报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储本次降息暂停消息、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比+0.20%，同比+0.80%；中国PPI（月度）环比+0.20%，同比-1.90% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比+2.05万亿元、+0.47%；M2同比8.50%，环比+0.50%、+6.25%；制造业PMI50.10%，环比+0.90%、+1.83% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数96.35，环比+0.58、+0.61%；美元兑人民币（离岸）6.9384，环比-0.015、-0.22%；SHIBOR 7天1.53，环比-0.04、-2.37%；DR0071.55，环比-0.04、-2.24%；R0071.68，环比+0.17、+11.44%；同业存单（AAA）3M1.58，环比+0.00、-0.20%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00、-0.20% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）相关图表 [13][15][21] 三、货币市场资金面概况 - 展示银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、国开债 - 国债利差、国债发行情况相关图表 [26][27][30] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）相关图表 [33][34][36][41] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势相关图表 [42][44] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势相关图表 [46][58] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势相关图表 [54][55] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势相关图表 [61][66] 市场分析 宏观面 - 宏观政策：12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；中央经济工作会议提出2026年继续实施积极财政和适度宽松货币政策，灵活运用降准、降息及结构性政策工具；2026年1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还存在继续降准降息空间 [1] - 通胀：12月CPI同比上升0.8% [1] 财政 - 11月一般公共预算收入同比放缓但全年进度偏快，支出降幅收窄，结构向民生和投资于人倾斜，基建相关支出边际改善但整体仍偏弱；政府性基金收入受地产拖累，专项债发行提速带动支出同比转正，财政短期对经济有一定支撑，更强拉动有赖准财政资金和明年政策加码落地 [2] 金融 - 2025年前12个月社会融资规模增量累计35.6万亿元，比去年同期多3.34万亿；12月末M2余额340.29万亿，同比+8.5%；M1余额115.51万亿，同比+3.8%；12月末人民币贷款余额同比+6.2%，存款余额同比+8.7%；信贷方面居民与企业融资分化，居民贷款减少反映内生需求弱，企业贷款同比多增体现政策支持效果 [2] 央行 - 2026年1月28日，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展3775亿元7天逆回购操作 [2] 货币市场 - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.366%、1.527%、1.596%和1.555%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 2026年1月28日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.39元、105.87元、108.21元、112.09元，涨跌幅分别为0.01%、0.06%、0.05%和0.07% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.034元、 - 0.001元、0.009元和 - 0.089元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

财政政策基调与成效 - 2025年一般公共预算收入200,516亿元，同比增长0.8%，其中税收收入164,814亿元，同比增长1.8%[5] - 2025年一般公共预算支出248,538亿元，同比增长1.4%，社保、科技、教育、卫生四大重点领域支出合计占比42.71%[5] - 2026年财政政策将继续实施，核心围绕“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”推进[4] 政府债务与化债进展 - 2025年新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元[6] - 2025年地方政府债券发行金额合计10.29万亿元，同比增长5.26%，创历史新高；截至年底地方政府债务余额54.61万亿元，较上年底增长15.37%[7] - 截至2025年底，全国特殊再融资债券发行总额累计6.20万亿元，其中12个重点省份发行2.64万亿元，占比超40%[11] - 通过债务置换，平均利息成本降低超2.5个百分点，可节约利息支出超4500亿元[11] - 截至2024年底，政府全口径债务总额92.6万亿元，其中地方政府隐性债务10.5万亿元，政府负债率为68.7%[11] 重点支持领域与工具 - 2025年发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”和“两新”；2026年将继续安排[6] - 2025年安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于补充财力与扩大投资[6] - 2025年安排2万亿元置换存量隐性债务额度，并安排8000亿元新增专项债券补充财力支持化债[9] 城投企业转型机遇 - 积极的财政政策与化债措施为城投企业承接民生基建、科创配套等项目创造了空间，助力其转型[4][5] - 专项债“自审自发”试点等政策提升效率，未来将完善负面清单与绩效管理，促使城投聚焦有收益项目[9] - 政府投资基金新规发布，推动基金聚焦新质生产力，城投企业可参与布局以培育市场化利润增长点[13][14]

