特马关系 - 特朗普与马斯克初期为战略联盟，马斯克被赋予解决滞胀和国债的重任[6] - 因全球化与保护主义分歧、“大漂亮法案”增3万亿美元赤字、NASA局长提名被否，两人关系恶化决裂[7][8] - 两人“阿尔法男性”个性及企业与政府管理哲学冲突，加速决裂[9] DOGE改革 - 马斯克130天任期内，DOGE削减约1750亿美元支出、裁员28万人，完成目标的8.75%，并奠定数据基础[13] - 美国政府低效率源于过度监管催生的合规至上文化，DOGE需回应结构性缺陷[14][15] - 马斯克离职后，DOGE将向2.0过渡，由体制内人士推进，以隐蔽稳定方式改革[17] 市场误判 - 华尔街“TACO交易”低估特朗普削减赤字决心，此前也多次误判其政策方向[18] - 特朗普经济政策矛盾但服务于债务可持续和美元稳定战略，或诱发衰退实现长期目标[19] 风险提示 - 特朗普阶段性淡化对内减支诉求[4] - 美国政府重启宽财政刺激政策[4] - 特朗普干预美联储独立性[4]

稳定币监管框架发展 - 美国与中国香港近期推出稳定币监管框架 标志着数字资产进入规范化发展阶段 [1] - 香港通过《稳定币条例草案》 成为全球首个对法币稳定币实施全面监管的司法管辖区 [2] - 香港监管原则包括"价值锚定监管" 严格的牌照制度(2500万港元最低资本要求)和反洗钱机制 [2] 稳定币的核心价值与功能 - 稳定币通过锚定法币(如美元、港元)为数字世界提供交易清算与价值储存支撑 [1] - 与传统支付相比 稳定币在跨境支付中实现秒级结算 费用可低至传统支付的十分之一 [1] - 7×24小时运作模式打破银行营业时间限制 提升全球资金流动效率 [1] 稳定币的商业逻辑与关键因素 - 稳定币商业逻辑与预付费卡类似 依靠锚定机制维持价格稳定 [1] - 使用场景和制度空间是稳定币成败的关键 如Libra因"超主权"性质挑战美元霸权而失败 [1] - 稳定币成功需要合规经营和风险控制 香港方案提出储备审计、用户资产隔离等要求 [3] 稳定币对金融体系的影响 - 美国推动稳定币立法构建"美元-稳定币-美债"闭环 USDT发行方持有超800亿美债 [2] - 在高通胀国家(如阿根廷、土耳其) 稳定币正演变为新型"美元化"形式替代当地货币 [2] - 稳定币作为现实世界与加密货币生态的纽带 未来将实现传统金融资产代币化 [3] 稳定币市场现状与风险 - USDT规模大幅高于USDC 部分因其对洗钱等灰色需求的"灵活度" [3] - 硅谷银行危机曾导致USDC发行方Circle的33亿美元储备金被冻结 [3] - 稳定币价值高度依赖发行方信用 发行人财务恶化或运营失误可能触发风险 [3]

