财务表现 - 2024年公司营业收入825.8亿元，同比下降36.2% [1] - 归母净利润亏损86.2亿元，同比下降180.2% [1] - 2024年研发投入约50亿元，占营业收入比例6% [1] 研发与专利 - 截至2024年底，公司已获得各类已授权专利数量3342项 [1] - 拥有BC电池组件专利数量400余项 [1] 生产与产能 - HPBC 2.0量产线已全线贯通，电池良率97% [1] - 2024年BC产品出货量超17GW [1] - 预计2025年底HPBC 2.0电池、组件产能将分别达到50GW [1] - 2025年预计硅片出货量120GW，组件出货量80GW-90GW，其中BC组件出货占比将超过四分之一 [1] 技术与效率 - HPBC 2.0组件量产效率最高24.8%，为全球量产效率最高产品 [2] - BC技术效率距离理论极限仍有2%左右的差异 [2] - 未来3-5年内，BC电池效率预计提升到28.5%，组件效率超过26% [2] 市场与战略 - HPBC 2.0系列组件已在中国、欧洲、中东非、亚太、拉美等市场规模化签单出货 [1] - BC技术成熟比重约80%，已具备大规模推广条件 [2] - 2025年为BC产能爬坡之年，BC产品真正发挥作用预计在2026年 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 产业链价格下降使公司盈利承压，但BC组件出货占比持续提升，且BC技术行业领先，渗透率提升有望推动盈利能力修复；精益管理推动管理费用率下降，计提减值轻装上阵，财务稳健保障穿越周期；调整公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测 [3][4][5] 各部分总结 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入826亿元，同比-36%，归母净利润-86.18亿元，同比-180%；Q4归母净利/扣非归母净利分别为-21.13/-22.59亿元；25Q1营收137亿元，同比-23%、环比-43%，归母净利/扣非归母净利分别为-14.36/-19.83亿元 [2] 经营分析 - 2024年公司电池组件出货82.32GW，组件外售73.48GW、同增10.6%，BC产品出货超17GW，电池组件业务毛利率6.27%，同比降12.11PCT；硅片出货108.46GW，外售46.55GW、同降13.45%，硅片非硅成本同比降19%，业务毛利率为-14.31%；25Q1硅片出货23.46GW（外售11.26GW），电池组件出货量16.93GW，BC组件销量4.32GW，占比超25% [3] BC技术与财务情况 - 公司BC技术领先，搭载HPBC 2.0电池的系列组件规模化量产效率达24.8%，双面率（80±5）%；HPBC 1.0产线升级为N型HPBC 2.0技术，已投产电池良率达97%左右，预计2025年底HPBC 2.0电池、组件产能达50GW；规划2025年硅片出货120GW、组件出货80 - 90GW，BC组件出货占比超1/4；2024年管理费用同降30%至34.3亿元，25Q1降31%至6.69亿元；2024年计提资产减值损失87亿元，影响净利润16亿元；截至Q1末在手现金超500亿元，资产负债率低于60% [4] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 2026年归母净利润至5.5、33.5亿元，新增2027年预测58亿元；维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|129,498|82,582|76,000|83,795|92,927| |营业收入增长率|0.39%|-36.23%|-7.97%|10.26%|10.90%| |归母净利润(百万元)|10,751|-8,618|548|3,351|5,800| |归母净利润增长率|-27.41%|-180.15%|N/A|511.45%|73.06%| |摊薄每股收益(元)|1.42|-1.14|0.07|0.44|0.77| |每股经营性现金流净额|1.07|-0.62|1.51|1.27|1.71| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.25%|-14.15%|0.89%|5.24%|8.42%| |P/E|16.14|-13.81|205.46|33.60|19.42| |P/B|2.46|1.96|1.84|1.76|1.64| [9] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等，以及相关比率分析，如每股指标、收益率、增长率、资产管理能力、偿债能力等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|6|8|38| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [12]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入825.82亿元 2025年一季度营收136.52亿元 [2] - 2024年营业成本764.40亿元 同比下降27.54% 管理费用34.30亿元 同比下降30.22% [9] - 截至2024年货币资金531.57亿元 其中现金及等价物余额509.48亿元 负债率保持在60%以下 [8] 技术突破与产能 - HPBC2 0量产线全线贯通 电池良率稳定在97% 组件量产效率达24.8%全球领先 [2][3][7] - 2024年BC产品出货量超17GW 预计2025年底电池 组件产能分别达50GW [3][7] - 拥有BC电池组件专利400余项 研发投入50亿元占营收6% 累计授权专利3342项 [3] 市场布局与销售 - 2025年一季度硅片出货23.46GW(对外销售11.26GW) 电池组件出货16.93GW(BC组件4.32GW) [6] - 组件业务在欧美市场占有率居首 美国合资工厂满产满销 中东非销量增76% 巴基斯坦销量激增136% [6] - 预计2025年硅片出货120GW 组件出货80-90GW 其中BC组件占比超25% [7] 行业技术趋势 - BC技术获行业广泛认可 主流厂商如协鑫 天合光能 晶澳科技等均布局BC产品 [4] - BC技术成熟度达80% 未来3-5年电池效率有望提升至28.5% 组件效率超26% [7][5] - 行业加速技术迭代 隆基凭借先发优势构筑技术护城河 率先收获BC市场红利 [2][4] 新业务拓展 - "和美乡村"整村开发完成20个示范项目 氢能业务实现欧洲订单突破 [6] - 通过智能化改造降低生产端人力需求 优化组织效能应对市场挑战 [9]

