"屋漏偏逢连夜雨"，欧洲电动汽车产业在遭遇美国加税等多重因素压力下，再次迎来令人担忧 的消息。 近日，继瑞典电池制造商Northvolt破产后，德国动力电池制造商CustomCells宣布破产。无疑，这 又给欧洲动力电池产业的发展蒙上了一层阴影。 能20GWh）因缺乏订单支撑陷入闲置。而Lilium的飞行汽车适航认证延期、商业化进度滞后，导致飞行 汽车电池研发投入无法转化为收入，现金流断裂成为难以挽回的爆雷诱因。 而在更深刻的层面，技术瓶颈、竞争加剧与战略失衡的叠加，都为CustomCells的破产带来不利因 素。其客户结构单一，过度依赖一两家大客户，如来自保时捷的营收占比达40%以上，未形成多元化客 户的市场布局。当保时捷电动化转型放缓、Lilium因破产被收购导致订单冻结时，缺乏缓冲空间，暴露 出了B2B模式下客户集中度极高的潜在危机。 为何如今走向破产 据当地媒体报道，CustomCells成立于2012年，最初是德国弗劳恩霍夫协会（德国应用科学研究机 构）孵化的一家动力电池科技公司，专注于开发高性能电池技术。该公司在德国的伊策霍和图宾根建立 了动力电池生产基地，目前有超过200名员工。然而，在企业破产 ...

财务表现 - 2025年第一季度总收入337.58亿欧元，同比下降7.8%（经汇率调整后降幅8.7%）[1] - 核心业务汽车板块收入292.11亿欧元，同比下降5.6%[1] - 税前利润31.13亿欧元，同比下滑25.2%，税前利润率从11.4%收窄至9.2%[1] - 净利润21.73亿欧元，同比下降26.4%，创2021年二季度以来最大单季跌幅[1] 交付量及市场表现 - 全球汽车交付量586,117辆，同比下降1.4%[3] - 电动化车型占比26.9%，纯电动车型销量109,513辆，同比增长32.4%[3] - 中国市场交付量15.52万辆，同比下降17.2%，为全球主要市场中降幅最大[3] - 欧洲市场交付量微增0.3%，美国市场下降5.6%[3] - 中国30万元以上豪华车市场整体规模收缩约12%，30万-80万元价格区间竞争加剧[3] - 国产电动车型销量同比增长41%，进口车型销量承压[3] 产品及战略规划 - 2025年计划在中国市场推出超过10款新车型，包括全新5系长轴距版、改款X3等燃油车型及iX5氢燃料电池车[4] - 2026年起推出基于"新世代"平台的纯电车型，首批产品包括中型轿车和运动型多功能车[4] - 新一代电池技术目标：能量密度提升20%、充电速度提高30%[4] - 研发费用占收入比重从2020年5.7%提升至2024年6.1%，2025年预计保持高位投入[4] 行业分析 - 豪华品牌在电动化转型中面临研发投入增加与传统业务收入下降的双重挑战[4] - 公司需平衡短期盈利压力与长期技术投资的战略节奏[4]

全球交付量与电动化进展 - 2025年第一季度全球汽车交付量为586,117辆，同比下降1.4% [3] - 电动化车型占比达到26.9%，纯电动车型销量同比大幅攀升32.4%，达到109,513辆 [3] - 电动车型市场接受度快速提升，表明电动化转型取得显著成效 [3] 中国市场表现 - 2025年1-3月在中国累计交付新车15.52万辆，同比下降17.2% [3] - 中国市场成为全球销量降幅最大的单一市场，下滑幅度远高于全球平均水平 [1][3] - 销量下滑反映出中国市场激烈的竞争环境以及消费者需求的变化 [3] 财务业绩表现 - 一季度总收入达337.58亿欧元，较2024年同期下降7.8%（经汇率调整后降幅为8.7%） [3] - 汽车业务收入为292.11亿欧元，同比下降5.6% [3] - 税前利润（EBT）为31.13亿欧元，同比下滑25.2%，税前利润率为9.2%（2024年同期为11.4%） [3] - 集团净利润为21.73亿欧元，同比下降26.4% [3] 盈利能力与现金流 - 不含金融业务的息税前利润（EBIT）为20.24亿欧元，同比下降25.3%，但高于市场预测的18.5亿欧元 [4] - EBIT利润率为6.9%（2024年同期为8.8%），处于全年5%至7%目标区间的高位水平 [4] - 汽车业务一季度自由现金流为4.13亿欧元，较2024年同期的12.83亿欧元大幅下滑 [4] 未来展望与预期 - 维持2025年财务预期不变，预计一些对汽车进口征收的关税从7月起将会下降 [4] - 考虑到已宣布的关税，预计税前利润与上一年持平，汽车部门营业利润率为5%至7% [4] - 公司警示特定零部件及原材料供应链可能出现的瓶颈问题 [4]