越南加入金砖组织的背景和原因 - 越南于6月15日正式宣布加入金砖组织成为伙伴国[1] - 直接导火索是美国对越南加征46%关税 导致越南对美1195亿美元出口受重创 越南盾暴跌至历史最低点25455 成为亚洲第三差货币[3] - 越南政府曾寻求妥协 副总理赴美承诺零关税和更多市场准入 但美国进一步对镀锌钢产品加征最高88.12%反倾销税 并明确拒绝让步[5] 越南外交战略转变 - 越南过去十年实行"竹子外交" 在中美间寻求平衡 2023年9月美越关系升级为"全面战略伙伴" 美国承诺15家半导体公司投资80亿美元[8][10] - 面对美国关税打击 越南意识到"做美国盟友更危险" 放弃骑墙策略 选择加入金砖[7][12] - 2023年8月越南曾对金砖邀请犹豫不决 是当时四个未回应国家之一 因顾及与美国关系[10] 金砖组织的战略价值 - 提供能源安全保障 俄罗斯 沙特 阿联酋 伊朗等能源大国均在组织内[16] - 金砖支付系统可帮助规避美元霸权 减少对SWIFT系统依赖[16] - 组织现有11个正式成员和30多个伙伴国 代表全球42%人口和26%GDP 成为挑战单极霸权的重要力量[21] 东南亚地缘经济格局变化 - 越南外债规模突破2000亿美元 占GDP比重达70% 是外汇储备两倍多 美元加息使偿债压力加剧[14] - 越南与中国产业链深度绑定 纺织业80%原材料从中国进口 第一季度对华贸易逆势增长17.46%[18] - 东盟整体对华贸易增长7.1% 印尼 马来西亚 泰国等都在向东看[18][19] 产业和投资影响 - 半导体产业受冲击 美国承诺的80亿美元投资可能生变[10] - 美国资本正等待越南爆雷后抄底资产 越南盾一年内贬值5%[16] - 中越铁路项目取得突破性进展 两国互信达到新高度[23] 全球贸易格局重构 - 特朗普政府对多国加征关税：柬埔寨49% 泰国36% 马来西亚24%[19] - 新加坡总理黄循财指出"基于规则的全球贸易时代结束"[21] - 金砖扩张意味着多极化加速 30多个国家排队加入[21][25]

大家好，我是非洲联盟驻华代表赫曼塔拉·默罕默德·奥斯曼大使。非常感谢王辉耀博士以及全球化智库（CCG）再次邀请我出席大使圆桌。今天的主题"多 极世界中的多边主义"非常及时，也至关重要。 2025年5月23日，由全球化智库（CCG）主办的第十一届中国与全球化论坛在京举行。非盟驻华大使拉赫曼塔拉·默罕默德·奥斯曼（H.E. Rahamtalla M. Osman）在以"多极世界中的多边主义"为主题的大使圆桌上发表以下观点： 近年来，尤其是自美国推行关税政策以来，我们看到一种明显的趋势：全球多边贸易体系正遭遇前所未有的挑战。美国的单边主义做法违背了多边贸易的 基本原则，冲击了世贸组织的根基，也直接影响到了包括非洲在内的发展中地区的经济稳定。 例如，美国在2000年推出的《非洲增长与机遇法案》原本旨在促进美非经济合作，但如今这一合作框架也面临被削弱的风险。关税政策带来了通胀高企、 失业率上升和增长放缓等连锁反应，非洲国家深受其害。 在这样的背景下，我们看到越来越多的国家开始采取行动，包括中国在内。各方尝试通过达成共识、协定来缓解美国关税政策带来的冲击。曾经中美曾达 成"暂停九十天加征关税"的协议，这样的努力本质上也是 ...

美元霸权现状 - 美联储降息导致美股剧烈波动，但美国经济依然稳定，根源在于美元在国际货币支付体系中的绝对霸权地位 [1] - 美元占全球支付市场的49.07%，远超欧元的21.58%和人民币的4.69% [3][14] - 美国通过美元霸权轻松发行巨额债券维持赤字财政，其他国家难以效仿 [5] 美元霸权历史 - 美元霸权根基可追溯至二战时期，最初与黄金挂钩，后转为与石油挂钩 [7] - 美国通过金融战、贸易战甚至热武器战争维护美元主导地位，打压潜在挑战货币如日元、欧元、英镑 [7] - 美联储加息推高美元价值，导致其他国家货币贬值，进一步巩固美元霸主地位 [7] 去美元化趋势 - 多国开始去美元化进程，但短期内难以改变美元主导局面 [3][9] - 金砖国家探讨建立独立货币支付结算体系，减少对美元依赖 [9] - 人民币国际化取得进展，全球支付占比升至4.69%，成为全球第四大支付货币 [14][16] 欧元现状与挑战 - 欧元在全球支付中占比降至21.58%，受欧元区经济衰退和地缘政治冲突影响 [3][11] - 欧元使用受限于成员国经济差异和货币政策不一致问题 [13] - 欧元避险功能弱于美元，导致其在全球支付体系中占比下滑 [14] 人民币国际化进展 - 人民币全球支付占比达4.69%，展现强劲增长势头 [14] - 中国经济稳步增长为人民币国际化提供有力支撑 [14] - 各国央行积极推进人民币在国际支付中的使用，未来重要性将增强 [16]

