报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金连续三日上涨后于4100美元/盎司附近震荡整理，美国政府重启带来风险偏好修复，疲软就业数据、企业信心下滑与降息预期支撑中期多头逻辑，美元短线反弹抑制涨幅，年内涨幅超55%为1979年以来最佳年度表现 [1] - 若就业及企业信心延续疲弱，市场对12月降息的定价或将进一步巩固，金价预计维持震荡偏强格局，伦敦金关注【4070—4200】美元/盎司，伦敦银关注【49—53】美元/盎司 [7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国众议院议员结束53天休会重返华盛顿准备投票结束政府停摆 [2] - 俄罗斯财政部将于12月8日首次发行两档以人民币计价的国内政府债券，期限3 - 7年 [2] - 美国薪资处理机构ADP称截至10月下旬企业每周裁减超11,000个工作岗位 [2] - 中国商务部就美国暂停实施出口管制穿透性规则表示是落实中美吉隆坡经贸磋商共识举措，暂停一年后安排双方继续讨论 [2] 价格逻辑 - 黄金在4100 - 4150美元区间整理，美国政府重启带来密集数据窗口，前期替代指标显示经济动能偏弱，企业信心走弱叠加就业放缓使四季度实际利率下行压力持续，降息预期有强化空间，金价中枢获支撑 [3] - 白银突破前高至51.7美元/盎司创阶段新高，显示资金轮动，伦敦市场10月库存激增约5400万盎司，供应回补时现货价格获资金动能支撑，若金价震荡偏强、美元回调，银价有望上探 [3] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2258.82，涨0.40%；商品20指数2563.42，涨0.48%；工业品指数2223.46，涨0.58%；PPI商品指数1344.72，涨0.44% [44] - 板块指数：贵金属指数2025 - 11 - 12为3363.61，今日涨0.27%，近5日涨3.84%，近1月跌0.77%，年初至今涨52.03% [45]

政府数据发布中断 - 即使政府停摆结束 新的政府数据也不会很快恢复正常发布 部分数据可能永久丢失 [1] - 市场最关注的11月13日发布的10月份消费者物价指数数据将无法实现 10月份通胀数据可能永远无法得知 这在历史上尚属首次 [1] - 9月份的通胀数据在停摆期间已发布 低于预期但保持在3%左右 [1] 数据发布日程安排 - 更新的数据发布时间表预计需在政府重新开放几天后才会公布 因为负责官员几乎都被停薪休假 [2] - 首批公布的新数据预计是延迟的9月份就业报告 可能在停摆结束后的几天内发布 [2] - 高盛和法国巴黎银行均预测9月份就业数据将在政府重新开放几天后发布 [2] 后续数据发布的不确定性 - 11月份的通胀数据是否受影响仍是悬而未决的问题 [2] - 10月和11月的就业数据何时以及如何公布仍不确定 [2] - 法国巴黎银行指出劳工统计局在人员配置和士气方面面临挑战 使得部分数据永久丢失的情况比以往停摆后更可能发生 [2] 市场与政治影响 - 尽管9月份就业数据已落后数周 市场仍会密切关注 [3] - 该数据将为围绕特朗普总统经济的政治讨论提供新素材 [3] - 马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦在停摆期间反复呼吁特朗普公布早已准备好的9月份就业数据 并指责其隐藏数据 [3]

美联储决策困境 - 美国政府停摆导致关键经济数据发布停滞 包括月度就业报告和10月CPI报告 [2] - 数据缺失使美联储12月议息会议面临在信息真空中做出艰难抉择的困境 [2] - 美联储主席鲍威尔表示12月降息并非板上钉钉 数据缺席可能强化部分成员维持利率不变的立场 [3] 数据缺失的影响 - 官方通胀与就业市场数据的缺失将使美联储内部关于12月是否再次降息的辩论变得更漫长和复杂 [2] - 即便政府重开 美联储官员届时面对的可能是通过追溯性调查等方式汇编的数据 其准确性和时效性存疑 [3] - 彭博经济研究指出 劳工统计局很难在12月FOMC会议前处理完10月和11月两份CPI报告 [4] 市场关注点与替代指标 - 在缺乏硬数据的情况下 投资者将转向下周多位美联储官员的公开讲话以寻找政策路径线索 [2] - 私营部门发布的就业市场报告帮助填补部分空白 但通胀方面的政府数据替代品更难获得且覆盖有限 [4] - 克利夫兰联储的"即时预测"模型显示10月CPI同比增幅可能与9月份低于预期的3%相似 [4] 未来决策的关键变量 - 美联储12月的最终决策高度依赖于政府停摆何时结束以及经济数据能在多大程度上追赶上日程 [5] - 若政府在11月底前重开 市场可能在12月会议前看到9月就业报告 但该数据被视为"过时的" [6] - 若停摆在11月初结束 使两份就业报告得以发布 且失业率保持在4.3% 则12月暂停降息成为可能选项 [6] - 在最理想情况下获得三份就业报告 美银提出经验法则：11月失业率低于或等于4.3%将使美联储维持利率不变 高于或等于4.5%将促使其降息 [6]

