投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入128.67亿元（同比+33.4%），归母净利润11.67亿元（+33.8%），扣非归母净利润9.61亿元（+25.6%）[1] - 2025Q2实现收入68.73亿元（+30.4%），归母净利润6.71亿元（+19.5%），扣非归母净利润5.22亿元（+15.9%）[1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.2/32.2/41.2亿元，对应PE分别为29.8X/23.4X/18.3X [5] 主营业务增长 - 充电储能类营收68.16亿元（同比+37.0%），智能创新类营收32.51亿元（+37.8%），智能影音类营收27.98亿元（+21.2%），其他产品营收0.02亿元（-61.9%）[2] - 充电储能领域推出14-in-1扩展坞及AnkerSOLIX F3800 Plus储能产品，支持6000W/240V燃油发电机旁路和165V高压光伏接口[2] - 智能创新领域发布eufy NVR Security System S4 Max安防系统及UVPrinter E1 3D纹理打印机，后者众筹金额达4676万美元[2] - 智能影音领域推出soundcore Sleep A30主动降噪睡眠耳机，配备AI双耳节拍脑波音频功能[2] 区域市场表现 - 北美市场收入57.00亿元（同比+23.2%），欧洲市场收入34.27亿元（+67.0%），中国及其他市场收入37.40亿元（+26.0%）[3] - 线上渠道以亚马逊为主，独立站收入13.20亿元（+42.64%），同时拓展京东、天猫、速卖通等平台[3] - 线下渠道入驻沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客及7-11等全球连锁商超，覆盖北美、欧洲、日本及东南亚市场[3] 盈利能力与研发投入 - 2025H1毛利率44.7%（同比-0.5pct），销售费用率21.9%（+0.1pct），管理费用率4.1%（-0.5pct），研发费用率8.3%（+1.0pct）[5] - 2025Q2毛利率46.0%（+0.8pct），研发费用率9.3%（+1.2pct）[5] - 2025H1存货周转天数108天（同比增加15天），经营活动现金流净额-11.32亿元[5] 长期财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为315.37/391.51/473.65亿元，同比增长27.6%/24.1%/21.0% [6] - 预计同期归母净利润增长率分别为19.2%/27.6%/28.1%，毛利率维持在42.2%-43.6%区间 [6] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年25.3%提升至2027年30.2% [6]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025H1实现营收9.20亿元（同比-19%）归母净利润0.52亿元（同比-43%）扣非净利润0.40亿元（同比-50%）[2][6] - 2025Q2实现营收5.08亿元（同比-18%）归母净利润0.30亿元（同比-7%）扣非净利润0.23亿元（同比-16%）[2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.3/1.6/2.0亿元对应PE 23/19/16倍[11] 业务结构分析 - 分产品：2025H1水箱及配件同比-18.42% 智能座便器及盖板同比-22.72% 同层排水系统产品同比-6.86%[11] - 分区域：2025H1境内收入同比-27.76% 境外收入同比+0.60%[11] - 收入承压主因：房地产景气影响新房需求 消费政策落地滞后抑制换新需求 部分代工客户订单转移 美国加征关税影响外销[11] 盈利能力变化 - 2025Q2毛利率同比下降1.0个百分点 环比提升2.3个百分点[11] - 毛利率波动主因：行业价格竞争导致产品单价下降 