光伏技术迭代加速 - BC技术最新效率达27.81%，较TOPCon高出1.6个百分点，效率差距与前两轮技术迭代相当 [2] - 根据《白皮书》预测，BC组件市占率将从2025年起持续提升，2030年达62% [2] - BC技术成熟度达80%，主要技术堵点和卡点问题已解决，具备大规模推广条件 [2][9] BC技术优势与突破 - BC电池通过全背交叉电极技术消除正面栅线遮挡，最大化光吸收面积，逼近晶硅电池效率极限 [3] - 近期BC领域取得重大突破：生产成本大幅降低，量产效率显著提升，与传统技术成本差距缩至5分/W [3][4] - 未来BC成本将通过效率提升、规模效应和工艺进步进一步下降，预计一年内与TOPCon持平甚至更低 [4] 行业成本趋势 - 专家预测BC电池未来成本将低于TOPCon，主要得益于背面非银金属化技术的应用 [4] - 无银化技术在BC上更易实现，预计五年内光伏电池将实现无银化 [4] - BC技术将推动行业向更高效率、更低成本方向发展 [4] 企业布局与产业链协同 - 隆基绿能、爱旭等龙头企业已将发展重心全面转向BC技术，2024年以来主流厂商陆续发布BC组件产品 [6] - 设备厂商加速BC技术落地：帝尔激光推出专用激光微蚀刻设备，奥特维开发高精度串焊机等 [6] - BC组件已入选大型央企招标，华能集团率先开展BC集采 [10] 产能与市场前景 - 隆基绿能HPBC系列组件累计出货30GW，储备订单突破40GW [8] - BC二代技术Hi-MO 9升级版组件已实现全面量产 [8] - 中信证券预测BC电池产能将在2025年实现快速放量 [7] 技术迭代历史与趋势 - 2018年PERC电池以21%效率取代铝背场电池，2024年TOPCon以80%市占率完成对PERC的迭代 [2] - 专家预测BC技术将引领未来3-5年光伏技术革命，其性能和可靠性均优于现有主流技术 [8] - 行业需避免重蹈TOPCon技术覆辙，防止一拥而上导致产能过剩 [9]

