美国政府停摆 - 美国政府于10月1日全面停摆，是自2013年持续16天以来的首次全面停摆[1] - 白宫通过管理和预算办公室（OMB）操控停摆细节，停止向纽约市发放180亿美元和向芝加哥发放21亿美元的基建拨款，并计划裁减部分联邦雇员[1] - 停摆对经济增长的影响取决于其持续时间预期，若时间短则对经济总量冲击不大，若超预期则可能改变经济活动决策并影响资产价格[2] - 2018年底的政府停摆持续五星期，导致GDP损失110亿美元，占当年21.5万亿美元GDP的比重几可忽略不计[3] - 此次停摆可能持续2-4星期，最终或以持续决议案形式将联邦政府拨款延续至11月21日[3] 美国政治博弈 - 停摆表面关键原因是保费税收抵免（PTC），根本原因在于共和民主两党的党争[3] - 特朗普政府可能通过操控财政拨款打压民主党州，以期令民主党温和派妥协[3] - PTC在年底前获延期的机会不小，停摆危机结束后特朗普可能转而支持一个缩水版的PTC[3] 西班牙经济表现 - 西班牙经济增长速度约为3%，是欧元区国家平均增速的三倍[4] - 西班牙被评为去年全球发达经济体中表现最佳的经济体，标普也调高了其主权信用评级[4] - 旅游业、咨询业、IT业及金融服务业等服务类出口成为该国新支柱行业，成功以服务业替代工业[4] - 西班牙利用欧盟基金推进国内基础设施建设，并进行了就业改革提高劳动合约灵活性和生产力[4] - 银行领域通过合并提高了金融效率和资本金，政府还大力支持海外资金对新经济的投资，吸引了以宁德时代为代表的中资企业[4] 西班牙移民政策 - 西班牙吸引大批来自拉美、讲西语的移民，每年新移民达60万人，解决了低端劳动力供应不足问题[5] - 移民每年贡献约6.8个百分点的经济增长，共同的语言和宗教背景使其能较快融入社会[5] - 更快的经济增长和扩大了的税收基数，加上更有纪律的政府开支，改善了西班牙的债务状况[5] 西班牙经济挑战 - 西班牙政治稳定性面临挑战，桑切斯政府为少数党执政且爆出丑闻，难以进行结构性改革[5] - 西班牙患有欧洲严监管的通病，推高了营商成本，限制了长期增长动力和投资积极性[5] - 西班牙的失业率是欧盟国家中最高的[5] 市场表现与焦点 - 美国政府停摆期间，全球股市在强大流动性推动下全面上升，美国国债收益率向下，市场气氛乐观[1] - 美元指数先升后跌，黄金再创新高，比特币走强，布伦特油价因OPEC+增产消息刺激而大跌，但大宗商品价格强劲[1] - 本周市场焦点包括联储FOMC九月会议纪要、OPEC+十一月产量决定、日本自民党党魁选举后的组阁谈判，以及美国密执根大学消费信心指数和日本家庭消费开支[6]

经济增长预期调整 - 亚洲开发银行将越南2025年经济增长预期上调至6.7%，较4月份预测上调0.1个百分点 [1] - 亚洲开发银行将越南2026年经济增长预期下调至6.0%，低于4月份预测的6.5% [1] 2025年上半年经济表现 - 2025年上半年越南经济取得增长7.5%的积极成果 [1] - 工业和建筑业强劲增长，增幅达8.3%，高于2024年同期的7.5% [1] - 外商直接投资实际到位资金达154亿美元，创5年来同期新高 [1] 潜在外部风险因素 - 美国对越南商品征收20%的关税以及对过境商品征收40%关税，短期内仍可能影响越南的经济增长 [1]

经济增长预期调整 - 亚洲开发银行将柬埔寨2025年经济增长预期从6.1%下调至4.9% [1] - 亚洲开发银行将柬埔寨2026年经济增长预期从6.2%下调至5.0% [1] - 下调预期主要受柬泰边境紧张局势以及对美国出口不确定性因素影响 [1] 行业增长前景 - 工业继续成为柬埔寨经济增长主要引擎，预计2025年工业经济增长7.9%，2026年回升至8.3% [1] - 服务业增速在2025年将放缓至2.8%，2026年将进一步放缓至2.6% [2] - 农业2025年和2026年都将增长1.1% [2] 经济驱动因素与表现 - 2025年上半年经济展现出韧性，工业活动保持强劲 [1] - 建筑业和旅游业有望继续复苏，农业也将稳步增长 [1] - 得益于工业活动持续走强和外国直接投资的稳定流入，预计到2026年经济将保持稳健增长 [1] 通胀与旅游业情况 - 今年上半年柬埔寨通胀率大幅下降，从1月份的6.0%降至6月份的1.6% [1] - 预计2025年和2026年通胀率平均为2.0% [1] - 今年上半年，随着来自中国的游客数量增加，柬埔寨旅游业持续复苏 [2]