代工业务占比下降拉动改善[11] - 2025Q2费用率变化：销售费用率同比-2.9pcts至12.0% 管理费用率同比+0.9pcts至5.8% 研发费用率同比+0.6pcts至4.6% 财务费用率同比+0.5pcts至-0.6%[11] 核心竞争力 - 研发实力突出：2025H1研发费用率约5% 累计拥有专利2075项（发明专利200项） 获"国家级工业设计中心"称号[11] - 全球业务布局：产品覆盖80多个国家地区 代工客户含国内外头部卫浴企业 2025年持续拓展新客户[11] - 产品创新加速：新推轻智能新品M20 全智能升级款UX80 积极扩展卫浴空间相关产品线[11] 行业前景与机遇 - 内销市场潜力：2024年智能马桶保有率仅9.6% 较日本（90%）韩国（60%）有巨大提升空间[11] - 政策规范利好：2025年7月起智能坐便器执行3C强制认证 公司为首批获证企业 行业集中度有望提升[11] - 外销拓展空间：依托产业链集群优势及成本管控力 向中东/欧洲/南美等潜力市场加速出海[11] 战略布局 - 渠道建设：自主品牌从电商向线下拓展 加速线下开店 家电新渠道贡献增量[11] - 产品策略：覆盖全价格带 以爆款迭代为主 持续丰富卫浴空间产品矩阵[11]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [9] 核心观点 - 风电行业高景气驱动业绩高速增长 政策与市场需求双重助推 [4] - 研发创新持续突破 技术优势巩固市场地位并支撑多行业拓展 [5] - 海外市场扩容与全球化战略深化 贸易政策适配能力提升 [6][8] - 盈利预测显示持续增长态势 2025-2027年收入及利润增速显著 [9][11] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入8.18亿元 同比增长43.52% 归母净利润2.62亿元 同比增长86.61% [3] - 预测2025-2027年收入分别为17.34亿元、21.29亿元、25.53亿元 对应增长率33.5%、22.8%、19.9% [9][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.59亿元、5.80亿元、7.04亿元 对应增长率45.9%、26.2%、21.5% [9][11] - 预测每股收益（EPS）分别为2.16元、2.73元、3.31元 当前股价对应PE分别为17.0倍、13.5倍、11.1倍 [9][11] - 盈利能力持续改善 预测毛利率从2024年45.5%提升至2027年52.4% 净利率从24.2%提升至27.6% [11][12] 行业与市场地位 - 全球新增风电装机容量达117GW 中国风电累计并网容量同比增长22.7% [4] - 公司产品实现全球新增装机前十大风机制造商全覆盖 合同负债同比大增49.61% [4] - 全球海上风电新增装机预测持续上调 2025-2034年预计新增超350GW 亚太地区贡献60%增量 [6] 研发与创新 - 2025年上半年新增专利和软件著作权申请30项 新增授权19项 参与制定《风电机组塔筒用钢丝绳》团体标准 [5] - 研发投入3,593万元 重点开发齿轮齿条升降机（载荷提升至240-600kg）和能源安全系统等创新产品 [5] - 子公司获得北京市"专精特新"和"创新型"中小企业认证 产品在风电领域市占率保持第一 [5] 全球化战略 - 通过子公司建立本地化服务团队 境外资产占比达22.39% [6] - 取得AEO高级认证证书 提升跨境贸易便利化水平 并通过外汇套期保值工具管理汇率风险 [6][8]

