日本就业市场长期趋势与近期变化 - 日本接近于“完全就业”的状态已持续59个月 超过泡沫经济时期的50个月 创下战后第二长纪录 仅次于经济高速增长期的148个月 [2] - 这一长期趋势背后的核心原因是结构性的劳动力短缺 导致企业面临涨薪压力 [2] - 通过“失业率缺口”指标观察 该缺口为负意味着劳动力短缺 日本自2021年1月至2025年11月已连续59个月为负 若剔除2020年新冠疫情的短暂影响 自2015年2月以来已持续10年以上呈现负值 [6] 劳动力市场供需关系出现缓和迹象 - 当前的失业率缺口走势显示 劳动力短缺的态势正逐渐告一段落 缺口在2022年11月和12月降至负0.53的最低点后 2025年8月以后徘徊在负0.30区间 10月和11月回升至负0.29 [6] - 企业招聘活动较为低迷 2024年11月以后 兼职和临时工的招聘人数同比持续下降 其中超市等销售和接待顾客的岗位自2024年10月起已连续14个月低于上年同期水平 餐饮业招聘也持续下滑20%左右 [7] - 正式员工招聘方面 2025年11月在22个职业类别中 包括建筑和福利在内的14种职业同比减少 表明即便在先前短缺的领域 供需关系也可能开始趋于缓和 [8] 企业应对策略：省人化投资与AI应用 - 为应对长期劳动力短缺 企业正推进旨在用机器代替人力的设备投资 例如 随着自助收银机等的推广 批发和零售业2025年1～3月设备投资额季度数据首次超过2万亿日元 [7] - 随着企业不断推进省人化投资和引入AI 其所需劳动力预计将不断减少 [8] - 要维持加薪势头 需要通过对增长型产业投资来创造新的就业岗位 [8] 数据统计方法与潜在局限 - 分析中使用的“均衡失业率”根据日本厚生劳动省的“一般职业介绍状况”以及总务省的劳动力调查计算得出 [4] - 均衡失业率与招聘人数存在关联 招聘减少时均衡失业率就会下降 2024年8月以后均衡失业率一直低于3% [8] - 由于民间人才服务和空闲兼职普及等原因 企业招聘脱离公共职业介绍机构HelloWork的情况加剧 这可能导致相关数据无法充分反映实际情况 [8]

涉及行业与公司 * 该纪要为瑞银集团发布的全球多资产策略周报 涵盖宏观经济、利率、外汇、股票、信用及新兴市场等多个资产类别 未聚焦于特定单一公司或行业 [2][7] 核心观点与论据 **宏观经济背景** * 全球经济在2026年第四季度似乎保持韧性 部分原因是关税对美国通胀和全球出口的影响似乎进一步延迟 [7] * 瑞银2026年实际GDP增长预测为：全球3.2% 美国2.4% 中国4.5% 欧元区1.1% [7] * 人工智能的影响无处不在 几乎驱动了美国所有的投资增长 全球贸易增长的一半以及股票回报的大部分 [7] **地缘政治与政策风险** * 特朗普总统决定对8个欧洲国家加征关税（2月1日起10% 6月1日起升至25%）标志着美欧紧张局势显著升级 欧盟可能冻结批准去年的贸易协议 [3] * 1月21日最高法院关于州长库克的听证会是对美联储独立性的重大考验 若裁决要求库克在调查期间回避 将为未来白宫通过法律途径排除反对票开创先例 [4][7] **利率观点** * 瑞银对2026年底10年期收益率的预测为：美国国债4.00% 德国国债3.00% 日本国债2.25% 瑞士国债0.40% 英国国债4.05% 澳大利亚国债4.00% 新西兰国债4.20% [7] * 保持全球收益率曲线趋平的观点 美国5s30s和意大利2s10s曲线在2026年已趋平10个基点 [7] * 在英国 瑞银做空1y1y Sonia 目标3.05%（目前为3.4%） 并做多英国30年期国债 目标3.4% [7] **外汇观点** * 战术性看跌美元 预计第一季度末欧元兑美元目标1.19 但年底看涨美元至1.14 [7] * 将美元兑日元第一季度末预测上调至160.00 干预是阻止突破新高的必要条件 