上市车企2024年业绩表现 - 统计的13家车企中7家实现净利润正增长6家出现下滑或亏损加剧呈现两极分化趋势 [1] - 赛力斯净利润同比增长342.7%位居首位上汽集团净利润同比下降88.2%位列最末 [1] - 比亚迪营业总收入7771亿元同比增长29%归母净利润402.5亿元同比增长34% [2] - 吉利汽车归母净利润166.3亿元同比增长213.3%长城汽车净利润126.9亿元同比增长80.8% [2] - 蔚来亏损226.6亿元北汽蓝谷亏损69.5亿元小鹏汽车亏损57.9亿元 [2] 上汽集团经营状况 - 2024年营业收入6275.90亿元同比下降15.73%归母净利润16.66亿元同比下降88.19%创上市27年来最大降幅 [4] - 扣非净利润-54.09亿元同比由盈转亏创历史最大亏损额 [4] - 整车批发销量401.3万台同比下降20.1%零售销量463.9万台显示渠道库存挤压严重 [7] - 海外销量103.8万台同比下降14.1% [8] - 2024年毛利率9.38%同比下降0.81个百分点净利率0.95%同比下降1.81个百分点 [9] 上汽集团业务板块分析 - 上汽通用销售新车43.5万台同比下降56.54%四季度计提资产减值准备232.12亿元减少归母净利润约78.74亿元 [7] - 上汽乘用车销量70.7万台同比下降28.3%上汽通用五菱销量134.0万台同比下降4.5% [7] - 上汽大众销量114.8万台同比下降5.5% [7] - 2024年新能源汽车销量123.4万台同比增长9.9%远低于行业40.2%的增速 [9] - 2025年前4个月新能源销量40.1万台同比增长40.86%但智己品牌销量下降20.31% [10] 上汽集团2025年一季度表现 - 归母净利润30.23亿元同比增长11.40%营收1408.60亿元同比下降1.55% [9] - 新车销售94.5万台同比增长13.3%单车营收14.91万元同比下降13% [9] - 毛利率8.1%同比下降0.7个百分点环比下降2.3个百分点 [9] - 智己L7一季度累计销量68台月均仅20余台 [10] - 与华为合作的"尚界"品牌首款车型预计秋季面市但具体配置和售价仍不明朗 [10]

TrendForce集邦咨询 TrendForce 汽车产业 May. 9, 2025 产业洞察 三菱汽车(Mitsubish Motors)近日宣布与鸿海子公司鸿华先进科技签订电动车供应备忘录，计划于2026年 向澳洲与新西兰市场销售电动车。TrendForce集邦咨询表示，此举不仅是三菱实现其电动化蓝图的具体行 动，也是面对市场快速变化所做的策略性布局。对鸿海而言，其建立的CDMS (contract design and manufacturing service)模式获得国际级车厂认可至关重要，对未来业务拓展具有指导性意义。 这款电动车将由鸿华先进开发，裕隆生产，挂三菱品牌销售。TrendForce集邦咨询分析，此合作案突显目 前汽车产业的两大趋势：首先，传统车厂在电动化浪潮与市场不确定性下，正积极寻求外部资源以加速转 型；其次，不同背景的制造服务商皆可能在未来的汽车产业链中扮演重要角色，展现出产业竞争与合作的 多元可能性。 根据三菱的电动化目标，公司计划推动油电混合车(HEV)、插电式混合动力车(PHEV)及纯电动车(BEV)在 2030年前成为主要销售车型，并于2035年达成以纯电动车为销售主力的 ...

