报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计股指在缩量反弹后以震荡整固为主，为进一步上行蓄力；中长期来看，在低利率和“资产荒”背景下，国内市场资金充裕，经济处于筑底过程，股指向上趋势预计未终结，股指回调或是介入多头的时机 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.32，较前值变动0.12bp；DR007收盘价1.48，较前值变动 -0.94bp；GC001收盘价1.42，较前值变动 -5.50bp；GC007收盘价1.57，较前值变动0.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动 -0.41bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.23，较前值变动0.00bp；5年期国债收盘价1.50，较前值变动 -0.75bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动 -0.45bp；10年期美债收盘价4.29，较前值变动1.00bp [3] - 央行昨日开展1185亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量、中标量均为1185亿元，同时开展3000亿元14天期逆回购操作，当日3540亿元逆回购到期，单日净投放645亿元 [3] - 本周央行公开市场将有17615亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1505亿元、4020亿元、3775亿元、3540亿元、4775亿元，周三还有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价4670，较前一日变动 -0.60%；IF当月收盘价4672，较前一日变动 -0.6%；上证50收盘价3059，较前一日变动 -0.33%；IH当月收盘价3064，较前一日变动 -0.3%；中证500收盘价8299，较前一日变动0.15%；IC当月收盘价8145，较前一日变动 -1.8%；中证1000收盘价8068，较前一日变动 -1.69%；IM当月收盘价8078，较前一日变动 -1.8% [5] - IF成交量115896，较前一日变动4.5%；IF持仓量297209，较前一日变动1.2%；IH成交量54359，较前一日变动3.1%；IH持仓量108676，较前一日变动2.0%；IC成交量199071，较前一日变动9.7%；IC持仓量325850，较前一日变动2.5%；IM成交量232672，较前一日变动1.9%；IM持仓量400548，较前一日变动 -0.7% [5] - 昨日收盘沪深300下跌0.6%至4670.4，上证50下跌0.33%至3059，中证500上涨0.15%至8299.1，中证1000下跌1.69%至8068.1，沪深京三市成交额21945亿，较昨日缩量3090亿，行业板块涨少跌多，美容护理、旅游酒店、银行、商业百货板块涨幅居前，贵金属、光伏设备、能源金属、小金属、电网设备、有色金属板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约 -0.62%，下月合约0.95%，当季合约2.01%，下季合约2.96%；IH升贴水当月合约 -3.65%，下月合约 -0.66%，当季合约0.21%，下季合约1.64%；IC升贴水当月合约0.33%，下月合约2.70%，当季合约4.48%，下季合约4.90%；IM升贴水当月合约 -2.93%，下月合约2.97%，当季合约6.34%，下季合约7.00% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年我国年度GDP增速5%，规模以上工业增加值同比增长5.9%，服务业增加值增长5.4%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比下降3.8% [1] - A股三大指数走势分化，上证指数涨0.29%收于4114点，创业板指跌0.7%，沪深两市成交额回落至2.7万亿元 [1] - 期货市场基差方面IH当月合约升水，成交持仓方面IH、IF的成交量和持仓量同步减少 [1] - 大资金意图借重仓股与ETF为市场降温，两市整体成交下降，四大指数走势分化，中证500与中证1000指数维持高位震荡格局，其他两大指数受到压制 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 2025年我国GDP同比增长5%达140.19万亿元，四季度增长4.5%；规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模全球第一；服务业增加值增长5.4%，占比提高到57.7%；社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出贡献率52%；固定资产投资同比下降3.8%，房地产开发投资下降17.2% [1] - 