报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 关税事件下市场关注内需板块，食饮板块公司多以国内市场为主，股价表现较好，梳理出4条纯内循环投资主线：中短期零食一季报压力预期消化、啤酒步入旺季且成本改善、饮料看好东鹏饮料等；中长线看好安琪酵母、乳制品行业盈利修复、下半年餐饮供应链；白酒当前估值具性价比；高股息红利资产有康师傅、统一等[3] - 评估涉及出口/出海业务公司，安琪酵母、乖宝宠物等公司影响可控[4] - 更新重点跟踪标的一季报预测，涵盖白酒和大众品公司[3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 白酒增长趋于理性，大众品质价比选择趋势持续 - 贵州茅台淡季需求平淡，批价小幅回落，25年加大多规格飞天投放，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长7%/8%[14] - 五粮液八代春节控货挺价，贯彻价在量先原则，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长3%/3%[15] - 泸州老窖实施调节政策，实现渠道库存良性、价格平稳，预计一季度收入、归母净利润均同比微增[15] - 山西汾酒25年老白汾为主力增量产品，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长8%/5%[16][17] - 今世缘春节回款符合预期，国缘、V3动销优，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长7%/7%[17] - 古井贡酒一季度动销好，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长8%/10%[18] - 迎驾贡酒洞9增长延续，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长5%/8%[18] - 龙头白酒处于价值布局区间，茅台、五粮液等公司业绩具增长韧性和抗风险能力[19] 食品饮料行业本周表现 - 本周食饮板块相对表现好，申万食品饮料行业指数区间涨跌幅为+0.20%，位列第4，较沪深300指数高3.07%，当前行业动态PE为22.15，处于历史偏低位置[7][32] - 子板块中乳制品、零食涨幅最高，个股中贝因美、西部牧业等涨幅居前，仙乐健康、青海春天等跌幅居前[7][8][32] 本周公司重点公告 - 贵州茅台截至2025年4月7日累计回购股份131.59万股，占比0.1048%，支付总金额19.48亿元，将完成剩余约40.5亿元回购及注销程序，已着手起草新一轮回购方案，控股股东着手起草增持方案[39] 本周行业重要新闻 - 老白干召开营销交流会，提出七项措施应对行业变革，部署二季度任务[41] - 五粮液集团计划6个月内增持公司股票，金额不低于5亿元、不超过10亿元[42] - 燕京啤酒披露2024年业绩快报和2025年一季度业绩预告，一季度归母净利润预计同比增长55.96%-67.66%[42] - 安琪酵母披露2024年业绩，酵母及深加工等业务有不同表现[42] - 绝味食品、中炬高新等公司披露2024年业绩情况[42] - 江苏省酒类行业协会举行会议，公布2024年江苏酿酒工业数据[43] - 金沙酒业与广东二十支商业连锁合作，打造特色产品矩阵[43] - 伊利启动16亿元生育补贴计划[45] - 盐津铺子麻酱素毛肚3月销售额破亿[46] - 金枫酒业举行业绩说明会，透露市场布局计划[46] - 人头马对旗下部分产品进行价格调整，涨幅2%-5%[46] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品方面，小麦、玉米等价格有不同程度同比和环比变化[48] - 畜牧产品方面，猪肉、白条鸡等价格有不同程度同比和环比变化[48][49] - 包装材料方面，瓦楞纸、铝锭等价格有不同程度同比和环比变化[49] - 白酒批价方面，贵州茅台、五粮液批价有不同程度同比和环比变化[49]

市场表现 - 今日A股反弹，沪指涨0.65%，内需消费涨幅居前，北大荒涨超9% [1] - 消费ETF（159928）盘中涨1.13%，成交额超2.3亿元，近5日净流入超1亿元 [1] - 消费ETF标的指数成分股多数上涨：北大荒涨超9%，百润股份、洽洽食品涨超4%，中粮糖业、贝泰妮、华熙生物涨超3%，贵州茅台、伊利股份微涨，五粮液、牧原股份、大北农涨超1%，温氏股份涨超2% [3] 资金动向 - 消费ETF（159928）近60日资金净流入近12亿元，截至4月7日规模超143亿元，处于历史高位 [4] - 中央汇金公告称坚定看好中国资本市场，已再次增持ETF并计划继续增持，维护市场平稳运行 [3] 公司动态 - 贵州茅台已累计回购131.59万股（占总股本0.1048%），支付金额19.48亿元，计划按上限60亿元完成剩余40.5亿元回购并注销股份，控股股东正起草增持方案 [3] 行业分析 - 中信建投认为食饮板块配置价值凸显，高层部署30项提振消费任务，重点看好白酒（茅台业绩稳健、估值低位）、低度酒（啤酒销量反弹）、餐饮链龙头（海天味业、安井食品等）、休闲零食（魔芋品类热销） [4] - 国盛证券指出内需消费重要性提升，白酒板块供需改善且估值低位，建议关注优势龙头（头部酒企）、红利延续（区域酒）、强势复苏（弹性标的）三条主线，大众品关注强复苏与高成长逻辑 [5] 指数与成分股 - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比67%，其中5只白酒龙头股占比36%，养猪大户占比13%，其他权重股包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%） [7] - 标的指数最新市盈率20.44倍，近十年估值分位数1.38%，比近10年超98%的时间便宜 [5]

分析师：蔡梦苑 此次政府工作报告重点突出了三条政策线索： 1、在总量方面展示出宏观政策更加积极有为的态度，突出了提质效，且根据形势变化动态调整政 策的特征。 2、应对当前经济面临的内外部压力和挑战，我国后续经济增长的三大"破局"方向：内需消费、科 技创新、改革开放。 登记编号： S0890521120001 分析师：郝一凡 登记编号：S0890524080002 投资要点 风险提示： 经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，地缘风险，海外衰退风险，外 部政策不确定性风险。 事件： 3月5日，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告。 总量线索： 提质效，早发力，留后手 总量方面展示出宏观政策更加积极有为的态度。 为达成5%左右GDP目标，财政政策也进一步发 力，赤字率打破约束提升至4%，1.3万亿的超长期特别国债+5000亿特别国债（支持国有大型商业 银行补充资本），地方政府专项债4.4万亿，合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加 2.9万亿元。 3、股市楼市债市线索：股市楼市有望延续企稳向好，债市也有望迎来阶段性修复。 A股方面，两会行情下大盘宽基、顺经济周期 ...