本田印度战略布局 - 本田宣布在印度设立金融子公司本田金融印度私人有限公司 以自主提供销售融资服务 摆脱当地金融机构限制[4][5] - 印度是本田第九个设立本土金融服务子公司的国家 预计当地摩托车和汽车贷款客户数量将增长[6] - 本田美股盘前因该消息上涨1.5% 从33.98美元升至34.54美元[4] 全球业绩表现 - 2025财年第一季度归母净利润同比下降50.2%至1704亿日元 营业利润下滑49.6%至2441.7亿日元[8][9] - 营业利润率从9%降至4.6% 主要因美国关税政策导致1250亿日元营业利润损失[8][9] - 美国关税使整车进口税率升至27.5% 雅阁混动单车关税成本增加约3200美元[10] 电动车战略调整 - 将2030年前电动化投入从10万亿日元缩减至7万亿日元 因市场增长不及预期及政策变动[18] - 暂停加拿大150亿美元电动汽车及电池生产基地投资 停止开发一款大型纯电动SUV[16][18] - 维持2040年全面电动化目标 但2030年电动车销量占比目标从40%下调至低于30%[15][18] 中国市场困境 - 中国销量从2021年156.15万辆降至2024年85.23万辆 四年累计降幅达45.4%[23] - 2025年1-7月销量同比下滑23.16%至35.99万辆 全年销量或跌破60万辆[23] - 关闭两家中国工厂 年产能从149万台调整为120万台[25] - 7月新车型东风本田S7和广汽本田P7销量分别仅75辆和200辆[29] 印度市场机遇 - 印度为全球第三大汽车市场 2023-2024年GDP增速达7.2%和6.7%[31] - 本田在印度汽车销量占比不足2% 2024年销量13.2万辆[34] - 特斯拉宣布在印度投资10亿美元建厂 预计2030年电动车渗透率从2%升至25%[37] - 计划2026年推出印度专属纯电SUV 2027年推出混动SUV[39] - 印度生产成本低于日本 且具备向中东、非洲出口的地理优势[39]

车展概况 - 2025齐鲁秋季车展暨第五十二届齐鲁汽车展览交易会于9月4日-8日在山东国际会展中心举行 [1] - 通过观众投票、大数据监测、消费调查和组委会推荐等渠道评选出年度荣耀品牌奖、最佳合作伙伴奖、展台奖、车型奖等多项大奖 [1] 年度荣耀品牌 - 长安汽车参展面积1800平方米 旗下深蓝、启源、长安引力、阿维塔等品牌亮相 室外长安凯程400平方米展位 阿维塔展位400平方米 参展车型涵盖增程、新能源、混动、燃油、房车、厢型车等全品类产品 [4] - 长城汽车旗下哈弗、长城炮、坦克、魏牌、欧拉五大品牌1200平方米展位 带来30余款车型 [6] - 智己汽车新一代LS6亮相车展 全国小订突破5万台 [8] 最佳合作伙伴 - 上汽大众参展面积800平方米 携17款车型参展 全新凌渡L GTS版补贴后11.99万元起售 途昂pro补贴价25.99万元起 ID.3补贴后9.99万元起 [11] - 吉利汽车带来银河M9、银河A7、银河星愿等车型 星瑞享置换补贴2万元 现金补贴8千元 8.07万元起售 [14] - 捷途汽车展示X70、大胜、X90等家庭旅行车型 自由者、旅行者等户外旅行车型 [15] - 北京现代展台面积600平方米 展示库斯途、途胜、胜达、伊兰特等车型 [17] 展台奖项 - 广汽本田获最佳服务展台 对公安民警、医务人员、教师提供4000元购车补贴 [18] - 比亚迪获最佳人气展台 携王朝、海洋、方程豹、腾势、仰望全系车型亮相 展位超3000平方米 [20] - 长安福特获最佳创意展台 使用最新展具打造 [22] 车型奖项 - 极狐T1获最佳上市新车 预售两小时订单突破11068台 [23] - 广汽传祺向往S9获最受期待新车 定位中大型SUV 搭载华为乾崑智驾ADS 4 Max超阶版和宁德时代44.5度电池 [24] - 领克900获最受关注车型 上市后交付超3万台 [25] - 岚图梦想家获年度畅销车型 2026款搭载800V岚海智能超混技术 [26] - 奇瑞风云A9L获风云车型 交付已超1万台 [28]

