报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府封锁伊朗海岸及港口并启动“经济狂怒”行动，美伊或延续“边打边谈”，多国央行增持黄金储备使贵金属价格下跌空间有限，投资策略为单边逢价格回落轻仓布局多单、套利逢低轻仓试多“金银比”，并给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [3] 各部分总结 第一部分 美国财政与货币政策 - 2027财年财政预算提案延续“扩张军费 + 紧缩内政”，未偿公共债务规模为38.99万亿美元较上周增加394.55亿美元，国防预算含1.5万亿美元自由支配支出、3500亿美元强制支出，非国防支出削减730亿美元 [8][10] - 4月15日纳税截止使财政部现金账户增加抽走市场流动性，美联储银行准备金余额、隔夜逆回购协议规模减少，财政部现金账户增加，金融市场流动性减少 [11][12] - OFR金融压力指数为 -2.1720较上周下降，各分项环比下降 [15] - 4月15日SOFR升至3.72%后于20日降至3.67%，远离联邦基金目标利率上限3.75%，银行间流动性先紧后松 [18][19] - 截止4月15日，美联储对商业银行再贴现贷款减少、季节性贷款增加，通过常备回购便利提供104.63亿美元流动性支持 [22] - 美伊冲突及油气价格高位使美国中长期国债、抗通胀国债收益率下降，中长期国债隐含通胀预期升高 [24][26][30] - 10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.56%（0.55%）且环比下降(升高)，长期与短期国债收益率差值下降 [33] 第二部分 美国经济与就业表现 - 商业银行贷款和租赁额周率为0.18%，工商业、住宅、商业地产、信用卡、购车、其他贷款和租赁周率分别为0.32%、 -0.03%、0.02%、0.69%、0.08%和0.20%，住宅和信用卡贷款周率环比升高 [38] - 红皮书商业零售销售周度年率7.0％较上周下降，民众消费支出仍相对景气 [41] - 15年期(30年期)抵押贷款固定利率分别为5.65%(6.30%)较上周下降，MBA抵押贷款申请活动指数为281较上周升高，1月成屋和新屋销售量为460.7万套且环比减少 [44] - 截止4月16日，当周初请失业金人数为20.7万低于预期和前值，续请失业金人数181.8万高于预期和前值，截止3月28日四周内ADP私营部门平均每周新增39250个岗位且较上周增加 [45] - 欧元区3月CPI年率使欧洲央行加息预期降至2次，油气和工资上涨使日本国债收益率趋升，美伊冲突等使美国与德国、日本国债收益率差值下降 [48] - 美伊冲突等使欧元兑美元汇率升高，美元兑人民币汇率走弱 [51] - 标普500、黄金ETF指数波动率下降 [53] 第三部分 金银价差与库存情况 - COMEX黄金非商业多头持仓增加、空头持仓减少，多空持仓量比值升高，SPDR黄金ETF持仓量增加 [60][61] - COMEX、上期所黄金期货库存量减少，总库存量减少 [64][65] - 国内外黄金期货(现货)价差处于相对低位，建议观望套利机会 [67] - 伦敦与COMEX黄金基差为正且高位，金交所与上期所黄金基差为负且合理，建议观望沪金基差套利机会 [69] - COMEX、上期所黄金近远月合约价差为负且合理，建议观望沪金月差套利机会 [70] - 截止4月17日，伦敦白银1个月期租赁利率为0.231%较上周升高，白银供给紧张缓解 [73] - COMEX白银非商业多头、空头持仓减少，多空持仓量比值升高，iShare白银ETF持仓量增加 [76] - COMEX白银期货库存量减少，上期所、上金所白银库存量增加，总库存量减少 [78][79] - 国内白银期货(现货)价格处于正常区间或高位，建议观望国内外白银期货或现货价差套利机会 [81] - 海外白银基差为负且合理，上海白银基差为正且合理，建议观望沪银基差套利机会 [83] - COMEX、上海白银近远月合约价差合理，建议观望沪银近远月合约价差套利机会 [84] - 伦敦与美国(上海)“金银比”低于近五年10%分位数，建议关注短线轻仓逢低试多“金银比”套利机会 [88] - 伦敦与美国(上海)“金油比”低于近五年90%分位数，建议上周“金油比”多单逢高止盈并关注短线轻仓逢高试空套利机会 [91] - 伦敦和上海(美国)“金铜比”略低于或持平近五年90%分位数，建议上周“金铜比”空单谨慎持有 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球铂2026年及中长期供需预期偏紧，美伊军事停火再谈判或使铂价反弹，投资策略建议单边逢价格回落轻仓布局多单，套利逢回落轻仓试多“铂 - 钯价差”[3] - 全球钯2026年供需预期由紧转松，美伊军事停火再谈判或使钯价反弹，投资策略建议逢价格回落轻仓布局多单[5] 