文章核心观点 - 香港通过《稳定币条例》建立全球首个全面监管框架，为稳定币提供合法路径，本质是一场关于资金“路径”而非“货币”本身的革命 [1] - 稳定币并未挑战美元信用本体，但通过将美元从传统银行清算体系“解绑”，改写了美元的全球流通路径、资金落点选择与资本定价方式 [1][11] - 稳定币对美债形成新的边际需求，但当规模增长后可能成为市场不稳定因子，并逐步削弱美元体系的制度掌控力，呈现“用得更多，管得更少”的结构性错位 [12][18] - 香港新规的意义在于为全球资本提供“美国之外的合规中转地”，投资逻辑应从“利润导向”转向“路径导向”，关注具备“接住新路径”能力的基础设施提供商 [30][31] 稳定币的定义与分类 - 稳定币本质是数字技术条件下对现有货币体系的延伸，以“锚定真实资产、流通于区块链”为基础逻辑，填补传统金融与加密资产体系间的连接空白 [2] - 法币储备型稳定币（如USDT、USDC）最接近传统货币系统，信用基础明确，稳定性强，但依赖发行方的储备透明度与审计可信度 [2] - 加密资产抵押型稳定币（如DAI）通过链上抵押数字资产并按比例生成，需设定更高抵押率（如150%）以应对价格波动风险 [3] - 算法稳定币（如UST）通过币量调节机制维持币价稳定，无需实物储备，但机制脆弱，信心丧失易导致脱锚崩盘 [3] - 稳定币在OTC交易、跨境支付、DeFi应用中具备显著效率优势，支持全天候清算、手续费低、无需中介机构 [3] 美元霸权的三层机制 - 美元霸权核心优势在于对货币流动、资本计价、交易结算的路径控制能力，而非仅是货币单位本身 [6][10] - 第一层机制由美债主导全球货币供给，美国通过发行国债将国内赤字变为全球负担，以本国货币长期借入全球资本 [6][8] - 第二层是美元主导的金融资产定价体系，全球主要商品（如原油、黄金）和金融资产以美元计价，使美股美债成为全球资本“避风港” [9] - 第三层是美元控制下的跨境支付与清算系统（如SWIFT），美国具备对全球资金路径进行监控甚至中断的能力 [9] 稳定币对美元及美债的影响 - 稳定币作为“链上美元”具备交易成本低、执行效率高（7×24小时实时到账）、跨境转移更自由三大优势，为美元构建了“离岸支付网络” [12] - 稳定币储备资产高度集中于短期美债，以Tether为例，2024年约七成资产配置在三个月内到期的美债与银行存款，为美债提供新的边际买家 [12] - 国际清算银行研究显示，当稳定币市场发生约35亿美元净申购时，可在10日内将短期美债利率压低2–2.5个基点 [14] - 稳定币将美元发行权与清算权从官方机构转移至私人公司与链上协议，美国失去对“链上美元”的实时控制能力 [17] - 稳定币信用基础从“国家主权”变为“企业信用”与“市场信心”，兑付危机可能引发链式反应，且储备资产集中度推高流动性敏感度 [17][18] 稳定币重构全球资金流动结构 - 与传统银行+SWIFT系统相比，稳定币+区块链在交易时间（1-60分钟对比1-5个工作日）、成本（$0.1-50对比0.1%-2%+固定费用）、可用时间（7×24小时）上具备显著优势 [21] - 稳定币为新兴市场提供低成本接入美元流动性的通道，使本地商户、跨境贸易商可绕开银行系统间接获取和转移美元 [23] - 稳定币成为链上金融系统（DeFi）的流动性基础，在去中心化交易所中承担“美元活期账户”角色，构建平行于传统金融的资金流动网络 [24] - 稳定币改变了全球资本流动的“监管流程”，资金在链上完成交易后直接进入本地钱包，监管机构难以实时追踪来源与用途 [24] 香港《稳定币条例》的制度意义与投资机会 - 条例要求稳定币100%法币储备、持牌运营，禁止匿名与杠杆，将其定义为“支付工具”并纳入现有支付体系监管 [5][26] - 条例为美元稳定币提供了非美国境内的合法流通场所，使香港成为美元资产进入亚洲市场的首选“渠道” [26] - 港币有望从“联系汇率货币”演变为美元资金的“链上托底资产”，其作为储备货币的使用场景将显著扩展 [27] - 支付公司、身份认证服务商、数据安全厂商等若能提供稳定币流通的支付接口、实名认证或交易监测系统，将上升为稳定币体系中的“必要节点” [28] - 港股市场中，支付宝香港、恒生电子等公司有望成为稳定币跨境流通的关键支点，其估值逻辑将按“新路径基础设施提供商”重估 [28][30] - A股市场中，具备跨境支付资质、区块链技术储备或与香港金融体系有合作基础的企业才可能获得实质性受益 [29]