预计在162.00之前干预 [7] * 对英镑看法更趋积极 预计年底欧元兑英镑逐步升至0.85 英镑兑美元第一季度末上看1.38 年底回落至1.34 [7] **股票观点** * 仍看好股票 风险偏向上行 预计到2026年底有9%的上涨空间 并认为市场有40%的概率（此前为35%）进入目前尚未形成的泡沫 [7] * 若生产率预期匹配TMT时期暂时出现的2%提升 标普500公允价值可达8400点 [7] * 支持因素包括：战术指标不再紧张 良性的美国工资和通胀允许美联储采取先发制人的降息 若美联储降息且经济避免衰退 市场通常在未来一年上涨17% 前10名以外的公司利润率可以扩张 当前市盈率反映的是信用利差而非市场狂热 [7] **信用观点** * 美国投资级/高收益/贷款利差收窄至75/253/446基点（-2/-4/0基点） 周度资金流放缓至22亿/-0.37亿/11.4亿美元 总发行量放缓至230亿/55亿/102亿美元 [7] * 预计第一季度利差扩大幅度较小（投资级90基点 高收益325基点） 但紧张的估值仍低估了劳动力市场和私人信贷风险 [7] * 对欧洲杠杆融资前景战术性转向更积极 预计欧洲高收益利差在第一季度在285基点左右见顶 年底前收窄至260基点 [7] **新兴市场观点** * 1月21日是迄今为止对美联储独立性的最大考验 讨论了潜在影响和新兴市场的廉价对冲工具 [7] * 本周有三个新兴市场央行利率决议：土耳其、印度尼西亚、马来西亚 马来西亚（和新加坡）在瑞银新兴市场宏观热图中迅速升至顶部 瑞银超配MSCI马来西亚指数 [7] * 外汇方面：做多人民币篮子 做多巴西雷亚尔和匈牙利福林套利 做空智利比索和印尼盾 [7] * 股票方面：超配中国、巴西、马来西亚、印度尼西亚 低配印度、沙特阿拉伯、泰国 [7] 其他重要内容 **关键事件与数据** * 本周关键事件包括：1月21日印尼利率决议、英国CPI/PPI/RPI、日本贸易数据、欧央行官员讲话 1月22日挪威/土耳其/马来西亚利率决议、美国GDP/PCE数据、日本/新西兰CPI等 [7] **预测汇总** * 2026年底预测：欧元兑美元1.14 美元兑人民币7.10 美元兑日元152 欧元兑英镑0.85 欧元兑瑞郎0.90 澳元兑美元0.67 新西兰元兑美元0.58 美元兑加元1.40 欧元兑挪威克朗11.75 欧元兑瑞典克朗10.60 黄金4500美元/盎司 ICE布伦特原油（第四季度平均）64美元/桶 [7] * 2026年底股指预测：MSCI ACWI 1130 标普500 7500 斯托克600 650 东证指数3500 MSCI新兴市场1510 MSCI亚太（除日本）1000 [7] * 2026年底信用利差预测：美国投资级85基点 美国高收益300基点 欧洲投资级80基点 欧洲高收益260基点 [7] **风险提示** * 多资产投资风险包括市场风险、信用风险、利率风险和外汇风险 不同资产类别回报的相关性可能偏离历史模式 [8] * 地缘政治事件和政策冲击可能降低资产回报 估值在市场高波动性、流动性稀薄和经济错位期间可能受到不利影响 [8]

美国AI发展的电力制约 - 美国人工智能技术的发展正面临电力供应不足这一关键制约因素 [1] - 当前AI芯片的产量正呈指数级增长，但电力供应跟不上，已影响美国AI数据中心在训练和部署大模型方面的效率 [3] - 由于缺电，美国可能很快会出现芯片产量过剩却无法开启使用的尴尬局面，甚至可能就在今年晚些时候就会生产出比实际能开启使用数量更多的芯片 [1][3] 中美能源供应结构对比 - 中国在电力产能方面已明显领先美国，尤其是在太阳能发电领域 [3] - 中国的电力增长非常迅猛，太阳能是中国的大产业 [3] - 在美国，太阳能设备进口的关税壁垒非常高，这人为抬高了太阳能发电的经济成本 [3] 美国电网基础设施问题 - 美国电网系统长期老化，数十年来投资不足，基础设施问题日益严重 [3] - 随着科技企业对电力依赖不断加深，电网可靠性和产能限制正拖慢AI应用的推进速度 [3] - 电网问题引发投资者对美国AI泡沫的担忧，并助长了美国在科技竞争中落后于中国的看法 [3] 美国政府与企业的应对 - 美国政府鼓励科技公司自建核电站，并称相关项目将在三周内获得政府批准 [4]