各部分总结 第一部分 美国财政与货币政策 - 美国2027财年财政预算提案延续“扩张军费 + 紧缩内政”政策主线，未偿公共债务规模为38.95万亿美元较上周减少475.59亿美元，国防预算含1.5万亿美元，造舰预算658亿美元拟造41艘舰船，非国防支出削减730亿美元[9][11] - 美国财政部现金账户规模或因4月纳税季增加而抽走市场流动性，金融市场流动性较上周增加，但4月底TGA现金规模或达1.025万亿美元左右，5月开始下降[12][14] - 美国OFR金融压力指数为 - 1.6480较上周下降，其中信用、股票估值、波动性环比下降，安全资产环比升高[17] - 截止2026年4月14日，美国隔夜担保融资利率(SOFR)为3.61%，远离联邦基金目标利率上限3.75%，预示银行间流动性保持平稳[20][21] - 截止4月8日，美联储对商业银行再贴现贷款为58.73亿美元较上周减少，季节性贷款为0.08亿美元较上周减少，4月8日通过常备回购便利SRF为银行间市场提供1亿美元流动性支持[23] - 美伊军事停火谈判及油气价格高位使美国中长期国债收益率和中长期抗通胀国债收益率有所下降，中长期国债隐含通胀预期有所升高[25][27][29] - 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.59%（0.52%）且环比下降(持平)，长期与短期国债收益率差值有所下降[32] 第二部分 美国经济与就业表现 - 美国当周所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.39%，其中工商业贷款等部分贷款周率有升有降，住宅和商业地产贷款周率环比下降[37] - 美国红皮书商业零售销售周度年率7.6％较上周升高，说明美国民众消费支出仍相对景气[40] - 美国15年期(30年期)抵押贷款固定利率分别为5.74%(6.37%)较上周下降，MBA抵押贷款申请活动指数为276较上周下降，1月成屋和新屋销售量为460.7万套且环比减少[43] - 截止4月4日，美国当周初请失业金人数为21.9高于预期和前值，续请失业金人数179.4万低于预期和前值，截止3月21日四周内，ADP私营部门平均每周新增26000个岗位且较上周增加[44] - 欧元区3月CPI年率影响欧洲央行加息预期，油气价格等因素使美国与德国、日本国债收益率差值下降，欧元兑美元汇率升高，美元兑人民币汇率走弱[49][52] 第三部分 铂钯价差与库存情况 - 广铂基差为负且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，建议暂时观望套利机会；纽商所NYMEX铂非商业净多头持仓量增加，日度库存量减少但处于近五年相对高位[58][61] - 广钯基差为负且基本处于合理区间，月差为正/负且基本处于合理区间，建议暂时观望套利机会；纽商所NYMEX钯非商业净多头持仓量减少，日度库存量减少但仍处近五年相对高位[64][67] - 伦敦铂 - 钯日度价差高于近五年90%分位数，广期所铂 - 钯日度价差介于上市以来50 - 75%分位数[70] - 伦敦黄金与铂现货价格比值介于近五年50 - 75%分位数，中国黄金与铂期货价格比值略低于上市以来50%分位数[73] - 伦敦黄金与钯现货价格比值高于近五年90%分位数，中国黄金与钯期货价格比值略低于上市以来75%分位数[76] - WPIC预测2026年全球铂供需预期偏紧且缺口为7吨，2027 - 30年平均缺口为10.8吨；2026年全球钯供需预期偏松为7.5吨，2027 - 30年平均过剩量为12.9吨[3][5][77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊军事停火谈判无果但延续接触，叠加多国央行持续增持黄金储备，或使贵金属价格谨慎偏强；建议逢价格回落轻仓布局多单为主，并给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [3][4] 根据相关目录分别总结 第一部分 美国财政与货币政策 - 2027财年财政预算提案延续“扩张军费 + 紧缩内政”，未偿公共债务规模 38.95 万亿美元较上周减少 475.59 亿美元，国防预算 1.5 万亿美元等，非国防支出削减 730 亿美元 [8][10] - 4 月纳税季财政部现金账户规模增加或抽走市场流动性，4 月底 TGA 现金规模预计达 1.025 万亿美元左右 [11][13] - 美联储银行准备金余额、隔夜逆回购协议规模增加，财政部现金账户减少，金融市场流动性增加 [13] - OFR 金融压力指数为 -1.6480 较上周下降，信用、股票估值、波动性环比下降，安全资产环比升高 [16] - 美国隔夜担保融资利率 3.61% 远离联邦基金目标利率上限 3.75%，银行间流动性平稳 [19] - 