财务表现与资本运作 - 2025年中期营收9.72亿元 受核心产品安佳因®集采降价和医保控费影响导致重组八因子市场规模收缩 [2][3] - 控股股东拉萨爱力克全额认购非公开发行股票 募资不超过9亿元用于补充研发流动资金 发行后总股本增至4.7亿股 控股比例升至62.98% [2][5] - 实际控制人谢良志及一致行动人合计控制70.86%股份 上市后未减持且持续增持 [5] 产品研发与管线进展 - 安佳因®在重点省份集采中标且价格降幅优于行业平均 公司积极开拓下沉市场扩大患者覆盖 [3] - 自研抗体药物安平希®、安佳润®、安贝珠®全部纳入国家医保 覆盖自身免疫性疾病、血液瘤和实体瘤领域 [3] - 安佑平®成为国内首个全人群一线治疗头颈部鳞状细胞癌的PD-1/L1抑制剂 已通过2025年国家医保目录初步审查 [3] - 研发投入3.9亿元 支持14个主要临床阶段产品及临床前候选药物开发 覆盖恶性肿瘤、自身免疫性疾病、疫苗等多个领域 [4] - 掌握重组蛋白、单抗及创新疫苗全流程开发与生产技术 所有品种均为自主研发 [4] 运营效率与成本控制 - 通过立项精细化管理降低研发成本 根据临床结果和竞争态势动态调整管线优先级 [4][6] - 生产环节优化流程提高效率 财务端严控非核心开支 运营管理精简环节 [6] - 项目管理计算机系统在报告期内试运行 正式上线后将提升研发速度与成本效益 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.01亿元 同比增长42.14% [2] - 净利润达3032.59万元 同比增长29.33% [2] - 扣非净利润2786.52万元 同比增长19.81% [2] 业务运营分析 - 原料药业务实现营收7793.94万元 同比增长58.14% 毛利率43.81% [3] - 中间体产品营收2271.24万元 同比增长5.46% [3] - 国内市场营收7844.05万元 同比增长64.35% 毛利率39.70%同比提升3.23个百分点 [3] - 海外市场营收2240.52万元 同比下降3.51% 毛利率56.34%保持较高水平 [3] 研发与产能建设 - 研发费用520.87万元 同比增长28.68% 重点投向工艺优化与新产品开发 [3] - 200吨塞来昔布技改扩建及150吨氨甲环酸技改项目有序推进 [3] - XD新建项目部分进入设备调试阶段 投产后将提升原料药产能及产品多元化 [3] 行业背景与展望 - 国内医药制造业持续发展 下游养殖行业景气度回升 [2] - 公司计划优化海外客户结构 拓展新兴市场推动外销回升 [3] - 将继续聚焦核心业务 加快募投项目建设 推动新产品上市 [4] - 医药制造业持续扩容 下游需求回升 [4]

科技创新减税政策 - 2025年1至6月四川省科技创新和制造业减税降费政策合计减免474.5亿元 [1] - 支持科技投入和成果转让政策减免164.03亿元 [1] - 支持高新技术企业和新兴产业政策减免40.57亿元 [1] - 破解"卡脖子"难题及科技人才引进政策减免33.09亿元 [1] - 尚纬股份通过研发费用加计扣除等政策上半年享受税费减免560万元 助力12MW分布式光伏发电项目投运 [1] 制造业减税政策 - 支持制造业高质量发展政策减免201.86亿元 [1] - 支持设备更新和技术改造政策减免34.95亿元 其中制造业企业减免20.55亿元 [1] - 四川锐腾电子通过减免资金实施数字化改造 产品良品率提升8% 能耗降低5% [1] 政策实施效果 - 税费减免政策引导社会资本向研发创新与高端制造领域聚集 [2] - 税务部门深化"政策找人"机制 简化办税流程 加强重点产业链及科技创新企业跟踪服务 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入9.72亿元 同比增长4.10% [2][7] - 2025年上半年归母净利润1.14亿元 同比增长79.15% [2][7] - 扣非净利润7419.87万元 同比增长17.6% [7] - 第二季度单季度营收4.69亿元 同比下降11.35% [7] - 第二季度单季度归母净利润4595.01万元 同比增长11.47% [7] - 毛利率19.7% 财务费用-734.74万元 负债率40.5% [7] - 净利润高增长受益于出售参股子公司股权投资收益5795.28万元及主营业务降本增效 [2][7] 业务板块战略 - 数码喷绘产品覆盖全国超200个地级代理商 产品销往90多个国家 [2] - 汽车功能膜产品包括漆面保护膜/窗膜/改色膜 渠道含4S店/原厂/代理商 [4] - 