市场表现 - 国债期货市场全线上涨，30年期主力合约涨幅最大，达0.52%，报111.490元，10年期、5年期和2年期主力合约分别上涨0.13%、0.09%和0.05% [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债收益率下行1.35个基点至1.9560%，10年期国债收益率下行0.55个基点至1.8350%，30年期超长特别国债收益率下行1.95个基点至2.2850% [1] 资金面 - 央行通过7天期逆回购操作投放3240亿元，操作利率为1.40%，但由于当日有3586亿元逆回购到期，实现单日净回笼资金346亿元 [2] - 银行间市场资金面整体平稳，DR001加权平均利率上升超过5个基点至1.37%附近，税期来临导致资金价格略上行，但整体流动性仍偏宽松 [2] - 非银机构质押信用债借入隔夜资金的报价在1.49%左右，较上一交易日小幅走高 [2] 政策面 - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，核心是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强” [3] - 政策重点包括深化财税重点领域改革以激发经济内生活力，优化转移支付结构以增强地方财力和统筹能力，并加强财政资源与预算统筹管理 [3] - 财政政策旨在“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，确保“十五五”规划实现良好开局 [3] 操作建议 - 债市在股市降温的“股债跷跷板”效应下震荡回升，后续走向将主要取决于一季度政策力度和供需状况 [4] - 短期市场或维持震荡格局，预计10年期国债利率在1.82%至1.88%区间波动，T2603合约波动区间预计在107.6至108.3之间，当前T2503合约在108.3附近可能面临上行阻力 [4] - 单边策略建议维持区间操作，期现策略可关注TS、T与TF合约的正套机会以及做阔基差策略 [4]

2025 £ 支出预算实际完成11516.1亿元,增长0.5% 全力落实更加积极的财政政策,多 措并举推动扩大内需 ●下达超长期特别国债等资金 283.4亿元,支持 456个设备更新项目建设和汽车、家电等领域消费 品以旧资新 ● 全年发行新增专项债券 1361.4亿元用于项目建 设,十地储备,收购存量商品院用作保障性住房资。 其中用作项目资本金额度213.8亿元,政府投资播 动作用得到充分发挥 ●下达超长期特别国债"两重"和国省基建投资 419 亿元,支持实施一批重大民生和基础设施项目 ●下达175.1亿元,推动构建现代公路"一张网"和 现代化内河航运体露 ●引导省属金融企业通过各类金融业务投放资金融 1.3万亿元,进一步提升服务实体经济质效 推动科技创新和产业创新深度融 (2) 合,促进新质生产力加快培育壮大 ●安排20亿元制造业高质量发展专项资金,推动加 快建设制造强省 ●下达46.7亿元,支持省科学院创新发展、省实验 室高标准入轨运行,推动中原科技城、中原医学科学 城、中原农谷建设整体起势 ●安排 7.2亿元,支持科技创新平台建设和科技成 奥转移转化 ●安排13.3亿元,强化高层次人才引育 ● 全省支持 ...

上市银行首批2025年业绩快报 - 截至1月23日，A股已有招商银行、杭州银行、中信银行、浦发银行、兴业银行、宁波银行、南京银行、苏农银行8家银行披露2025年业绩快报，上述机构均实现归母净利润正增长，其中7家实现营收、净利润双增 [6] - 8家银行资产规模均实现稳健扩表，中小行增速领先，不良贷款率维持向好，暂未有银行不良率明显反弹，多数银行加大了拨备计提力度，但拨备覆盖率仍在下滑 [7] - 展望2026年，受益于货币政策，全年息差降幅趋稳，有望带动净利息收入增速回升，银行保险政策发力有望带动手续费收入增长，资产质量总体将保持稳健，上市银行总体业绩或将持续改善 [7] 重大政策动向 - 国务院总理李强强调，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重各类政策组合发力，强化改革举措与宏观政策协同 [7] - 财政部于1月20日集中发布五项重要财政金融政策，涉及个人消费贷款、设备更新贷款、民间投资担保、服务业经营主体贷款以及中小微企业贷款等多个领域，通过延长政策期限、扩大支持范围、提高贴息标准、优化办理流程等举措降低融资成本 [8] - 具体政策包括：个人消费贷贴息政策实施期限延长至2026年12月31日，取消单笔贴息金额上限500元等要求，提高贴息标准，并将部分高评级金融机构纳入经办范围 [9] - 政策聚焦重点领域信贷需求改善，针对设备更新贷款、服务业经营主体贷款贴息进行优化，并新增中小微企业贷款贴息政策及民间投资专项担保计划 [9] - 财政部2026年将以“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”的形式继续实施更加积极的财政政策 [10] 资本市场动态 - 证监会1月23日新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，标志着中国期货市场国际化进程全面提速 [10] - 本次单次扩容14个品种，规模创历史新高，远超2022年单次开放8个的纪录，境内特定品种总数达38个，QFII可交易品种超90个，逼近“100个品种”目标 [11] - 开放品种聚焦战略产业链，包括新能源领域碳酸锂期货期权、聚酯全链以及有色金属等，旨在强化“中国价格”全球定价权 [11] - 2025年期货市场沉淀资金达4977.51亿元，同比增长52.61%，境外投资者来自39个国家/地区，郑州商品交易所境外客户近800名 [11] - 证监会发布2026年1号罚单，对余韩操纵“博士眼镜”股票案罚没10.2亿元，违法所得为5.1亿元 [11] - 该案操纵周期长达5年（2019年至2024年），控制使用67个账户，通过温和推升股价及账户对倒（212个交易日对倒交易，最高占单日成交量25.32%）进行操纵，股价从13.72元/股上涨至37.81元/股，涨幅达175.58% [11][12] - 处罚采用“没一罚一”模式（没收违法所得5.11亿元+罚款5.11亿元），并叠加3年市场禁入及3年禁止交易措施 [12] 宏观经济展望 - 国际货币基金组织（IMF）于1月19日发布报告，预计2026年世界经济将增长3.3%，较去年10月预测值上调0.2个百分点，2027年将增长3.2% [12] - 预计新兴市场与发展中经济体经济增长在2026年至2027年将保持在4.0%以上，发达经济体经济在2026年和2027年将分别增长1.8%和1.7% [13] - 全球总体通胀率预计将从2025年的4.1%降至2026年的3.8%，2027年进一步降至3.4% [13]