美联储对商业银行再贴现和季节性贷款较上周减少，4 月 8 日通过常备回购便利提供 1 亿美元流动性支持 [22] - 中长期国债和抗通胀国债收益率下降，中长期国债隐含通胀预期升高 [23][25][29] - 10 年与 3 个月（2 年）期国债收益率差值 0.59%（0.52%）且环比下降（持平） [32] 第二部分 美国经济与就业表现 - 商业银行贷款和租赁额周率环比升高，工商业贷款等部分贷款周率有升有降，住宅和商业地产贷款周率环比下降 [36][37] - 红皮书商业零售销售周度年率 7.6％较上周升高，民众消费支出相对景气 [40] - MBA 抵押贷款申请活动指数为 276 较上周下降，15 年期和 30 年期抵押贷款固定利率下降，1 月成屋和新屋销售量环比减少 [43] - 当周初请失业金人数 21.9 高于预期和前值，续请失业金人数 179.4 万低于预期和前值，3 月 21 日四周内 ADP 私营部门平均每周新增 26000 个岗位且较上周增加 [44] - 美国与德国（日本）国债收益率差值有所下降 [47][49] - 欧元兑美元汇率较上周升高，美元兑人民币汇率较上周下降 [50][52] - 标普 500（黄金 ETF）指数波动率有所下降 [53] 第三部分 金银价差与库存情况 - COMEX 黄金非商业多空持仓量比值下降，SPDR 黄金 ETF 持仓量减少，COMEX 与上期所黄金总库存量减少 [60][62][63] - 国内外黄金期货（现货）价差、基差、近远合约价差基本处于合理区间，建议观望套利机会 [69][71][72] - 伦敦白银 1 个月期租赁利率为 0.1163% 较上周下降，全球白银供给紧张程度缓解 [75] - COMEX 白银期货非商业多空持仓量比值下降，iShare 白银 ETF 持仓量增加，COMEX 与上期所及上金所白银总库存量增加 [77][79][80] - 国内外白银期货和现货价差、基差、近远合约价差基本处于合理区间，建议观望套利机会 [84][86][87] - 伦敦与美国（上海）“金银比”低于近五年 10% 分位数，建议关注短线轻仓逢高试空“金银比”套利机会 [91] - 伦敦与美国（上海）“金油比”介于近五年 75 - 90% 分位数，建议关注短线轻仓逢低试多“金油比”套利机会 [94] - 伦敦和上海（美国）“金铜比”略低于（持平）近五年 90% 分位数，建议关注短线轻仓逢高试空“金铜比”套利机会 [97]

消费者信心指数 - 密歇根大学消费者信心指数在4月暴跌至47.6 创下历史新低 较3月下降10.7% [1] - 衡量当前状况和未来预期的分项指数也出现月度两位数百分比跌幅 [1] 通胀预期与影响因素 - 消费者对未来一年的通胀预期飙升至4.8% 较3月的读数上升整整一个百分点 达到自2025年8月以来的最高水平 [2] - 调查评论显示 许多消费者将经济的不利变化归咎于伊朗冲突 [2] - 消费者信心的下滑与通胀预期的急剧上升同时发生 [2] 未来展望 - 调查主任指出 大部分访谈是在4月7日停火之前完成的 [2] - 她预计 一旦消费者确信由伊朗冲突引发的供应中断已经结束且汽油价格趋于缓和 经济预期可能会改善 [3]

市场动态与利率预期 - 美国国债收益率在周二早盘小幅走低 10年期国债收益率下降2个基点至4.321% 2年期和30年期国债收益率分别下降1个基点和2个基点[1] - 投资者正在重新评估美联储利率前景 并持续关注中东局势发展[2] - 根据CME FedWatch工具 货币市场目前绝大多数定价预期美联储在今年剩余时间内不会降息 上周期货交易员曾短暂地将2026年底前加息的可能性推高至52%[3] 地缘政治与能源市场 - 美国与伊朗的战争持续吸引全球投资者关注 高企的油价加剧了通胀担忧和经济衰退的恐惧 从而模糊了货币政策路径的前景[2] - 霍尔木兹海峡这一关键航运通道在冲突期间基本关闭 导致石油市场供应过剩 油价飙升[4] - 《华尔街日报》报道称 特朗普告知助手 即使霍尔木兹海峡大部分仍处于关闭状态 他也愿意结束美国对伊朗的军事敌对行动[4] - 美国国务卿马可·卢比奥表示 美国在伊朗的目标将在“数周而非数月”内实现[5] 政策与数据展望 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示 尽管能源价格上涨 但他认为通胀预期是稳固的 因此央行无需以更高的利率作为回应[3] - 投资者还将关注周二公布的2月JOLTS职位空缺数据[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内期货主力合约3月30日收盘涨多跌少，集运欧线、碳酸锂等涨幅居前，烧碱、合成橡胶等跌幅居前，各品种受中东局势、供需关系、政策等因素影响，价格走势各异，投资者需关注相关动态并谨慎参与 [6][7] 各品种总结 期市综述 - 