文章核心观点 2024年隆基绿能业绩受行业影响由盈转亏 但公司加大BC技术布局和研发投入 随着BC技术发展和产能提升 有望提升市场竞争力[1][2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入825.82亿元 同比下降36.23% 亏损86.18亿元 由盈转亏[1] - 业绩下滑原因包括行业供需错配非理性低价竞争致产品价格和毛利率下降 联营企业投资收益下降 资产减值损失和信用减值损失增加[1] 行业情况 - 全球光伏行业竞争加剧 多家光伏产业链头部企业去年业绩出现亏损 企业业绩整体承压[2] 公司技术与研发 - 2024年公司加大在BC技术领域布局 产能和出货量快速提升 有望提升市场竞争力[2] - 2024年公司研发投入约50亿元 占营业收入的比例为6%[2] - 公司在多种电池技术赛道保持研发领先 是唯一不断刷新晶硅单结电池效率和晶硅 - 钙钛矿叠层电池效率的企业[2] - 在BC技术领域 公司拥有BC电池组件专利数量400余项 建立了全球化、多维度的知识产权保护体系和专利布局[2] BC技术成本与效率 - 得益于BC量产化推动 规模效应初现 设备、材料等成本投入与TOPCon差距快速缩小 当前BC制造成本与TOPCon差异控制在0.05元/W[3] - 未来BC技术可通过电池转换效率提升、规模效应和技术工艺进步实现成本下降 预计未来一年量产BC成本将与TOPCon平齐甚至更低[3] - 公司HPBC2.0组件量产效率最高达24.8% 是全球量产效率最高的组件产品[3] - BC技术效率距理论极限仍有2%左右差异 未来3 - 5年BC电池效率会提升到28.5%左右 整体组件效率超过26%[3] 公司产能与出货量规划 - 2024年公司实现BC产品出货量超17GW 预计到2025年底 HPBC2.0电池、组件产能将分别达到50GW[4] - 预计2025年公司实现硅片出货量120GW 组件出货量85GW - 90GW 其中BC组件出货占比将超过四分之一[4]

公司业绩表现 - 2024年公司营收802.82亿元，同比下降29.21%，全年净亏损34.43亿元，同比下降162.30% [1] - 2025年第一季度公司净亏损13.2亿元，低于同行晶科能源（13.9亿元）、晶澳科技（16.38亿元）和隆基绿能（14.36亿元） [1] - 业绩亏损主因是光伏组件价格下跌及计提信用与资产减值，2025年Q1计提减值3.59亿元（信用减值0.73亿元+资产减值2.85亿元），2024年全年计提31.06亿元（信用减值5.08亿元+资产减值25.98亿元） [3] 业务发展动态 - 公司战略性布局海外轻制造，在沙特设立智能跟踪制造工厂并中标GW级订单以提升全球市场份额 [3] - 受益于光伏组件和储能设备价格下行，公司国内风光储项目指标获取量超5.7GW，支架业务出货7.3GW（欧洲、拉美、中东区域前五），储能舱及系统累计出货超10GWh [4] 技术路线与行业竞争 - 公司属于TOPCon技术阵营，预计该技术未来数年仍将主导市场，并通过工艺优化提升量产效率 [5] - 公司布局钙钛矿叠层技术，TOPCon叠加钙钛矿后电池理论转换效率可超30%，为下一代技术奠定基础 [5] - 行业竞争焦点将从单一组件供应转向光储系统整体解决方案，盈利能力取决于技术集成与全生命周期服务能力 [5] 行业需求展望 - 光伏主产业链价格已触底，终端需求持续释放 [1][5] - 中国光伏行业协会预测2025年中国新增装机215-255GW，全球新增装机531-583GW，拉美、中东等新兴市场增长迅猛 [6]

当日，中国电力企业联合会、德国莱茵TÜV集团、鉴衡认证中心、爱旭股份、隆基绿能联合于北京发 布了《背接触（BC）电池技术发展白皮书》(下称《白皮书》）。 这是光伏行业首份BC技术发展白皮书。上述机构认为，这标志着这一"单结硅太阳能电池终极形态"技 术正式进入规模化应用新阶段。 目前国内光伏电池技术层面，TOPCon技术占据主流，BC相对小众，主要是隆基绿能、爱旭股份 (600732.SH)、TCL中环(002129.SZ)等企业在量产推广。BC技术的推崇者普遍认为，BC组件效率高、发 电能力更强，具有更优的功率温度系数、更好的抗衰减性能等，可靠性更高。 BC电池(Back Contact Cell) 是一种通过将电池的正负电极全部置于背面、正面无任何栅线遮挡的光伏电 池技术。 智通财经记者｜马悦然 "目前，BC技术的成熟比重约能达到80%的水平，未来还会有一些优化的空间，但是大的堵点、卡点问 题已经没有了，完全可以真正在行业里大规模推广。" 4月27日，光伏龙头隆基绿能(601012.SH)创始人、总裁李振国表示。 国务院国资委原行业协会商会工作局局长张涛在上述会上提出，BC技术深度发展与成熟需要社会协同 共 ...