核心观点 - 公司2025年上半年营业总收入426.11亿元 处于改革调整期但多项举措快速落地 部分指标呈现上扬趋势 机构预计盈利从2025年下半年改善并于2026年受益于产品周期和结构调整 [1][7][8] 财务表现 - 合并口径营业总收入426.11亿元 [1] - 资产负债率44.65% 较2024年末47.61%优化近3个百分点 显著低于行业平均66.32%及主流车企60%-80%水平 [2] - 供应商账期坚持不超过60天已执行28年 被工信部列为行业标杆案例 [3] 改革举措 - "番禺行动"改革目标将自主品牌销量推高至200万辆 已实现研产供销财一体化管控 [5] - 车型标准开发周期缩短至18个月 研发成本降低10%以上 采购效率提升约50% [5] - 董事长致辞提及5次"聚焦" 6次"改革" 10次"成本"及"降本"关键词 [5] 战略聚焦 - 聚焦用户需求导向的大研发体系 打造5万-10万辆级核心市场和全球明星产品 [6] - 推进全流程技术降本和开放供应链 构建极致成本竞争力的全球化产业链体系 [6] - 下半年重点开展"三大战役" 建设成本控制体系和开拓海外市场 [5] 产品与销量 - 上半年节能与新能源车销量36.6万辆 占比48.43% 其中节能车21.16万辆同比增长13.43% [10] - 自主品牌新能源车销量3.5万辆同比增长18% MPV累计销量6.1万辆位居细分市场前列 [10] - 广汽丰田终端销量36.42万辆同比正增长 HEV车型居国内市场前列 凯美瑞销量同比增长44% [10] 海外拓展 - 自主品牌海外终端销量超5万辆同比增长45.8% 新增4款车型进入10个国家 [11] - 全球累计进入84个国家地区 建成超570个网点 印尼工厂竣工投产 [11] - 已进入英国市场 规划2026年Q1在欧洲交付AION V和AION UT 9月慕尼黑车展发布欧洲计划 [11] 机构观点 - 招银国际两度维持"买入"评级 预计2025年下半年起盈利改善 [1][8] - 摩根大通将评级从"减持"上调至"增持" H股目标价从1.8港元上调至5港元 A股从3.5元上调至11元 [1][8]

核心观点 - 公司2025年上半年合并口径营业总收入426.11亿元 处于改革调整期但多项举措快速落地 机构看好2026年产品周期及结构改善前景 [1][2][8][9] 财务表现 - 2025年上半年合并营业总收入426.11亿元 [1] - 资产负债率44.65% 较2024年末47.61%优化近3个百分点 显著低于行业66.32%的平均水平 [3][4] - 60天供应商账期承诺已执行28年 供应链稳定性获工信部案例披露 [5] 改革举措 - 董事长致辞提及5次"改革"、6次"聚焦"、10次"成本"及"降本" [6] - 通过IPD管理体系将车型开发周期缩短至18个月 研发成本目标降低10%以上 [6][7] - 采购业务效率和决策效率目标提升约50% [7] - 技术对标与供应链开放策略推进QCD竞争力提升 [8] 产品与市场 - 节能与新能源车销量36.6万辆 占比提升至48.43% 节能车销量21.16万辆同比增长13.43% [11] - 自主品牌新能源车销量3.5万辆同比增长18% MPV累计销量6.1万辆位居中高端前列 [11] - 合资品牌广汽丰田终端销量36.42万辆同比正增长 凯美瑞销量同比增长44% [11] - 自主品牌海外终端销量超5万辆同比增长45.8% 覆盖84个国家及570个网点 [12] - 规划打造多款年销量5万-10万辆级全球明星产品 欧洲市场计划推进中 [12][13] 机构观点 - 招银国际维持买入评级 预计盈利从2025年下半年开始改善 [2][9] - 摩根大通将评级从减持上调至增持 H股目标价从1.8港元上调至5港元 A股从3.5元上调至11元 [2][9] - 机构认为公司2026年将受益于产品周期向好及结构调整 [8][9]

