市场风格分析 - 市场整体处于4.2星级，整体呈现下跌态势 [1] - 市场风格出现轮动，成长风格大幅下跌，价值风格表现稳定 [3][6] - 大盘股下跌幅度较小，中小盘股下跌较多 [2] 主要指数表现 - 创业板和科创板近期跌幅较大，当日下跌4% [4][5] - 价值、红利、自由现金流等价值风格指数整体上涨 [8] - 300价值指数已从低估状态回归至正常估值水平 [9] - 港股市场波动大于A股，港股红利相对稳定，港股科技尚未回到低估 [14][15][16][17] 投资组合策略 - 指数增强投顾组合因回归正常估值而暂停定投，继续持有 [20] - 主动优选投顾组合定投金额为9414元 [20] - 月薪宝投顾组合投资金额为10000元，底层配置为40%股票和60%债券 [20] - 中证A500和中证红利因回归正常估值暂停定投 [26] 养老指数基金表现 - 养老指数基金采用中证A500（代表成长风格）与中证红利（代表价值风格）的组合策略 [26] - 中证A500目前盈利22%（市盈率约24倍），中证红利盈利约6% [26] - 两类品种在今年不同阶段均有表现，前期中证红利强势，近期中证A500强势 [26] 主要指数估值数据 - 创业板市盈率为42.90，市净率为5.56 [29] - 科创50市盈率为125.73，市净率为7.35 [29] - 中证A500市盈率为22.39，市净率为2.19 [29] - 中证红利市盈率为10.28，市净率为1.03，股息率达4.53% [29] 债券市场参考 - 货币基金七日年化收益率中位数为1.22% [40] - 10年期国债到期收益率为1.77% [40] - 不同期限的政金债与国开债到期收益率在1.56%至2.04%之间 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美摩擦加深，短期影响股指走势，尤其是高估值科技股，股指预计迎来调整，但回调幅度或弱于四月份，中长期国内市场为流动性叙事，仍有上行动能 [3] - 国际形势复杂，中美摩擦影响风险偏好，美国降息利于人民币升值和外资回流，当前稳定资本市场政策积极，无风险利率降低利于中长期资金和居民入市，未来指数关注成交情况，建议配置半导体、AI算力等科技成长赛道，关注金融、证券、消费等低估值防御板块轮动配置价值 [9] 各目录总结 市场表现 - 本周国内股指冲高回落，科技股调整，全球部分指数有涨有跌，如纳斯达克指数下跌2.53%、标普500指数下跌2.43%，上证指数上涨0.37%等，申万一级32个行业指数走势分化，有色金属等行业上涨，传媒等板块跌幅居前 [12][16] 流动性 - 8月社融增速下降，新增社融2.57万亿元，同比少增4830亿元，社融存量同比增速降至8.8%，主要因人民币贷款和政府债融资少增；M1与M2“剪刀差”收窄，8月差值为2.8个百分点，体现资金活化程度提升 [14][17] 交易数据及情绪 - 本周两市成交放量，高位股调整，一月至八月新开户数有波动，两市成交额(MA5)放量至2.5万亿上方，流动性宽裕支撑指数 [27][30] 指数估值 - 指数绝对估值低位，截至2025年10月10日，上证指数最新PB16.68，分位数83.21，全A最新PB为22.46，分位数87.81，主要股指估值分位数有差异 [34][35] 指数行业权重 - 截至2025年6月30日，上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，沪深300权重分散，前三大为银行、非银金融及电子，中证500前三大为电子、医药生物、非银金融，中证1000前三大为电子、医药生物、计算机 [44][45] 其他海内外政策跟踪 - 国内2025年政府工作报告及两会提出经济增长目标、货币政策和财政政策；5月7日国新办会议有降准降息等举措；9月22日会议为“十五五”金融改革定调，深化资本市场改革；美国即将再度进入降息周期，9月降息25BP，10月再度降息概率超80%，年内仍有两次降息 [50][52]