私营部门就业数据 - 10月美国私营部门就业人数显著反弹，增加4.2万人 [1] - 9月数据经向上修正后为减少2.9万人，最初报告为减少3.2万人 [1] - 就业人数反弹幅度超过经济学家预测的2.8万人 [1] 数据来源与方法论 - ADP就业报告由ADP公司与斯坦福数字经济实验室联合编制 [1] - 该数据仅覆盖依赖ADP处理薪资事务的私营企业，全国代表性较弱 [1] - ADP数据应被视为劳工统计局机构调查就业数据的补充，而非替代 [1] 官方就业报告发布情况 - 创纪录时长的政府停摆导致劳工统计局9月非农就业报告延迟发布 [1] - 原定于10月3日发布的报告被迫延迟，政府停摆已进入第二个月 [1] - 外界对劳工统计局能否完整编制10月非农就业报告的疑虑加剧 [1] - 原定于周五发布的美国10月非农就业报告因政府停摆而延期 [2] - 10月消费者通胀报告也可能无法按时发布，这将是首次出现这种情况 [2]

黄金价格表现 - 周四黄金期货开盘价为每盎司3,99240美元，与周三收盘价3,99290美元基本持平 [1] - 黄金价格在早盘交易中突破4,000美元 [1] - 黄金价格较一周前上涨08%，较一月前上涨16%，较一年前大幅上涨46% [8] - 在10月17日，黄金期货价格较一年前上涨624% [4] 宏观经济背景与金价驱动因素 - 10月美国私人部门就业人数增加42,000个，而前一个月为减少29,000个 [2] - 美国雇主上月宣布裁员153,074人，为2003年以来10月份的最高数字 [2] - 利率下降时黄金需求倾向于上升，因为黄金不产生利息 [3] - 目前市场预测美联储在12月再次降息的可能性约为67% [3] 黄金投资工具 - 黄金IRA是一种专门为黄金和其他贵金属设计的自导向IRA [6] - 黄金IRA必须将黄金存储在国税局批准的设施中 [9] - 黄金IRA可持有实物黄金、白银、铂金或钯金，但并非所有形式的金属都符合资格，例如金条和银币银条必须满足纯度要求，且金条必须来自经批准的提炼商 [9]

货币政策决议 - 美联储在10月29-30日的会议上决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00% [5] - 会议决定在12月1日结束缩表，意味着资产负债表将不再继续收缩 [1] - 降息被解释为考虑到风险平衡的变化，同时通过结束缩表来调整货币环境 [1] 内部政策分歧 - 会议投票结果出现两票反对，理事斯蒂芬·米兰主张一次性降息50个基点，而堪萨斯联储主席杰弗里·施密德主张维持利率不变 [1][7] - 米兰在9月和本次会议上均主张降息50个基点，显示其鸽派立场，施密德的谨慎则反映部分官员对过快放松政策的担忧 [7] - 内部对政策速度和力度的分歧表明最终25个基点的降息是折衷结果 [1] 经济状况评估 - 声明指出经济活动在温和扩张，就业增长放缓，失业率小幅上升但仍处于低位 [1] - 通胀自年初有所上升，并保持在偏高水平 [1] - 劳动力市场状况被评估为并非大崩盘，但也不足以强劲支持通胀回到2%的目标 [1] 政策前瞻与市场影响 - 美联储强调将坚定支持实现最大就业并推动通胀回归2%的目标 [9] - 未来政策将依据最新数据、经济前景及风险变化进行评估，声明中频繁使用“评估”、“密切关注”、“风险平衡”等措辞为未来调整留出空间 [10] - 市场对降息反应为预期内的松口气，但鉴于通胀仍偏高且就业数据变动，市场并未完全放心 [3] - 12月1日结束缩表将成为新的市场关注焦点，未来几周的数据将决定后续政策走向而非本次决议本身 [11]