上周A股市场表现 - 上周A股市场呈震荡整理格局，结构性特征显著，题材股表现活跃，权重股相对偏弱 [1] - 中证500指数以4.34%的涨幅领跑，中证1000指数上涨2.89% [1] - 大盘蓝筹指数承压，沪深300指数下跌0.62%，上证50指数下跌1.54% [1] - 周期板块表现强势，建筑材料、石油石化、钢铁、基础化工、有色金属等行业涨幅居前 [1] - 银行、通信、非银金融、食品饮料、医药生物等板块跌幅居前 [1] - 上周A股市场日均成交额为2.8万亿元，交投热度有所回落 [1] 2025年宏观经济表现 - 2025年GDP同比增长5%，其中四季度同比增长4.5%，符合市场预期 [2] - 消费市场保持稳健增长，2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上年加快0.2个百分点 [2] - 服务零售额同比增长5.5%，明显高于商品零售，文旅业态融合创新带动出行相关消费快速增长 [2] - 以旧换新政策有效刺激通讯器材、文化办公用品、家具、家电等商品销售，体育娱乐用品、金银珠宝、化妆品等升级类商品销售加速 [2] - 固定资产投资总量同比下降，但结构持续优化 [2] - 2025年，房地产投资同比下降17.2%；基建投资同比下降1.48%；制造业投资同比增长0.6% [2] - 铁路、船舶、航空航天制造业、化学纤维制造业、汽车制造业均实现两位数增长，表明投资在向先进制造业、战略性新兴产业倾斜 [2] 工业生产与动能转换 - 2025年规模以上工业增加值同比增长5.9%，其中制造业增加值同比增长6.4%，表现强劲 [3] - 装备制造业增加值同比增长9.2%，占全部规模以上工业增加值的比重达到36.8% [3] - 高技术制造业增加值同比增长9.4%，已成为引领工业高质量发展的核心驱动力 [3] - 在新旧动能加速转型期，消费市场活力提升、新质生产力加快形成，为经济复苏奠定了基础 [3] 宏观政策导向 - 国家发展改革委强调新质生产力的稳步发展，引领未来经济转型 [4] - 国家发展改革委明确将“做强国内大循环”作为核心，全方位扩大内需，研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案 [4] - 国家发展改革委指出，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并将“促进物价合理回升”作为货币政策的重要考量 [4] - 投资方面，强调发挥市场主导的有效投资作用，运用新型政策性金融工具，并全面落实促进民间投资的各项措施 [4] - 提振消费方面，将着力研究提升居民收入的政策，以增强消费能力，同时“两新”政策也将进一步深化 [4] - 财政部表示，将继续实施更加积极的财政政策，2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，实现“只增不减”的总体支出力度和“只强不弱”的重点领域保障 [5] - 财政部还提到财政金融协同促内需一揽子政策已经陆续发布，旨在通过协同发力，更大力度地“激发民间投资”和“促进居民消费” [5] - 在支持科技创新方面，财政部提出了多维度培育新动能的政策举措 [5] 市场展望 - 近期股指虽震荡整理、表现分化，但上行基础依然稳固 [5] - 积极的宏观政策正持续发力，为经济修复提供支撑 [5] - 在全球宏观环境偏宽松、机构资金入市政策引导、居民风险偏好提升等因素下，外资、机构资金和居民储蓄有望延续流入态势 [5] - 受产业政策催化，科技成长风格或继续占优 [5]