全球主要市场假期表现 - A股市场假期休市，节前估值维持4.1星级 [4] - 港股市场整体波动不大，恒生指数下跌0.1%，H股指数下跌0.33% [7][9] - 港股科技股表现相对坚挺，恒生科技指数上涨0.75% [10] - 美股市场微涨，标普500指数上涨0.39% [13][15] - 海外A股追踪品种显示市场预期偏谨慎，富时A50期指下跌0.13%，美股沪深300指数基金下跌0.49% [19][21][23] 主要指数估值数据 - 红利类指数估值具吸引力，上证红利盈利收益率达10.33%，市盈率9.68倍 [27] - 消费类指数估值偏高，消费龙头市盈率达23.93倍，市净率3.67倍 [27] - 宽基指数中沪深300市盈率16.08倍，创业板指市盈率达44.97倍 [27] - 美股指数估值较高，标普500市盈率24.94倍，纳斯达克100市盈率29.93倍 [27] - 科创50估值显著高于其他板块，市盈率达128.36倍 [27] 投资策略观点 - 市场5星级机会表面为下跌，实则为耐心投资者提供入场时机 [25] - 投资需知识与勇气结合，理解市场规律可避免受短期波动干扰 [25]

市场表现与估值水平 - 大盘整体呈现低开高走态势，市场整体上涨[1] - 当前市场整体投资星级为4.2星[2] - 大中小盘股均出现上涨行情[3] - 创业板指数大幅上涨，收盘点数创今年新高，估值接近高估水平[4] - 证券指数大幅上涨，估值处于正常偏高区间[5] - 港股市场表现强势，科技股上涨较多[6] 假期前基金交易安排 - 货币基金最晚买入时间为9月29日周一下午15点之前[8] - 债券基金最晚买入时间为9月30日周二下午15点之前，假期可收获债券利息收益[9] - 股票基金最晚买入时间为9月30日周二下午15点之前[11] - 债券基金假期不更新净值，假期后第一个交易日统一更新[10] - 股票基金假期不更新净值，但可通过港股、美股等市场挂钩品种观察涨跌[12][13][14][15] 假期投资策略 - 不建议因假期频繁买卖基金，避免增加交易费用[17][18] - 投资应秉持长期持有理念，不到高估阶段耐心持有享受收益[19][20] - 假期最后一天将更新港股、海外市场假期涨跌波动情况[16][26] 假期交易安排 - 9月30日周二为假期前最后一个交易日，定投继续[23] - 10月7日周二为假期，定投暂停一期[24] - 假期结束后10月14日定投继续[25] - 假期期间A股暂停交易，估值表暂停更新[25] 产品与活动信息 - 月薪宝投顾组合当前配置为40%股票+60%债券，股票部分偏价值风格，纯债以中短债为主[26] - 开展月薪宝体验官限时福利活动，满足条件持有人可获定制帆布包[26] - 发起"我的定投微笑曲线"投资感想征集活动，分享用户投资心路历程[28] 主要指数估值数据 - 沪港深红利低波指数盈利收益率10.29%，市盈率9.72倍，市净率0.95倍，股息率3.92%[31] - 创业板指数市盈率44.97倍，市净率5.85倍，股息率0.82%[31] - 沪深300指数市盈率16.00倍，市净率1.86倍，股息率2.23%[31] - 标普500指数市盈率24.77倍，市净率5.42倍，股息率1.18%[31] - 纳斯达克100指数市盈率29.69倍，市净率8.49倍，股息率0.65%[31] 债券市场数据 - 十年期国债收益率为1.88%[31] - 90天组合到期收益率1.73%，近1年年化收益2.26%[36] - 30年期国债收益率2.22%，近1年年化收益5.84%，近3年年化收益8.60%[36] - 中债-新综合指数到期收益率2.12%，近1年年化收益3.11%，近3年年化收益4.08%[36]

市场表现总结 - A股和港股市场整体表现强势，呈现上涨态势 [1][6] - 小盘股表现优于大中盘股，成长风格领涨，科创板和创业板涨幅居前 [3][4][5] - 港股科技股表现突出，单日涨幅超过2% [7] 过去一年市场回顾 - 自一年前（2023年9月中旬）以来，A股和港股从5.9星的历史极端低估水平大幅上涨至4.2星 [8][9] - 全球股票市场过去一年上涨17%，而港股恒生指数上涨43%，恒生科技指数涨幅达66% [10][11] - A股市场表现强劲，沪深300指数上涨41%，中证全指上涨超50% [29] - 人民币资产涨幅在全球市场排名前列，主要驱动因素为一年前极低估值（A股港股估值比全球市场平均低50%）以及流动性改善 [12][13][16][17][18] 上涨驱动因素分析 - 过去一年市场上涨主要源于流动性改善带来的估值提升，基本面改善迹象尚不明显 [21][22] - 美联储降息、国内利好政策及国家队资金入市（买入上万亿指数基金）共同推动市场从底部回升 [17][19][20] - 上市公司盈利有所好转，但增速仍低于历史平均，今年1-2季度中证全指盈利同比增长不到5% [27][28] 当前估值与未来展望 - A股当前估值水平已较去年大幅修复，与全球平均估值差距缩小至约10% [31][32] - 沪深300等主流指数市净率处于历史50%分位左右，极端低估修复最快的阶段可能已经过去 [33][35] - 指数长期上涨的核心动力将转向上市公司盈利增长，部分领域如科技、医药已显现盈利增长势头 [37][38][39] - 若维持低利率环境并实施刺激政策，更多领域有望实现盈利增长，从而推动市场继续上行 [41][42]

市场表现与风格轮动 - 大盘盘中下跌后反弹 收盘维持在4 2星级 盘中一度跌至4 3星级[1][2] - 大盘股下跌幅度较小 中小盘股下跌较多[3] - 成长风格下跌略多 价值风格整体上涨 呈现风格轮动特征[4][5][6][7] - 银行指数整体上涨 此前曾触及高估 目前回调至正常估值区间[8][9][10] - 港股市场小幅下跌[11] 结构性行情与牛市特征 - 结构性行情对主动优选组合有利 该组合今日小幅上涨[12][13] - A股港股牛市多呈现"闪电快牛"特征 较少出现慢牛[22] - 牛市通常由部分品种领涨 每轮领涨品种不同 并非持续大涨 而是"进三退一"式波动上行[14][15][16] - 最近一年A股港股出现2-3波"短期大涨-横盘回调-再次上涨"行情 两轮上涨间隔数月[17][18] - 低估值品种伴随公司盈利增长 后续仍存在上涨机会 但需耐心应对波动[19] 定投策略与组合操作 - 指数增强组合因回归正常估值暂停定投 继续持有 待低估时恢复[21][27] - 主动优选组合定投9474元[21] - 月薪宝组合定投10000元 该组合股债配置比例为40%股票+60%债券 自带再平衡与止盈策略 适合4-5星市场环境投资[21][44] - 月薪宝组合股票部分偏价值风格 当前估值略低于年初 债券部分以中短债为主 因利率上升投资价值提高[45] - 个人养老金定投中 中证A500和中证红利因回归正常估值暂停定投[30][31][32] - 养老指数基金为2024年12月新设品种 年投入上限12000元[33][34] 投资业绩表现 - 养老指数基金定投7个月实现盈利 中证A500盈利20%（市盈率约24倍至高估） 中证红利盈利约4%[37] - 红利指数当前低迷 接近低估区间[38] 估值数据摘要 - 沪深300市盈率15.62 市净率1.82 股息率2.27%[42] - 中证500市盈率31.06 市净率2.32 股息率1.27%[42] - 创业板市盈率43.52 市净率5.61 股息率0.85%[42] - 中证A500市盈率22.06 市净率2.14 股息率1.95%[42] - 中证红利市盈率10.07 市净率1.01 股息率4.63%[42] - 十年期国债收益率1.88%[52]

市场表现与风格轮动 - 大盘盘中一度下跌但收盘上涨 整体微涨且维持在4.2星评级 [1][2] - 大小盘股均略微上涨且涨幅相近 但市场内部涨跌分化明显 [3][4] - 成长风格中科创板上涨较多而创业板略微上涨 价值风格整体下跌 [5][6] - 消费等行业表现低迷 [7] 历史风格周期与市场术语演变 - "老登股"指代近两年上涨较少品种 如白酒、家电、煤炭等消费及能源板块 [8][28][29] - 2015年小盘股牛市期间大盘蓝筹股被称"大烂臭" 小盘股一年上涨4-5倍但随后下跌70% [10][11][13] - 2020年"三傻"指银行保险等低涨幅板块 当时大盘成长指数上涨超150% [16][19][20] - 银行指数2024年创历史新高 同期科技股大幅下跌腰斩 [23][24] - 风格轮动导致术语更迭：2015年小盘强势、2019-2021大盘成长强势、2024年小盘成长强势 [35][36][37] 估值与投资策略 - 