全球商业环境与达沃斯论坛观察 - 地缘政治与人工智能是当前全球商业的两大突出主题，企业决策面临不确定性但技术变革要求其必须持续行动[3] - 跨国企业和商业领袖在全球政治分歧加剧的背景下，承担着维持全球连接与促进对话的重要责任[3] 中国企业在全球经济中的角色演变 - 国际社会对中国企业全球拓展的关注和认可度明显提升，其在欧洲及东南亚等市场的存在感显著增强[4] - 以欧洲市场为例，中国电动车在多个市场实现了迅猛发展[4] - 许多国际商业领袖正积极寻找与中国企业在投资、出口及经济连接方面的合作机会，这一趋势在美国以外的一些地区在过去一年有所加快[4] 中国企业出海的关键能力变化 - 最关键的能力转变为理解并适应不同市场的本地环境，包括消费习惯和制度环境[5] - 企业需要逐步建立起理解本地消费者和商业环境的能力，部分早期国际化的中国企业已积累相关经验[5] - 吸引并整合多元化全球人才队伍成为另一项关键能力，涉及招聘与组织内部的长期融合[5] 中国企业的全球化竞争优势 - 中国已涌现一批高度创新的企业，国际社会对其创新能力的认知相比五年前明显提升[6] - 依托超大规模本土市场，企业在成本控制、快速响应及大规模运营方面具备独特优势[6] - 中国数字市场成熟度高，传统制造业产品也深度融合了数字化与客户互动能力[6] - 中国在供应链方面的整体能力突出，企业可依托高度成熟的产业链体系高效对接全球市场[6] 出海过程中易被忽视或低估的问题 - 需要主动管理外界对中国企业在劳工标准、可持续发展等方面的运营标准认知，避免被刻板印象简单归类[7] - 地缘政治风险日益重要，企业需系统评估潜在的关税变化、政策不确定性及其带来的经营风险，并将其纳入长期决策[7] 人工智能对中国企业出海的影响 - 影响取决于企业定位：一部分企业是AI前沿创新者，另一部分则处于AI应用阶段[8] - 在AI应用层面，中国企业面临的挑战与欧美企业相当，关键在于能否敏锐地将AI融入当前及未来的业务模式[8] - 将AI融入业务是希望保持未来竞争力的所有企业无法回避的议题[8] 地缘政治紧张背景下的出海战略建议 - 企业需要在“集中生产、全球出口”与“区域化、本地化布局”之间做出更精细的权衡[9] - 越来越多国家希望在本土创造就业和价值，这使得单一生产基地模式面临挑战[9] - 通过在不同区域建立生产或运营基地，可以降低部分地缘政治和贸易风险，尽管可能牺牲一定的规模效率[9] - 未来，中国企业在效率与风险之间的平衡将变得尤为关键[9]

文章核心观点 - 全球经济不确定性上升与地缘政治风险背景下，中国企业的出海路径正发生变化，例如电动车在欧洲市场快速发展，科技企业在东南亚、中东加速布局[3] - 欧洲工商管理学院院长韦洛索认为，中国企业全球拓展的关注度和认可度明显提升，国际商业领袖正积极寻找与中国企业的合作机会[5] - 中国企业出海需构建理解本地市场、吸引多元化人才等关键能力，并发挥创新、规模、数字化及供应链优势，同时需主动管理品牌形象并系统评估地缘政治风险[6][7][8] - 人工智能（AI）是重塑全球竞争格局的关键，企业需将其融入业务模式以保持竞争力；面对地缘政治紧张，企业需在集中生产与区域化布局之间精细权衡，平衡效率与风险[9][10] 达沃斯论坛氛围与全球关注点 - 地缘政治与人工智能（AI）革命是达沃斯论坛的突出主题，技术变革节奏快，企业即便决策不完美也必须持续行动[4] - 