报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月中国电解铜产量环比减少3.69万吨降幅3.13%同比上升7.96% 预计3月产量环比增长5.28万吨同比上升6.51%或创历史新高；国内废铜需求预计增多供给缺口靠海外进口弥补；下游终端高价抵触情绪严重铜材端需求弱化 行业淡季叠加高铜价下游铜材表现继续承压；战争增加通胀预期 美联储降息预期下降 有色金属承压 铜价上行乏力 下游拿货企业把控备货节奏 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜今日高开高走午后下挫 2月SMM中国电解铜产量环比降3.13%同比升7.96% 比预期值低0.11万吨 预计3月产量环比增5.28万吨同比升6.51%或创历史新高；铜精矿短缺 国内废铜需求预计增多 政策扰动下供给缺口靠海外进口弥补；下游终端高价抵触 铜材需求弱化 行业淡季叠加高铜价 下游铜材表现继续承压；战争增加通胀预期 美联储降息预期下降 铜价上行乏力 下游把控拿货节奏 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走午后下挫；现货方面 今日华东现货升贴水 -140元/吨 华南现货升贴水 -100元/吨 2026年3月4日 LME官方价13010美元/吨 现货升贴水 -50美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月24日 现货粗炼费（TC） -50.97美元/干吨 现货精炼费（RC） -5.02美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存30.36万吨 较上期增加1157吨 截至3月2日 上海保税区铜库存9.11万吨 较上期增加0.25万吨 LME铜库存26.15万吨 较上期 +3850吨 COMEX铜库存60.09万短吨 较上期减少378短吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止3月5日收盘国内期货主力合约涨跌不一，烧碱触及涨停，SC原油、纯苯涨超6%，甲醇、液化石油气（LPG）、集运欧线跌超3%；各品种受自身供需、成本、地缘政治等因素影响，走势有所不同，预计部分品种偏强震荡，需关注中东局势进展、下游复产进度等因素 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止3月5日收盘国内期货主力合约涨跌不一，烧碱触及涨停，SC原油、纯苯涨超6%，苯乙烯（EB）涨近6%，苹果涨超4%，合成橡胶涨近4%；甲醇、液化石油气（LPG）、集运欧线跌超3%，钯、橡胶、沪锡跌近1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.94%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.50%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.40%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.84%；2年期国债期货（TS）主力合约跌0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.03%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.03%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.05% [7] 行情分析 沪铜 - 2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%，比预期值低0.11万吨；预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，可能创历史新高 [9] - 铜精矿趋于短缺，国内对废铜需求量预计增多，废铜供给缺口预计靠海外进口弥补 [9] - 铜价连续上行，下游终端高价抵触情绪严重，铜材端需求弱化，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现继续承压 [9] - 战争增加通货膨胀预期，美联储降息预期下降，降息日期推迟，有色金属承压，铜价上行乏力 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂今日高开高走，日内反弹3%；电池级碳酸锂均价15.6万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨；工业级碳酸锂均价15.25万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨 [10] - 上游碳酸锂原料端受季节性减产及假期降产影响，SMM预计2月碳酸锂产量8.19万吨，环比减少16% [10] - 碳酸锂整体库存继续去化，本期减少720吨左右，库存去化幅度收窄，下游库存转为累库，说明下游备货热情高涨 [11] - 2026年1月月末全国乘用车行业库存357万辆，较上月下降8万辆，较2025年1月增58万辆 [11] - 伊美冲突影响中东地区储能电池交付情况，2026年整个中东地区储能电芯全年需求量大约在50GWh左右，占全球总需求的6%；集成需求约为38GWh，全球占比约为6.5% [11] - 今日反弹主要以大跌后修复为主，虽处在淡季不淡时期，但前期需求强预期已逐渐走弱，短期难冲新高 [11] 原油 - OPEC+同意4月份将石油产量提高20.6万桶/日，后续增产计划可能调整，将于4月5日举行下一次会议 [12] - EIA数据显示美国原油库存累库幅度超预期，成品油去库幅度较小，整体油品库存继续增加 [12] - 俄乌在核心问题上未取得实质性进展，仍在相互袭击；美以袭击伊朗，伊朗反击，伊朗原油产量和出口量较大，霍尔木兹海峡油轮通过受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔能源设施遭袭 [12] - 特朗普称对伊朗军事行动可能持续4至5周，伊朗宣称已为长期战争做好准备；特朗普表示将为油轮提供保险，必要时海军护航，沙特考虑转移原油，但输送效果需观察 [12][14] - 中东局势未降温，预计近期原油价格偏强震荡，需关注中东局势进展及原油出口情况 [14] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [15] - 2026年3月份国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅为13.0%，同比减少4.3万吨，减幅为1.9% [15] - 春节假期结束，下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [15] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位；山东地区沥青价格跟涨，但基差处于偏低水平 [15] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，国内炼厂获得委内瑞拉原油可能性增加，但预计流向印度市场增加，中国进口仍大幅下降；美以袭击伊朗，市场担忧3月份国内炼厂原料短缺 [15] - 中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比沥青进口量一半，但仅占国内产量6%左右；沥青自身供需两弱，预计价格跟随原油上涨，关注中东局势进展 [15] PP - 截至2月27日当周，PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，下游未完全复工，整体开工率呈季节性变化 [16] - 3月5日，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至27.5%左右 [17] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [17] - 美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格上涨，对PP提振明显；近期检修装置略有增加 [17] - 元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，PP国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，预计PP偏强震荡，关注节后下游复产进度 [17] 塑料 - 3月5日，塑料开工率维持在91.5%左右，处于中性偏高水平 [18] - 截至2月27日当周，PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22%，下游未完全启动，整体开工率季节性下滑 [18] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [18] - 美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格上涨，对塑料提振明显 [18] - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月已投产，一季度无新增产能计划投产；近期开工率略有上升 [18] - 下游复产缓慢，采购意愿偏弱，华北、华东地区农膜价格上涨，华南地区稳定；塑料国内自身供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，预计偏强震荡，关注节后下游复产进度 [18] PVC - 上游西北地区电石价格继续下跌25元/吨；PVC开工率环比增加1.99个百分点至82.08%，处于近年同期中性偏高水平 [20] - 春节假期后第一周，PVC下游平均开工率回升17.11个百分点至17.11%，较去年农历同期减少6.34个百分点，下游未完全复产 [20] - 节后出口签单小幅回升，但多数出口企业3月份预售已完成，4月1日取消出口退税，预计3月份出口签单处于低位；印度发布反补贴税调查，出口预期下降 [20] - 社会库存在春节假期期间增加较多，上周继续增加，目前仍偏高，库存压力较大 [20] - 2025年1 - 12月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，房地产改善仍需时间 [20] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单仍处高位 [20] - 生态环境部表示将推动聚氯乙烯行业无汞化转型，市场对春节后有政策及检修预期，原油价格上涨，PVC弱现实，强预期，预计偏强震荡，关注节后下游复产进度 [20] 焦煤 - 焦煤低开高走，日内偏弱；国内矿山逐渐复工，本期大幅提升开工负荷达20%，假期后矿山库存增加28.6万吨 [21] - 独立焦企及钢厂春节后连续两周库存去化，冬储补库支撑结束，节后钢厂小幅复苏，铁水产量增加2.79万吨 [21] - 两会期间钢厂减排或对短期开工有干扰，焦炭首轮提降预计周五落地；临近国内重大会议，市场对政策有观望和预期，下游钢厂复工复产回升缓慢，焦炭有1 - 2轮提降预期 [21] - 伊朗地缘冲突情绪提振消化后，焦煤振幅收窄，供给矿端增长速度快于下游钢厂，基本面偏弱势，需关注原油及焦煤价格联动 [21] 尿素 - 尿素今日低开高走后回调，报价稳定，成交价格小幅走软，河北、山东及河南尿素工厂出厂报价范围仍在1810 - 1840元/吨 [23] - 随着气头装置复产，日产已至22万吨附近，短期暂无长期停车检修计划 [23] - 本期复合肥工厂开工负荷回升，但增速同比偏低，主要系河北地区环保检查受影响 [23] - 本期尿素库存转为去化，主要系农业需求延续、工业需求复工提货增加，主交割地区山东及河南库存下降，本期整体去化6.62% [23] - 卡塔尔能源公司年产580万吨尿素装置已停产，其他沙特、阿曼、巴林和阿联酋的尿素装置目前运行尚正常，但发运不畅；因出口短期内无放开机会，国际尿素价格不影响国内盘面 [23] - 上方受氮协指导价压制，农耕旺季上游工厂挺价意愿强，终端走货顺畅，短期无驱动，尿素窄幅整理 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开高走，日内偏弱，中东地缘冲突外溢资金避险情绪，且战争增加通货膨胀预期，美联储降息预期下降、日期推迟，有色金属承压；2月中国电解铜产量环比减少、同比上升且低于预期值，预计3月产量环比增长、同比上升或创历史新高；因铜精矿趋于短缺，国内废铜需求量预计增多，供给缺口靠海外进口弥补；铜价连续上行，下游终端高价抵触情绪严重，铜材端需求弱化，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现预计继续承压 [1] 各目录总结 期现行情 - 期货方面，沪铜低开高走，日内偏弱 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -140 元/吨，华南现货升贴水 -115 元/吨，2026 年 3 月 3 日 LME 官方价 12864 美元/吨，现货升贴水 -44 美元/吨 [4] 供给端 - 截至 2 月 24 日，现货粗炼费（TC） -50.97 美元/干吨，现货精炼费（RC） -5.02 美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE 铜库存 30.25 万吨，较上期增加 1970 吨；截至 3 月 2 日，上海保税区铜库存 9.11 万吨，较上期增加 0.25 万吨；LME 铜库存 25.77 万吨，较上期持平；COMEX 铜库存 60.13 万短吨，较上期增加 175 短吨 [13]

The price of Bitcoin jumped to a two-week high near $70,000 on Monday, pushing higher alongside riskier assets as the war launched by the U.S. and Israel on Iran entered its third day. The leading digital asset by market cap recently changed hands around $68,938, a 4.4% increase over the past day, according to CoinGecko. Some platforms, including Coinbase and CoinMarketCap, showed Bitcoin briefly rising above the $70,000 mark late Monday morning before ticking back down. Bitcoin had fallen as low as $63,10 ...

