展望未来，短期在三季报密集期与外部不确定性未退潮前，红利风格性价比凸显。长期看，当前新"国 九条"、市值管理等政策鼓励上市公司分红。对于央企来说，健全分红政策，稳定分红预期，既有助于 增加投资者回报；又有助于央国企获得价值认同、估值修复，是市值管理的有效路径，也符合"中特 估"重塑价值的要求。新"国九条"指引叠加无风险收益率下行，红利类资产显现出较高的配置价值。 （文章来源：每日经济新闻） 相关机构表示，关税冲突反复，叠加十五五规划通过在即，不确定性增强的背景下，市场情绪有所回 落。板块轮动加快，投资者行为趋于谨慎。近期煤炭、银行等行业领涨，红利板块继续延续相对强势。 投资者可关注现金流ETF（159399）。市场表现来看，标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9 年跑赢中证红利指数和沪深300指数。现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，标的指数央国 企占比高于同类现金流指数，月月可评估分红，自上市以来已经连续分红8个月，感兴趣的投资者或可 持续关注。 ...

股价表现与资金流向 - 10月22日公司股价盘中上涨2.03%至8.04元/股，成交金额26.99亿元，换手率0.11%，总市值达28138.64亿元 [1] - 当日主力资金净流入2123.58万元，特大单买入4.72亿元（占比17.50%），大单买入7.48亿元（占比27.72%） [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨57.71%，近5个交易日、20个交易日和60个交易日分别上涨10.59%、14.20%和31.80% [1] 公司基本概况与业务结构 - 公司成立于1986年12月18日，于2010年7月15日上市，主营业务涵盖存贷款、结算、债券、外汇等全方位银行业务 [2] - 主营业务收入构成为个人银行业务51.41%、公司银行业务37.27%、资金运营业务7.94%及其他业务3.38% [2] - 公司所属申万行业为国有大型银行，概念板块包括破净股、低市盈率、中特估、证金汇金及H股等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润1395.10亿元，同比增长2.66% [3] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为49.15万，较上期减少0.73%，人均流通股增至676101股，较上期增加0.72% [3] - A股上市后公司累计派现8999.03亿元，近三年累计派现2432.38亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股30.66亿股，较上期减少4.54亿股 [4]

股价表现与资金流向 - 10月22日公司股价盘中上涨2.11%至8.72元/股，成交金额1.69亿元，换手率0.29%，总市值758.26亿元 [1] - 当日主力资金净流入281.79万元，其中特大单买入538.27万元（占比3.18%）、卖出597.03万元（占比3.53%），大单买入3822.00万元（占比22.61%）、卖出3481.45万元（占比20.59%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨26.32%，近5个交易日上涨1.63%，近20日上涨0.58%，近60日下跌0.91% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为基础设施建设、投资运营，收入构成为：工程施工89.20%、贸易销售7.35%、公路投资运营3.09%、其他(补充)0.19%、其他0.16% [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入435.36亿元，同比减少4.91%，归母净利润27.80亿元，同比减少13.00% [2] - 公司A股上市后累计派现188.55亿元，近三年累计派现140.54亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为5.04万户，较上期减少23.90%，人均流通股133066股，较上期增加31.41% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1.15亿股，较上期增加2543.96万股 [3] - 红利低波（512890）为第六大流通股东，持股5525.73万股，较上期增加913.74万股，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股4681.95万股，较上期增加417.84万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程 [1] - 公司涉及的概念板块包括成渝城市群、中特估、证金汇金、西部开发、PPP概念等 [1]

股价表现与交易数据 - 10月22日公司股价盘中上涨2.06%至7.91元/股，成交金额3.95亿元，换手率0.12%，总市值达4401.53亿元 [1] - 当日主力资金净流出119.14万元，特大单买入5388.36万元（占比13.66%）卖出3304.07万元（占比8.37%），大单买入8569.60万元（占比21.72%）卖出1.08亿元（占比27.30%） [1] - 公司今年以来股价上涨16.19%，近5个交易日上涨4.77%，近20日上涨3.53%，近60日下跌5.95% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：公司银行业务46.40%，零售银行业务38.28%，金融市场业务14.37%，其他业务及未分配项目0.95% [1] - 2025年1-6月公司实现归母净利润364.78亿元，同比增长2.78% [2] - A股上市后公司累计派现1738.41亿元，近三年累计派现529.97亿元 [2] 股东结构变化 - 截至6月30日公司股东户数为11.86万户，较上期减少3.64%，人均流通股436219股，较上期增加4.51% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股3.72亿股（位居第六），较上期减少1.51亿股 [2] - 银华富裕主题混合A（180012）为新进第十大流通股东，持股1.00亿股，易方达增强回报债券A（110017）退出十大流通股东之列 [2] 行业分类与市场概念 - 公司所属申万行业为银行-股份制银行Ⅱ-股份制银行Ⅲ [1] - 所属概念板块包括长期破净、低市盈率、破净股、中特估、证金汇金等 [1]