货币政策 - 以色列央行决定将基准利率维持在4.5%不变 [1] - 维持利率不变的主要理由是政治不确定性很高 [1] 经济前景与预测 - 央行警告在与哈马斯的持续战争及国际社会孤立倾向担忧下，今年经济增长将放缓 [1] - 央行预测2025年经济将增长2.5%，较7月份3.3%的增长预期有所下调 [1] - 央行将2026年的增长预期从4.6%略微上调至4.7% [1] - 对2026年的增长预测前提是加沙战斗持续进行、强度不一，并于2026年第一季度结束 [1] 运营环境 - 以色列经济在高度不确定的地缘政治环境中运转 [1] - 不确定性的主要原因是加沙战事加剧以及国际社会对以色列情绪恶化 [1]

经济增长预期 - 巴西央行将2025年国内生产总值增长预期从2.1%下调至2% [1] - 预计2026年巴西经济增速将放缓至1.5% [1] - 农业和采掘业在2025年下半年表现良好 [1] 通胀与利率政策 - 巴西央行预计2025年通胀率为4.8% [1] - 通胀率高于央行设定的3%中值、上下浮动1.5个百分点的目标区间 [1] - 央行将基准利率维持在15%不变 [1] - 利率需在相当长时期内保持较高水平以应对通胀压力 [1] - 市场普遍预计巴西央行可能要到2026年才会降息 [1] 外部风险因素 - 美国关税政策不确定性将拖累巴西2025年经济增长 [1] - 全球地缘局势趋紧是影响经济增长的因素之一 [1]

宏观经济展望 - 各大行会对2026年GDP增长预期保守，普遍预测增长率在2%至2.5%之间 [1] - 2026年的主要挑战是就业复苏 [1] 工业与制造业 - 工业表现预计参差不齐，发展缺乏明确的规则、法律确定性和投资激励 [1] - 非正规就业率高，特定群体参与率差距大，缺乏优质正式就业岗位创造动力，正式就业仍将疲软 [1] 建筑业 - 建筑业投资预计复苏，但房地产部门仍落后于由矿业和能源大型私营项目推动的基础设施建设 [1] 银行业与信贷 - 预计2026年失业率为8.7% [1] - 银行业表现与2025年相似，银行贷款仍处于最差的信贷周期，总贷款额预计仅增长2%-3% [1] - 商业贷款受限于投资低迷，消费贷款受劳动力市场疲软影响，住房贷款因高利率和高房价而需求减少 [1] 商业与贸易 - 预计2025年零售额增长4.5%至5.5%，2026年扩张有限 [1] - 批发贸易受益于投资动态和库存补充，零售业增长可能放缓 [1] - 加大正式带薪就业岗位的创造力度是当前挑战 [1] 采矿业 - 铜产量预计将停滞在约540万吨/年 [1] - 采矿业的经济贡献将更多来自运营连续性和服务链，而非实体扩张 [1] - 产量停滞原因包括矿石品位下降、开采深度增加、工厂能力限制、监管调整延长工期等 [1] 农业 - 过去两年农业增长是智利整体经济增长的3.5倍 [1] - 车厘子生产仍将是2025—2026产季的关键 [1] - 行业面临优化灌溉基础设施和改善农村治安等挑战 [1]

经济增长预期调整 - 亚洲开发银行将2025年越南经济增长预期从66%下调至63% 并将2026年预期从65%下调至60% [1] - 渣打银行将2025年越南经济增长预期从67%下调至61% [1] - 大华银行将2025年越南经济增长预期从60%上调至69% [1] 短期贸易与出口前景 - 短期贸易前景出现放缓迹象 美国拟实施的新一轮对等关税可能抑制2025年剩余时间和2026年的出口需求 [1] - 越美贸易最紧张时期已过去 今年出口将保持温和增长 [1] 中长期经济基础与外资 - 中长期经济增长基础稳定 得益于外商投资流入强劲增长和全球供应链地位巩固 [1] - 建议加快公共投资到位率 特别是重点基础设施项目 以产生溢出效应并提高生产率吸引更多外资 [1] 季度经济增长测算 - 根据大华银行测算模型 今年三季度和四季度越南GDP增长率约为64% [1] - 大华银行预计全年GDP增长率可达69% [1]

