味地去批评别人？ …… 当然，我不是鼓励年轻人贷款去炒黄金。 虽然从去年开始，我们一直看多黄金，但现在金价已经涨到这么高的位置了，你问是否还看涨？ 其实依然乐观。 这是个相对的问题。 2022 年至今，白银确实也处于牛市。 但相对黄金，它 ...