海外美股因马丁·路德金纪念日休市，欧洲三大股指因地缘风险加剧和经济数据偏弱收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.34%报24959.06点，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.6%报49442.44点 [1] 现货市场跟踪 - 2026年1月19日上证综指涨0.29%收于4114点，深证成指涨0.09%收于14294.05点，创业板指跌0.70%收于3337.61点，沪深300指数涨0.05%收于4734.46点，上证50指数跌0.12%收于3075.94点，中证500指数涨0.67%收于8287.95点，中证1000指数涨0.40%收于8265.65点 [12] - 当日沪深两市成交额回落至2.7万亿元 [1] 股指期货跟踪 - 成交量方面IF为120242（变化值 -34310），IH为46533（变化值 -18564），IC为166526（变化值 -21181），IM为206367（变化值 -35971）；持仓量方面IF为290666（变化值 -4289），IH为91413（变化值 -1610），IC为319424（变化值 +6196），IM为380256（变化值 +1234） [14] - 基差方面，IF当月合约基差 -1.66（变化值 -6.79），IH当月合约基差0.46（变化值 -1.18），IC当月合约基差 -6.15（变化值 -12.48），IM当月合约基差 -35.65（变化值 -44.52）等 [39] - 跨期价差如IF次月 - 当月当日值 -4.20（变化值 +7.00），IH次月 - 当月当日值1.20（变化值 +1.60）等 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策调整融资保证金比例，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，仅限于新开融资合约 [1] - A股三大指数冲高回落，上证指数跌0.31%，创业板指涨0.82%，沪深两市成交额接近4万亿元创新高，美国三大股指全线收跌 [2] - 股指期货基差回落，成交量和持仓量同步增加 [2] - 政策降温或使股指呈“厂”型走势，短期增速放缓，若降温不顺畅，上证50和沪深300面临较大压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 经证监会批准，沪深北交易所调整融资保证金比例，从80%提高至100%，仅适用于新开融资合约 [1] - 去年11月美国PPI、核心PPI同比均上涨3%，高于市场预期，能源成本上涨是主因 [1] - 去年12月美国成屋销售总数年化435万户，创2023年2月以来最高水平，房价中位数同比仅涨0.4%，创两年半最慢增速 [1] 现货市场 - 上证综指跌0.31%报4126.09点，深证成指涨0.56%，创业板指涨0.82%，沪深300指数跌0.40%，上证50指数跌0.67%，中证500指数涨1.04%，中证1000指数涨0.66% [12] - 计算机、通信、传媒、电子行业领涨，银行、房地产、非银金融行业跌幅居前 [2] - 沪深两市成交额接近4万亿元创新高 [2] 股指期货 - IF成交量208305，增加35576，持仓量319829，增加12419；IH成交量81044，增加13666，持仓量98855，增加3997；IC成交量293457，增加81143，持仓量334938，增加17852；IM成交量378595，增加73493，持仓量415004，增加13386 [14] - 股指期货基差回落，各合约基差有不同变化 [2][36] - 股指期货跨期价差有不同变化 [39]

市场分析 - 国内宏观政策方面，经证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此调整仅限于新开融资合约 [2][8] - 海外宏观数据方面，美国去年11月PPI与核心PPI同比均上涨3%，超出市场预期的2.7%，能源成本上涨是主要推手 [2][8] - 美国房地产市场方面，去年12月美国成屋销售总数年化435万户，创下2023年2月以来最高水平，房价中位数同比仅上涨0.4%至40.54万美元，创两年半最慢增速 [2][8] 现货市场表现 - A股市场方面，三大指数冲高回落，上证指数跌0.31%报收于4126.09点，创业板指涨0.82% [2][8] - 行业板块方面，计算机、通信、传媒、电子行业领涨，银行、房地产、非银金融行业跌幅居前 [2][8] - 市场成交方面，当日沪深两市成交额接近4万亿元，再创新高 [2][8] - 海外市场方面，美国三大股指全线收跌，纳斯达克指数跌1%报23471.75点 [2][8] 期货市场表现 - 基差方面，股指期货基差回落 [3][9] - 成交持仓方面，期指成交量和持仓量同步增加 [3][9] 市场策略观点 - 从历史经验看，政策降温通常有一定效果，但当前市场被视为长期慢牛，历史经验仅能作为有限参考 [3][10] - 政策调整可能引发股指呈现“厂”型走势特征，即短期增速放缓 [3][10] - 若降温过程不够顺畅，大资金可能通过自身持仓对行情形成压制，在此情况下，上证50和沪深300指数将面临相对较大的压力 [3][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后银行间市场资金面维持宽松格局 