光学及电子功能膜聚焦手机保护膜原厂客户开拓 [3] - 通过海外工厂提升数码喷绘材料外销市占率 [3] - 汽车功能膜通过研发创新和严格质量控制巩固头部地位 [3][5] 行业前景与机遇 - 汽车功能膜处于进口替代和消费升级阶段 新能源汽车发展带来新增长点 [4] - 整车厂将汽车保护膜引入前装市场 公司通过招投标进入该渠道 [4] - 数码喷绘材料国内市场承压但国外空间广阔 [3] - 汽车功能膜国内外均处于高速增长阶段 [3] 未来增长规划 - 深耕数码喷绘材料/汽车功能膜/光学电子功能膜三大主业 [6] - 在新材料/新能源/半导体核心原料等领域寻求合作标的 [6] - 坚持研发创新与产品质量双轨策略提升产品力 [5] - 保持战略定力坚持长期主义 [6]

财务业绩 - 公司上半年实现营业收入162.63亿元，同比增长18.91% [1] - 净利润21.10亿元，同比增长39.31% [1] - 扣非净利润20.10亿元，同比增长31.66% [1] - 基本每股收益0.57元/股，同比增长42.50% [1] 业务分项表现 - 制冷空调电器零部件业务营业收入103.89亿元，同比增长25.49%，毛利率28.21% [1] - 汽车零部件业务营业收入58.74亿元，同比增长8.83%，毛利率27.96% [2] - 空调用电子膨胀阀、电磁阀等核心产品保持几乎独家配套地位，市场占有率持续提升 [1] - 车用电子膨胀阀及集成组件继续保持全球市场领先地位，深度切入奔驰、宝马、比亚迪、大众等全球知名车企及电装、翰昂等汽车热管理集成商供应链 [2] 战略与创新 - 在仿生机器人机电执行器领域取得重要进展，配合客户完成全系列产品研发、试制、迭代与送样 [2] - 2025年上半年研发投入7.05亿元，同比增长11.44%，占营业收入比例达4.34% [2] - 截至2025年6月30日，公司已拥有国内外专利授权4387项，其中发明专利授权2404项 [2] 全球化与资本运作 - 公司H股在香港联合交易所主板挂牌上市，全球发售所得款项净额约105.82亿港元(折合人民币96.62亿元) [3] - 所得款项将用于全球研发创新、国内产能扩建、海外产能深化布局、数字智能基础设施建设及营运资金补充 [3] - 在全球建立8个生产基地，覆盖墨西哥、波兰、越南、泰国等国家，以及3个海外研发基地，产品遍及全球80多个国家及地区 [3] 股东回报 - 公司拟以42.06亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税)，现金分红金额5.05亿元 [3]

财务表现 - 上半年营业收入2.43亿元，同比下降7.54% [2] - 归属于上市公司股东的净利润936.51万元，同比下降69.33% [2] - 研发投入3256.32万元，占营业收入比例13.40% [2] 业务动态 - 热泵应用涡旋压缩机业务受下游投资放缓影响承压 [2] - 商用空调和冷藏冷冻应用涡旋压缩机保持小幅波动 [2] - 数据中心应用场景被视为快速增长市场，正积极研发相关产品 [6] 研发进展 - 开发大功率变频驱动产品平台 [3] - 横向拓展离心式压缩机产品平台 [3] - 已储备变频压缩机和离心式压缩机技术，正推进产品落地 [5] 竞争优势 - 技术创新：掌握节能高效、高可靠性、低噪音的核心技术 [4] - 产品定义：敏锐把握市场方向，快速响应行业趋势 [4] - 性价比优势：品质对标国际品牌，具备价格竞争力 [4] - 客户服务：拥有快速响应的技术支持工程师团队 [4] 发展策略 - 加强国内及海外市场开拓，争取重要客户新订单 [7] - 推动新产品研发推广，优化产品结构 [8] - 加强生产成本管控以提升盈利能力 [8]

研发投入与增长 - 2025年上半年研发投入达1771.09万元 同比增长52.83% [1] - 研发费用占营业收入比例达7.32% [1] 研发项目与领域 - 在研产品项目共计17项 [1] - 涵盖抗病毒、抗抑郁、降血脂、非甾体抗炎、抗风湿、抗消化性溃疡等多个治疗领域 [1] 研发能力建设 - 通过新建中试车间加速研发成果转化 [1] - 加强与科研院校合作为可持续发展构建产品管线基础 [1]