业绩表现 - 2025H1营业总收入426.1亿元，同比下降7.9%，其中Q2收入227.3亿元，同比下降7.9%但环比增长14.4% [2][3] - 2025H1归母净利润亏损25.4亿元，同比转负，扣非归母净利润亏损29.5亿元，但同比减亏32.3% [2][3] - 2025Q2归母净利润亏损18.1亿元，同比转负且环比亏损放大，扣非归母净利润亏损20.5亿元，同比环比均亏损扩大 [2][3] 收入与利润分析 - 2025Q2单车ASP为16.4万元，同比上升2.7万元但环比下降0.7万元 [3] - 亏损主要受汽车销量下滑、市场竞争激烈、销售渠道错配及经营改革周期影响 [3] - 2025Q2销售费用率5.9%、管理费用率4.2%、研发费用率-0.6%、财务费用率1.4%，同比变化分别为-0.4pts/0.0pts/+0.1pts/+0.2pts [3] 销量表现 - 2025H1总销量75.5万辆，同比下降12.5%，其中Q2交付38.4万辆，同比下降15.2%但环比增长3.5% [4] - 广汽本田Q2批发6.2万辆，同环比分别下降31.9%和33.2% [4] - 广汽丰田Q2批发18.3万辆，同比增长1.7%且环比增长13.3% [4] - 广汽传祺Q2批发7.7万辆，同比下降25.5%但环比增长11.3% [4] - 广汽埃安Q2批发6.2万辆，同比下降20.5%但环比大幅增长30.7% [4] 产品与战略布局 - 合资品牌推出中型纯电SUV广汽本田P7和豪华纯电轿车广汽丰田铂智7 [4] - 自主品牌推出中大型插混MPV广汽传祺向往M8和广汽埃安L4 Robotaxi [4] - 公司与华为合作规划两款30万元级豪华智能新能源车，首款车型预计2026年上市并已启动渠道招募 [5] - 合作华为有望提升技术竞争力和品牌高端化突破 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为1246.9亿元/1441.5亿元/1673.5亿元 [6] - 预计同期归母净利润分别为-24.4亿元/2.1亿元/19.4亿元 [6] - 对应2025年8月29日股价7.85元/股，PB均为0.7倍 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日收盘价7.85元/股 PB为0.7倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营业总收入426.1亿元 同比-7.9% 其中Q2收入227.3亿元 同比-7.9%但环比+14.4% [1][2] - 2025H1归母净利润-25.4亿元 同比转负 扣非归母净利润-29.5亿元 同比减亏32.3% [1] - 2025Q2单车ASP达16.4万元 同比+2.7万元但环比-0.7万元 [2] - 2025Q2费用率变化：销售费用率5.9%(同比-0.4pts) 管理费用率4.2%(同比持平) 研发费用率-0.6%(同比+0.1pts) 财务费用率1.4%(同比+0.2pts) [2] 销量表现 - 2025H1总销量75.5万辆 同比-12.5% 其中Q2交付38.4万辆 同比-15.2%但环比+3.5% [3] - 分品牌Q2表现：广汽本田批发6.2万辆(同比-31.9%) 广汽丰田18.3万辆(同比+1.7%) 广汽传祺7.7万辆(同比-25.5%) 广汽埃安6.2万辆(同比-20.5%但环比+30.7%) [3] 产品与战略 - 合资品牌推出广汽本田P7中型纯电SUV和广汽丰田铂智7豪华纯电轿车 [3] - 自主品牌推出广汽传祺向往M8插混MPV和广汽埃安L4 Robotaxi [3] - 与华为合作规划两款30万元级豪华智能新能源车 首款车型预计2026年上市并启动渠道招募 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为1,246.9/1,466.4/1,702.5亿元 同比增长15.7%/17.6%/16.1% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-27.5/0.0/19.9亿元 对应每股收益-0.27/0.00/0.19元 [4][5] - 预计2025年毛利率1.97% 2027年提升至5.50% [11]