预计股指短期仍以偏多格局为主 2026年股指或在2025年基础上继续上行 建议投资者以择机布局多头仓位为主 [5][7] 各目录内容总结 货币市场 - DRO01收盘价1.27 较前值变动0.21bp DR007收盘价1.47 较前值变动1.15bp GC001收盘价1.12 较前值变动 -50.00bp GC007收盘价1.48 较前值变动 -5.50bp SHBOR 3M收盘价1.60 较前值变动 -0.20bp LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.34 较前值变动0.00bp 5年期国债收盘价1.65 较前值变动 -0.70bp 10年期国债收盘价1.88 较前值变动0.60bp 10年期美债收盘价4.15 较前值变动0.30bp [4] - 央行开展286亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日5288亿元逆回购到期 单日净回笼5002亿元 [4] - 本周央行公开市场有13236亿元逆回购到期 周四有11000亿元买断式逆回购到期 周五有600亿元国库现金定存到期 节后银行间市场资金面维持宽松格局 DR001加权平均利率微升并徘徊于1.27%附近 [5] 股票市场 - 沪深300收盘价4738 较前一日变动 -0.82% 上证50收盘价3122 较前一日变动 -0.73% 中证500收盘价7895 较前一日变动0.25% 中证1000收盘价7972 较前一日变动0.82% [6] - IF当月收盘价4738 较前一日变动 -0.7% IH当月收盘价3122 较前一日变动 -0.7% IC当月收盘价7889 较前一日变动0.3% IM当月收盘价7954 较前一日变动0.9% [6] - IF成交量119688 较前一日变动6.2% IF持仓量288744 较前一日变动2.1% IH成交量44844 较前一日变动 -5.7% IH持仓量91182 较前一日变动1.0% IC成交量147847 较前一日变动 -1.1% IC持仓量294237 较前一日变动 -2.7% IM成交量196014 较前一日变动10.4% IM持仓量374177 较前一日变动0.8% [6] - 沪深两市成交额28265亿 较前一日缩量552亿 行业板块涨多跌少 船舶制造、航天航空等板块涨幅居前 能源金属、保险、证券板块跌幅居前 [6] - 昨日市场情绪小幅降温 商品市场显著走弱 股指呈震荡走势 成交量收缩 周初市场情绪过热后进入震荡整固阶段 后续应重点观察资金流向与市场情绪变化 [7] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约 -0.14% 下月合约2.05% 当季合约2.09% 下季合约3.07% [8] - IH升贴水：当月合约0.68% 下月合约0.34% 当季合约 -0.06% 下季合约0.64% [8] - IC升贴水：当月合约2.97% 下月合约4.88% 当季合约5.22% 下季合约7.24% [8] - IM升贴水：当月合约10.07% 下月合约9.71% 当季合约9.74% 下季合约10.58% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行上周开展11220亿元逆回购操作，到期4958亿元，实现净投放6262亿元；本周将有11220亿元逆回购到期，周四还有1200亿元国库现金定存到期；央行表示要实施适度宽松货币政策，促进物价合理回升 [3][4] - 昨日股指走势分化，中小盘疲弱，大盘有韧性，个股跌多涨少，赚钱效应差但主要股指有抗跌性；当前宏观多空交织，市场缺乏核心驱动主线，沪指至4000点关口市场有分歧；预计股指延续震荡格局，短期分歧在震荡中消化，待新驱动主线带动上行 [5][6] 各部分内容总结 货币市场 - DRO01收盘价1.42，较前值变动-10.66bp；DR007收盘价1.51，较前值变动-1.08bp；GC001收盘价1.63，较前值变动-6.50bp；GC007收盘价1.51，较前值变动-5.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动-0.30bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动0.40bp；10年期美债收盘价4.12，较前值变动-1.00bp [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4588，较前一日变动0.44%；上证50收盘价3020，较前一日变动0.58%；中证500收盘价7123，较前一日变动-0.40%；中证1000收盘价7387，较前一日变动-0.82%；IF当月收盘价4583，较前一日变动0.3%；IH当月收盘价3018，较前一日变动0.5%；IC当月收盘价7117，较前一日变动-0.5%；IM当月收盘价7390，较前一日变动-0.7% [5] - IF成交量122613，较前一日变动0.6%；IF持仓量272167，较前一日变动-2.3%；IH成交量53539，较前一日变动-2.2%；IH持仓量95237，较前一日变动-2.5%；IC成交量132592，较前一日变动-1.4%；IC持仓量248512，较前一日变动-2.2%；IM成交量227467，较前一日变动4.5%；IM持仓量364139，较前一日变动0.6% [5] - 