截止3月30日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，集运欧线涨超6%，碳酸锂等涨超4%，烧碱跌超4%等；股指期货方面，沪深300、上证50主力合约下跌，中证500、中证1000主力合约上涨；国债期货主力合约均上涨 [6][7] - 资金流向方面，截至3月30日15:23，沪金2606、沪银2606、原油2605资金流入，沪深2606、中证2606、豆油2605资金流出 [7] 行情分析 沪铜 - 今日低开高走尾盘翻红，中东局势推高油价、通胀压力重燃，联储降息周期或结束；日本冶炼厂停止铜精矿加工业务，全球铜冶炼产能收缩；再生铜冶炼产能利用率下降，精废价差走弱；3月电解铜预计产量环比增加，二季度冶炼厂检修将致产量下滑；海外铜库存高位，进口或增加；2月铜表观消费量环比减少；金三银四以来铜价走弱，下游订单增长，但终端新能源汽车等数据不佳 [9][11] - 中长期供应偏紧支撑铜价，后续需关注中东局势和美联储利率情况 [11] 碳酸锂 - 今日高开高走，日内上涨超4%，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；3月开工环比下行，2月进口量环比下降同比增长；春节后上游排产增加，国内锂矿复产有风险；4月锂电池排产环比增长，本周库存累库，下游需求增速或放缓，终端新能源汽车零售数据不佳 [12] - 盘面上涨系供给端扰动，后续供应需关注国内复产节奏，中东局势或影响盘面 [12] 原油 - EIA数据显示美国原油库存累库超预期，整体油品库存增加；市场聚焦中东局势，伊朗原油产量和出口量大，霍尔木兹海峡近乎停航引发减产；IEA释放石油战略储备交付慢，美国放松部分制裁，伊拉克恢复石油出口，但仍不及海峡此前运量 [14] - 美伊谈判达成可能性不大，海峡未恢复通航，后续或有军事行动，原油冲高风险仍在，建议谨慎参与 [14] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落，4月计划排产环比和同比均减少；下游开工率多数上涨，出货量环比回升，厂库库存率环比下降；山东地区价格上涨，基差偏低；中国进口中东原料或受影响，齐鲁石化转产渣油预计开工率小幅减少 [15][16] - 自身供需好转，预计偏强震荡，关注中东局势进展 [16] PP - 截至3月27日当周下游开工率环比回升，春节后下游对高价原料接受度不高，需求缓慢恢复；3月28日企业开工率下跌，标品拉丝生产比例下降；春节后石化库存去化，处于中性水平；成本端原油价格反弹，装置开工率再次下降；元宵节后下游刚需释放，BOPP膜价格上涨 [17] - 国内供需格局改善，预计价格偏强震荡，关注下游复产进度和中东局势 [17] 塑料 - 3月28日开工率维持在80%左右，处于偏低水平；截至3月27日当周PE下游开工率环比上升，春节后下游陆续复产但未恢复至节前水平；春节后石化库存去化，处于中性水平；成本端原油价格反弹，近期开工率持续下降；元宵节后下游刚需释放，农膜价格上涨 [19] - 国内供需格局改善，预计价格偏强震荡，关注下游复产进度和中东局势 [19] PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率环比增加，处于中性偏高水平；春节后下游开工率回升，但原料高价下抵触心理增加；出口方面部分海外装置负荷下降，出口价格上涨；社会库存再次环比小幅增加，库存压力大；房地产仍在调整，改善需时间；生态环境部推动行业无汞化转型，上游原料供应紧张，装置有降负荷预期 [20][21] - 建议暂时观望，关注中东局势 [21] 焦煤 - 高开低走日内下跌，矿山复产顺畅，精煤产量环比下降，下游走货顺畅，矿山库存去化，下游焦企和钢厂库存累库，焦炭提涨，钢厂盈利回升开工增长 [22] - 基本面虽有回升但缺乏向上驱动力，预计价格逻辑将回归基本面，短期受消息面刺激或有反应 [22] 尿素 - 周末现货市场以稳为主，成交活跃度尚可，工厂有前期待发无降价压力；基本面国际尿素紧张，国内供应宽裕，下游农业需求结束后依靠复合肥工厂，后续农需集中在五六月份；复合肥工厂开工负荷提升，成品库存下沉；春耕旺季下游走货顺畅，厂内库存大幅去化 [23] - 供需双强下高位震荡，后续若中东局势缓和盘面情绪或回落 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜小幅回调，截至3月27日收至95930元/吨，周环比1.26%，中东地缘冲突局势不确定性扰动市场，美元指数走强压制铜价，但国内社库大幅去库以及铜消费旺季来临将对铜价形成支撑 [5] - 受宏观因素影响本周铜价先抑后扬，中东地缘政治冲突不确定性下油价持续走高，美元指数走强，铜价仍将承压，基本面上矿端偏紧格局延续，需求端下游逢低采购积极，国内库存大幅去库，海外LME延续累库，下周下游企业采购补库需求仍有提升空间，铜价或维持震荡调整运行 [10] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周行情回顾：上周沪铜小幅回调，截至3月27日收至95930元/吨，周环比1.26%，中东地缘冲突局势不确定性扰动市场，市场对美联储年内降息预期降低，美元指数走强压制铜价，基本面矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货加工费维持历史低位，部分企业释放减产信号，二季度国内冶炼企业将迎来检修高峰期，铜价回调下游新增订单增长开工增加，国内铜库存继续去库 [5] - 供给端：铜精矿紧缺持续，截至3月27日，国内铜精矿港口库存45.8万吨，同比 -24.55%，铜精矿现货TC刷新历史低位，截至3月27日，铜精矿现货粗炼费为 -69美元/吨，环比继续下跌，废产粗铜、阳极板供应较为充裕，国内粗铜加工费为近几年来新高 [8] - 需求端：铜价回调精铜杆开工提升，铜箔开工景气度延续，上周（3月20日 - 3月26日）国内主要精铜杆企业开工率为83.17%，环比增加1.66个百分点，随着铜价上涨，新增订单受到明显抑制，但在手订单充足、成品库存偏低支撑企业维持较高生产节奏，2月铜箔、铜板带和铜棒开工率为88.56%、41.98%和22.78%，铜箔行业开工水平远高于往年同期 [8] - 库存：国内铜库存继续去库，LME累库进程持续，截至3月27日，上海期货交易所铜库存35.91吨，周环比 -12.65%，截至3月26日，SMM全国主流地区铜库存42.74万吨，环比3月19日减少18.29%，同比去年同期仍增加9.29万吨，截至3月27日，LME铜库存36.03万吨，周环比5.23%，COMEX铜库存58.89万短吨，周环比0.04% [9] - 策略建议：受宏观因素影响本周铜价先抑后扬，中东地缘政治冲突不确定性下油价持续走高，美元指数走强，铜价仍将承压，基本面上矿端偏紧格局延续，需求端下游逢低采购积极，国内库存大幅去库，海外LME延续累库，下周下游企业采购补库需求仍有提升空间，短期地缘冲突加剧，通胀、美元走强等压制因素未消退，国内社库大幅去库以及铜消费旺季来临将对铜价形成支撑，铜价或维持震荡调整运行 [10] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：社会库存大幅下跌，沪铜现货升贴水博弈中持稳，持货商抛售与下游还盘博弈，沪铜现货贴水承压下行，随后实际消费支撑，沪铜现货贴水企稳运行，LME铜库存继续累库，LME0 - 3贴水持续走扩，纽伦铜价差维持负值 [16] - 内外盘持仓：截至3月27日，沪铜期货持仓量187,395手，周环比 -6.85%；沪铜周内日均成交量153,054.6手，周环比 -0.83%，沪铜成交量及持仓量均有所下降，截止3月20日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓4,987.79手，周环比59.95%，截至3月24日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓35,284张，周环比 -24.21% [20] 基本面数据 - 供给端：铜精矿紧缺持续，截至3月27日，国内铜精矿港口库存45.8万吨，同比 -24.55%，铜精矿现货TC刷新历史低位，截至3月27日，铜精矿现货粗炼费为 -69美元/吨，环比继续下跌，废产粗铜、阳极板供应较为充裕，国内粗铜加工费为近几年来新高，2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，预计3月电解铜产量进一步增高 [29] - 下游开工：2月铜箔、铜板带和铜棒开工率为88.56%、41.98%和22.78%，2月因春节因素开工率季节性下滑，但铜箔行业开工水平远高于往年同期，动力端头部厂商在海外订单与重点车型保供支撑下维持相对韧性，储能端国内终端存量项目交付提供刚需支撑，上周（3月20日 - 3月26日）国内主要精铜杆企业开工率为83.17%，环比增加1.66个百分点，随着铜价上涨，新增订单受到明显抑制，但在手订单充足、成品库存偏低支撑企业维持较高生产节奏 [32] - 库存：截至3月27日，上海期货交易所铜库存35.91吨，周环比 -12.65%，截至3月26日，SMM全国主流地区铜库存42.74万吨，环比3月19日减少18.29%，同比去年同期仍增加9.29万吨，截至3月27日，LME铜库存36.03万吨，周环比5.23%，COMEX铜库存58.89万短吨，周环比0.04% [35]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5][6] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃卖虚值看涨 [1][9][10][11] - 铜逢高适度持空；铝建议加强观望；镍建议观望；锡区间交易；黄金、白银震荡运行；碳酸锂区间震荡 [1][14][17][18][20][21][23][24] - PVC、烧碱、苯乙烯、聚烯烃、橡胶震荡偏强；纯碱逢高做空；尿素、甲醇区间交易 [1][26][28][29][30][32][33][35][36] - 棉花棉纱震荡偏强；苹果、红枣震荡运行 [1][39][40][42] - 生猪05、07反弹偏空思路，09震荡对待；鸡蛋区间震荡；玉米短期区间震荡为主；豆粕05合约谨慎追多；油脂前期多单逐步减仓 [1][44][46][47][49][50] 报告的核心观点 - 受美伊博弈、通胀压力、经济展望下调等因素影响，股指或震荡运行；国债受资金面、利差等因素影响，震荡运行 [5][6] - 双焦库存流转顺利，市场交易煤炭对油气的替代效应，短期价格偏强；螺纹钢期货价格静态估值偏低，需求待观察，预计短期震荡运行；玻璃预计盘面震荡偏弱运行，存在小幅反弹可能 [9][10][11] - 铜价受宏观因素和基本面影响，存在下行风险但调整空间有限；铝受中东局势和需求等因素影响，建议观望；镍矿支撑强但需求弱，预计偏强震荡；锡供应紧张，消费维持刚需，预计宽幅震荡；黄金和白银受中东局势和经济数据影响，中期价格中枢上移，预计震荡调整；碳酸锂供需双增，预计价格延续震荡 [15][17][19][20][22][23][25] - PVC内需弱势但有出口支撑，短期震荡偏强；烧碱受需求和供应因素影响，短期强势反弹；苯乙烯成本支撑下短期偏强震荡；聚烯烃受成本和供需影响，震荡偏强；橡胶受合成橡胶和库存影响，偏震荡；尿素供应偏高，需求支撑，价格偏强震荡；甲醇供需有变化，库存减少；纯碱供给过剩，价格预计低位震荡 [26][28][29][31][32][34][35][37] - 棉花消费预期回升，价格震荡偏强；苹果市场行情变动不大，交易两级分化；红枣产区原料收购以质论价，年后返疆复购客商零星 [39][40][42] - 生猪短期供大于求，价格震荡磨底，中长期关注产能去化；鸡蛋短期区间偏强震荡，关注现货涨势和备货需求；玉米短期区间震荡，关注粮源流通和小麦替代；豆粕受资金和市场因素影响，05合约谨慎追多；油脂短期高位震荡，前期多单逐步减仓 [44][46][48][49][55] 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好，受美伊博弈、通胀等因素影响或震荡运行 [5] - 国债震荡运行，中短端资金面宽松，超长端利差修复受地缘和油价影响 [6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，库存流转顺利，市场交易煤炭对油气替代效应，短期价格偏强 [8][9] - 螺纹钢震荡运行，期货价格静态估值偏低，需求待观察 [10] - 玻璃震荡运行，预计盘面震荡偏弱，存在小幅反弹可能 [11] 有色金属 - 铜高位震荡，受宏观因素和基本面影响，存在下行风险但调整空间有限 [14][15] - 铝高位震荡，受中东局势和需求等因素影响，建议观望 [16][17] - 镍震荡运行，矿端支撑强但需求弱，预计偏强震荡 [18][19] - 锡震荡运行，供应紧张，消费维持刚需，预计宽幅震荡 [20] - 黄金、白银震荡运行，受中东局势和经济数据影响，中期价格中枢上移，预计震荡调整 [22][23] - 碳酸锂区间震荡，供需双增，预计价格延续震荡 [24][25] 能源化工 - PVC偏强震荡，内需弱势但有出口支撑，关注政策和风险事件 [26] - 烧碱偏强震荡，受需求和供应因素影响，短期强势反弹 [28] - 苯乙烯震荡偏强，成本支撑下短期偏强震荡 [29] - 聚烯烃偏强震荡，受成本和供需影响 [31] - 橡胶震荡偏强，受合成橡胶和库存影响，偏震荡 [32] - 尿素偏强震荡，供应偏高，需求支撑，价格偏强震荡 [33][34] - 甲醇偏强震荡，供需有变化，库存减少 [35] - 纯碱逢高做空，供给过剩，价格预计低位震荡 [36][37] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，消费预期回升，价格震荡偏强 [39] - 苹果震荡运行，市场行情变动不大，交易两级分化 [40] - 红枣震荡运行，产区原料收购以质论价，年后返疆复购客商零星 [42] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期供大于求，价格震荡磨底，中长期关注产能去化 [44][45] - 鸡蛋区间震荡，短期区间偏强震荡，关注现货涨势和备货需求 [46] - 玉米区间震荡，短期区间震荡，关注粮源流通和小麦替代 [47][48] - 豆粕低位震荡，受资金和市场因素影响，05合约谨慎追多 [49] - 油脂高位震荡，短期高位震荡，前期多单逐步减仓 [50][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜大幅下跌，截至3月20日收至94740元/吨，周环比-5.68%，美以对伊朗战争增加通胀预期，美联储暂停降息，美元指数走强压制铜价，基本面矿端紧缺未修复，3月产量或创新高，铜价回调下游订单增加开工提升，国内库存去化但仍处高位，美以战争下有通胀担忧及衰退风险，叠加库存高位，铜价高位下跌 [5] - 供给端铜精矿紧缺持续，港口库存下降，现货TC创新低，废产粗铜等供应充裕，粗铜加工费为近几年新高，2月电解铜产量季节性低位，3月预计进一步增高；需求端铜价回调精铜杆开工提升，铜箔开工景气度延续，下游线缆等行业开工率回升；库存方面国内铜库存去库，LME累库持续；策略上，战争增加通胀预期，美元指数压制铜价，基本面矿紧格局延续，临近二季度检修高峰期供应有支撑，下游需求恢复，国内库存有下降趋势，海外累库，国内社库去化和消费旺季对铜价有支撑，调整空间或有限，需关注战争、衰退预期及库存去化进度 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 上周行情回顾 - 上周沪铜大幅下跌，截至3月20日收至94740元/吨，周环比-5.68%，美以对伊朗战争增加通胀预期，美联储暂停降息，美元指数走强压制铜价，基本面矿端紧缺未修复，3月产量或创新高，铜价回调下游订单增加开工提升，国内库存去化但仍处高位，美以战争下有通胀担忧及衰退风险，叠加库存高位，铜价高位下跌 [5] 主要观点 - 供给端铜精矿紧缺持续，截至3月20日，国内铜精矿港口库存31.5万吨，周环比-22.03%，同比-41.34%，现货TC刷新历史低位，废产粗铜等供应充裕，粗铜加工费为近几年新高，2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，3月预计产量进一步增高 [8][27] - 需求端铜价回调精铜杆开工提升，上周（3月13日 - 3月19日）国内主要精铜杆企业开工率为81.51%，环比增加8.6个百分点，下游采购情绪回暖，新增订单放量，下游线缆等行业开工率回升，2月铜箔、铜板带和铜棒开工率为88.56%、41.98%和22.78%，铜箔行业开工水平远高于往年同期 [8][31] - 库存方面国内铜库存转为去库，截至3月20日，上海期货交易所铜库存41.11吨，周环比-5.15%，截至3月19日，SMM全国主流地区铜库存52.31万吨，环比3月12日减少8.85%，同比去年同期仍增加17.67万吨；LME累库进程持续，截至3月20日，LME铜库存34.24万吨，周环比9.79%，COMEX铜库存58.87万短吨，周环比-0.50% [8][33] - 策略建议关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度，国内社库去化和消费旺季对铜价有支撑，调整空间或有限 [8] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 隔月价差出现Back结构，沪铜现货贴水延续承压态势，周内铜价回落激发下游采购意愿去库加快，持货商逢高抛售下现货升贴水先涨后跌，随后沪铜现货贴水企稳；当前LME铜库存大幅累库，LME0 - 3贴水持续走扩，纽伦铜价差仍为负值 [16] 内外盘持仓 - 截至3月20日，沪铜期货持仓量201,181手，周环比5.38%；沪铜周内日均成交量154,338.2手，周环比37.89%，沪铜成交量大增但持仓量下降 [18] - 截止3月13日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓3,118.41手，周环比324.98%；截至3月17日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓46,558张，周环比-2.34% [18] 基本面数据 供给端 - 铜精矿紧缺持续，截至3月20日，国内铜精矿港口库存31.5万吨，周环比-22.03%，同比-41.34%，矿端紧缺下，铜精矿现货TC刷新历史低位，截至3月20日，铜精矿现货粗炼费为-67.20美元/吨，环比继续下跌，废产粗铜、阳极板供应较为充裕，国内粗铜加工费则为近几年来新高 [27] - 2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，2月电解铜产量呈现季节性低位，3月生产天数增加，叠加1月有检修的企业产量在3月已经完全恢复，预计3月电解铜产量进一步增高 [27] 下游开工 - 2月铜箔、铜板带和铜棒开工率为88.56%、41.98%和22.78%，2月因春节因素开工率季节性下滑，但铜箔行业开工水平远高于往年同期，动力端头部厂商在海外订单与重点车型保供支撑下维持相对韧性，储能端国内终端存量项目交付提供刚需支撑 [31] - 上周（3月13日 - 3月19日）国内主要精铜杆企业开工率为81.51%，环比增加8.6个百分点，受前期企业库存持续去化、叠加本周铜价连续下探突破低位支撑带动，下游采购情绪回暖，精铜杆企业新增订单明显放量，下游线缆、漆包线行业同样受益于铜价回调，开工率稳步回升 [31] 库存 - 截至3月20日，上海期货交易所铜库存41.11吨，周环比-5.15%，交易所库存转为去库；截至3月19日，SMM全国主流地区铜库存52.31万吨，环比3月12日减少8.85%，社会库存连续两周去库，但同比去年同期仍增加17.67万吨，上海地区交割结束后国产货源到货逐步减少，同时铜价大幅回落刺激下游采购 [33] - 截至3月20日，LME铜库存34.24万吨，周环比9.79%，LME累库进程仍在持续；COMEX铜库存58.87万短吨，周环比-0.50%，COMEX小幅去库但幅度有限 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜偏弱震荡，截至3月13日收至100310元/吨，周环比-0.73%，受矿端紧缺、库存高位、美以对伊朗战争等因素影响，铜价整体承压 [5] - 供给端矿端紧缺未修复，铜精矿现货TC创新低，3月电解铜产量预计增高；需求端铜价回调使精铜杆开工提升，铜箔开工景气度延续；库存方面国内铜库存累库放缓，LME累库持续、COMEX继续去库 [9][10] - 美以对伊朗战争使原油攀升，通胀预期增加，美元指数走强压制铜价，虽国内消费表现好、库存有下降趋势，但海外库存高位压制市场情绪，预计铜价整体承压震荡，需关注中东战争和库存去化进度 [11] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 上周行情回顾 - 上周沪铜偏弱震荡，截至3月13日收至100310元/吨，周环比-0.73%，矿端紧缺未修复，3月产量或创新高，铜价回调下游订单和开工增加，国内库存累库放缓但仍处高位，美以对伊朗战争影响通胀和降息预期，美元指数走强压制铜价 [5] 主要观点 - 供给端矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货TC刷新历史低位，废产粗铜等供应充裕，国内粗铜加工费为近几年新高，2月电解铜产量季节性低位，3月预计增高 [9] - 需求端铜价回调使精铜杆开工提升，铜箔开工景气度延续，2月部分行业开工率因春节下滑但铜箔高于往年同期，上周精铜杆企业开工率环比增加，订单增长推动加快生产 [9] - 库存方面国内铜库存累库放缓，LME累库进程持续、COMEX继续去库 [10] 策略建议 - 美以对伊朗战争使原油攀升，通胀预期增加，美元指数走强压制铜价，基本面矿紧格局延续，国内消费表现好、库存有下降趋势，但海外库存高位压制市场情绪，预计铜价整体承压震荡，需关注中东战争和库存去化进度 [11] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 沪铜处于contango结构，周内铜价下跌刺激需求回暖，现货贴水延续上升态势，随后交割逻辑主导市场叠加月差走扩，现货维持升水运行；LME铜库存大幅累库，LME0 - 3贴水走扩，纽伦铜价差反转 [17] 内外盘持仓 - 截至3月13日，沪铜期货持仓量190,911手，周环比-2.44%；周内日均成交量111,932手，周环比-28.42%，持仓量和成交量均下降 [21] - 截止3月6日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-1,386.08手，周环比65.35%；截至3月10日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓47,676张，周环比-1.69% [21] 基本面数据 供给端 - 矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货TC刷新历史低位，截至3月13日，国内铜精矿港口库存40.4万吨，同比-12.17%，铜精矿现货粗炼费为-60.02美元/吨，废产粗铜等供应充裕，国内粗铜加工费为近几年新高 [30] - 2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，2月产量季节性低位，3月预计进一步增高 [30] 下游开工 - 2月铜箔、铜板带和铜棒开工率为88.56%、41.98%和22.78%，2月开工率因春节下滑但铜箔高于往年同期，动力端和储能端有支撑 [33] - 上周（3月6日 - 3月12日）国内主要精铜杆企业开工率为72.92%，环比增加10.45个百分点，订单表现好使库存去化，铜价回落订单增长推动加快生产 [33] 库存 - 截至3月13日，上海期货交易所铜库存43.34吨，周环比1.96%，继续累库；截至3月12日，SMM全国主流地区铜库存57.39万吨，环比3月5日下降0.57%，结束连续三周累库 [36] - 截至3月13日，LME铜库存31.18万吨，周环比9.67%，累库进程持续；COMEX铜库存59.16万短吨，周环比-1.05%，连续两周去库 [36]