来源：美股研究社 周四（9月11日）晚八点半，美国将公布8月消费者物价指数（CPI）报告，预计将显示通胀仍顽固地居高不下。经济学家 普遍认为，关税成本将继续渗透至整体经济。 根据市场的最新共识预估，经济学家预计8月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.9%，这将创下1月以来的最高水平，进一步偏 离美联储2%的目标，且较7月高0.2个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI预计在8月环比上涨0.3%，同 比上涨3.1%，均与前值维持不变。 他们预计，未来几个月，关税将继续推高每月通胀水平，核心CPI预计维持在0.3%左右。除去关税影响，通胀基本趋势可 能因住房租赁和劳动力市场的影响减弱而继续回落。 美国银行的经济学家则预计，"8月通胀依然顽固"。他们预测CPI环比上涨0.3%，原因包括能源价格上涨、关税推动的商 品通胀保持稳定，以及非住房类服务价格坚挺。 美银指出，关税的影响"仍在逐步传导至消费者"，推动家居用品、服装和休闲商品价格持续上涨，"预计关税将在未来几 个季度继续成为商品通胀的来源"。 法国兴业银行美国首席经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）指出："核心CPI在过去两 ...

特朗普试图解雇美联储官员 - 特朗普推动解雇美联储理事丽莎·库克 这是美国历史上总统首次试图罢免美联储现任理事 [1][3] - 特朗普盟友提起刑事诉讼指控库克犯有抵押贷款欺诈罪 但库克尚未受到任何犯罪指控 [3] - 解雇库克的诉讼目前正在法庭审理中 案件可能上诉至最高法院 [3] 欧洲央行警告美联储独立性风险 - 欧洲央行行长拉加德警告称 特朗普干预美联储行动可能对美国和全球经济构成严重危险 [1] - 拉加德表示若美国货币政策不再独立 将对美国经济平衡产生负面影响并波及全球 [1] - 美联储独立性被视为维护美国经济及全球经济地位的关键保障 [3] 美联储货币政策现状 - 美联储在2023年的五次会议上均推迟降息 因不确定特朗普关税对通胀的影响 [3] - 美联储青睐的PCE指数7月份总体同比上涨2.6% 核心PCE上涨2.9% [4] - 7月份CPI总体同比上涨2.7% 核心CPI同比上涨3.1% 均高于美联储2%目标 [4] 市场对美联储政策预期 - 市场预期美联储9月会议将降息25个基点 概率达89.7% [5] - 维持当前4.25%-4.5%利率区间的概率为10.3% [5] - 疲软的7月就业报告和鲍威尔讲话暗示风险平衡变化可能为降息打开大门 [4] 经济数据与政策决策 - 8月份CPI数据和就业报告将影响美联储9月17日的利率决定 [4] - 美联储双重使命的风险平衡变化可能成为降息依据 [4] - 特朗普关税政策可能造成一次性价格上涨或更持久的通胀压力 [3]

就业数据质量恶化 - 非农就业数据连续被大幅向下修正 5月 6月 7月数据均出现显著调整[2] - 数据修正主因是企业调查回复速度下降及出生/死亡模型过度乐观[2] - 首次发布数据被视为初步草案 最终版本需等待三个月后修正[2] CPI数据收集机制缺陷 - 联邦招聘冻结导致价格收集员队伍缩减 2025年1月起实施人员流失[3] - 价格收集依赖估算比例从15%大幅上升至35%[3] - 数据质量下降使核心CPI预测准确率降低[3] 市场交易策略转变 - 交易逻辑从反应数据转为反应数据可信度[1] - 市场对首次数据自动附加修正溢价预期[4] - 数据反应速度加快但持续时间缩短[4] 替代数据需求激增 - 卫星图像分析停车场车流量成为新数据源[4] - 匿名信用卡交易数据追踪消费趋势[4] - 社交媒体情绪分析工具获得市场青睐[4] 政策制定面临挑战 - 美联储承认数据覆盖率略有下降[4] - 央行决策基于不完整数据增加政策不确定性[4] - 数万亿美元资金配置依赖存在缺陷的经济指标[5]

