全球资本流动趋势 - 受特朗普关税政策波动性影响，全球大型养老金基金、家族办公室及超高净值人士正暂停对美国市场的投资，并将财富转移至伦敦或苏黎世[3] - 2025年以来美国股市表现疲软，标普500指数下跌8.61%，纳斯达克指数重挫13.26%，道琼斯工业指数回落5.14%，而德国DAX指数上涨1.75%，香港恒生指数增长1.91%，英国富时100指数跌幅3.58%小于美股[3] - 美国经济和股市在全球贸易战冲击下面临显著风险，劳动力市场韧性减弱、消费者储蓄枯竭、收入增长放缓及借贷能力受限等因素可能导致2025年陷入衰退[3] 财富流向伦敦与苏黎世 - 全球增长恐慌下美元未走强，欧元、日元、英镑和加元等发达市场货币受益，外汇市场波动显示资金正从美国资产流出[6] - 加拿大皇家银行财富管理客户计划将5%~50%财富转移至英国或海峡群岛管理，部分高净值客户通过设立信托持有资产以增加保护[6] - 瑞士因金融隐私保护与稳定性成为热门选择，美国客户对开设瑞士银行和投资账户需求大幅增加，合规账户服务满足避险需求[7] 全球机构投资者调整 - 丹麦养老基金AkademikerPension考虑在半年内显著减少美国资产配置比例[9] - 丹麦养老基金PFA从2025年2月起持续减持美股，芬兰Veritas将美国股票持股比例从46.2%降至24.1%，欧洲股票比例从19.8%提升至25.3%[9] - 瑞典基金投资者2月从北美股票基金净撤资136.8亿瑞典克朗（约13.1亿美元），加拿大CPPIB因担忧地缘政治风险重新评估美国市场策略[9] 家族办公室投资策略转变 - 高净值家族办公室客户倾向将投资组合多元化至美国以外市场，以应对政策不确定性及潜在经济动荡[10] - 国际市场投资可对冲美元风险，并提供美国市场缺乏的债券与股票机会[10] - 高盛客户对话聚焦关税政策对资产配置的重新思考[10] 未来避险策略建议 - 建议减持高周期性股票，优先持有防御性板块如医疗保健和必需消费品[11] - 推荐持有更多现金，等待预算谈判结束后买入债券，并持有黄金和日元作为对冲资产[11] - 强调投资组合多元化，涵盖股票、债券、基础设施及房地产以平抑市场波动[11]

特朗普关税政策框架 - 政策分为三类：全球性"对等关税"（基本税率10%+加征税率）、针对特定产品的"各领域关税"（如汽车/钢铁/铝）、针对中加墨的"特定国家关税"（反制芬太尼问题）[3][4] - 对等关税具有双重性质：既对抗贸易伙伴非关税壁垒，又体现"全球统一关税"竞选理念，税率可随时变更[4] - 各领域关税以国家安全为由启动（如半导体/医药品拟新增），需商务部认定安全隐忧消除才能下调[5][6] 各国差异化应对策略 - **日本**：采取个别主题谈判（修改汽车安全标准/扩大农产品进口），基于2019年日美贸易协定不修订整体条款[7] - **印度/越南/英国**：寻求签署全面双边协定，包含关税取消、知识产权保护及投资促进条款[7] - **中国**：采取全面反制措施，尚未建立高层对话渠道，双方寻求停止报复性行动的契机[7] 政策动态与行业影响 - 对等关税上调推迟90天至7月初，未来走向不明朗，但各领域关税因法律程序更难通过谈判降低[4][5] - 汽车、钢铁、铝行业已受关税直接影响，半导体和医药可能成为下一批征税领域[3][6]

2025.04. 11 作者 | 第一财经 下午市场零距离 第一财经《市场零距离》节目与中泰证券首席策略分析师徐驰就A股市场现状、板块投资机遇及出口 企业挑战进行了深入讨论。 在当下复杂的全球经济形势下，特朗普关税政策引发的市场动荡备受瞩目，A股市场的走向成为各方 关注焦点。为此，第一财经《市场零距离》节目就相关市场问题，与中泰证券首席策略分析师徐驰在 4月7日当天展开了深度对话，全面剖析A股市场现状、板块投资机遇以及出口企业面临的挑战与前 景。 徐驰指出，当前市场波动显著，从全球范围来看，A股市场展现出了一定韧性。尽管今日盘面呈现大 幅低开且整体走势较弱的态势，但对比全球主要市场，A股部分指数表现相对突出。例如，近期纳斯 本文字数：1484，阅读时长大约3分钟 达克连续三天大幅下跌，累计跌幅近15%，若从今年年初至今计算，在特朗普关税政策实施前就已有 近20%的跌幅，整体跌幅超30%。而A股指数的下跌幅度在全球市场中处于相对较好的水平。 综合来看，受全球经济形势的影响，A股市场目前处于调整阶段。特朗普关税政策不仅引发了全球流 动性风险，导致包括黄金在内的避险资产价格下跌，还对过去40年的全球贸易秩序造成冲击 ...