美联储10月降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间 [1] - 这是继9月17日降息25个基点后的再次降息，也是自2024年9月以来的第五次降息 [1] - 美联储声明称，鉴于风险平衡变化，委员会决定降息 [1] 降息原因分析 - 近期“通胀低于预期+就业明显疲软”的数据组合为降息提供了支撑 [1] - 经济数据尤其是就业数据表现不佳是美联储此次降息的主要原因 [2] - 10月中旬美联储发布的全国经济形势调查报告显示，全美劳动力需求普遍低迷，同时物价上涨 [2] - 近期货币市场流动性压力持续累积、准备金规模接近流动性“阈值”，加大了停止缩表的必要性 [1] 对未来货币政策的展望 - 在“预防式降息”基调下，预计美联储12月仍有望继续降息，但并非板上钉钉 [2] - 2026年仍有2次左右的降息空间，预期2026年利率中值为3.4% [2] - 关税向通胀的传导压力加大以及美联储主席换届，将显著推升2026年降息节奏的不确定性 [2] - 美联储内部支持暂停降息的观点正在占据上风，降息节奏可能放缓 [3] - 关税对通胀的推升作用将会逐渐抬头，即使关税整体水平稳定，通胀仍存在上行压力，这将掣肘明年美联储整体降息空间 [3] 对国内市场的影响 - 伴随美联储降息周期的开启，中国货币政策操作空间有望进一步打开 [3] - 央行可能推出进一步降准降息、加大公开市场操作力度等举措 [3] - 这些举措将增加市场流动性，降低企业融资成本，提升投资者风险偏好，从而打开A股新一轮上行空间 [3]

公司数据发布 - ADP初步估算美国平均增加14,250个就业岗位 [1] - 估算数据截至10月11日的前四周 [1] - 公司将继续每月发布就业报告和薪酬洞察 [1] - 公司将每周发布就业报告初步估算 [1]

数据发布核心观点 - 私营部门雇主在过去四周平均每周增加14,250个工作岗位[1] - 此数据标志着就业形势从9月份负增长32,000个岗位的逆转[5] - 基于四周平均数据推算的月度就业增长约为55,000个岗位[5] 数据发布机制 - ADP推出新的高频就业数据发布机制以填补政府停摆造成的信息空白[2] - 新数据为四周平均周度就业变化且延迟两周发布每周二发布[2] - 本次发布的数据为截至10月11日的四周平均值[2] 数据特点与比较 - 该初步数据是ADP每周发布的近实时就业数据旨在提供更清晰的劳动力市场动态视图[3] - 数据与更受关注的国家就业报告不同后者衡量包含当月12日那周的月度就业变化并提供分行业细节[4] - 该初步数据可作为月度数据的指引并将随国家就业报告的发布进行月度修订[5]

美联储政策会议面临的数据危机 - 美联储10月28日至29日政策会议临近 政策制定者面临前所未有的数据缺失危机 持续的政府停摆导致无法获取关键的官方经济统计数据[1] - 另一项重要的第三方就业数据来源ADP宣告中断 让本就模糊的美国经济图景变得更加难以判断 直接影响货币政策决策的科学性与精准性[1][3] - 距离美联储10月政策会议仅剩不到两周时间 就业市场作为核心考量因素因数据短缺陷入困境 决策过程将更加充满未知性[3] ADP数据中断事件 - 第三方就业数据提供商ADP停止了向美联储供应数据[3] - ADP解释停供数据的决定是因其历来免费向美联储提供汇总的管理数据 而非涉及商业机密的客户数据 目前正与美联储沟通以改进数据共享流程 确保符合公司严格标准[3] - 鲍威尔曾试图说服ADP恢复数据共享但努力尚未成功 鲍威尔此前公开表示ADP是就业数据领域相当不错的替代品[3]