政治分歧加剧背景下，跨国企业和商业领袖在维持全球连接、促进对话方面承担着越来越重要的责任[4] 中国企业全球角色认知的变化 - 国际社会对中国企业全球拓展的关注和认可明显提升，中国企业在欧洲、东南亚等地的存在变得更加可见[5] - 以欧洲为例，中国电动车在多个市场呈现迅猛发展[5] - 过去一年，美国以外的一些地区，国际商业领袖与中国企业寻求合作（包括投资、出口及经济连接）的趋势有所加快[5] 出海企业的关键能力演变 - 最关键的能力是理解并适应不同市场的本地环境，包括消费习惯和制度环境等方面的明显差异[6] - 企业需要逐步建立理解本地消费者和商业环境的能力，一些早期国际化的中国企业已积累相关经验[6] - 人才是关键能力，企业全球拓展需要吸引并整合更加多元化的全球人才队伍，涉及招聘与组织内部的长期融合[6] 中国企业的全球化优势 - 中国已涌现一批高度创新的企业，国际社会对中国创新能力的认知相比五年前明显提升[7] - 中国作为超大规模市场，赋予企业在成本控制、快速响应及大规模运营方面的独特能力[7] - 中国数字市场成熟度高，传统制造业产品也深度融合了数字化和客户互动能力[7] - 中国在供应链方面的整体能力突出，企业可依托高度成熟的产业链体系更高效地对接全球市场[7] 出海过程中易被忽视的问题 - 外界对中国企业在劳工标准、可持续发展等方面存在刻板印象，企业需更主动管理品牌形象，让当地市场理解其具体做法[8] - 地缘政治风险日益重要，企业制定国际化战略时需更系统地评估潜在的关税变化、政策不确定性及经营风险，并将风险管理纳入长期决策[8] 人工智能（AI）的影响与战略建议 - AI重塑全球竞争格局，对于处在AI应用阶段的企业，挑战与欧美企业相当，关键在于能否敏锐地将AI融入当前及未来的业务模式以保持竞争力[9][10] - 面对地缘政治紧张，企业需在“集中生产、全球出口”和“区域化、本地化布局”之间做出更精细的权衡[10] - 越来越多国家希望在本土创造就业和价值，使得单一生产基地模式面临挑战；在不同区域建立生产或运营基地可降低部分地缘政治和贸易风险，尽管可能牺牲一定规模效率[10] - 未来，中国企业在效率与风险之间的平衡将变得尤为关键[10]

公司概况与市场地位 - 雅苒国际是世界最大的植物营养生产及供应商，总部位于挪威奥斯陆 [3][15] - 公司在中国市场年销售化肥超过60万吨 [3][15] 对宏观环境与公司战略的评估 - 公司认为全球商业环境的不确定性在2025年进一步加剧 [4][16] - 面对地缘政治波动等不可控因素，公司战略是聚焦自身能影响的领域，通过技术、创新与协作增强农业体系韧性 [1][4][13] - 公司的核心任务是增强企业及价值链的韧性，工作重心始终围绕农业和农民 [4][23] 2025年关键项目进展 - 2025年是公司多个长期项目“走向现实”的一年 [4][17] - 即将启动欧洲规模最大的工业碳捕集与封存项目，年捕集二氧化碳能力约80万吨 [4][17] - 将推出全球首艘以氨为燃料的集装箱船，该船正在中国建造 [4][17] - 位于英国的生物刺激素生产工厂建设已进入融资最后阶段 [4][17] 对农业技术革命的观点 - 公司认为农业正处在由技术和人工智能驱动的“第四次革命”中 [6][18] - 农民是最能从AI中受益的职业之一，AI能整合复杂变量为可操作工具，简化农民决策 [6][18] - 公司已广泛应用卫星影像、无人机、数据建模和精准农业工具帮助农民提升效率、稳定产量 [6][18] 对中国市场的评价与战略 - 公司管理层在2024年3月访华后，认为中国之行是“一次走向未来的旅程”，对中国农业技术的规模化速度、应用深度和效果印象极其深刻 [7][8][19][20] - 举例合作的中国甜瓜种植户通过结合技术、营养管理和数据分析，提高了产量、品质并让产品更早上市，获得了竞争优势 [8][20] - 公司视中国为全球农业未来的重要组成部分，并持续加大在中国市场的投入 [10][22] - 基于2024年的调研，公司已决定进一步扩大在中国的业务布局，深化与中国农民的合作，未来几个月将有更多消息公布 [13][25] 对行业论坛的参与 - 公司首席执行官将担任大连夏季达沃斯论坛的联席主席之一，并对此充满期待 [12][24] - 认为夏季达沃斯更贴近中国本土发展与创新实践，特别是在青年创业、技术创新及中国与全球连接等议题上 [13][24]