稳定币的定义与分类 - 稳定币本质是数字技术对现有货币体系的延伸，通过锚定真实资产实现链上流通，兼具数字传输效率和法币支付能力 [2] - 法币储备型稳定币（如USDT、USDC）以等值法币或短期美债为储备，信用基础明确但依赖发行方透明度 [2] - 加密资产抵押型稳定币（如DAI）通过超额抵押数字资产生成，去中心化但面临抵押物价格波动风险 [3] - 算法稳定币（如UST）依赖双币模型调节供应量，无实物储备但易因市场信心崩溃脱锚 [4] 稳定币对美元体系的影响 - 稳定币未挑战美元信用本体，但通过绕过SWIFT和银行体系改变美元流通路径，削弱美国对资金流动的控制权 [1][13] - 法币储备型稳定币（如USDT、USDC）75%以上储备为短期美债，成为美债市场新边际买家，35亿美元净申购可压低3个月美债利率2-2.5基点 [15][17] - 稳定币使美元流通从官方通道转向私人机构控制的链上路径，形成"美元外包"趋势，长期可能削弱美元在跨境支付中的垄断地位 [13][20] 香港《稳定币条例》的制度意义 - 香港成为全球首个对稳定币实施全链条监管的司法管辖区，要求100%法币储备并禁止匿名交易，为链上美元提供合规落地通道 [5][28] - 条例推动港币从联系汇率货币升级为链上美元"托底资产"，潜在提升其作为储备货币的使用场景 [29][37] - 港股支付公司（如支付宝香港）、身份认证服务商等可能成为稳定币流通关键节点，估值逻辑从利润导向转向路径导向 [30][33] 稳定币驱动的投资机会 - 链上金融服务基础设施企业（如恒生电子）因提供稳定币支付、托管等能力将迎来估值重塑 [36] - 人民币稳定币试点若落地，具备链上身份系统和审计能力的企业将受益于数字人民币跨境应用 [36] - 港币资产因稳定币清算合法化可能系统性重估，相关金融与科技港股估值有望上调 [37] 稳定币的跨境支付优势 - 稳定币实现1-60分钟跨境转账，效率较传统银行体系提升100-1000倍，成本低至0.1-50美元/Gas费 [23] - 作为"链上美元"替代载体，稳定币帮助新兴市场绕过外汇管制获取美元流动性，日均链上转账量居加密市场前列 [15][25] - 香港条例为美元稳定币提供非美国控制的合规通道，可能改变亚洲资本流动路径（如欧美→香港→东南亚） [27][28]