美联储利率决议 - 美联储决定降息25个基点，将基准利率目标区间下调至4%至4.25% [1] - 决策并非一致通过，新任理事史蒂文·迈伦持不同意见，主张降息50个基点而非25个基点 [2] - 政策声明措辞改变，将考虑对联邦基金利率目标进行“额外调整”，而非此前“额外调整的程度和时机” [4] 利率预测（点阵图） - 对2024年的利率预测存在分歧：9名官员预计年内总共降息三次，6名官员预计降息一次，1名官员预计不降息，1名官员预计降息六次 [2] - 对2025年的利率预测中值显示仅会再降息一次 [3][9] - 点阵图显示在利率预期上存在日益扩大的分歧 [8] 经济预测摘要 - 经济增长展望上调：2024年国内生产总值（GDP）增速预期从6月份的1.4%上调至1.6%，2025年增速预期为1.8% [3] - 通胀预期维持不变：2024年通胀率预期为3.1%，2025年预期回落至2.6% [3] - 失业率预期基本稳定：2024年失业率预期维持在4.1%（原文为4 1.5%，疑为笔误），2025年预期小幅下降0.1个百分点至4.4% [4] 政策声明与评估依据 - 政策声明承认劳动力市场出现疲软迹象，指出“就业增长已放缓，失业率略有上升但仍处于低位”，这较7月份“就业市场稳健”的表述有所降级 [4] - 委员会表示将“仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平衡”以决定未来的政策调整 [5] - 降息被视为一项风险管理行动，旨在应对劳动力市场放缓、通胀仍高于2%目标以及劳动力市场下行风险加剧的局面 [8] 经济专家解读与市场影响 - 专家认为降息是正确决定，因经济正显现疲软迹象，包括劳动力市场走软和消费者支出更趋谨慎，但并非急剧下滑 [6][7] - 当前政策周期焦点已从方向转向节奏，即降息的步伐和终点利率水平 [10] - 市场反应相对温和，股市小幅上涨，因25个基点的降息已在很大程度上被市场预期 [9] 经济前景与风险因素 - 经济信号相互矛盾，名义零售销售数据强劲，但剔除通胀因素后的实际消费量（如家具、建筑设备、杂货）出现下降 [16] - 企业面临两难困境：是将成本上升转嫁给日益敏感的消费者，还是自行吸收成本导致利润率受压 [17] - 劳动力市场处于“不招聘也不解雇”的微妙平衡状态，专家认为这种状态不可持续 [18] - 2025年经济前景存在不确定性，减税政策可能提振消费和企业资本支出，可能导致经济增长加速、通胀居高不下，从而影响美联储的降息路径 [12][13]

全球股市情绪与展望 - 全球股市可能进一步上涨，因经济增长预期跃升让多头掌控局势 [1] - 净28%的全球基金经理超配股票，创下七个月来最高水平 [1] - 股市敞口尚未达到极端水平，目前有利于延续涨势 [1] 宏观经济预期转变 - 关于经济增长的看法出现近一年来最显著改善 [1] - 仅有净16%的投资者预计经济会走弱 [1] - “衰退性贸易战”风险减弱 [1] 市场驱动因素 - 人工智能热情重燃推动科技巨头上涨 [1] - 美国大规模关税的影响迄今小于预期 [1] - MSCI全球指数创下历史新高 [1] - 投资者押注美联储将及时开始降息以避免经济陷入衰退 [1]

法国经济增长预期调整 - 法国央行预测2024年经济增长率为0.7%，高于6月预测的0.6% [1] - 预计2025年和2026年经济增长率分别为0.9%和1.1%，较此前预测的1%和1.2%略有下调 [1] 经济增长面临的不确定性 - 国内政治局势动荡，政府更替频繁，财政与预算政策方向不明，导致家庭和企业因不确定性而趋于观望，抑制投资和消费 [2] - 国际环境压力加大，欧元升值和能源价格上行削弱出口竞争力和生产成本控制，主要经济体贸易政策不确定性冲击对外贸易 [2] 公共财政状况 - 法国目前债务负担约为3.3万亿欧元，占GDP的113.9% [2] - 根据OECD数据，到2026年法国债务预计将上升到占GDP的近120% [2] 市场与评级机构观点 - 法国央行强调2025年以后增长预期的风险偏向下行，财政不确定性促使家庭与企业推迟支出与投资决策 [3] - 法国10年期国债与德国国债之间的收益率差距扩大，反映市场对法国偿债与财政整顿能力的疑虑 [3] - 惠誉于2025年9月将法国信用评级由AA-下调至A+，理由为政治混乱和财政削减能力受到严重怀疑 [3] - 标普全球已将法国评级展望设为负面，若预算赤字未有显著改善，评级可能进一步下调 [3] 中长期经济前景 - 若政治与财政风险持续，法国经济可能连续多年低于潜在增长水平，拖累就业改善与公共投资 [4] - 法国央行强调需政策恢复连贯性、企业和家庭信心重建，才能实现温和可持续增长 [4]