结构性牛市下不同品种涨幅分化 强势品种后续可能出现估值大幅回落 [33][34][38] - 被市场群嘲资产可能因低估提供买入机会 而被追捧资产可能因高估提供卖出机会 [41][42][43][44] - 多个指数估值数据更新：沪深300市盈率15.62倍 创业板市盈率43.52倍 纳斯达克100市盈率29.97倍 [49] 产品与活动信息 - 月薪宝投顾组合含40%股票与60%债券 股票部分偏价值风格且估值略低 债券部分为中短债且投资价值提升 [45] - 开展月薪宝体验官活动 提供定制帆布包作为福利 [45] - 发起"我的定投微笑曲线"投资感想征集活动 分享用户定投盈利经历 [47]

美联储降息对人民币资产的影响 - 美联储于9月18日降息25BP，符合市场预期，美元利率下降对全球资产构成利好[5] - 自2024年9月首次降息以来，全球股票市场整体上涨约33%，A股中证全指上涨超50%，港股恒生指数上涨超60%，人民币资产涨幅居全球主流经济体首位[5] - 降息利好存在边际效应递减，往往在降息前提前体现，例如A股港股8月至9月初大幅上涨已隐含9月降息预期[5] 美元利率周期与资产表现 - 美元利率呈周期性波动，平均3-5年一轮小周期，例如2020-2021年为降息周期，2022-2024年9月为加息周期，2024年9月后进入新一轮降息周期[6] - 市场预期美联储后续可能再降息50BP，长期看美元10年期国债收益率或回落至2%-3%的历史平均水平[5][6] - 美元加息周期往往导致非美元资产下跌（如2021-2022年港股腰斩），降息周期则带来资产上涨和高估卖出机会[6] A股港股市场近期表现 - 大盘日内波动剧烈，上午上涨至4.1星，下午下跌1%收盘于4.2星，大盘股跌幅显著，中小盘股相对抗跌[1][5] - 证券、地产板块当日下跌超2%，消费行业持续低迷，港股波动与A股同步[2][5] - 成长风格（如创业板）与价值风格（红利自由现金流）均出现下跌[5] 红利类指数估值数据 - 红利指数估值表显示，上证红利盈利收益率10.13%，市盈率9.87，股息率4.86%；中证红利盈利收益率9.95%，市盈率10.05，股息率4.65%[8][24] - 多策略红利指数中，红利低波盈利收益率11.84%，市盈率8.45；自由现金流指数盈利收益率8.77%，市盈率11.40，股息率4.05%[8] - 部分红利指数估值处于历史较低分位数，如红利低波近十年市净率分位数20.11%，红利机会股息率分位数42.53%[8] 债券市场估值与收益 - 债券指数估值表中，10年期国债到期收益率1.77%，近1年年化收益3.63%；30年期国债到期收益率2.13%，近5年年化收益9.24%[29] - 短期限债券如中证短融到期收益率1.73%，近1年收益1.96%；货币基金七日年化收益率中位数为1.21%[29] - 债券指数最大回撤显著，如30年期国债近5年最大回撤-16.37%，10年期国债近5年回撤-6.02%[29] 行业与指数投资工具 - 螺丝钉提供沪深300、中证500、中证A500等指数日报，涵盖规则、行业分布、历史估值等数据[14][15] - 红利指数估值表在小程序"今天几星"每日更新，方便投资者查询实时数据[10] - 消费行业直播课计划于9月19日开展，分析细分行业长期表现及当前低迷原因[12]

市场整体表现 - 大盘低开高走，整体上涨，当前处于4.2星级，接近4.1星级 [1] - 市场呈现普涨格局，大、中、小盘股均上涨，其中中小盘股涨幅相对更大 [2] - 成长风格股票上涨较多 [3] - 港股市场整体表现强劲，涨幅超过A股市场 [4] - 港股科技股成为领涨板块，恒生科技指数上涨超过4% [5] 港股市场与宏观环境 - 市场即将迎来美联储降息窗口 [6] - 美元利率下降对人民币资产构成利好，尤其有利于港股市场 [7] - 历史经验显示，港股去年9月的大涨始于美联储首次降息时期 [8] - 港股科技板块从去年最低点已上涨超过100% [9] - 尽管股价大幅上涨，但由于港股科技股盈利同比大幅增长，估值提升幅度并未达到一倍 [10] - 目前港股科技板块估值仍处于正常水平 [11] 指数分析与市场观察 - 上证指数仅代表上海交易所股票，未包含深交所和创业板股票，因此仅能反映A股半壁江山 [13][14] - 2019-2021年期间，上证指数从2440点上涨至3731点，涨幅52.9%，而同期深证成指从7011点上涨至16293点，涨幅132%，创业板指从1184点上涨至3576点，涨幅202% [15][16][17] - 深交所和创业板股票涨幅远超上证指数，但在随后熊市中跌幅也更大，创业板目前仍在3100点出头，未回到2021年高点 [18][21][22] - 中证全指能更全面反映沪深两市整体表现，其估值水平与市场星级相关：6000多点对应3点几星，5000多点对应4点几星，4000多点对应5点几星 [24][25] - 2015年中证全指曾达到8000多点的泡沫位置，对应1星级，但当前市场对场外配资监管严格，本轮行情可能类似2014-2015年的弱化版本 [26][28][29] 长期投资与指数规律 - 主流指数如上证指数、沪深300、中证全指、创业板指的熊市底部点位呈现逐渐抬升趋势 [38] - 指数基金净值等于估值乘以盈利加上分红，背后公司盈利的长期上涨推动指数点数长期上涨 [39][40] - 每一轮熊市的底部点数大概率高于上一轮熊市，表明A股市场长期向上 [41][42] - 中证全指的历史熊市底部点位逐步抬高：2005年764点，2008年1557点，2012-2014年2284点，2018年3316点，2024年3565点 [33][34][35][36][37] 产品功能与服务更新 - 主动优选和指数增强组合已上线“自动止盈”功能，未来市场走出低估阶段后将提供止盈信号，并支持自动完成操作 [47][48] - “今天几星”小程序推出“增量版”百分位估值表，扩充了指数覆盖范围，支持宽基、策略、行业、主题、全球五大分类筛选，并可查看历史估值走势和购买对应指数基金 [50]

市场表现 - 大盘略微上涨 收盘处于4.3星级水平 [1] - 大中小盘股均小幅上涨 整体波动幅度有限 [2] - 成长风格微跌 价值风格微涨 呈现风格分化 [3] 港股市场 - 港股科技股延续一季度景气 二季度盈利同比大幅增长 [4] - 财报更新前后港股持续上涨 科技板块领涨市场 [5] - 后续将直播介绍A股港股主要指数二季度业绩情况 [6] 债券市场 - 长期纯债市场出现波动 今日继续下跌 [7][8] - 10年期国债从高位回调3% 30年期国债回调5% [9] - 10年期国债收益率处于1.8%水平 未达2-3%合理区间 [10][11] - 固收+品种如月薪宝、365未受显著影响 年内仍创新高 [12][13] 上证指数分析 - 8月下旬上证指数达3888点 创10年新高但未突破2015年5178点 [14][15][16] - 未突破2007年6124点历史高位 故未创20年新高 [17] - 2005-2007年牛市从1000点涨至6124点 涨幅达6倍冠绝全球 [18][19][20][21] - 过快上涨透支长期回报 导致后续十多年未突破前高 [22][24][25] - 熊市底部呈现长期抬升趋势：2005年998点、2008年1664点、2013年1849点、2018年2449点、2024年2635点 [27][28][29][30][31] 指数基金比较 - 上证指数基金仅16只 总规模89亿元 远低于沪深300基金（285只/1.3万亿元）和中证500基金（227只/2200亿元） [39][40] - 上证指数表征性不足：仅包含沪市股票 缺少深市及创业板 且早期规则不完善导致权重股影响过大 [42][43] - 国家队万亿级资金主要布局沪深300、中证500等指数基金 [45] - 沪深300指数于2021年创5930点历史新高 当前4460点距离高点差20% [49][50] 产品功能更新 - 主动优选与指数增强组合上线自动止盈功能 支持低估结束后转换为稳健类组合 [53][54] - 今天几星小程序新增ETF估值表功能 覆盖主流ETF实时估值与历史数据 [57][58][63] 估值数据 - 港股科技股市盈率43.78倍 市净率3.6倍 股息率0.61% [65] - 沪深300市盈率15.25倍 市净率1.79倍 股息率2.31% [65] - 10年期国债收益率1.81% 30年期国债收益率2.14% [65][70]