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 吉利汽车电动化转型自2024年步入正轨、2025年加速，对四大品牌一体化整合有望降本增效带动量利齐升，产业链战略整合打造AI生态有望升级竞争力与商业模式，对未来业绩展望乐观 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 吉利汽车宣布向极氪提交非约束性私有化要约，拟以2.566美元/18.5元或1.23股新发行吉利汽车股份收购每股极氪股份，或以25.66美元/185元或12.3股新发行吉利汽车股份收购每股极氪ADS，报价较极氪最后交易日收盘价溢价13.6%，较过去30个交易日成交量加权平均价溢价20%，若私有化落实完成，极氪将成吉利汽车全资子公司并从纽交所退市 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|240,194|336,392|441,972|514,187| |同比增速(%)|34.03%|40.05%|31.39%|16.34%| |归母净利润(百万元)|16,632|14,788|20,800|25,699| |同比增速(%)|213.32%|-11.09%|40.66%|23.55%| |每股盈利(元)|1.65|1.47|2.06|2.55| |市盈率(倍)|9.4|10.6|7.6|6.1| |市净率(倍)|1.8|1.6|1.3|1.1| [4] 公司基本数据 - 总股本1,007,804.33万股，已上市流通股1,007,804.33万股，总市值1,691.10亿港元，流通市值1,691.10亿港元，资产负债率59.71%，每股净资产8.61元，12个月内最高/最低价19.44/7.31港元 [5] 评论 - 深化落实《台州宣言》，实现一个吉利，私有化极氪推动资源整合与协同，消除重复研发投入，优化供应链与制造体系，降低成本，强化核心技术共享，提高竞争力 [8] - 交易估值合理，私有化极氪有望增厚公司利润，提升股东中长期利益，极氪当前总市值57.4亿美元/413亿元，收购报价下总交易估值65.2亿美元/470亿元，待收购交易估值22.4亿美元/161亿元，占比34.3%，预计2025、2026年营收1,469亿、2,021亿元，归母净利29.7亿、84.9亿元，私有化后增厚吉利汽车归母净利润10.2亿、29.1亿元，极氪2025、2026年PS为0.3倍、0.2倍，PE为15.8倍、5.5倍，收购交易估值合理 [8] - 投资建议给予公司2025年目标PE 15 - 18倍，对应目标价区间23.69 - 28.43港元，空间42% - 70% [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示2024 - 2027E年各财务指标情况，如资产、负债、收入、利润、现金流等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 吉利汽车电动化转型自2024年步入正轨、2025年加速，对四大品牌一体化整合有望降本增效带动量利齐升，产业链战略整合打造AI生态有望升级竞争力与商业模式，对未来业绩展望乐观 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 吉利汽车宣布向极氪提交非约束性私有化要约，拟2.566美元/18.5元或1.23股新发行吉利汽车股份收购每股极氪股份，25.66美元/185元或12.3股新发行吉利汽车股份收购每股极氪ADS，报价较极氪最后交易日收盘价溢价13.6%，较过去30个交易日成交量加权平均价溢价20%，若私有化完成极氪将成全资子公司并从纽交所退市 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|240,194|336,392|441,972|514,187| |同比增速(%)|34.03%|40.05%|31.39%|16.34%| |归母净利润(百万元)|16,632|14,788|20,800|25,699| |同比增速(%)|213.32%|-11.09%|40.66%|23.55%| |每股盈利(元)|1.65|1.47|2.06|2.55| |市盈率(倍)|9.4|10.6|7.6|6.1| |市净率(倍)|1.8|1.6|1.3|1.1| [4] 公司基本数据 - 总股本1,007,804.33万股，已上市流通股1,007,804.33万股，总市值1,691.10亿港元，流通市值1,691.10亿港元，资产负债率59.71%，每股净资产8.61元，12个月内最高/最低价19.44/7.31港元 [5] 评论 - 深化落实《台州宣言》实现“一个吉利”，私有化整合极氪高端电动化资产，推动资源整合协同，消除重复研发投入，优化供应链与制造体系，降低成本，强化核心技术共享，提高竞争力 [8] - 交易估值合理，私有化极氪有望增厚公司利润提升股东中长期利益，极氪当前总市值57.4亿美元/413亿元，收购报价下总交易估值65.2亿美元/470亿元，待收购交易估值22.4亿美元/161亿元占比34.3%，预计2025、2026年营收1,469亿、2,021亿元，归母净利29.7亿、84.9亿元，私有化后增加34.3%极氪股权对应增厚归母净利润10.2亿、29.1亿元，极氪2025、2026年PS为0.3倍、0.2倍，PE为15.8倍、5.5倍，收购交易估值合理 [8] - 投资建议：预计公司2025 - 2026年归母净利为148亿、208亿、257亿，对应PE 10.6倍、7.6倍、6.1倍，给予2025年目标PE 15 - 18倍，对应目标价区间23.69 - 28.43港元，空间42% - 70% [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示2024 - 2027E年各财务指标情况，如资产、负债、收入、利润、现金流等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]