BC技术行业白皮书发布 - 中电联、德国莱茵TÜV、鉴衡、爱旭股份、隆基绿能联合发布《BC技术行业白皮书》[1] - BC技术电池量产效率突破27%[1] - BC技术较TOPCon电池量产效率领先1.6%[1] - BC技术理论效率极限29.1%逼近晶硅理论效率天花板[1] - BC技术成熟度与成本竞争力已直逼传统路线[1]

文章核心观点 - 隆基绿能在BC技术领域持续发力，通过战略布局引领光伏行业发展，其技术突破和产品放量有望推动BC产能扩张和市占率提升 [2] BC技术再突破 - 自2024年BC二代技术面世，隆基绿能凭借双重技术基因掀起全球清洁能源市场技术革命 [3] - 公司HPBC系列组件订单累计出货30GW，储备订单超40GW，市场覆盖30余国家和地区，构建全球实证网络 [3] - 依托市场数据反哺，Hi - MO 9组件实现三大技术爆破，转换效率提至24.8%，双面率跃升至80%以上，组件功率攀升至670W [3] - 三大技术爆破驱动BOS成本阶梯式下降，以山东100MW海上光伏电站为例，25年质保期内可为资产所有者增收超4437万元 [3] - 隆基绿能通过三维突破重塑光伏电站收益，提升公司行业竞争力 [4] BC产品放量提速 - 2021 - 2025年隆基绿能在BC技术领域不断加速，持续斩获新订单，近日在希腊签订226MW Hi - MO 9组件订单 [5][6] - 公司预计年底形成50GW的BC二代产能，已形成完整BC产业链配套 [7] - BC组件适用于分布式市场，技术突破有望打开集中式市场应用空间，央企国企招标倾斜推动行业技术升级，BC产品或开启放量征程 [7] - 中信证券研报称2025年行业资本开支或围绕BC技术，国内BC出货量或接近50GW，全市场渗透率有望达7%，2027年全球BC组件出货量有望超160GW，渗透率或超20%，市场规模有望超1200亿元 [7] - 2025年是公司BC产能爬坡之年，BC产品真正发挥作用在2026年且效果会增强 [8]

技术进展与产品规划 - GPC2 0电池效率突破27 5%，较2023年12月底提升0 4个百分点，爬坡速度超预期[1][5] - 预计2024年二季度推出GPC3 0产品，效率将超过27 8%[1][5] - 芜湖基地以TOPCon电池产能为主，同时储备BC电池及叠层技术[3] - 已发布基于BC技术的GPC2 0高效组件，布局多项专利且专利申请数量逐年增长[3][5] - 计划将徐州鑫曜部分TOPCon产线升级为BC电池产能，初期规划12GW[5] 产能布局与资本开支 - 已建成合肥、芜湖、阜宁三大生产基地，形成30GW组件与16GW N型TOPCon电池年产能[3] - 推动48 42亿元定增计划，用于芜湖二期10GW电池项目及流动资金补充[5] 技术路线与市场策略 - N型技术被视为产业升级未来趋势，TOPCon技术当前产业化与商业价值更优[6] - BC技术在分布式场景相比TOPCon有较明显优势，公司根据市场需求布局该技术[5] - 通过金属无银化、0BB（无主栅）等技术进一步降低生产成本[5] 业务结构与财务表现 - 组件业务收入占比攀升至历史新高，系统集成业务占比降低[3] - 2024年预计归母净利润5500万至8000万元，扣非净利润1000万至5000万元[8] - 国内央国企招投标项目中标规模居行业第一梯队，组件出货量同比大幅增长[8] 市场分布与需求变化 - 海外出货量占比从2019年的60%下降至2023年，预计未来国内外市场占比将各占50%[8] - 分布式市场需求多元化，公司通过BC技术适配差异化场景[5]