股价与交易表现 - 10月22日盘中股价下跌2.01%，报35.56元/股，总市值2676.11亿元，成交额18.43亿元，换手率0.85% [1] - 当日主力资金净流出3.38亿元，特大单净流出2.32亿元，大单净流出1.05亿元 [1] - 公司股价今年以来微跌0.42%，近5个交易日上涨0.65%，近20日下跌4.00%，近60日上涨5.30% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为军民用船舶制造、船舶修造、船用柴油机制造、海洋工程及工程机械，船舶造修及海洋工程业务收入占比高达95.89% [1] - 公司所属申万行业为国防军工-航海装备Ⅱ-航海装备Ⅲ，概念板块包括航母产业、中特估、中字头、央企改革、海洋经济等 [1] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入403.25亿元，同比增长11.96% [2] - 2025年上半年归母净利润为29.46亿元，同比大幅增长108.59% [2] 股东与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为27.88万户，较上期微增0.23%，人均流通股为16043股，较上期减少0.23% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.60亿股，较上期增加3407.89万股 [3] - 多只主要ETF增持公司股份，华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF分别增持292.31万股和319.95万股，易方达沪深300ETF为新进第十大流通股东 [3] 分红历史 - 公司A股上市后累计派发现金红利53.10亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利21.02亿元 [3]

行业核心观点 - 客车行业正迎来由技术输出驱动的重大周期，中国客车制造业有望成为世界龙头 [4] - 海外市场业绩贡献将在3-5年内至少再造一个中国市场，并切实反映在报表层面 [4] - 行业盈利创新高并非遥不可及，受国内价格战结束、寡头格局、海外高净利率及碳酸锂成本下行等因素支撑 [5] - 市值空间的小目标是挑战2015-2017年峰值，大目标是打开新的天花板 [6] 行业周期驱动因素 - **天时**：符合国家“中特估”方向，是“一带一路”有力践行者，拥有十余年出海经验 [4] - **地利**：技术与产品达世界一流水平，新能源客车领先海外，传统客车具备高性价比及优质服务 [4] - **人和**：国内市场价格战结束，需求受益于旅游复苏和公交车更新，有望重回2019年水平 [4] 近期行业数据表现 - **总体产销**：2025年9月客车行业产量5.4万辆，同比+21%，环比+21%；批发量5.6万辆，同比+34%，环比+25% [19][20] - **终端上险**：2025年9月客车终端销量5.7万辆，同比+28%，环比+35% [19][26] - **出口表现**：2025年9月大中客车出口5596辆，同比+52%，环比+12% [19][54] - **细分车型**：9月大中公交车销量3092辆，同比+53%，环比+88%；大中座位客车销量2608辆，同比+11%，环比+12% [31] 市场竞争格局 - **国内市场集中度高**：9月宇通在国内公交车市占率22%，座位客车市占率48%；金龙在国内公交车市占率19%，座位客车市占率21% [19][53] - **出口市场格局集中**：9月公交车出口CR3达82%，宇通市占率44%，金龙市占率27%；座位客车出口CR3达71%，宇通市占率28%，金龙市占率28% [61] 重点公司分析 - **宇通客车**：定位“三好学生典范”，具备高成长和高分红属性，预计2025-2027年归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比增速分别为+12%/+19%/+21% [7][14] - **金龙汽车**：定位“进步最快学生”，呈现困境反转，利润弹性较大，预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比增速分别为+182%/+45%/+28% [8][14]

资金流向与市场表现 - 现金流ETF（159399）实时盘中净流入1600万份，连续5日净流入超1.1亿元 [1] - 标的指数富时现金流指数自2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）自上市以来已连续分红8个月 [1] 政策环境与投资逻辑 - 新“国九条”、市值管理等政策鼓励上市公司分红，健全分红政策有助于央企获得价值认同和估值修复 [1] - 无风险收益率下行，叠加政策指引，红利类资产显现出较高的配置价值 [1] - 短期在三季报密集期与外部不确定性背景下，红利风格性价比凸显 [1] 产品与指数特征 - 现金流ETF（159399）标的指数聚焦大中市值，其央国企占比高于同类现金流指数 [1] - 标的指数提供月月可评估的分红 [1]