行业趋势 - 燃油车市场持续走低 新能源市场渗透率一路狂飙 [1] - 合资企业在中国市场处境艰难 多款王牌车型被国产电车超越 [1] 公司电动化转型 - 广汽本田面临电动化转型困境 插混技术难以规模化发展 油改电纯电动车反响平平 [1] - 公司决定放手一搏 推出定价19.99万元起的纯电SUV P7 定价过程非常艰难 [1] - P7定位新驾趣纯电SUV 是突破舒适区的产品 采用更贴合中国市场的产品定义和供应链 [1] 产品分析 - P7智能化能力不足 辅助驾驶系统需额外花费999元 且仅限高速使用 无法实现高阶智驾 [2] - 辅助驾驶功能包括Honda CoPilot Pro高速领航辅助 智能泊车辅助系统等 [2] - P7是广汽本田电动化转型的关键车型 市场表现有待检验 [2]

中德汽车产业合作现状与战略 - 中国是全球最大的新车市场，尤其是在电动汽车领域影响力尤为显著，与中国开展汽车产业贸易为德国创造了大量就业机会，中国是不少德国车企的主要销售市场，为其实现碳中和转型提供了资金支持[3] - 超过三分之二的德国汽车行业受访者计划持续增加在华投资，尤其是在研发、生产和销售等领域；三分之一受访企业将扩大在华产能；长期来看，80%的企业计划维持或扩大在华生产规模[4] - 多数德国企业秉持“在中国，为中国”的策略，扩大在华产能是为了适应中国市场激烈的竞争环境，通过投资研发和生产更适配中国市场的产品实现快速转型[4] 市场策略与本土化发展 - 德国整车企业和零部件供应商在中国市场非常注重本土化，无论是从数字化还是产品设计方面都是如此[4] - 中国车企也在积极拓展海外市场，逐渐积累在欧洲市场的经验，尝试“在欧洲，为欧洲”的发展路径[4] - 中国和欧洲市场的消费者需求存在差异且不断变化，中国消费者更看重车辆空间和数字化功能，欧洲消费者则侧重于安全性和性能，但随着市场和技术发展，消费者需求将逐渐趋近[4] 技术合作与法规环境 - 从本届车展来看，中国车企正在与德国供应商深化合作，而德国车企也在与中国供应商深度绑定，合作领域包括自动驾驶等[5] - 对于外国车企，德国是一个完全开放的市场，但企业需要了解并遵守德国的政策法规，特别是在数字安全和网络安全方面，例如自动驾驶方面的法律法规中德存在差异[5] 全球贸易政策与壁垒 - 美国加征关税不仅影响德国汽车产业对美出口，也给全球汽车产业链带来不确定性[6] - 德国汽车工业协会对欧盟向中国产电动汽车加征关税的政策坚决反对，希望中欧共同努力消除贸易壁垒，推动市场开放[6] - 消除贸易壁垒的可行方案包括设定最低价格标准，以及推动中国车企在欧洲建厂等，协会呼吁欧盟与中国尽快达成妥善协议以终止反补贴税措施[7] 供应链与未来展望 - 中国稀土出口政策对欧洲企业产生影响，希望中国保持政策的一致性以保障供应链畅通[7] - 中德汽车工业发展都极具创造性，两国企业准备充分去理解对方市场并应对挑战，德国方面欢迎中国车企来到欧洲市场并愿意提供相应帮助[7] - 对下半年德国慕尼黑车展充满期待，认为其将为众多车企和零部件供应商提供良好交流平台，乐于见到中国企业届时能有精彩表现[7]

财报显示，通用汽车Q1销售额为440亿美元，好于市场预期的432亿美元;营业利润为35亿美元，好于市 场预期的34亿美元;每股收益为2.78美元，好于市场预期的2.68美元。 总的来说，此次预期调整折射出汽车行业面临的双重压力：既要应对电动化转型的巨额投入，又需承受 全球贸易环境突变带来的成本冲击。在通用汽车大幅调低盈利目标后，行业分析师正重新评估关税政策 对北美汽车产业链的连锁反应，这或将引发新一轮行业盈利预期修正潮。 智通财经APP获悉，通用汽车(GM.US)在因关税不确定性撤回 2025 年财务展望几天后，于周四更新了 全年利润预期。这家底特律汽车巨头将调整后每股收益预期大幅下调至8.25-10.00美元区间，此前预期 为11.00-12.00美元，并显著低于华尔街10.99美元的共识预期。归属于股东的净利润预期区间同步下修 至82亿-101亿美元，此前为112亿-125亿美元。 公司管理层直言，最新预测已计入40亿-50亿美元的关税相关影响，这成为拖累盈利预期的核心因素。 此外，该公司全年汽车运营现金流预期也遭下调，最新指引为173亿-208亿美元。 值得注意的是，尽管下调盈利预期，通用汽车仍维持全年 ...