2026年财政政策总体取向 - 核心观点：2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保总体支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱” [2] - 政策特点概括为“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强” [2] - “总量增加”指扩大财政支出盘子，财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 [2] - “结构更优”指持续优化支出结构，确保资金用在紧要处 [2] - “效益更好”指着力提高资金使用效益 [2] - “动能更强”指深化财税重点领域改革，激发经济内生活力 [2] 财政金融协同促内需政策 - 核心观点：已发布一揽子政策，以更大力度激发民间投资和促进居民消费 [3] - 四项政策支持民间投资，包括实施中小微企业贷款贴息政策、实施民间投资专项担保计划等 [3] - 两项政策支持促进消费，包括优化实施服务业经营主体贷款贴息政策、优化实施个人消费贷款财政贴息政策 [3] - 政策设计简化流程，实现“免申即享”，财政贴息“零申请、直接贴” [3] - 政策所需财政支出已在2026年预算中做充分安排 [3] 支持科技创新的财政举措 - 核心观点：2025年已运用多种政策工具支持科技创新，下一步将从四方面重点推进 [4] - 一是发挥政府投资基金作用，支持国家创业投资引导基金“投早、投小、投长期、投硬科技” [4] - 二是支持重点产业提质升级，加强财政金融协同，推动制造业新型技术改造与中小企业数字化转型 [4] - 三是强化企业科技创新主体地位，落实结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展 [4] - 四是加快重大科技成果转化应用，落实首台（套）、首批次保险补偿政策 [4] 2025年财政收支运行情况 - 核心观点：2025年财政收入保持恢复性增长，预计全年可实现收支平衡 [5][6] - 全国一般公共预算收入保持恢复性增长态势，总体平稳 [6] - 全国一般公共预算支出靠前发力、保持强度 [6] - 社会保障和就业、科技、教育、卫生健康等重点领域支出得到较好保障 [6] - 前11个月，上述四项重点领域支出合计超过10万亿元，占一般公共预算支出的四成多 [6] - 前11个月，超长期特别国债、地方政府专项债券、中央金融机构注资特别国债等资金共支出5.15万亿元 [6]

财政政策与科学管理 - 深刻领会并落实国家更加积极的财政政策内涵，加强财政科学管理，提升财政工作精准性、规范性和有效性，以强化财政对发展的保障和引导作用 [2] - 主动适应经济发展和城市转型带来的结构性、趋势性变化 [2] 预算编制与执行管理 - 深化零基预算改革，科学编制年度预算，强化预算执行约束与绩效管理 [2] - 建立“三保”支出优先次序，压减一般性支出，严禁超预算、无预算、超财力支出，严控预算调剂，做到以收定支、量入为出 [2] 债务风险化解 - 积极稳妥化解各类债务风险，全面厘清债务责任主体、类型结构、经营资产等对应关系 [2] - 统筹用好控增、降存、置换、展期、减息等综合措施化解债务，加强以资化债、经营化债 [2] - 积极主动化解存量隐性债务，多措并举化解政府融资平台经营性债务，坚决遏制新增隐性债务 [2] 财源建设与可持续发展 - 夯实财政可持续发展基础，加强财源建设和收入统筹 [2] - 集中财力支持重点产业链群建设，优先实施具备造血功能的重点项目，着力扩大有效益的投资 [2] - 有效盘活利用资源资产，以财政高水平管理保障经济高质量发展 [2]