日本众议院选举概况 - 日本第51届众议院选举公告于1月27日发布 投票和计票将于2月8日举行 为期12天的选战正式拉开帷幕 [2] - 此次选举将围绕465个议席展开角逐 其中包括289个小选举区议席和176个比例代表选区议席 [2] - 有超过1200位候选人计划参选 自民党推举285名 中道改革联盟推举202名 参政党推举178名 [2][3] - 日本首相高市早苗重申 如果执政联盟无法获得过半数席位 自己将辞去首相职务 [2] - 高市早苗领导的内阁支持率出现明显下滑 较上次调查大跌10个百分点 [2] 选举背景与舆论反应 - 此次选举距离上一次众议院选举仅过去1年多 舆论普遍认为提前解散众议院缺乏必要理由 多持批评态度 [4] - 专家表示 无论对于自民党本身 普通选民还是日本国家的利益与政局稳定而言 这是一次非常不友善的解散 将给日本社会造成巨大混乱 [2] - 对于高市解散众议院、提前大选的决定 多家日媒进行的民调显示 反对意见均占据上风 [2] 核心政策争论：消费税减免 - 消费税减免的话题 成为本次选举的核心争论点 [1][5] - 目前 日本对食品征收8%的消费税 对其余商品和服务征收10% [5] - 在野党中道改革联盟明确提出将“食品消费税率为零”的方针纳入纲领 并强调消费税减税是政策支柱 [5] - 其他在野党如人民民主党等也纷纷跟进 呼吁就消费税进行调整 [6] - 极右翼的参政党主张把消费税全部减免 而不是只限于食品消费税 [6] - 执政党方面 首相高市早苗承诺计划暂停征收为期两年的8%食品消费税 以作为家庭应对高物价的“缓冲垫” [6] - 高市强调政府不会通过发行新债来资助这一计划 而是考虑审查现有补贴 [6] - 自民党长期以来一直反对减免消费税 担心这会破坏市场对日本财政整顿决心的信任 [6] - 据政府数据 取消8%的食品税每年将导致约5万亿日元（约317.1亿美元）的收入损失 这几乎等同于日本全年的教育支出 [6] - 专家批评高市在消费税减免话题上非常不负责任 一方面跟风挤压在野党的政策空间 另一方面也无视日本当前的财政负担 [6] 日本经济与通胀背景 - 日本总务省1月23日公布的报告显示 2025年日本剔除生鲜食品后的平均核心消费价格指数同比上升3.1% 连续第四年超过2%目标 [7] - 食品价格加速上涨是消费者价格指数上涨的主要原因 此外 房屋修缮、电费、交通通信、汽车相关费用、文娱服务等价格均同比上涨 [7] - 瑞银最新全球策略报告显示 近期日本国债收益率急剧攀升的核心驱动来自市场对通胀预期的重新定价 [7]

摩根大通CEO对美联储独立性的支持 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙在银行第四季度财报电话会议上表达了对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的支持，并重申了美国央行独立性的重要性[1] - 戴蒙表示，尽管不完全同意美联储的所有做法，但他个人非常尊重鲍威尔，并认为任何削弱美联储独立性的行为都可能产生反效果，推高通胀预期[2] - 戴蒙强调，他所认识的每个人都相信美联储的独立性，这对于鲍威尔及其继任者都“绝对至关重要”[2] 对美联储刑事调查的行业广泛反应 - 戴蒙加入了一个日益壮大的支持鲍威尔的行列，其中包括三位前美联储主席和四位前财政部长，他们在周一发表了一份强有力的声明以示支持[3] - 该声明由前美联储主席珍妮特·耶伦、本·伯南克和艾伦·格林斯潘，以及四位曾在共和党和民主党总统麾下任职的前财政部长签署[4] - 声明指出，据报道对美联储主席鲍威尔的刑事调查是“前所未有的企图，利用检察攻击来破坏（美联储的）独立性”，并称这种做法只应出现在制度薄弱的新兴市场，不应出现在以法治为经济成功基石的美国[4][5] 美联储独立性对市场与经济的意义 - 广泛的投资者和经济学家认为，一个不受政治影响的独立央行在防范通胀方面发挥着至关重要的作用，从而保持美国经济健康[5] - 纽约梅隆银行CEO罗宾·文斯周二也回应了戴蒙对美联储独立性的关切，他表示美联储的独立性是支撑美国债券市场的基石之一[6] - 文斯补充道，质疑支撑债券市场的原则之一，实际上可能产生相反的效果，并最终推高利率[6]

消费者情绪与预期 - 美国消费者对劳动力市场的担忧在12月加剧 认为失业后找到工作的前景是自2013年该报告开始以来最差的 其中年收入低于10万美元的家庭担忧最为突出 [1] - 对失业率上升的预期在12月较前月减弱 但失业的主观概率环比11月上升 同时自愿离职的概率在12月较前月下降 [2] - 尽管对就业市场感到担忧 家庭对当前和未来的财务状况在12月变得更加乐观 但同时也报告信贷获取正变得更加困难 [6] 通胀预期 - 家庭上调了短期通胀预期路径 一年期通胀预期从11月的3.2%上升至12月的3.4% 而三年期和五年期通胀预期在12月均稳定在3% [3] - 短期通胀预期可能波动 央行官员更重视长期预期以评估通胀现状 但一年期通胀预期的上升与特朗普政府加征关税带来的价格压力上升同时发生 [4] - 许多美联储官员预计关税影响将在今年减弱 但他们正密切关注通胀预期数据 以获取公众是否同样有此信心的证据 [4] 货币政策与经济前景 - 美联储于上月将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%的区间 旨在平衡不断上升的劳动力市场风险与仍远高于央行2%目标的通胀 [5] - 美联储官员预计今年失业率将从11月的4.6%小幅下降 同时预计通胀压力将缓和 但价格压力仍将高于央行目标 [5] - 费城联储主席安娜·保尔森近期表示 如果经济符合其预期 那么在今年晚些时候对联邦基金利率进行一些适度的进一步调整可能是合适的 [6] 家庭债务风险 - 12月预期错过债务还款的概率上升至2020年4月新冠疫情初期以来的最高水平 [6]