财务表现 - 2025年上半年合并口径营业总收入约426.11亿元 [1] - 资产负债率为44.65% 较2024年末47.61%优化近3个百分点 [1] - 库存较去年同期减少9.3万辆 [2] 产销数据 - 上半年汽车产量80.17万辆 销量75.53万辆 终端销量85.8万辆 [1][2] - 节能与新能源汽车销量36.6万辆 占比提升至48.43% [1][2] - 节能车销量21.16万辆 同比增长13.43% [1][2] - 新能源汽车销量15.41万辆 [1][2] 国际化进展 - 自主品牌出口终端销量超5万辆 同比增长45.8% [1][2] - 已进入84个国家和地区 建成超570个网点 [1] - 新增进入10个国家 新增超100个网点覆盖 [2] - 印尼智慧工厂竣工投产 [2] 产品与渠道 - 新增上市6款车型包括广汽昊铂HL 广汽传祺向往S7等 [2] - 下半年计划新增海外网点超170个 [2] - 聚焦欧洲 澳新 巴西等高潜力市场加快渠道建设 [2] 战略举措 - 实施"番禺行动"推进研产供销财一体化经营管控 [1] - 导入IPD管理体系 车型开发周期缩短至18个月 [1] - 构建全球化产业链体系与极致成本竞争力 [1] - 下半年将推进海外市场开拓和成本控制体系建设 [3]

业绩总结 - 本报告期末总资产212,671,238,873元，较上年度末减少8.51%[17][53] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产111,280,120,278元，较上年度末减少2.69%[17][53] - 本报告期营业收入42,165,652,648元，较上年同期减少7.95%[17][53] - 本报告期利润总额 -3,925,235,991元，较上年同期减少435.37%[17][53] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润 -2,538,250,678元，较上年同期减少267.39%[17][53] - 本报告期基本每股收益 -0.25元/股，较上年同期减少278.57%[18][54] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数为135,756户[169] 未来展望 - 下半年聚焦打造多款规划年销量5 - 10万辆的全球明星产品[43] - 计划2026年推出与华为合作的首款高端智能新能源汽车产品[38] - 力争2027年实现自主品牌销量200万辆[45] 新产品和新技术研发 - 2025年上半年新增专利申请超1600件，截至6月累计专利申请超22000件[38] - 因湃电池一期18GWh动力电池产线全面建成并量产[39] - 传祺向往S7于2025年3月上市，CLTC最高综合工况续航里程达1150km[78] - 传祺向往M8乾崑于2025年5月上市，WLTC综合续航里程1177km[79] - 昊铂HL于2025年4月上市，纯电版CLTC续航最长可达750km，增程版CLTC综合续航最长可达1369km[82] - 广汽本田P7于2025年4月上市，开启电动化新篇章[84] 市场扩张和并购 - 2025年上半年自主品牌海外终端销量超5万辆，累计布局84个国家和地区[38] - 上半年海外导入4款新车型，新增进入10个国家，新增超100家网点覆盖，累计进入84个国家和地区，建成超570个网点[88] - 公司及广汽埃安于2025年3月成立华望汽车，分别持有其71.43%及28.57%股权[34] 其他新策略 - 公司制定三年“番禺行动”，上半年推进自主品牌设立共享中心实施一体化运营改革[124] - 公司发布5亿 - 10亿元股份回购方案，上半年完成回购，累计回购超3亿股，占公司总股份数2.94%，累计回购金额约9亿元[125]

核心观点 - 日系三巨头丰田、本田和日产本财年一季度均面临利润下滑或亏损 主要受美国关税政策、日元汇率波动及中国新能源转型滞后等多重因素影响 [1][4][6][7] 财务表现 - 丰田营业利润同比下降11%至1.17万亿日元 净利润同比大降37%至8414亿日元 [2] - 本田经营利润同比减少49.6%至2441.7亿日元 净利润同比减少50.2%至1966.7亿日元 [3] - 日产净亏损1157亿日元 上年同期净利润286亿日元 同比由盈转亏 [4] 美国关税影响 - 美国对日本输美汽车关税从2.5%升至25%后降至15% 仍远高于历史平均水平 [4] - 6月日本对美汽车出口额同比下降26.7% [5] - 丰田预计美国关税导致财年营业利润下降1.4万亿日元 其中4-6月减少4500亿日元 [5] - 