AI技术在教育领域的普及现状 - AI技术普及速度远快于个人电脑等过往技术 城乡间的接入差距正在缩小 例如在云南边远山区的村小已有学生使用过AI工具 [1] - 开源生态的发展降低了技术使用门槛 使得AI教育应用更易惠及大众 [1] AI对教育模式的核心影响 - AI对教育的核心影响在于学习方式的转变 从知识灌输转向以提问和探索为核心的“贪吃蛇式”学习 [1] - 知识本身不再稀缺 提出好问题与培养判断力变得更为关键 [1] - AI时代 因为个性化教育 因为不断的追问 学习可以更有效率 更加的专注带来更加的专业 教育年限有可能缩短 [1] AI在教育应用中的定位与局限 - AI无法解决所有教育问题 其关键在于如何被合理使用 [1] - AI可能拉齐学习的“起跑线” 但终身学习的“时间线”会被拉长 [1] - AI可以辅助学习 但无法替代思考本身 教育的本质最终仍将回归于人的全面成长 [1]

人工智能发展预测 - 行业领袖预测，到2026年底前，人工智能将变得比任何人类个体都更聪明，最晚不会迟于2027年 [1][3] - 行业预测，到2030年或2031年，即距离现在5年时间，人工智能将超越全人类的集体智慧 [3] 人工智能与机器人技术影响 - 行业观点认为，人工智能与机器人技术将引发前所未有的经济爆炸式增长 [3] - 行业预测，未来机器人的数量将超过人类 [3] 历史预测回顾 - 行业领袖曾于2024年预测，到2025年年底或者2026年，新的人工智能模型可能将超越人类的智力，比最聪明的人还聪明 [3]

马斯克对人工智能发展的预测 - 核心观点：美国企业家马斯克预测，到2026年底前，人工智能将变得比任何人类个体更聪明，并将在5年内（即2030或2031年）超越全人类的集体智慧 [1][3] - 马斯克认为人工智能与机器人技术将引发前所未有的经济爆炸式增长，未来将制造足够多的机器人和人工智能，足以完全满足人类的需求，且机器人的数量将超过人类 [3] - 马斯克此前曾于2024年预测，到2025年年底或2026年，新的人工智能模型可能将超越人类智力，比最聪明的人还聪明 [3]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.63%报49384.01点，标普500指数涨0.55%报6913.35点，纳指涨0.91%报23436.02点 [1] - 美股主要指数连续第二个交易日收高，纳斯达克、标普500延续反弹，道琼工业指数同步走扬，反映资金重新回流风险性资产 [3] - 万得美国科技七巨头指数涨1.47%，大型科技股与半导体股领军上攻，再度成为资金焦点和推升指数的主要力量 [1][3] 领涨公司与板块 - 道指成分股中，3M公司涨超3%，赛富时涨近3%，领涨道指 [1] - 科技巨头中，脸书涨超5%，特斯拉涨逾4% [1] - 英伟达CEO黄仁勋在达沃斯论坛强调AI需求仍在加速扩张，相关应用将持续渗透各产业，被市场视为“信心强心针”，带动费城半导体指数同步收高 [3] 宏观经济背景 - 美国第三季度GDP年化增长率上调至4.4%，创下近两年最快增速，显示美国内需与出口表现优于预期 [3] - 就业市场稳健，初领失业救济金人数维持在低档水准，缓解市场对经济景气度降温的疑虑 [3] - 整体经济数据表现支持美联储短期内维持利率不变的市场预期，有助于稳定股市评价 [3]