沪深两市成交额17259亿，较昨日缩量2002亿；行业板块涨少跌多，船舶制造、贵金属、能源金属、保险板块涨幅居前，燃气、多元金融、玻璃玻纤、文化传媒、医疗服务板块跌幅居前 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约19.46%，下月合约6.12%，当季合约3.69%，下季合约3.73%；IH升贴水当月合约14.19%，下月合约3.77%，当季合约1.39%，下季合约1.38%；IC升贴水当月合约15.75%，下月合约11.61%，当季合约10.48%，下季合约11.09%；IM升贴水当月合约-7.88%，下月合约14.66%，当季合约13.00%，下季合约12.79% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内，资金止盈意愿与政策利好预期相互博弈，股指预计以宽幅震荡为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2512短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为宽幅震荡，核心逻辑是资金止盈意愿与政策利好预期相互博弈 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点宽幅震荡 [5] - 昨日各股指探底回升，沪深京三市全天成交额16607亿元，较上日缩量295亿元，股市成交缩量说明市场情绪偏向谨慎 [5] - 中美于10月24 - 27日在马来西亚举行经贸磋商，避险情绪降温，市场情绪有所回暖 [5] - 部分股票估值端提升明显，年末政策增量利好预期边际放缓，资金面仍存止盈需求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月LPR报价持稳 后续贸易摩擦不利因素逐步缓解 股指有望重回上行通道 11月1日前 股指预计震荡运行 [4][6] 具体内容总结 金融市场利率情况 - DR001收盘价1.32 较前值变动0.26bp；DR007收盘价1.43 较前值变动 - 1.06bp；GC001收盘价1.49 较前值变动39.00bp；GC007收盘价1.49 较前值变动3.50bp；SHBOR 3M收盘价1.59 较前值变动0.60bp；LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.48 较前值变动0.50bp；5年期国债收盘价1.58 较前值变动0.25bp；10年期国债收盘价1.83 较前值变动 - 0.50bp；10年期美债收盘价3.97 较前值变动 - 1.40bp [3] 央行公开市场操作情况 - 昨日央行开展1382亿元7天期逆回购操作 当日435亿元逆回购到期 单日净投放947亿元 本周央行公开市场将有7891亿元逆回购到期 周一至周五分别到期2538亿元、910亿元、435亿元、2360亿元、1648亿元 [3][4] 股指市场表现情况 - 昨日沪深300下跌0.33%至4592.6；上证50上涨0.09%至3010.1；中证500下跌0.8%至7128.5；中证1000下跌0.43%至7312.2 行业板块涨少跌多 采掘、风电设备等板块涨幅居前 贵金属、珠宝首饰等板块跌幅居前 沪深两市成交额16679亿 较昨日缩量2060亿 [5] 股指期货合约情况 - IF当月合约收盘价4574 较前一日变动 - 0.3%；IH当月合约收盘价3004 较前一日变动0.0%；IC当月合约收盘价7065 较前一日变动 - 0.6%；IM当月合约收盘价7237 较前一日变动 - 0.3% IF成交量96934 较前一日变动 - 20.8%；持仓量249313 较前一日变动 - 3.7%；IH成交量47089 较前一日变动 - 11.9%；持仓量88473 较前一日变动 - 3.1%；IC成交量109239 较前一日变动 - 25.0%；持仓量236439 较前一日变动 - 5.1%；IM成交量182361 较前一日变动 - 21.8%；持仓量341636 较前一日变动 - 3.8% [5] 股指期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约4.92%、下月合约4.00%、当季合约2.96%、下季合约3.06%；IH升贴水当月合约2.63%、下月合约0.94%、当季合约0.40%、下季合约0.29%；IC升贴水当月合约10.83%、下月合约10.32%、当季合约9.60%、下季合约9.50%；IM升贴水当月合约12.48%、下月合约12.82%、当季合约12.23%、下季合约11.98% [7] 市场热点及展望 - 国内二十届四中全会10月20 - 23日召开 研究“十五五”规划建议 关注周三四中全会全国公报 特定领域、板块将受政策提振 海外方面 特朗普称下周APEC峰会中美或在贸易问题上达成协议 两国元首未必会见 后续贸易摩擦不利因素缓解 股指有望重回上行通道 11月1日前中美最高领导人可能在APEC峰会贸易谈判 