股价表现与资金流向 - 10月21日公司股价盘中上涨2.09%至4.88元/股，成交额7.25亿元，换手率0.88%，总市值1087.82亿元 [1] - 当日主力资金净流入5597.81万元，其中特大单买入8252.13万元（占比11.39%），卖出6713.54万元（占比9.27%） [1] - 公司股价表现强劲，今年以来上涨22.00%，近5个交易日涨17.59%，近20日涨22.61%，近60日涨26.75% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为航空客、货、邮、行李运输及延伸服务，客运服务收入占总营收的92.50%，货运服务收入占3.86% [1] - 公司所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输，概念板块包括民用航空、H股、中特估、央企改革、证金汇金等 [2] - 截至6月30日，公司股东户数为15.51万，较上期减少11.06% [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入668.22亿元，同比增长4.09% [2] - 同期归母净利润为-14.31亿元，亏损额同比收窄48.30% [2] 股东与分红信息 - 公司A股上市后累计派现32.96亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司持股4.30亿股（数量较上期不变），香港中央结算有限公司持股3.00亿股（较上期增加5521.94万股） [3]

行业投资评级与核心观点 - 报告推荐客车板块，投资评级为积极推荐 [3] - 核心观点：客车行业正经历由技术输出驱动的上升大周期，海外市场业绩贡献有望在3-5年内至少再造一个中国市场 [2] - 核心驱动因素包括：符合国家“中特估”和“一带一路”战略方向（天时）、产品技术已达世界一流水平且具备性价比优势（地利）、国内市场价格战结束并与旅游复苏及公交车更新需求形成共振（人和） [2] 行业整体表现 - 2025年9月客车行业产量为5.4万辆，同比增长21%，环比增长21% [9][10] - 2025年9月客车批发量为5.6万辆，同比增长34%，环比增长25% [9][10] - 2025年9月客车终端销量（上险量）为5.7万辆，同比增长28%，环比增长35% [9][18] - 大中客销量表现强劲：9月大中客批发销量为11,863辆，同比增长22%，环比增长21% [8]；大中客终端销量为6,025辆，同比增长27%，环比增长25% [8] 细分市场分析 - 公交车市场：9月大中公交车终端销量为3,092辆，同比大幅增长53%，环比增长88% [8][23] - 座位客车市场：9月大中座位客车终端销量为2,608辆，同比增长11%，环比增长12% [8][23] - 出口市场持续高增长：2025年9月大中客车出口5,596辆，同比增长52%，环比增长12% [9][51]；其中新能源客车出口1,476辆，同比增长47%，环比增长4% [8] 区域市场表现 - 公交车分区域：9月东北、华北、华南、华中、西南地区大中型公交车销量同比分别增长309%、34%、399%、214%、949%，华东和西北地区同比分别下降7%和11% [37] - 座位客车分区域：9月华东、华南、西北、西南地区大中型座位客车销量同比分别增长20%、23%、9%、36%，而东北、华北、华中地区同比分别下降14%、10%、17% [38][47] 市场竞争格局 - 国内公交车市场格局分散：9月宇通国内公交车销量690辆，市占率22%；金龙销量583辆，市占率19% [9][50] - 国内座位客车市场集中度高：9月宇通国内座位客车销量1,257辆，市占率48%；金龙销量556辆，市占率21% [9][50] - 出口市场格局集中：公交车出口CR3为82%，9月宇通出口1,431辆（市占率44%），金龙出口886辆（市占率27%）[62]；座位客车出口CR3为71%，9月宇通出口664辆（市占率28%），金龙出口661辆（市占率28%）[62] 重点公司表现 - 宇通客车：2025年9月销量4,756辆，同比增长26%，环比增长12%；大中客出口2,095辆，同比增长93%，环比增长29% [68] - 金龙汽车：2025年9月销量4,876辆，同比增长25%，环比增长20%；大中客出口1,597辆，同比增长22%，环比增长33% [74] - 盈利预测：预计宇通客车2025-2027年归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比增速12%/19%/21%；预计金龙汽车2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比增速182%/45%/28% [4] 行业前景与市值空间 - 盈利创新高具备条件：国内无价格战、寡头格局、海外净利率优于国内、碳酸锂成本下行 [6] - 市值空间：小目标是重新挑战2015-2017年市值峰值，大目标是打开新天花板成为世界客车龙头 [6] - 2025年全年预测：大中客行业批发销量预计达136,827辆，同比增长18% [8]

中金公司所属申万行业为：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ。所属概念板块包括：证金汇金、中特估、参股基 金、H股、金融科技等。 截至6月30日，中金公司股东户数12.40万，较上期减少11.17%；人均流通股23649股，较上期增加 12.62%。2025年1月-6月，中金公司实现营业收入0.00元；归母净利润43.30亿元，同比增长94.35%。 分红方面，中金公司A股上市后累计派现49.24亿元。近三年，累计派现26.07亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，中金公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股7116.62万股，相比上期增加2163.25万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第四大流 通股东，持股2078.57万股，相比上期增加181.53万股。国泰中证全指证券公司ETF（512880）位居第五 大流通股东，持股1804.31万股，相比上期减少185.91万股。易方达沪深300ETF（510310）位居第六大 流通股东，持股1485.19万股，相比上期增加146.02万股。华宝中证全指证券公司ETF（512000）位居第 七大流通股东，持股1397.52万股 ...