文/全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长、清华大学国家金融研究院 院长 田轩 全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长、清华大学国家金融研究 院院长田轩最近接受《南方周末》访谈表示，应对特朗普关税政策，主要 分 为 三 个 层 次 ， 短 期 ， 采取 贸 易 反 制举 措， 增 加谈 判 筹 码 以 最 终 削 减 关 税；短中期产业政策、创新财政和货币工具"三箭齐发"；长期，通过本国 内部的结构性调整和贸易市场多元化来对冲关税冲击。 以上，第一个已经在清明假期有了"11箭齐发"。长期的战略需要时间，在这里暂不讨论。现在的关键， 在于第二个层面：短中期结合应对方式的进一步推进。事实上，最近市场各方关于降准降息时机的讨论 也有很多，但期待中的降准降息并未在清明假期到来。而这，恰恰正是关键问题中的关键： 雷声大而迟迟不见雨落。 那么，降准降息的"择机"，究竟应该如何"择"？在犹豫不决和杀伐决断之间，政策出台如何避免在"ICU 和KTV"之间"两极奔跑"？就此话题，全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长、清华大学国家 金融研究院院长田轩最近接受了《南方周末》的访谈。 以下是访谈原文： "择机"降准降息 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉振幅或较大，维持震荡偏弱看法，需关注宏观消息 [1] - 白糖短期跟随原糖弱势运行，远期合约压力较大，持偏空看法 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周三ICE美棉涨1.46%，报66.51美分/磅，CF505跌3.56%，报12585元/吨，主力合约持仓环比降51705手至38.98万手，新疆地区棉花到厂价14283元/吨，较前一日跌42元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14464元/吨，较前一日降130元/吨；国际上特朗普关税政策受关注，美棉价格因相关消息走强；国内市场情绪发酵，郑棉期价重心下移，创2022年11月以来新低 [1] - 白糖昨日原糖期价下行，主力合约收于17.89美分/磅，广西、云南制糖集团报价下调；截至4月7日，印度马邦甘蔗入榨量、产糖量同比降20.41%、26.4%，产糖率降0.77%；原糖受系统性风险拖累，后期待风险释放，中期受巴西估产及生产进度影响；国内随原糖下行，未来进口窗口打开施压远期糖价 [1] 日度数据监测 - 棉花合约5 - 9价差为 - 175，环比降10，主力基差1879，环比升120，新疆现货价14283，环比降42，全国现货价14464，环比降130 [2] - 白糖合约5 - 9价差为111，环比降16，主力基差144，环比升22，南宁现货价6130，环比降20，柳州现货价6150，环比降20 [2] 市场信息 - 4月9日棉花期货仓单9365张，较上一交易日降58张，有效预报3249张 [3] - 4月9日国内部分地区棉花到厂价：新疆14283元/吨，河南14485元/吨，山东14496元/吨，浙江14484元/吨 [3] - 4月8日纱线综合负荷56.2，较前一日持平，库存20.6，较前一日涨0.2；短纤布综合负荷54.7，较前一日持平，库存29.3，较前一日涨0.3 [3] - 4月9日白糖南宁现货价6130元/吨，较前一日跌20元/吨，柳州现货价6150元/吨，较前一日跌20元/吨 [3] - 4月9日白糖期货仓单27410张，较前一交易日持平，有效预报0张 [4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][8][9][10][11][12] - 展示白糖主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [14][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，获多项荣誉称号 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]

"特朗普关税"，又传出新消息！ 上周，一个名为"新公民自由联盟"的非营利组织采取了类似的做法，代表一家从亚洲进口商品的小企业主 提起诉讼，称特朗普没有法律授权征收2月份关税。虽然特朗普在宣布关税时援引了已有50年历史的《紧 急经济权力法》（IEEPA），但"新公民自由联盟"认为，该法案没有授权总统征收关税，并指出，美国历 史上没有任何一位总统试图利用它来这样做。 报道指出，许多大公司的首席执行官一直不愿公开反对关税，担心特朗普和他的支持者会对他们的企业进 行报复。"没有人想成为自己背后的靶子"是人们常说的一句话。而通过与美国商会等行业组织合作，企业 可以在不冒险的情况下反击政府。 虽然美国商会通常不会与共和党领导人发生争执，但这并不是它第一次起诉，试图阻止特朗普的政策。 2020年，该商业组织起诉了第一届特朗普政府的移民政策，当时的美国商会的CEO在一篇专栏文章中写 道："如果你希望企业增长和经济反弹，你就允许技术工人合法来这里工作，为我们国家的福祉做出贡 献；你不能把他们关在外面。" 美国挥舞"关税大棒"的举动，不仅遭到其他国家的反对，连美国本土的商会都看不下去了。据外媒报道， 美国最大的企业游说团体美国商 ...