通胀状况 - 7月总体CPI上涨0.2% 较6月0.3%增幅略有放缓 [1] - 过去12个月总体通胀率稳定在2.7% 仍高于美联储2%目标 [1] - 核心CPI当月上涨0.3% 按年计算上升3.1% [1] 价格构成 - 能源指数过去一年下降1.6% 消费者获得成本缓解 [1] - 食品指数同期上涨2.9% 涨幅持续超过总体通胀 [1] 政策影响 - 核心通胀粘性可能阻止美联储过早宣布胜利 [2] - 央行将维持依赖数据立场 审查后续就业和通胀报告 [2] - 9月11日发布的下一份CPI报告对政策走向至关重要 [3] 市场预期 - 总体数据温和或支撑股市 核心数据坚挺可能提振美元 [3] - 坚挺的核心数据可能给美国国债收益率带来上行压力 [3] - 投资者预期利率将在"更长时间内保持在更高水平" [3]

美债市场潜在波动 - 390亿美元10年期美债拍卖与5月CPI数据同日公布 可能打破美债市场近期沉寂局面 [1] - 10年期美债收益率近期在4.316%至4.517%窄幅震荡 远低于此前关税消息引发的波动幅度 [1] - 两项事件均具备单独引发美债市场剧烈波动的潜力 组合效应或终结当前平静期 [1] 拍卖需求与贸易政策影响 - 20年期美债上月拍卖遇冷 得标利率达5.047% 投标倍数仅2.46创2月以来最低 [2] - 市场高度关注外国投资者参与度 担忧贸易政策可能抑制需求 [2] - 近期10年期美债拍卖表现稳健 4-5月外国投资者参与度高于平均水平 [2] 通胀数据预期与风险 - 经济学家预测5月CPI环比增0.2%同比增2.4% 核心CPI环比0.3%同比2.9% [3] - 需警惕关税引发的通胀初步迹象 数据超预期可能加剧市场对经济压力的担忧 [3] 长期债券拍卖的宏观意义 - 本次10年期及次日30年期美债拍卖将检验市场对美国政府债务政策的接受度 [4][5] - 当前美国财政赤字水平显著高于历史同期 增加拍卖突然破裂的风险 [5] - 部分分析师认为美债收益率相较全球仍具吸引力 预计10年期需求稳健 [5]

通胀预期与市场反应 - 美国通胀掉期价格自"解放日"以来几乎没有变化，一年期通胀掉期4月2日为3.4%，上周为3.36% [1] - 五年期通胀掉期小幅上升，从2.54%升至2.56% [2] - 标普全球PMI初值显示美国5月投入成本与产出价格创2022年以来最快增速，但市场对通胀预期反应冷静 [6] 通胀数据与指标 - 截至4月的12个月里美国通胀年率为2.3%，核心通胀率为2.8% [6] - 高盛预计关税将使核心PCE通胀率在今年反弹至3.6%，明年回落 [8] - 密歇根大学调查显示美国消费者对未来一年通胀预期从4月的6.5%跃升至7.3% [9] 市场波动与资产表现 - Cboe波动率指数(VIX)已回落至20附近，接近长期平均水平 [2] - ICE美银美林MOVE指数自4月初以来显著下降 [2] - 道琼斯工业平均指数上涨1.8%，标普500指数上涨2%，纳斯达克综合指数劲升2.5% [9] - 美国10年期国债收益率下跌7.6个基点，报4.432% [9] 贸易政策与市场情绪 - 特朗普宣布推迟对欧盟征收50%关税，被视为改善全球贸易关系的积极信号 [2] - 美中贸易谈判"停火"协议推动5月消费者信心指数反弹 [9]