2025年财政政策成效与2026年政策方向 - 2025年财政政策兼顾当前经济增长与中长期结构转型，为宏观经济顶压前行、稳中有进提供重要支撑 [3] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，总体方向为“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强” [6][7] 加大逆周期调节力度 - 2025年赤字率按4%左右安排，比上年提高1个百分点 [4] - 新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元 [4] - 发行特别国债5000亿元，用于补充国有大型商业银行核心一级资本 [4] - 安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资 [4] 着力提振消费 - 发行超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”“两新”，其中安排消费品以旧换新资金3000亿元 [4] - 以旧换新政策带动相关商品销售额超过约2.6万亿元 [4] - 出台个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，支持消费新业态、新模式、新场景试点及国际化消费环境建设 [4] - 调整优化免税店和游客离境退税政策，增设免税店数量 [4] 持续加强民生保障 - 中央财政下达就业补助资金667.4亿元 [5] - 居民医保和基本公共卫生服务经费财政补助标准分别提高至每人每年700元和99元，中央财政下达相关补助资金约4900亿元 [5] - 按总体2%涨幅提高退休人员基本养老金，城乡居民全国基础养老金最低标准每人每月提高20元，中央财政下达基本养老保险补助资金约1.2万亿元 [5] - 逐步推行免费学前教育，从幼儿园大班开始免保育教育费，惠及约1400万人 [5] - 建立育儿补贴制度，全国财政安排1000亿元，对3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴 [5] 防范风险与促进发展 - 继续安排2万亿元置换存量隐性债务额度 [6] - 安排8000亿元新增专项债券补充地方政府性基金财力以支持化债 [6] - 加强存量隐性债务置换全流程管理，置换后债务平均利息成本降低超2.5个百分点 [6] - 切实兜牢兜实基层“三保”底线 [6] 2026年财政政策具体举措 - **总量增加**：扩大财政支出盘子，确保必要支出力度，财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [6] - **结构更优**：持续优化支出结构，打破“基数+增长”支出固化格局，运用零基预算理念，压减低效无效支出，将更多资金用于提振消费、“投资于人”和民生保障 [7] - **效益更好**：继续安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作，优化政策实施，完善专项债券项目负面清单管理，深化地方“自审自发”试点，加强财政金融协同以放大公共资金带动作用 [7] - **动能更强**：深化财税重点领域改革，优化转移支付结构以增强地方自主财力和统筹能力，通过加强财政资源统筹、强化预算绩效管理、落实优化出口退税政策、清理规范税收优惠和财政补贴等举措增强地方财政发展动能 [7]

宏观经济与政策环境 - 资金面保持合理充裕，货币与财政政策接连推出稳增长措施，经济数据呈现生产强劲、消费偏缓、新旧动能转换加快的特征 [1] - 央行实施结构性降息，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并优化工具、增加额度，旨在精准滴灌，引导资金支持重大战略、重点领域和薄弱环节 [2] - 财政部释放信号，2026年将继续实施更加积极的财政政策，预算赤字率有望维持在4%左右，超长期特别国债发行规模将继续扩大，保守估计小幅增加2000亿元至1.5万亿元，乐观估计增加5000亿元至1.8万亿元 [2] 产业与微观支持政策 - 推出一揽子促内需政策，包括对符合条件的中小微民企贷款贴息1.5个百分点，重点支持新能源、工业母机、人工智能等硬科技领域 [3] - 设立规模5000亿元的专项担保计划，为中小微民企贷款提供担保，并实施民企债券风险分担机制以降低发债门槛 [3] - 优化设备更新贷款贴息、个人消费贷款贴息、服务业经营主体贴息等现有政策，政策组合拳旨在扩内需并支持“硬科技”和绿色转型 [3] 经济运行与物价表现 - 2025年国内GDP增速为5.0%，经济保持较强韧性，结构持续优化，以高技术、高端装备为代表的“新经济”动能加速释放，而地产、基建等传统领域仍显疲弱 [4] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，创2023年3月以来最高水平，核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上，PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，且环比连续3个月上涨 [4] - 物价数据反映国内需求端逐步恢复，供给端结构优化推进，核心通胀韧性表明消费基础逐步夯实，工业品价格结构性改善显示宏观政策积极效果，物价有望保持温和回升 [4] 债券市场表现与展望 - 债市整体延续宽幅震荡走势，截至发稿，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.39%、1.60%、1.83%、2.34% [1] - 受物价数据回暖以及超长期特别国债供给放量预期较强影响，超长期的30年期国债表现相对偏弱，收益率曲线陡峭化趋势延续 [1][5] - 当前环境为资金宽松、经济向好、物价回暖、短期全面降息预期较低，多空交织背景下债市整体震荡 [5]