本田称美国关税使其第一财季营业利润减少约1250亿日元 [5] - 日本七大汽车制造商预计2025财年营业利润合计减少约2.67万亿日元 相当于上财年利润三成多 [6] 汇率波动影响 - 日元汇率升值预计导致丰田本财年利润减少7250亿日元 [6] 中国市场表现 - 7月日系汽车品牌在华零售份额为12.9% 较巅峰期腰斩 [9] - 本田上半年在华销量31.52万辆 同比下滑24.2% [10] - 日产上半年在华销量27.96万辆 同比下降17.6% [10] - 丰田上半年在华销量83.77万台 同比增长6.8% 为近四年首次增长 [11] - 一汽丰田销量37.78万台同比增长16% 广汽丰田销量34.48万台同比增长2.58% [11] 新能源转型举措 - 丰田混合动力产品和新款纯电车型铂智3X因以旧换新政策销量增长 [12] - 雷克萨斯在上海独资设立纯电动汽车及电池公司 [13] - 日产自研纯电车型N7一个半月累计交付破万 6-7月销量均突破6000辆 [13] - 本田将纯电动汽车投资计划从10万亿日元缩减三成至7万亿日元 [13] 个体特殊因素 - 日产自前任CEO戈恩离开后遗留产能、成本问题 合并重组告吹 实施包括上万人裁员和产能削减的重组计划 [13]

核心观点 - 日系三强丰田、本田、日产在2025财年第一财季均面临利润收缩困境 主要受美国关税政策、新能源转型投入及供应链成本上升等因素影响 [1][2][4] - 丰田表现相对稳健 营收增长但利润下滑 本田净利润大幅腰斩 日产出现亏损 [1][3][5] - 中国市场成为关键增长点 丰田和日产销量回升 本田表现疲软 新能源转型策略呈现差异化 [7][8][10] 财务表现 - 丰田营业收入同比增长4%至12.25万亿日元（约合人民币5925.3亿元） 净利润同比下滑36.9%至8414亿日元（约合人民币407.04亿元） 营业利润下滑11%至1.17万亿日元（约合人民币565.93亿元） [1][3] - 本田营业收入同比微降1.2%至5.34万亿日元（约合人民币2600.53亿元） 经营利润同比减少49.6%至2441.7亿日元（约合人民币118.91亿元） 净利润同比下滑50.2%至1966.7亿日元（约合人民币95.78亿元） [1][4] - 日产销售额同比下滑10%至2.71万亿日元（约合人民币1310.8亿元） 营业亏损791亿日元（约合人民币38.26亿元） 去年同期盈利9.95亿日元（约合人民币4811.6万元） [5] 美国关税影响 - 美国对进口汽车追加25%关税 发动机等核心零部件加税 导致跨国车企利润普遍受损 [4][6] - 丰田因关税损失4500亿日元（约合人民币217.65亿元）营业利润 全年预计损失1.4万亿日元（约合人民币677.11亿元） [3] - 本田预计2025财年因关税导致营业利润损失4500亿日元（约合人民币217.68亿元） [4] - 日本与美国达成贸易协议 汽车及零部件关税降至15% 但仍为原税率的六倍 [4] 中国市场表现 - 丰田上半年在华销量达83.77万台 同比增长6.8% 一汽丰田销量同比增长16%至37.78万台 广汽丰田销量同比增长2.58%至34.48万台 [7] - 日产7月中国区销量同比增长21.8%至5.7万台 东风日产销量同比增长19.4%至5.27万台 [8] - 本田7月在华销量同比下滑14.75%至4.48万台 1-7月累计销量同比下滑23.16%至35.99万台 [10] 新能源转型策略 - 丰田通过混合动力产品和新款纯电车型铂智3X实现增长 与华为合作推出搭载HarmonyOS的纯电车型bZ7 [7][8] - 日产N7纯电车型上市50天大定突破2万台 一个半月交付破万台 6月销量6189台环比增长104% 7月交付6455台 [8][9] - 日产计划未来两年在华推出10款新能源车型 追加百亿元人民币投资 2026年前追加100亿元用于技术中心扩建 [6][10] - 本田在中国市场推出东风本田S7和广汽本田P7纯电产品 但月销量未突破百台 [10] 成本控制措施 - 日产通过Re:Nissan战略在固定成本和可变成本削减方面取得进展 可变成本节省约4000个想法 其中1600个已准备实施 固定成本节省300余亿日元（约合人民币14.5亿元） [6]