亚特兰大联储主席博斯蒂克的货币政策立场 - 即将离任的亚特兰大联储主席博斯蒂克对最新的就业数据并不太担忧 因为他此前已有所预期 但他反对上一次的降息 并认为美联储的信誉正面临考验 因为通胀已连续5年高于目标水平[1] - 博斯蒂克担忧降息可能会动摇通胀预期 他所做的调查显示 企业将继续提价至2026年 因此他认为美联储应保持限制性政策以遏制通胀 并形象地表示美联储不应过早宣布“野兽已被 slain”[2] - 博斯蒂克倾向于等待更多的政府数据再做决策 他将于明年初退休 届时将不再拥有投票权 但其观点可能反映了当前美联储内部存在的一些鹰派倾向[3] 货币政策面临的双重风险与权衡 - 博斯蒂克讨论了美联储双重使命（就业与通胀）两侧的风险 如果通过降息来应对就业侧的风险 则会在通胀侧承担风险 这印证了鲍威尔关于“没有无风险选择”的言论[4][5] - 有观点认为 美联储在推动经济前行之前 优先整顿通胀是至关重要的[5] 对未来经济刺激与通胀压力的展望 - 有分析指出 明年将会有大量刺激措施出台 包括折旧政策生效、退税额度提高以及美联储已计划的降息[5][6] - 这些即将到来的刺激措施是美联储需要警惕的因素 一个令人担忧的议题是 随着明年退税到来 生产商和零售商可能会利用此机会将更多的关税成本转嫁给消费者[6]

黄金价格走势 - 黄金价格在本周后期飙升至历史新高 现货价格在FOMC会议后迅速上涨30美元/盎司 重回4220美元/盎司上方 并在周四和周五早盘交易中进一步上涨 一度触及4340美元/盎司的高位 突破了2025年10月的高点 [3] - 黄金的强劲上涨趋势在美联储实施2025年最后一次降息后得到延续 价格突破4300美元/盎司 [8] 美联储政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将宣布连续第三次降息 根据CME数据 降息概率已高达90% 市场关注焦点在于美联储传达政策时的背景和语调 [4] - 美联储兑现了基本预期 宣布再次下调隔夜借款利率25个基点 使得2025年累计降息幅度达到0.75% 同时宣布恢复国债购买以放松金融条件 [5] - 美联储内部出现分歧 超过五年来首次有三名FOMC投票委员反对此次降息 这表明对于2026年是否以及以何种速度降息 美联储内部存在真实分歧 [6] - 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会中极力强调 市场不应预期明年会有多次前置性降息 甚至不应考虑这一点 经济预测摘要显示 美联储预计美国整体通胀在2028年前将维持在央行2%的目标之上 而“点阵图”预计明年仅有一次降息 [7] - FOMC的25个基点降息和恢复购债举措 被更偏鹰派的语调所缓和 包括反对票和仅预测2026年一次降息 [8] 市场反应与后续焦点 - 交易员似乎忽略了美联储的谨慎信息 推动黄金价格在剧烈波动中上涨 随后在周五收盘前小幅回落 [8] - 下周延迟发布的非农就业和CPI数据 可能会重塑市场对2026年政策路径的预期 并为黄金的下一波主要走势定下基调 [8]

美联储利率决议 - 美联储决定降息25个基点，将基准利率目标区间下调至4%至4.25% [1] - 决策并非一致通过，新任理事史蒂文·迈伦持不同意见，主张降息50个基点而非25个基点 [2] - 政策声明措辞改变，将考虑对联邦基金利率目标进行“额外调整”，而非此前“额外调整的程度和时机” [4] 利率预测（点阵图） - 对2024年的利率预测存在分歧：9名官员预计年内总共降息三次，6名官员预计降息一次，1名官员预计不降息，1名官员预计降息六次 [2] - 对2025年的利率预测中值显示仅会再降息一次 [3][9] - 点阵图显示在利率预期上存在日益扩大的分歧 [8] 经济预测摘要 - 经济增长展望上调：2024年国内生产总值（GDP）增速预期从6月份的1.4%上调至1.6%，2025年增速预期为1.8% [3] - 通胀预期维持不变：2024年通胀率预期为3.1%，2025年预期回落至2.6% [3] - 失业率预期基本稳定：2024年失业率预期维持在4.1%（原文为4 1.5%，疑为笔误），2025年预期小幅下降0.1个百分点至4.4% [4] 政策声明与评估依据 - 政策声明承认劳动力市场出现疲软迹象，指出“就业增长已放缓，失业率略有上升但仍处于低位”，这较7月份“就业市场稳健”的表述有所降级 [4] - 委员会表示将“仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平衡”以决定未来的政策调整 [5] - 降息被视为一项风险管理行动，旨在应对劳动力市场放缓、通胀仍高于2%目标以及劳动力市场下行风险加剧的局面 [8] 经济专家解读与市场影响 - 专家认为降息是正确决定，因经济正显现疲软迹象，包括劳动力市场走软和消费者支出更趋谨慎，但并非急剧下滑 [6][7] - 当前政策周期焦点已从方向转向节奏，即降息的步伐和终点利率水平 [10] - 市场反应相对温和，股市小幅上涨，因25个基点的降息已在很大程度上被市场预期 [9] 经济前景与风险因素 - 经济信号相互矛盾，名义零售销售数据强劲，但剔除通胀因素后的实际消费量（如家具、建筑设备、杂货）出现下降 [16] - 企业面临两难困境：是将成本上升转嫁给日益敏感的消费者，还是自行吸收成本导致利润率受压 [17] - 劳动力市场处于“不招聘也不解雇”的微妙平衡状态，专家认为这种状态不可持续 [18] - 2025年经济前景存在不确定性，减税政策可能提振消费和企业资本支出，可能导致经济增长加速、通胀居高不下，从而影响美联储的降息路径 [12][13]