此前股指预计震荡运行 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月LPR报价持稳，本周央行公开市场将有10210亿元逆回购到期 [4] - 中国前三季度GDP为1015036亿元，同比增长5.2%，三季度GDP为354500亿元，同比增长4.8%，9月消费同比增速走弱，固定资产投资累计同比大幅下行，地产投资为主要拖累 [6] - 短期内因中美经贸政策不确定，市场风险偏好或反复，后续贸易摩擦不利因素缓解，股指有望重回上行通道，11月1日前中美最高领导人可能在APEC会议会面谈判，此前股指预计震荡运行 [6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.47，较前值无变动；DR007收盘价1.59，较前值变动2.25bp；GC001收盘价1.16，较前值变动 -6.00bp；GC007收盘价1.45，较前值变动 -1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值无变动；1年期国债收盘价1.47，较前值无变动；5年期国债收盘价1.59，较前值变动2.25bp；10年期国债收盘价1.77，较前值变动2.10bp；10年期美债收盘价4.02，较前值变动1.80bp [3] - 央行昨日开展1890亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为1890亿元，当日2538亿元逆回购到期，单日净回笼648亿元 [3] 股市数据 - 沪深300收盘价4538，较前一日上涨0.53%；IF当月收盘价4520，较前一日上涨0.5%；上证50收盘价2975，较前一日上涨0.24%；IH当月收盘价2972，较前一日上涨0.3%；中证500收盘价7070，较前一日上涨0.76%；IC当月收盘价6972，较前一日上涨0.7%；中证1000收盘价7239，较前一日上涨0.75%；IM当月收盘价7138，较前一日上涨0.5% [5] - IF成交量112287，较前一日下降33.7%；IF持仓量257451，较前一日下降3.1%；IH成交量52619，较前一日下降41.0%；IH持仓量89892，较前一日下降8.2%；IC成交量134833，较前一日下降21.8%；IC持仓量243216，较前一日下降1.4%；IM成交量228283，较前一日下降21.5%；IM持仓量354337，较前一日下降2.7% [5] - 昨日沪深两市成交额17376亿，较上一交易日缩量2005亿，行业板块普涨，煤炭、燃气等板块涨幅居前，贵金属板块逆市重挫 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约4.63%，下月合约4.21%，当季合约2.99%，下季合约3.03%；IH升贴水当月合约1.10%，下月合约0.91%，当季合约0.23%，下季合约0.26%；IC升贴水当月合约15.75%，下月合约13.81%，当季合约11.02%，下季合约10.72%；IM升贴水当月合约16.01%，下月合约15.12%，当季合约13.28%，下季合约12.54% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面特朗普突发关税威胁短线扰动股指 上周各股指冲高回落小幅下跌 中长期政策利好预期和资金面流入对股指有支撑 短期内股指以宽幅震荡为主 [1][79] - ETF期权与股指期权方面期权隐含波动率回落处于低水平 可持有牛市价差或比例价差温和看涨 [2][80] 根据相关目录分别进行总结 1 市场回顾 1.1 股指走势 - 上周各股指冲高回落小幅下跌 因股票估值提升获利资金止盈意愿上升 且政策利好即将落地 后市政策利好驱动将边际走弱 中长期政策利好预期和资金面流入对股指有支撑 后续走势关注政策利好预期发酵节奏与获利资金止盈节奏的博弈 [7] - 给出上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅 [8] 1.2 期权价格走势 - 给出50ETF、300ETF（上交所）、300ETF（深交所）等多种期权标的资产的周涨跌幅和收盘价 [13][14] - 给出各期权品种主力合约的认购合约和认沽合约周度涨跌幅 [15][16][17][18] 1.3 股指期货基差与月差 - IF与IH基差处于正常分位数水平 IM与IC表现为期货远月大幅贴水状态 IC与IM的期货跨期价差上升 表明市场对IC与IM的短线风险偏好较强 [19] 2 期权指标 2.1 PCR指标 - 给出上证50ETF期权、上交所300ETF期权等多种期权的成交量PCR和持仓量PCR及其上一交易日数据 [31] 2.2 隐含波动率 - 给出上证50ETF期权、上交所300ETF期权等多种期权2025年10月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率 [52] 3 结论 - 股指期货方面特朗普突发关税威胁短线扰动股指 上周各股指冲高回落小幅下跌 中长期政策利好预期和资金面流入对股指有支撑 短期内股指以宽幅震荡为主 [79] - ETF期权与股指期权方面期权隐含波动率回落处于低水平 可持有牛市价差或比例价差温和看涨 [80]