稳定币的定义与特点 - 稳定币是与美元1:1挂钩的数字货币，底层资产主要为美国短期国债及以国债为担保的短期借款 [1] - 稳定币币值稳定性高，信用基础与美国政府几乎等同，波动性远低于比特币 [1] - 截至今年5月全球稳定币总规模达2400亿美元，占加密货币市场7%，预计未来三年将增长至2万亿美元 [3] 稳定币对传统金融的影响 - 头部稳定币发行商已成为美债市场重要买家，其操作可能影响美国短期利率走向 [3] - 稳定币规模扩大后可直接参与传统金融活动，不再仅是交易媒介 [3] - 资金从银行流向稳定币可能导致银行流动性不足，过度杠杆或黑客攻击将引发系统性风险 [6] 美国推动稳定币的战略意图 - 通过合法化稳定币为美债市场开辟新资金入口，吸引包括灰色/黑色资金在内的全球资本 [3] - 美国政府借此绕过美联储建立间接融资渠道，争夺货币政策话语权 [5] - 试图构建"稳定币美元"新霸权，复制"石油美元"模式确保全球结算主导权 [6] 稳定币的潜在风险 - 私人发行方掌握数字美元流通可能削弱美联储对货币供应的控制力 [6] - 美债风险与稳定币形成双向传导，美债危机或导致稳定币崩盘 [8] - 全球数字化交易习惯可能引发对美元锚定的质疑，动摇美元霸权基础 [8]

那么，我国是否能够接受越南的善意表示呢？与此同时，越南的这一承诺将助力人民币国际化的进一步发展，美国无论如何也阻挡不了这一趋势。这一次， 若美国的算盘落空，必定会心情不爽吧。 苏林这次的行程从广州开始，之后一路向北，最终抵达北京。他在讲话中表示，"吃井不忘挖井人"，表达了他对毛主席的深厚敬意，表露出他始终未曾改变 的感情。这一感情牌一打，接下来便进入了此次访问的重头戏。 苏林明确表示：越南坚定奉行一个中国政策，台湾是中国不可分割的一部分。这一承诺无疑深深触动了我国人民的心弦，尤其是对于"台湾独立"问题，一向 持坚定立场的美国无疑会感到不快。 中柬运河项目刚刚拉开帷幕，越南新任领导人苏林便迫不及待地来到我国进行访问，并针对我国最为关注的问题做出了两项重大的承诺。 如果美国能够推动越南的经济地位得到承认，越南在国际市场上的话语权将大幅提升，进而成为美国利用的筹码。这一策略，不仅能增强美元的国际地位， 挤压人民币的国际化空间，还能借助美元霸权更好地控制全球经济。然而，随着越南与我国合作的深化，美元霸权的压力无疑将逐渐增大，特别是越南开始 与我国在本币结算等领域展开合作时，美元的主导地位可能面临逐步瓦解的风险。 但为 ...

中美关税协议 - 中美达成联合声明，美方取消对中国商品加征的91%关税并暂停24%的"对等关税"90天，中方相应取消91%的反制关税并暂停24%的报复性措施 [1] - 高关税仍可能拖累2025年美国GDP增长1-1.5个百分点，哈哲思比喻为"给马拉松选手绑上沙袋" [1] - 90天缓冲期后存在贸易壁垒进一步减少的机会，但若无法达成协议可能重新升级 [2] 美国经济衰退风险 - 高盛将美国经济衰退概率从45%下调至35%，但仍显著高于长期平均15%的水平 [3] - 股市对"解放日冲击"的快速修复反映市场对政策干预的隐性期待 [2] 美元走势与霸权地位 - 美元贸易加权指数处于50年高位，超过长期平均值20%，高出两个标准差 [5][6] - 历史类似时期（1980年代中期和2000年代初期）后美元均贬值25%-30% [6] - 美国面临占GDP 4%的经常账户赤字，需通过货币估值调整实现资本流入 [6] - 美元储备货币地位难以快速撼动，历史上英镑在英国经济霸主地位减弱后仍主导数十年 [7] 中国科技创新与投资 - 中国经济从"模仿者"向"标准制定者"转型，AI发展迅猛且供给侧表现突出 [9] - 在对外贸易和全球经贸互动中需要寻求更大平衡 [9] - 投资需保持充分多元化，年初超配美股的策略被其他市场更优表现证伪 [11] - 提出"现代版斯密-李嘉图合成定理"作为理解新时代经济秩序的关键 [11]